计量期末论文(DOC)

1、计量经济学课程报告题目：恒生银行上市公司股票价格贝塔系数估计班 级：12级金融7班姓 名:范静怡学 号:1201010705成绩：报告日期：2015年7月5日恒生银行上市公司股票价格贝塔系数估计研究报告一、绪论1.1研究背景与意义系数也称为贝塔系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相 对于整个股市的价格波动情况。1系数是一种评估证券系统性风险的工具， 用以 度量一种证券或一个投资证券组合相对于总体市场的波动性，在股票，基金等投资术语中常见。在证券市场中，贝塔系数是揭示上市公司股票系统性投资风险的重要指标， 更是投资组合管理，业绩评价的必备信息。可根据市场走势预测选择不同的1的 证券，

2、从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。当有很大把握预测到一个 大牛市或大盘某个大涨阶段的到来时， 应该选择那些高1的证券，它将成倍放大 市场收益率，为你带来高额的收益；相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到 来时，你应该调整投资结构以抵御市场风险， 避免损失，办法是选择那些低的1 证券。在证券定价理论及模型的实证研究中，贝塔系数也是不可或缺的输入参数。 因此，对贝塔系数的准确估计具有重要的现实意义，同时具有极其重要的理论价值。1系数相关理论2.1 CAPM模型中的1系数CAPM!诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普(William Sharpe) 于1970年在 他的著作投资组合理论与资本市场中提

3、出的。他指出在这个模型中，他指出 在这个模型A中，个人投资者面临着两种风险：系统性风险(Systematic Risk):指市场中无法通过分散投资来消除的风险。 比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。非系统性风险(unsystematic Risk ):也被称做为特殊风险(Unique risk或Idiosy ncratic risk)，这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益 的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。1系数的研究始于资本资产定价模型，其表述为R = Rf +

4、 A(“RJ 其中，R为第i种资本资产或资产组合的收益率，Rf为资本市场的无风险收 益率，Rm为资本市场的市场收益率，为第i种资本资产或资产组合的B系数, 在计算时由下式给出严叮 (2)1系数表示收益率变动对市场组合收益率变动的敏感程度，因此可以用来 衡量该证券的系统风险的大小。在其他变量保持不变的情况下，越大，该证券 的系统风险就越大，其预期收益率也就越高。对(1)式进行变换后，可以得到Ri 二 Rf(1i) IRm 由于Rf和均为常数，则Rf(l-1)也是一个常数，用新的参数 :i来替代 Rf(l - -i)，对于时间序列，根据回归方程理论，我们就可以得到资本资产定价 模型的单指数模型Rt

5、严+叭8 其中，Rt为股票i在时间t时的收益率,Rmt为市场组合在时间t的收益率， ?i、：i为待估计的系数，而：i为、(2)式中提到的B系数，q为回归残差。 对该模型利用一元线性最小二乘回归，得出的一：值即为证券i的系数的估计值。2.2-系数释义2.2.1单项资产的一：系数单项资产的-系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平 均风险的影响程度。P值可能大于、等于或小于1（也可能是负值）。当B >1,说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；当B=1

6、表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例 变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；当B<1说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。有时'值也会出现小于0的现象，当：<0时表示该项资产的风险收益率和市场组合平均风险收益率的变化相背离。如 1 =0.5，说明当市场的报酬正向（负 向）变动10%对应资产的报酬也会负向（正向）变动5%简单地说，当：值愈大， 表示各别资产反映市场报酬波动的幅度也愈大，即系统风险愈大。三、数据的选择（1）选取股票及原因1 选取股票为：恒生银行2 选取原因：恒生银行创

7、立于1933年，是香港最大的上市公司之一,以市值计（于2011 年底为港币1,762亿元），为全球50大上市银行。恒生在香港透过约 220个网 点,为逾半香港成年人口服务。本行亦于深圳设有1间分行,经营外汇批发业务，并于澳门及新加坡设有分行，以及于厦门及台北设有代表处。本行为滙丰集团主要成员之一，该集团乃全球最大的金融服务机构之一。作为香港股市的重要指标，恒生指数最早由恒生银行以1964年7月31日 为基日，并于1969年正式对外公布。1984年，恒生银行成立了全资子公司恒 指服务有限公司，专门负责恒生指数的编撰。经过近30年的发展，恒生指数革新不断，但恒生指数作为恒生指数有限公司旗下旗舰指数

8、的地位却从未被动 摇。截至2013年10月底，恒生指数涵盖50只成分股，这50家上市公司的总 市值约占香港交易所所有上市股票总市值的61.3%，可谓举足轻重。1972年IPO期间，恒生银行股票被超额认购29倍,认购金额差不多相当 于1971年香港特区政府的一半收益，上市首日，其股价一度上涨逼近发行价的2倍。上市之后的41年时间里，其市值已从最初约17亿港元，一路增长至目前的 约2400多亿港兀。恒生银行总市值的增长意味着总资产也在不断壮大。截至2013年6月30日，恒生银行的总资产高达11067亿港元，于2013年，恒生银行再度 获选财资杂志之“香港最佳本地银行”，连续14年获此殊荣。这是选取

9、其为研究对象最重要的原因。(2) 无风险收益率的选择无风险收益率选择的是2015年银行1年期储蓄利率，原因有三个：第一是 银行存款风险很小，几乎可以忽略不计；第二是银行 1年期储蓄利率公开透明， 每个人都可以通过各种途径查到；第三是因为储蓄投资理财具有存取自由， 安全 性比价高和收益稳定等优势，所以在个人及家庭投资中，占有较大的比重。用银 行储蓄利率作为无风险利率具有比较性。(3) 数据的计算方法和过程A、 首先在文华财经的赢智软件找出并下载恒生银行股票从 2012年6月30 日至2015年最新的周收盘价，计算出收益率(收益率 =(收盘价-开盘价)/开盘 价)。B、其次计算出2012-2015

10、年恒生指数周增长率；再将上述计算得出的收益 率或者增长率减去无风险收益率，得出恒生银行股票每周的超额收益率和大盘的 超额增长率。C、最后根据B系数的公式R =Rf+Pj(Rm - Rf)，计算出光大银行股票价格四、数据整理和计算根据恒生银行2012-2015年周开盘价和收盘价数据，利用Excel计算出收益率并根据银行1年定期整存整取储蓄利率(无风险收益率)。整理得出表1:单位：元表1收益率：%riri-rfrmrm-rf0.033332980.033332979-0.015873276-0.0177482760.076991060.076991060.0696936040.0678186040

11、.010123850.0101238530.0384560850.036581085-0.0050443-0.0050442550.0179546040.0160796040.002534910.0025349140.0284393190.0265643190.069926890.0699268910.0473413590.045466359-0.0125951-0.01259515-0.029889331-0.0317643310.008444110.008444114-0.031304528-0.0331795280.042569270.0425692670.0196137290.0177

12、38729-0.0289032-0.028903213-0.015166885-0.017041885-0.0823983-0.082398286-0.07095658-0.072831580.034876040.0348760440.0519327060.0500577060.024085130.024085135-0.00695912-0.008834120.0497910.0497909950.051929090.050054090.028543660.0285436630.0151580010.013283001-0.0193734-0.0193733960.0290833920.02

13、7208392-0.0063267-0.006326739-0.024073174-0.025948174-0.033414-0.033413994-0.054533142-0.0564081420.035394690.0353946950.0363751190.034500119-0.0006088-0.000608758-0.030034661-0.0319096610.022666440.022666438-0.000771514-0.0026465140.031241090.0312410870.042815620.04094062-0.0109334-0.0109334070.004

14、7254120.0028504120.041066930.0410669340.0675325670.0656575670.001556390.001556389-0.000597373-0.002472373-0.0473685-0.047368504-0.0731176-0.07499260.062823450.0628234530.046443160.04456816-0.0167428-0.016742758-0.000442174-0.00231717400-0.015942093-0.0178170930.051083550.0510835550.0382126760.036337

15、6760.041235710.0412357150.0129039710.0110289710.010099770.0100997670.003126160.001251160.076865180.0768651850.1297989470.1279239470.035669360.035669358-0.025194986-0.0270699860.003213370.003213368-0.024199809-0.02607480911五：模型回归结果分析其中丫为R -Rf, x为际-Rf。运用Eviews软件和表一数据作模型回归得下表二:f Equation: UNTITLED Work

16、file: UNTlTLEDUntitled|甘|回 | £3 View | Ptoc| Object| Print| Name Freeie Estimate Forecast State Resids|Dependent Variable： YMethod Least SquaresDate： 06/24/15 Time： 15:23Sample： 2012M03 2015M0GIncluded observations: 35VariableCoefficientStd. Error t-StatisticProbC0.0082350 00383621465260.0393X0

17、 6617430 0907577.2913620.0000R-squared0 617009Mean dependent var0 013280Adjusted R-Squared0 605403S D dependent var0 035537S.E, of regression0.022323Aka ike info enterion4710918Sum squared resid0.016446Schwarz criterion4 622041Log likelihood84.44107F-statistic53 16396Durbin-Watson stat1.727326Prob(F

18、-statistic)0 000000(1)可用规范的形式将参数估计和检验的结果写为=0.008235 + 0.661743 ：(0.003836) (0.090757)t=(2.146526) (7.291362).'： =0.617009F=53.16396 n=35(1)经济意义检验a*a*所估计的参数-_ =0.008235, 一_ = 0.661743,说明恒生指数每增加1%，恒 生银行收益率会增长66.1743%,说明恒生银行受恒生指数的影响较大，也说 明进行恒生银行股票投资的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则仅对恒生银行股票进行投资的风险大于整个市场投资组合的风险。

19、(2)统计分析1. R平方模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，在2012年8月1日至2015年最新的 周收盘价中，恒生银行收益率受 恒生指数的影响为66.1743%,即当恒生指数增长一个点时，恒生银行收益率增长66.1743%。恒生银行受其自身的因素影响所占比重为1-66.1743%=33. 8257%。2. T检验分别针对爲：_ =0和r ： =0,由表2中还可以看出，估计的回归系数一一的 标准误差和t值分别为：SEC)=0.003836, t (_) =2.146526; 一_的标准误差 和 t 值分别为：SE (_) =0.090757，t (_) =7.291362.取 =0.05,查