投资基金、可转换证券和认股权证的价值分析ppt课件

1、w证券投资基金分析证券投资基金分析w可转换证券分析可转换证券分析w认股权证分析认股权证分析第一节第一节 证券投资基金分析证券投资基金分析w评价基金运营及业绩的目的评价基金运营及业绩的目的w开放式基金的价值与价钱开放式基金的价值与价钱w封锁式基金的价值与价钱封锁式基金的价值与价钱第一节第一节 证券投资基金分析证券投资基金分析w一、评价基金运营及业绩的目的一、评价基金运营及业绩的目的w一思索要素一思索要素w1、基金的投资目的、基金的投资目的w2、基金的风险程度、基金的风险程度w3、基金的比较基准、基金的比较基准w4、评价的时期选择、评价的时期选择w5、基金组合的稳定性、基金组合的稳定性第一节第一节

2、 证券投资基金分析证券投资基金分析二评价目的1、单位基金资产净值单位净值=基金资产总值各种费用 基金单位数量基金资产总值：指一个基金所拥有的资产，包括现金、股票、债券和其他有价证券等；各种费用：管理费、托管费、运作费等；基金的单位资产净值是变化的，从总体上看，与基金单位价钱的变动趋势是一致的，但并不绝对成立，如封锁式基金会出现折价。第一节第一节 证券投资基金分析证券投资基金分析2、基金净值收益率、基金净值收益率简单净值收益率简单净值收益率简单净值收益率的计算不思索分红再投资影响，其计算公式简单净值收益率的计算不思索分红再投资影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算类似：与股票持有期收益率的计算

3、类似：R = NAVt+D -NAVt-1 NAV t-1式中：式中：R简单收益率简单收益率NAVt、 NAVt-1期末、初期基金的单位净值期末、初期基金的单位净值D在调查期内，单位基金的分红金额在调查期内，单位基金的分红金额第二节第二节 基金的价值评价基金的价值评价例：某基金在例：某基金在1999年年12月月3日的单位净日的单位净值为值为1.4848元元/单位，单位，2000年年9月月1日的单位净值为日的单位净值为1.7886元元/单位，期单位，期间基金曾经在间基金曾经在2000年年2月月28日每日每10单单位派息位派息2.75元，那么这一阶段该基金元，那么这一阶段该基金的简单收益率为：的简

4、单收益率为：R = 1.7886 + 0.275 1.4848 = 39%1.4848 此外，还有时间加权收益率、算术平均此外，还有时间加权收益率、算术平均收益率、几何平均收益率、年度收益率、几何平均收益率、年度化收益率等。化收益率等。3、管理费率、运作费率等。、管理费率、运作费率等。第一节第一节 证券投资基金分析证券投资基金分析w二、开放式基金的价值与价钱二、开放式基金的价值与价钱w申购价钱申购价钱 = 基金单位净值基金单位净值+ 申购费申购费w赎回价钱赎回价钱 =基金单位净值基金单位净值 赎回费赎回费w开放式基金的价钱完全由基金单位净值决议。开放式基金的价钱完全由基金单位净值决议。w 第一

5、节第一节 证券投资基金分析证券投资基金分析w三、封锁式基金的价值与价钱三、封锁式基金的价值与价钱w发行价钱发行价钱 = 基金面值基金面值 + 基金发行费用基金发行费用w买卖价钱：与股票价钱表现方式一样，影响要素主要是基金资产净值、市买卖价钱：与股票价钱表现方式一样，影响要素主要是基金资产净值、市场供求。场供求。第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析w可转换证券的投资价值w可转换证券的转换价值w可转换证券的实际价值w可转换证券的市场价值w可转换证券的转换平价第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析可转换证券是指在一定时期内，按一可转换证券是指在一定时期内，按一定比例或价钱转换成一定数量的另

6、一定比例或价钱转换成一定数量的另一种证券的特殊公司债券。种证券的特殊公司债券。一、可转换证券的投资价值一、可转换证券的投资价值可转换证券的投资价值是指当它作为不可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。具有转股选择权的一种证券的价值。可转换证券的投资价值的计算按必要收可转换证券的投资价值的计算按必要收益率折算出未来现金流量的现值。益率折算出未来现金流量的现值。例：某可转换债券的面值为例：某可转换债券的面值为1000元，元，票面利率为票面利率为8%，剩余期限为，剩余期限为5年，同年，同类债券的必要收益率为类债券的必要收益率为9%，该可转，该可转换债券当前的投资价值为：换债

7、券当前的投资价值为： ）Ptt元(1 .961)09.01 (1000)09.01 (80551第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析二、可转换证券的转换价值二、可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值是指实施转换时可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。得到的标的股票的市场价值。转换价值转换价值=标的股票市场价钱标的股票市场价钱转换比转换比例例转换比例转换比例= 可转换证券面额可转换证券面额 转换价钱转换价钱例：接上例可转换债券的转换比例为例：接上例可转换债券的转换比例为40股，实施转换时标的股票市场价钱股，实施转换时标的股票市场价钱为每股为每股26元，该可转换债券的

8、转换价元，该可转换债券的转换价值为：值为：CV = 26 40 = 1040元元第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析w三、可转换证券的实际价值三、可转换证券的实际价值w可转换证券的实际价值也称内在价值，是指将可可转换证券的实际价值也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。按适当的必要收益率折算的现值。w式中：式中：wP可转换证券的实际价值可转换证券的实际价值 t时期数时期数wr必要收益率必要收益率 C可转换证券每期支付的可转换证券每期支付的利息利息wFV可转换证券在持有期期未的转换价值可转换证券

9、在持有期期未的转换价值nn1ttr)(1FVr)(1CP第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析w四、可转换证券的市场价值四、可转换证券的市场价值w可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价钱，价钱，w可转换证券的市场价值普通应坚持在可转换证券可转换证券的市场价值普通应坚持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。的投资价值和转换价值之上。第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析上图阐明：上图阐明：1 1当股价较低时，转债的价值主要由债券价值构成，此当股价较低时，转债的价值主要由债券价值构成，此时，转债可被视为普通债券。时，转债可被视为普通债券。2

10、2当股价较高时，转债的价值主要由转换价值决议，转当股价较高时，转债的价值主要由转换价值决议，转债可被视为股票转换的能够性较大。债可被视为股票转换的能够性较大。转债的市场价钱价值：两个底限转债的市场价钱价值：两个底限转债市价转债市价转换价值，否那么存在无风险套利时机。转换价值，否那么存在无风险套利时机。转债市价转债市价债券价值，否那么获得较高的到期收益率。债券价值，否那么获得较高的到期收益率。转债市价转债市价MAXMAX债券价值，转换价值债券价值，转换价值第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析w四、可转换证券的转换平价四、可转换证券的转换平价w1转换平价转换平价w可转换证券的转换平价是指使可

11、转换证券市场价可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于转换价值的标的股票的每股价钱。值等于转换价值的标的股票的每股价钱。w转换平价转换平价= 可转换证券的市场价钱可转换证券的市场价钱w 转换比例转换比例w2转换升水转换升水w转换升水转换升水=可转换证券市场价钱可转换证券市场价钱-可转换证券可转换证券转换价值转换价值w3转换贴水转换贴水w转换贴水转换贴水=可转换证券转换价值可转换证券转换价值-可转换证券可转换证券市场价钱市场价钱第二节第二节 可转换证券分析可转换证券分析w例：接上例可转换债券当前市场价钱为例：接上例可转换债券当前市场价钱为12001200元，标的股元，标的股票的市场价钱为

12、票的市场价钱为2626元，该可转换债券当前的转换平价为：元，该可转换债券当前的转换平价为：w转换平价转换平价 = 1200 = 120040 = 3040 = 30元元w转换升水转换升水 = 1200 -1040 = 160 = 1200 -1040 = 160元元w转换升水率转换升水率 = = 16016010401040100 % = 15.38 %100 % = 15.38 %w案例分析：钢钒转债的价值分析案例分析：钢钒转债的价值分析w1.公司称号公司称号: 攀枝花新钢钒股份攀枝花新钢钒股份w2.证券简称证券简称: 钢钒转债钢钒转债w3.发行日期发行日期: 2003-01-22w4.发行

13、数量发行数量: 1600000000w5.发行面值发行面值: 100w6.发行价钱发行价钱: 100w7.票面利率票面利率: 第第1年年1.5%,第第2年年1.8%,第第3年年2.1%,第第4年年2.4%, 第第5年年2.7%.w8.付息方式付息方式: 每年付息一次每年付息一次w9.期期 限限: 5年年w10.存续期间存续期间: 2003-01-22-2021-01-22w11.转换期间转换期间: 2003-07-22-2021-01-22w12.上市日期上市日期: 2003-02-17w13.担担 保保 人人: 攀枝花钢铁有限责任公司攀枝花钢铁有限责任公司 案例分析：钢钒转债的价值分析案例分

14、析：钢钒转债的价值分析w14.回售日期回售日期: w 回售条件回售条件: 存续期第四、五年期间内存续期第四、五年期间内,可按面值的可按面值的103%回售回售w 回售价钱回售价钱: w 回售恳求期回售恳求期: w15.到期赎回日期到期赎回日期: 2021-01-22w 到期赎回价钱到期赎回价钱: w 提早赎回日期提早赎回日期: 2004-04-06w 提早赎回条件提早赎回条件: 40个买卖日中个买卖日中30日股票收盘价不低于当期日股票收盘价不低于当期w 转股价的转股价的130% (7.33元元)w 提早赎回价钱提早赎回价钱: 105w16.初始转股价钱初始转股价钱: 5.8w 最新转股价钱最新转

15、股价钱: 5.64案例分析：钢钒转债的价值分析案例分析：钢钒转债的价值分析w注释：注释：w 可回售可回售PuttablePuttable：持有人拥有将债券卖回给发行：持有人拥有将债券卖回给发行人的权益，是一种卖出期权。人的权益，是一种卖出期权。w当息票利率大大低于市场利率时，执行权益。当息票利率大大低于市场利率时，执行权益。w 可赎回可赎回CallableCallable：发行人拥有将债券买回的权益，：发行人拥有将债券买回的权益，是一种买入期权。是一种买入期权。w当息票利率大大高于市场利率时，执行权益。当息票利率大大高于市场利率时，执行权益。w转债中的赎回条款主要是起到强迫转股的作用。转债中的

16、赎回条款主要是起到强迫转股的作用。w【2004-02-16】w新钢钒今日公告称，公司新钢钒股票自新钢钒今日公告称，公司新钢钒股票自2003年年12月月19日至日至2004年年2月月11日，已累计有日，已累计有30个买个买卖日的收盘价不低于该卖日的收盘价不低于该30个买卖日内生效转股价个买卖日内生效转股价钱钱5.64元股的元股的130，即，即7.33元股。根元股。根据相关商定，公司决议行使钢钒转债赎回权，对据相关商定，公司决议行使钢钒转债赎回权，对“赎回日之前未转股的钢钒转债全部赎回。赎回日之前未转股的钢钒转债全部赎回。w有关公司在有关公司在“赎回日之前未转股的钢钒转债赎赎回日之前未转股的钢钒转

17、债赎回事宜公告如下：回事宜公告如下：w1、赎回价钱：公司按面值、赎回价钱：公司按面值105含当期利含当期利息的价钱赎回在息的价钱赎回在“赎回日之前未转股的全部赎回日之前未转股的全部钢钒转债；钢钒转债；w2、赎回日：钢钒转债赎回时间为、赎回日：钢钒转债赎回时间为2004年年4月月6日；日；w3、赎回对象：截止、赎回对象：截止2004年年4月月6日在深交所日在深交所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全部钢钒转债持有人。分公司登记在册的全部钢钒转债持有人。w【2004-02-28】w 钢钒转债钢钒转债(125629)2月月25日收盘时

18、数量为日收盘时数量为2912.2万元。万元。根据有关规定根据有关规定,假设未转换的可转债数量少于假设未转换的可转债数量少于3000万元时万元时,该当立刻公告该当立刻公告,并于三个买卖日后停顿买卖。因此并于三个买卖日后停顿买卖。因此,钢钒转钢钒转债将于债将于3月月4日起停顿买卖日起停顿买卖,赎回日为赎回日为4月月6日。赎回付款日日。赎回付款日为为4月月13日日.在停顿买卖后、赎回日前在停顿买卖后、赎回日前,持有人仍可根据商持有人仍可根据商定的条件恳求转股。定的条件恳求转股。w新钢钒股票：新钢钒股票：8.27元元/股股w钢钒转债：钢钒转债：147元元w赎回价钱：赎回价钱：105元元w转股价钱：转股

19、价钱：5.64元元/股股w持有人如何选择？持有人如何选择？案例分析：钢钒转债的价值分析案例分析：钢钒转债的价值分析w钢钒转债价值分析：钢钒转债价值分析：w股票市价股票市价 ： 8.27元元w转债市价转债市价 ： 147元元w转换价值：转换价值： 100 / 5.64 8.27 = 146.6元元w债券价值：债券价值： 93.6元元 ( YTM = 4% )w转换平价：转换平价： 147 / 100 / 5.64 = 8.29元元w转换升水：转换升水： 147 -146.6 = 0.4元元w赎回价钱：赎回价钱： 105元元w转债价钱高于赎回价钱：转债价钱高于赎回价钱：147 105/ 105 =

20、 40%w从以上数据分析可见，钢钒转债持有人选择转股比强迫从以上数据分析可见，钢钒转债持有人选择转股比强迫赎回更有利。赎回更有利。第三节第三节 认股权证分析认股权证分析w认股权证的实际价值认股权证的实际价值w认股权证的杠杆作用认股权证的杠杆作用第三节第三节 认股权证分析认股权证分析w在债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋予在债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价钱从该公司购买一定数量普通股的投资者以规定的价钱从该公司购买一定数量普通股的权益。权益。w一、认股权证的实际价值一、认股权证的实际价值w认股权证的实际价值是股票的市场价钱与认股权认股权证的实际价值是股票的市场价钱与认股权证的认股价钱之间的差额。证的认股价钱之间的差额。w实际价值实际价值 = 股票的市场价钱股票的市场价钱 - 认股权证的认股认股权证的认股价钱价钱w认股权证的溢价认股权证的溢价 =认股权证的市场价钱认股权证的市场价钱- 实际价实际价值值w例：某股票的市场价钱为例：某股票的市场价钱为25元，而经过认股权证购元，而经过认股权证购买的股票价钱为买的股票价钱为20元，认股权证就具有元，认股权证就具有5元的实际价元的实际价值。假设认股权证的市场价钱为值。假设认股权证的市场价钱为6元，认股权证的溢元，认股权