基于配额型碳资产抵押的供应链融资模式研究 朱琳 (东南 …

1、基于配额型碳资产抵押的供应链融资模式研究 朱琳(东南大学系统工程研究所 江苏 南京 211189 摘要:低碳经济给企业的传统生产经营带来了减排压力,在碳交易的背 景下,碳排放权成为一种新兴的企业资源,可以作为一种商品进行交易,同时, 碳排放权作为企业的一种资产具有较大的融资应用价值。 中小企业是社会经济最 活跃的部分, 却一直面临资金筹集的困境, 寻找低碳经济中更适合企业的新型融 资途径势在必行。 供应链融资作为一种新的融资模式, 因其利用整个供应链资信 水平弥补了中小企业信用低的融资劣势, 成为中小企业可行的融资途径。 本文首 先描述了供应链层面的碳资产概念并分析了其可抵押性, 在现有的供应

2、链融资模 式的基础上, 利用演进的思路分析了碳交易下供应链融资的新趋势。 顺应供应链 融资的演进方向, 文中提出了碳交易框架下配额型碳资产抵押的融资模式, 单个 企业碳资产抵押的融资模式以及整个供应链碳资产抵押的融资模式, 以解决供应 链中小型企业低碳化过程中的融资难题。关键词:碳资产、碳配额、抵押、供应链融资模式一、 绪论1.1全球碳交易发展1997 年京都议定书的签订奠定了碳排放权交易模式的基础,标志着低 碳经济的到来。 我国政府在哥本哈根会议上承诺 2020年单位 GDP 二氧化碳排放 下降 40%-45%。 十八大报告所倡导的绿色发展、 循环发展、 低碳发展的政策也说 明了我国进入碳排

3、放总量控制时期, 已经正式步入低碳经济时代。 低碳经济是倡 导低能耗、 低污染、 低排放的绿色经济模式, 旨在降低社会生产生活过程中的二 氧化碳排放。 在低碳经济环境中, 企业和供应链有了政府的减排压力, 而二氧化 碳的排放权利成为一种稀缺资源, 成为企业和供应链的一种资产, 参与到企业的 生产运营的资源配置体系, 影响着企业的运营模式。 碳排放权可以作为一种商品 参与到市场交易中, 这种新型的交易模式使得企业的交易从传统的 “资源 -产品” 二维模式转变为 “资源 -产品 -碳排放权” 三维模式。 碳排放权的交易也改变了企业的成本和利润结构。 碳交易是一种市场交易机制, 原理是交易的一方通过

4、购入 另一方的二氧化碳减排额, 支付相应费用, 用于减缓自身减排的压力。 碳交易自 从出现以来, 得到迅速发展。 目前国际上有三种碳交易市场机制:清洁发展机制 (CDM 、联合 履行( JI和排放交易( ET 。目前,世界上有四个大型的碳交 易:欧盟排放权交易所、 英国排放权交易所、 芝加哥气候交易所和澳大利亚国家 信托。这四大交易所的碳交易量呈逐年上升的态势。1.2中小企业融资窘境在低碳环境下,企业面临减排压力,减排行为必将带来成本和投资的增加, 寻找有效的低碳融资支持成为关键。 我国中小企业的经济贡献率很高, 却面临着 较大的融资困难。 能否获得稳定的融资渠道, 关系着中小企业长久的发展。

5、 我国 中小企业融资困境主要体现在以下方面 1:第一, 中小企业直接融资困难; 第二, 内源融资提供的资金有限。低碳经济因具有碳排放权交易这种新市场活动, 对供应链融资创新产生了新 的促进力。合理利用供应链中新型资源,探究碳交易背景下的供应链融资途径, 不仅能解决社会生产中企业低碳化过程的融资困境, 又能促进低碳环境下金融的 创新,意义重大。二、碳排放权的可抵押性2.1碳排放权的资源属性碳排放权是低碳经济中新型的企业产权的一种形式, 其因具有稀缺性、 消耗 性和投资性,可以视为企业的一种新的生产经营可配置的资源。第一,稀缺性。碳排放权作为一种环境资源,随着世界对温室气体排放的 日益重视, 其具

6、有的稀缺性日益显露 , 资源具有了稀缺性, 从而使资源具有了可以 交易的价值,碳排放权因为稀缺性而具有了资源属性。第二, 消耗性。 碳排放权的最终用途是在企业的生产和经营中被逐渐消耗, 消耗包含两种途径:一是直接被碳排放权持有企业消耗, 二是通过交易之后, 被 排放权所有企业消耗。 碳排放权作为一种环境资源, 消耗性是它的一种本质属性。 第三, 投资性 4。 在具有活跃碳交易市场的情况下, 可以将额外的碳排放权 在碳交易市场上进行交易买卖, 从而换取经济利益, 作为企业的新的资金流入方式,呈现出一种投资性表现。2.2 碳排放权的金融属性 3所谓的“碳货币” ,就是碳排放权作为一种商品实现资本市

7、场上的货币化, 也就是说环保会货币化。 虽然 “碳货币” 的成型和推广进程还需时日, 但碳排放 权在交易层面已经显现出了金融资产的特殊性。第一, 双重属性。 碳排放权具备商品属性和金融属性, 这两种属性的划分体 现在交易目的的不同上。第二,价值取向。碳排放权交易紧密连接了金融资本与低碳的实体经济。 第三, 碳排放权具有金融资产的广泛性, 主要包括全球性参与、 涉及面广和 全球交易规模大三个方面。2.3 碳排放权的计量和定价 2(1碳排放权的计量碳排放的计量是碳排放权定价和交易的基础。 “碳足迹”成为计量碳排放在 供应链及社会生产环节中的重要载体和方法。 “碳足迹”是社会生产和个人活动 的总过程

8、中引起的温室气体排放的集合。 在低碳时代, 碳足迹一定伴随着产生碳 排放相关成本。 根据对供应链或企业生产过程中碳足迹的追踪和度量, 可以有效 衡量碳排放的动态情况, 从而实时把握企业自身碳排放权的可用额度, 实现动态 度量。在 2012年上海开始的碳排放交易试点工作中,对碳排放量的计量是在现 有能源统计体系基础上,参照国际上企业温室气体排放核算的相关方法执行的。 (2碳排放权的定价作为一种资源, 尤其是金融资产权利用以抵押, 碳排放权的计量只是最基本 的环节, 对碳排放权进行市场定价是其作为资产实现抵押的又一基础。 对于碳排 放权的定价, 可以根据宏观经济理论模型建立模型分析, 从而对经济模

9、型中的碳 减排量和碳排放权进行定价。 在实际的碳排放权交易试点中, 碳排放权的定价也 是由供需双方市场确定 的。一般交易过程依托碳交易的碳排放权交易平台。碳 排放权的计量和定价为碳 排放作为金融资产进行抵押的理论探讨及实践推广提 供了必要条件。三、 基于碳资产抵押的供应链融资模式设计3.1 碳资产抵押融资模式的设计3.1.1 基于碳资产抵押的供应链融资模式基于碳排放权的可抵押性以及供应链融资的特点, 本文提出了基于碳资产抵 押的供应链融资( Carbon Assets Pledge, CAP 模式。该模式在传统的供应链 融资业务模型基础上, 引入碳交易机构这一新的参与主体, 从而设计了如下的业

10、 务模型(如图 1 : 图 1 基于碳资产抵押的供应链融资业务(CAP 模式图 3CAP 模式中, 融资主体可以为供应链的核心厂商, 本文以制造厂商为例, 也 可以是上下游中小企业, 两者都处在低碳供应链中, 即该供应链可以生产低碳产 品, 也可以是某个节能减排项目的产业链, 也可以是传统供应链中采取了低碳化 措施(如节能减排技术改进的网络。在整个 CAP 模式运作过程中,低碳供应链的厂商纵向协调,合作统一地置 资源, 同时, 进行抵押的碳资产看作整条供应链的碳资产, 银行在进行信用评估 时, 以整条供应链为评估对象, 内部风险共担, 收益共享。 现将图 1中其它参与 主体的角色予以描述:供应

11、链服务提供商由之前供应链融资模式中的大型第三方物流企业 转变为 低碳供应链服务企业。 在低碳环境下, 企业不仅为整个低碳供应链提供传统的物流服务,同时提供相关的碳资产融资的配套服务。商业银行主要是指践行 “赤道原则” 的低碳银行。 赤道原则是由世界主要金 融机构根据国际金融公司和世界银行的政策和指南建立的, 旨在决定、 评估和管 理项目融资中的环境与社会风险而确定的金融行业基准。 遵守 “赤道原则” 的商 业银行一般是开展了碳金融相关业务的,是整个模式中资金的最终提供着者。 SCF 6管理平台是在之前供应链融资平台的基础上,拓展了碳资产抵押业务, 建立了碳资产管理、 监督信息系统的综合化平台。

12、 该平台可以由供应链服务企业 主持运作, 也可以由商业银行主导运作, 或者单独的行业衍生企业进行运作。 碳 交易机构主要是在碳交割时期内, 对抵押的碳资产进行交易变现, 以用来偿还贷 款, 结算相关收益。 保险机构主要是将供应链服务企业和商业银行的风险进行转 移,利用专业的风险控制措施保障 CAP 业务的风险最小化。3.1.2 单个企业碳资产抵押融资模式设计在碳配额交易的背景下, 碳资产主要指企业在生产和经营初期获得的碳排放 权配额。本文主要考虑配额型碳资产的抵押模式。根据 SCF 管理平台的组织和 运营者的不同可以设计针对单个企业和整条供应链的不同融资模式。单个企业的碳资产抵押贷款可操作性强

13、, 目前所开展的贷款实践较多。 本文 设计配额交易下的单个企业碳资产抵押贷款业务运作流程, 利用企业的碳排放权 配额抵押进行贷款,以解决生产型企业在低碳生产过程中的融资困难。 图 2 配额交易下单个企业碳资产抵押贷款运作流程示意图(1企业向排碳排放权管理机构有偿申购获得初始碳排放权配额。管理机构向 5企业开具碳排放权凭证，并与企业签订碳排放权受让合同和委托书，即企业到时 若不还贷， 排放权管理机构按照预先签订的受让合同和委托书出售该企业的部分 排放权，收益所得替企业还贷。 （2）企业将碳资产凭证抵押给商业银行，获得贷款。 （3）抵押贷款到期，企业正常还款后收回抵押的碳资产。 （4） 抵押贷款到

14、期若企业未能偿还贷款，碳排放权管理机构出售企业的碳资产 为企业还款。 （5）碳排放权管理机构按照委托合同出售碳排放权，获得收入偿还银行贷款。 （6）若企业逾期没有偿还贷款，商业银行将企业的碳资产在碳交易市场拍卖， 所得收入 优先偿还自身损失4。 以上贷款模式在传统的抵押贷款模式中引入碳交易机构、 碳排放权管理机构 两个新主体，其中，碳排放权管理机构依法享有对企业碳排放权的所有权或处分 权，并向银行书面承诺为企业提供抵押担保。银行的贷款由抵押物的保障，信贷 资产能够得到充分保证。其中碳资产变现能力主要受市场供求影响，碳市场是银 行主要的风险来源。 3.1.3 供应链碳资产抵押融资模式设计 低碳供

15、应链的管理是企业碳管理到供应链碳管理的最终演进结果。 随着单个 企业碳资产抵押的成熟，该融资模式可拓展到整条供应链。从传统供应链结构中 衍生出来的低碳服务企业将成为供应链碳资产抵押贷款运作中的中间服 务商和 重要参与主体，因此，可以设计图 3 的融资模式。 7 碳交易机构 8 碳排放权管 理机构 3 4 3 供 应 商 9 商业银行 供应链服务 企业 2 核 心 企 业 5 6 分 销 商 图 3 配额交易下供应链碳资产抵押贷款运作流程示意图 上图模式在单个企业碳资产抵押模式基础上引入了供应链服务企业 为整个 融资过程提供解决方案。有融资需求的供应链将整体的供应链碳资产进行抵押， 贷款用于支持

16、供应链特定环节企业的减排，着力解决供应链中小企业融资难题。 该模式要求供应链企业联盟，形成一个集中决策主体（图 3 中虚线框所示） ，以 供应链整体利益为决策依据。在融资之前，核心企业向碳排放权管理机构申请获 得供应链碳资产凭证，之后代表供应链同银行进行融资博弈，最后，将抵押贷款 在整条供应链减排环节分配，还款责任由供应链内部共担。 融资模式的具体流程设计如下： （1）核心企业向碳排放权管理机构申请初期整条供应链企业的碳排放权配 额，并与其签订碳资产受让合同和委托书6。 （2）核心企业与低碳融资服务企业签订委托合同，接受其提供的碳资产质 押融资服务，并缴纳融资业务服务费。 （3）供应链服务企业

17、凭借委托合同向碳排放权管理机构申请获得供应链碳 资产凭证。 （4）供应链服务企业将碳资产凭证抵押给银行，并与银行拟定贷 款合同。 （5）银行与核心企业签订贷款合同，银行向供应链授信，贷款经 核心企业 分配于供应链的减排环节。 （6）贷款期末，供应链清偿贷款，赎回碳排放权。 （7）抵押贷款到期时若未能偿还贷款，碳排放权管理机构按照委 托书出售 供应链的排放权为供应链还贷 。 （8）碳排放权管理机构获得的供应链碳排放权收入清偿银行贷款。 （9） 若供应链逾期未偿还贷款， 商业银行将所有碳资产在碳交易市场拍卖， 所得收入优先偿还自身损失。 4 四、结论 在低碳经济的背景下，企业和供应链层面的合理有效

18、减排是建设低碳经 济的 重要手段。然而，企业在减排过程中，获得有效的融资是对面临减排压 力企业的 重要支持。 随着碳排放权配额交易的逐步发展， 企业碳资产的出现 和供应链的融资模式演进使得碳资产抵押融资模式成为可能。本文通过理论 和实践推演， 提出了使企业、 银行和供应链三方互赢的碳资产抵押贷款模式。 模式中引入政府碳排放权管理机构作为出质人、引入供应链服务企业作为供 应链融资的受托人，并针对单个企业和供应链整体的碳资产抵押贷款设计了 具体的操作流程，为将来的新型供应链融资提供了一种新型模式。 参考文献 1 李毅学，徐渝，冯耕中，国内外物流金融业务比较分析及案例研究，管理评 论，2007（ 10） ： 55-62 2 赵道致， 白马鹏， NRFLC 物流金融模式设计与优化， 电子科技大学学报 （社 科版） ， 2008（10） ： 84-89 3 陈祥峰， 朱道立， 应雯珺， 资金约束与供应链中的融资和运营综合决策研究， 管理科学学报，2008（3） ： 70-77 4 晏妮娜， 孙宝文， 考虑信用额度的仓单抵押融资模式下供应链金融最优策略， 系统工程理论与