【管理会计】第5章 长期投资决策分析

1、第五章 长期投资决策分析 一、长期投资决策分析概述一、长期投资决策分析概述二、二、三、长期投资方案的评价三、长期投资方案的评价四、综合实例四、综合实例管理会计第五章 长期投资决策分析本章学习目的和要求： 一般了解长期投资决策分析的概念、特点与分类一般了解长期投资决策分析的概念、特点与分类等；等； 熟练掌握长期投资决策需要考虑的各种主要因素熟练掌握长期投资决策需要考虑的各种主要因素如现金流量、货币时间价值、资本成本等。如现金流量、货币时间价值、资本成本等。 熟练掌握净现值、内部收益率、投资回收期等主熟练掌握净现值、内部收益率、投资回收期等主要的投资决策评价指标的计算技巧；要的投资决策评价指标的计

2、算技巧； 一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。管理会计第五章 长期投资决策分析本章重点和难点本章重点和难点1，长期投资决策评价指标的分类，长期投资决策评价指标的分类2，项目计算期的构成，项目计算期的构成3，现金流量的内容，现金流量的内容 3，净现值指标的计算与应用，净现值指标的计算与应用4，内部收益率指标的计算与应用，内部收益率指标的计算与应用5，投资回收期指标的计算与应用，投资回收期指标的计算与应用6，单一方案财务可行性评价，单一方案财务可行性评价7，多个互斥方案比较决策，多个互斥方案比较决策一、长期投资决策分析概述一、长期投资决策分析概述（一）（一）

3、特点特点一、一、管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析特点特点1、它是企业的战略性决策、它是企业的战略性决策2、决策人员通常是企业高层管理人员、决策人员通常是企业高层管理人员3、要考虑货币的时间价值和投资的风险价值、要考虑货币的时间价值和投资的风险价值4、决策目标是现金流量、决策目标是现金流量管理会计第五章 长期投资决策分析 二、（一）（三）资本成本（三）资本成本管理会计第五章 长期投资决策分析1、定义、定义投资项目引起的企业在一定期间内的现金流入投资项目引起的企业在一定期间内的现金流入和流出的数量。和流

4、出的数量。在财务管理和管理会计上的区别：在财务管理和管理会计上的区别： 流量范围不一样流量范围不一样 财务管理：整个企业财务管理：整个企业 管理会计：一个项目管理会计：一个项目职能不同职能不同财务管理：已经发生财务管理：已经发生 管理会计：未来发生管理会计：未来发生管理会计第五章 长期投资决策分析流流出出量量垫支的流动资金（营运资金）垫支的流动资金（营运资金）其他费用（其他投资）其他费用（其他投资）固定资产（买价、安装、运杂费）固定资产（买价、安装、运杂费）管理会计第五章 长期投资决策分析 资本化利息不计算流出量资本化利息不计算流出量 （因其要在投产后产生流入才有能力支付，而此（因其要在投产后

5、产生流入才有能力支付，而此时又成为财务费用时又成为财务费用-付现成本。除非在建设期中付现成本。除非在建设期中发生了实际支付，但计算折旧要考虑）发生了实际支付，但计算折旧要考虑）管理会计第五章 长期投资决策分析营业现金净流入量收回垫支的流动资金固定资产报废时的残值=税后利润+非付现成本=收入付现成本所得税=税后收入税后付现成本+非付现成本抵税流流入入量量营业收入营业收入（1税率）付现成本税率）付现成本（1税率）非付现成本税率）非付现成本税率税率管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析建设期经营期终结期0 1 2.m m+1 m+2.n-1 n项目期管理会计第五章 长期投资

6、决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析（2）在经营期和终结期涉及所得税时）在经营期和终结期涉及所得税时NCF的计算方式的计算方式净现金流量（净现金流量（NCFNCF）营业收入付现成本所得税）营业收入付现成本所得税 税前利润非付现成本所得税税前利润非付现成本所得税 税后利润非付现成本税后利润非付现成本 营业收入营业收入（1 1税率）付现成本税率）付现成本 （1 1税率）非付现成本税率）非付现成本税率税率管理会计第五章 长期投资决策分析其中：营业收入其中：营业收入（1税率）称为税后收入税率）称为税后收入 付现成本付现成本（1税率）称为税后成本税率）称为税后成本 非付现成本非付现成本税率称为折旧税

7、盾税率称为折旧税盾例题：例题：某企业购入不需安装固定资产买价某企业购入不需安装固定资产买价100万，按直万，按直线法计提折旧，使用期线法计提折旧，使用期10年，预计投产后每年获年，预计投产后每年获利利10万，假设不考虑所得税。万，假设不考虑所得税。分以下分以下6种情况分别计算项目净现金流量（种情况分别计算项目净现金流量（NCF）管理会计第五章 长期投资决策分析第一，在建设的起点投入第一，在建设的起点投入100万，当年完工并投入使用，期末无万，当年完工并投入使用，期末无残值。残值。012345678910流出量固定资产100垫支流动资金其他费用流入量营业现金净流入量税前利润10101010101

8、010101010折旧10101010101010101010垫支收回残值NCF10020202020202020202020管理会计第五章 长期投资决策分析NCF0 = 100NCF1-10 =10+10=20第二，建设期为第二，建设期为1年，其余同年，其余同1。提示：提示：项目计算期项目建设期项目使用期项目计算期项目建设期项目使用期管理会计第五章 长期投资决策分析012345678910流出量固定资产100垫支流动资金其他费用流入量营业现金净流入量税前利润010101010101010101010折旧010101010101010101010垫支收回残值NCF100020202020202

9、020202020管理会计第五章 长期投资决策分析第三，使用期满有万的残值。第三，使用期满有万的残值。012345678910流出量固定资产100垫支流动资金其他费用流入量营业现金净流入量税前利润0101010101010101010折旧9999999 9垫支收回残值10NCF100191919 192注：折旧费=（）/管理会计第五章 长期投资决策分析第四，建设期为第四，建设期为1年，建设期年初和年末分别投入年，建设期年初和年末分别投入50万，期末无残值。万，期末无残值。012345678910流出量固定资产5050垫支流动资金其他费用流入量营业现金净流入量税前利润10101010101010

10、101010折旧10101010101010101010垫支收回残值NCF505020202020202020202020管理会计第五章 长期投资决策分析第五，在建设期间一次投入借入资金为第五，在建设期间一次投入借入资金为100万（本万（本金），建设期金），建设期1年。资本化利息年。资本化利息10万万 。期末无残。期末无残值。值。管理会计第五章 长期投资决策分析012345678910流出量固定资产100 0垫支流动资金其他费用流入量营业现金净流入量税前利润10101010101010101010折旧1111111111111111 1111垫支收回残值NCF10002121212121212

11、121 2121注：折旧费（）/0管理会计第五章 长期投资决策分析第六，在第五的基础上有残值第六，在第五的基础上有残值10万。万。012345678910 流出量固定资产100垫 支 流 动 资金其他费用流入量营业现金净流入量税前利润10101010101010101010折旧10101010101010101010垫支收回残值NCF1002020202020202020 2030管理会计第五章 长期投资决策分析注：折旧费（）注：折旧费（）/ 10管理会计第五章 长期投资决策分析例题：例题：某项目需要原始投资某项目需要原始投资125万其中固定资产万其中固定资产100万，万，开办费开办费5万，垫

12、支资金万，垫支资金20万。建设期为万。建设期为1年，建年，建设期发生资本化利息设期发生资本化利息10万。固定资产和开办费在万。固定资产和开办费在起点投入，流动资金在完工时投入。项目使用期起点投入，流动资金在完工时投入。项目使用期10年。固定资产按直线法折旧。使用期满净残值年。固定资产按直线法折旧。使用期满净残值10万。开办费至投产起万。开办费至投产起1年摊销。流动资金在终年摊销。流动资金在终点一次收回。点一次收回。分以下分以下6种情况分别计算项目净现金流量种情况分别计算项目净现金流量（）。（）。管理会计第五章 长期投资决策分析第一，预投产第一年获利第一，预投产第一年获利5万，以后每年递增万，以

13、后每年递增5万。万。01234567891011流出量固定资产100垫支流动资金20其他费用5流入量营业现金净流入量税前利润5101520253035404550折旧10101010101010101010开办费5垫支收回20残值10NCF-105-2020202530354045505590管理会计第五章 长期投资决策分析第二，在第一的基础上加所得税第二，在第一的基础上加所得税30%。管理会计第五章 长期投资决策分析01234567891011流出量固定资产100垫支流动资金20其他费用5流入量营业现金净流入量税后利润5X（1-30%）10X（1-30%）15X（1-30%）20X（1-30

14、%）25X（1-30%）30X（1-30%）35X（1-30%）40X（1-30%）45X（1-30%）50X（1-30%）折旧10101010101010101010开办费5垫支收回20残值10NCF-105-2018.51720.52427.53134.53841.5 75管理会计第五章 长期投资决策分析第三，每年收入第三，每年收入40万，付现成本（即经营万，付现成本（即经营成本）成本）15万，所得税万，所得税30%。第四，每年收入第四，每年收入40万，除折旧、开办费以外的固定成万，除折旧、开办费以外的固定成本本4万。所得税万。所得税30%。第六，预投产销售第六，预投产销售10万件，每件万

15、件，每件4元，单位变动成本元，单位变动成本0.8元元/件。件。第五，每年收入第五，每年收入40万，总成本万，总成本16万，所得税万，所得税30%。以上几问请同学们练习以上几问请同学们练习管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析年份12345678合计投资（200）（200）（200）（200）（200）（1000）营业收入 1000 1000 1000 1000 1000 5000直线法折旧时付现成本 700 700 700 700 700 3500折旧 200 200 200 200 200 1000利润 100 100 100 100 100 500管理会计第五章

16、长期投资决策分析年份12345678合计加速法折旧时付现成本 700 700 700 700 7003500折旧 300 250 200 150 100 1000利润 0 50 100 150 100 500营业现金流量（利折） 300 300 300 300 300 1500流动资金（200） 200 0现金净流量（200）（200）（200）（100） 100 300 300 500 500管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析 指货币拥有者放弃现在使用货币的机会而进行投资随指货币拥有者放弃现在使用货币的机会而进行投资随时间的推迟收到的最低收益，不包括风险收益。时

17、间的推迟收到的最低收益，不包括风险收益。管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析 复利终值复利终值:=P（1+i）n P （/P，i，n） P （，（，i，n） 复利现值：复利现值：P=（1+i）-n = （/，i，n） = （，（，i，n）管理会计第五章 长期投资决策分析本金元，年利率。本金元，年利率。（）一年复利一次，？（）一年复利一次，？（）半年复利一次，？（）半年复利一次，？（）一月复利一次，？（）一月复利一次，？求：六年后不利合。求：六年后不利合。例题：例题：管理会计第五章 长期投资决策分析注意：利率和计息期同期同步。注意：利率和计息期同期同步。解：解：（）一

18、年复利一次：一年复利一次：X （，），）（）半年复利一次：（）半年复利一次： X （，），）（）一月复利一次：（）一月复利一次：X （，），）得出：期数越密集，本利和越大。得出：期数越密集，本利和越大。管理会计第五章 长期投资决策分析（2）名义利率和实际利率）名义利率和实际利率定义：定义： 一年内要复利多次时，给出的年利率叫做一年内要复利多次时，给出的年利率叫做名义利率，用名义利率，用r表示。表示。 一年复利一次时的年利率叫做实际利率，一年复利一次时的年利率叫做实际利率，用用i表示。表示。管理会计第五章 长期投资决策分析本金，年利率本金，年利率,半年复利一次。半年复利一次。X （，），）i =

19、 I / P = 124 / 1000 =12.4%管理会计第五章 长期投资决策分析公式公式推导：推导：管理会计第五章 长期投资决策分析例题例题:本金本金1000，12%，一个季度复利一次。，一个季度复利一次。解解：=12.55%【结论结论】当当m=l时，名义利率等于实际利率；时，名义利率等于实际利率；当当m1时，实际利率大于名义利率。时，实际利率大于名义利率。管理会计第五章 长期投资决策分析定义：定义： 是指一定时期内等额、定期的系列收支。用是指一定时期内等额、定期的系列收支。用A表示。表示。 特点：特点： 一是时间间隔相等；一是时间间隔相等； 二是金额相等。二是金额相等。 类型：类型： 普

20、通年金，预付年金，延期年金，永续年金普通年金，预付年金，延期年金，永续年金 管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析PA:年金现值；年金现值；FA：年金终值：年金终值PA=A(PA ，i ，n)FA=A(FA ，i ，n)管理会计第五章 长期投资决策分析PA=A(PA ，i ，n)管理会计第五章 长期投资决策分析FA=A(FA ，i ，n)管理会计第五章 长期投资决策分析终值的计算终值的计算具体有两种方法：具体有两种方法：方法一：方法一：FA（F/A，i，n1）1管理会计第五章 长期投资决策分析方法二：预付年金终值方法二：预付年金终值=普通年金终值普通年金终值（1+i）

21、管理会计第五章 长期投资决策分析现值的计算现值的计算具体有两种方法具体有两种方法方法一：方法一：PA（P/A，i，n1）1管理会计第五章 长期投资决策分析方法二：预付年金现值方法二：预付年金现值=普通年金现值普通年金现值（1+i）管理会计第五章 长期投资决策分析【提示提示】1.即付年金终值系数与普通年金终值系数的关即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数系：期数+1，系数，系数-1 2. 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数系：期数-1，系数，系数+1 3.即付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以即付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以（1

22、+i）4.即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（以（1+i） 注：注：3和和4的普通年金期数一样。的普通年金期数一样。管理会计第五章 长期投资决策分析终值计算终值计算 F=A（F/A，i，n）【注意注意】递延年金终值与递延期无关。递延年金终值与递延期无关。 递延年金的终值和普通年金的终值计算递延年金的终值和普通年金的终值计算方法一样。方法一样。管理会计第五章 长期投资决策分析现值的计算现值的计算【方法1】管理会计第五章 长期投资决策分析 把递延期每期期末都当作有等额的收付把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延，把递延期和以后各期看成是一个普通年金

23、，计算出这个普通期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。计算公式如下：P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m） =A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）管理会计第五章 长期投资决策分析【方法2】管理会计第五章 长期投资决策分析 把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按期，再向前按

24、照复利现值公式折现照复利现值公式折现m期即可期即可。计算公式如下：计算公式如下：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）管理会计第五章 长期投资决策分析【方法3】先求出递延年金终值，再向前按照复利现值先求出递延年金终值，再向前按照复利现值公式折现公式折现m+n期即可。期即可。P=A（F/A，i，n）X ( P/F, i, m+n）管理会计第五章 长期投资决策分析永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。 永续年金的现值，可以通过普通年金现值永续年金的现值，可以通过普通年金现值 的计算公式导出。在普通年金的现值公式中，的计算公式导出。在普通年金

25、的现值公式中，令令n趋于趋于无穷大，即可得出永续年金现值：无穷大，即可得出永续年金现值：P=A/i管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析（三）资本成本（三）资本成本.定义：定义： 广义是企业取得和使用资本所付出的代价。广义是企业取得和使用资本所付出的代价。 狭义是指为了取得投资所需资本而发生的成本。狭义是指为了取得投资所需资本而发生的成本。 表示形式：通常是百分比。表示形式：通常是百分比。管理会计第五章 长期投资决策分析 从一个企业的角度出发，思考从一个企业的角度出发，思考资金的资金的来源和取得方式来源和取得方式？管理会计第五章 长期投资决策分析1.银行银行2）国有五

26、大行3）政策性银行4）股份制银行1）人民银行（管理构）2.债券债券1）国有公司2）国有为主体上市公司3.非银行金非银行金融机构融机构4.企业、个人企业、个人保险、债券、财务公司、信托投资来来 源源管理会计第五章 长期投资决策分析取得方式：取得方式：1）负债：向银行借款、发行公司债券、）负债：向银行借款、发行公司债券、融资租赁融资租赁 2）权益：吸收直接投资、发行股票、利）权益：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益用留存收益管理会计第五章 长期投资决策分析筹资金额筹资费筹资金额筹资费用用资本成本资本成本= =每年的用资费用每年的用资费用 其中其中:用资费用是指企业在生产经营及投资过程用资费用是指

27、企业在生产经营及投资过程中使用资金而付出的费用中使用资金而付出的费用;筹资费用是指企业在筹筹资费用是指企业在筹资过程中为获取资金而付出的费用资过程中为获取资金而付出的费用.管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析例题：资本成本的计算例题：资本成本的计算债券的资本成本：债券的资本成本： 某企业发行某企业发行3年期面年期面400万元的债券，年利率万元的债券，年利率15%，发行价为，发行价为480万元，发行费用率万元，发行费用率2%，所得，所得税税40%。求该债券的资金成本率？。求该债券的资金成本率？解答：解答：企业债券的资金成本率企业债券的资金成本率40015%(140%)

28、 480(12%) 7.65%注意：注意：债券利息税前支付，可以加大成本，减少税收。债券利息税前支付，可以加大成本，减少税收。管理会计第五章 长期投资决策分析股票的资本成本股票的资本成本 某公司发行普通股，面值每股某公司发行普通股，面值每股100元，发行价为元，发行价为150元，发行费用元，发行费用3%，预计第一年股利率为，预计第一年股利率为12%，以后每年增长以后每年增长1.8%，求该普通股的资金成本率？，求该普通股的资金成本率？解答：解答：企业股票的资金成本率：企业股票的资金成本率：10012% 150(13%) 1.8% 10. 05%注意：股利支付在税后支付。注意：股利支付在税后支付。

29、管理会计第五章 长期投资决策分析练习练习1：1、 谋企业发行一笔期限为谋企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值年的债券，债券面值1000万元，票面利率万元，票面利率12%，每年支付一次利息，发，每年支付一次利息，发行费用率为行费用率为3%，所得税率，所得税率40%，计算：，计算：（1）债券按面值发行的资金成本率）债券按面值发行的资金成本率（2）债券按）债券按1：1.1溢价发行的资金成本溢价发行的资金成本（3）债券按：折价发行的资金成本）债券按：折价发行的资金成本（4）若债券为半年复利一次，按面值发行的资金成）若债券为半年复利一次，按面值发行的资金成本？本？管理会计第五章 长期投资决策分析答案

30、：答案： （）按面值发行（）按面值发行解：解：（）（） /（）（）答案：答案：（2）溢价（：溢价（：1.1）（）（）（）（）管理会计第五章 长期投资决策分析答案：（4）年利率，半年复利一次年利率，半年复利一次实际利率（）实际利率（） （）（）（）（） 答案：答案：（3）折价（：折价（：0.9）略去）略去管理会计第五章 长期投资决策分析练习练习2：练习长期借款资本成本计算练习长期借款资本成本计算 企业取得企业取得5年期的长期借款年期的长期借款200万元，年利率为万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为率为0.5%，企业所得税率为，企业所

31、得税率为33%，计算该项借款，计算该项借款的资金成本？的资金成本？管理会计第五章 长期投资决策分析答案：答案：解解=【20011%（133%）】【200（10.5%）】 =7.41%或：或：=【11%（133%）】（10.5%）=7.41%管理会计第五章 长期投资决策分析练习练习3： 某股份有限公司原资本结构为：长期负债某股份有限公司原资本结构为：长期负债4000万元，每年计提利息万元，每年计提利息480万元，优先股万元，优先股3000万元，万元，年股息率年股息率15%，普通股，普通股500万股，每股发行价万股，每股发行价6元元（预计每股股利（预计每股股利0.3元，以后每年增加元，以后每年增加

32、2%）三种）三种来源共计来源共计1亿元，公司需要追加筹资亿元，公司需要追加筹资4000万元，万元，现有两个方案供选择：现有两个方案供选择：管理会计第五章 长期投资决策分析 方案方案A:发行长期债券发行长期债券4000万元，年利息率为万元，年利息率为16%，发行费用为，发行费用为1.5%，发行后普通股每股股利增，发行后普通股每股股利增加到加到0.5元，以后每年增加元，以后每年增加3%，由于风险（财务），由于风险（财务）增加，普通股市价将跌至增加，普通股市价将跌至4元元 方案方案B：发行普通股：发行普通股500万股，发行价万股，发行价8元元/股，股，发行后，普通股每股股利预计增加到发行后，普通股每

33、股股利预计增加到0.6元，以元，以后每年增长后每年增长4%。所得税率所得税率33%要求：用综合资金成本最小法决策选那个方案。要求：用综合资金成本最小法决策选那个方案。管理会计第五章 长期投资决策分析解：原来综合资金成本解：原来综合资金成本资金比重：长债资金比重：长债=4000/10000=40% 普通股普通股=5006/10000=30% 优先股优先股=3000/10000=30%个别资金成本（筹资费用率为个别资金成本（筹资费用率为0）：）： 长债长债=12%（1-33%）/（1-0）=8.04% 优先股优先股=15%/（1-0）=15% 普通股普通股=0.3/6+2%=7%原来资金成本原来资

34、金成本=40%8.04%+30%15%+30%7%=9.816%管理会计第五章 长期投资决策分析（2）A 方案方案比重：比重： 原有债券原有债券=4000/1.4亿亿=28.57% 新债券新债券=4000/1.4亿亿=28.57 优先股优先股=3000/1.4亿亿=21.43% 普通股普通股=5006/1.4亿亿=21.43%个别资金成本率：原债券个别资金成本率：原债券 8.04% 新发债券新发债券 16%（1-33%）/（1-1.5%）=10.88% 优先股优先股15% 普通股普通股 0.5/4+3%=15.5%综合资金成本率综合资金成本率 =28.57%8.04%+28.57%10.88%

35、+21.43%15.5%=11.94%管理会计第五章 长期投资决策分析（3）B方案方案 比重：长债比重：长债=4000/1.4亿亿=28.57% 优先股优先股=3000万万/1.4亿亿=21.43% 普通股普通股=7000万万/1.4亿亿=50% 资金成本：长债：资金成本：长债：8.04% 优先股：优先股：15% 普通股普通股0.6/8+4%=11.51% 综合资金成本率综合资金成本率=28.57%8.04%+21.44%15%+5.% 11.51%=11.26% 所以应该选择所以应该选择B方案方案管理会计第五章 长期投资决策分析练习练习4 华光公司原来的资金结华光公司原来的资金结构如下表，普

36、通股每股面构如下表，普通股每股面值元，发行价格元，值元，发行价格元，目前价格也为元，今目前价格也为元，今年期望股利为元股，年期望股利为元股，预计以后每年增加股利预计以后每年增加股利，该企业所得税率为，该企业所得税率为，假设发行的各种证，假设发行的各种证券均无筹资费。券均无筹资费。筹资方式 金额 债券（年利率）8000普通股（每股面值元，发行价元，共0万股） 8000合计16000管理会计第五章 长期投资决策分析 现假设企业拟增资现假设企业拟增资0万元，以扩大生产经营万元，以扩大生产经营规模，现有三种方案供选择：规模，现有三种方案供选择：甲方案甲方案：增发：增发0万债券，因负债增加，投资人万债券

37、，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至才能发行，预计发行风险加大，债券利率增至才能发行，预计发行后普通股股价下跌为后普通股股价下跌为8元元乙方案乙方案：发行债券：发行债券0万元，年利率，发万元，年利率，发行股票行股票0万元，发行价元，预计普通股股价万元，发行价元，预计普通股股价不变不变丙方案丙方案：发行股票：发行股票.万股，普通股市价增至万股，普通股市价增至元股元股管理会计第五章 长期投资决策分析要求确定哪一种方案？要求确定哪一种方案？ 同学们自己练习同学们自己练习管理会计第五章 长期投资决策分析管理会计第五章 长期投资决策分析 三、长期投资方案的长期投资方案的 评价指标评价指标（一）净现

38、值（净现值（NPV） (二二)净现值率（）净现值率（） (三三)现值指数（现值指数（PVI） (四四)内含报酬率（内含报酬率（IRR） (五）年金净流量五）年金净流量（六）回收期（六）回收期（PP）（七）投资利润率（七）投资利润率（ROI）管理会计第五章 长期投资决策分析贴现贴现方法方法非贴现非贴现方法方法一、净现值（NPV）二、净现值率（NPVR）三、现值指数（PVI）四、内含报酬率（IRR）一、回收期（PP）二、投资利润率（ROI）管理会计第五章 长期投资决策分析(一一)净现值（净现值（NPV）定义定义1）各年的）各年的NCF换为现值加总换为现值加总2）NPV=流入量现值流入量现值流出量现

39、值流出量现值标准标准 单一方案：单一方案： 净现值为正，则为可行性方案净现值为正，则为可行性方案 多个方案：多个方案： 净现值为正，选择最大的为可行性方案净现值为正，选择最大的为可行性方案 净现值为负，选择最小的为可行性方案净现值为负，选择最小的为可行性方案 管理会计第五章 长期投资决策分析例题（教材第例题（教材第175页例页例18） 万通公司计划购买一台新型机器，以代替原来万通公司计划购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。新机器购价为万，一次付清，使用的旧机器。新机器购价为万，一次付清，使用年限年，机器报废后估计有残值净收入年限年，机器报废后估计有残值净收入.万。万。使用新机器后，公司每年可

40、提取折旧费和新增利使用新机器后，公司每年可提取折旧费和新增利润共计万。当时的银行存款年利率（以润共计万。当时的银行存款年利率（以此作为企业购买新机器的预期投资报酬率）。此作为企业购买新机器的预期投资报酬率）。要求：用净现值指标来分析评价万通公司是否购要求：用净现值指标来分析评价万通公司是否购买新机器。买新机器。管理会计第五章 长期投资决策分析解：解：年：年：. （，）（，）. （，）（，） . .万万所以，方案可行所以，方案可行管理会计第五章 长期投资决策分析 例题例题（教材第（教材第175页例页例19） ：海达机械厂拟修建以海达机械厂拟修建以生产设施，需要一次性投资万，可使用年。生产设施，需

41、要一次性投资万，可使用年。设施报废后有残值收入设施报废后有残值收入.万元。方案实施后，估万元。方案实施后，估计每年可给工厂新增利润额如下：计每年可给工厂新增利润额如下：年份12345利润额（元）8000070000600005000030000方案的预期投资报酬率为。方案的预期投资报酬率为。问：用净现值指标来分析评价该方案是否可行。问：用净现值指标来分析评价该方案是否可行。管理会计第五章 长期投资决策分析解：已知每年现金流入量中的利润额和最后一年的残值收解：已知每年现金流入量中的利润额和最后一年的残值收入，还需计算每年的折旧费。入，还需计算每年的折旧费。每年的折旧费（）每年的折旧费（） 年份现

42、金流入量（元）折算系数现值（元）11390000.87712190321290000.779933031190000.6758032541090000.592645285940000.51948786现金流入量现值合计（元）414872减：投资额现值（元）300000净现值（元）114872综上所述：该方案的净现值为元，方案可行。综上所述：该方案的净现值为元，方案可行。管理会计第五章 长期投资决策分析例题：例题： 某项目需要原始投资某项目需要原始投资125万其中固定资产万其中固定资产100万，万，开办费开办费5万，垫支资金万，垫支资金20万。建设期为万。建设期为1年，建设年，建设期发生资本化利

43、息期发生资本化利息10万。固定资产和开办费在起点万。固定资产和开办费在起点投入，流动资金在完工时投入。项目使用期投入，流动资金在完工时投入。项目使用期10年。年。固定资产按直线法折旧。使用期满净残值固定资产按直线法折旧。使用期满净残值10万。开万。开办费至投产起办费至投产起1年摊销。流动资金在终点一次收回。年摊销。流动资金在终点一次收回。每年收入每年收入40万，除折旧、开办费以外的付现成本万，除折旧、开办费以外的付现成本4万。所得税万。所得税30%。 最低报酬率最低报酬率10%，计算净现值，计算净现值 。管理会计第五章 长期投资决策分析01234567891011流出量固定资产100垫支流动资

44、金20其他费用5流入量营业NCF29.728.228.228.228.228.228.228.228.228.2垫支收回20残值10项目NCF-105-2029.728.228.228.228.228.228.228.228.258.2管理会计第五章 长期投资决策分析解：解： （ ，），） .（ ，）. 【（ ，） （ ，），）】. （ ，），）.管理会计第五章 长期投资决策分析.评价评价优点：优点： 简便易懂，易于掌握。简便易懂，易于掌握。 考虑了货币的时间价值，对投资方案的评价考虑了货币的时间价值，对投资方案的评价更为客观。更为客观。 使用比较灵活，尤其是对时期跨度较长的投使用比较灵活，尤

45、其是对时期跨度较长的投资项目进行评价是更具灵活性。资项目进行评价是更具灵活性。管理会计第五章 长期投资决策分析缺点：缺点：要求必须先估计项目未来的现金流，但准要求必须先估计项目未来的现金流，但准确预测项目未来现金流特别是长期现金流非确预测项目未来现金流特别是长期现金流非常困难。常困难。不同投资额方案间的净现值缺乏可比性不同投资额方案间的净现值缺乏可比性（解决办法：现值指数、净现值率、内含报（解决办法：现值指数、净现值率、内含报酬率）酬率）不同投资期方案间的净现值缺乏可比性不同投资期方案间的净现值缺乏可比性（解决办法：最小公因数时期法、年金净流（解决办法：最小公因数时期法、年金净流量法）量法）管

46、理会计第五章 长期投资决策分析(二二)净现值率（）净现值率（）标准：越大越好标准：越大越好管理会计第五章 长期投资决策分析例：有两个备选方案，有关资料如下：例：有两个备选方案，有关资料如下：项目方案A方案B所需投资额现值300003000现金流入量现值315004200净现值15001200选择哪个方案？选择哪个方案？管理会计第五章 长期投资决策分析解：解：A方案方案NPVR=1500 30000=5%B方案方案NPVR=12003000=40%B方案优于方案优于A方案，所以选择方案，所以选择B管理会计第五章 长期投资决策分析(三三)现值指数（现值指数（PVI）标准：大于，可行。标准：大于，可

47、行。小于，不可行。小于，不可行。等于等于管理会计第五章 长期投资决策分析总结总结：NPV=流入量现值流入量现值流出量现值流出量现值管理会计第五章 长期投资决策分析(四四)内含报酬率（内含报酬率（IRR）.定义定义方案自身能到达的收益率。方案自身能到达的收益率。净现值，贴现率净现值，贴现率决策准则：决策准则：IRRIRR要求的最低报酬率，接受项目要求的最低报酬率，接受项目IRRIRR要求的最低报酬率，拒绝项目要求的最低报酬率，拒绝项目管理会计第五章 长期投资决策分析、计算、计算）投资一次，每年营业相等。）投资一次，每年营业相等。第一步：找系数第一步：找系数第二步：查表第二步：查表管理会计第五章

48、长期投资决策分析 例题：例题：大安化工厂拟购入一台新设备，购价为大安化工厂拟购入一台新设备，购价为158500元，一次付清，使用年限元，一次付清，使用年限4年，无残值收入。该年，无残值收入。该方案的最低投资报酬率为方案的最低投资报酬率为12%（以此作为贴现率）。（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年现金流入量使用新设备后，估计每年现金流入量50000元。元。要求：使用内含报酬率法评价该方案是否可行。要求：使用内含报酬率法评价该方案是否可行。 解：解：已知投资额现值、每年现金流入量以及使用已知投资额现值、每年现金流入量以及使用年限等资料，可通过计算并查年金现值表推算出方案年限等资料，可通过计

49、算并查年金现值表推算出方案的内含报酬率。的内含报酬率。 年金现值折算系数年金现值折算系数 =158500 50000=3.17 对应的利率为对应的利率为10%，最低报酬率，最低报酬率12%， 所以不宜采用。所以不宜采用。管理会计第五章 长期投资决策分析 例题：例题：某企业拟实施某企业拟实施A方案，投资方案，投资60000元，元，可使用可使用10年，每年现金流入量为年，每年现金流入量为15000元。元。要求：计算要求：计算A方案的内含报酬率。方案的内含报酬率。 解：解：年金现值折算系数年金现值折算系数=60000 15000=4没有没有4的折算系数，只有与的折算系数，只有与4相邻的折算系数相邻的

50、折算系数4.193和和3.682，它对应的利率分别在，它对应的利率分别在20%和和24%之间。之间。 20% X% 24% 4.193 4.000 3.682 4.193-4.000=0.193 4.193-3.682=0.511 X%=20%+0.193 0.511 （24%-20%） =21.51%A的方案的内含报酬率为的方案的内含报酬率为21.51%。管理会计第五章 长期投资决策分析）分次投资，每年现金流不同）分次投资，每年现金流不同逐策测试（验误法）逐策测试（验误法）原理：贴现率越高，换算的现值越小。原理：贴现率越高，换算的现值越小。先用一个贴现率设为，算出的，那么先用一个贴现率设为，

51、算出的，那么。若为正，找大于的算，那么就小。若为正，找大于的算，那么就小。若为负，找小于的算，那么就大。若为负，找小于的算，那么就大。管理会计第五章 长期投资决策分析 例题：某公司有一投资方案，需一次性投资例题：某公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限元，使用年限4年每年现金流入量分别为：年每年现金流入量分别为：30000元、元、40000元、元、50000元、元、35000元。元。要求：计算该投资方案的内含报酬率，并评价方案要求：计算该投资方案的内含报酬率，并评价方案是否可行。是否可行。 解：解： 应为每年的现金流入量不相同，需采用厌恶法计应为每年的现金流入量不相同，需采用厌

52、恶法计算内含报酬率。算内含报酬率。管理会计第五章 长期投资决策分析年份每年现金流入量（元）第一次验误第二次验误第三次验误折 算 系数现值（元）折 算 系数现值（元）折 算 系数现值（元）1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.735397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905现金流入量现值合计（元） 127485 116530 121765 减：投资额现值（元） 120000 120000 1200

53、00净现值（元） 7485 3470 1765管理会计第五章 长期投资决策分析 根据第一次和第二次的结果： 8% X% 12% 7485 0 3470 7845-0=7485 7485-（3470）=10955 X%=8%+748510955（12%-8%）=10.73%管理会计第五章 长期投资决策分析(五）年金净流量五）年金净流量各项目现金净流量现值各项目现金净流量现值年金现值系数年金现值系数或或= =各项目现金净流量终值各项目现金净流量终值年金终值系数年金终值系数 年金净流量年金净流量= =管理会计第五章 长期投资决策分析（六）回收期（六）回收期（PP）1.定义定义收回投资所需要的时间收回

54、投资所需要的时间惯例：惯例：PP1/2项目使用期，即为可行。项目使用期，即为可行。标准：标准：时间越短越好时间越短越好管理会计第五章 长期投资决策分析2.计算计算1）一次性投资，每年的营业）一次性投资，每年的营业NCF相等。相等。管理会计第五章 长期投资决策分析 例题：大威矿山厂准备从甲、乙两种例题：大威矿山厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价机床中选购一种机床。甲机床购价35000元，投入使用后。每年的现金流入量为元，投入使用后。每年的现金流入量为7000元；乙机床购价元；乙机床购价36000元，投入使用元，投入使用后。每年的现金流入量为后。每年的现金流入量为8000元元. 要求

55、：试用回收期指标评价该厂应选要求：试用回收期指标评价该厂应选购那种机床？购那种机床？管理会计第五章 长期投资决策分析解：解：甲甲 PP=35000 7000=5（年）（年）乙乙 PP=36000 8000=4.5（年）（年）所以，选择乙机床。所以，选择乙机床。管理会计第五章 长期投资决策分析）分次投资，每年现金流不相等）分次投资，每年现金流不相等把每年的现金流入量逐年加总，根据累计现金流把每年的现金流入量逐年加总，根据累计现金流入量来确定。入量来确定。例题：迪力公司有一投资项目，需要一次性投资例题：迪力公司有一投资项目，需要一次性投资150000元，使用年限元，使用年限5年，每年的现金流入量不

56、相等，如下表：年，每年的现金流入量不相等，如下表：年份12345现金流入量（元）3000035000600005000040000累计现金流入量（元）3000065000125000 175000215000管理会计第五章 长期投资决策分析解：解： PP=3+（150000125000） 50000 =3.5（年）（年） PP=3.5小于小于4，所以方案可行。，所以方案可行。该公司对项目的期望回收起为该公司对项目的期望回收起为4年。年。要求：计算该投资方案是否可行？要求：计算该投资方案是否可行？管理会计第五章 长期投资决策分析（七）投资利润率（七）投资利润率（ROI）管理会计第五章 长期投资决

57、策分析 例：例：A公司有甲、乙两个投资方案，甲公司有甲、乙两个投资方案，甲方案投资额为方案投资额为50000元，使用年限为元，使用年限为4年，年，每年利润额分别为：每年利润额分别为：6000元、元、7000元、元、6500元、元、7500元；乙方案投资额为元；乙方案投资额为70000元，使用年限元，使用年限5年，每年利润额分别为：年，每年利润额分别为：8500元、元、8200元、元、7800元、元、6000元、元、8000元。元。 要求：计算甲、乙两个方案的平均投资要求：计算甲、乙两个方案的平均投资报酬率并选择其中较好的一个方案。报酬率并选择其中较好的一个方案。管理会计第五章 长期投资决策分析

58、解：解： 计算结果表明：甲方案平均投资报酬率计算结果表明：甲方案平均投资报酬率为为13.5%，乙方案平均报酬率为，乙方案平均报酬率为11%，应，应当选择甲方案。当选择甲方案。管理会计第五章 长期投资决策分析例题：民生公司购买机器一台。购价例题：民生公司购买机器一台。购价10000元。预计使用期为四年。（折旧采有元。预计使用期为四年。（折旧采有直线法，四年后无残值）。使用该机器后直线法，四年后无残值）。使用该机器后，每年生产和销售，每年生产和销售A产品产品5000件。件。A产品每产品每件售价件售价6元，每件变动成本元，每件变动成本4元。固定成本元。固定成本每年除机器折旧外。还需开支每年除机器折旧

59、外。还需开支5000元。元。当当时的银行存款利息时的银行存款利息10%，期望报酬率为，期望报酬率为12%。要求：用五种方法解答？要求：用五种方法解答？管理会计第五章 长期投资决策分析第一：净现值法第一：净现值法每年每年NCF=5000（6-4） （10000 4 5000）+10000 4=5000NPV=5000 (P/A,10%,4) 10000=5000 3.17 10000=15850-10000=5850所以，方案可行。所以，方案可行。第二：现值指数法第二：现值指数法PVI=15850 10000=1.585大于大于1，所以可行，所以可行管理会计第五章 长期投资决策分析第三：内含报酬

60、率第三：内含报酬率年金现值折算系数年金现值折算系数=10000 5000=2查表可知：查表可知： 32% X% 36% 2.096 2 1.966IRR=X%=34.96%所以，可行。所以，可行。管理会计第五章 长期投资决策分析第四：回收期第四：回收期PP=100005000=2第五：投资利润率第五：投资利润率ROI=500010000=50%四、综合实例综合实例管理会计第五章 长期投资决策分析设备更新决策设备更新决策1，更新决策注意：，更新决策注意：第一，方法的选择第一，方法的选择第二，进行决策时要注意问题第二，进行决策时要注意问题第三，固定资产的经济寿命问题第三，固定资产的经济寿命问题管理