公司理财罗斯版3-长期财务计划ppt课件

1、第四章第四章长期财务方案长期财务方案知识点知识点v销售百分比法生成财务方案销售百分比法生成财务方案v资本构造、股利政策与企业增长才干资本构造、股利政策与企业增长才干v投资新资产投资新资产 取决于资本预算决策取决于资本预算决策v财务杠杆程度财务杠杆程度 取决于资本构造决策取决于资本构造决策v向股东支付现金向股东支付现金 取决于股利政策决策取决于股利政策决策v流动性需求流动性需求 取决于净营运资本决策取决于净营运资本决策4.2 4.2 制定财务方案制定财务方案财务方案要素财务方案要素v销售收入预测销售收入预测许多现金流量直接依赖于销售收入水许多现金流量直接依赖于销售收入水v 平平 ( (经常以销售

2、增长率估计经常以销售增长率估计) )v模拟财务报表模拟财务报表将方案做成预测将方案做成预测( (模拟模拟) )财务报表，顾财务报表，顾v 及了一致性，且易于解读及了一致性，且易于解读v资产需求资产需求用来实现销售预测所将需求的额外资产用来实现销售预测所将需求的额外资产v融资需求融资需求为支付资产需求所需的融资额为支付资产需求所需的融资额v调剂变量调剂变量取决于管理决策，关于何种类型的融资将取决于管理决策，关于何种类型的融资将v 被采用以使资产负债表平衡被采用以使资产负债表平衡v经济假设经济假设关于就要来到的经济环境的外在假设关于就要来到的经济环境的外在假设销售增长与筹资政策之间的关系销售增长与

3、筹资政策之间的关系利润表利润表 资产负债表资产负债表销售收入销售收入 1000 1000成成 本本 800 800净利润净利润 200 200资产资产 500 500总资产总资产 500 500负债负债 250 250权益权益 250 250总额总额 500 500假设销售收入增长假设销售收入增长20%,20%,且各项运营资产和且各项运营资产和运营负债与销售额坚持稳定的百分比。运营负债与销售额坚持稳定的百分比。利润表利润表 资产负债表资产负债表销售收入销售收入 1200 1200成成 本本 960 960净利润净利润 240 240资产资产 600 600总资产总资产 600 600负债负债

4、300 300权益权益 300 300+50+50总额总额 600 600调剂变量：股利调剂变量：股利支付现金股利支付现金股利190190元元每个工程都增长了每个工程都增长了20%20%，利润与资产负债表如下：，利润与资产负债表如下：利润表利润表 资产负债表资产负债表销售收入销售收入 1200 1200成成 本本 960 960净利润净利润 240 240资产资产 600 600总资产总资产 600 600负债负债 110 110权益权益 490 490总额总额 600 600假设假设240240全部留存，那么权益变为全部留存，那么权益变为250+240=490250+240=490调剂变量：

5、债务调剂变量：债务归还债务归还债务140140收入添加，可以投资于净营运资本和固定资产，总资产会添加；收入添加，可以投资于净营运资本和固定资产，总资产会添加；而总资产的添加又会支撑更高的销售收入。而总资产的添加又会支撑更高的销售收入。资产的变动，负债和权益的变动方式取决于筹资政策和股利政策。资产的变动，负债和权益的变动方式取决于筹资政策和股利政策。4.2 销售百分比法销售百分比法v一些工程直接随着销售收入改动，其它的那一些工程直接随着销售收入改动，其它的那么不然。么不然。v敏感工程：与收入的比例关系不变敏感工程：与收入的比例关系不变v 敏感资产：一切资产敏感资产：一切资产v 敏感负债：应付账款

6、敏感负债：应付账款v 利润表敏感工程：本钱费用等利润表敏感工程：本钱费用等v非敏感工程非敏感工程v损益表损益表v本钱能够直接随着销售而改动本钱能够直接随着销售而改动 假设是如此，假设是如此，那么利润率恒定那么利润率恒定v折旧和利息费用能够不会直接随着销售变化折旧和利息费用能够不会直接随着销售变化 假设是如此，那么利润率并非恒常假设是如此，那么利润率并非恒常v股利是一种管理决策，通常不直接随销售改股利是一种管理决策，通常不直接随销售改动动 这影响了留存收益的添加额这影响了留存收益的添加额一运用：罗森加藤公司一运用：罗森加藤公司单位：元单位：元利润表利润表销售收入销售收入本钱收入的本钱收入的80%

7、80%税前利润税前利润所得税所得税34%34%净利润净利润 股利股利 留存收益添加留存收益添加10001000 800 800 200 200 68 68 132 132 44 44 88 88估计利润表估计利润表1250125010001000 250 250 85 85 165 165 ？ ？估计销售收入将增长估计销售收入将增长25%25%资产负债表资产负债表v资产负债表资产负债表-见表见表4-3,4-44-3,4-4v假定一切资产、包括固定资产都直接随着销售收假定一切资产、包括固定资产都直接随着销售收入变动。入变动。v应付账款也通常直接随销售收入变化应付账款也通常直接随销售收入变化-自发

8、性自发性负债。负债。v应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，由于它们取决于有关资本构造的管理决入变化，由于它们取决于有关资本构造的管理决策。策。v权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。v所需外部融资所需外部融资 (EFN) (EFN)v经过编制模拟报表举例经过编制模拟报表举例所需外部融资所需外部融资 (EFN) (EFN) 简化计算公式：简化计算公式： 外部融资额(EFN)=敏感资产添加额-敏感负债添加额-留存收益添加额=(资产/销售收入)销售收入添加额-(自发负债/销售收入)销售收入添加额-(利润

9、率估计销售收入)(1-股利支付率)=(资产销售百分比-自发负债销售百分比 )销售收入添加额-(利润率估计销售收入)(1-股利支付率)EFN=(A/S)S-(L/S)S-MS1(1-d)vEFN=(A/S)S-(L/S)S-MS1(1-d)v其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需求的资产数量，即每添加一个单位的销售额所需求添加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每添加一个单位的销售额所可以添加的自然负债的数额；S1是下一年度的方案销售额或预期销售额；M是单位销售收入产生的税后利润；S是销售额增量，即S=S1 S0；d是股息支付率；(1-d)是税后净利润重新投资

10、比率或存留收益率。v从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个要素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。v1销售额增长率v添加销售额往往需求添加资金，而且销售额增长的幅度也经常是与对资金需求的规模成比例的。假设销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应才干，就需求进展外部融资。v2资产利用率v虽然添加销售额需求按比例添加资金投入，但是假设公司已有的资产没有得到充分利用，那么销售额添加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。v3资本密集度v资本密集度是由A/S来表示的，即实现单位销售所需求占用资

11、金的数量。这样，添加同样数量的销售，资本密集度越大，需求添加的资本就越多，对外部融资的需求也就越大。v4销售利润率v销售利润率越高，同样销售额所产生的利润越大，公司内部积累才干就越强，对外部融资的需求也就越低。v5公司股利政策v公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。因此，股利政策实践上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价钱产生影响。二二EFNEFN后面的任务后面的任务vEFN=565EFN=565元元v1 1、企业欲坚持净营运资本不变：、企业欲坚持净营运资本不变：v 原净营运资本原净营运资本=1200-400=800=1200-40

12、0=800v 估计净营运资本估计净营运资本=800=800，那么，那么v 短期负债应为？短期负债应为？v 需求添加短期负债为？利用短期应付票据需求添加短期负债为？利用短期应付票据v2 2、EFNEFN剩余？剩余？v 340 340元元-可以来自长期债务可以来自长期债务v如上述方案实施，那么企业可以到达如上述方案实施，那么企业可以到达25%25%的销售增的销售增长。长。资产负债表资产负债表当年当年相对于上年变动相对于上年变动负债及一切者权益负债及一切者权益流动负债流动负债应付账款应付账款37575应付票据应付票据325225小计小计700300长期债务长期债务1140340一切者权益一切者权益普

13、通股本普通股本8000留存收益留存收益1110110小计小计1910110负债及一切者权益总额负债及一切者权益总额3750750【例【例计算题】知：某公司计算题】知：某公司201年销售收入为年销售收入为40 000万元，税后净利万元，税后净利2 000万万元，发放了股利元，发放了股利1 000万元，万元，201年年12月月31日的资产负债表简表如下单日的资产负债表简表如下单位：万元：位：万元：资产资产 期末余额期末余额 负债及一切者权益负债及一切者权益 期末余额期末余额 货币资金货币资金 2 000 2 000 应付账款应付账款 3 000 3 000 应收账款应收账款 3 000 3 000

14、 短期借款短期借款 1 000 1 000 存货存货 7 000 7 000 长期借款长期借款 9 000 9 000 普通股股本普通股股本 1 000 1 000 固定资产固定资产 8000 8000 资本公积资本公积 5 500 5 500 留存收益留存收益 500 500 资产总计资产总计 20 000 20 000 负债与一切者权益合计负债与一切者权益合计 20 000 20 000 假设货币资金均为运营资产。估计该公司假设货币资金均为运营资产。估计该公司202年销售增长年销售增长30%，销售净利，销售净利率提高率提高10%，股利支付率坚持不变。，股利支付率坚持不变。要求：预测该公司在

15、不保管金融资产的情况下的外部融资需求额。要求：预测该公司在不保管金融资产的情况下的外部融资需求额。v资产销售百分比20 000/40 00050% v自发负债的销售百分比3 000/40 0007.5% v 201年股利支付率1 000/2 00050%v201年销售净利率2 000/40 0005%v202年估计销售净利率5%(1+10%)5.5%v外部融资额4000030%(50%-7.5%)- v 40000(1+30%)5.5%(1-50%)三关于固定资产的消费才干三关于固定资产的消费才干v假设收入增长会添加固定资产，那么固定资产是敏感假设收入增长会添加固定资产，那么固定资产是敏感的。

16、的。v假设收入增长不需求添加固定资产，即增长后的收入假设收入增长不需求添加固定资产，即增长后的收入仍在原有固定资产消费才干的范围内，那么固定资产仍在原有固定资产消费才干的范围内，那么固定资产是非敏感资产。是非敏感资产。v例：罗森加藤公司的固定资产目前只运用了例：罗森加藤公司的固定资产目前只运用了70%70%的消的消费才干。假设该公司的固定资产被完全利用，能产生费才干。假设该公司的固定资产被完全利用，能产生多少销售收入？此时多少销售收入？此时EFNEFN需求多少？需求多少？二、外部融资和增长二、外部融资和增长v前提假设：负债是非敏感的前提假设：负债是非敏感的v霍夫曼公司霍夫曼公司v在低增长程度下

17、，内部融资在低增长程度下，内部融资( (留存收益能够会超留存收益能够会超越资产投资的需求。越资产投资的需求。v随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得不到资本市场寻求资金。不到资本市场寻求资金。v调查增长和外部融资需求之间的关系，是做长期方调查增长和外部融资需求之间的关系，是做长期方案时的一个有益工具。案时的一个有益工具。内部增长率内部增长率v内部增长率通知我们，企业在运用留存收益内部增长率通知我们，企业在运用留存收益作为独一的资金来源时没有外部融资，作为独一的资金来源时没有外部融资，能多大程度地扩张资产。能多大程度地扩张资产。b*ROA - 1b*ROA 内部增长率= =可继续增长率可继续增长率v可继续增长率通知我们，企业经过利用内生资金和可继续增长率通知我们，企业经过利用内