财务管理考试培训重点讲义--第17讲

1、确定高增长时注意的问题-提高资产周转率提高苕业净利率超过部分的资金的解决办法 T提髙財务杠杆提高利润留存率1一发行新股【总结】若同时满足三个假设(资产周转率不变、资本结构不变、不发股票)预计销售增长率二预计可持续增长率至计言心净利之X总资产司芨之X枚益克或X京计利也密与之二示计言亡净利之X总英产司与理X校丝笑数X至计利漫童与玄【提示】只有营业净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。【例题计算题】ABC公司20X2年12月31日有关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产(经营)240短期借款46长期资产(经营)80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57

2、留存收益35合计32032020X2年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为30乩 实现净利润100万元，分配股利60万元。 要求：(1) 若不打算发行股票，若公司维持20X2年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率 20X3年预期销售增长率为多少？ 20X3年预期股利增长率为多少？【答案】 营业净利率二2. 5%；资产周转率=40004-320=12. 5权益乘数=3204-192=5/3=1. 6667留存收益比率二40%由于满足可持续增长的五个假设，20X3 年销售增长率=20 X 2 年可持续增长率=(2. 5%X12. 5X1. 6667 X 40%)/(1-2. 5%

3、X12.5X 1. 6667 X 40%) =26. 32% 由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率二可持续增长率二26. 32%。 要求：(2) 假设20X3年计划销售增长率为30%回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，保持20X2年财务政策和资产周转率，则营业净利率应达到多少？【答案】(2)设营业净利率为y30%= (yX12.5Xl.6667X0.4) / (1-yX 12. 5X 1. 6667X0. 4)解得：y=2. 77%要求：（2）假设20X3年计划销售增长率为30%回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年经营效率和资产负债率不变，则

4、股利支付率应达到多少？【答案】（2） 设利润留存率为z30%= （2. 5%X12. 5X1. 6667Xz） / （1-2. 5%X 12. 5X1. 6667Xz）解得:z=44. 31%股利支付率=1-44. 31%=55, 69%要求：（2）假设20X3年计划销售增长率为30%回答下列互不相关问题： 若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年财务政策和营业净利率，则资产周转率应达到多少？【答案】（2） 20X3年营业收入=4000X （1+30%） =5200 （万元）由于不增发股票，所以预计股东权益二期初股东权益+增加的留存收益=192+5200X2. 5%X0. 4=244 （万元

5、） 或：=192+40X （1+30%） =244由于权益乘数不变，所以预计资产=244X1. 6667=406. 67 （万元）所以资产周转率=5200/406. 67=12. 79要求：（2）假设20X3年计划销售增长率为30%回答下列互不相关问题： 若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？【答案】后续课程获取务必添加微信号：202614989最新版初会中会注会税务师高会经济师审计师资产评估师等资料 均有！（2） 由于资产周转率不变，所以资产增长率二营业收入增长率=30%；预计资产二基期资产X （1+30%） =320X （1+30%）

6、=416 （万元）由于不增发股票，所以预计股东权益二期初股东权益+增加的留存收益=192+5200X2. 5%X0. 4=244 （万元） 或：=192+40 X （1+30%） =244 （万元）贝9：预讣负债二资产-所有者权益=416-244=172 （万元）资产负债率=172/416=41. 35%要求：（2）假设20X3年计划销售增长率为30%回答下列互不相关问题： 若想保持20X2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（2）20X3年营业收入=4000X （1+30%） =5200 （万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率二销售增长率二30%,由于保持权

7、益乘数不变，所以所有者权益 增长率二总资产增长率二30%,贝IJ：预计增加股东权益二192X30%二57. 6（万元），由于增加的留存收益=5200X2. 5% X 0. 4=52 （万元）,外部筹集权益资金=57. 6-52=5. 6 （万元）。（四）基于管理用财务报表的可持续增长率假设条件为：（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平：（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去：（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（1）根掳

8、期初股东权益计算的可持续增长率：可持续增长率二营业净利率X期末净经营资产周转次数X期末净经营资产期初权益乘数X本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算:亏心净利之X無末净轻言麦产司強次老X探玄净经官资产权益乘数X壬裟利涯程妄龙对打续増 了率 =1-言业净利NX歩末净经言吏产司竣次歎X叢玄冷经営资产权益貂Sx空崩刑漓暂存N：腰玄枚羞净利左X玄莊利涯童年之=1 -蔓求权羞净利NX玄醍利准容存盘【例题计算题】A企业的有关财务数据单位：元年度2017 年2018 年销售收入1800020000净利润7801400本年留存收益5601180期末净经营资产1600022000期末所有者权益81601100

9、07. 37%要求：（1）计算该企业2018年的可持续增长率和实际增长率。（2）分析该企业2018年销售变化的原因，及销售增长的资金来源。（3）若企业2019年目标销售增长率为20$,企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变 股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？【答案】（1）营业净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000二90. 91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2利润留存比率=1180/1400=84. 29%2018 年的可持续增长率二（7%X90. 91%X2X84. 29%） / （1-7%

10、X90. 91%X2X84. 29%） =12. 02%2018 年实际增长率二（20000-18000） /18000=11. 11%（2）单位：元年份2017 年2018 年营业净利率4. 33%7. 00%净经营资产周转率112. 50%90. 91%净经营资产权益乘数196. 08%200. 00%利润留存率71. 79%84.29%2018年的超常增长所需要资金是靠提髙营业净利率和改变财务政策（提髙财务杠杆、提髙利润留存）以及 增发股票支持。单位：元年份2017 年2018 年增加额期末净经营资产16000220006000期末所有者权益8160110002840净负债7840110

11、003160资金来源:净负债增加3160元,外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。（3）若企业2019年目标销售增长率为20$,企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变 股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？（3） 19 年净经营资产=22000X （1+20%） =26400 （元）所有者权益的增加=20000X （1+20%） X7%X84. 29%=1416. 07 （元）19 年所有者权益=11000-1416. 07=12416. 07 （元）19 年净负债=26400-12416. 07=13983. 9

12、3 （元） 净财务杠杆二净负债/所有者权益二13983. 93/12416. 07=1. 13。【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。（2）区别：内含增长率可持续增长率负债外部增加金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设计算公式区别玉汁言U冷利NX净经言資产亏与龙X至计利演客有立内今增长率=更计言溥刑立X净经言資产司践左X利満言与蛊（至计冷利涯/至计净经言芟产:况示计利涯言李之=I-烹计净利洵/歪计浄经言交产X利滾言存左【提示】计算需要利用管理用资产负债表计算公式区别根据期末股东权益计算的可持续增长率：言心净利左X净经言英产尊塗左X衿色宫资产权益乗釵X立就利泯童孑在可续増 L车=_ 11-言心溥刑NX净经言虫产用潼舉X冷经宅资产权益乘数X玄袈利也密存左枚兰浄利之:xw菇利泯童存左=1 一权兹净利NX玄就利泯空存遂【提示】计算可以不利用管理用资产负债表【例题单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（）。A. 可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B. 可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C. 在