财务管理范围

1、一、 财务管理概述1、 财务管理：企业为实现价值增加对资金的筹集、使用、分配等开展的一系列财务活动及处理活动产生的财务关系。2、 财务活动（筹资、投资、分配）3、 财务关系（治理）（了解）经营者股东债权人社会ü 契约条款保护债权人利益ü 取得股权ü 股权激励ü 解聘/接管威胁ü 大股东/机构股东ü 代理权争夺ü 法规与限制ü 社会责任感4、（1）理财目标：财务管理目标是企业财务活动所要达到的根本目的，决定着企业财务管理的基本方向。（2）企业目标：获利、发展、生存5、财务管理环节：（大概印象）二、 财务价值观念1、

2、货币时间价值观念：（1）为什么不把货币放在保险柜而投放资本市场？（2）概念*：等量货币在不同时间点上的价值量差异（3）价值产生根源：资本运动（循环）其他解释：如果别人向你借1万元，你凭什么可以要求他还更多钱？（提示：使用权、风险；货币价值、时间价值）（4）复利的终值与现值复利终值： F=P×(1+i)n =P×（F/P,i,n） 复利终值系数012nPP+P×iP(1+i)P(1+i)(1+i)例题：复利终值、期限、利率ü 某企业债券3年期，年利率为10%，本金为100元，其3年后复利终值多少？ü 某企业现有1200万资金，拟投入年报酬率为8%

3、的投资项目，经过多少年后才能增加到1倍？ü 某人现有1200元，欲在19年后时期达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率的是多少？复利现值： P=F/(1+i)n = F×（P/F,i,n）例题：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？（5）年金终值与现值p36年金：是指在一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项。A1.普通年金终值：例题：终值计算、年金计算ü 某人每年年末存入银行100元，若年率为10%，则第5年末可从银行一次性取出多少钱？ü 某人在5年后要偿还一笔50000元的债务，他

4、计划每年存入一笔钱方式来偿还，当银行利率为5%，那么每年年末应存入多少钱？A2. 普通年金现值例题：现值计算、年金计算ü 公司A计划添加一设备，面临两个取得方式。方式1：租入设备，合约规定每年年未需要支付租金10000元，年复利率为5%；方式2：自己购买，一次性支付42500元.。排除资金约束，公司A应该选择哪种方式？ü 某人计划购入一套商品房，需要银行按揭贷款100万元，准备20年内于每年年末等额偿还，银行贷款利率为5%，那么每年应该偿还多少钱？B1. 先付年金的终值例题：ü 某人计划连续5年在每年年初存入10000元，利率为5%，那么在第5年年末可以收到多少钱

5、？B2. 先付年金的现值例题：ü 6年分期付款购物，每年年初付200元，设银行利率为6%，该项分期付款相当于一次现金支付多少？C. 永续年金的现值当 时，例题：ü 学校拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖学金，若年利率为10%，则现在应该存入多少钱？2、 风险价值观念：（1）为什么很多人不把钱放在银行，而是用来投资，如购买债券、投资股票？（2）概念：风险指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。ü 关于收益的不确定性ü 偏离程度、发生可能性ü 机会与威胁共存（3）分类：（选、判）按照来源分类ü 经营风险-来源

6、于经营环境的不确定性ü 财务风险-来源于筹资方式的不确定性按照是否可分散分类ü 系统风险不可分散风险ü 非系统风险可分散风险（4）风险衡量0pi1。概率越大，该事件发生的可能性越大。预期收益/预期收益率P49（各项结果的加权平均值，其中权数就是概率）左式中，pi表示第i中结果发生的概率， ri表示第i种结果下的收益率偏离程度：d=未来实际收益率-预期收益率ü d大于0，表示正向偏离；ü 小于0，则负向偏离；（5）单项资产的风险衡量方差、标准差ü 方差或标准差越大，说明风险越大ü 风险厌恶决策原则：收益相同时，选择风险较小的项

7、目变异系数/标准离差率ü 公式：ü 意义：每单位收益承担多少风险ü 判断：系数越大，风险越大（5）资本资产定价模型p63高风险高收益风险-收益的定量关系-P63承担一定数量的风险需要多大的收益回报（风险收益率）？组合系统风险与市场平均收益率关系标准化单项资产系统风险与风险收益 单项资产风险收益=单项资产系统风险×风险收益系数单项资产的必要收益率必要收益率=无风险收益率+风险收益率 组合资产的必要收益率 组合 组合 组合局限性：（判、简）ü 运用该模型得出的收益率通常是低估的ü 模型建立在严格的假设条件下，模型有效性受到质疑-P63&#

8、252; 贝塔系数由历史数据估算得来，指导作用有局限例题：甲公司股票的无风险报酬率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，当系数分别为0.5、1、2 时，甲公司股票的报酬率分别为多少？r1=6%+0.5×（10%-6%）=8%r2=6%+1×（10%-6%）=10%r3=6%+2×（10%-6%）=12%以r3为例，在证券市场上，如果预期收益率高于12%，则投资者会买进该股票；如果低于，则卖出。例题：山村公司持有共100万元的3种股票，该组合中A、B、C股票分别为25万元、35万元与40万元，贝他系数分别为0.8、1.5、2.0，股票的市场报酬率为16%，无风

9、险报酬率为10%，试计算证券组合的贝他系数与风险报酬率组合=0.8×（25/100）+1.5×（35/100）+2×（40/100）Rp=10%+组合（16%-10%）三、 投资决策分析1、投资：当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报的经济行为。2、投资分类：（1）按投资范围分类：对外投资、对内投资（2）按投资性质分类：生产资产投资、金融资产投资（3）按投资影响分类：战术性投资、战略性投资（4）按投资主体分类：个人投资、公司投资等3、投资决策准则：能够增加价值的投资项目是好项目，可以投资；反之，不可以投资。 （价值增加： 资金收益>资金成本；资金流入现值

10、>资金流出现值）价值估算基础：现金流 OR 会计收益?-P141（1）现金流反映当期的现金流入和流出，有利于考虑时间价值（2）现金流能如实反映发生的时间和数额，比较客观（3）现金流能真实反映可用于投资需要的各种现金支付能力（4）整个投资周期内，现金净流量等于收益总额4证券价值估计：（1） 债券内在价值估计： 债券：是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。（典型的债券包括四方面：票面价值、期限、票面利率、价格） 债券估价的基本模型： A分期付息，一次还本债券 i为票面利率，M为债券面值， k为折现率

11、，n债券期限 P为发行价格 （ik，则P>M，溢价发行，收益>成本；i<k，则P<M，折价发行，收益<成本）B. 到期一次还本付息债券C零息债券 价值影响因素ü 面值：面值越大，债券价值越大ü 息票率：息票率越大，债券价值越大ü 贴现率：贴现率越高，债券价值越低 ü 期限:随着期限缩短,逐渐向票面价值靠拢ü 付息频率：频率越高，相当于期限越长（2） 股票价值估计模型：股票概念：是股份有限公司发行的，作为股东投资入股的证明，也是股东据以取得股息或红利的凭证。ü 基本要素：股票面值、股票价格、股利ü

12、 分类：普通股、优先股价值估计要素ü 现金流：现金股利、出售收入ü 折现率：股权资本成本内在价值估计模型： A普通股的一般模型： B股利稳定增长的模型： 5、 项目投资决策（1）内涵：企业直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资金投资等内容（2）特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大（3）现金流估计：现金流估计原则-P136ü 实际现金流原则-发生与否、时间匹配ü 增量现金流原则-是否相关ü 税后原则-是否与股东利益相关增量现金流确认：ü 忽略沉没成本ü 考虑间接费用ü

13、 考虑附加效应ü 考虑营运资金的需求ü 不要忽视机会成本其他注意问题ü 利息支付问题ü 折旧问题ü 通货膨胀问题ü 固定资产残值收入和变价收入的税收处理a) 残值调整后=残值账面+（残值税法-残值账面）×所得税税率b) 现金流量调整=残值调整后 -（变价收入-残值调整后）×所得税税率现金流构成与估计建设期经营期0SN初始现金流量经营现金流量+营业现金收入终结非经营现金流+固定资产残值收入+变价收入及税负效应+回收的营运资本-付现成本-所得税+固定资产等的可变现收入-垫支的营运资本-固定资产投资-其他（开办费）所得税

14、效应=税后收入-税后成本+折旧抵税=净利润+折旧（4）评价指标 贴现评价法：A.净现值(NPV)：是指投资项目（反感）在整个建设和使用期限内未来净现金流量的现值与项目原始投资额的差。u 单个项目ü NPV >0, 项目可行（但是不能说明应该投资、值得投资）ü NPV <0,项目不可行u 多个项目选用正净现值中的最大者u 优点：ü 考虑了货币时间价值，有利于经济评价ü 考虑到了投资的风险性ü 考虑到了整个项目周期内的所有现金流u 缺点ü 否决了决策的灵活性ü 忽略投资规模ü 无法反映项目的实际收益率

15、52; 净现金流量的测定和贴现率的确定比较困难 B现值指数（PI）：又称获利指数，是指未来现金流入现值与现金流出的比率。现金流流出现值ü 现值指数大于或等于1，则方案可行；ü 现值指数小于1，则方案不可行ü 优点：动态反映项目资金的投入和产出关系ü 缺点：参考净现值法 NPV>0，PI>1，现金流流出现值>0；NPV<0，PI<1，现金流流出现值<0。 C内涵报酬率（IRR）：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说使投资方案净现值为零的贴现率。（不考计算）ü 单个项目：IRR>

16、;资本成本，则方案可行ü 多个项目：选择“投资额×（IRR-资本成本）”最大的项目ü 优点：反映排除规模因素后的投资效率ü 缺点：可能会出现多个IRR，缺乏实际意义非贴现评价法 A静态投资回收期法（SPP）：原始投资回收需要的时间ü 一般公式 第 年的累计净现金流量的绝对值 第 年的净现金流量ü 年金形式 原始投资额 每年先进净流入量§ 选择投资回收期较短的项目§ 优点：计算简单，并能粗略衡量风险和收益§ 缺点：ü 忽视了时间价值ü 没有考虑回收期以后的现金流ü 容易促使公司

17、接受短期项目 B年会计收益率（ARR）=年平均净收益/原始投资额×100% >必要收益率，项目可行§ 优点：简明、易懂、易算§ 缺点：ü 没有考虑时间价值ü 分子分母时间口径不一致 NPV、PI、IRR之间关系ü 考虑了货币时间价值ü 考虑了项目周期内的全部现金流ü 评价单一方案是否可行时，结论一致NPV>0,PI>1,IRR>i； NPV=0,PI=1,IRR=i； NPV<0,PI<1,IRR<i（i为某企业的行业基准贴现率）A非贴现指标与贴现指标之间的比较ü

18、 非贴现指标忽略了货币时间价值因素；贴现指标则考虑了了货币时间价值因素ü 投资回收期只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标净现值的多少ü 投资回收期夸大回收速度ü 年会计收益指标夸大了项目的盈利水平 B指标选择ü 标准1：必须考虑项目全部现金流ü 标准2：必须考虑货币时间价值ü 标准2：能选出使公司价值最大化的项目NPVPIIRRSPPARR标准1××标准2×××标准3×××× C指标综合应用ü 应用贴现指标与非贴现指标评价项目

19、发生矛盾时，以贴现指标评价结果为主ü 当NPV与PI、IRR评价多个项目发生矛盾时，优先考虑NPV指标评价结果四、 融资决策分析1、筹资：为了满足企业经营活动、投资活动和其他需要，运用一定的筹资方式获取资金的一种行为。（1）筹资方式： （2）筹资目标与原则目标：满足企业生产经营对资金的需求，以较小的成本和风险获得同样多的资金或更多的资金原则ü 满足需求原则-规模适当、筹措及时ü 方式经济原则-综合资金成本最低ü 风险适当原则-企业综合风险最低ü 结构合理原则-收益最大、成本最小2、 决策方法：（计算）（1）资本成本法：资金成本是指筹集和使用资金

20、而付出代价，包括使用成本和筹资费用。 构成ü 使用成本：使用这笔资金而付出的费用，如利息、股息ü 筹资费用：资金筹集过程中发生的相关费用，如律师 表示形式：绝对数、相对数 资金成本分类ü 单项资金成本ü 加权资金成本ü 边际资金成本 资金成本计算ü 基本公式：年使用费用/实际可用资金ü 决策原则：选择综合资本成本最小的筹资方式A个别资本成本a银行借款资本成本： Kl长期借款筹资成本；Rl借款利率； T所得税率 b在一次还本、分期付息方式下，债权资本成本为： Kb债券资金成本；Ib债券年利息； B筹资额；Fb筹资费用率；Rb利

21、率 c股利增长模型法 Ks普通股资本成本；D1预期年股利额或第一年的股利；P0普通股市价；g普通股股利增长率；Fs筹资费率 d资本资产定价模型 Rf无风险报酬率；B股票的贝塔系数；Rm股票市场的平均必要报酬率；(Rm-Rf)市场平均风险溢价 B加权资本成本：是企业全部长期资金的总成本。 WACC加权平均资本成本；Kj第j种个别资本成本；Wj第j种个别资金占全部资金的比重（权数） C边际资本成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。 筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金金额 / 该种资金在资本结构中所占的比重。例题：某企业共有资金2000万元，其构成如下：（1）按面值发行的为期10年的债

22、券500万元，票面利率10%，每年付息一次，发行费率为3%；（2）向银行借入5年期的长期借款300万元，借款利率10%,借款手续费忽略不计；（3）按面值发行优先股200万元，发行费率为4%，每年支付10%的股利；（4）发行普通股50万股，每股面值15元，发行价20元，发行费率4%，第一年每股支付股利1.8元，以后每年增长3%。该公司所得税率为33%。要求：（1）分别计算该企业债券、银行借款、优先股和普通股的资金成本；（2）计算该企业的加权平均资金成本（2）杠杆控制法：概念：A. 杠杆效应：由于固定性支点的存在，一方可较小力量撬动较重物体的现象，即起到放大作用B. 复合杠杆：由于固定性成本的存在

23、，销售收入（量）小幅度变动会导致每股收益大幅度变动的现象C. 经营杠杆：由于固定性经营成本的存在，销售收入（量）小幅度变动会导致息税前利润大幅度变动的现象D. 财务杠杆：由于固定性财务成本的存在，息税前利润小幅度变动会导致每股收益大幅度变动的现象 杠杆系数计算 A经营杠杆ü 反映对经营风险的放大效应，即经营杠杆系数越大，经营风险越大ü 经营杠杆等于1，杠杆效应为0，但经营风险不为0ü 销售收入、变动成本、固定经营成本所占比例会影响经营杠杆系数 B财务杠杆ü 反映对财务风险的放大效应，即财务杠杆系数越大，财务风险越大ü 财务杠杆等于1，杠杆效应为

24、0，但财务风险不为0ü EBIT、利息所占比例会影响财务杠杆系数 C总杠杆ü 反映对企业风险的放大效应，即总杠杆系数越大，企业风险越大ü 总杠杆等于1，杠杆效应为0，但企业风险不为0ü 销售收入、变动成本、利息与固定性经营成本所占比例会影响财务杠杆系数例题：某企业全部固定成本（包括利息费用）为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为30，负债平均利息率为5，净利润为750万元，公司适用的所得税率为25。要求：（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。（2）预计销售增长20，公司每股收益增长多少？3、资本结构优化内涵及方法（重点）（1）资本结构优化：调整当前资本结构，向最优资本结构靠拢（2）最优资本结构确定及优化方法 企业价值法§ 企业价值V=股权价值S+债务价值Bü 股权市场价值S=(EBIT-I)(1-T) / Ke Ke=Rs=Rf+(Rm-Rf)ü 为了计算方便，债务市场价值通常等于账面价值§ 选择公司价值最大的资本结构 比较资本成本法决策准则：选择加权平均资本最小的资本结构 每股收益无差别点法决策准则：选择使EPS最大的融资工具假设前提：要么用债务融资，要么用权益融资 决策步骤：ü 根据公式（2）计算EBIT无差别点ü EBIT实际>EB