PCCP行业分析报告文案

1、. . . . PCCP行业分析报告龙泉股份目 录一、PCCP前景广阔，龙头企业具备竞争优势31、PCCP行业具备成长空间3（1）水利投资维持高位、输引水工程具备成长空间4我国水资源匮乏且分布不均，水利投资需求巨大4政府加大水利投资，供水工程占比上升5（2）地下管网建设有望加速启动8（3）PCCP 管道适用于大口径、高工压工程，优点突出10（4）国家对PCCP 管材提供政策支持12（5）PCCP管材使用空间测算142、PCCP行业具备马太效应，龙头企业优势明显16二、公司基本情况211、历史沿革212、主营业务233、成本结构25三、公司管理水平优异261、股权激励到位、市场份额抬升262、三

2、费占比低、营运周期短27四、产能迎来释放期，在手订单充沛3032 / 32一、PCCP前景广阔，龙头企业具备竞争优势预应力钢筒混凝土管(PCCP) 是指在带有钢筒的高强混凝土管芯上缠绕环向预应力钢丝，再在其上喷制致密的水泥砂浆保护层而制成的输水管。由薄钢板、高强钢丝和混凝土构成，综合了钢材的抗拉、易密封和混凝土的抗压、耐腐蚀特性，具有高密封性、高强度和高抗渗等特点。PCCP 广泛适用于跨区域水源地之间的大型输水工程，自来水、工业和农业灌溉系统的供配水管网，电厂循环水管道，各种市政压力排污主管道和倒虹吸管等。1、PCCP行业具备成长空间由于PCCP 管道是运输载体，对PCCP 管材的需求属于派生

3、需求，取决于市场对水资源（输水、供水）与对排水系统的需求（排水）。我们把PCCP 的应用分为两个部分：大型基础设施建设中的输引水工程，城市基础设施建设中的供水、排水系统。其中，对于PCCP 在市政基础设施中的应用，我们与市场有不同观点。市场普遍认为，PCCP 主要用于跨流域远距离输水调水，在市政基础设施建设中极少应用。但据我们从专家方面了解到的信息，一方面城市的电厂、能源厂等需要从水源地大量引水，城市第二水源地建设也会带动城市长距离输水的需求，PCCP 管道比较适用；另一方面排水管网中污水回用环节，由于考虑抗压需求，也会用到PCCP 管道。同时，由于PCCP 管道属于刚性管道，柔性接头，安装可

4、以采用顶管方式，不需地面开挖，这免去了征地拆迁成本，适用于地面建筑物较多的城区。因此，对于经济基础条件好，政府长远考虑的地区，我们认为PCCP 管道在城市供水与排水方面会有一定应用。（1）水利投资维持高位、输引水工程具备成长空间我国水资源匮乏且分布不均，水利投资需求巨大我国目前的水资源状况可主要归纳为以下五点：人均水资源少，是世界上水资源短缺的国家；水资源在空间上分布极不均衡，导致我国部分地区缺水严重；水资源在时间上分布不均，可利用水资源少；大部分河流水污染严重；城市化水平持续提高，水资源分布不均现象更严重，短缺问题更为突出。我国的水资源状况对输水、供水提出了巨大且长期的持续性需求，主要包括：

5、解决缺水问题的跨地区、跨流域调水工程，解决城市增容和工业发展增加的管道工程，解决农业缺水、降低农业用水量的节水喷灌工程。政府加大水利投资，供水工程占比上升2007 年以来，我国水利投资完成额保持了高速增长，同比增速达到20%以上，国家对水利投资重视程度也进一步加强。2011 年1 月，中央一号文件首次以水利投资为主题，指出要在2011-2020 年间，全社会水利年平均投入比2010 年高出一倍。历史经验看，水利投资“十一五”规划投资额4628 亿元，而实际投资7040 亿元，超出规划投资额52%。南水北调中线工程，投资总额已经由原来的不足1000 亿元增加到1900亿元，我们预计水利投资实际值

6、有望超出计划，保守估计2011-2020 年我国水利年平均投资4000 亿元。水利投资按用途分主要为水库、防洪、灌溉、除涝、供水、水电、水保与生态、机构能力建设、前期工作、其他十个方面。其中涉与到管道建设的主要为供水工程（如南水北调工程中的PCCP 管道工程）与灌溉工程（如国统股份中标的和田皮墨垦区节水灌溉工程）。从数据上看，水利建设投资完成额中，供水工程占比自2006 年起出现了大幅上升，2007年以来，这一比例一直维持在30%以上的水平，灌溉工程占比维持稳定。十二五规划中，水利投资的重点仍为供水工程。2012 年3 月1 日中国人民银行、发展改革委、财政部、水利部、银监会、证监会、保监会七

7、部委联合发布关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见，提出要积极探索综合运用多种政策资源的有效模式，把水利作为国家基础设施建设的优先领域，全面改进和加强水利改革发展的金融支持和服务。意见提出包括要求银行支持水利融资平台、政策性银行加大支持力度、投资主体对各类企业、民间资本开放，发展多种融资产品等创新融资方式。文件的出台将水利作为国家基础设施建设的优先领域，同时扩大了水利建设的融资方式，有利于水利投资的贯彻落实与资金到位。水利投资包括国家项目和地方项目。以2010 年水利投资完成额为例，投资额总计2319.93亿元，其中，中央项目完成投资442.80 亿元，占比19.09%，地方项目完成投资18

8、77.13亿元，占比80.91%。从资金来源的角度考虑，水利建设投资资金来源包括政府投资、利用外资、企业和私人投资、国贷款、债券以与其他投资。其中，政府投资占据投资总额的绝大部分。以2010年为例，政府投资占水利建设总投资的81%。其中，中央投资占41%，地方投资占40%。政府投资资金来源主要包括预算拨款、预算专项资金、水利建设基金、自筹资金、其他基金。其中，水利建设基金是是用于水利建设的专项资金，由中央水利建设基金和地方水利建设基金组成。2011 年1 月25 日，财政部、发改委和水利部联合印发了水利建设基金筹集和使用管理办法，明确了中央和地方水利建设基金的来源和使用结构。其中，中央水利建设

9、基金主要用于关系经济社会发展全局的重点水利工程建设，地方水利建设基金主要用于地方水利工程建设。跨流域、跨省（自治区、直辖市）的重大水利建设工程和跨国河流、国界河流我方重点防护工程的治理投资由中央和地方共同负担。水利建设基金收支纳入政府性基金预算管理，实行专款专用，为水利投资的资金来源提供了支持。农田水利建设方面，2011 年7 月4 日，财政部、水利部印发的关于从土地出让收益中计提农田水利建设资金有关事项的通知中提出，“从2011 年7 月1 日起，各地统一按照当年实际缴入地方国库的招标、拍卖、挂牌和协议出让国有土地使用权取得的土地出让收入，扣除当年从地方国库中实际支付的征地和拆迁补偿支出、土

10、地开发支出等相关成本后，按10%计提农田水利建设资金。”（2）地下管网建设有望加速启动城市地下管网建设包括供水与排水系统。供水工程包括水源、取水工程、净水工程、输配工程四部分，其中输配水工程指市政给水管网，从水源地到水库、水厂，再到生活工业用水管网，均涉与到管道供水；排水系统方面，主要涉与到排雨排污和污水回用。截止至2011 年，我国城市供水管网总长度为57 万公里。据2005 年建设部、发改委、财政部联合印刷的全国城市供水管网改造近期规划，现有供水管网中，灰口铸铁管占较大的比重，大多数城市达50以上，个别城市甚至达90以上。大多数安装时间较长的灰口铸铁管其质量已不符合国家规的要求；加之管网配

11、件质量差，接口技术落后，导致管网抗腐蚀强度低、长时间使用后形成水垢，腐蚀严重；抗压强度低，爆漏事故频繁发生，管网漏损逐年增加。城市排水系统是处理和排除城市污水和雨水的工程设施系统，是城市公用设施的组成部分，通常由排水管道和污水处理厂组成。在实行污水、雨水分流制的情况下，污水由排水管道收集，送至污水处理后，排入水体或回收利用；雨水径流由排水管道收集后，就近排入水体。对于污水回用，由于一般需要抗拒重力流作用，管道设计在考虑抗外压的同时还要抗压，PCCP 与PCP 管道比较适用。根据“十二五”全国城镇污水处理与再生利用设施建设规划，我国污水管网长度2015 年较2010 年有望翻倍。截止至2011

12、年末，我国排水管道长度为41.4 万公里，计算可得城市人均排水管道长度约为1.0 米，排水管道密度约为10km/km2。而2002 年德国城市排水管道长度总计达到44.6万公里，人均长度为5.44 米，城市排水管网密度平均在10 km/km2 以上；日本城市排水管道长度在2004 年已达到35 万公里，排水管道密度一般在20-30 km/km2，高的地区可达50 km/km2；美国城市排水管道长度150 万公里，人均长度为4 米以上，城市排水管网密度平均在15km/km2 以上，远高于我国平均水平。并且我国现有的排水管道中，70%以上都是上世纪80 年代、90 年代铺设的，使用年限较长而且主要

13、是混凝土管、土管以与用砖石砌成的暗渠，管网老旧，需要更新升级。我国城市排水管网建设与发达国家还有很大差距。我国对城市供水、排水系统重视程度逐步增强，未来建设力度加大。（3）PCCP 管道适用于大口径、高工压工程，优点突出我国输水、供水工程主要采用明渠、暗渠以与包括PCCP 在的供水管材。具体到输水排水管道，可细分为混凝土管道、金属管道、塑料管道和其他管材。混凝土输水管道根据性能和材质不同可以分为PCCP、PCP、RCP 和自应力管四类。金属管道包含DIP、SP 等；塑料管道包含PVC 管、PE 管等。不同管道的使用寿命、物理性能、适用围等均有不同。相对于其他的混凝土管道，PCCP 的优势更为突

14、出，主要体现在工作压力高（在混凝土管芯中加入一层完全闭水钢筒后，克服了普通混凝土管在高工作压力下管身渗水的问题，PCCP 的最高工作压力可达3.0Mpa）、结构刚性好（PCCP 的结构刚性是目前所使用输水管材中最好的，可以承受较深的覆土荷载与外部动荷载，南水北调工程中DN4000PCCP的设计覆土深度达10.5m）、使用寿命长（PCCP 中所有钢部件都处于由水泥混凝土“营造”的碱性环境中，确保不受腐蚀）、维护成本低（美国混凝土压力管协会统计，PCCP是目前常用输水管中维护成本最低的管道）、抗震性能好（1999 年“9.21”7.3 级地震后，自来水公司对震后各种输水管道调查表明，只有PCCP

15、管道经受住了地震的破坏，其他管道均有不同程度的破坏）、安装方便（承插式接口对接非常方便，不需现场焊接，也不需复杂的大型机具，南水北调工程曾创造每天安装34 根的纪录）。简单来说，对于长距离或者大口径的输引水工程，PCCP 管道比较适用，球墨铸铁管易切割，适用于城区中需要经常变换管道线路的地方，塑料管道属于柔性管道，量轻，但埋深较浅。但是成本方面，PCCP 管道成本较PCP 管道高出30%，约合RCP 管道的3 倍，而HDPE 管道成本比RCP 管道高出30%。（4）国家对PCCP 管材提供政策支持不同类型的管道适用于不同管径的产品，国家对PCCP 管道发展的支持力度较大。国家发改委、科技部、水

16、利部、建设部、农业部2005 年4 月21 日发布的中国节水技术政策大纲第 4.4.2 条明确规定：“推广应用新型管材。大口径管材（DN1200mm）优先考虑预应力钢筒混凝土管；中等口径管材（DN300-1200mm）优先采用塑料管和球墨铸铁管，逐步淘汰灰口铸铁管；小口径管材（DN300mm）优先采用塑料管，逐步淘汰镀锌铁管”。在此之前，大中型输水工程中，大口径管材（DN1200）主要采用PCCP，少部分采用SP、玻璃钢管或者其他管材。2006 年11 月8 日，中国名牌战略推进委员会发布2006 年第8 号公告，PCCP 产品被列入中国名牌产品“十一五”重点培育指导目录。国家住建部2005

17、年发布了城市供水行业2010 年技术进步发展规划与2020 年远景目标，提出“城市供水安全已经成为现代化城市安全和防灾体系的重要组成部分，有条件的城市应当建设备用水源，城市供水水源原则上不应少于两个”。CCPA 在中国水泥制品工业技术进步指南（2001-2010 年）中指出，要以市场为导向，不断研发新产品，重点发展高（高强、高耐久性、高工压、高技术含量）、大（大口径、大规格、大吨米）、新（新型建材与制品）、特（特殊功能、特殊用途、特殊规格）的水泥制品，如高工压、大口径PCCP 以与钢板混凝土复合管件；柔性接口钢筋混凝土管、钢承口钢筋混凝土顶管、带管座钢筋混凝土管等。（5）PCCP管材使用空间测

18、算至此，我们按照自上而下与自下而上的方式对涉与到PCCP 的供水、排水管道市场容量与发展空间做一简单测算。水利投资方面，根据中央一号文件，2011-2020 年全国水利年平均投入比2010 年高出一倍，按照2010 年我国水利投资2000 亿元来计算，2011 年之后10 年水利年平均投入为4000亿元。十二五规划中，2011-2015 年水利投资达到1.8 万亿元，合年平均投资3600 亿元，与一号文件基本吻合。2012 年3 月，水利部部长雷在第六届世界水论坛部长级会议开幕式上透露，中国将健全以公共财政为主渠道的水利投融资机制，未来10 年，中国水利总投资额将达到6360 亿美元。照此计算

19、2012-2021 年我国水利年平均投资为3900 亿元。值得注意的是，上述计划仅为国家投资，实际的水利投资完成额中还包括了国家投资所拉动的地方投资。同时按照以往经验，水利投资实际值一般会超过计划值。我们保守估计未来水利投资为每年4000 亿元的水平。水利投资方面，涉与到PCCP 的主要为供水工程与灌溉工程。从南水北调供水工程的历史经验来看，由于涉与到征地、拆迁、堤坝建设等等，PCCP 管道投资在供水工程中占比约为5%。我们按照供水工程比重为35%，PCCP 管道投资在供水工程中投资占比5%来计算，未来10 年我国每年水利工程的PCCP 管道投资约为70 亿元。城市供水方面，主要包括工程支出、

20、泵站、管道等，管道投资占比可达40%左右。十二五期间，我国更新改造管网9.23 万公里，新建管网长度共计18.53 万公里，管网改造投资835 亿元，新建管网投资1843 亿元。按照新建管网建设中，管道投资占比40%来计算， 2011-2015 年，我国城镇供水平均年管道投资为150 亿元。由于PCCP 涉与到二级水源地到工业园区、城市取水口等环节，对生活用水管网系统适用性不大（管网长度较短，且管线需要变更），我们假设PCCP 投资在供水管道投资中占比10%，得到PCCP 管道投资15 亿元。城市排水方面，预计十二五期间我国新建污水管网15.9 万公里，完善和新建管网投资2443亿元，若PCC

21、P 占比3%，得到PCCP 投资15 亿元。加总得到输引水、供水、排水工程中PCCP 管道投资年均100 亿元的体量。自下而上看，除了各省、地区的供水工程体量均较大，隶属于水利投资，其中包括蒙供水、大水网建设、供水工程、供水等等，管道招标均将于五年启动。从PCCP 上市公司跟踪的项目情况来看，未来五年涉与到PCCP 管道输水工程至少上万公里，按照每米3000 元来计算，约有每年70 亿元的体量。结合自上而下的测算方法，我们预计未来PCCP 市场容量为每年90 亿元。短期来看，千亿元投资体量的大水网建设将于2014 年上半年管道招标，PCCP 行业订单有望迎来收获期。2、PCCP行业具备马太效应

22、，龙头企业优势明显从产业链的角度来看，PCCP 的上游行业主要指各类钢板和预应力钢丝等钢材与水泥行业，下游产业主要包括水利行业、市政基础设施建设等，主要用于跨流域引水、城市供水和排水、城市工业园区输水、农业输水等。PCCP 下游需求具备管材选用不确定性的特点，确定PCCP 选材后，行业采用招投标的方式，中标企业具备不确定性的特点。价格确认方面，竞标者结合自身情况对具体输水项目所需PCCP 管做出价格预算进行投标，招标方组织专家进行评标，中标者在投标文件中载明的预算价格即为合同单价。中标后，下游企业根据自己的施工速度向公司定货，供货速度不受公司掌控。例如，2009年4 月，龙泉股份与市供水签订了

23、大伙房水库输水应急入连工程PCCP 采购合同，合同约定供货时间为2009 年9 月1 日至2011 年8 月31 日，因业主工程用地征地手续未能如期办妥，致使工期、供货时间延后，2009 年仅供货3000 米，确认收入1372.04万元；2010 年供货10266 米，确认收入5115.74 万元。虽然招投标时规定了产品交付期限，合同约定产品具体交付期限，但是实际施工时会因各种原因延缓工程施工，企业无法按合同约定提供产品，一旦延缓工程施工的因素消除，为赶工期，企业需要在较短的时间提供产品。PCCP 体积与重量大，企业一般没有足够的场地储存PCCP 管道，同时，由于混凝土材料等在空气中不易保存，

24、需要与时埋臵，PCCP 企业一般以销定产，不会累积库存。目前我国的PCCP 生产企业可以分为三个梯队，第一梯队为具备全国竞争能力的公司，参与全国围大型工程投标，生产装备先进，经济效益较好。据CCPA 统计，2009 年国规模较大的国统股份、龙泉管道、青龙管业、电力管道和本公司等8 家PCCP生产企业约占56%的市场份额。第二梯队为区域性企业，能够生产PCCP，参与全国围投标，生产装备较好，产品质量稳定，经济效益较好。第三梯队为一般地方性企业，厂家众多，参与地方围投标，市场局限在所属特定区域，主要生产PCCPL 以与其他混凝土输水管道，规模较小、生产装备一般，一般仅一条生产线。第一梯队中，国统股

25、份、青龙管业、巨龙管业、龙泉股份通过上市在二级市场募资，用以扩建产能，进一步巩固了自己的市场地位。青龙管业主要定位于以为核心的西北地区，通过首次公开发行股票，该公司在进一步巩固西北市场的同时，逐渐向华北地区扩；国统股份是同行业首家上市公司，该公司通过上市融资所取得的资本实力优势，在巩固其在为基地的西北市场优势的基础上，逐步拓展了华南、西南和华北区域市场，积极拓展全国业务；巨龙管业则形成了以为核心的华东市场的区域竞争优势，并提出了“立足长三角、南下西进北上、辐射全国”的发展战略；龙泉股份则逐步形成了在东部经济发达地区的竞争优势，通过在、和的生产基地，形成了向中西部地区稳步拓展的态势。PCCP 的

26、行业壁垒主要表现在四个方面：第一，大型项目招标对投标企业历史业绩要求较高，例如，南水北调中线管理局对投标方有以下要求：投标人需具备DN4000mmPCCP的生产许可证或在过去10 年中有累计生产直径不小于2.8m 的PCCP 不少于5km 或直径不小于2.0m 的PCCP 不少于20km 的经历；具有生产直径不小于2.0m，年生产能力大于200 吨压力钢管或压力容器的业绩，其它还对财务指标、是否涉与诉讼、质量管理体系等提出了系列要求。第二，国家关于PCCP 生产施工设计出台了一系列标准，其中行业国家标准1 个，PCCP 用材标准与检验规程等30 余个。第三，国家实施严格的生产许可证制度，一方面

27、对拟进入该行业的企业形成障碍，另一方面也不允许持有小口径生产许可证的企业生产大中管径PCCP，使得具备大口径PCCP 生产许可证的企业在大型PCCP市场具有较强的竞争优势。第四，目前大型行业合同都是基础建设项目，履行过程较长，资金长期占用，如果有多个项目同时招标，特别是“南水北调”之类的大型工程，对公司资本实力提出很高的要求。上述原因决定了PCCP 行业的寡头垄断格局，2009 年国8 家PCCP 主要生产企业生产总量约占PCCP 行业市场的56%，而在2010 年这一数字上升到70%。从南水北调项目的中标结果来看，中标公司主要为第一梯队的PCCP 生产企业。南水北调段的中标公司主要为龙泉股份

28、、青龙管业、建河山、巨龙管业，除去主要的PCCP 公司外，其他公司中标占比仅为11%。南水北调段的中标单位也主要为电力管道、青龙管业、巨龙管业、龙泉股份、国统股份。南水北调段PCCP 工程上接惠南庄泵站,下接大宁调压池,全长约56.359 公里,采用双排径4 米的PCCP 管道输水，共使用PCCP 管道21533 节，覆土厚度从2319 米不等，中标合同价仅为12.5 亿元。中标单位为建河山公司、电力管道公司、国统股份三家，占比分别为46%、29%、25%。至此，我们分析公司的逻辑已渐渐明晰：PCCP 行业的本质是政府政策驱动，这一方面需要政府水利、城市基础设施建设投资拉动PCCP 下游需求，

29、另一方面需要政府在管道选材方面长久考虑，加大对PCCP 的使用力度。由于PCCP 管道适用于长距离输水，前期固定资产投资较大，属于资金密集型行业，大企业具备竞争优势，行业集中度较高，因此，我们认为行业具备马太效应，可以把目光锁定在大企业上。由于运输半径的限制，大企业通过异地扩，形成了各自的地域优势，同时，大企业之间也存在着管理、销售能力等方面的区别。二、公司基本情况1、历史沿革公司前身是龙泉管道工程，成立于2000 年8 月22 日。2001 年底公司中标武进江河港水务公司PCCPE1400 管40 公里，2002 年初，公司在和嘉峪关外戈壁滩上建立起了三条PCCP 流动生产线，成立了龙泉管道

30、工程和西北分公司，开创了国PCCP 行业异地建厂的先河。2005 年公司成功中标大伙房水库输水（二期）工程第三标段PCCPE2400 管80 公里，建起PCCP 流动生产线，实施PCCP 易地建厂，流动生产。2010 年6 月，公司中标禹门口提水东扩工程PCCPE1800管20.7 公里，以此为依托，注册成立分公司，建起PCCP 流动生产线，业务拓展至华中地区。2008 年公司承接了东部地区供水工程的PCCP 管材供应项目，华北市场的业务逐步开展起来。2010 年3 月31 日，龙泉管道工程整体变更为股份公司。2012 年4 月，公司向社会公众发行人民币普通股2360 万股，募集资金4.67

31、亿元，在证券交易所A 股上市（002671）。募集资金用于项目、博山项目、新项目、项目的建设。目前，公司已经在五个省形成了六个生产基地，形成了“立足中东部、稳步拓展、需求建厂、服务至上”的战略方针。公司下设两个全资子公司龙泉管道工程和盛世水利水电工程；六个分公司博山分公司、分公司、分公司、分公司以与管道安装分公司、机械分公司。目前公司已形成以本部所在地为基地的开拓环渤海经济圈市场、以全资子公司盛世水利水电工程为基地的开拓振兴东北老工业基地市场、以全资子公司龙泉管道工程为基地的开拓长三角经济圈市场、以分公司为基地的开拓中原市场的业务布局体系。公司目前正在建设与生产线，用以满足南水北调与辽西北供水

32、项目PCCP 管道供货的需要。其中，、三省的项目处于三省生产线的运输半径之，生产的PCCP 管道可以相互调度，这样避免的了集中供货使得单个生产线产能不足的风险，三地生产线距离较近，利于降低公司的运输成本。公司的控股股东与实际控制人为长杰先生，现任公司董事长兼总经理，持有公司29300599 股，占公司总股本的31.05%。股权结构中，高管持股占比51%（其中包括长杰先生持股31%），其他自然人持股占比24%，机构投资者持股占比6%。2、主营业务公司的产品包括预应力钢筒混凝土管（PCCP）、预应力混凝土管（PCP）、钢筋混凝土管（RCP）、混凝土衬砌管片、管道配件、水利水电工程施工、金属制品铸造

33、系列，拥有管道工程贰级施工资质，防腐蚀设计壹级资格，防腐蚀施工壹级资质。公司营业收入主要来源于主导产品预应力钢筒混凝土管（PCCP）的销售，占比达到90%以上，其他收入包括安装业务、机械业务等，占比较小且基本保持稳定。2009 年，PCCP 业务收入出现负增长，主要是大伙房水库应急入连工程工期滞后，致使大量PCCP 管道供货延后至2010 年，这也使得公司2010 年PCCP 业务大幅增长，造成公司2010 年PCCP 业务收入大幅增长55.24%的原因还包括：一是公司2009 年承接的市长江引水工程、市三湾水利枢纽与输水工程等大型项目，在2010 年集中供货；二是2010 年公司新承接了大量

34、合同，在当年执行并确认收入2.10 亿元；三是价格较高的大口径管材（PCCPE）比重的同比提高也导致2010 年营业收入有所增长。3、成本结构公司产品的主要原材料包括薄钢板、钢丝、承插口型钢、水泥、砂、石子，原材料占营业成本的比重达到80%以上。由公司物资采购部对总部、下属的分公司和子公司生产所需的钢材、水泥、砂石等大宗原材料进行统一和集中采购管理的采购模式，有利于节省成本。除此之外，公司建立原材料价格调整机制，对价格波动部分造成的合同额外收益或损失进行全部或部分补差，用于避免原材料大幅上升带来的风险。三、公司管理水平优异1、股权激励到位、市场份额抬升在上市公司中，公司的竞争对手为国统管道股份

35、、青龙管业股份、巨龙管业股份。公司作为起家于的民营企业，管理卓越。其中，公司管理人员持股比例高达51.13%，股权激励覆盖了公司80%以上的高管。横向比较来看，青龙管业公司高管持股占比16.73%，巨龙管业公司高管持股占比25.21%，国统股份属于国有企业，无股权激励。我们认为对于PCCP 行业公司来说，获取订单的能力是其核心竞争力，这主要取决于公司的历史业绩、销售能力以与区域布局，其中，人脉和信息资源是提高项目中标率的关键。从历史经验来看，在上市公司中，龙泉股份的市场份额相对提升，由于数据的可得性，我们分析龙泉股份、巨龙管业、国统股份三家上市公司，龙泉股份的PCCP 产品营业收入占比由200

36、8 年的31%提升到2013 年上半年的51%。我们认为这侧面佐证了公司优异的销售能力。目前，公司在PCCP 行业的市场占有率约为20%，这也与南水北调工程中公司所获订单量的比重相吻合。净利润率方面，龙泉股份的净利润率2009 年-2012 年之间基本维持稳定，而其他上市公司期间均出现了较大幅度的下降，从2013 年上半年的情况来看，龙泉股份的净利润率水平最高。2、三费占比低、营运周期短分析各公司毛利与三费情况。毛利率方面，龙泉股份的毛利率水平基本稳定，且呈现上升态势；三项费用率方面，龙泉股份三项费用率占比较低，近年来保持在14%左右的水平。这显示出了公司良好的成本控制与管理能力。PCCP 等

37、混凝土输水管道业务属于资金密集型行业，固定资产投入大，同时，合同的签订与履行过程中投标保证金、履约保证金和质量保证金等占用资金较大。一般来讲，大型供水工程的执行完成需要经历的步骤为：工程招投标、工程设计方案确认、备料、生产制造、工程进度的确认（请外部监理机构确认）等。从资金的角度来讲，在工程投标时，按照行业惯例要提交10%投标保证金（预付款），在签订合同之后，客户一般预付 10%-30%的货款（具体根据合同金额大小与客户协商），公司才组织生产，但需投入与首期预付款（预收款）等额的履约保证金或保函（预付款），同时，供应的产品需经过验收合格后才能开具发票确认收入，最后，工程合同总收入有5%-10%为质保金（应收款），在工程竣工决算完成一至二年后才能收回。例如，自来水根据合同约定，货到工地验收合格后支付至货款的80%，试压合格后支付至货款的90%，验收完毕通水合格后支付至货款的95%，通水一年后30 日付至货款的100%。预应力钢筒混凝土管主要应用