资本成本计算公式及例题(2)

1、B（01 - f）'.资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量（一）不考虑货币时间价值1长期借款资本成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。（2）计算L i（1 - T） i（1 - T）i =L （1 - f ）1- f式中：i 代表长期借款成本； L 代表银行借款筹资总额； i 代表银行借款利率： T 代表所得税税率； f 代表银行借款筹资费率。【例 1】某企业取得长期借款100 万元，年利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本：K= L i （1 - T

2、）= i（1- T ）= 8%（1 - 25%）=5.61%L（1 - f）1 - f1 - 0.2%2、债券成本（ Bond）（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。（2）债券资金成本的计算公式为：b = B i （1- T）式中：b 代表债券成本； B 代表债券面值； i 代表债券票面利率： T 代表所得税税率； B 0 代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张，票面利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次， 发行费用率为 2%，企业所得税率为 25%，债券按面值发行

3、，计算其资金成本：（）（）b = B i 1- T= 1000 8% 1- 25%=6.12%（）（）B 0 1- f1000 1 - 2%3优先股成本;.'.企业发行优先股， 既要支付筹资费用， 又要定期支付股息， 且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为：DP =P（1- f ）0式中：P 代表优先股成本； D 代表优先股每年股利： P0 代表发行优先股总额； f 代表优先股筹资费率。【例 3】某企业发行优先股每股发行价为8 元，每股每年支付股利1 元，发行费用率为 2%，计算其资金成本：P =D1=12.76%P（1 - f ）（81- 2%）04. 普通股成本如果公司股利不断

4、增长，假设年增长率为g，则普通股成本为：D 1Ks= V（1f ）+g0式中： Ks 代表普通股成本； D1 代表第一年股利； V 0 代表普通股金额，按发行价计算； f 代表普通股筹资费率【例4】某企业发行普通股每股发行价为8 元，第一年支付股利1 元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本：Ks=15% =17.76%（81 2%）5留存收益成本留存收益包含盈余公积和未分配利润， 是所有者追加的投入， 与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。计算留存收益成本的方法主要有三种：（1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：Ke= D 1 +g，式中： Ke

5、 代表留存收益成本V0【例 5】某企业普通股每股股价为8 元，预计明年发放股利1 元，预计股利增长率为 5%，计算留存收益成本。Ke= 1 +5%=17.5%8;.'.（2）资本资产定价模型按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：K s=Rf+（Rm-Rf）式中： Rf 代表无风险报酬率； 代表股票的贝他系数； Rm 代表平均风险股票必要报酬率【例 6】假设市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为10%，某公司的普通股值为 1.2，计算该公司留存收益成本。Ks=8%+1.2（10%-8%）=10.4%（3）风险溢价根据某项投资 “风险越大， 要求的报酬率越高 ”，普通股股

6、东对企业的投资风险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，其资金成本计算公式为： K e=Kb+RPc，式中：K b 代表债券成本； RPc 代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在 3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在 5%左右；而通常的情况下，采用 4% 的平均风险溢价。【例 7】某公司债券成本为 8%，采用 4%的平均风险溢价，则该公司留存收益成本为：Ks=8%+4%=14%加权平均资本成本（ WeightedAv

7、erageCostofCapital,WACC）1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的。2、权数的确定：市场价值权数、账面价值权数（常用）、目标价值权数3、公式n= W j K ji 1式中：代表加权平均资本成本；W j 代表第 j 种资金占总资金的比重；K j代表第 j 种资金的成本； n 代表筹资方式种类;.'.【例 8】某公司共有资金 1000 万元，其中长期借款 300 万元，普通股 500 万元，留存收益 200 万元，各种资金的成本分别为 6%、 13%和 12%，计算该公司综合资本成本。=300/1000

8、×6%+500/1000×13%+200/1000×12%=10.7%债券股价答案：（1）债券发行价格的下限应是按12计算的债券价值（V）V 1 000 × 10 ×（ P/A，12， 5） 1 000×（ P/F ，12， 5） 92788（元）。即发行价格低于 927 88 元时，公司将可能取消发行计划。（ 2）债券发行价格的上限应是按8计算的债券价值（ V）V 1000×10÷ 2×（ P/A， 4， 10） 1000×（ P/F， 4， 10） 1081 15（元）。即发行价格高于 1081。 15 元，将可能不再愿意购买。（ 3）设到期收益率为 I ，则： 10421000 × 10÷（ l I ） 1000 ÷（ 1I ），得 I 5 57 6或按 6计算债券的价值V 1000 × 10÷（ 1 6） 1000 ÷（ 1 6） 103774 1042 ，故不可行。股票估价答案：（1）计算前三年的股利现值之和：20×（ P/