沪深300风格指数系列编制规则

1、沪深300风格指数系列编制规则 目录1、引言 (22、样本空间 (23、选样方法 (24、指数计算 (55、指数修正 (76、成份股的定期审核 (87、成份股的临时调整 (98、指数管理 (109、指数规则的修订和补充 (1110、信息披露 (1211、指数发布 (121、 引言沪深300风格指数系列以沪深300指数为样本空间,该指数系列共4只指数,包括沪深300成长指数和沪深300价值指数,沪深300相对成长指数和沪深300相对价值指数。沪深300风格指数系列的推出,从风格特征的角度进一步刻画了沪深300指数,也为投资者提供了新的业绩基准和资产配置工具。2、 样本空间沪深300风格指数系列以

2、沪深300指数样本股为样本空间。3、 选样方法3.1 计算价值因子与成长因子的变量数值成长因子有三个变量:主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率(内部增长率=净资产收益率×(1-红利支付率,价值因子有四个变量:股息收益率(D/P 、每股净资产与价格比率(B/P 、每股净现金流与价格比率(CF/P 、每股收益与价格比率(E/P 。在计算主营业务收入和净利润增长率时,用过去3年主营业务收入与净利润的数据采用回归方法确定长期增长趋势。b t a profit bt a Sales sales T sales T +×=+×=其中T Sales 、 T profit

3、 为样本公司第T 年的主营业务收入和净利润,a 为斜率,b 为截距,t 为以月份表示的年(第一年、第二年和第三年t 分别为0、12和24。 然后计算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值profit sales 和。 则ales s a salesG sales=,profit a profitG profit=内部增长率G =净资产收益率×(1-红利支付率价值因子的计算:D/P =过去1年的现金红利/过去1年的日均总市值E/P =过去1年的净利润/过去1年的日均总市值B/P =最近一期报表的净资产/过去1年的日均总市值CF/P =过去1年的净现金流量/过去1年的日均总市值3.2

4、 计算风格Z 值计算出每只股票的7个变量值之后,在样本空间内对所有7个变量值进行标准化z 分处理。3.2.1 对缺省值处理若某股票的一个或者多个成长因子或者价值因子缺失,则采用该股票同行业的平均值代替。3.2.2 对变量进行极值调整为确保用于标准化处理的市场均值不会因为极值而受到太大影响,首先需对变量进行极值调整。计算每一个变量时,先对样本空间内所有股票的数值按照升序排列。对于处在下端5%或者上端95%等级的数值,分别设定为第5%等级与95%等级的数值。3.2.3 计算变量Z 值Z 值是最常见的变量标准化处理方法,它是为了将其与计量单位不同或者标度不同的其他变量组合在一起。确定Z 值的方法如下

5、: 该变量的标准差内该变量的均值变量数值-样本空间按股票经过极值调整后的=µx 3.2.4 计算风格Z 值一个公司股票的成长Z 值是三个成长因子变量Z 值的均值,价值Z 值是四个价值因子变量Z 值的均值。成长Z 值的计算公式:(g profitG salesG Score Z Z Z Z Growth +=31 价值Z 值的计算公式为:(P D P E P CF P B Score Z Z Z Z Z Value /41+= 3.3 指数选样3.3.1 沪深300成长指数与沪深300价值指数选样:第一步:选取成长Z 值最高的100只股票作为成长指数样本股; 第二步:选取价值Z 值最高

6、的100只股票作为价值指数样本股。3.3.2 沪深300相对成长和沪深300相对价值选样及风格权重:沪深300相对成长指数和沪深300相对价值指数由沪深300指数全部样本股组成,样本股的市值按照一定的风格权重分配到相对成长与相对价值指数中。第一步:将仅为沪深300成长指数样本股股票的成长风格权重设为1,价值风格权重设为0;第二步:将仅为沪深300价值指数样本股股票的价值风格权重设为1,成长风格权重设为0;第三步:将同时为沪深300成长指数和沪深300价值指数样本股的股票,以及既不为沪深300成长也不为沪深300价值指数样本股的股票,按照成长排名/价值排名进行升序排列,并按照下述标准进行风格权重

7、的分配:成长排名/价值排名 风格权重前1/3 75%成长25%价值 中间1/3 50%成长50%价值 后1/3 25%成长75%价值4、 指数计算沪深300风格指数系列以“点”为单位,精确到小数点后3位。4.1 基日与基期沪深300风格指数以2004年12月31日为基日,基点为1000点。4.2 指数计算公式沪深300风格指数系列均采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中沪深300成长指数与沪深300价值指数计算公式如下:1000×=基期市值报告期成份股的总调整报告期指数 沪深300相对成长指数与沪深300相对价值指数计算公式如下:1000××=基期风格权重市值

8、报告期成份股的总调整报告期指数其中,总调整市值 = (股价×调整股本,基期亦称为除数。指数计算中的调整股本数系根据分级靠档的方法对成份股股本进行调整而获得。要计算调整股本数,需要确定自由流通量和分级靠档两个因素。详细内容见第4.4条“自由流通量”和第4.5条“分级靠档”。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时,采用"除数修正法"修正原除数,以保证指数的连续性。具体内容见第5节“指数修正”。4.3 指数的实时计算沪深300风格指数系列实时计算,成份股实时成交价格来自上海证券交易所与深圳证券交易所交易系统。具体做法是,在每一交易日集合竞

9、价结束后,用集合竞价产生的股票开盘价(无成交者取前一交易日收盘价计算开盘指数,以后每2秒钟重新计算一次指数,直至收盘。其中各成份股的计算价位(X根据以下原则确定:若当日没有成交,则 X =前日收盘价若当日有成交,则 X =最新成交价。当沪深证券交易所行情发生异常情况时,中证指数有限公司视情况决定是否继续计算指数。5、 指数修正为保证指数的连续性,当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时,沪深300风格指数系列采用“除数修正法”修正原除数。5.1 修正公式沪深300风格指数系列采用“除数修正法”修正,修正公式为:=修正前的调整市值修正后的调整市值原除数新

10、除数其中:=修正后的调整市值修正前的调整市值+新增(减调整市值。由此公式得出新除数(即修正后的除数,又称新基期,并据此计算以后的指数。5.2 需要修正的情况除息:凡有样本股除息(分红派息,沪深300风格指数系列指数不予修正,任其自然回落;除权:凡有成份股送股或配股,在成份股的除权基准日前修正指数,按照新的股本与市值计算成份股调整市值。修正后调整市值 = 除权报价×除权后的调整股本数 + 修正前调整市值(不含除权股票。停牌:当某一成份股停牌时,取其停牌前收盘价计算即时指数,直至复牌;股本变动:凡有成份股发生其他股本变动(如增发新股、配股上市和内部职工股上市引起的股本变化等,在样本股的股

11、本变动日前修正指数。修正后调整市值 = 收盘价×变动后的调整股本数 + 修正前调整市值(不含变动股票。样本股调整当指数样本股定期调整或临时调整生效时,在生效之日前修正指数。6、成份股的定期审核沪深300风格指数系列依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,每半年审核一次成份股,同沪深300指数一起进行审核,并根据审核结果调整指数成份股。6.1 审核时间中证指数专家委员会一般在每年的6月及12月的中上旬开会审核沪深300风格指数系列,样本股调整实施时间分别是每年7月、1月份的第一个交易日。6.2 审核参考依据在风格指数审核过程中,需要对沪深300指数成份股的价值Z 值和成长Z 值重新进行计

12、算,在运用缓冲规则之后再把股票纳入相应的风格指数中。在6 月和12月进行的半年风格指数审核时,将分别采用截止4 月底和10月底的基本数据。6.3 样本股调整数量定期调整指数样本时,沪深300成长指数与沪深300价值指数每次调整比例一般不超过20%。6.4 缓冲区规则为有效降低指数样本股周转率,沪深300成长指数与沪深300价值指数样本股定期调整时设置20%的缓冲区。对沪深300成长指数,成长z值排名在前80名的新样本优先进入,成长z值排名在前120名的老样本优先保留。对沪深300价值指数,价值z值排名在前80名的新样本优先进入,价值z值排名在前120名的老样本优先保留。7、成份股的临时调整7.

13、1.1 沪深300相对风格指数的变更同步于沪深300指数成份股的变更,以确保沪深300指数与沪深300相对成长指数和沪深300相对价值指数在成份股构成和市值上保持一致。7.1.2 当沪深300指数中有样本股被剔除,它将被立即调出沪深300相对风格指数。中证指数有限公司会及时公布新进股票的成长权重和价值权重。如果价值权重不为0,则股票被加入沪深300相对价值指数。如果成长权重不为0,则股票被加入沪深300相对成长指数。新进股票可以同时被加入沪深300相对成长指数与沪深300相对价值指数,或单独加入其中一只指数。新进股票价值z分与成长z分根据沪深300指数中同行业的平均水平来计算。7.1.3 沪深

14、300指数样本股临时调整时， 沪深300成长指数与沪深 300价值指数的处理原则是“只出不进”。即如果沪深300指数中有样 本股被剔除，且此样本股属于沪深300成长指数或沪深300价值指数， 它将被立即调出该风格指数，该股票调出后,不再增加新的股票来替 代被剔除的样本股。该风格指数样本股数量短期内少于（在样本股分 拆情况下，可能多于100只 ）100只，在下一次定期调整时调整为100 只。 7.1.4 如样本公司发生收购，收购后新公司价值z分和成长z 分与收购前总市值最大公司的风格得分保持一致。 如样本公司发生合并， 合并后新公司的价值z分与成长z分与合并 前总市值最大公司的风格得分保持一致。

15、 如样本公司发生拆分，拆分成立的公司的价值 z 分与成长 z 分 与公司未拆分前保持一致。 8、 指数管理 8.1 指数专家委员会 为规范指数运作，保障中证指数编制方法的科学性和权威性，中 证指数有限公司设立指数专家委员会，专家委员由国内外指数编制、 指数化投资、市场研究的专家和知名学者组成。 指数专家委员会负责对中证指数编制方法的评估、建议和审 定，保障中证指数编制方法的科学性和权威性。指数专家委 员会负责指数样本股资格的审定，保证指数样本满足编制规 10 则的要求。指数专家委员会对其他涉及指数运作和业务发展 的事项提供建议。 一般情况下， 中证指数专家委员会每半年定期召开一次会议， 也可以

16、根据需要召开临时会议。每次会议应有超过半数的专 家出席，决定事项须经专家委员会集体表决，经出席会议的 2/3 以上的专家同意方为有效。 专家委员会的有关决议以中证指数有限公司的名义发布，一 般在非交易时段发布。 指数专家委员会委员由中证指数有限公司聘任，原则上每两 年换届一次，委员可以续聘。委员会设主席一名，委员会主 席主持会议并形成会议决议。 8.2 专家委员会秘书 指数专家委员会设秘书一名，委员会秘书负责委员联络、会议议 事和会议材料的准备，以及会议决议的落实。 8.3 中证指数有限公司 中证指数有限公司负责沪深 300 风格指数的经营运作事宜。 中证 指数有限公司负责按照指数规则对指数进

17、行维护、管理和市场服务。 中证指数有限公司负责实施专家委员会的决议。 9、 指数规则的修订和补充 根据市场的发展变化和指数用户的反馈， 当指数专家委员会或者 11 中证指数有限公司意识到需要对指数规则进行修订或补充时， 必须提 请指数专家委员会讨论。 指数规则的任何变化都必须经专家委员会讨论通过。 不具备现场开会的条件时，可以采用通讯表决的方式，任何 规则的变化须经 2/3 以上的委员同意方可通过。 指数规则的调整须提早公布。 10、 信息披露 为保证指数的客观性、中立性和权威性，中证指数公司建立了严 格的信息披露制度，确保指数的透明、公开和公平。 任何信息在公开披露之前，任何人包括指数公司人

18、员和专家 委员不得私自向外界公开，不得私自接受媒体采访。 信息披露的媒体包括但不限于中国证券报、上海证券报、证 券时报、上海证券交易所和深圳证券交易所网站和中证指数 有限公司网站及其他。 样本股的定期审核结果一般提前两周公布；样本股调整方案 尽可能提前公布；指数编制和维护规则的重大调整一般提前 两周公布。 11、 指数发布 11.1 指数代码 沪深 300 成长指数：上海行情代码 000918，深圳行情代码 399918。 12 沪深 300 价值指数：上海行情代码 000919，深圳行情代码 399919。 沪深 300 相对成长指数： 上海行情代码 000920， 深圳行情代码 399920。 沪深 300 相对价值指数： 上海行情代码 000921， 深圳行情代码 399921。 11.2 发布渠道 沪深 300 风格指数系列行情通过各种广播形式向国内、 国外广泛