企业财务管理实务课件

1、企业财务管理实务课件 模块5 筹资管理企业财务管理实务课件 2 总体任务总体任务1 新知识新知识筹资管理筹资管理2 新知识新知识资本结构资本结构3 实训实训4内内 容容 提提 要要1.1.任务任务2.2.案例案例3.3.问题问题4.4.教学内容教学内容企业财务管理实务课件 3掌握和了解我国对权益资本筹资和债务资本筹资掌握和了解我国对权益资本筹资和债务资本筹资的相关规定。了解企业在筹集资金时所面临的资的相关规定。了解企业在筹集资金时所面临的资金成本和结构问题，掌握营业杠杆和财务杠杆对金成本和结构问题，掌握营业杠杆和财务杠杆对公司经济效益的影响，进行资本结构优化决策公司经济效益的影响，进行资本结构

2、优化决策 。【总体任务【总体任务】企业财务管理实务课件 4 新知识新知识筹资管理筹资管理企业财务管理实务课件 5【任务【任务】 掌握和了解我国对权益资本筹资和债掌握和了解我国对权益资本筹资和债务资本筹资的相关规定。务资本筹资的相关规定。企业财务管理实务课件 6【案例【案例】东方汽车制造公司筹资决策案例详见财务管理习题与案例【问题【问题】1你认为总经理最后应选择何种筹资方式?2本案例对你有哪些启示?企业财务管理实务课件 7【教学内容【教学内容】筹资概述权益资本筹资债务资金筹资企业财务管理实务课件 81. 1. 筹资概述筹资概述学习内容：学习内容：筹资的目的筹资的要求筹资的渠道与方式筹资的类型学习

3、要求：学习要求：理解筹资的目的、筹资的要求掌握筹资的渠道与方式、筹资的类型企业财务管理实务课件 91.1筹资的目的1新建筹资在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。 2扩张筹资企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。 3偿还债务企业由于自有资金有限，一般都有负债，而债务是要按期还本付息的。 4调整结构5复合筹资筹资时多种目的兼而有之。 企业在不增减资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机 。企业财务管理实务课件 101.2 筹资的要求1合理性原则2及时性原则3效益型原则4合法性原则5. 科学性原则企业财务管理实务课件 111.3.11.3.1筹资

4、渠道筹资渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金民间资金企业内部资金外商资金1.3企业筹资的渠道与方式筹措资金的来源与通道企业财务管理实务课件 121.3.2筹资方式筹资方式 吸收直接投资 发行股票 借款 商业信用 发行债券 发行筹资券 租赁筹资权益资金筹集借入资金筹集企业筹措资金所采取的具体形式企业财务管理实务课件 131.4筹资的类型按资金性质 自有资金与借入资金按使用时间 短期资金与长期资金按筹资方向 内部筹资与外部筹资按筹资方式 直接筹资与间接筹资企业财务管理实务课件 142.权益资本筹资学习内容：学习内容：吸收直接投资股票筹资留存收益筹资学习要求：学习要求：n了解自

5、有资金的特点和筹资方式n掌握不同筹资方式的特点及其优缺点企业财务管理实务课件 15吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资房屋建筑物机器设备存货专利权商标权商誉非专利技术土地使用权2.1吸收直接投资2.1.1吸收直接投资的出资方式企业财务管理实务课件 16确定筹资数量确定筹资数量选择投资单位与筹资方式选择投资单位与筹资方式签署协议文件签署协议文件取取 得得 资资 金金2.1.2吸收直接投资的程序企业财务管理实务课件 17缺点： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。 资范围小，而且不便于转让。2.1.3吸收直接投资的优缺点优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，

6、将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。企业财务管理实务课件 182.2股票筹资永久性、流通性、风险性、参与性等特点。 股票的特点：股票的特点：股票的概念：股票的概念：是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。 2.2.1股票的概念及特点企业财务管理实务课件 19股票的分类普通股按股东权利和义务的不同 股票优先股记名股按股票是否记名 无记名股面值股按发行时间的先后无面值股始发股按发行对象和上市地区新股按股票是否标明票面金额 股、N股A股、B股、H股、2.2.2按投资主体的不同个人股、外资股 国家股、法人股 企业财务

7、管理实务课件 20有偿无偿并行增资无偿增资有偿增资按是否有偿不公开直接发行 公开间接发行 按发行途径2.2.3股票发行的方式企业财务管理实务课件 212.2.4股票销售方式股票发行的自销方式是指发行公司自己直接将股票销售给投资者，而不需通过中介机构承销。（1）自销企业财务管理实务课件 22是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机 构代理。构代理。包销：包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的

8、投资者。销给社会上的投资者。代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。公司。（2）委托承销方式企业财务管理实务课件 23股票发行价格股票发行价格（一）（一）等价等价（二）（二）市价市价（三）（三）中间价中间价面值发行：按股票面额发行股票面值发行：按股票面额发行股票溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。2.2.5股票发

9、行价格的确定公司法规定企业财务管理实务课件 242.2.6普通股筹资优缺点优点：优点： 没有固定利息负担。 没有固定到期日，不用偿还。 筹资风险小。 能增加公司的信誉。 筹资限制较少。缺点：缺点： 资金成本较高。 容易分散控制权。企业财务管理实务课件 251）优先股的特征优先股股票是指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。发行优先股是公司获得所有权资本的方式之一。从公司的最终所有者普通股股东的立场看，优先股是一种可以利用的财务杠杆，可视为一种永久性负债。 2.2.7优先股筹资企业财务管理实务课件 26（一）优先股股东的权利（一）优先股股东的权利 1 1

10、、优先分配股利权、优先分配股利权 2 2、优先分配剩余财产权、优先分配剩余财产权 3 3、部分管理权、部分管理权（二）优先股的性质（二）优先股的性质自有资金自有资金双重性质双重性质债券债券 2.2.7优先股筹资企业财务管理实务课件 27（三）优先股的种（三）优先股的种类类按股息是否可以累积优先股累积优先股非累积优先股全部参与优先股部分参与优先股不参与优先股按优先股能否参与剩余利润的分派和参与程度企业财务管理实务课件 28（四）优先股筹资的优缺点优点：（1）财务风险小。（2）筹资弹性大。（3）能提高公司信誉缺点：（1）资本成本高。（2）限制条件多。（3）财务负担重。企业财务管理实务课件 293.

11、债务资金筹资学习内容：学习内容：短期负债长期借款发行债券租赁筹资学习要求：学习要求：n了解借入资金的特点n掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的优缺点企业财务管理实务课件 303.1.1商业信用商业信用1）含义 指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为.3.1短期负债应付账款应付票据预收账款等 2）形式：企业财务管理实务课件 31（一）应付账款1、应付账款的信用条件 信用期限 现金折扣 折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30） 企业财务管理实务课件 32折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折36012、应付账款筹资成本【例

12、】：某企业购进一批商品货款总额为20万元，信用条件为2/10，n/30。企业财务管理实务课件 333601折扣百分比放弃现金折扣成本折扣百分比信用期限折扣期限%7 .361030360%21%2机会成本率 如果企业在30天内没有付款，而是在50天付款，取得的即为展期信用。其成本为：%4 21%2天才还款到成本率企业财务管理实务课件 34 延期付款可降低成本，但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本 ：信用损失利息罚金 停止送货 法律追索 企业财务管理实务课件 35（二）应付票据种类：按承兑人的不同：（可以背书转让） 商业承兑汇票 、银行承兑汇票 按是否带息： 带息票据

13、、不带息票据 企业财务管理实务课件 36（三）预收账款与其他应付款预收账款其他应付账款（自然筹资）企业财务管理实务课件 37商业信用筹资的优缺点见教材P127企业财务管理实务课件 383.1.2短期借款1）短期借款的信用条件（1）信用额度。（2）周转信用协议。（3）补偿性余额。（4）借款抵押。（5）偿还条件。 3.1短期负债企业财务管理实务课件 39（1）收款法 应付利息5012%9/124.5（万元）实际利率4.5/5012/912%【例】：企业从银行借入9个月期年利率12%的短期借款50万元，采用收款法计算利息为：2）短期借款的成本企业财务管理实务课件 40（2）贴现法。 100实际利率实

14、际贷款利率贷款总额实际利率企业财务管理实务课件 41利息5012%9/124.5（万元）实际利率4.5/（50-4.5）12/9100 13.19%【例】：仍以上例资料为例，如采用贴现法计算其利息及实际利率如下：企业财务管理实务课件 42（3）加息法。 22/名义利率名义利率借款总额实际利息实际利率企业财务管理实务课件 43利息5012%9/124.5（万元）实际利率4.5/（50/2）12/924% 12%224%【例】：仍以前例资料为例，若企业采取按月分期等额偿还，其实际利息与实际利率计算如下： 或企业财务管理实务课件 44政策性银行贷款 按提供贷款的机构 长期借款长期借款 商业性银行贷款

15、其他金融机构贷款抵押贷款 按有无抵押品作担保信用贷款固定资产投资借款 按用途更新改造借款 科技开发和新产品试制借款 3.2长期借款长期借款企业财务管理实务课件 45企业申请银行审批签定合同、协议取得并使用借款还本付息长期借款的程序企业财务管理实务课件 46长期借款合同的内容借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款方式；保证条款；违约责任等。（1）借款合同的基本条款。企业财务管理实务课件 47企业需持有一定的现金及其它流动资产，以保持企业资产的流动性及偿债能力；限制支付现金股利；限制资本支出的规模；限制借入其他长期债务；定期向银行报送财务报表；及时偿付到期债务；限制资

16、产出售；禁止应收账款转让等。 （2）借款合同的限制条款。 企业财务管理实务课件 48长期借款筹资的优缺点优点：筹资速度快，手续简单。筹资弹性大。筹资成本低。是财务杠杆作用。缺点：筹资风险较高。限制条件较多。筹资数量有限。企业财务管理实务课件 49记名债券 不记名债券债券有担保债券 无担保债券分次到期债券分次到期债券 一次到期债券 浮动利率债券固定利率债券 可转换债券不可转换债券3.3 长期债券长期债券企业财务管理实务课件 50 债券 分类 是否 记名 按 利率 方式 能否 转换 按偿还方式 有无 抵押 记名 债券 无记名 债券 有担保债券 无担保债券 债券 一次到期债券 分次到期债券 率 债固

17、定利率债券 债券 可转换债券 债券 不可转换债券 转换 浮动利率债券 图 债券的分类企业财务管理实务课件 51企业发行债券的动因银行信贷资金的替代物债券筹资的特殊机制其它动因企业财务管理实务课件 52债券发行的程序债券、收缴款项、登记债券存根簿决议申请募集办法证券机构发售企业财务管理实务课件 53可转换债券（1）可转换债券的性质可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看作普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。作为现代金融创新的一种产物，可转换债券在某种程度上兼具了债务性证券与所有权证券的双重功能。 企业财务管理实务课件 54（1）标的股票（2）票面利率（3）转换价格（4）转换

18、比率（5）转换期限（6）赎回条款（7）回售条款（8）转换调整条款与保护条款（2）可转换债券的基本要素每份债券可以换取的股票份数债券票面价格除以转换比率保护原有股东保护债券持有人企业财务管理实务课件 55（3）可转换债券筹资优缺点可转换债券筹资的优点：可节约利息支出。稳定股票市价。增强筹资灵活性。 可转换债券筹资的缺点：增强了管理层的压力。回售风险。股价大幅度上扬风险。 企业财务管理实务课件 56财务风险较高。限制条件多。筹资规模受制约。6）债券筹资的评价债券筹资的优点：资本成本较低。可利用财务杠杆。保障公司控制权。债券筹资的缺点：企业财务管理实务课件 573.4 租赁筹资经营租赁 筹资租赁 租

19、赁 2 2、租赁的种类、租赁的种类（一）租赁的涵义与类型1 1、租赁的涵义、租赁的涵义 租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将其所拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。 租赁可以使承租人及时使用所需资产却无需立即付出大额现金，且能够避免设备快速更新的风险。企业财务管理实务课件 58经营租赁的特点： 不用对租赁资经营租赁的特点产进行折旧 由出租人来维护设备 具有“撤销”权利筹资租赁的特点： 对租赁资产全部摊销 出租人不提供维修、维护等服务 通常租赁不能被撤销3 3、经营租赁与筹资租赁的特点、经营租赁与筹资租赁的特点企业财务管理实务课件 59 直接租赁 杠杆租赁 售后租回4、筹资租赁的形式企

20、业财务管理实务课件 60承租人供应商出租人租赁资产供货合同租赁合同资金租赁资产接受证直接租赁承租人出租人出售资产租赁售后回租售后回租企业财务管理实务课件 61供应商制造商 租赁公司或信托公司制造商制造商销售资产资产留置权 贷款 股权租赁杠杆租赁企业财务管理实务课件 62二、租金的确定按支付期长短分为年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付分为先付租金和后付租金；按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。 租金的支付方式主要有三种：企业财务管理实务课件 63应付租金总额每次支付租金支付期数设备价款每次支付租金年金现值系数租金的计算一般采用等额分摊的办法，如果不考虑资金时间价值，就采取平均

21、分摊法计算，可用如下公式：上式中，折现率应综合考虑利息率和手续费率在租赁协议中确定。如果考虑资金时间价值，则采用等额年金分摊法计算，用如下公式：其中： 应付租金总额设备买价租息企业财务管理实务课件 64【例】：某企业以筹资租赁方式租入设备一套，租赁期5年，价值100万元，年利率按8%计算，租赁手续费率为设备价值的2%，租金每年末支付一次。采用平均分摊法计算每期租金如下：100100 229.7855100+ 1001+8（万元）若租费率为10%，则采用等额年金法计算每期租金如下：5110026.3811 10%tt100（万元）3.7908企业财务管理实务课件 65三租赁筹资的优缺点优点： 筹

22、资与融物为一体，可迅速获得所需资产。 避免债务的限制性条款。 转嫁设备陈旧过时的风险。 减轻企业的实际租金负担。 保存企业的借款能力。缺点: 租赁成本高。 丧失资产残值。企业财务管理实务课件 66 新知识新知识资本结构资本结构企业财务管理实务课件 67 了了 解企业在筹集资金时所面临的资金成本和结解企业在筹集资金时所面临的资金成本和结构问题，掌握营业杠杆和财务杠杆对公司经济效益构问题，掌握营业杠杆和财务杠杆对公司经济效益的影响，进行资本结构优化决策。的影响，进行资本结构优化决策。【任务【任务】企业财务管理实务课件 68【案例【案例】大宇资本结构案例详见财务管理习题与案例企业财务管理实务课件 6

23、9【问题【问题】试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效应是一把双刃剑”这句话进行评述。 取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？ 我国资本市场上大批ST、PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训？企业财务管理实务课件 70【教学内容【教学内容】资金成本杠杆效应资本结构企业财务管理实务课件 711）资金成本的概念资金筹集费 资金成本从绝对量构成 资金占用费指在筹集资本过程中支付各项费用 指企业在生产经营和对外投资活动中，因占用资金而支付费用 1. 资金成本 1.1资金成本的概念及作用企业财务管理实务课

24、件 72（2）投资决策中的作用（3）资业绩评价中的作用2）资金成本的作用（1）决策中的作用首先，个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。其次，综合资金成本是衡量资本结构合理性的依据。最后，边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。企业财务管理实务课件 731.2 资金成本的计量个别资金成本率 资金成本加权平均资金成本率 边际资金成本率 资金成本的种类：企业财务管理实务课件 741.2.1 个别资金成本的计量DKPF(1)DKPf 式中：K表示资金成本率，以百分率表示；D表示资本占用费；P表示筹资总额；F表示资本筹集费用额；表示筹资费用率，即资本筹集费占筹资总额的比率。或基本公式为:企业财务管理实务课

25、件 751）长期借款资金成本率(1)(1)(1)1LLLLITiTKLffLKLILf(1)LKiT式中： 表示长期借款资金成本率；L表示长期借款筹资总额；的筹措费用(主要是借款的手续费)很少时，也可以忽略不计，则上式可以简化为：表示长期借款年利息额；表示长期借款筹资费用率；T表示所得税税率。i 表示长期借款的利率。0 若长期借款企业财务管理实务课件 76【例1】：某企业取得3年长期借款100万元，年利率5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率33%。该项长期借款的资金成本率为或 %23. 4%)5 . 01 (100%)331%(6100LK%23. 4%5 . 0

26、1%)331%(6LK企业财务管理实务课件 772）长期债券资金成本率(1)(1)BBBITKBfBKBf式中：表示债券资金成本率；要注意的是B表示债券筹资总额，按发行价确定（由等价、折价、溢价3种情况）；而IB是按照面值确定的利息。表示债券筹资费用率。企业财务管理实务课件 781000 4% (1 33%)2.74%1000 (1 2%)BK1000 4% (1 33%)3.04%900 (1 2%)BK1000 4% (1 33%)2.28%1200 (1 2%)BK【例2】：某公司发行面值总额为1000万元的3年期债券， 票面利率为4%，发行费用率为2%，按面值发行，公司所得税率为33%

27、，该债券的资金成本率为：若折价发行900万的话，其他条件不变，则债券的资金成本率为：若溢价发行1200万，其他条件不变，则债券的资金成本率为：企业财务管理实务课件 793）普通股资金成本率 （1） 估价法(1)CCDKGPfCKCf式中： 表示普通股资金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股发行价格；表示普通股筹措费率；G表示股利年固定增长率。企业财务管理实务课件 80【例3】：三明公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年末发放股利12元，以后每年增长4%，则普通股资金成本率为：%63.16%4%)51 (10012cK企业财务管理实务课件 81CKCf式中： 表示普通股

28、资金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股发行价格；表示普通股筹措费率；G表示股利年固定增长率。（2）贝他系数法 ()CFMFKRRR【例4】：某公司准备发行普通股筹资，此时无风险利率为5，市场平均收益率为10，根据同类上市公司的系数预测该股票的系数为1.5，计算该股票的资金成本率。()CFMFKRRR = 5%+1.5(10%-5%) = 12.5%企业财务管理实务课件 82式中：4）优先股资金成本率(1)ppDKPfpKPpf表示优先股资金成本率；D表示优先股每股年股利；表示优先股发行价格；表示优先股筹措费率。【例5】：某公司发行面值每股1000元的优先股100万股，年股利率为5，

29、发行费用为股金总额的2，则优先股的资金成本率为： pK100010000005% 10001000000(1-2%)=5.11%企业财务管理实务课件 835）留存收益的资金成本率EDKGP其计算公式为：企业财务管理实务课件 841.2.2加权资金成本的计量1nWjjjKKW式中： 表示综合资金成本； 表示第j种筹资方式的个别资金成本； 表示第j种筹资方式的个别资金成本占全部资本的比重(权数) WKjKjW其计算公式为：企业财务管理实务课件 85【例6】：某企业账面反映的长期资本共1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100万元，普通股500万元，留存收益200万元，其个别资金成本分

30、别为：6、8、10、9。则该企业的综合资金成本率为9 = 8.8%KW=200100061001000+8+500100010+2001000企业财务管理实务课件 861.2.3边际资金成本的计算 【例7】：大华公司现有长期资金总额10 000 000元，其中长期借款2 500 000元，普通股7 500 000元。现该公司准备扩大经营规模，须筹集更多的资金，试计算资金的边际成本。企业财务管理实务课件 87计算过程可分为以下几个步骤：1）确定目标资金结构2）测算各种资金的成本表 华丰公司新筹资的数量范围资金成本表 筹资方式 目标资金结构/% 新筹资的数量范围/元 资金成本% 长期借款 25 4

31、00000 及以下 400000 以上 4 8 普通股 75 750000 及以下 750000 以上 10 12 企业财务管理实务课件 883）计算筹资总额分界点的比重该种资金在总额中所占额集到的某种资金最大数可用某一特定成本率筹筹资总额分界点 具体计算可参见下表。表：筹资总额分界点计算表 单位：元 筹资方式 资金成本 特定筹资方式的筹资范围/元 筹资总额分界点/元 长期借款 4 8 400000 及以下 400000 以上 40000025%=1600000 普通股 10 12 750000 及以下 750000 以上 75000075%=1000000 由上表可得出 3 组追加筹资总额的

32、范围：100 万元以内；100 万元至 160 万元；160 万元以上。 企业财务管理实务课件 894）计算边际资金成本表：边际资金成本计算表 序号 筹资总额范围 筹资方式 资金结构/% 资金成本/% 边际资金成本/% 1 01000000 元 长期借款 普通股 25 75 4 10 8.5 2 10000001600000 元 长期借款 普通股 25 75 4 12 10 3 1600000 元以上 长期借款 普通股 25 75 8 12 11 企业财务管理实务课件 901成本习性及其分类变动成本 成本固定成本混合成本 是指成本总额随业务量增减变动成正比例变动而单位成本保持不变的成本。 是指

33、在相关范围内业务量发生变化，单位成本发生变化，而成本总额保持固定不变的成本。 有些成本也随业务量的变动而变动，但不成正比例变动，无法简单地归入变动成本或固定成本，我们将这类成本称为混合成本。 2.1杠杆效应相关的成本概念2. 杠杆效应企业财务管理实务课件 91式中：Y表示总成本，a表示固定成本，b表示单位变动成本，x表示业务量。Y=a+bx总成本习性模型可表示为：企业财务管理实务课件 92边际贡献计算公式为Tcm=S-V若企业只销售一种产品，还可以表示为 Tcm=(p-b)x式中：Tcm表示边际贡献，S表示销售收入，V表示变成本总额，P表示销售单价。2边际贡献的涵义及其计算企业财务管理实务课件

34、 93息税前利润是指支付利息和缴纳所得税之前的利润，也是边际贡献扣除固定成本后的余额。公式表示为： EBIT=S-V-a= Tcm a式中：EBIT表示息税前利润。3息税前利润的涵义及其计算企业财务管理实务课件 942.2 经营杠杆1经营杠杆的含义销售变动息税前利润固定经营成本企业财务管理实务课件 952经营杠杆系数及其计算 QQEBITEBITDOL/式中： DOL表示经营杠杆系数， EBIT表示变动前的息税前利润，EBIT表示息税前利润的变动额，Q表示变动前的产销量（额），Q表示产销量（额）的变动额。企业财务管理实务课件 96【例8】：东方公司有关资料如下表所示，试计算该公司的经营杠杆系数

35、。表 东方公司有关系资料表 项目 产销量变动前 产销量变动后 变动额 变动率 销售额 变动成本 边际贡献 固定成本 息税前利润 10000 6000 4000 2000 2000 12000 7200 4800 2000 2800 2000 1200 800 800 20 20 20 40 40%220%DOL 企业财务管理实务课件 97上述公式可以推导出另外一个简化的公式：SCDOLSCF式中：DOL表示营业杠杆系数，S表示销售收入，F表示固定成本总额，C表示变动成本总额。10000600021000060002000DOL企业财务管理实务课件 98经营杠杆利益和风险产品售价的变动调节价格的

36、能力产品供求的变动单位变动成本的变动固定成本的变动3影响经营杠杆系数与经营风险的因素企业财务管理实务课件 992.3财务杠杆1财务杠杆的含义息税前利润变动税后利润变动固定的财务费用企业财务管理实务课件 1002财务杠杆系数及其计算EBITEBITEPSEPSDEL/式中：DFL表示财务杠杆系数；EPS表示普通股每股收益的变动额；EPS表示普通股每股收益；EBIT表示息税前利润变动额；EBIT表示息税前利润额。企业财务管理实务课件 101为了计算方便，可将上列公式变换为1EBITDFLDEBITIT式中：I表示债务年利息额；T表示所得税率；D表示优先股年股利。如果企业没有优先股筹资，则EBITD

37、 FLEBITI2财务杠杆系数及其计算企业财务管理实务课件 102【例9】：某企业全部资本为100万元，债务比率为40，债务成本率为6，企业使用所得税率为33，当息税前利润分别为3万元时，计算财务杠杆系数。35310040%6%DFL 企业财务管理实务课件 103企业增加负债，会增加固定的利息负担，当息企业增加负债，会增加固定的利息负担，当息税前利润不变时，财务杠杆系数增大，一旦企业的税前利润不变时，财务杠杆系数增大，一旦企业的息税前利润变动，企业的每股利润变动的幅度越大，息税前利润变动，企业的每股利润变动的幅度越大，从而给企业带来较大的财务风险。一般来说，在其从而给企业带来较大的财务风险。一

38、般来说，在其他因素不变的条件下，固定财务成本越高，财务杠他因素不变的条件下，固定财务成本越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。杆系数越大，财务风险越大。3财务杠杆系数与财务风险的关系企业财务管理实务课件 104财务杠杆利益和风险资金供求的变动利率的变动获利能力的变动资本结构的变动4影响财务杠杆利益与风险的其他因素企业财务管理实务课件 1052.4复合杠杆1复合杠杆的含义我们将两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆。 业务量变动经营利润变动固定成本固定财务费用税后利润变动企业财务管理实务课件 1062复合杠杆系数及其计算 DOLDFLQQEPSEPSDCL/式中：DCL表示复合杠杆系数。企业财务管理实务

39、课件 107【例10】：某公司长期资本总额为500万元，其中长期负债为200万元，利率10%，公司实现销售额100万元，固定成本总额为10万元，变动成本为60万元，则复合杠杆系数如下:43333. 13%1020010601001060100333. 1106010060100DFLDOLDCLDFLDOL企业财务管理实务课件 1083复合杠杆系数与企业风险的关系财务杠杆系数 经营杠杆系数 图 杠杆与财风险 复合杠杆系数 FcSCSQQEBTEBITDOL/ TDEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL11/ QQEPSEPSDCL/企业风险 财务风险 =DFLDOL 经营风险 1E

40、BITEBIT企业财务管理实务课件 1093.1资本结构概念及影响因素1）资本结构的概念3.资本结构资本结构广义：各种资金的比例狭义：长期资金的结构企业财务管理实务课件 110 企业财务目企业财务目标的影响分析标的影响分析 投资者动投资者动机的影响分析机的影响分析债权人态度债权人态度的影响分析的影响分析经营者行为经营者行为的影响分析的影响分析企业财务状企业财务状况和发展能力况和发展能力的影响分析的影响分析 税收政税收政策的影响分策的影响分析析资本结构的资本结构的行业差别分析行业差别分析资本结构决策资本结构决策因素的定性分析因素的定性分析2）资本结构决策的影响因素企业财务管理实务课件 1111）

41、降低企业的综合资金成本2）获得财务杠杆利益3）加大企业的财务风险3.2资金结构中债务资本的意义企业财务管理实务课件 1121 、 最佳资本结构的含义最佳资本结构的含义2、资本成本比较法资本成本比较法3、每股利润分析法每股利润分析法4、公司价值比较法公司价值比较法资资本本结结构构的的决决策策方方法法最佳资本结构是指企业在适度最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。时使企业价值最大的资本结构。资本成本比较法是在适度财务资本成本比较法是在适度财务风险的条件下，计算不同资本风险的条件下，计

42、算不同资本结构的综合资本成本率，并以结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。资本结构的方法。每股利润分析法是利用每股每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结利润无差别点来进行资本结构决策的方法。构决策的方法。公司价值比较法是在充分反映公司价值比较法是在充分反映财务风险的条件下，以公司价财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，经过测算确值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。定公司最佳资本结构的方法。3.3资本结构优化决策方法资本结构优化决策方法企业财务管理实务课件 1131）资金成本比较法 基本原理计算各方案的加权资本成本

43、，通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。企业财务管理实务课件 114【例11】：大华公司拟追加筹资200万元，现有两个追加筹资方案可供选择，有关资料经测算整理后详见下表所示。表： 大华公司两个追加筹资方案的资料 单位：万元 原资本结构 追加筹资方案 追加筹资方案 筹资方式 筹资额/万元 资金成本 追加筹资额 /万元 资金成本 追加筹资额 /万元 资金成本/ 长期借款 债券 优先股 普通股 50 150 100 200 6.5 8.0 12.0 15.0 100 40 60 7.0 13.0 16.0 120 40 40 7.5 13.0 16.0 合计 500 11.45 2

44、00 10.9 200 10.3 方案的综合资金成本测算： 5010015010040200606.5%7%8.0%12%13%16%11.58%700700700700700700 方案的综合资金成本测算： 5012015010040200406.5%7.5%8.0%12%13%16%11.41%700700700700700700 企业财务管理实务课件 1152）每股利润分析法每股利润无差异点的计算公式为：112212)(1)(1)ppITDITDEPSNN（ EBIT（ EBIT每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润

45、相等时的息税前利润。 表示每股利润无差异点处的息税前利润；I1，I2表示不同筹资方式下的年利息；Dp1，Dp2表示不同筹资方式下的优先股股利；N1，N2表示不同筹资方式下的流通在外的普通股股数 式中：EBIT企业财务管理实务课件 116 【例12】：大华丰公司现有资金750万元，现因生产发展需要准备再筹集250万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。原资金结构和筹资后的资金结构情况见下表 表 大华公司资本结构变化情况表 单位；万元 增加筹资后资本结构 筹资方式 原资本结构 增发普通股（A） 发行公司债（B） 公司债（利率 8） 普通股（面值 10 元） 资本公积 留存收益 资本总额合计 100 200 250 200 750 100