财务分析上公司的财务比率分析

1、三、上市公司的财务比率分析（一）注意掌握九个上市公司财务比率手写图示0204011与年末普通股数的对比比率每股收益=（净利润-优先股息）/年度末普通股数 每股净资产（每股账面价值）=年末股东权益/年度末普通股数 每股股利=普通股现金股利/年度末普通股数2.与每股市价相关的比率市盈率二每股市价/每股收益市净率二每股市价/每股净资产股票获利率=每股股利/每股市价3.关联比率股利支付率=每股股利/每股收益留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利 股利保障倍数=每股收益/每股股利（二）指标分析：1.每股收益 计算应注意的问题：（1）合并报表问题：对于编制合并报表的上市公司，应当以合并报表的数 据为基础计

2、算。（2）优先股问题：对于有优先股的上市公司，净利润应当扣除优先股股利， 即每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数。（3）年度中普通股增减问题：如果年内股份总数有增减时，应当按照加权 平均股数计算（当月发行，当月不计，从下月开始计算）。例:某公司03年初发行在外的普通股是100万股，4月4日增发了15万股，6月6日又增发了20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数 为120万股。 （） （2005年）答疑编号10020401:针对该题提问答案：V解析：加权平均发行在外的普通股股数二100+15X8/12+20 6/12=120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份

3、数中。例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股，2006年8月10日回购了200万股股票，若2006年的净利润为500万元，则2006年每股 收益为()A. 0.5B. 0.51C. 0.54D. 0.63答疑编号10020402:针对该题提问答案：C解析：每股收益=500/(800+200X8/12)=0.54(4)复杂股权问题：我国对复杂股权问题没有统一规定。分析需注意的问题：(1) 每股收益不反映股票所包含的风险；(2) 股票是一个份额概念，不同股票的每一股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意到

4、这一点。需要注意的是，因为每股收益=净利润/普通股股数，即使资本规模和净利润 相同，如果普通股股数不同，每股收益也不同，但是这时并不能说每股收益低的 盈利能力低，因为事实上，这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析 盈利性时不要绝对化。(3) 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。例题1.每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标()。A.它能够展示内部资金的供应能力B.它反映股票所含的风险C.它受资本结构的影响D.它显示投资者获得的投资报酬答案：C解析：收益多不一定多留存，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所 含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能

5、显示投资者获得的 投资报酬。资本结构不同时，净利润可能不同，普通股股数也可能不同，因此， 每股收益受资本结构的影响。所以，C是答案。2.市盈率市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为：市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司的未来 越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；在丄L/v一哪1如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。需要注意的是：P58（1）市盈率不能用于不同行业公司间的比价；（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈

6、率往往不能 说明任何问题。比如，每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任 何意义。（3） 市盈率受净利润的影响， 而净利润受会计政策的影响， 从而使得公司 间比较受到限制。（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。3.每股股利股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利。 每股股利=股利总额年末普通股份总数4.股票获利率 股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，其计算公式为： 股票获利率二普通股每股股利 屮通股每股市价X100%股票获利率应用于非上市公司的少数股权。 对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。5.股利支付率 股利支

7、付率是指净收益中股利所占的比重。 它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其 计算公式为：股利支付率=每股股利 当每股净收益X100%6.股利保障倍数 股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。7.留存盈利比率留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率，其计算公式为： 留存盈利比率=（净利润一全部股利）三净利润X100%留存比率的高低反映企业的理财方针，提高留存比率必定会降低股利支付率。8.每股净资产每股净资产=年度末股东权益 旳度末普通股数 该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。 每股净 资产，理论上的股票的最低价值。9.市净率 把每股净资产和每股市

8、价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式为： 市净率=每股市价 訴股净资产 例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投 资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。 （ ）答疑编号10020403：针对该题提问答案：x解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较， 充满扩展机会的新兴行业 市盈率普遍较高， 而成熟工业的市盈率普遍较低， 这并不说明后者的股票没有投 资价值。例题.下列公式中不正确的是（ ）A.股利支付率+留存盈利比率=1B.股利支付率X殳利保障倍数=1C.变动成本率+边际贡献率=1D.资

9、产负债率 产权比率=1答疑编号10020404:针对该题提问答案D例题.ABC公司无优先股，去年每股盈余为4元,每股发放股利2元，保留盈余 在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元，负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为()。A. 30%B. 33%C. 40%D. 44%答疑编号10020405:针对该题提问答案C解析普通股数=500/(4-2)=250(万股)，所有者权益二250X30=7500(万 元)，负债率=5000/(5000+7500)X00% =5000/12500X100%=40%四、现金流量分析(一)结构分析(1) 流入结构分析(2) 流出结构分析(3

10、) 流入流出比分析分析：P62对于健康正在成长的公司，我们一般希望：a.经营活动现金净流量为正b.投资活动现金净流量为负c.筹资活动现金净流量是正负相间手写图示0205-01(二)流动性分析流动性分析主要是评价企业的偿付债务能力。流动性分析主要是考虑经营现金净流量对某种债务的比例关系，即经营现金净流量/某种债务。1.现金到期债务比现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。2.现金流动负债比现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债3.现金债务总额比现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高

11、利息率水平和最大借款规模：最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率手写图示020502P63教材例题（三） 获取现金能力分析评价营业现金流创造能力，通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分 析。1.销售现金比率销售现金比率二经营现金流量净额/销售收入2.每股经营现金净流量每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。3.全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产（四） 财务弹性分析手写图示020503评价适应环境、利用投资机会的能力，通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。1.现金满足投资比率现金满足投资比率=经营现金

12、流量净额/（资本支出+存货增加+现金股利） 分析：P642.现金股利保障倍数现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是 正数，投资活动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。（）答疑编号10020501:针对该题提问答案：X例题.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（）。A.资产负债率B.经营现金净流量与到期债务比1icr人V VC.经营现金净流量与流动负债比D.经营现金净流量与债务总额比答疑编号10020502:针对该题提问答案：D例题1:企业财务弹性能力的高低可以通过（）的比较得出.A.经营现金流量与

13、全部资产额之比B.经营现金流量与投资需求之比C.经营现金流量与支付现金要求之比D.每股营业现金流量与每股现金股利之比答疑编号10020503:针对该题提问答案BCD解析财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较，分母应该是发生额，支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额（即投入资源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A为反映 获取现金能力的指标。例题：企业全部资产现金回收率0.3，现金债务总额比为1.5，资产净利率 为10%则其权益净利率为（）。A. 15%B. 3%C. 5%D. 12.5%答疑编号10020504:针对该题提问答案：D解析：资产负

14、债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3-1.5=20%权益乘数=1-（1-20%）=1.25权益净利率=10%2较好 现金债务总额比=17200(75000+20000 =0.180.12较好 每股营业现金流量17200-100000=0.17(元/股)V0.25较差 现金股利保障倍数0.17-0.10=1.70V3较差现金流动负债比=17200 20000=0.860.7较好 含税增值税的销售收入=105982.906X(1+17% =124000万元 销售现金比率=17202 124000=0.14V0.22较差全部资产现金回收率=17200 260700X100%=6.60%6

15、.5%较好 结论：1)由于现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比均高于行业平 均数，因此表明偿债能力较好；2)由于销售现金比率、每股营业现金流量均低于行业平均数，仅仅是全部 资产现金回收率略高于行业平均数，因此说明获取现金能力较弱；3)由于现金股利保障倍数小于行业平均数，因此说明支付现金股利的能力 较弱，财务弹性不好。(2) 理论上有息负债最高额=17202 10%=17200(万元(3) 不正确：因为该企业的经营现金流量为正数，投资活动的现金流量是 负数，所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数，并不 能说明财务状况不良，应作具体分析。本章总结针对2006年的考试，

16、考生应关注的主要内容有：(1)各项基本财务比率的含义、计算、分析和影响因素；（2）利用杜邦财务体系分析企业的财务状况；（3）上市公司的财务比率分析；（4）现金流量表分析。 本章的学习方法除了要熟悉教材， 还要结合一些有代表性的历年考题理解财 务分析方法的运用，结合相应的练习熟练掌握指标的计算、分析和运用。第三章 本章考情分析本章介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测、 现金预算的编制是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。从考试来看近5年的平均分数9.8分，2005年的分数为3分，2004年试题 的分数为7.5分，2003年试题的分数为10.5分，2002年试

17、题的分数为15分，2001年试题的分数为13分；从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查， 特别是第二节有关增长率与资金需求的问题， 很容易和后面的相关章节综合起来 出综合题，在学习时应予以特别的关注。第一节 财务预测一、财务预测的含义与目的（了解）1.含义：估计企业未来融资需求2.目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.假设前提：企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分 比关系。例：A公司2005年销售收入1000万，存货300万， 应收账款500万.， 应付账款600万，预计2006年销售收入1200万。假设销售百分比不变

18、，贝2006年存货=1200X300/1000=360（万元）2006年应收账款=1200X500/1000=600（万元）2006年应付账款=1200X600/1000=720（万元）答疑编号10030101：针对该题提问2.总额法：外部融资需求=预计总资产-预计总负债预计股东权益 教材66页例1假设前述第二章ABC公司下年预计销售4000万元。 预测的步骤如下：1.确定销售百分比 销售额与资产负债表项目的百分比，可以根据上年有关数据确定。流动资产十销售额=700- 3000X100%=23.33333%长期资产十销售额=1300- 3000X100%=43.33333%应付款项十销售额=1

19、76-3000X100%=5.8667%预提费用十销售额=9-3000X100%=0.3%要注意区分直接随着销售额变动的资产、 负债项目与不随销售额变动的资 产、 负债项目。 不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言，流动资产和长期资产都随销售额变动， 并假设正成比例关系；应付 账款和预提费用与销售额成正比；对于其他的负债以及股东权益项目，则与销售 无关。表3-1ABC公司的融资需求 单位：万元上年期 末实际占销售额百分 比（销售额3000万元）本年计划（销售额4000万元）资产：流动资产70023.33333%933.333长期资产1 30043.33333%1

20、733.333资产合计2 0002 666.67负债及所 有者权益：短期借款60N60应付票据5N5应付账款1765.8667%234.67预提费用90.3%12长期负债810N810负债合计1 0601 121.67实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益9401 066融资需求479总计2 0002 666.672.计算预计销售额下的资产和负债资产（负债）二预计销售额X各项目销售百分比流动资产二4000X23.33333%933.333（万元）长期资产=4000X4 3.33333%1733.333（万元）应付款项=4000X5.8667%234.67（万元）

21、预提费用二4000X0.3%=12（万元）在此基础上预计总资产：总资产=933.333+1733.333=2666.67（万元）预计不增加负债情况下的总负债（无关项目按上年数计算）：总负债=60+5+234.67+12+810= 1121.67（万元）3.预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额X计划销售净利率X（1-股利支付率）假设股利支付率为30%销售净利率与上年相同（136-3000=4.5%）,贝留存收益增加=4000X4.5%X（1-30%=126（万元）4.计算外部融资需求外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益=2666.671121.67(940+126)=479(

22、万元)答疑编号10030102:针对该题提问3.增加额法 基本公式： 追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益其中：增加的资产=增量收入x变动性资产的销售百分比(注意：如果非变动资产也增加，则还应该考虑非变动资产增加对资金的需 求)自然增加的负债=增量收入x变动性负债的销售百分比增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率x(1-股利支付率) 教材P68的例题融资需求=(66.67%x1000)-(6.17%x1000)- 4.5%X4000X(1-30%) =479(万元)答疑编号10030103:针对该题提问例题3-1:已知：某公司2005年销售收入为20000万元，销售净利

23、润率为12%净利润的60%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表(简表)如 下：资产负债表(简表)2005年12月31日单位：万元资产期未余额负债及所有者权益期未余额货币资金 应收账款净1000应付账款1000额3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产净7000实收资本4000值无形资产1000留存收益2000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2006年计划销售收入比上年增长30%为实现这一目标， 公司需 新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债 随销售额同比率增减。假定该公司2006年的销售净利率和利润分配政策

24、与上年 保持一致。要求：(1)计算2006年公司需增加的营运资金(2)预测2006年需要对外筹集资金量答疑编号10030104:针对该题提问答案：(1)计算2006年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=20000X30%=600（万元增加的营运资金=6000X50%6000X15%=2100万元（2）预测2006年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000X（1+30%X12%（1-60%）=1248万元 对外筹集资金量=（3000+148）-6000X15%1248=1000万

25、元（二）其他方法1.使用回归分析技术；2.通过编制现金预算预测财务需求；3.使用计算机进行财务预测（使用电子表软件、使用交互式财务规划模型、 使用综合数据库财务计划系统）。例题3-2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型答疑编号10030105:针对该题提问答案：A B C解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B C所揭示的方法都可以用 来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预 测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资

26、需求的模型。第二节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系1外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资（2）计算公式：外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比-1+旳夢増长率X销售净利率X（1-股利支付率）公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到。（3）外部融资额销售增长比运用a.预计融资需求量：外部融资额二外部融资销售增长比X销售增长b.调整股利政策：教材（P70的例题例如，该公司预计销售增长5%贝外部融资销售增长比=0.605- 4.5%X（1.05-0.05）X0.7X100%=0.605- 0.6615X100%=-5.65%答

27、疑编号10030106:针对该题提问这说明企业有剩余资金3000X5%X5.65%=8.475（万元）可用于增加股利 或进行短期投资。c.预计通货膨胀对融资的影响：教材（P70的例题）又如，预计明年通货膨胀率为10%公司销量增长5%则销售额的名义增长为15.5%:销售额的名义增长率的计算:销售收入=单价X销量预计收入二单价X(1+通货膨胀率)X销量X(1+5%销售增长率=(预计收入-基期收入)/基期收入=aX(1+10%X(1+5% -a/a=(1+10%X(1+5% -1=15.5%夕卜 部 融资销 售增长 比=0.605- 4.5%X(1.155-0.155)X0.7=0.605 -0.2

28、347=37.03%答疑编号10030107:针对该题提问企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。手写图示030101例题3-4.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%公司销量增长10%所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%贝U相应外部 应追加的资金为()万元。A. 38.75B. 37.5C. 25D. 25.75答疑编号10030108:针对该题提问答案A解析(1+5%(1+10%1=15.5%相应外部应追加的资金=1000X15.5%X25%=38.75(万元)。2.外部融资需求的敏感性分析(1)计算依据：根据增加额的计算公式。(2)外部融

29、资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净 利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越 少。融资需求(销售4 000万元)、内含增长率(1)含义：外部融资为零时的销售增长率切、qz匕4力o吋手写图示030201/Z手写图示030202(2)计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百 分比为0,求销售增长率即可。例题3-6:由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定

30、的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%负债销售百分比为15%计划下年销售净利率5%不进行股利分配。据此，可以 预计下年销售增长率为12.5%。()答案：“解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为X，0=60%-15%- X5% 100%所以X=12.5%答疑编号10030201:针对该题提问三、可持续增长率(一)含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策605销售淨利率4. 5%425r销售净利率io%2050利支付率条件下公司销售所能增长的最大比率手写图示030204可持续增长率与内含增长率的比较相同：（1）都属于销售增长率；（2）都不增发股票 区

31、别：（1）假设前提不同：在计算内含增长率时，仅仅是部分资产和负债与销售 收入同比例变动。而计算可持续增长率时，全部资产和负债都与销售收入同比例 变动。（2）外部负债不同：计算内含增长率时，外部负债二0;计算可持续增长率 时，外部负债不是0。（二）假设条件1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率， 并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。手写图示030203手写图示030205手写图示0302

32、06（三）可持续增长率的计算公式手写图示0302071.指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=股东权益增长率 因为不增发新股：股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率X总资产周转率X收益留存率X期初权益期末总 资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加例2：A公司1995年至1999年的主要财务数据如表3-2所示。 表3-2根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度19951996199719981999

33、收入1111 375.001000.00100.00 650.00512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00 363.00 412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00 429.00 643.50536.25589.88可持续增 长率的计算：销售净利 率5.00%5.00%5.00%5.00% 5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.5641 2.5

34、641总资产/期 初股东权 益1.30001.30001.77271.3000 1.3000留存率0.60.60.60.60.6可持续增 长率10.00% 10.00% 13.64%10.00% 10.00%实际增长率10.00% 50.00% -16.67% 10.00%根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下： 可持续增长率（1995年）=销售净利率x资产周转率x期初权益乘数x收益留存率=5%c60Wr FQ%彳的识必 2).,权馆鸥亠佈*玄T町A 02 M2右”叫* I:茯燧：鼬協穿妙手写图示030301X心皿恋一旨仁厂L*叫手写图示030302刈阳彳荷： .曲Rm业丫肿甞手写图示0

35、303052提高资产负债率：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%所以预计总资产需要=2000X（1+10% =2200（万元）因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益又因为增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率X留存收益比率=1100X10%6W 40小砂“ 阪假？ ，“ 刚迁怦艸手写图示030307（3）如果公司计划2002年销售增长率为15%它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息， 销售不受市场限制，并且不 打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（4） 假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式

36、：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补 充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%,而2001年负债的平均利息率是5%如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%固定的成本和费用 （包括管理费用和营业费用） 可以维 持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计 算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。（2002年）3销售增加15%保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本：资金需要增加=销售增加十资产周转率=1000X15沧0.5=300（万元） 需要权益资金=资金需要/权益乘数=3

37、00/2=150（万元）留存收益提供权益资金=净利润X留存率=1150X10% 0.6=69（万元）外部筹集权益资金=150-69=81（万元）答疑编号10030304:针对该题提问4每股盈余无差别点当前的税前利润=净利润/（1-所得税率）=100/（1-20%）=125（万元） 当前利息=负债X利率=1000X5%=50（万元）息税前利润=税前利润+利息=125+50=175（万元）固定成本=125（万元）变动成本率=（销售额-固定成本-息税前利润）/销售额=（1000-125-175）/1000=70%需要增加资金=200（万元）增发股份=需要增加资金/股价=200/10=20万股设每股盈

38、余无差别点为S:（S-0*75 -1251000 x5%）x（ -20%）200 20ST.7TD00巧饷一2DD拓d帖加鴻）So解方程：S=1060（万元）注：本部分内容需要利用第九章知识解决答疑编号10030305:针对该题提问表3-4超常增长的资金来源单位：万元年度199519961997假设增长10%差额收入1000.00 1100.001650.001210.00440.00税后利润50.0055.0082.5060.5022.00股利120.0022.0033.0024.208.80留存利润30.0033.0049.5036.3013.20股东权益330.00363.00412.5

39、0399.3013.20负债60.0066.00231.0072.60158.40总资产390.00429.00643.50 471.90 1 71.60可持续增 长率的计算：销售净利 率5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资 产2.56412.5641 2.56412.5641总资产/期 末股东权、人益1.18181.1818 1.5600 1.1818留存率0.60.60.60.6可持续增 长率10.00% 10.00% 13.64% 10.00%实际增长 率10.00% 50.00% 10.00%96年97年收入11001100X(1+50% =1650净利5555X(1+5

40、0% =82.5股利2222X(1+50% =33留存利润3333X(1+50% =49.5所有者权益363363+49.5=412.5总资产429429X(1+50% =643.5负债66643.5-412.5=231答疑编号10030306:针对该题提问练习题3-3:A公司是一家上市公司，该公司2003、2004年的主要财务数据如下表所示 （单位：万元）：项目2003年实际2004年实际销售收入9001000净利170200股利90100本年收益留存80100总资产7001000负债300400股本300500年末未分配利润100100所有者权益400600假设公司产品的市场前景很好，销售

41、额可以大幅增加。要求：（1）计算该公司2003年和2004年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、 利润留存率、可持续增长率和权益净利率（计算时资产负债表数据用年末数， 计 算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。项目2003年2004年资产周转率销售净利率权益乘数利润留存率可持续增长率权益净利率（2）分析2004年与2003年相比权益净利率的变化及原因.（3）若2005年公司销售增长率为50%,公司保持经营效率和股利支付率不 变,并且2005年不打算从外部增发股票，要求进行2005年可持续增长与超常增长 的资金来源分析，并计算2005年资产负债率、权益净利率和可持续增长率参考答案

42、：答疑编号10030307:针对该题提问（1）项目2003年2004年资产周转率 V1.291销售净利率18.89%20%权益乘数1.751000/600=1.67利润留存率二47.06%二50%n可持续增长率25%20%权益净利率42.5%33.33%(2)2004年与2003年相比权益净利率下降,原因在于资产周转率下降以及 权益乘数下降(3)2005年超常增长资金来源分析项目销售收入实际增长(增长50%可持续增长(增长20%超常增长所需1000X(1+50%=15001000X(1+20%=12001500-1200=300总资产1000X(1+50%=15001000X(1+20%=12

43、001500-1200=300所有者权益600+1500X20%50%=750600X(1+20%=720750-720=30负债1500-750=7501200-720=480750-480=270超常增长额外所需要的资金来源为300万元,主要靠额外增加负债270万解决，其余30万来自超常增长本身引起的留存收益的增加2005年资产负债率=(400+350)-(1000+500)X100% 50%2005年权益净利率=1500X20%/(600+150)X100%=40%2005年可持续增长率=m - =25%第三节财务预算一、 财务预算的含义：财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现

44、金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。二、 全面预算的内容全面预算是由一系列预算构成的体系，各预算之间的主要联系为：1根据长期销售预算确定本年度的销售预算和资本支出预算；2本年度销售预算是年度预算的编制起点， 按照以销定产原则确定生产预 算、销售费和管理费预算；3根据生产预算来确定直接材料、直接人工和制造费用预算；4产品成本预算和现金预算是有关预算的汇总；5利润表预算和资产负债表预算是全部预算的综合三、现金预算的编制1.现金预算的编制基础：业务预算、资本支出预算2.现金预算的编制原则：收付实现制3.现金预算的编制方法要重点把握各项预算的编制顺序，以及各项预算的相互衔接

45、，主要数据的来 源和各数据之间的勾稽关系。现金预算的内容，包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及 不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。现金预算的编制，要以其他各项预算为基础。（一）销售预算表3-7销售预算单位：元季度J-一一. 二三三四全年预计销售量（件）100150200180630200126000预计单位售价200200200200销售收入20 00030 000 40 000 36 000预计现金收入上年应收账款第一季度（销货20000）第二季度（销货30000）第三季度（销货40000）第四季度（销货36000）6 20012 0008 0001800012 000

46、24 00016000216006 20020 00030 00040 00021 600现金收入合计18 2002600036 00037600117800（二）生产预算表3-8生产预算单位：件季度-一一_ 二_ 三四全年预计销售量100150200180 : 630加：预计期末存货1520182020合计115170218200650减：预计期初存货1015201810预计生产量105155198182 I 640 I期末存货=期初存货+本期生产量-本期销售量（三）直接材料预算表3-9直接材料预算单位：千克、元季度_ 二_ 三四全年预计生产量（件） 单位产品材料用1051551981826

47、40量1010101010生产需用量1 050 1 550 1 980 1 8206 400加：预计期末存310396364400400量1 360 1 946 2 3442 2206 800合计减：预计期初存量300310396364300预计材料采购量1 060 1 636 1 948 1 8566 500单价55555预计采购金额5 300 8 180 9 740 9 28032 500（元）期末材料二期初材料+本期采购材料-本期耗用材料手写图示0304-01预计现金支出上年应付账款 第一季度（采购5300）2 350第二季度（采购82 650180）第三季度（采购9740）第四季度（采

48、购95 000280）合计本例假设材料米购的货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清 （四）直接人工预算表3-10直接人工预算季度-一一_ 二三四全年预计产量（件）105155198182640单位产品工时（小1010101010时）1 050 1 550 1 9801 8206 400人工总工时（小222222 6504 0904 0904 870 4 8702 3505 3008 1809 7404 6404 6406 740 8 960 9 51030210时）每小时人工成本（元）人工总成本（元）2 100 3 100 3 960 3 64012 800（五）制造费用预算表3-

49、11制造费用预算单位：元季度一二-三匚四全年变动制造费用： 间接人工105155198182640间接材料105155198182640修理费2103103963641 280水电费105155198182640小计5257759909103 200固定制造费用：修理费1 0001 1409009003 940折旧1 0001 0001 000 1 0004 000管理人员工资200200200200800保险费7585110190460财产税100100100100400小计2 3752 525 1 2 310 2 3909 600合计2 9003 3003 300 :3 30012800减

50、：折旧1 0001 0001 1 000 1 0004 000现金支出的费用1 900 2 300 J 2 300 2 3008 800（六）产品成本预算产品成本预算，是生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算 的汇总。表3-12产品成本预算单位成本生产成本（640件）期末存货（20件）销货成本（630件）每千 克或 每小时投入量成本（元）直接材料10千克直接人520.51.510小5032 0001 00031 500工时2012 80040012 600变动制10小53 2001003 150造费用时159 6003009 450固定制造费用合计10小时9057 600 1 80

51、056 700（七） 销售及管理费用预算表3-13销售及管理费用预算单位：元销售费用：销售人员工资2 000广告费5 500包装、运输费3 000保管费2 700管理费用： 管理人员薪金4 000福利费800保险费600办公费1 400合计20 000每季度支付现金（20 000-4）5 000（八） 现金预算表3-14现金预算单位：元季度一一一_ 二_ 三四全年8 00066 290 8 000 :期初现金余额188 200 3637117加：销货现金收入(丰Q 720026 000 000600800（表3-7）可供使用现金2634 200 4243125200I060 1 890 | 8

52、00 |减各项支出：直接材料（表3-9）5 0008 960 9 510 30 210直接人工（表6 740Q 4 n A2 100Q4 nn 3 960 3 640 12 8003-10)1 9003 1002 300 2 300 8 800制造费用（表2 3005 0005 000 5 000 20 0003-11)5 0004 0004 000 4 000 16 000销售及管理费用4 00010 000(3-13)10 0008 000 16 000所得税8 000购买设备1839 1402432113000220450810股利r支出合计现金多余或不足8 200(4940)17840

53、1144011 990向银行借款 还银行借款11 0001100011 000短期借款利息（年利11 00010%)550550长期借款利息（年利1080 108012%）期末现金余额8 2006 0606 2901036010360I今、7汩他画滿諾!手写图示0304-02现金多余或不足筹集：（1）补缺（4940）（2）补足最低现金余额（已知）（6000）（3）整数倍（已知）（1000元的倍数）本例中，该企业需要保留的现金余额为6 000元，不足此数时需向银行借款。 假设银行借款的金额要求是1 000元的倍数，那么第二季度借款额为：借款额=最低现金余额+现金不足额=6 000+4 940=1

54、0 94011 000（元）运用：（1）运用后的期末余额大于或等于最低现金余额（2）支付利息（3）整数倍（已知）第三季度现金多余，可用于偿还借款。一般按每期期初借入，每期期末归 还来预计利息，故本借款期为6个月。假设利率为10%则应计利息为550元:利息=11 000X10%（6/12）=550（元）此外，还应将长期借款利息纳入预算。本例中长期借款余额为9000元，利率为12%预计在第四季度支付利息1080元。还款后，仍须保持最低现金余额，否则，只能部分归还借款。咲拯? * 们知”必佃裁（謝basf J二渝-册碍時0IS妙 r手写图示0304-03假设：- . -、*- K- -*.四余缺-4

55、9401584010000借款15000还款90003000利息9000X10% 1/23000X10%手写图示0304-04四、利润表和资产负债表预算的编制（一）利润表预算的编制表3-15利润表预算单位：元销售收入（表3-7）126 000销货成本（表3-12）56 700毛利69 300销售及管理费用（表3-13）20 000利息（表3-14）1630利润总额47 670所得税（估计）16 000税后净收益31 670注意：“所得税”项目是在利润规划时估计的， 并已列入现金预算。它通常 不是根据“利润”和所得税税率计算出来的。（二）资产负债表预算的编制表3-16资产负债表预算单位：元资产1

56、权益项目年初年末项目年初年末现金（表3-14）102 350 4 640应收账款8 000360应付账款（表9 000 9 000(3-7)6 200 14直接材料（表1 500 4003-9)2020长期借款0000003-9)9002 000产成品（表351 800普通股1631未分配利润2509203-12)00045固定资产4 000 000累计折旧（表478 000权益总额47653-11)60065资产总额560600560期末应收账款二本期销售额x（1-本期收现率）=36 000X（1-60%）=14 400（元）“应付账款”是根据表3-6中的第四季度采购金额和付现率计算的：期末

57、应付账款=本期采购金额X（1-本期付现率）=9 280X（1-50%）=4 640（元）例题：生产预算是在销售预算的基础上编制的。按照“以销定产”的原则， 生产预算中各季度的预计生产量应该等于各季度的预计销售量。（）答疑编号10030401:针对该题提问答案X解析预计生产量=期末存量+预计销量-期初存量 例题3-14:A公司11月份现金收支的预计资料如下：（1）11月1日的现金（包括银行存款）余额为13700元，已收到未入账支 票40400元。（2） 产品售价8元/件。9月销售20000件，10月销售30000件，11月预 计销售40000件，12月预计销售25000件。根据经验，商品售出后当月可收回 货款的60%次月收回30%再次月收回8%另外2%为坏账。（3）进货成本为5兀/件，平均在15天后付款。编制预算时月底存货为次月销售的10%m 1000件。10月底的实际存货为4000件，应付账款余额为77500丿兀。（4）11月的费用预算为85000元，其中折旧为12000元其余费用须当月 用现金支付。（5）预计11月份将购置设备一台，支出150000元，须当月付款。（6）11月份预交所得税20000元。（7）现金不足时可从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时 支付。期末