项目投资完善ppt课件

1、第一节第一节 项目投资概述项目投资概述第二节第二节 项目投资的现金流量分项目投资的现金流量分析析第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标第四节第四节 项目投资决策实务项目投资决策实务第第1010章章 项目投资项目投资投资是价值创造的关 键 环 节 什么是投资？ 将财力投放于一定的对象， 以期望在未来获取收益的行为。第一节 项目投资概述投资的特征投资的特征投资的分类投资的原则什么是项目投资？是一种实体性资产的长期投资，是一种以特定项目为是一种实体性资产的长期投资，是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。资

2、行为。如土地、厂房、设如土地、厂房、设备、技术条件、商备、技术条件、商标专利等有形资产标专利等有形资产和无形资产资产和无形资产资产投资数额大特点影响时间长 发生频率低变现能力差 投资风险大对企业的影响是长远的、战略性对企业的影响是长远的、战略性的，因此要谨慎决策。的，因此要谨慎决策。项目投资项目投资类型类型新建项目新建项目更新改造项目更新改造项目研究与开发项目研究与开发项目其他投资项目其他投资项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目提出投资方案提出投资方案项目投资评价项目投资评价估算项目现金流量估算项目现金流量计算投资评价指标计算投资评价指标写出评价报告写出

3、评价报告做出投资决策做出投资决策项目实施项目实施投资项目再评价投资项目再评价项目投资程项目投资程序序一、现金流量的含义一、现金流量的含义二、现金流量的构成二、现金流量的构成三、确定现金流量应注意的问题三、确定现金流量应注意的问题四、现金流量的估算四、现金流量的估算第二节 项目投资的现金流量分析一、现金流量的含义一、现金流量的含义现金流量是指一个项目在整个寿命期内引现金流量是指一个项目在整个寿命期内引起的企业现金支出和现金收入增加或减少起的企业现金支出和现金收入增加或减少的数额。的数额。增量现金增量现金流量流量广义广义现金现金 三个三个 具体概念具体概念现金流入量现金流入量CI现金流出量现金流出

4、量CO净现金流量净现金流量NCFCI-CO） 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。的企业现金收入的增加额，简称现金流入。现现金金流流入入营业收入营业收入出卖、报废时固定资产的余值出卖、报废时固定资产的余值回收流动资金回收流动资金其它现金流入其它现金流入 现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。的企业现金流出的增加额，简称现金流出。现现金金流流出出建设投资含更改投资）建设投资含更改投资）垫支的流动资金垫支的

5、流动资金经营成本或付现成本）经营成本或付现成本） 营业税金及附加营业税金及附加所得税额所得税额其它现金流出量其它现金流出量二、现金流量的构成二、现金流量的构成1.项目计算期及构成项目计算期及构成建设期建设期s生产经营期生产经营期p试产期试产期达产期达产期项目计算期项目计算期n=s+p建设建设起点起点投产投产 日日达产达产日日终结终结点点2.项目现金流量构成项目现金流量构成建设期现金流量建设期现金流量经营期现金流量经营期现金流量终结点现金流量终结点现金流量建设期现金净流量建设期现金净流量 现金净流量该年投资额现金净流量该年投资额净现金流量一般为负值，净现金流量一般为负值，表现为净流出表现为净流出

6、经营期现金流量经营期现金流量营业现金净流量营业收入付现成本所得税（公式营业现金净流量营业收入付现成本所得税（公式1）营业收入营业收入(总成本折旧及摊销等非付现成本总成本折旧及摊销等非付现成本)所得税所得税净利润折旧及摊销额（公式净利润折旧及摊销额（公式2） 净现金流量一般为正值，净现金流量一般为正值，表现为净流入表现为净流入终结点现金流量终结点现金流量n1.最后一年的经营现金流量最后一年的经营现金流量n2.回收额回收额n固定资产变价收入固定资产变价收入n收回垫支的营运资金收回垫支的营运资金净现金流量一般为正值，净现金流量一般为正值，表现为净流入表现为净流入S10S+2S+1S+p建设期建设期经

7、营期经营期终结点终结点n例：某企业拟购建一项固定资产，需要投资例：某企业拟购建一项固定资产，需要投资100万元，按直万元，按直线法折旧，使用寿命为线法折旧，使用寿命为10年。预计投产后每年可以获得营年。预计投产后每年可以获得营业净利润业净利润10万元，假定不考虑所得税因素。万元，假定不考虑所得税因素。n情形情形：建设起点投入资金：建设起点投入资金100万元，当年完工并投产，固万元，当年完工并投产，固定资产无残值。定资产无残值。n情形情形：建设期为：建设期为1年，其余条件同情形年，其余条件同情形 。n情形情形：期满有净残值：期满有净残值10万元，其余条件同情形万元，其余条件同情形 。 n情形情形

8、：建设期为：建设期为1年，建设期年初、年末各投入年，建设期年初、年末各投入50万元并万元并投产，期满无残值。投产，期满无残值。n情形情形：建设起点投入资金：建设起点投入资金100万元，当年完万元，当年完工并投产，固定资产无残值。工并投产，固定资产无残值。nn项目计算期项目计算期n=10年年n年折旧额年折旧额=100/10=10万元万元nNCF0=-100万元万元n NCF1-10=10+10=20万元万元n情形情形：建设期为：建设期为1年，其余条件同情形年，其余条件同情形 。nnn=1+10=11年年n年折旧额年折旧额=100/10=10万元万元nNCF0=-100万元万元nNCF1=0万元万

9、元nNCF2-11=10+10=20万元万元n情形情形：期满有净残值：期满有净残值10万元，其余条件同情万元，其余条件同情形形 。 nnn=10年年n年折旧额年折旧额=(100-10)/10=9万元万元nNCF0=-100万元万元nNCF1-9=10+9=19万元万元nNCF10=19+10=29万元万元n情形情形：建设期为：建设期为1年，建设期年初、年末各年，建设期年初、年末各投入投入50万元并投产，期满无残值。万元并投产，期满无残值。n nn=1+10=11年年n年折旧额年折旧额=100/10=10万元万元nNCF0=-50万元万元nNCF1=-50万元万元nNCF2-11=10+10=2

10、0万元万元例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资200 000元，元，使用寿命为使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残年后设备无残值。值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为120 000元，每年的付现成本元，每年的付现成本为为40 000元。乙方案需投资元。乙方案需投资240 000元，另外在第一年元，另外在第一年初垫支营运资金初垫支营运资金48 000元，采用直线折旧法计提折旧，元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为使用寿命也

11、为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入40 000元。元。5年中年中每年的销售收入为每年的销售收入为160 000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为60 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费8 000元。元。假设甲、乙两方案的建设期均为假设甲、乙两方案的建设期均为0年，所得税率为年，所得税率为33，试计算两个方案的现金净流量。试计算两个方案的现金净流量。下面先用表下面先用表1计算两个方案的营业现金流量，计算两个方案的营业现金流量，然后，再结合初始现金流量和终结现金流量编然后，再结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表，如

12、表制两个方案的全部现金流量表，如表2所示。所示。 甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额 = 2000005=40000元）元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额 =240000-400005=40000元）元）表表 1 1 投资项目营业现金流量计算表投资项目营业现金流量计算表 单位：元单位：元 t t 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲甲 方方 案案 销售收入（销售收入（1 1） 付现成本（付现成本（2 2） 折旧（折旧（3 3） 税前利润（税前利润（4 4）= =（1 1）（）（2 2）（）（3 3） 所得税（所得税（5 5）= =（4 4）33%33% 税后净利（税后净利（6 6）= =

13、（4 4）（）（5 5） 营业现金流量（营业现金流量（7 7）= =（1 1）（）（2 2）（）（5 5） = =（3 3）（）（6 6） 120 000120 000 40 00040 000 40 00040 000 40 00040 000 13 20013 200 26 80026 800 66 80066 800 120 000120 000 40 00040 000 40 040 00000 40 00040 000 13 20013 200 26 80026 800 66 80066 800 120 000120 000 40 00040 000 40 00040 000 40

14、00040 000 13 20013 200 26 80026 800 66 80066 800 120 000120 000 40 00040 000 40 00040 000 40 00040 000 13 20013 200 26 80026 800 66 80066 800 120 000120 000 40 00040 000 40 00040 000 40 00040 000 13 200 13 200 26 80026 800 66 80066 800 乙乙 方方 案案 销售收入（销售收入（1 1） 付现成本（付现成本（2 2） 折旧（折旧（3 3） 税前利润（税前利润（4 4）

15、= =（1 1）（）（2 2）（）（3 3） 所得税（所得税（5 5）= =（4 4）33%33% 税后净利（税后净利（6 6）= =（4 4）（）（5 5） 营业现金流量（营业现金流量（7 7）= =（1 1）（）（2 2）（）（5 5） = =（3 3）（）（6 6） 160 000160 000 60 00060 000 40 00040 000 60 00060 000 19 80019 800 40 200 40 200 80 20080 200 160 000160 000 68 00068 000 40 00040 000 52 00052 000 17 16017 160 34

16、84034840 74 84074 840 160 000160 000 76 00076 000 40 00040 000 44 00044 000 14 520 14 520 29 48029 480 69 48069 480 160 000160 000 84 00084 000 40 00040 000 36 00036 000 11 88011 880 24 120 24 120 6 64 1204 120 160 000160 000 92 00092 000 40 00040 000 28 00028 000 9 2409 240 18 76018 760 58 76058 76

17、0 表表 2 2 投投资资项项目目现现金金流流量量计计算算表表 单单位位：元元 t t 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲甲方方案案 固固定定资资产产投投资资 营营业业现现金金流流量量 - -2 20 00 0 0 00 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 现现金金流流量量合合计计 - -2 20 00 0 0 00 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 6 66

18、 6 8 80 00 0 6 66 6 8 80 00 0 乙乙方方案案 固固定定资资产产投投资资 营营运运资资金金垫垫支支 营营业业现现金金流流量量 固固定定资资产产残残值值 营营运运资资金金回回收收 - -2 24 40 0 0 00 00 0 - -4 48 8 0 00 00 0 8 80 0 2 20 00 0 7 74 4 8 84 40 0 6 69 9 4 48 80 0 6 64 4 1 12 20 0 5 58 8 7 76 60 0 4 40 0 0 00 00 0 4 48 8 0 00 00 0 现现金金流流量量合合计计 - -2 28 88 8 0 00 00 0

19、8 80 0 2 20 00 0 7 74 4 8 84 40 0 6 69 9 4 48 80 0 6 64 4 1 12 20 0 1 14 46 6 7 76 60 0 例：单纯固定资产投资项目例：单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需某固定资产项目需一次投入价款一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，万元，资金来源为银行借款，年利率为年利率为10%，建设期为，建设期为1年。该固定资产可使年。该固定资产可使用用10年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。万元。投入使用后，可使经营期投入使用后，可使经营期17年每年产品销售收年每年产品销售收入增加入增加

20、803.9万元，第万元，第810年每年产品销售收入年每年产品销售收入增加增加693.9万元，同时使第万元，同时使第110年每付的付现成年每付的付现成本增加本增加370万元。该企业所得税率为万元。该企业所得税率为25%。不享。不享受减免税待遇。投产后受减免税待遇。投产后1-7年经营期内每年支付借年经营期内每年支付借款利息款利息100万元。计算该项目的净现金流量。万元。计算该项目的净现金流量。01254387691011建设期建设期生产经营期生产经营期项目计算期项目计算期=1+10=11年年固定资产原值固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元万元年折旧额年折旧额=（1100-100）

21、/10=100万元万元NCF0=-1000万元万元 NCF1=0NCF28=803.9-370-（803.9-370-100-100）*25% = (803.9-370-100-100)*(1-25%)+100+100 =375.425万元万元 NCF910 =693.9-370-(693.9-370-100)*25% = (693.9-370-100)*(1-25%)+100=267.93万元万元NCF11 =267.93+100=367.93万元万元 例：完整工业投资项目例：完整工业投资项目某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资万元，其中固定资产投资产投资100

22、万元全部为贷款，年利率为万元全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为贷款期限为7年），开办费投资年），开办费投资10万元，流动资万元，流动资金投资金投资20万元。建设期为万元。建设期为2年，建设期资本化利年，建设期资本化利息息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用年末投入。项目使用寿命期寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满年，固定资产按直线法计提折旧，期满有有8万元净残值；开办费自投产年份起分万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销年摊销完毕。预计投产后完毕。预计投产后15年每年获净利

23、润年每年获净利润15万元，万元，68年每年每年获净利年每年每年获净利20万元；流动资金于终结万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。现金流量。投资总额投资总额=初始投资初始投资+资本化利息资本化利息=130+20=150万元万元计算期计算期=2+8=10年年年折旧年折旧=（100+20-8）/8=14万元万元3-7年每年开办费摊销额年每年开办费摊销额=10/5=2万元万元3-7年每年利息费用年每年利息费用=100*10%=10万元万元NCF01=-（100+10）/2=-55万元万元NCF2=-20万元万元NCF37=1

24、5+14+2+10=39万元万元NCF89=20+14=34万元万元NCF10=34+8+20=62万元万元012543876910建设期建设期生产经营期生产经营期项目投资决策评价指标是指用于衡量项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，并据以进行和比较投资项目可行性，并据以进行方案决策的定量化标准与尺度。方案决策的定量化标准与尺度。第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标贴现现金流量指标动态指标）贴现现金流量指标动态指标） 考虑资金时间价值考虑资金时间价值非贴现现金流量指标静态指标）非贴现现金流量指标静态指标） 不考虑时间价值不考虑时间价值包括：投资回收期，平均报酬

25、率包括：投资回收期，平均报酬率包括：净现值，净现值率，现值指数，包括：净现值，净现值率，现值指数，内含报酬率内含报酬率一、指标分类一、指标分类是否考虑时是否考虑时间价值间价值指标性质指标性质正指标正指标反指标反指标包括：投资收益率、净现值、净现值率、包括：投资收益率、净现值、净现值率、 现值指数、内含报酬率现值指数、内含报酬率包括：投资回收期包括：投资回收期指标重要性指标重要性主要指标主要指标次要指标次要指标辅助指辅助指标标包括：净现值、内部收益率等动态指标包括：净现值、内部收益率等动态指标包括：投资回收回期包括：投资回收回期包括：投资收益率包括：投资收益率(Payback Period，PP

26、)是指回收初始投资所需要是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位的时间，一般以年为单位 含义与计算公式二、静态评价指标二、静态评价指标（一投资回收期（一投资回收期累计净现金流累计净现金流量量期数期数PP00PPttNCF?投资回收期原始投资额投资回收期原始投资额每年营业现金流量每年营业现金流量情况一：初始投资均在建设期支出，情况一：初始投资均在建设期支出，经营期各年净现金流量相等经营期各年净现金流量相等pp不含建设期的投资回收期不含建设期的投资回收期计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合插值法加以确定。情况二：不符合第一种情况的投资项目情况二：不符合第一种情况的投资项目例：某项目的

27、净现金流量估算如下：例：某项目的净现金流量估算如下：0123456净现金流量净现金流量0-20-20 -10 201626累计净现金流量累计净现金流量 0-20-40 -50 -30-1412PP 0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年年回收年限越短，方案越有利回收年限越短，方案越有利投资项目的回收期短于期望的投资回投资项目的回收期短于期望的投资回收期，则可以接受，反之不能接受。收期，则可以接受，反之不能接受。决策规则投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间的货币收支看成是等效的。该法是指项目投的货币收支看成是等效的。该法是指项目投

28、产后的各年现金流入量累计到与初始投资现产后的各年现金流入量累计到与初始投资现金流出量相等所需要的时间，它代表收回投金流出量相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。资所需要的年限。投资回收期，评价最初级投资回收期，评价最初级（Return On Investment，ROI也称平均投资报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期年均利润占初始投资额的比率。 平均报酬率年平均利润原始投资额在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中，平均报酬率高的方案为优。含义与公式（ 二投资收益率二投

29、资收益率该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬率的高低。平均报酬率，简便却不宜非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因而，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值、内部报酬率和现值指数。（Net Present Value，NPV投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现的现值之和。含义与公式（一净现值（一净现值净现值最常用的决策方法和指标 净现值 未

30、来报酬总现值初始投资现值三、动态投资评价指标三、动态投资评价指标00N PV( /)(1)nnttctttcNCFNCF P F i ti，NPVi项目净现值与贴现率关系项目净现值与贴现率关系n净现值 0 收益高于必要报酬n净现值 0 收益等于必要报酬n净现值 0 收益低于必要报酬对于独立方案，当净现值大于0时才可可行；对于方案比较，净现值大的方案为优？解读净现解读净现值值决策规则考虑了货币时间价值，且能反映一项投资可使企业增值多少， 即净现值数额无法直接反映投资项目本身的实际无法直接反映投资项目本身的实际报酬率报酬率但是：缺点优点（二净现值率（二净现值率含义与公式（ Net Present

31、Value Rate，NPVR是是指投资项目的净现值占初始投资现值总和指投资项目的净现值占初始投资现值总和的百分比。的百分比。0(P/)stctNPVNPVRNCFFit， ，对于独立方案，当净现值率大于0时方案可行；多个方案比较，净现值率大的的方案为优。决策规则解读净现解读净现值率值率现值指数的意义现值指数的意义 每一元的资金投入能够赚取的净现值每一元的资金投入能够赚取的净现值可以从动态角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系，并可以对原始投资额不同的方案进行比较。无法直接反映投资项目本身的实际报酬率。但是：缺点优点（Profitability Index，PI又称获利指数，是投资项目经

32、营期与终结点净现金流量现值之和与初始投资现值之和的比率。（三现值指数（三现值指数含义与公式tcc0N C FP /Fit)P IP /Fit)nsttN C Ft = s + 1（，（，现值指数的意义现值指数的意义 每一元的资金投入能够收回资金每一元的资金投入能够收回资金的现值的现值解读现值解读现值指数指数对于独立方案，当现值指数大于1时方案可行；多个方案比较，现值指数大的的方案为优。决策规则可以从动态角度反映项目资金投入与产出之间的关系。并可以对原始投资额不同的方案进行比较。无法直接反映投资项目本身的实际无法直接反映投资项目本身的实际报酬率报酬率但是：缺点优点 （Internal Rate of Return，IRR使投资项目的净现值为零时的贴现率。内含报酬率反映了项目本身的收益能力。（四内含报酬率（四内含报酬率投资报酬率投资报酬率含义与公式0NPV=( /IRR) 0nttNCF P Ft，NPVi项目净现值与贴现率关系项目净现值与贴现率关系IRR1.计算年金现值系数2.查年金现值系数表3.采用插值法计算内含报酬率那么：每年相等的净现金流量那么：每年