中小企业融资方式选择的影响因素分析.

1、中小企业融资方式选择的影响 因素分析.作者:日期:中小企业融资方式选择的影响因素分析08-08-18 09:27:00 作者：包晓岚编辑:1studa0714内容摘要：本文以对中小企业融资结构的调査所得数据为分析对象，运用单因 素方差分析和相关性分析方法，分析了地区、所有制性质、发展阶段、行业、注 册资本额、企业资产规模六种因素对中小企业选择融资方式所产生影响的显著 性、相关性程度。根据分析结果显示，中小企业融资首先表现出较为明显的"强 制优序融资”现象。另外，所有制性质、发展阶段等因素对中小企业不同融资方 式具有不同程度的影响。关键词：中小企业 影响因素 融资方式 强制优序融资在中

2、小企业经营与发展中，融资一直是困扰中小企业发展的关键因素，儿乎 所有中小企业在由小壮大的过程中都面临着融资难题。影响中小企业融资方式及 融资渠道选择的因素是中小企业能否实施某种融资的关键所在，对这些因素进行 分析，可以给中小企业一个清晰的融资选择依据。山于自身所处的内外环境不同，各企业选择融资的方式不同，主要有信贷融 资、吸收风险融资、股票融资、租赁融资等。影响中小企业融资方式选择的因素 多种多样，但从整体来看，主要包括企业性质、所在行业、企业规模、所在地区、 销售额、企业总产值、职工人数、企业发展潜力、企业获利能力、所处发展阶段、 政府政策.外界融资环境等。融资方式选择的影响因素国外有关企业

3、融资方式的研究文献极为丰S，但多以上市公司为研究对象， 对有关中小企业融资方式的研究却少见。Scherr和Hulburrt (2001)利用美国中 小企业局和联邦储备银行的数据库，对美国中小企业的融资期限进行了实证研 究，他们以债务期限为内生变量，企业价值、销售额、盈利、企业增长机会以及 人数等为外生变量，通过回归分析，发现企业的增长机会与债务期限无关。我国 学者陈晓红、黎璞在中小企业融资结构影响因素的实证研究一文中，以长沙 市中小企业为样本，检验影响中小企业融资结构的影响因素，得出结论：长沙市 中小企业在融资方式的选择上，表现出较为明显的“强制优序融资”现象，在债 务融资中多依赖商业信用以及

4、民间金融来解决自身的融资困难。在融资期限的选 择上，中小企业一般还是遵循债务期限与资产期限相匹配的原则，而民间金融的 发达程度与经济发展水平密切相关，金融抑制的政策已不适用于经济发展水平较 高的地区，应尽快制定有关引导和发展民间金融的政策。这表明中小企业的融资 微观结构在表面上表现得较杂乱无序，但却有着有序的内生机制。样本来源与统汁描述样本来源本文数据来自湖北、河南、广东深圳、广西、湖南、浙江等六个 省市中小企业的问卷调査。被调査的129家中小企业符合2003年2月19日国家 经贸委、国家计委、财政部、国家统计局研究制订下发的中小企业标准暂行规 定，其中123家企业所填写数据完整，6家因考虑商

5、业秘密未填写融资方式 具体比例。问卷将中小企业融资方式划分为银行借款、自由资金、亲友挪借、风 险投资和其他等方式，内容涉及企业的所处地区、所有制性质、所属行业、注册 资金、资产总额、所处阶段、融资方式等方面。样本企业概况及统计描述在被调查的129家企业中，从所在地区来看，有 13家广西企业，3家河南企业，63家湖北企业，39家湖南企业，10家深圳企业, 1家浙江企业。从调査数据来看，被调査企业主要集中在湖北和湖南两省。在本文129家样本企业中，从所有制性质来看，民营企业81家、国有企业 33家、国有控股企业5家、外资企业10家。其中非国有企业占样本企业总数的 74.42%,民营企业占样本企业总

6、数的62.79%,国有企业占样本企业总数的 25. 58%,国有控股企业占样本企业总数的3. 88%,外资企业占样本企业总数的 7. 75%（见图 1）。样本中企业所有制性质分布的构成反应了 U前中小企业经过“抓大放小” 的改革措施后，民营企业已占中小企业的大多数。本文将企业所属行业分为医药、 通信、商业、制造、电子和其他等六种行业（见表1一1） O行业分布中，样本企业以其他行业为首，占样本企业总数的34.12%,第二 位是制造行业，然后为商业行业，电子、医药、通信行业较少。样本企业的注册 资本在100万元以下的占样本企业总数的34. 11%, 50-300万元的占24. 81%, 500万元

7、以上的占41.08%。就资产规模而言，20. 93%的企业在100万元以下， 24. 03%在100-500万元，其余在500万元以上。样本企业中，处于起步阶段的有29家，72家处于成长阶段，1家处于成熟 阶段，27家处于衰退阶段。在融资方式的选择方面，有56家企业选择了银行借款进行融资，其中17 家企业银行借款比例在20%以内，10家在20%-40%之间，14家在40%-60%之间， 11家在60%-80%之间，4家在80%-100%之间。有114家企业选择利用自有资金融 资，其中11家企业自有资金比例在20%以内，13家在20%-40%之间，21家在 40%-60%之间，18家在60%-8

8、0%之间，51家在80%-100%之间。有10家选择亲友 挪借，其中7家在20%以内，3家在20%-60%之间。6家企业选择风险投资，均在 30%以内：有29家企业选择其他融资方式（见表1 -2）,其中17家在20%以内， 0家在20%-40%之间，3家在40%-60%之间，4家在80%-100%之间。山于在被调查 的129家企业中选择亲友挪借的只有10家，选择风险投资的只有6家，基于样 本数量过少会给分析带来过大误差，其至可能产生错误这一原因，故在本文后面 的分析过程中将不再考虑各因素对这两种融资方式的影响1W况。分析模型及结果山于本文所涉及影响中小企业融资方式选择的因素为地区、所有制性质、

9、发 展阶段、行业、注册资本额、企业总资产，前四种因素为不可量化因素，后两种 为可量化因素，故本文在分析过程中将采用单因素方差分析法分析前四种因素的 影响，用相关系数分析法分析后两种因素的影响，并将后两种因素影响程度的大 小进行比较，最终得出结论。考虑到部分地区样本过少给分析结果带来的差异， 本文在分析过程中将不再使用河南3家企业和浙江1家企业数据进行分析。地区因素的影响分析 地区因素对银行借款的影响（见表1一3）, thF=49948>27862可知，地区因素对银行借款有显著性影响。地区因素对自有资 金的影响（见表1一4） , （h F=1.7881<2. 6895可知，地区因素对

10、自有资金没有 显著的影响。地区因素对其他融资方式的影响（见表1一5）,山F=046634028 可知，地区因素对其他融资方式没有显著的影响。所有制因素的影响分析 所有制因素对银行借款的影响（见表1一6） , th F=16. 9287>3. 1453可知，所有制性质对银行借款有显著性影响。所有制W素对 自有资金的影响（见表1 一7） , Ih F=ll. 1295>3. 0804可知，所有制性质对自有 资金有显著性影响。所有制因素对其他融资方式的影响（见表1一8）,由 F=l 20980. 4028可知，所有制性质对其他融资方式没有显著性影响。发展阶段因素的影响分析 发展阶段对银行借款的影响（见表1一9） , | F=6. 4019>