中国股票市场个人投资者信息行为研究

1、中国股票市场个人投资者信息行为研究 2021 届研究生硕士 学位论文学校代码:10269学 号: 51090500096 中 国 股票市 场 个 人投资者 信 息 行为研 究院 系: 商学院信息 学系 专 业: 图书馆学 研究方向 : 经济信息 指导教师 :李国秋教 授论文作者 :李琦 2021 年 3 月 1 日 2021 Master Degree Dissertation University Code: 10269 Student Code: 51090500096East China Normal UniversityThe Study On Individual Investor

2、Information Behavior In Chinese Stock Market Department: Informatics Department, Business CollegeMajor: Library Science Specialty:Economic Information AnalysisAdvisor:Professor Li GuoqiuCandidate: Li Qi March, 2021 华 东师 范大 学学位 论文 原创 性声明郑重声明:本人 呈交的学位论文 ?中国股票市场个 人投资者信息行为研究?,是在华东师范大学攻读 硕士/ 博士(请勾选)学位期间,

3、在导师 的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 除文中已经注明引用的内容外, 本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。 对本文的研究做出重要奉献的个人和集体, 均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作 者签 名: 日期 : 年月日华 东师 范大 学学 位 论文 著作 权使用 声明? 中国股票市场个 人投资者信息行为研究? 系本人在华东师范大学攻读学位期间在导 师 指 导下 完 成的 硕士/ 博士( 请 勾选 ) 学位论 文 , 本论 文 的研 究 成果 归 华 东师 范 大 学所有。 本人同意华东师 范大学根据相关规定保存和使用此学位论文, 并向主管部门和相关机构 如国家图书馆和 “知

4、网 送交学位论文 的印刷版 和电子版; 允许学位论文进入 华东师范大学 图书馆及数据库被查阅、 借阅 ; 同意 学校将学位论文参加全国博士、 硕士学位论文共建单位数据库进行检索, 将学位论文的标题和摘要汇编出版, 采用影印、 缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学 位论文属于(请勾选) ( )1. 经华东师范大学相关部门审查核定的“内部或“涉密学位论文* , 于 年 月 日解密,解密后适用上述授权。 ( )2. 不保密,适用上述授权。导师签名 本人签名年 月 日* “ 涉密 学 位论 文应 是 已经华 东师 范大 学学 位评 定委员 会办 公室 或保 密委 员会审 定过的学位 论文 (需 附

5、获 批的 ? 华东 师范 大学 研究 生申 请学位 论文 “涉 密 审批 表 ?方 为有 效) ,未经上 述部 门审 定的 学位 论文均 为公 开学 位论 文。 此声明 栏不 填写 的, 默认 为公开 学位 论 文 ,均适用 上述 授权 ) 。李琦硕 士学 位 论 文 答 辩 委员 会 成 员 名 单姓名 职称 单位 备注 范并思 教授 商学院信 息学系 主席 袁毅 教授 商学院信 息学系王仁武 副教授 商学院信 息学系论 文 摘 要我国的股票市场作为一 个新兴的资本市场,是 中国经济制度变革的一个阶段性标志 。 从 第 一 只 股 票 发 行 至 今 , 国 内 股 市 通 过 近 几 十

6、年 的 发 展 , 其 规 模 、 投 资 者 数 目 已达 到 相 当 水 平 , 监 管 机 制 不 断 完 善 , 市 场 正 在 逐 步 走 向 成 熟 。 中 国 的 股 票 投 资 者 中 ,个 人 投 资 者 占 有 绝 对 多 数 , 掌 握 中 国 股 票 市 场 个 人 投 资 者 信 息 行 为 的 典 型 特 征 , 改 进中 国 上 市 公 司 的 信 息 披 露 , 增 强 股 票 市 场 信 息 有 效 性 , 已 显 得 尤 为 迫 切 。 研 究 个 人 投资 者 的 信 息 需 求 、 信 息 获 取 和 信 息 利 用 等 行 为 , 对 于 国 内 股

7、票 市 场 的 研 究 以 及 上 市 公司信息披露具有重要的参考意义。 本文 结合对个人投资者 信息行为的理论,通过实证研究,解答个人投 资者在进行投 资 决 策 时 的 信 息 需 求 、 有 哪 些 影 响 因 素 以 及 投 资 者 的 具 体 信 息 行 为 过 程 , 并 构 建 中国股票市场个人投资者信息行为模型 。 首先本文进行了理论研究,描述研究背景和意义, 采用文献计量法和 文献归纳法,搜集国内外相关文献 , 总结国内外研究现状。 介绍本文的研究架构和研究方法, 以及创新点。 第二 局部, 介绍股票市 场 参与者结构与信息 分类; 首先对股票市场各 参与者的角色扮演和行动分

8、工 加以分析, 其次对股票市场的 信息进行分类, 并指出 各类信息的提供者,获取渠道和重要性。 第三 局部 , 进行 实 证 研 究 与模型构建 ; 分 别 采 取 文本分析法 和 问 卷 调 查 法 进 行 实证研究。 通过 文 本 分 析 法 研 究 股 票 市 场 投 资 者 的 信 息 需 求 , 通 过 问 卷 调 查 研 究 投 资 者信 息 行 为 的 影 响 因 素 和 具 体 信 息 行 为 过 程 。 在 实 证 研 究 的 基 础 上 , 结 合 前 人 构 建 的 信息行为模型,提出股票市场个人投资者信息行为模型。 最后进行 总结。 论 述 本 文 的 研 究 结 论

9、和 研 究 不 足 , 并 对 个 人 投 资 者 及 相关 信息提供 部门 提 出 建 议 参 考 。 希望能 为 “ 以 用 户 为 导 向 的 信 息 披 露 、 个人 投资 者 权益 保护和上市公司年报改良 等课题 提供新的事实依据和研究 架构。关 键词 : 股票市场, 个人投资者,信息行为ABSTRACTAs an emerging capital market, the stock market of China is a stage signs of the Chinese economic system reform. From the first stock issued,

10、the domestic stock market has great development for decades. The scale of stock market and the number of investors have reached a considerable level. The regulatory mechanism has been improved, as the market is gradually maturing. Among Chinese stock investors, the individual investor is the absolut

11、e majority. It has become particularly urgent to grasp the typical characteristics of the Chinese individual investors behavior, to improve the information disclosure of listed companies in China, and enhance the validity of stock market information. It is important reference for the study of the do

12、mestic stock market and listed companies' information disclosure, to study the behavior of individual investors, such as the information needs, access to information and use of informationIn this paper, the author use the theory of information behavior of individual investors with empirical rese

13、arch, to find the answer to the information needs of individual investors, influencing factor and the information behavior process when they are making investment decisions. Another purpose is to build information behavioral model of the individual investors in Chinese stock marketIn the first part,

14、 this paper has a theory research to describe the background and significance, using bibliometric and literature induction to collect relevant literature and summarizes the research situation. And this part introduces the research structure, methods, and innovationThe second part introduces the stoc

15、k market participants and information classification; firstly the author analyzes the role and action classification of stock market participants, and then classifies the information of the stock market, pointing out the supplier, access channels and importance of various types of informationThe thi

16、rd part has the empirical research and model building; the author use textanalysis and questionnaires for empirical research: Test analysis for the information needs of stock market investors, and questionnaire survey for influencing factors of investor behavior and specific action process. On the b

17、asis of empirical research, combined with the previous build behavioral models, the author introduces information behavior model for individual investorsFinally, it is summary. The author introduces the conclusions of the study and research of the exposition in this article, and gives the suggestion

18、 to individual investors and the department who provide relevant information. Hopefully, the paper can provide new facts and research framework for the topics, such as user-oriented information disclosure, rights protection of individual investors and annual reports improvement of listed companies K

19、EY WORD: The Stock Market, Individual Investor, Information Behavior目录第一章 绪论 1 1.1 研究背景和意义1 1.1.1 研究意义. 1 1.1.2 根本概念. 2 1.2 国外研究综述2 1.2.1 基于文本挖掘的国外研究现状分析. 2 1.2.2 国外研究文献分析6 1.3 国内研究综述8 1.3.1 基于文本挖掘的国内研究现状分析8 1.3.2 国内研究文献综述. 10 1.3.3 总结. 13 1.4 研究架构和研究方法 13 1.4.1 研究架构. 13 1.4.2 研究方法. 14 1.5 本文创新点. 15

20、 第二章 股票市场参与者结构及股票市场信息分类 16 2.1 股票市场参与者结构. 16 2.1.1 股票发行者 17 2.1.2 股票投资者 17 2.1.3 中介机构. 18 2.1.4 自律性组织和证券监管机构 19 2.2 股票市场信息分类. 19 2.2.1 宏观信息20 2.2.2 股票交易信息 20 2.2.3 上市公司信息 212.2.4 经过分析加工的信息22 2.2.5 各种非正式的交流信息. 23 第三章 个人投资者信息行为实证研究与模型构建 24 3.1 信息需求实证研究? 文本分析法24 3.1.1 研究样本与方法24 3.1.2 调查结果分析 27 3.2 信息行为

21、实证研究 ?问卷调查法. 29 3.2.1 调查问卷设计及样本选择. 29 3.2.2 调查结果统计及分析 31 3.3 实证研究总结 38 3.4 投资者信息行为模型构建38 3.4.1 传统信息行为模型 38 3.4.2 投资者信息行为模型构建 41 第四章 结论. 43 4.1 本文总结 43 4.2 研究建议 44 4.2.1 对个人投资者的建议 44 4.2.2 对信息效劳机构的建议45 参考文献. 47 附录 51 致谢 54第一章 绪论1.1 研究背景和意义 1.1.1 研究意义 我国的股票市场作为一个新兴的资本市场,是中国经济制度变革的一个阶段性标志。从第一只股票发行至今,国内

22、股市通过近几十年的开展, 其规模、投资者数目已到达相当水平,监管机制不断完善,市场 正在逐步走向成熟。 股票投资者和市场信息是股票市场构成的关键主体。信息对于经济活动的重要意义在股票市场上得到了充分的表达。中国的股票投资者中, 个 人 投 资 者占有绝对多数,且高度分散,与国际成熟 的 股票市场 投资者结构 还 有很大差异。尽管中国证监会 正在 大力推进开展机构投资者 数 量 ,但在短 时 期 内 , 个人投资者 在数量上仍 会 占据股票市场中参与者的绝对多数。 我国现有的 股票市场 相关研究多数是站在信息供应方角度,很少关注信息使用者的需要, 针 对 个 人 投 资 者 的 信 息 行 为

23、研 究 那么 更是寥寥无几。随着信息环境和 股票 市 场 背 景 的 不 断 变 化 , 掌 握 中 国 股 票 市场个人投资者信息行 为的典型特征,改良中国上市公司的信息披露 , 增 强 股 票 市 场 信 息 有 效 性 , 已 显 得 尤 为迫切。 研究 个人投资者 的信息需求、信息获取和信息利用等行为,对 于国内股票市场的研究以及上市公司信息披露具有重要的参考意义。 有鉴于此,本文将结合对个人投资者信息行为的理论, 通过实证研究,解答个人投资者在进行投资决策时的信息需求、有哪些影响因素以及 投 资 者 的 具体信息行为过程 , 并构建中国股票市场个人投资者信息行为模型, 希望能 为“

24、以用户为导向 的 信 息 披 露 、 个人 投资者 权益 保护 和 上 市 公 司 年 报 改 进 等课题 提供新的事实依据和研究 架构。 也 希望本文的研究能对我国股票市场的 进一步 标准开展得出一些有益的启示,这也正是本文的写作目的之所在。11.1.2 根本概念 股票市场 股票市场是 股票 发行和交易的场所, 包括发行市场和 流通市场两局部。 股份公司通过面向社会发行 公司股票, 迅速集中大量资金, 实现生产 规模经营; 而 投资者 本着 “利益共享、 风险共担 的原那么进行 投资, 以谋求财富的增值。 股票市场的构成要素主要有: 股票 发行者, 在此为卖方 ; 股票投资者

25、, 包括个人投资者和机构投资者, 在此为买方; 中介机构;自律性组织和证券监管机构 。 个人投资者 个人 投资者 (Individual Investor ) 即以自然人身份从事股票买卖的证券投资1者 。 个 人 投资 者 主要 是相 对 于 机 构投 资 者而 言 的 , 个 人 投资 者 ,无论所持 资金多少,都 可以被称为散户。 我国股票投资者中, 个人投资者占有绝对多数 , 投资规模一般较小,投资周期较短,投机性较强。 信息行为 信息行为是指与信息资源和信息渠道有关的人类行为, 是基于信息需求而针2对 信 息 的 一系 列 活动 的总 和 。 包 括 主

26、 动 和被 动的 信 息 查 找以 及 信息 使用 , 它 既包括面对面地与他人 的交流行为,也包括被动的信息接收 行为。 个人投资者信 息 行为 结合上述信息行为的概念, 个人投资者信息行为是基于投资者对股票市场信息需求,而产生的一系列信息搜寻, 信息获取,信息利用的行为。 1.2 国外研究 综述 1.2.1 基于文 本挖掘的 国外 研究现状 分析 为获得国外 股票市场 投资者信息行为研究的热点动态,在此选取了国 外适当数据库,下载 相关文献题录,做文本挖掘分析。 文本挖掘工具 介绍1魏建国. 证券投资学D. 高等教育出版社.2021:3-4 2乔欢. 信息行

27、为学D. 北京师范大学出版社.2021:3-42本研究采用了文本挖掘的文本总结和文本聚类功能,文本总结是指从 一个文档中抽取 其 关 键 信 息 , 用 简 洁 的 形 式 或 固 定 的 方 式 对 文 档 内 容 进 行 摘 要 或 总3结 , 这样 不需 要 浏览 全文 就 可以 了解 到 文档 或 文 档 集 合 的总 体 内容 。文本 聚类是 指没有预先定义所需提取的 主题类别, 目的 是 将文档分成假设干 簇 , 要 求 同 一簇内文档内容的相似 度 尽 可 能 地 大 , 不 同 簇 间 的 相 似 度 尽 可 能 地 小 , 在 此 可 以4通过工具自动化实现上述过程 。 本研

28、究 主要使用 SPSS 公司开发的数据挖掘工具平台 软件 Clementine 作为文本挖掘的 工具,重点使用了其中的“ 文本挖掘Text mining 模块 。 Clementine 是 ISL (Integral Solutions Limited )公司开发的数据挖掘工具平台。SPSS Clementine 集高级建模技术与易 用性为一体,帮助用户发现并预测海量数据中有价值的关系。其性能特点可概括为:应用的广泛性; 过程的简5便性;技术的先进性;挖掘过程的标准化 。 目前 文 本 概 念 自 动 化 提 取 的 方 法 主 要 有 两 种 : 语 言 化 方 法 和 非 语 言 化 方法

29、,非语言化的方法基于统计学和神经网络理论,通过统计词频以及 词与概念间接近度来提取概念,尽管这种方法的处 理 速 度 很 快 , 但 是 也 增 加 了 很 多 不 相关的结果甚至淹没了真正相关概念 ; 而 语 言 化 方 法 模 仿 人 工 处 理 文 本 的 思 路 ,通过识别同义异形的语词和分析句子的结构来提供一个理解文本的框 架 , 这种6方 法 付 出 的速 度 和成 本代 价 相 对 较高 , 但是 其 精 确 度 更 高、 人 工干 预度 更 低 。Text mining for Clementine ,是 SPSS Clementine 的一个完全集 成内插式插件,其文本概念自

30、动化提取采用的便是语言化方法。 文本获取及处 理 在 Web of Knowledge 上 以 检 索 式 “ 主题"information behavior*" OR "information need*" OR “information search AND 主题invest* 进行检索,时 间 限 制 为 “1989 年-2021 年 , 共 获 得 83 篇文 章。 下 载 所 有 题 录 , 利 用NoteExpress 进行整理,获得全部摘要,存为 txt 格式文件。3郭玉滨.Web 文本挖掘技术及其应用的研究J. 电脑知识与

31、技术.2006,3:13-15 4蒋良孝. 文本挖掘及其应用J. 现代计算机.2003,2:23-25 5齐丹莉. 情报职业胜任力结构与模型研究D.2021,34-38 6高影繁. 基于跨语言文本分类的跨语言特征提取方法研究J. 情报学报.2021,3012:67-74 关键词提取与 聚类 应用 SPSS Clementine 中的 “文本挖掘Text mining 模块提取文本中出现的关键词 。 文 本 数 据 一 旦 被 导 入 和 转 换 , 文 本 抽 取 引 擎 便 开 始 识 别 候 选 关 键词, 即反映文本中概念的单词或词组。图 1.1 SPSS Clement

32、ine 应用在 提取的关键词中,有大量关键词表达相似的意思,针对文字、语言关系和 字 意 层 面 上 的 相 关 性 , 利 用 “ 文 本 挖 掘Text mining 模 块 中 “ 创 建 分 类build 功 能 , 将 表 达 相 同 主 题 的 关 键 词 合 并 , 同时 这 些 关 键 词 的 出 现 频 率 会自动 相加, 进而转化为这一关键主题的总 频率 。 最后经人工筛选, 去除一些与本专业 特性无关的高频关 键词,如“study 、“results 等。 4 图 1.2 文本导入 图 1.3 关键词提取与合 并5得到关键主题 , 按出现频数从高到低排序,列表如下:表 1

33、.1 国外投资者信息 行为研究关键主题 表 排序 关键主题 说明 关键词 频次 investor groups ;investor behavior ;1 Investors理论 研究 133 potential investment ; investors responses information factors ;information need ; 2 Need 信息 需求 96 future information decision-making ;purchase decisions ; 3 Decision 投资决策 74 intuitive decision research

34、limitations ;laboratory 4 Research 调查研究 64 experiment ;research directions sequential model ;model of price ;5 Model 模型研究 40 evaluation model information search ;search paths ;search 6 Search 信息检索 37 processes7 Assets 资产管理 asset management ;intangible assets 25 electric utility industry ;financial s

35、ervice 8 Industry 行业研究 23 industry由上表可知, 国外 股票市场投资者信息行为的主要研究方向在于投资者 行为的理论 研究, 信息 需求研究, 以及信息对 投资决策 影响等相关研究, 在研究方法上注重 调查研究,模型研究 ,也有局部研究涉及 行业研究。 1.2.2 国外研 究文献分析 按照 信息行为过程, 可以将 股票市场投资者信息行为研究分为投资者 信息需求,信息行为影响因素, 信息行为过程几个方面 ,并结合以上文本挖掘的结果,6对 国外研究者 所做的研究做进一步分析。 投资者信息需 求 Baker 和 Haslme1973 对美国股票市场个人

36、投资者进行了调查研究 ,是以投资决策的角度进行的分析 。 他们通过研究股票市场个人 投资者作决策时采用的决策变量 , 来考察其 对股票市场信息的需求。 他们将决策的重要性进行了分类 评价,把 33 个投资者 决 策变量分为很重要、重要和 较不重要三类,调查 结果发现投资者非常重视 反映未来趋势 信息, 而不太重视 股票市场的历史数据 , 而且 还发现与财务报表和年报相比, 个人投资者更重视 来自股票经纪人和咨询 机构提供的7信息 。 Lee 和 Tweedie1976 通过研究个人投资者对信息 的使用情况来 分析其信息需求 , 分析的案例是对年报的阅读 。 他们发现 局部个人投资者对公司年报的

37、许多局部没有仔细阅读, 也没有很好的理解, 调查 还说明, 经理人报告是年报中 最8被 投资者看重 的局部,在财务报表中,投资者认为损益表对决策最重要 。 Epsteni 和 Pvaa1994 对美国 2539 名个人投 资者 做了问卷调查 。 调查发现大多数 人认为 对年报 的理解有困难,1/4 的人 认为 在自己的投资决策中 年报所发挥的 作用 不占主导 , 大 多 数 人 希望 能 用 通 俗 易 懂 的 语言对财务信息作进一步解9释,1/3 以上的人赞成 上市公司发布 简洁的年度报告 。 投资者信息行 为影响因素 Barron 和 Karpoff2004 认 为 个 人

38、 投 资 者 的 知 识 水 平 和 信 息 解 释 能 力 是 投资者信息行为的重要影响因素。 随着文化程度的提高, 个人投资者的知识积累 也将会越来越丰富, 同时投资者获取、 理解 和掌握新知识的能力 也将会提高。 如果投资者有财会方面 的 教育背景, 文化程度较高, 那么他对会计知识的理解能力也将会 相应 增强, 对会计信息的关注程度会随之提高, 分析、 理解财务报表相对容7H.kent, Baker& John, A. Haslem.Information Needs of Individual InvestorsJ. The journal of Accountancy.19

39、7311:65-69 8Lee Brian D, Tweedie Don T. Information seeking on the web: An integrated model of Browsing and SearchingC. Paper presented at the Annual Meeting of the American Society for Information Science ASIS. 197611:113-152 9Epsteni, Pvaa D. A behavioural approach to information retrieval designJ

40、. Journal of Documentation.1994,453:171 ?212 7易,因此该类投资者在作股票投资决策时对会计信息的关注程度较高。Barron还指出, 假设公开信息的精度非常高, 即非常精确地显示了公司价值, 或所有投资者的信息 解释能力都很强, 对各自的投资能力自视甚高, 并积极参与投资, 就会10产生巨大的交易量 。 投资者信息行 为过程 D.Nachmias (1992 ) 的调查结果说明,投资者对上市公司未来的信息是非常关注的,并非只关注业绩,不顾未来的风险。 股市风险是 由 于 经 济 变 化 的 不确定性,或各种事先无法预料的因素的影响 造成

41、 的, 股价的波动, 会 使 预 期 与实际收益发生偏差,给投资者带来资金损失的可能性。 指出 个人 投 资 者 应 避 免“信息陷阱,面对信息披露失真时应擦亮眼睛,谨慎地对待上市公司的业11绩,用开展的眼光看问题 。 Shapira2001 的研究指出, 信息的 获得 需要本钱 , 个人投资者 获取信息时在 本钱的支付 问题 上 远 远 不 能 与 机 构 投 资 者 相 比 。 由 此 导 致 的 直 接 结 果 是 个 人投资者获得的股票市场信息是有限而 不 确 定 的 , 为了追求更大的利益、获得更为真实的信息 , 个人投资者会选择通过观察别人的交易 行为来 指导自己的决12策,这样推

42、测信息,模仿他人 ,就会容易产生羊群行为 。1.3 国内研究 综述 1.3.1 基于文本挖 掘的国内 研究现状分析 文本挖掘工具 介绍 ROST ContentMining 是武汉大学信息管理学院博导沈阳教授设计编码的 一款 内容挖掘软件 。10Barron, Karpoff E. A General Model of Information Seeking BehaviorC.Proceedings of the American Society for Information Science ASIS 54th Annual Meeting.200428:331-335 11

43、D.Nachmias. A nonlinear model of information-seeking behaviorJ. Journal of the American Society for Information Science and Technology.1992,553: 228-23712ShapiraVenezia. Patterns of Behavior of Professionally Managed and Independent InvestorsJ.Journal of Banking and Finance. 20013:134-14 文本

44、获取及处 理 分析国内研究者对股票市场投资者信息行为的研究, 与分析国外投资者信息行为研究的热点动态 相同, 在此选取国内适当数据库, 下载相关文献题录, 做文本挖掘分析。 在此使 用了中文文本分析软件 ROST CM , 重点使用其中功能性分析的词频分析(中文)模块。 选取维普中文科技期刊数据库, 以检索式 “M 投资者+ 个人投资者+ 投资决策*M 信息需求+ 信息 行为+ 信息获取+ 会计信 息 进行检索, 时间限制为 “1989年-2021 年 (1989 年 为最早收录年) 。共获得 625 篇文章。下载所有题录,利用 NoteExpress 进行整理,获得全部关键词,存为 txt

45、格式文件。 关键词提取与 聚类 利用中文文本分析软件 ROST CM 对关键词进行词频统计, 获得全部关键词词频信息。 再将关键词按内容进行归纳分类, 按照频率从高到低排序, 列表如下:表 1.2 国内投资者信息 行为研究关键词分类表 分类 包含关键词 频次 信息行为主体 投资者,上市公司 ,社会公众等 359 信息需求 会计信息,财务状况 ,财务报告等 147 信息利用 投资决策等 119 信息环境 证券市场,资本市场等 83 信息披露 信息披露等 80 信息获取 信息检索等 62 其他 信息失真,投资者保护等 53由上表可知, 国内 股票市场个人投资者信息行为的研究热点为

46、信息行为主体研究 , 这其中包括了投资者行为, 上市公司的信息和披露, 以及股票市场其参与者的信息行为研究。 信息需求和信息获取方面的研究也是国内 投资者信息行为的9研究热点 。 1.3.2 国内研究文 献综述 投资者信息需 求 吴联生2000 就 机 构 投 资 者 和 个 人 投 资 者 对 上 市 公 司 会 计 信 息 需 求 进 行 了分析, 认为我国上市公司应在主要指标、 分部信息、 人力资源信息和财务预测信13息等方面改良 或加强会计信息披露 。 朱开悉2003 通 过 调 查 发 现 , 个 人 投 资 者 对 上 市 公 司 非 经 营 的 信 息 也 很 关

47、注。 公司的非经营信息包括人力资源、 可持续开展水平、 公司的组织架构、 公司的市场网络、 产品的市场占有率及竞争对手情况等信息。 这些信息尽管难以准确地描述出利润, 但却关乎公司未来的开展, 甚至关系到公司的兴衰存亡。 投资者在做 决策 时, 不仅只关注公司发布的利润信息, 更依赖其披露的非经营 信息。 朱开悉的调查显示, 98.8% 和 96.5% 的个人投资者认为公司 开展能力信息和行业发展前景信息有价值 ,100% 的机构投资者认为 公司开展 能力信息和 行 业开展前景14信息有价值 。 投资者信息行 为影响因素 王冀宁、 李心丹2004 等为了验证知识水平对投资者的影

48、响, 借鉴斯宾塞的劳动力市场信号博弈模型, 构建了一个 个人投资者 建立学习机制、 改善投资绩效的模型, 针对博弈均衡提出, 个体证券投资者在证券市场的博弈中属于信息的后知后觉者, 因此其行为取决他们个人能力的优劣和知识积累水平的多寡。 知识积累水平高的投资者往往能获得高的投资收益, 知识积累水平低的投资者其投资收15益也偏低 。 杨文超2021 从 行 为 金 融 学 的 角 度 分 析 了 心 理 因 素 对 投 资 者 信 息 行 为 的 影响,不同的 心理使投资者产生不同的信息需求,进而影响信息手段和检索途径,也在一定程度上影响信息行为的实施效果。 杨文超分析, 个人投资者多为投机心1

49、3吴联生. 投资者对上市公司会计信息需求的调查分析J. 经济研究,20004:41-44 14朱开悉. 企业系统价值信息披露研究J. 系统工程.20035:67-72 15王冀宁. 李心丹. 刘玉灿. 基于信号传递博弈的中国股票投资者的学习机制研究J. 数量经济技术经济研究20049:78-8210理, 短线操作, 入市的主 要原因是为通过证券的买卖价差或借暴涨暴跌之势获利。还有一些个人投资者不愿自己判断, 偏好模仿机构投资者的投资行为, 认为机构16投资者具有相对较强的信息收集和甄别能力 。 高建宁2004 认为环境 因素会对投资者信息行为产生巨大影响。 环境因素主要包括一系列宏观经济环境因

50、素和政策市场因素, 宏观经济环境及政策市场信息的获取本钱相对较高, 多数的 个人投资者没有进行深入的研究 , 但不可无视的是,经济的不景气对股票市场有不利的影响。政策对投资者的交易频率有 显著的影响, 直接影响投资者交投的活泼度及入市的意愿。 当利好政策出台后, 投资者交易频率会有明 显的上升, 而当利空政策出台后, 投资者的交易频率有较大程度的下降, 且下降趋势也持续较长的时间。 如果政策法规的公布始终不透明, 投资者对信息的理解认同必然存在滞后性, 势必使投资者难以明确证券市场长期的开展前景, 多半会产生只顾眼前利益的短期投机行为。 高建宁认为由于我国的证券市场机制仍不够完善, 政策制定过

51、程不透明, 有时朝令夕改, 一定程度上造成了个17人投资 者的投机行为,不利于股市的健康开展 。 投资者信息行 为过程 周勤业 ,卢宗辉 , 金瑛2003 在对投资者 包 括机构投资者和个 人投 资者 的信息获取本钱效益的网上调查中,从获取上市公司公开信息的主要方 式、获取公开信息所负担的费用及趋势、认为对投资决策极重要的公开信息和 认为最重要的定期报告工程等方面对个人投资者进行了调查分析。为上市公司 的信息披18露提出了指导性意见 。 冯素玲2021 对我国证 券市场投资者信息获 取及其障碍问题做了研究, 指出投资者作为证券信息的需求主体, 在进行信息获取 时会遇到各种障碍,

52、 这会使得投资者的信息获取 意愿变得不强烈, 进而导致 信息获取的数量和使用效果 无法达到 满意程度 , 这个问题应该 通过加强信息监管 力度、 提高投资者信息素养 、 大力开展 股票 信 息 服 务 业 等 途 径 加 以 改 善 。 冯 素 玲 还 对 投 资 者 信 息 获 取 作 了 规 律 总16杨文超. 对个体投资者行为偏差研究的回忆与展望J. 开展研究.20212:35-4217高建宁, 王冀宁. 政策市效应与股民交易行为偏差的实证研究J. 江苏社会科学,20042:53-56 18周勤业, 卢宗辉, 金瑛. 上市公司 信息披露与投资者信息获取的本钱效益问卷调查分析J. 会 计研究200305:45-5311结, 认为投资者信息获 取符合 “ 穆斯定律 和 “马太效应 。 “穆斯定 律 是情报学领域的 重要定 律,定 律是指: “用户 在使用 一个情报 检索系 统时, 如果获得情报要比不 获得情 报更费 时间精力 和麻烦 的话,