第五章项目投资管理

1、第一节第一节 概述概述 一、投资的含义和目的一、投资的含义和目的 （一）含义（一）含义 （二）目的（二）目的 1 1、取得投资收益、取得投资收益 2 2、降低投资风险、降低投资风险 3 3、承担社会义务、承担社会义务 二、投资的分类二、投资的分类 （一）直接投资和间接投资（一）直接投资和间接投资 （二）短期投资和长期投资（二）短期投资和长期投资 （三）对内投资和对外投资（三）对内投资和对外投资 （四）初创投资和后续投资（四）初创投资和后续投资第二节现金流量第二节现金流量一、现金流量的涵义（一、现金流量的涵义（Cash Flow CF） 二、现金流量的假定二、现金流量的假定 1 1、投资项目的类

2、型假定、投资项目的类型假定 2 2、财务可行性分析假定、财务可行性分析假定 3 3、全投资假定、全投资假定 4 4、项目计算期假定、项目计算期假定 5 5、建设期投入全部资金假定、建设期投入全部资金假定 6 6、经营期与折旧年限一致假定、经营期与折旧年限一致假定 7 7、时点指标假定、时点指标假定 8 8、确定性假定、确定性假定 三、现金流量的具体内容三、现金流量的具体内容 ( () ) （一）现金流入的内容（一）现金流入的内容（Cash Inflow Cash Inflow CICI） 1. 1. 营业收入营业收入 2. 2. 回收固定资产残值或中途变价收入回收固定资产残值或中途变价收入 3

3、. 3. 回收的流动资金。回收的流动资金。 4. 4. 其它现金流入量其它现金流入量（二）现金流出的内容（二）现金流出的内容(Cash Outflow (Cash Outflow CO)CO) 1 1、建设投资、建设投资 2 2 、垫支的流动资金、垫支的流动资金 3 3、经营成本、经营成本 4 4、各项税款、各项税款 5 5、其它现金流出、其它现金流出n 四、投资决策中使用现金流量的原因四、投资决策中使用现金流量的原因n 1、采用现金流量有利于科学地考虑资金、采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值。时间价值。n 利润与现金流量的差异：利润与现金流量的差异： 2、采用现金流量能使投资决策更符合

4、实、采用现金流量能使投资决策更符合实际情况。际情况。 因为：因为： 五、净现金流量的确定（五、净现金流量的确定（Net Cash Net Cash Flow Flow NCF NCF）（一）概念及其理论计算（一）概念及其理论计算 1 1、概念、概念 2 2、特征、特征 3 3、理论公式：、理论公式： NCF=CI-CONCF=CI-COn4 4、关于现金净流量的计算公式、关于现金净流量的计算公式 营业营业CFCF营业收入营运成本营业收入营运成本 营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税 净利折旧净利折旧 税后收入税后成本税负减少税后收入税后成本税负减少 收入收入（1 1所得税税率）付所得税

5、税率）付现成本现成本（1 1所得税税率）折旧所得税税率）折旧所得所得税税率税税率（二）净现金流量的计算举例（二）净现金流量的计算举例 1、单纯、单纯FA投资项目净现金流量的计算投资项目净现金流量的计算 例例1：企业拟购建一项：企业拟购建一项FA，需投资，需投资100万元，万元，直线法提折旧，寿期直线法提折旧，寿期10年，期末有年，期末有10万元净残值，万元净残值，在建设起点一次投入借入资金在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期一万元，建设期一年，发生建设期资本化利息年，发生建设期资本化利息10万元，预计投产后万元，预计投产后每年可获营业利润每年可获营业利润10万元，在经营期的头三年中，万

6、元，在经营期的头三年中，每年归还借款利息每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变，万元（假定营业利润不变，不考虑所得税）。不考虑所得税）。 要求：求各年要求：求各年NCF。2、考虑所得税的、考虑所得税的FA投资项目投资项目NCF的的计算计算n 例例3：某：某FA项目需要一次性投资项目需要一次性投资100万万元，资金来源为银行借款，年利率元，资金来源为银行借款，年利率10。建。建设期为设期为1年，用投产后净利归还借款本息。年，用投产后净利归还借款本息。该该FA可用可用10年，直线法折旧，残值年，直线法折旧，残值10万元。万元。投入使用后，可使每年营业收入（不含增值投入使用后，可使每年营业收入（

7、不含增值税）增加到税）增加到80.39万元，同时使经营成本增万元，同时使经营成本增加到加到48万元，所得税率万元，所得税率33。n 要求：计算该项目的要求：计算该项目的NCF。n3、FA更新改造项目的更新改造项目的NCF的计算的计算n 例例4：某公司考虑用一台新设备来代替旧设备，：某公司考虑用一台新设备来代替旧设备，以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为4万元，万元，已使用已使用5年，估计还可使用年，估计还可使用5年，已提折旧年，已提折旧2万元，万元，假定使用期满后无残值，若现在销售可得价款假定使用期满后无残值，若现在销售可得价款1万万元，使用该设备每年可

8、获收入元，使用该设备每年可获收入5万元，每年的付现万元，每年的付现成本为成本为3万元。新设备的购置成本为万元。新设备的购置成本为6万元，估计可万元，估计可使用使用5年，期满有残值年，期满有残值1万元，使用新设备后每年收万元，使用新设备后每年收入可达入可达8万元，每年的付现成本为万元，每年的付现成本为4万元。假设该公万元。假设该公司的资本成本为司的资本成本为10%，T=40%，新旧设备均采用，新旧设备均采用直线法提折旧。直线法提折旧。n 试作出该公司是否更新的决策。试作出该公司是否更新的决策。第三节投资决策评价方法第三节投资决策评价方法一、非贴现的现金流量法一、非贴现的现金流量法（一）（一）投资

9、回收期法投资回收期法（PP） 1、若每年的、若每年的NCF相等，则相等，则 PP 原始投资额原始投资额/年年NCF 2、若每年的、若每年的NCF不等，则可通过不等，则可通过NCF累计数与累计数与投资额的比较来计算。投资额的比较来计算。 3、评价、评价 优点：优点： 缺点：缺点：（二）（二）投资利润率法投资利润率法（ROI） 又称投资报酬率，计算公式为：又称投资报酬率，计算公式为： ROI=年平均利润额年平均利润额/投资总额投资总额 决策标准：决策标准： ROI越高越好，低于无风险越高越好，低于无风险ROI的则不可行。的则不可行。 优点：优点： 缺点：缺点：二、贴现的现金流量法二、贴现的现金流量

10、法 （一）净现值法（一）净现值法 （ Net Present Value NPV） 1、含义、含义 2、决策标准：、决策标准：NPV0，则可行。，则可行。 3、计算公式、计算公式n n NCF t NPV - C t=1 （1+i）t 4、评价、评价 优点：优点： 缺点：缺点：n关于如何确定贴现率：关于如何确定贴现率： （1 1）根据资金成本来确定；）根据资金成本来确定； （2 2）根据企业要求的最低资金利润）根据企业要求的最低资金利润率来确定。率来确定。（二）现值指数法（二）现值指数法 （Present Value Index PI or PVI） 1、含义、含义： 也叫也叫获利指数获利指数

11、，或，或现值比率现值比率，或，或贴现后收贴现后收益成本比率。益成本比率。 计算公式为：计算公式为：n n NCF t PI /C t=1 （1+i）t 2、标准、标准： PI1，则方案可行。，则方案可行。因为：因为： PI1，表明投资项目未来实现的，表明投资项目未来实现的收益率预定的贴现率；收益率预定的贴现率；PI1，表明投资项目未来实现的，表明投资项目未来实现的收益率预定的贴现率；收益率预定的贴现率；PI1，表明投资项目未来实现的，表明投资项目未来实现的收益率预定的贴现率。收益率预定的贴现率。（三）内含报酬率法（三）内含报酬率法 1 1、定义定义：是指投资项目未来历年报：是指投资项目未来历年

12、报酬总现值与投资总现值相等时的资金报酬总现值与投资总现值相等时的资金报酬率。酬率。 2 2、决策标准决策标准：IRR设定的折现率设定的折现率或行业基准收益率，则可取。或行业基准收益率，则可取。 、计算计算 （）若（）若每年的每年的NCFNCF相等相等，则按下列步骤计算：，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数（第一步：计算年金现值系数（C） C=原始投资额（原始投资额（I）/每年每年NCF 第二步：查年金现值系数表，若在第二步：查年金现值系数表，若在n年系数表上恰好能年系数表上恰好能找到等于上步计算的找到等于上步计算的C，则该系数所对应的折现率即为所求，则该系数所对应的折现率即为所求的的IRR；若找不到，则在同期内找出与；若找不到，则在同期内找出与C临近的两个临界值临近的两个临界值Cm和和Cm+1，以及对应的，以及对应的rm和和rm+1。 第三步：根据找出的贴现率和求出的第三步：根据找出的贴现率和求出的C，采用内插法计，采用内插法计算出算出IRR。（2 2）若）若每年的每年的NCFNCF不等不等，则按下列步骤，则按下列步骤计算计算 第一步：先估计一个贴现率，用它来计算第一步：