证券数量化策略报告中文云金融文本量化研究平台在期权投资中的应用

1、2015-01-10数量化策略“中文云”金融文本量化研究平台在股票投资中的应用数量化策略报告 内容提要：分析师2015 年 2 月 9 日，市场第一只股票市场正式进入50ETF 期。在国际冯 剑(权即将上市，标志着编号：S0930511090001)成熟证券市场中，股票拥有高性、带杠杆、成本低、T+0 和风险-的不对称性等多项特征，从而受到广大机构和个人投资者的青睐。简单地说，股票能够实现的金融功能资产保值、单边投机和。股票的推出，将大大丰富市场的，从而提升市场的活跃程度，并且提升高频数据的重要性。这对传统的数据源提出了常高的要求。，并且对参与者的技术准备提出了非为带动国内金

2、融文本研究，光大中文云系统现已开源。7 人专业团队， 6 年专注研究，2 万行代码，爬虫、索引、检索、统计热度、选股一气呵成。共享地址：光大证券“中文云”金融文本量化研究平台（ 是目前业内最为成熟的金融文本研究系统。从 2010 年 6 月到现在，“中文云”积累了“中文云”），36 万篇以上的研究报告，300 多万篇财经以及 2800 万条以上论坛帖子，形成了业内最为完整的金融文本数据库贮备。以高性能文本数据库为依托，光大金工团队开发出一系列量化策略，主要普通投资者情绪择模型，以时模型、关注度因子选股模型、概念模型、相关研报及广义模型等。中文云概念可以与各种策略相结合，极大地丰富策略操作指南无

3、风险篇和策略内容。比如，看多概念可以买入对应股票的看涨期（2014-03-12）EXCEL 模板（2014-03-28）模板（2014-05-16）权，从而在风险可控的前期下博取杠杆化的高。当股票推无风险出之后，我们还可以根据股票的关注度因子及其波动率的历史挖掘规律，从而构建股票的模型。个股敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 1 -2015-01-10 金融工程1、进入昨日宣布，已批准上海证券所开展股票试点，试点为上证 50ETF日为 2015。试点投的条：申请，正式上市年 2 月 9 日，标志着市场即将正式进入股票上海证券所同日公布上海证券所股票资者适当性管理指引，对机构与个人投资者参与件进

4、行了规定。其中个人投资者参与的条件时托管在其委托的 余额（不含通过融资融券50 万元；指定经营机构的证券市值与资金账户可用融入的证券和资金），合计不低于在证券公司 6以上并具备融资融券6 个权限级业务参与资格或者金融期货月以上并具有金融期货别分为一级、二级、三级经历；或者在期货公司经历。个人投资者申请的权限。2、特征与金融功能在国际成熟证券市场中，股票拥有高性、带杠杆、成本低、T+0 和风险-的不对称性等多项特征，从而受到广大机构和个人投资者的青睐。股票具有的金融功能主要：1、资产保值产生是一种风险的金融工具。比如，买入某只股票的看跌，就相当于对投资者目前持有的该只股票多头仓位进行了套期保值；

5、再如，买入某只股票的看涨，其成本或风险在时就实现了锁定（即费），而理论上的潜在趋向的风险-正无穷，这就是不对称性。2、单边投机股票具有杠杆，投资者只需付出小量的费，就有可能获得股票价格变动带来的潜在。随着策略的不同，股票价格无论是上涨还是下跌，投资者都将有可能获得。如前所述，由于的风险-不对称性，投资者的成本是可控的，这给确定看好某只股票的投资者提供了绝佳的投资工具，带有杠杆并且风险可控。敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 2 -2015-01-10 金融工程3、工具与股指期货的期现和跨期类似，股票及其对应股票的价格之间着一定的对应，并且同一股票往往对应。从股指期货历史上看，着多个在其开始，因

6、此同样可以实现的三时间内，往往具有较大的空间。其后，随着投资者成熟度的不断提高，空间会缩小。因此股票开始后的一定时间内，同样有可能具有一定程度的空间，甚至有可能带来丰厚的。三、股票对市场的影响股票升市场的推出，将大大丰富的活跃程度。市场的，从而提具体表现在：首先，股票支持双边。一直以来，市场的股票都没有一个方便、快捷的做空机制。两融推出后，一定程度上弥补了这一不足，但是由于券源有限，还未能根本解决这一问题。而股票的推出，将大大丰富市场的做空机制。本身就将极大程度其次，股票支持 T+0。T+0地提高市场的活跃程度，同时也可能带来日内的动发生。这对原有的日内策略提出了新的，新的金融工具带来新规则，

7、市场的不确定性可能增加。第三，高频数据重要性大大提升T+0，高杠杆，的战场有可能比股票激烈十倍。在期权市场上，传统的低频数据的可用性被大大降低。对于量化研究同样是如此，传统的日频甚至是、月频的数据，对于股票期权的重要性远远不如高频数据。这对传统的数据源提出了挑战，并且对参与者的技术准备提出了非常高的要求。敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 3 -2015-01-10 金融工程四、中文云与策略1、“中文云”简介光大证券“中文云”金融文本量化研究平台（中文云”），是目前业内最为成熟的金融文本研究系统。“中文云”以光大金工团队独有的互联网文本挖掘技术为基础，三大模块，即数据获取模块，数据引擎模块，以

8、及策略开发模块。为带动国内金融文本研究，“中文云 1.0”已于 2014 年 8 月 30 日正式开源，供学习参考。共享地址如下：“中文云”平台由网络爬虫逐日从特定源自动获取文本，形成底层文本数据库。从 2010 年 6 月到现在，“中文云”积累了 36 万篇以上的研究报告，300 多万篇财经以及 2800万条以上论坛帖子，形成了业内最为完整的金融文本数据库贮备。以高性能文本数据库为依托，光大金工团队开发出一系列量化策略，主要普通投资者情绪择时模型、关注度因子选股模型、概念模型、模型，以及广义模型等。，目前我们还向市场提供个股的关注度系列因子关注度因子、关注度变化因子和关注度历史位置因子。历史

9、回测显示，无论是在选股，还是在行业配置方面，关注度系列因子都体现出很强的股票 高敏感性和能力，是非常优异的因子。推出后，概念热度和股票关注度以其对股票价格的能力，能够对股票策略提供支持。2、概念热度与波动率追逐热点是资金的天性，也是投资研究的永恒。进入互联网以后，随着化的高度发达，概念热点已经成为投资不可或缺的基本要素。2013 年 3 月份的环保概念、9 月的上海自贸区概念、2014 年上半年的军工概念、航母概念都成为引领市场普遍关注和资金广泛参与的焦点，而、地图、世界杯、工业 4.0、新的投资机会。与技术指标、基本面等传统投资不同，概念投资的独特性在等各种的概念更是此起彼伏，不断创造于，其

10、促发因素往往是战略、领导、财经源是文本和国内外，而。换句话说，概念投资所依赖的不是传统的数字。这实际上就是概念投资量化的根本性难点，因为现有量化模型都是基于数字的，文本处理方面几乎是空白。“中文云”系统应运而生，并且成为目前业内最为成熟的金融文本研究系统。敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 4 -2015-01-10 金融工程“中文云”系统目前概念数量达到 119 个，基本上涵盖了市场上的全部概念。新概念和人工两种方式共同维护，及时添加。我们用“概念热度”这一统计指标，来刻画概念被市场关注的程度。将概念这种文本转化成为概念热度这一量化指标的算法词频统计。之前还会进是文本处理的行数据，后续还有进

11、一步的统计处理，篇幅所限从略。跟行业轮动相似，概念之间也着轮动。并且这种轮动的方向、频率比行业轮动还要复杂。“中文云”根据概念热度进行概念轮动。简单地说，当概念热度上升，但股价未有表现的，看多；反之，当概念热度回落，股价横盘或回落，且两者均持续 5日以上的，看空；此外，当概念热度高位回落，股价高位回落 40%左右，且两都持续低位，可参与概念第二波。大部分概念都没有直接标的，而需要进一步对应到个股。传统的个股匹配比较单一，即人工匹配。其缺点一是速度慢；二是如果概念过于抽象则很难匹配，如工业.概念；三是，匹配结果因人而异，带有一定性。“中文云”系统采用创新性的文本相关性算法，以逻辑文本源为基础，对

12、概念及其对应个股在邻近文档中出现的概率进行估算，从而精确地给出概念与个股的匹配度，完成概念到个股的匹配。任何概念，“中文云”系统均可以在 10 秒以内给出 10至 20 支对应股票。具体至股票方面，中文云概念可以与各种策略相结合，极大地丰富概念可以买入对应股票的看涨和策略内容。比如，看多，从而在风险可控的前期下博取杠杆化的高。3、股票关注度与波动率众所周知，在量化投资中很大一部分是多因子。传统因子尽管数量众多，但均属于数字源。实际上投资者在作出决策时，往往同时会考虑文本。如果在多因子模型中仅仅依赖数字源，而没有文本源，那么就会造成的缺失，最终导致的缺失。 “中文云”所提出的关注度因子，就是基于

13、个股文本炼出的有效因子，其和月频 IC 均达到 10%，益率达 1.5%。提组合收当股票其波动率的历史推出之后，我们还可以根据股票的关注度因子及挖掘规律，从而构建股票的模型。敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 5 -2015-01-10 金融工程分析师负责准备本报告以及撰写表的观点均如实反映分析所有研究分析师或的个人观点。负责准备在此保证，分析师获取中关于任何商或证券所发的评判因素研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券的整体。所有研究分析师或保证他们的任何一部分不曾与，不与，也将与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的。分析师；复旦大学学博士，8年金融研究经验，4年证券，光

14、大首席金融工程分析师，团队研究经验，主要带领团队从事“中文云”金融文本量化研究平台策略开发。行业及公司评级体系买入未来 6-12增持未来 6-12中性未来 6-12减持未来 6-12卖出未来 6-12率领先市场基准指数 15%以上； 率领先市场基准指数 5%至 15%；率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 率落后市场基准指数 5%至 15%；率落后市场基准指数 15%以上；的投资的投资的投资的投资的投资无评级因无法获取必要的资料，或者公司明确的投资评级。市场基准指数为沪深 300 指数。无法预见结果的不确定性，或者其他，致使无法给出分析、估值的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设

15、，不同假设可能导致分析结果出现及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格不同。本报告采用的各种估值。敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 6 -2015-01-10 金融工程特别光大证券类制证券公司，是（以下“本公司”）创建于 1996 年，系由光大（集团）总公司投资控股的全国性综合批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务证编号：z22831000。公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券、证券投资活动有财务顾问；证券承销与保荐；证券自批准的其他业务。此外，公司还通营；为期货公司提供中间业务；证券投资基金代销；融资融券业务；过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基

16、金管理以及证券业务。”）编写，以合法获得的我们相信为可“光大本证券研究报告由光大证券研究所（以下靠、准确、完整的为基础，但不保证我们所获得的原始以及报告所载之准确性和完整性。光大可能将不时补充、修订或更新有关，但不保证及时发布该等更新。本报告根据中民法律在中民境内分发，本公司的客户使用。本报告中的资料、意见、均反映报告初次发布时光大的，可能需随时进行调整。报告中的或所表达的意见不操作建议作出任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终 的保证和承诺。在法律的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所证券的头寸并进行，也可能为这些公司提供或正在争

17、取提供投资银行、财务顾问或金融等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能的利益，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。在任何情况下，本报告中的或所表达的建议并不对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（光大）不对投资者有关公司而产生的盈亏承担责任。本公司的销售、和其他专业可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业咨询并谨慎抉择。仅所有，和个人不得以、刊登、发表、篡改或者。光大证券研究所 销售部 机构业务部200040、22169134上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼总机：传真：敬请参阅最后一页特别证券研究报告- 7 -销售总部办公邮件--huan