投资学第五章投资分析

1、1第五章第五章 证券投资分析证券投资分析证券投资分析概述证券投资分析概述基本分析方法基本分析方法技术分析方法技术分析方法2学习目标学习目标l了解影响证券价格形成的因素；理解各种证券投资分了解影响证券价格形成的因素；理解各种证券投资分析方法的逻辑与思想；基本能够运用宏观经济学、会析方法的逻辑与思想；基本能够运用宏观经济学、会计学等经济学知识来分析和判断证券的投资价值；并计学等经济学知识来分析和判断证券的投资价值；并从不同的角度来认识证券市场的价格机制。从不同的角度来认识证券市场的价格机制。3第一节第一节 证券投资分析概述证券投资分析概述l一、证券投资的过程一、证券投资的过程l二、为何要进行证券投

2、资分析二、为何要进行证券投资分析l三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源l四、证券投资分析的步骤四、证券投资分析的步骤4一、证券投资的过程一、证券投资的过程计划计划组合组合分析分析收益收益风险风险价格价格组合组合资金分配资金分配资金资金目标目标修正修正评估评估组合组合策略策略目标是否目标是否达到达到5投资投资素质素质智慧智慧勇气勇气应变应变耐心耐心6二、为何要进行证券投资分析二、为何要进行证券投资分析l（一）证券投资分析的作用（一）证券投资分析的作用 降低风险，实现预期收益目标。l（二）证券投资分析的功能（二）证券投资分析的功能l 描述功能：将事实和数据表达出来，提供比较和判描述

3、功能：将事实和数据表达出来，提供比较和判 断、选择的基础。断、选择的基础。l 选择功能：帮助选择证券的类型与投资时机。选择功能：帮助选择证券的类型与投资时机。 7二、为何要进行证券投资分析二、为何要进行证券投资分析l（三）证券投资分析中面临的障碍（三）证券投资分析中面临的障碍l 数据不足或不准确：安然、世通、银广夏等数据不足或不准确：安然、世通、银广夏等l 未来的不确定性：未来的不确定性：l 市场的非理性行为市场的非理性行为（行为金融）：（行为金融）： 8三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源l（一）公开渠道：各种媒体（一）公开渠道：各种媒体l1、信息的内容：世界政治形势、某个国

4、家政治经济形势、某、信息的内容：世界政治形势、某个国家政治经济形势、某个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业政策、某个公个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业政策、某个公司经营管理状况及某个产品的生产与销售等司经营管理状况及某个产品的生产与销售等l2、信息的时效：实时信息与历史信息、信息的时效：实时信息与历史信息l3、信息发布的频率：定期与不定期、信息发布的频率：定期与不定期l4、信息的形式：文字、图像、数据表格、信息的形式：文字、图像、数据表格l5、信息的成本：有偿与无偿、信息的成本：有偿与无偿9三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源l（二）商业渠道：（二）商业渠道： 银行

5、、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是有银行、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是有偿提供。偿提供。l（三）实地查访：（三）实地查访： 证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门等证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门等机构去机构去 实地考察并获得信息。成本较高，难度较大。实地考察并获得信息。成本较高，难度较大。l（四）其他渠道：（四）其他渠道： 10四、证券投资分析的步骤四、证券投资分析的步骤l（一）资料的收集与整理（一）资料的收集与整理l（二）案头研究（二）案头研究l（三）实地考察（三）实地考察l（四）形成分析报告（四）形成分析报告11第二节第二节 基本分析方法

6、基本分析方法l一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述l二、宏观经济分析二、宏观经济分析l三、行业分析三、行业分析l四、公司分析四、公司分析12一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述l（一）基本分析方法的理论基础（一）基本分析方法的理论基础l1、证券的内在价值、证券的内在价值 基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于其内在价值。回归于其内在价值。 股价内在价值股价内在价值 买入时机买入时机 股价内在价值股价内在价值 卖出时机卖出时机 关键在于估

7、计证券的内在价值关键在于估计证券的内在价值IV。gkIVD113一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述l2、基本的判断准则、基本的判断准则l（1）、现金股利）、现金股利D越高，越高，IV越高；越高；l（2）股利增长率）股利增长率g越高，越高，IV越高；越高；l（3）市场利率越高，）市场利率越高，k越高，越高，IV越低；越低；l（4）证券风险越高，）证券风险越高，k越高，越高，IV越低。越低。 gkIVD114一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述l（二）、基本分析方法的内容（二）、基本分析方法的内容l1、分析框架：、分析框架：利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率利用可能影响公司

8、股利、增长能力、风险度及市场利率的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。宏观分析宏观分析-行业与区域（中观）分析行业与区域（中观）分析-公司（微观）分析公司（微观）分析 2、主要内容：、主要内容： 宏观经济分析宏观经济分析 行业与区域经济分析行业与区域经济分析 公司分析公司分析15一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述（三）评价：（三）评价：1、适用性：长期投资、种类选择、适用性：长期投资、种类选择2、准确性、准确性： （1）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主观性。观性。 （2）各种信

9、息的质量会影响其准确性，尤其是财务）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能，从而影响基本分析方法的有效反映真实情况的可能，从而影响基本分析方法的有效性。性。16二、宏观经济分析二、宏观经济分析l（一）、经济政策分析（一）、经济政策分析l1、财政政策分析、财政政策分析l （1）财政政策的工具）财政政策的工具l 国家预算国家预算l 税收税收l 国债国债l 财政补贴财政补贴l 转移支付制度转移支付制度l财政货币政策财政货币政策“双转向双转向” 股显现投资机遇股显现投资机遇-中财网中财网17

10、二、宏观经济分析二、宏观经济分析（2）、财政政策对证券市场的影响分析）、财政政策对证券市场的影响分析l 紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。l 扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。 l减少税收、降低税率、扩大减税范围减少税收、降低税率、扩大减税范围 增加微观经济主体增加微观经济主体的收入的收入 刺激投资需求和消费需求刺激投资需求和消费需求 拉动社会总需求拉动社会总需求 刺激生产，增加利润刺激生产，增加利润 股价上涨。股价上涨。l扩大财政支出，加大财政赤字扩大财政支出，加大财政赤字扩大总需求，

11、刺激投资扩大总需求，刺激投资企企业利润增加业利润增加收入增加收入增加股价上涨。股价上涨。l减少国债发行减少国债发行影响证券市场原有的平衡影响证券市场原有的平衡导致资金转向股导致资金转向股市市股价上涨股价上涨l增加财政补贴增加财政补贴扩大财政支出扩大财政支出股价上涨股价上涨18二、宏观经济分析二、宏观经济分析l2、货币政策分析、货币政策分析l （1）、货币政策工具）、货币政策工具 法定存款准备金率法定存款准备金率 一般性政策工具一般性政策工具 再贴现政策再贴现政策 公开市场业务公开市场业务 选择性政策工具选择性政策工具 直接信用控制直接信用控制 间接信用指导间接信用指导 19二、宏观经济分析二、

12、宏观经济分析l（2）、货币政策对证券市场的影响分析）、货币政策对证券市场的影响分析l紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，股价下跌。贷控制，股价下跌。l松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松信松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松信贷控制，股价上涨。贷控制，股价上涨。 20二、宏观经济分析二、宏观经济分析l（2）、货币政策对证券市场的影响分析）、货币政策对证券市场的影响分析 内在价值下降内在价值下降 利率上升利率上升 影响公司融资成本，减少公司利润影响公司融资成本，减少公司利润 股价下股价下跌跌 股市部分资金转化为储蓄股

13、市部分资金转化为储蓄 公开市场业务公开市场业务 购进有价证券购进有价证券 货币供应量增加货币供应量增加 股价上涨股价上涨 调节法定存款准备金率和再贴现率调节法定存款准备金率和再贴现率 资金供求资金供求 股价股价 选择性工具选择性工具 控制信贷控制信贷 股价股价 21二、宏观经济分析二、宏观经济分析l3、收入政策对证券市场的影响分析、收入政策对证券市场的影响分析l（1）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原则和方居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。针。 （2）收入政策

14、目标：收入总量目标和收入结构目标。收入总）收入政策目标：收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市场。场。 （3）收入政策变化对证券市场的影响）收入政策变化对证券市场的影响l 超分配政策超分配政策 增加收入增加收入 证券价格上涨证券价格上涨l 紧分配政策紧分配政策 减少收入减少收入 证券价格下跌证券价格下跌 22二、宏观经济分析二、宏观经济分析（二）宏观经济运行状况分析（二）宏观经济运行状况分析1、评价宏观经济形势的基本指标、评价宏观经济形势的基本指标 （1）、国民经济总体指标）、国民经济总体指

15、标l国内生产总值国内生产总值(GDP)与经济增长率与经济增长率 国内生产总值国内生产总值(GDP)指应该国家（或地区指应该国家（或地区)所有常住居民所有常住居民在一定时期内生产的的最终结果。在一定时期内生产的的最终结果。 经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标, 它反它反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。23二、宏观经济分析二、宏观经济分析l 失业率失业率 指劳动力人口中失业人数所占的比例。指劳动力人口中失业人数所占的比例。l 通货膨胀率通货膨胀率 指物价指数总水平与国民生产总值指物价指数总水平

16、与国民生产总值(GNP)实际增长率实际增长率 之差。之差。国家统计局：国家统计局：10月份工业品出厂价格同比上涨月份工业品出厂价格同比上涨6.6%-中财网中财网l 国际收支国际收支24二、宏观经济分析二、宏观经济分析 （2）、投资指标）、投资指标 投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业再生投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业再生 产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经济稳产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经济稳 定与增长的一个决定因素。定与增长的一个决定因素。 政府投资政府投资 企业投资企业投资 外商投资外商投资 25二、宏观经济分析二、宏观经济分析（3）、消费指标

17、）、消费指标 社会消费品零售总额社会消费品零售总额 指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和 社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重 要指标。要指标。 城乡居民储蓄存款余额城乡居民储蓄存款余额26二、宏观经济分析二、宏观经济分析（4）、金融指标）、金融指标 总量指标总量指标 货币供应量货币供应量 金融机构各项存贷款余额金融机构各项存贷款余额 金融资产总量金融资产总量: 现金、银行存款、有价证券、保险等现金、银行存款、有价证券、保险等 利率利率 贴现率与再贴现率贴现率与再贴现率 同业

18、拆借利率同业拆借利率 回购利率回购利率 各项存贷款利率各项存贷款利率 27二、宏观经济分析二、宏观经济分析 汇率汇率 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映，汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映， 对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都 产生重大影响。产生重大影响。 外汇储备外汇储备 外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付 进口。进口。（5）、财政指标）、财政指标 财政收支财政收支 财政赤字或结余财政赤字或结余28二、宏观经济分析二、宏观经济分析（二）宏观经济运

19、行对证券市场的影响分析（二）宏观经济运行对证券市场的影响分析 1、GDP变动变动 公司利润上升公司利润上升 持续、稳定、高速的持续、稳定、高速的GDP 增强投资者信心增强投资者信心 行情上升行情上升 收入提高收入提高 经营困难经营困难 高通涨下的高通涨下的GDP增长增长 经济失衡经济失衡 行情下跌行情下跌 收入降低收入降低 29二、宏观经济分析二、宏观经济分析3、通货膨胀对证券市场的影响、通货膨胀对证券市场的影响 4、通货紧缩对证券市场的影响、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降，通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降，严重影响投资者对证券市场的信心

20、，股票、债券的价严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价格大幅下降。格大幅下降。 股票 债券温和的、稳定的通涨 影响较小影响较小 价格下跌价格下跌在一定可容忍的范围内持续的通涨 价格上升价格上升 价格下跌价格下跌严重的通涨 价格下跌价格下跌 价格下跌价格下跌30二、宏观经济分析二、宏观经济分析l（三）国际经济环境分析（三）国际经济环境分析l1、国际贸易关系与证券分析、国际贸易关系与证券分析l2、国际金融市场状况与证券分析、国际金融市场状况与证券分析l3、国际利率、汇率与证券分析、国际利率、汇率与证券分析 进口企业成本进口企业成本 进口企业利润进口企业利润 股价股价汇率上升汇率上升 本币贬

21、值本币贬值出口产品竞争力出口产品竞争力 出口企业效益出口企业效益 股价股价 资本外流资本外流市场资金市场资金 证券市场价格下跌证券市场价格下跌31三、行业分析三、行业分析(一）、行业分析的内容一）、行业分析的内容l 解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；位；l 分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度；度；l 预测行业发展趋势；预测行业发展趋势；l 判断行业投资价值，揭示行业投资风险。判断行业投资价值，揭示行业投资风险。32三、行业分析三、行业分析l（二）产业政策分析（二）产业政策分

22、析l1、产业结构政策、产业结构政策l2、产业组织政策、产业组织政策l3、产业布局政策、产业布局政策l4、产业技术政策、产业技术政策l政府对产业的促进作用可通过补贴、优惠税法、限制政府对产业的促进作用可通过补贴、优惠税法、限制外国竞争的关税、保护某一产业的附加法规等措施来外国竞争的关税、保护某一产业的附加法规等措施来实现。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因实现。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些产业实施限制性规定。素，政府会对某些产业实施限制性规定。l国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。33三、行业分析三、行业分

23、析 （三）行业生命周期分析（三）行业生命周期分析 1、行业的生命周期、行业的生命周期 指一个行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期指一个行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。销售价格 初创期 成长期 成熟期 衰退期 行业的生命周期行业的生命周期34三、行业分析三、行业分析l 初创期：初创期： 指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种：分化、衍生和新生长。方式有三种：分化、衍生和新生长。 这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，

24、由于研这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，由于研究开发费用高，大众对产品缺乏了解，因此究开发费用高，大众对产品缺乏了解，因此风险高、风险高、收益低，企业普遍亏损。收益低，企业普遍亏损。35三、行业分析三、行业分析l成长期：成长期： 指一个行业迅速扩大再生产的阶段。指一个行业迅速扩大再生产的阶段。l 需求弹性：较高，能力较强。需求弹性：较高，能力较强。l 生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。l 产业关联度：较强产业关联度：较强l 市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。 l 产业组织变

25、化活动：集团化、大型化产业组织变化活动：集团化、大型化 这一阶段，这一阶段，利润增长快，风险大。利润增长快，风险大。36三、行业分析三、行业分析l成熟期：成熟期： 指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。l 企业规模空前，产品普及程度高。企业规模空前，产品普及程度高。l行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。l支柱产业地位，产值、利税份额较高。支柱产业地位，产值、利税份额较高。 利润较高，风险较稳定，增长速度降低。利润较高，风险较稳定，增长速度降低。37三、行业分析三、行业分析l衰退期：衰退期：

26、 行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数目减少，市行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数目减少，市场需求减少，产品销售下降。场需求减少，产品销售下降。 很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段总和还长，很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段总和还长，大量行业衰而不亡。大量行业衰而不亡。38三、行业分析三、行业分析l2、影响行业兴衰的主要因素、影响行业兴衰的主要因素 技术进步技术进步 产业政策产业政策 产业组织创新产业组织创新 社会习惯的改变社会习惯的改变 经济全球化经济全球化 39三、行业分析三、行业分析l(四四)、产业类型分析、产业类型分析l1、行业的市场结构、行业的市场结构 按市场竞争和垄断程度，行

27、业的市场结构如下：按市场竞争和垄断程度，行业的市场结构如下： 完全竞争 完全垄断 不完全竞争 （包括垄断竞争和寡头竞争）40三、行业分析三、行业分析l（1）、）、完全竞争型产业：完全竞争型产业：l 生产者众多，各种生产资料可以完全流动；生产者众多，各种生产资料可以完全流动；l 产品同质、无差别；产品同质、无差别；l 没有一个企业能够影响产品价格；没有一个企业能够影响产品价格；l 企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者；企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者；l 企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定；企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定；l 生产者和消费者对市场非常了解，可自由出入市场。

28、生产者和消费者对市场非常了解，可自由出入市场。完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有的的企业都无法控制产品的市场价格。企业都无法控制产品的市场价格。41三、行业分析三、行业分析l2、不完全竞争型产业：不完全竞争型产业： 介于完全竞争和完全垄断之间的市场。介于完全竞争和完全垄断之间的市场。 垄断竞争（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上垄断竞争（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上都具有一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。都具有一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。没有一个企业能有效影响其他企业的行为。没有一个企

29、业能有效影响其他企业的行为。 寡头垄断：指相对少数的企业在某种产品的生产中占寡头垄断：指相对少数的企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。42三、行业分析三、行业分析（3）、完全垄断型产业：）、完全垄断型产业： 指独家企业生产某种特质产品的情形。可以通过制定指独家企业生产某种特质产品的情形。可以通过制定生产量、销售量和价格实现利润最大化。生产量、销售量和价格实现利润最大化。 与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但铁路、邮电、城市供水等行业被认为近似于完全垄断铁路、邮电、城市供水

30、等行业被认为近似于完全垄断型。型。43三、行业分析三、行业分析2、行业与经济周期、行业与经济周期（1）、增长型行业：收入增长的速率与经济周期无关，）、增长型行业：收入增长的速率与经济周期无关， 呈增长形态。呈增长形态。 如：依靠技术进步的高科技行业如：依靠技术进步的高科技行业（ 2）、周期型行业：运动形态与经济周期紧密相关。）、周期型行业：运动形态与经济周期紧密相关。 如：耐用品消费品业如：耐用品消费品业 （3）、稳定型行业：运动形态受经济周期的影响小。）、稳定型行业：运动形态受经济周期的影响小。 如：公用事业、食品业如：公用事业、食品业沪深沪深A股受益于股受益于“十大政策十大政策”的板块及个

31、股一览的板块及个股一览-中财网中财网44四、公司分析四、公司分析（一）、公司基本素质分析（一）、公司基本素质分析 1、公司所处的行业及在行业中的地位、公司所处的行业及在行业中的地位 分析公司的竞争优势：竞争地位、竞争实力分析公司的竞争优势：竞争地位、竞争实力 2、公司所处的区位、公司所处的区位 区位内的自然条件、基础设施条件、产业政策、经济区位内的自然条件、基础设施条件、产业政策、经济 特色。特色。 3、公司的优势和特色、公司的优势和特色 公司的资源、交通、享受的政策、专利等公司的资源、交通、享受的政策、专利等 45四、公司分析四、公司分析 4、公司的产品、公司的产品 技术优势、质量优势、价格

32、优势、品牌、市场占有率。技术优势、质量优势、价格优势、品牌、市场占有率。 5、公司经营管理能力、公司经营管理能力 公司的治理结构、高层管理人员的素质、创新能力及公司的治理结构、高层管理人员的素质、创新能力及稳定性、公司员工的素质、管理组织、企业文化稳定性、公司员工的素质、管理组织、企业文化 6、公司成长性、公司成长性 经营发展战略、发展潜力空间、主要经济指标的增长。经营发展战略、发展潜力空间、主要经济指标的增长。46四、公司分析四、公司分析（二）、公司重大事项分析（二）、公司重大事项分析1、资产重组、资产重组资产重组方式资产重组方式l 扩张型：重组后经营规模和资产规模扩大。扩张型：重组后经营规

33、模和资产规模扩大。l 调整型：包括不改变控制权、不改变资产规模、缩小公司规模等。调整型：包括不改变控制权、不改变资产规模、缩小公司规模等。l 控制权变更控制权变更资产重组对公司的影响资产重组对公司的影响l 扩张型。公司可以拓展产品市场份额，扩大市场规模和生产规模，扩张型。公司可以拓展产品市场份额，扩大市场规模和生产规模，但对被收购方影响较大但对被收购方影响较大 ，磨合期较长。，磨合期较长。l 调整型。着眼改善公司的经营、调整公司的股权结构和治理结构。调整型。着眼改善公司的经营、调整公司的股权结构和治理结构。l 控制权变更。一般要进行经营和管理方面的调整。控制权变更。一般要进行经营和管理方面的调

34、整。 47四、公司分析四、公司分析（二）、关联交易（二）、关联交易 1、经营活动中的关联交易、经营活动中的关联交易 2、资产重组中的关联交易、资产重组中的关联交易 3、关联交易对公司的影响：、关联交易对公司的影响：l 作用：降低交易成本；促进经营渠道畅通；提供企业扩张所需作用：降低交易成本；促进经营渠道畅通；提供企业扩张所需的优质资产。的优质资产。l 可能出现的负作用：调节利润；避税；损害中小投资者的利益。可能出现的负作用：调节利润；避税；损害中小投资者的利益。 注意：关联交易的交易价格是否公平；关联交易占公司资产的比注意：关联交易的交易价格是否公平；关联交易占公司资产的比重；关联交易的利润占

35、公司利润的比重；交易是否透明，信息披重；关联交易的利润占公司利润的比重；交易是否透明，信息披露是否规范。露是否规范。 48四、公司分析四、公司分析3、会计和税收政策对公司的影响、会计和税收政策对公司的影响 （ 1）、会计政策的影响）、会计政策的影响 （2）、税收政策的影响）、税收政策的影响49四、公司分析四、公司分析l（三）、公司财务分析（三）、公司财务分析l1、公司财务报表、公司财务报表l（1）、）、 资产负债表：资产负债表：l是反映公司在某一特定的时点的资产、负债和所有者是反映公司在某一特定的时点的资产、负债和所有者权益状况的财务报表。权益状况的财务报表。 资产资产 = 负债负债 + 股东

36、权益股东权益 公司的规模、资产的结构、资本投资状况、资本结构。公司的规模、资产的结构、资本投资状况、资本结构。50四、公司分析四、公司分析（2）、损益表：）、损益表： 反映公司在某一特定期间内的收入、成本和费用、利反映公司在某一特定期间内的收入、成本和费用、利润情况的财务报表。润情况的财务报表。 收入的基本来源、产品的销售成本组成、公司的利润收入的基本来源、产品的销售成本组成、公司的利润来源、公司收入、市场份额、利润等的变动趋势来源、公司收入、市场份额、利润等的变动趋势51四、公司分析四、公司分析（3）、现金流量表：）、现金流量表： 反映公司在某一会计期间内的现金流入和流出情况的反映公司在某一

37、会计期间内的现金流入和流出情况的财务报表。财务报表。 三种现金流：经营活动、投资活动、筹资活动三种现金流：经营活动、投资活动、筹资活动 公司的支付股利的能力，公司的资金增长潜力和公司的公司的支付股利的能力，公司的资金增长潜力和公司的偿偿债能力。债能力。2、财务比率分析、财务比率分析 获利能力指标 计算公式1、销售净利率、销售净利率2、资产净利率、资产净利率3、净资产收益率、净资产收益率净利润净利润 / 销售收入销售收入净利润净利润 / 平均资产总额平均资产总额净利润净利润 / 年末净资产年末净资产变现能力指标1、流动比率、流动比率2、速动比率、速动比率3、保守速动比率、保守速动比率4、存货周转

38、率、存货周转率 存货周转天数存货周转天数5、应收帐款周转率、应收帐款周转率 应收帐款周转天数应收帐款周转天数流动资产流动资产 / 流动负债流动负债（流动资产存货）（流动资产存货）/ 流动负债流动负债（现金（现金+短期债券短期债券+应收款净额）应收款净额）/ 流动负债流动负债销售成本销售成本 / 平均存货平均存货360 / 存货周转率存货周转率销售收入销售收入 / 平均应收帐款平均应收帐款360 / 应收帐款周转率应收帐款周转率投资收益能力指标1、每股收益、每股收益2、市盈率、市盈率3、股利支付率、股利支付率净利润净利润 优先股股息）优先股股息）/ 发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数每股市

39、价每股市价 / 每股收益每股收益每股股利每股股利 / 每股收益每股收益负债比率 计算公式1、资产负债率、资产负债率2、权益负债率、权益负债率3、已获利息倍数、已获利息倍数负债总额负债总额 / 资产总额资产总额负债总额负债总额 / 所有者权益总额所有者权益总额税息前利润税息前利润 / 利息费用利息费用经营效率1、流动资产周转率、流动资产周转率2、固定资产周转率、固定资产周转率3、总资产周转率、总资产周转率4、主营业务增长率、主营业务增长率销售收入销售收入 / 平均流动资产平均流动资产销售收入销售收入 / 平均固定资产平均固定资产销售收入销售收入 / 平均资产总额平均资产总额（本期主营业务收入上期

40、主营业务收入）（本期主营业务收入上期主营业务收入）/上期主营业务收上期主营业务收入入现金流量1、现金到期债务比、现金到期债务比2、现金流动负债比、现金流动负债比3、销售现金比、销售现金比4、每股营业现金净流量、每股营业现金净流量5、现金股利保障倍数、现金股利保障倍数6、营运指数、营运指数经营现金净流量经营现金净流量 / 本期到期的债务本期到期的债务经营现金净流量经营现金净流量 / 流动负债流动负债经营现金净流量经营现金净流量 / 销售额销售额经营现金净流量经营现金净流量 / 普通股股数普通股股数每股营业现金净流量每股营业现金净流量 / 每股现金股利每股现金股利经营现金净流量经营现金净流量 /

41、经营所得现金经营所得现金54第三节第三节 技术分析方法技术分析方法l技术分析方法概述技术分析方法概述l技术分析理论技术分析理论l主要技术分析指标主要技术分析指标55一、技术分析方法概述一、技术分析方法概述l（一）三大假定：（一）三大假定：l1、股价是供求关系的函数（市场反映一切）、股价是供求关系的函数（市场反映一切） 所有可能影响股价的因素都是通过对供求关系的影响来作所有可能影响股价的因素都是通过对供求关系的影响来作用于股价变动，技术分析直接从供求关系（市场）入手，用于股价变动，技术分析直接从供求关系（市场）入手，对反映供求的价格和成交量的变动规律进行分析。对反映供求的价格和成交量的变动规律进

42、行分析。l2、股价的变动是有规律的、股价的变动是有规律的 股价变动具有趋势，因而有规律可循。股价变动具有趋势，因而有规律可循。l3、历史会重演、历史会重演 当过去某个时候影响股价的相同或类似因素再次发生时，当过去某个时候影响股价的相同或类似因素再次发生时，股价将会出现类似的变动。股价将会出现类似的变动。56一、技术分析方法概述一、技术分析方法概述（二）、技术分析的要素（二）、技术分析的要素 1、价、量、价、量 股票市场行情最基本的表现就是成交价和成交量。股票市场行情最基本的表现就是成交价和成交量。 价、量是技术分析的基本要素。价、量是技术分析的基本要素。l价升量增价升量增l价升量减价升量减l价

43、跌量增价跌量增l价跌量减价跌量减l价格窄幅波动价格窄幅波动 （量大或量小）（量大或量小）l量窄幅波动量窄幅波动 （价升或价跌）（价升或价跌）57一、技术分析方法概述一、技术分析方法概述 2、时、空、时、空 分析价量是从两个基本方面：分析价量是从两个基本方面： 一是时间：分析随着时间推移，价、量的变动趋势。一是时间：分析随着时间推移，价、量的变动趋势。二是空间：分析某一时点上价、量变动的空间范围和二是空间：分析某一时点上价、量变动的空间范围和 极限。极限。 技术分析实质上就是通过分析价格与成交量的时空关技术分析实质上就是通过分析价格与成交量的时空关系，对价格未来的变动趋势进行预测。系，对价格未来

44、的变动趋势进行预测。58一、技术分析方法概述一、技术分析方法概述（三）、技术分析方法的分类（三）、技术分析方法的分类 K线分析线分析 切线分析切线分析 形态分析形态分析 指标分析指标分析 波浪分析波浪分析59一、技术分析法概述一、技术分析法概述l（四）、技术分析法的评价（四）、技术分析法的评价l 1、适用性：短期投资、时机选择、适用性：短期投资、时机选择l 2、有效性：、有效性： 人为操纵，形成所谓人为操纵，形成所谓“骗线骗线”； 突发性事件影响；突发性事件影响； 三大假定的合理性：三大假定的合理性：“魔鬼定律魔鬼定律”，但也存在合理性，但也存在合理性 60二、二、 技术分析理论技术分析理论l

45、（一）、道氏理论（一）、道氏理论l（二）、（二）、K线理论线理论l（三）、切线理论（三）、切线理论l（四）、形态理论（四）、形态理论l（五）、波浪理论（五）、波浪理论61一、道氏理论一、道氏理论（一）主要原理（一）主要原理 1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。 2、市场波动的三种趋势：主要趋势、次要趋势、短暂、市场波动的三种趋势：主要趋势、次要趋势、短暂趋势。趋势。 3、交易量在确定趋势中起重要作用。、交易量在确定趋势中起重要作用。 4、收盘价是最重要的价格。、收盘价是最重要的价格。（二）评价（二）评价 对大势（主要趋势）研判有较大的作

46、用，对次要趋势对大势（主要趋势）研判有较大的作用，对次要趋势和短暂趋势分析作用不大，可操作性较差。和短暂趋势分析作用不大，可操作性较差。62二、二、K线理论线理论l（一）（一）K线的画法及基本含义：线的画法及基本含义： 最高价 收盘价 开盘价 最低价 最高价 开盘价 收盘价 最低价 上影线 下影线 阳线 阴线63二、二、K线理论线理论lK线的含义：线的含义：反映多空双方的力量对比。在反映多空双方的力量对比。在K线图中线图中，阳线实体的长短阳线实体的长短代表多方力量的强弱代表多方力量的强弱；阴线实体的长短代表空方力量阴线实体的长短代表空方力量的强弱的强弱；上影线表示上方抛压上影线表示上方抛压，影

47、线的长短代表抛压影线的长短代表抛压的大小的大小；下影线表示下方接盘，影线的长短代表承接下影线表示下方接盘，影线的长短代表承接力量的大小。力量的大小。K线图将买卖双方实际交战的结果表示出来，反映着动感线图将买卖双方实际交战的结果表示出来，反映着动感的力量。的力量。 64二、二、K线理论线理论l（二）一根（二）一根K线的含义：线的含义：光头光脚的阳线和阴线：只有实体，多（空）方强倒T字形：只有上影线，空方较强光头的阳线和阴线：实体加下影线，多方较强光脚的阳线和阴线：实体加上影线，空方较强65二、二、K线理论线理论l（二）一根（二）一根K线的含义：线的含义：T字形：只有下影线，多 方较强十字形：只有

48、上下影线，多空均衡，高位或低位有意义一字形：四个价格相等66二、二、K线理论线理论l（三）三）K线组合的含义：线组合的含义：l1、连续两阴或连续两阳、连续两阴或连续两阳l2、曙光初现和乌云盖顶、曙光初现和乌云盖顶l3、穿头破脚、穿头破脚l4、身怀六甲、身怀六甲l5、双飞乌鸦、双飞乌鸦l67三、切线理论三、切线理论依据一定方法和原则，通过画出一些直线，来对股价变依据一定方法和原则，通过画出一些直线，来对股价变动趋势进行分析推测。这些直线称为切线。动趋势进行分析推测。这些直线称为切线。切线主要用于判断趋势、支撑及阻力。切线主要用于判断趋势、支撑及阻力。其中包括趋势线其中包括趋势线 、轨道线、支撑线

49、及阻力线；黄金分割、轨道线、支撑线及阻力线；黄金分割比率、甘氏角度线等也是切线。比率、甘氏角度线等也是切线。68三、切线理论三、切线理论1、趋势：指股票价格变动的方向。股价向某个方向的变动，不是直线上升或下降，而是呈现为波浪形态；价格的转折点会形成波峰和波谷，通过峰和谷的相对高度，可以判断股价运行趋势的方向。趋势一般分为上升趋势、下降趋势及水平趋势，但上升和下降是主要的，长期的，水平趋势是短期的，股价运动最终要选择向上或向下的趋势69股价运动的趋势股价运动的趋势70三、切线理论三、切线理论2、支撑线和压力线：其依据是三大假定之历史可以重演支撑线和压力线：其依据是三大假定之历史可以重演（1）含义

50、：阻止股价继续沿原方向运动的价位所在的水平位置。）含义：阻止股价继续沿原方向运动的价位所在的水平位置。阻止向上为压力线，阻止向下为支撑线。阻止向上为压力线，阻止向下为支撑线。 71三、切线理论三、切线理论（2）、支撑线和压力线的相互转化）、支撑线和压力线的相互转化当压力线被有效突破，那么压力线的价位就转化为价格当压力线被有效突破，那么压力线的价位就转化为价格下跌时的支撑价位。支撑线被有效击穿，价格反弹时，下跌时的支撑价位。支撑线被有效击穿，价格反弹时，支撑线价位就转化为压力线价位。支撑线价位就转化为压力线价位。72三、切线理论三、切线理论（3）、）、支撑线和压力线的确认和修正支撑线和压力线的确

51、认和修正 a. 确认：持续时间、成交量大小、离当前时期的距离。确认：持续时间、成交量大小、离当前时期的距离。 b. 修正修正 ：对支撑线或压力线的确认，是一件较困难的：对支撑线或压力线的确认，是一件较困难的事，还应认真考虑其影响股价的一些重要因素加以修正事，还应认真考虑其影响股价的一些重要因素加以修正 。 73三、切线理论三、切线理论3、趋势线和轨道线趋势线和轨道线 趋势线：描述价格变动方向的直线。连接两个高趋势线：描述价格变动方向的直线。连接两个高点形成一条下降趋势线；连接两个以上的低点形成上升点形成一条下降趋势线；连接两个以上的低点形成上升趋势线。趋势线。上升趋势线 下降趋势线74三、切线

52、理论三、切线理论趋势线的作用趋势线的作用v 对价格的变动起约束对价格的变动起约束v 趋势突破后，说明股价下一步走势很可能反转。趋势突破后，说明股价下一步走势很可能反转。75三、切线理论三、切线理论 轨道线：通过峰和谷做出的两条平行的趋势线，这轨道线：通过峰和谷做出的两条平行的趋势线，这两条平行线组成了一条轨道，故称轨道线。分为上升轨两条平行线组成了一条轨道，故称轨道线。分为上升轨道和下降轨道。道和下降轨道。76三、切线理论三、切线理论轨道线的作用：限制股价变动的范围，轨道一经确认，轨道线的作用：限制股价变动的范围，轨道一经确认，价格将在这个通道中运行，当价位突破上升轨道的上轨价格将在这个通道中

53、运行，当价位突破上升轨道的上轨时，股价可能加速运行；突破上升轨道的下轨，则意味时，股价可能加速运行；突破上升轨道的下轨，则意味着可能会出现股价运动趋势的转变。反之反是。着可能会出现股价运动趋势的转变。反之反是。77787980三、切线理论三、切线理论l黄金分割比率：黄金分割比率：0.382、0.5、0.618、1.382、1.5、1.618，按这些比率计，按这些比率计算的价位具有支撑或阻力的作用。算的价位具有支撑或阻力的作用。绝对价位和相对价位两种判断方法，一般用相对价位，绝对价位和相对价位两种判断方法，一般用相对价位，即价格的上升幅度和下跌幅度的黄金分割比率较为有即价格的上升幅度和下跌幅度的

54、黄金分割比率较为有效。效。81四、形态理论四、形态理论该理论是根据历史总结的一些经典形态来分析多空双方该理论是根据历史总结的一些经典形态来分析多空双方力量对比，从而发现和预测股价运动的方向。力量对比，从而发现和预测股价运动的方向。形态一般可以分为反转形态和整理形态。其中反转形态形态一般可以分为反转形态和整理形态。其中反转形态既提供了确定买卖时机的方法，还具有量度升幅和跌幅既提供了确定买卖时机的方法，还具有量度升幅和跌幅的作用，因而较为普遍运用。当然，整理形态最终也会的作用，因而较为普遍运用。当然，整理形态最终也会选择一个方向。选择一个方向。82四、形态理论四、形态理论1、反转突破形态：头肩顶（

55、底）、双头（底）、多重顶（底）、反转突破形态：头肩顶（底）、双头（底）、多重顶（底） -箱形、圆弧顶（底）箱形、圆弧顶（底） 838485四、形态理论四、形态理论l2、整理形态：三角形、矩形（箱形）、旗形、楔形、整理形态：三角形、矩形（箱形）、旗形、楔形正三角形上升三角形下降三角形矩形整理8687五、波浪理论五、波浪理论1、基本原理：、基本原理： 以周期为基础，一个周期经过以周期为基础，一个周期经过8个浪完成，即上升个浪完成，即上升5浪和下降浪和下降3浪。浪。 大周期可能包含小周期。大周期可能包含小周期。 股价移动包含三种形式：原始移动、次级移动、股价移动包含三种形式：原始移动、次级移动、日常

56、移动，分别决定大趋势、中趋势、小趋势。日常移动，分别决定大趋势、中趋势、小趋势。 理论中所用数字来自弗波纳奇（理论中所用数字来自弗波纳奇（FIBONACCI）数数列：列：2、3、5、8、13、21、34。88五、波浪理论五、波浪理论2、基本形态、基本形态 5 7 3 6 1 4 8 2时间股价89五、波浪理论五、波浪理论3、数浪规则（铁律）：、数浪规则（铁律）：90三三 、 主要技术指标主要技术指标一、趋势指标一、趋势指标 1、移动平均线（、移动平均线（MA） 葛兰威尔法则：葛兰威尔法则： 买入信号买入信号l 平均线从下降开始走平，股价从下上穿平均线；平均线从下降开始走平，股价从下上穿平均线；

57、l 股价连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度股价连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；上升；l 股价跌破平均线，连续暴跌，远离平均线。股价跌破平均线，连续暴跌，远离平均线。 卖出信号卖出信号l 平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线；平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线；l 股价连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下股价连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降；降；l 股价上穿平均线，连续暴涨，远离平均线。股价上穿平均线，连续暴涨，远离平均线。91（一）、趋势指标（一）、趋势指标说明：说明：1、每日股价实际上是、每日股价实际上是1日日M

58、A，股价相对于移动平均线实股价相对于移动平均线实际上就是短期际上就是短期 MA相对于长期相对于长期MA。2、股价向上突破压力线为黄金交叉，股价向下突破支撑、股价向上突破压力线为黄金交叉，股价向下突破支撑线为死亡交叉。线为死亡交叉。3、MA适用于明显趋势，如典型的多头或空头行情，对适用于明显趋势，如典型的多头或空头行情，对盘整行情无效。盘整行情无效。92（一）、趋势指标（一）、趋势指标2、平滑异同移动平均线（、平滑异同移动平均线（MACD） MACD是去掉了是去掉了MA产生的频繁出现的买入卖出信号，产生的频繁出现的买入卖出信号，使发出信号的要求和限制增加，避免假信号出现。由使发出信号的要求和限制

59、增加，避免假信号出现。由正负差（正负差（DIF）和移动平均数（和移动平均数（DEA）组成组成93（二）、超买超卖指标（二）、超买超卖指标1、威廉指标（、威廉指标（WMS或或R）：）：由由Larry Williams 1973年首创，该指标表示市场处于超买还是超卖。年首创，该指标表示市场处于超买还是超卖。 计算公式计算公式 n日日WMS = 100HnCtHnLt式中：Ct ：当天收盘价 Hn和Ln：最近日内（包括当天） 出现的最高价和最低价94（二）、超卖超买指标（二）、超卖超买指标 WMS的参数选择和应用法则的参数选择和应用法则 参数选择：参数选择：N选择应该是循环周期的一半以上。选择应该是循环周期的一半以上。 应用法则：一般情况，应用法则：一般情况，WMS取值取值0-100，0为顶部，为顶部，100为底部。为底部。 买入信号：买入信号： 当当WMS大于大于80； 当当WM