月份主要钢厂的排产计划基本反映了下游需求的状况

1、  产业及信息点评  专题研究  2009年01月14日 星期四  中期研究院·产品系列  daihui 外需回升为钢价上涨提供中长期支撑产业研究中心分析师：马文明  1 月份主要钢厂的排产计划基本反映了下游需求的状况，长材需求处于季节性弱势，冷轧板的需求持续释放推动钢厂增产，从而导致冷轧开工率进一步提高，盈利能力持续上升。受到盈利回升推动，钢厂计划增产中厚板；09 年12 月钢材净出口环比增长接近20%，上周美国粗钢产能利用率略有回升，这些都表明海外钢材需求在稳步回升。随着海外市场回暖，国内外钢价差有望反转回升，国内钢材出

2、口进一步扩大的趋势明显；钢材社会库存还在高位徘徊，但是钢厂库存相对于国内消费量而言处于稳定阶段。国内港口铁矿石库存环比略有上升，但是09 年12 月铁矿石进口环比大幅攀升；受经济复苏支撑的资产价格上涨预期的刺激，原燃料价格继续上涨，钢厂经营成本不断推高，继续考验钢厂和下游相关行业控制成本的能力；钢材品种中冷轧的盈利能力持续走强，而且冷轧的消费量同比增速还处在高位，库存压力也没有热轧来得大，继续看好冷轧产品。钢厂适度调节产量结构平衡市场供需根据钢厂1 月份的排产计划，对进入季节性淡季的品种适度减产，同时计划增加季节性需求趋旺的产品的供应，以达到增加盈利并且平衡供需的目的。长材产能利用率的下降与近

3、期长材的盈利能力偏弱有一定的关系；冷轧板的产能利用率进一步提高，离不开下游需求持续释放的支撑，这也增加了盈利进一步提高的空间；在利润略有回升的情况下，钢厂计划增产中厚板。国内外扁平材钢价差略有扩大海外钢价指数在新年第一周小幅上扬，其中扁平材指数上涨的幅度略高于长材指数的上涨幅度。由于上周国内长材价格上升幅度高于海外市场，所以进一步缩小了国内外长材钢价差。但是由于国内钢材的出口结构中大约一半是板材，所以随着海外市场逐步走出淡季，国内外扁平材钢价差的扩大将有利于国内钢材出口。同时，国内外长材钢价差的收窄将有利于平衡国内外长材资源的流向。一般而言，钢材出口折成粗钢占全国粗钢产量的比例随着国内外钢价差

4、的波动而波动。海外市场的复苏将有利于提高钢材出口占国内产量的比例。根据海关公布的钢材进出口数据，粗略估算09 年12 月钢材出口量占国内月度产量的7%左右。美国粗钢产能利用率小幅回升上周美国周度粗钢产能利用率从前周的61.5%回升到63.9%。随着开工率的回升，美国废钢价格走出徘徊期后快速走强。在经济复苏预期的影响下，废钢价格有望继续上行，粗钢产能利用率也会继续得到改善。上周日本国内的废钢价格维持稳定，估计日本粗钢产能利用率也保持稳定。钢厂库存小幅回落，社会库存压力依然很大大中型钢厂钢材库存11 月环比小幅回落。包括钢坯在内，钢厂的库存低于1 周的产量，还在正常的范围之内。与国内钢材消费量相比

5、，钢厂库存状况基本稳定。上周五个主要城市的板材社会库存继续回落，但是长材社会库存不改升势。受到恶劣天气影响，东北地区长材社会库存大幅上升。上月铁矿石进口大增，上周港口库存微升09 年12 月铁矿石进口猛增到6216 万吨，环比增加21.7%，全年累计进口6.28 亿吨，同比增长41.6%。09 年12 月的铁矿石进口量是历史上仅次于09 年9 月6455 万吨的第二个高值，这说明资产价格上涨预期再一次推动了铁矿石进口量的上涨。09 年的铁矿石进口量明显高于和07 年和08 年的水平，这主要是由于国内矿山减产、需求复苏预期和矿价上涨预期相叠加造成的。同时，较低的信贷成本也是铁矿石进口量大增的重要

6、推手。上周国内港口铁矿石库存环比上升0.2%。铁矿石进口大增但库存微升表明，一部分铁矿石被钢厂转化为钢材，增加了钢材的供应量。另外，预防通胀，钢厂和贸易商也在提前备矿或囤矿。海运费疲软，但铁矿现货到岸价继续冲高上周海运费价格继续向下调整。巴西-北仑/宝山对西澳-青岛海运费的价差继续收窄到15.25 美元/吨，主要是由于巴西航线的运费下滑造成的。但是上周进口印度铁矿石现货到岸价一路冲高，环比增幅超过12%。铁矿石价格的进一步上涨将考验以现货矿为原料的钢厂的经营管理能力。国内现货矿对长协矿的溢价幅度进一步上升虽然海运费用小幅下调，但是澳矿到青岛港和巴西矿到北仑港的到岸价对唐山地区相同品味的铁矿石现

7、货价的溢价进一步提高。如果不计算装卸等费用的影响，目前国内现货矿对长协澳矿到岸价的溢价已经高达50%以上，对长协巴西矿到岸价的溢价接近40%。这样的局面将令今年铁矿石长协价谈判难上加难。1 季度钢厂盈利向好是大概率事件从近5 年的钢价和铁矿石价格月度波动的规律来看，1 月份钢价持续走强于矿价的概率很高（缺陷是只有5 年的样本），同期钢厂的盈利能力会持续提高。但是到了2 月份，可能是受到铁矿石谈判价格预期的影响，钢材价格走势落后于矿价的概率上升，钢厂盈利受到一定的挤压。但整体而言，钢铁行业的盈利能力有望在2010 年1 季度进一步提高。长材毛利扩张受制于需求弱势的压力上周长材价格上涨较快，上涨幅

8、度超过了成本上涨的幅度，因此长材毛利略有提高，但是要走出微利阶段还需时日。不过受到庞大的社会库存和季节性需求趋弱的共同拖累，价格持续上涨缺乏足够的动力。（此处及以下的毛利率计算基于长流程钢厂的工艺特点；钢材毛利率=（当周的钢材价格-过去5 周的原燃料成本移动平均值-依产品不同而假设的制造费用）/当周的钢材价格×100%）板材中冷轧板的盈利能力最强从近期公布的汽车和家电产销形势来看，冷轧板的需求依然非常旺盛，这支撑了目前冷轧对热轧的价格累计涨幅优势。相对而言，库存和产能释放的压力会对热轧价格上涨有一定的抑制作用。从这个角度来看，冷轧的盈利优势还将维持一段时间。分析师承诺本人以勤勉的职业

9、态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座12层 邮箱：yjy中国国