信托理财之固定收益信托

1、固定收益信托,比CPI跑得快的唯一选手来源：投资有道杂志2011年08月10日06:00固定收益信托跑赢CPI 文/胡琼今年上半年，固定收益信托的平均收益率创历史新高，达到了8%，比6.4%的CPI增速（今年6月）要高出1.6个百分点。在银（行）证（券）保（险）信（托）四大金融部门中，独此一类产品跑在了CPI的前面。今年上半年银根紧缩，社会实际利率飙升，但银行存款利率被人为压低；而作为“利率市场化”的先锋，信托产品收益率能够随社会实际利率“水涨船高”。加上楼市投资受限、股市表现低迷，固定收益信托的火爆就在情理之中。7月的一天，40多岁的杨女士冒着燥热来到位于外滩边的上海信托。一楼大厅的柜台边上

2、高挂着“今日选择，明日财富”大字标语，这句话正合杨女士的来意，她是听说如今一些固定收益信托的年收益率超过10%，特地来咨询购买事宜的。虽然年收益率超过10%的固定收益信托并不是很多，但8%的平均年化收益率（以下简称平均收益率）已经超越CPI（6月份为6.4%，为三年新高），固定收益信托也由此成为今年上半年唯一一类超越CPI的理财产品，平均收益率远超银行理财产品、公募基金、私募基金等其他理财产品。收益率最高，而且本金安全，这使得固定收益信托需求量、发行量大增。据好买基金的统计，今年上半年，固定收益信托发行量超过2106亿元，接近去年全年的总量，总规模已经接近阳光私募基金。信托业内人士认为，今年上

3、半年银根紧缩，社会实际利率飙升，但银行存款利率被人为压低；而信托产品作为“利率市场化”的先锋，其收益率能够随社会实际利率“水涨船高”。加上楼市投资受限、股市表现低迷，固定收益信托的火爆就在情理之中。在可预见的未来，对银行利率的管制还看不到放开的迹象，而“利率市场化”程度最高的固定收益信托仍将为投资者提供更市场化、更高的收益。尤其是目前加息已进入晚期，固定收益产品的利息水平已经站在相对高位上，投资价值更为明显。遗憾的是，能够享受这一更高收益的门槛还很高。信托公司的客户经理就告诉杨女士，要购买固定收益信托，至少需要100万元的现金。固定收益信托固定收益信托是一种期限固定、保本、保收益的金融产品；因

4、为由信托公司发行，所以称为“固定收益信托”。固定收益信托是一种约定俗成的称呼，但信托公司很少直接使用这一名称。一般来说，如果有足够的质押、抵押品（如房产、股权），那收益就能固定，就可以认为是固定收益信托。比CPI跑得快的唯一选手固定收益信托的高收益始于2010年。根据展恒理财网数据，2002年2010年，固定收益信托平均收益率一直在5%附近徘徊，但在2010年创出历史新高，平均收益率达7.58%。到了今年上半年，固定收益信托的平均收益率再创历史新高，根据好买基金的统计，这一数据已经达到8%。8%的收益率，比6.4%的CPI增速（今年6月）要高出1.6个百分点。而在银（行）证（券）保（险）信（托

5、）四大金融部门中，今年上半年没有其他理财产品能够达到这一水平。虽然在6月末拉存款的关键时期，一些银行发行的短期理财产品收益率一度超过7%，但根据普益财富的统计，今年上半年银行理财产品平均收益率只有3.82%，只比7月7日加息后的一年期存款利率高出0.32个百分点。今年上半年到期的理财产品有8627款，其中到期收益率不低于5月份CPI增速5.5%的只有210款，仅占到期产品总数的2.4%，即上半年到期的理财产品中有97.6%落在CPI的后面。不过，和股票类产品相比，银行理财产品的收益率还算是好的。今年上半年股市表现疲软，上证指数下跌了1.64%，而公募基金、私募基金以及券商理财（基金）的平均表现

6、比股指还要差。高收益是怎么来的？华宝信托财富管理中心总经理朱俊杰认为，固定收益信托的高收益，首先是由于银根紧缩，导致社会实际利率飙升。从时间上来看，固定收益信托收益率的走高，几乎和紧缩政策同步。本轮紧缩始于2010年，第一个标志是房地产调控；第二个标志是银根紧缩。去年三季度以来，存款准备金率一月一加、利率两月一加，导致银根空前紧张，虽然贷款基准利率只有6.56%（一年期），但银行实际放贷的时候均有较大上浮，民间借贷的利率甚至飙升至100%以上。在这种情况下，作为我国金融产品中“利率市场化”的先锋，固定收益信托的收益率也得以水涨船高，去年即创出历史新高，今年上半年更上层楼。相比之下，银行存款（以

7、及银行理财产品）就因为严格的金融管制，不能“水涨船高”，只能“刻舟求剑”，提供相对较低的利息了。其次，从供给的角度看，有很多公司从银行贷不到款，所以愿意以较高的价格，通过固定收益信托融资，尤其是房地产企业。由于银行收缩对房地产企业的贷款，从去年开始，大量房地产企业就开始通过信托融资，并成为发行固定收益信托的主力军。据好买基金统计，房地产是上半年固定收益信托募集资金量最大的行业，募集资金量达615.86亿元，占募集资金总量的29.23%。今年上半年开出最高价码的固定收益信托也是房地产企业发行的华润信托银泰零售业发展投资基金1期，年化收益率高达16%。不过，今年二季度以来，银监会一再收紧房地产信托

8、。虽然未直接叫停，但从5月份开始，银监会要求信托公司每月上报房地产信托业务风险监测表。投向房地产行业的信托产品数量和规模近几月已呈逐渐走低趋势。除了房地产业，矿业、能源等行业也是“抬高”固定收益信托收益率的帮手。事实上，房地产企业发行的信托平均收益率并不是最高的。据好买基金统计，平均年化收益率最高的行业为矿业，为9.85%；房地产行业以9.05%屈居第二；紧随其后的是能源、交通运输、基础设施，收益率也都站在了8%以上。“可以看出，能够提供高收益率的，都是比社会平均利润率高的行业。”朱俊杰说，这也是固定收益信托市场的突出特征。刚性兑付“潜规则”“股神”沃伦巴菲特的小儿子彼得巴菲特在谈及父亲对自己

9、的投资建议时说，年轻时，每当挣了钱，期许着父亲能推荐几只好股票，父亲总是说“买点国债吧”。安全性，是巴菲特在长期投资中独领风骚的重要原因。固定收益信托和国债类似，也属于安全性较高的产品。固定收益信托的安全，主要是体现在保本、保收益上。按法规规定，信托合同上都会有这么一句：“信托计划不承诺保本或最低收益”，而且对于收益率，使用的都是“预期收益率”概念。但在实际操作中，近年来100%的固定收益信托均实现了保本、保收益。所以，这一类产品也被约定俗成地称为“固定收益信托”。信托公司能做到保本保收益，首先是有比较严格的风险控制措施，一位信托公司人士不无骄傲地告诉记者，“我们的风控措施比银行还要严格。”据

10、介绍，在发行固定收益信托的时候，信托公司一般会对企业进行资质审查，并要求企业提供抵押或质押，抵押率、质押率一般均在50%以下，若以土地使用权做抵押，抵押率需进一步控制到40%左右。除了抵押和质押，很多项目也会采用第三方担保机构担保、个人连带责任担保，母公司保证担保等措施。越优质的项目，担保措施越完善。当然，即使采取了这些措施，理论上也存在利息甚至本金受损的可能。不过，“信托业内有一条潜规则刚性兑付，即使出现什么情况，信托公司也会兜底。”一位信托公司人士表示，据他了解，信托业内曾有几个产品出现问题，但信托公司从保护自身信誉出发，动用了其他资金来填补亏空，投资者都没有受到损失。这位信托人士表示：“

11、即使是金信信托，投资者的钱也都还了。”由于炒股被套，有“江南第一猛庄”之称的金信信托于2005年停业，有80亿元左右的债务需要兑付，后在国家的支持下，其发行的集合信托均全额兑付。流动性是个问题“刚性兑付”的固定收益信托也有它的缺点。其一，固定收益信托的投资门槛较高；二是它的流动性偏弱。根据法规的规定，信托属于“私募”产品，不能做广告，投资者要想获取相关信息，要与信托公司（或代销机构，如私人银行）客户经理联系。有信托发行的时候，客户经理会用短信、邮件等方式，点对点通知客户。“我们发短信，都必须写上收信人姓名，否则就有向非特定人群发布广告的嫌疑。”一位信托公司客户经理说。不过，随着第三方理财机构的

12、兴起，它们没有像信托公司这样的顾虑，在它们的网站上已经出现了比较详细的待发行产品介绍。作为“私募”产品，固定收益信托的门槛也较高，目前个人投资者购买信托时需要有至少100万元的金融资产证明。而且，在实际操作中，信托公司把100万元变成了“起步价”，即最低购买量为100万元。近期一些信托公司为了吸引更多资金，将部分产品的“起步价”下调至50万元甚至30万元。“其实法规上从来没有硬性规定过信托产品的购买门槛必须从100万元起。”普益财富研究员陈朋真说。固定收益信托的另一个缺点是流动性偏弱。根据规定，集合类信托期限不得少于1年，而单一类的项目没有该限制。目前信托产品期限以13年居多。目前的固定收益信托均规定，在信托存续期间，客户不能赎回，只能在到期后收回本金和收益。超过1年期的产品，一般会在满1年的时候分配一次收益。而且产品期限越长，其收益率一般也会更高。这一特点，决定了固定收益信托比较适合中长期投资者，