国际收支平衡表分析

1、2012年国际收支平衡表分析第六小组 一、国际收支概况根据统计表显示，去年中国国际收支经常项目呈现顺差，而资本和金融项 目呈现出逆差，国际储备仍然保持较快地增长。 2012 年，中国国际收支经常项 目顺差 1931 亿美元，同比增长 %。按国际收支统计口径计算，货物出口 20569 亿美元，货物进口 17353 亿美元，顺差 3216 亿美元；服务项目收入 1914 亿美 元，支出 2812亿美元，逆差 898 亿美元；收益项目收入 1604亿美元，支出 2026 亿美元，逆差 422 亿美元；经常转移收入 512 亿美元，支出 477 亿美元，顺差 35 亿美元。2012 年，资本和金融项目

2、逆差 168 亿美元，而 2011 年，资本和金融项目顺 差 2655 亿美元。其中，直接投资净流入 1911 亿美元，证券投资净流入 477 亿 美元，其它投资净流出 2600 亿美元。虽然资本和金融项目出现了小幅的逆差，但是在经常项目存在较大顺差的 推动下，2012 年中国国际储备也出现了较为快速增长， 但是较 2011年的增速慢。 其中，特别提款权减少了 5 亿美元，在基金组织的储备头寸减少 16 亿美元，外 汇储备增加 987亿美元，总体上储备资产增量低于去年同期增加3878 亿美元的水平，外汇储备的增量也低于去年的 3848 亿美元的水平。外汇贮备较多意味着 我国中央银行干预外汇市场

3、，稳定汇率的能力增强，对加强外汇市场参与者对 其货币的信心十分有利，相应的也有助于本币汇率的上升。同时也说明了我国 的偿债能力也进一步加强。二、具体分析（一）经常项目差额分析经常项目差额是由经常项目的借方和贷方之差，经常账户由三个子项目构 成，分别为货物与服务项目（又称贸易项目）收益项目和经常转移项目，因此 经常账户差额就可以写为：经常账户差额 =贸易账户差额 +收益差额 +经常转移差额如果差额为正，则经常账户盈余，如果为负则经常账户赤字，如果为零， 则经常账户平衡，经常账户差额的变化受其子项目差额的影响，其子项目和内 部结构的变化都将直接影响经常账户的变化。为了使要分析的问题更加清晰我们将采

4、用横向和纵向分析法进行分析。 1、经常项目差额横向分析A货物和服务差额分析从所给数据来看，货物和服务项目的顺差在经常账户中占绝大部分， 2012 年经常账户盈余 1931 亿美元，其中货物和服务项目顺差 2318 亿美元，贸易项 目中货物实现顺差 3216 亿美元，服务项目逆差 897亿美元，观其服务项目下的 子项目，其中顺差的有，通讯服务（ 1 亿美元）建筑服务 （86 亿美元） 计算 机与信息服务（ 106 亿美元）咨询（ 134亿美元）广告与宣传（ 20 亿美元）和其 他商业服务（ 89 亿美元），在顺差中又以咨询和计算机和信息服务最佳，这说明 我国在咨询业方面的国际竞争力较强， 逆差项

5、目有运输 （469 亿美元）旅游（ 519 亿美元） 保险服务（ 173 亿美元）专有权利使用费和特许费（ 167 亿美元）电 影和音像（ 4 亿美元）和别处未提及的政府服务（ 1 亿美元），其中在逆差中运 输、旅游、保险服务、专有权利使用费和特许费四者占较大比例，说明我国在 这几方面的国际竞争力不足，有待提高，及时找出原因，对其内部组织结构加 以调整和优化B 收益差额分析2012 年收益项目逆差 421 亿美元， 12 年我国对外置产净收益为负，投资收 益逆差就有 574 亿美元。同时，近年来国际劳务往来密切，越来越多的国人选 择海外工作， 12 年我国海外务工人员劳动收入为顺差，劳动报酬净

6、流入 153 亿 美元。C经常转移差额分析2012 年经常转移项目顺差 34 亿美元，说明我国对其他国家进行的援助与支 持比接受的资金援助多。2、经常项目差额纵向分析从所给数据来看， 2012 年国际收支中经常项目的顺差较 2011 年增大， 2011 年经常项目的顺差为 1361 亿美元， 2012 年经常项目顺差为 1931 亿美元，顺差 扩大了 570 亿美元。 2012 年收益项目逆差 421 亿美元，其中投资收益逆差就有 574 亿美元，分别较 2011 年收益项目逆差（ 703 亿美元）缩小了 282 亿美元， 其中较 2011 年投资收益逆差（ 853 亿美元）缩小了 279 亿

7、美元。而经常转移项 目的顺差 2012 年较 2011年有所下降， 2011 年其为 245 亿美元， 2012 年其为 34 亿美元。（二） 资本和金融项目分析 国际收支中的资本和金融项目由金融项目、资本项目两个子项目构成，反 映了一国与他国之间的金融资产的相互转移，是对资产所有权在国际间流动行 为进行记录的账户。其中金融项目由直接投资、证券投资、其它投资三个子项目构成资本和金融账户差额=资本账户差额+直接投资差额+证券投资差额+其它投资差额。该差额为正时，称作资本和金融项目顺差或盈余，表示在对外金融交往中 资金净流入。为负时，称作资本和金融项目逆差或赤字，表示为在对外金融交 易中资金净流出

8、，为零时称为资本和金融项目平衡，表示在对外金融交易中资 金流入流出相等。1、横向分析2012 年资本和金融项目资金流入 13,783亿美元， 支出 13,951亿美元。 逆差168 亿美元。其中资本项目资金流入 45 亿美元，支出 2 亿美元，顺差 43 亿美元。金融项目 资金流入13738亿美元，支出 13949 亿美元，逆差 211亿美元。 接下来对金融项目的子项目进行分析。直接投资差额分析 :2012 年我国在外直接投资增加额 624 亿美元，外国在华直接投资增加额2535 亿美元，直接项目盈余 1911 亿美元， 相对于外商在华的直接投资相比，我国对外直接投资的规模较小，说明我国还 需

9、要进一步扩大对外直接投资的规模，而外国在我国的大量的直接投资也必然 会对我国的金融安全、宏观经济稳定等产生一系列挑战。证券投资差额分析 :2012 年我国对外证券投资增加额 352 亿美元，外商在华证券投资 829 亿美元，盈余 478 亿美元，相较于其他新兴经济体，我国主权信用评级较高、资本市场容量较大、经济发 展前景较好，加之国际金融环境的调整改善，全球投资者选择人民币进行分散 投资，激发了我国证券市场上境外投资的活跃性。其他投资项目分析 :2012年我国在外其他投资增加额 12,429 亿美元，外国在华其他投资增加额 9,829 亿美元，其它项目逆差 2,600亿美元，2012 年中国其

10、他投资出现逆差是导致资本和金融项目逆差的主要原因，而 此次资本和金融项目的逆差也是我国子 1998 年亚洲金融危机以来第一次资本和 金融项目出现逆差。在人民币汇率双向波动，预期分化以及境内外利率变化的 情况下，企业和银行大幅增持境外资产，外汇资产从央行转向境内机构和个人 分散持有。除了对外资产增加，对外负债由增加转变为减少也在作用着其他投 资的大额净流出。由表看出证券投资账户中资产项目实现了逆差，负债项目实现了顺差（除 货币市场工具项目外）其他投资项目中资产、负债项目全部逆差，我国在外投 资净增加额=我国在外直接投资净增加额+我国在外证券投资净增加额+我国 在外其它投资净增加额 我国在外投资净

11、增加额及其构成反映了我国在外投资的规模及其构成情况：外 国在华投资净增加额=外国在华直接投资净增加额+外国在华证券投资净增加 额外国在华其它投资净增加额。外国在华投资净增加额及其构成反映了外国 在华投资的规模及其构成情况从以上分析还可以看出， 2012 年中国资本账户盈余、直接投资账户盈余、2012 年中国资证券投资账户盈余，其他项目逆差，而其他项目的逆差也是造成 本和金融账户逆差的主要原因。资本和金融项目逆差反映了过去的一年，由于 世界经济增速放缓、国际金融动荡加剧、国内经济增长减速，我国总体面临资金流出的压力。国际收支从“双顺差”转为经常项目顺差、资本和金融项目逆差，表明我国国际收支自主平

12、衡的能力增强，符合国家宏观调控方向，也体现了藏汇于民 的积极成效。同时，在人民币汇率形成机制进一步改革、外汇储备基本稳定后，如果经常项目顺差，必然形成资本和金融项目逆差。2、纵向分析资本和金融账户为国际收支平衡表的第二大项目。由资本账户和金融警容账户组成，大市资本账户所记录的内容较少，主要记录资本转移如债务减免等 项目，而大量的内容则记录在金融账户中，所以资本和金融账户差额主要体现 在金融账户差额上，金融账户的变化决定着资本和金融账户的变化。金融账户 中又包括直接投资、证券投资以及其它投资。 ？金融账户差额=直接投资差额+证券投资差额+其它投资差额同样，该差额为正时，称作经常项目顺差或盈余，为

13、负时，称作经常项目逆差或赤字，为零时称为金融项目平衡。金融项目顺差表示在对外金融交往中资金净流入，金融项目逆差表示为在对外金融交易中资金净流出，金融项目平衡表示在对外金融交易中资金流入流出相等，|直接投资：直接投资保持较大顺差。按国际收支统计口径，2012年，直接投资顺差1911 亿美元，较2011年下降17%其中，2012年我国在外直接投资净流出 624亿 美元，同比增长29%其直接原因是对外直接投资资本金跨境流动规模大幅增长。受国际经济环境动荡及国内经济增速放缓的影响，外国在华直接投资净流入2535亿美元，较上年下降9%根据UNCTA发布的世界投资报告，一个国家 吸收外国直接投资与本国对外

14、直接投资的比例，世界平均水平为1：，其中发达国家为 1：，发展中国家为 1：。而 2012 年，我国吸引外国直接投资与我国对外 直接投资的比例为 1：，超过发展中国家， 但远远低于世界平均水平和发达国家， 说明我国的对外直接投资还需进一步拓展。同时，外商大量的直接投资将给我 国带来潜在的金融安全问题、市场环境问题和宏观经济稳定问题。证券投资：2012 年，由于境外对我国证券投资大幅增长，我国证券投资项下实现顺差478 亿美元，同比增长 140%。相比 2011 年 62 亿美元的净流入， 2012 年我国对 外证券投资净流出 64 亿美元，其中新增 301 亿美元，撤回 237 亿美元，较上年

15、 分别增长 56%和下降 7%。对外证券投资恢复增长体现了藏汇于民的积极成效， 但由于资本流出渠道仍缺乏有效的体制保障和激励，我国对外证券投资仍呈现 金融部门多、实体部门少，债权投资多、股权投资少的格局。 2012 年，境外对 我国证券投资新增 593 亿美元，撤回 51 亿美元，较上年分别增长 140%和下降 61%；净流入 542 亿美元，增长倍。相较于其他新兴经济体，我国主权信用评级 较高、资本市场容量较大、 经济发展前景较好， 加之国际金融环境的调整改善， 全球投资者选择人民币进行分散投资，激发了我国证券市场上境外投资的活跃 性。其他投资：其他投资大幅净流出。 2009 年到 2011

16、 年，我国其他投资表现为净流入，到2012 年，净流入转化为 2600 亿美元的净流出。在其他投资净流出中，其他投资资产净流出2316亿美元，同比增长26%这些净流出主要表现在贸易信贷、贷 款以及货币和存款项目，三者规模分别为618亿、653亿和1047亿美元。在人民币汇率双向波动，预期分化以及境内外利率变化的情况下，企业和银行大幅 增持境外资产，外汇资产从央行转向境内机构和个人分散持有。除了对外资产 增加，对外负债由增加转变为减少也在作用着其他投资的大额净流出。相比2011年其他投资负债净流入1923亿美元，得益于贷款负债以及货币和存款负债的减 少，2012年我国其他投资负债净流出 284亿

17、美元，说明了在目前市场条件下， 外在还本金额高于新借金额，市场借用外债的意愿下降；随着境外人民币回流 渠道拓宽，非居民以存款形式持有的人民币资产大幅下降，转为以购买人民币 债券或以RQFII的形式回流，形成外来证券投资负债。（三）储备资产变动分析：对比2011年与2012年的数据可以看出：2012年我国储备资产增加额为 966 亿美元，2011年储备资产增加额为 3878亿美元，2012年较2011年净减少2912 亿美元。其中：货币黄金没有变，两年均为0亿美元；IMF分配给我国的特别提款权没有变，而2012年我国在基金组织的储备头寸变化较大，由2011年的-34亿美元增加到16亿美元。绝大部

18、分的储备资产的增长都体现在了外汇储备的增 长上：2011年我国外汇储备为3848亿美元，2012年下降为987亿美元，净减 少2861亿美元，另外在储备资产帐户中2011年贷方余额为10亿美元，2012年 贷方余额为136亿美元，其增加额主要由储备头寸引起，也就是，国内居民拥 有对世界其他国家的净债权存量。附表1:中国国际收支平衡表2011 年单位：亿美元项目行次差额贷方借方一.经常项目11,36122,89721,536A.货物和服务21,81920,89819,079a.货物32,43519,03816,603b.服务4-6161,8602,4771.运输5-4493568042.旅游6-

19、2414857263.通讯服务7517124.建筑服务8110147375.保险服务9-167301976.金融服务101877.计算机和信息服务1183122388.专有权利使用费和特许费12-14071479.咨询139828418610.广告、宣传1412402811.电影、音像15-31412.其它商业服务167635427913.别处未提及的政府服务17-3811B.收益18-7031,4432,1461.职工报酬19150166162.投资收益20-8531,2772,130C.经常转移212455563111.各级政府22-330342. 其它部门23278556277二 .资本

20、和金融项目242,65514,49511,840A.资本项目2554562B.金融项目262,60014,43911,8381.直接投资272,3173,316999我国在外直接投资28-484174658外国在华直接投资292,8013,1423412.证券投资30196519323资产31622551922.1.1股本证券32111121012.1.2债务证券3351143912.1.2.1 （中）长期债券3450137882.1.2.2货币市场工具35254负债361342651312.2.1股本证券3753152992.2.2债务证券3881113322.2.2.1 （中）长期债券39

21、306132222.2货币市场工具40515103.其它投资418710,60310,516资产42-1,8361,0012,8373.1.1贸易信贷43-7100710长期44-14014短期45-69506953.1.2贷款46-45361513长期47-4338441短期48-2053733.1.3货币和存款49-1,1554141,5703.1.4其它资产5048252644长期51000短期5248252644负债531,9239,6027,6793.2.1贸易信贷5438045474长期55681短期56374447733.2.2贷款571,0517,3436,292长期58130

22、538408短期599206,8055,8843.2.3货币和存款604831,7191,2373.2.4其它负债61108676长期62-152439短期63246137三.储备资产64-3,878103,888货币黄金65000特别提款权66550在基金组织的储备头寸67-34640外汇68-3,84803,848其它债权69000四.净误差与遗漏70-1380138附表2:中国国际收支平衡表2012 年单位:亿美元项目行次差额贷方借方一.经常项目11,93124,59922,668A.货物和服务22,31822,48320,165a.货物33,21620,56917,353b.服务4-8

23、971,9142,8121.运输5-4693898592.旅游6-5195001,0203.通讯服务7118164.建筑服务886122365.保险服务9-173332066.金融服务10019197.计算机和信息服务11106145388.专有权利使用费和特许费12-167101779.咨询1313433420010.广告、宣传1420482811.电影、音像15-41612.其它商业服务168928419613.别处未提及的政府服务17-11010B.收益18-4211,6042,0261.职工报酬19153171182.投资收益20-5741,4342,008C.经常转移21345124771.各级政府22-319402.其它部门2365503438二.资本和金融项目24-16813,78313,951A.资本项目2543