精品课程《公司金融》全套第10章决定债务水平的因素ppt课件

1、第十章第十章 决议债务程度的要素决议债务程度的要素 学习要求：1.理处理定债务程度的各个要素1.带来的税收效应节税成效2.带来的运营鼓励效应3.带来的杠杆效应1.财务姿态本钱，即破产本钱2.代理本钱三、公司如何确定资本构造三、公司如何确定资本构造目前还没有准确地公式可用于评价最优负债目前还没有准确地公式可用于评价最优负债权益比。但是在实际中，以下要素对公司资权益比。但是在实际中，以下要素对公司资本构造确实立具有重要影响：本构造确实立具有重要影响：u 税收税收 u 资产的类型资产的类型 u 行业效应行业效应 u 运营环境和经济周期运营环境和经济周期u 公司控制权的思索公司控制权的思索u 管理者的

2、风险观管理者的风险观 u 资本构造的变化影响公司价值资本构造的变化影响公司价值 u 负债既带来益处，也带来风险负债既带来益处，也带来风险 u 自在现金流和管理者的风险观自在现金流和管理者的风险观 决议了决议了u公司追加负债的规模公司追加负债的规模 u 最正确资本构造的决议是多种要素综合最正确资本构造的决议是多种要素综合u权衡的结果权衡的结果 u 实际中，阅历比实际判别更重要实际中，阅历比实际判别更重要 1. 1.某大型结合企业某大型结合企业-WWE-WWE公司预备进入装饰品行业，为此该工程方案按公司预备进入装饰品行业，为此该工程方案按负债负债- -价值比为价值比为25%25%即负债即负债- -

3、权益比为权益比为1/31/3融资。目前装饰品行业有一融资。目前装饰品行业有一家企业家企业-AW-AW公司，它的资本有公司，它的资本有40%40%来自傲债，来自傲债，60%60%来自权益，其权益来自权益，其权益的的 值为值为1.51.5。AWAW的借款利率为的借款利率为12%12%，而，而WWEWWE筹资时借款利率可望为筹资时借款利率可望为10%10%。公司的所得税税率均为。公司的所得税税率均为40%40%，市场风险溢价为，市场风险溢价为8.5%8.5%，无风险利率，无风险利率为为8%8%。 WWE WWE用于其装饰品投资工程的折现率应是多少？用于其装饰品投资工程的折现率应是多少？(1)确定确定

4、AW的权益资本本钱：的权益资本本钱：用资本资产定价模型确定用资本资产定价模型确定AW的权益资本本钱的权益资本本钱rs=rf+rm-rf=8%+1.58.5%=20.75%(2)计算计算AW全权益融资时的资本本钱：全权益融资时的资本本钱：根据有税情况下的根据有税情况下的MM定理来确定定理来确定rsl=ru+B/S(ru-rb)(1-0.4)=ru+0.4/0.6(ru-12%)(1-0.4) = 20.75%ru=18.25%全权益融资时，假设全权益融资时，假设WWE的工程和的工程和AW的折现率一样。的折现率一样。(1)1316.45%10%0.619.9%44W ACCBSLcBSrrTrSB

5、SB2.一公司的负债务益比为一公司的负债务益比为2/3，非杠杆权益的期望收，非杠杆权益的期望收益率为益率为16%，公司债券的税前本钱为，公司债券的税前本钱为10%。该公。该公司的销售收入预期将永远稳定坚持在去年的司的销售收入预期将永远稳定坚持在去年的19740000美圆，变动本钱等于销售收入的美圆，变动本钱等于销售收入的60%。该公司的公司税率为该公司的公司税率为40%，且在每年年底将其一，且在每年年底将其一切收益作为股利派发出去。切收益作为股利派发出去。1假设该公司经过股票融资，其价值是多少？假设该公司经过股票融资，其价值是多少？2该公司杠杆权益的收益率是多少？该公司杠杆权益的收益率是多少？3用用WACC法计算该公司的价值。法计算该公司的价值。4计算该公司的权益价值。计算该公司的权益价值。%4 .18%)10%16(%)401 (32%16SLk2310% (140%)18.4%13.44%5547376003525000013.44%WACCLkV4该公司的负债价值：该公司的负债价值：35250000*2/5=141000