金融工程-复习资料

1、文档可能无法思考全面，请浏览后下载! 1.金融工程的内涵？答：1.解决金融问题金融工程的根本目的。2.设计、定价与风险管理金融工程的主要内容。3.基础证券与金融衍生品金融工程运用的主要工具。4.现在金融学、工程方法与信息技术金融工程的主要技术手段。5.前所未有的创新与加速发展金融工程的作用。2.在金融工程发展过程中，你认为哪些因素起到了最重要的作用？答：1.日益动荡的全球经济环境。2.鼓励金融创新的制度环境。3.金融理论和技术的发展。4.信息技术进步的影响。5.市场追求效率的结果。3.金融工程的作用：答：1）解决金融问题是金融工程的根本目的。金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其

2、根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。2）设计、定价和风险管理是金融工程的主要内容。产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。风险管理是金融工程的核心。金融工程技术有时被直接用于解决风险问题。有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分。3）基础证券与金融衍生产品是金融工程运用的主要工具。金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。随组合方式不同、结构不同、比重不同、头

3、寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。4）现代金融学、工程方法和信息技术是金融工程的主要技术手段。金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。5）变幻无穷的新产品：基础证券和基本衍生证券奇异期权结构性产品。市场风险挂钩的衍生证券信用衍生证券。金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。6）风险管理技术的发展：金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案。金融工程推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分

4、散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性。7）风险放大与市场波动：水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处。4.如何理解衍生证券市场上的三类参与者？答：如果参与者在现货市场已有头寸，其介入衍生证券市场的目的是通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理，此类参与者就属于套期保值者。如果参与者认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之前存在不合理的的相对关系，同时进入现货与衍生品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险的套利收益，此类参与者属于套利者。若果参与者既没有套期保值的需要，也并非因为发展现货与衍生证券加分之间的不

5、合理低昂对关系进行套利，二是单纯进入衍生证券市场，根据自己的预期，利用衍生证券的高杠杆性质进行操作，通过承担风险获取相应的预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损，此类参与者属于17 / 20投机者。套期保值者是衍生证券市场产生与发展的原动力。套利者能够推动标的资产现货价格与衍生证券价格向合理的相对关系转变，因而对提 高市场效率有重要的作用。投机者看似是市场波动和风险的重要来源，然而，尽管过度投机的确可能导致风险放大与市场波动，但事实上适度的投机为套期保值者和套利者提供了市场流动性。在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。5.如果直接用绝对定价法为衍生证券定价，可能会出现什么问

6、题？答：绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该限制就是此证券的合理价格。但它有两个缺点：一是金融工具未来的现金流往往难以确定；二是恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，咳取决于人们的风险偏好，而后者很难衡量。相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。6.【判断】看涨期权空头 可以被视为其他条件都相同的看跌

7、期权空头 与标的资产现货空头的组合。 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。7.【判断】有时期货的空方会拥有一些权力，可以决定交割的地点、交割的时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权力是会增加还是减少期货的价格呢？8.【判断】“当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、减少一份或者不变。”这一观点正确吗？请解释。如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数一份;如果交易双方都是结清已有的期货头寸,则未平仓数减少一份;如果一方是开立一份新的合

8、约,而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。9.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。答：在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并存入一定熟练的保证金，这个保证金也称为初始保证金。保证金的数目因合约而不同。在盯事结算完成以后，如果交易者保证金账户的余额超过初始保证金水平，交易者课可随时提取现金或用于新开仓。但交易者取出的资金额不得使保证金账户中的余额低于初始保证金水平。而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金水平时，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。所以保证金制度可以充分的约束买卖双方，

9、防止违约。10.主要的金融远期合约种类。答：远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。金融远期合约：远期利率协议、外汇合约，远期远期股票合约；金融期货合约金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方，而在未来将卖出标的物的一方称为空方。远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括：1.远期利率协议；2.远期外汇协议；3.远期股票合约。远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按

10、协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如1´4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大。远期市场的交

11、易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算和保证金制度等。11.远期市场

12、的交易机制及缺点。答：机制可归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。缺点：首先，远期合约没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递。市场效率低。其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通市场造成较大不利，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动时对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险相对较高。12.远期与期货的比较。答：1.交易场所不同。远期是分散市场。期货则在交易所集中交易。2.标准化程度不同。远期交易遵循“契约自由”二级市场不发达。期货则是标准化的。3.违约风险不同。远期一旦一方无力或不愿履约时，另一方就会蒙受损失。期货

13、的履行则由交易所或清算机构提供4,合约双方关系不同远期是交易双方直接签订合约风险自担。期货交易者无需知道对方是谁，有完善的机制。5.价格确定方不同。远期价格由双方私下决定。期货是公开竞价。6.结算方式不同。远期只有到期时才交割结算。期货每天结算。13.【判断】在交割期间，期货价格高于现货价格高于现货价格将存在套利空间。如果交割时期期货价格低于现货价格呢？如果在交割期间,期货价格高于现货价格,套利者将买入现货,卖出期货合约,并立即交割,赚取价差,如果在交割期间,期货价格低于现货价格,将不会存在同样完美的套利策略。因为套利者买入期货合约，但不能要求立即交割现货，交割现货的决定是由期货空方作出的14

14、.【判断】股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平？由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利率，因此股价指数期货价格总是低于未来预期指数值15.远期价值、远期价格、期货价格远期价值是指远期合约本身的价值。关于远期价值的讨论要分远期合约签订时和签订后两种情形。 在签订远期合约时，如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，对于一份公平的合约，多空双方所选择的交割价格应使远期价值在签署合约时等于零。在远期合约签订以后，由于交割价格不再变化，多空双方的远期价值将随着标的资产价格的变化而变化。远期价格是指使远期合约签订时价值为零的交割价格。远期价格是理论上的交割价格。关于远期

15、价格的讨论也要分远期合约签订时和签订后两种情形。一份公平合理的远期合约在签订的当天应使交割价格等于远期价格。如果实际交割价格不等于这个理论上的远期价格，该远期合约价值对于多空双方来说就都不为零 ，实际上隐含了套利空间。在远期合约签订之后，交割价格已经确定，远期合约价值不一定为零，远期价格也就不一定等于交割价格。期货价格为使得期货合约价值为零的理论交割价格。16.远期价格与期货价格的关系。答：当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。当标的资产

16、价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格。17.同一时刻期货价格与标的资产现货价格的关系。答：第一，在远期到期日，期货价格将收敛于标的资产的现货价格。第二，标的资产现货价格对同一时刻的期货价格起着重要的制约作用。第三，从本质来看，期货是衍生产品，其价格应取决于标的资产当前现货价格随现货价格的改变而改变。18.在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的？答：多头套期保值：也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。很显然，担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者，期主要目的是锁定未来买入价

17、格。空头套期保值：也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。很显然，担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，如持有现货资产多头的的投资者，其主要目的是锁定未来卖出价格。在以下两种情况下可运用空头套期保值：公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；公司目前并不拥有这项资产，但在未来将得到并想出售。在以下两种情况下可运用多头套期保值：公司计划在未来买入一项资产；公司用于对冲已有的空头头寸。19.【判断】请说明产生基差风险的情况，并解释一下观点“如果不存在基差风险，最小套期保值比率总为1。”当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日与需要套

18、期保值的日期不一致时，会产生基差风险。题中所述观点正确。假设套期保值比率为n，则组合的价值变化为。当不存在基差风险时，。代入公式（4.5）可得，n1。20.【判断】请解释完美套期保值的含义。完美套期保值 的结果一定比不完美套期保值好吗？答：完美套期保值：期货的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得期货与现货都能恰好匹配，从而使得套期保值能够完全消除价格风险。这种完全消除价格风险的套期保值称为“完美套期保值。”不完美的套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值，主要来源于基差风险和数量风险。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套

19、期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。“如果最小方差套期保值比率为1.0，则这个套期保值一定比不完美的套期保值好吗？这一观点是不正确的。例如，最小方差套期保值比率为，当=0.5、=2时，=1。因为<1，所以不是完美的套期保值。21.基差是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式可以表示为b=H-G，b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货价

20、格，G是用以进行套期保值的期货价格。基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大程度上降低了风险。通过套期保值，投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化，而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动程度。另外，任何一个现货与期货组成的套期保值组合，在其存续期内的每一天基差都会随着期货价格和被套期保值的现货价格变化而变化。基差增大对空头套期保值有利，而基差减小对多头套期保值有利。22.数量风险是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。23.期货（远期）套期

21、保值策略。答：一，合约的选择。需考虑第一，选择远期或期货。第二，合约标的资产不匹配的情况。应选择具有足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。二，合约到期日的选择。避免在期货到期的月份中持有期货头寸。投资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。三，合约头寸方向的选择。价格上升时造成不利时选择多头套期保值。价格下跌时造成不利时选择空头套期保值。24. 股票指数期货以股票指数作为标的资产的股票指数期货，则是指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约，通常简称为股指期货。25.股指期货交易特殊性 ：（1）现金结算交割；（2）股指期货的合约

22、规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。26.股指期货的应用：1.指数套利 2.套期保值（多头套期保值、空头套期保值）27.远期利率协议（FRA）现金结算制度的优点：这种现金结算制度既实现了对利率风险的规避，又大大提高了便利性和灵活性，使得那些仅仅对管理利率风险有需求而非需要真实借贷款的投资者也得以进入FRA，是一个非常好的制度安排。28.【判断】订立远期利率协议（FRA）的目的是为了规避利率下降的风险。因此，一个担心利率上升的投资者应进入FRA的多头而一个担心理论下跌的投资者则应进入FRA的空头。29.远期利率与利率期货的区别主要体现在：第一：远期利率

23、协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。第二：由于上述区别，利率期货结算金额为期货到期T时刻协议与市场价的差别，远期利率协议的结算金额则为计息期末T*时刻利差的贴现值。第三：利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，这两个因素决定了远期利率预期或利率的差异。第四：由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。第五：远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期

24、货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。30.久期利率风险套期保值的局限性：1.从泰勒展开式中可以看到，久期仅仅是资产价格对利率的一阶敏感性，无法反映和管理资产价格的全部利率风险，当利率变化较大时这个缺陷尤其显著；2.久期的定义建立在利率曲线发生平移，即所有期限的利率变化幅度相等的假设基础之上，这是一个不符合现实的假设。31. 说明互换的主要种类。互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。远期合约可以被看作仅交换一次现金流的互换。在大多数情况下，互换协议的双方通常会约定在未来多次交换现金流，因此互换可以看作是一系列远期的组合

25、。由于计算或确定现金流的方法很多，互换的种类也就很多。其中最重要和最常见的是利率互换与货币互换。互换的主要种类有：利率互换，指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。货币互换，在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。同时还有交叉货币利率互换、基点互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。32.国际互换市场发展快的原因：国际互换市场迅速发展的主要原因有：一、互换交易在风险管理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要

26、的运用。二、在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。三、当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。33.互换头寸的结清方式：1.出售原互换协议。2.对冲原互换协议。3.解除原有的互换协议互换头寸的结清方式有：一、出售原互换协议，即在市场上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全转移给购买协议者。二、对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。三、解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。34.、请判断以下说法是否正确并说明原因：互换头寸的结清方式之

27、一是对冲原互换协议，这一方式完全抵消了违约风险。这一说法是错误的。如果该对冲交易是与原先的互换交易对手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了原先的利率互换，抵消了违约风险。如果是与其他交易对手进行镜子互换，只能在利息的现金流上实现对冲，但由于交易对手不同，仍然无法完全抵消对手方违约的风险。35.协议签订后的利率互换定价和协议签订时的互换定价有何区别？协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始

28、价值为零的固定利率。36、具体阐述与互换相联系的主要风险。与互换相联系的风险主要包括：（1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。（2）市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险；而

29、对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是，当利率和汇率的变动对于交易者是有利的时候，交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则通常通过信用增强的方法来加以规避。37.利率互换在风险管理上如何应用：一、运用利率互换管理利率风险：1运用利率互换转换资产的利率属性。2运用利率互换转换负债的利率属性。3.运用利率互换进行利率风险的管理。二、运用货币互换管理汇率风险。（1）运用利率互换转换资产的利率属性。如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换的多头，所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产；反

30、之亦然。（2）运用利率互换转换负债的利率属性。如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，她可以通过进入利率互换的多头，所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债；反之亦然。（3）运用利率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产，利率互换与利率远期、利率期货一样，经常被用于进行久期套期保值，管理利率风险。38. 金融期权期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格）购买或出售一定数量某种财产（称为标的资产或潜含资产）的权利的合约。内在价值，时间价值期权的内在价值是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。看涨期权内在价值=标的资产市场价格-

31、期权执行价格（现值）。看跌期权内在价值=期权执行价格（现值）-标的资产市场价格。期权的时间价值是指在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。也就是说，时间价值是期权获利潜力的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。39.全球期权市场出现了一些新的发展动态和趋势：一、日益增多的奇异期权。二、交易所交易产品的灵活化。三、交易所之间的合作日益加强。40.期权与期货的区别：1.权力和义务：期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，这种权力和义务在到期日必须行使和履行，也只能在到期日行使和履行。而期货合约只赋予买方权利，买方则无任何权利，而只有在对方

32、履约时进行对应买卖标的物的义务。2.标准化：期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。3.盈亏风险：对期货交易来说，空方的亏损可能是无限的，盈利则可能是有限的，多方最大的亏损可能是标的资产价格跌至零，盈利可能是无限的。而期权交易空方的亏损可能是无限的，也可能是有限的，盈利则是有限的，期权交易多方的亏损风险是有限的，盈利则是可能是无限的，也可能是有限的。4.保证金：期货交易的买卖双方都需交纳保证金；期权的多方则无需交纳保证金，在交易所交易的期权空方要交纳保证金。5.买卖匹配：期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入或卖出标的资产的权利。6.套期保值：运用期货进

33、行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去；而期权多头在运用期权进行套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。41.期权与权证的区别：答：1）权证的定义：权证是发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间（行权时间），按约定的价格（行权价格）向发行人购买或者卖出一定数量的标的资产。2）权证的类型：根据认股权证的权利不同：认购权证和认沽权证。按照发行者不同，分为股本权证和备兑权证。3）有无发行环节。股本权证在进入交易市场前，必须由发行股票的公司向市场发行；而期权无需经过发行环节，只要买卖双

34、方同意，就可以直接成交。4）数量是否有限。股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定的。而期权没有发行环节，只要有人愿意买，有人愿意卖，就可以成交，因此其数量在理论上是无限的。5）是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有压低或者提升的作用；股票期权行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。备兑权证比股本权证更贴近于股票期权，因为备兑权证的行权也不会影响公司的总股本。因此两者的区别仅在于有误发行环节和数量是否有限。42.权证的类型:认购权证和认沽权证。43.权证按照发行者不

35、同分为：股本权证和备兑权证。44.股本权证与备兑权证的差别：1.发行的目的不同：股本权证的发型通常作为公司员工激励机制的一部分或是作为促进融资和传达公司信心的手段，而备兑权证则是由投资银行或其他第三方根据市场需求或特殊目的而发行的；2.发行人不同：股本权证的发行人为上市公司，而备兑权证的发行人为独立的第三方，以为投资银行；3.对总股本的影响不同：股本权证行权后，公司的总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有压低或提升的作用；备兑权证到期行权时由其发行者，即独立于公司的第三方来进行股票或现金的交割，行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减45.股本权证

36、与股票期权的区别：1有无发行环节：股本权证在进入交易市场之前必须由发行股票的公司向市场发行；而权证无需经过发行环节；2.数量是否有限：股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定的；而期权没有发行环节；3.是否影响总股本：股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有压低或提升的作用；股票期权行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。46.期权在现实中常存在的方式：内嵌期权、实物期权47. 影响期权价格的因素：答：1）标的资产的市场价格与期权的协议价格。标的资产的市场价格与期权的协议价格是影响期

37、权价格最主要因素。标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。标的资产的价格越低，协议价格越高，看跌期权的价格就越高。2）期权的有效期。对于美式期权而言，有效期越长，期权价格越高。3）标的资产价格的波动率。标的资产价格的波动率是用于衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。波动率对期权价格的影响是通过对时间价值的影响而实现的。无论是看涨期权还是看跌期权，其时间价值以及整个期权价格都随着标的资产价格波动率的增大而增大，随标的资产价格波动率的减小而降低。4）无风险利率。尤其是短期无风险利率。利率对期权价格的影响主要体现在对标的资产价格以及贴现率的影响上。（1）可以从比较静态的角度考察，无

38、风险利率提高，将降低看跌期权的价值，提高看涨期权的价格。（2）可从动态的角度考察，无风险利率提高，将降低看涨期权的价值，提高看跌期权的价格。5）标的资产的收益。在期权有效期内标的资产产生现金收益将使看涨期权价格下跌，而使看跌期权价格上升。48.一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。错，期货合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临

39、的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期，跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。49.有时期货的空方会拥有一些权利，可以决定交割的地点、时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权利是会增加还是减少期货的价格呢？请解释原因。这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。50.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担

40、一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经济公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减少了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。51.如果投机者的行为被禁止，将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响？答:期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。正是由于投机者的存在，才为套保者提供了风险转移的载体，才为期货市场提供了充分的流动性。一旦市场上没有了投机者，套保

41、者将很难找到交易对手，风险无法转嫁，市场的流动性将大打折扣。52.为什么美式期权价格至少不低于同等条件下的欧式期权价格？因为美式期权和欧式期权相比具有提前执行的优势，所以美式期权价格不可能比同等条件下欧式期权的价格低。53.为什么交易所向期权卖方收取保证金而不向买方收取保证金？因为期权的买方在购买了期权后就只享有权利，而没有任何义务，因此买方没有违约风险。而期权的卖方承担着履约的义务，而这种义务往往是对期权的卖方不利的，因此卖方有违约风险，必须缴纳保证金。54.在CBOE，一种股票期权交易是属于2月循环的，那么在4月10日和5月31日将会交易什么时候的到期期权？4月10日交易的期权包括4、5、

42、8和11月到期的。5月31日交易的期权包括6、7、8、11月到期的。55.简要说明股票期权与权证的区别。股本权证与备兑权证的差别主要在于：（1） 有无发行环节；（2） 有无数量限制；（3） 是否影响总股本。股票期权与股本权证的区别主要在于：（1） 有无发行环节（2） 有无数量限制。作业一 金融工程概述9. 如果连续复利年利率为5%，10000元现值在4.82年后的终值是多少？ () e （5%*4.82）*10000=12725.21元 10.每季度计一次复利年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4

43、ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？ 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。作业二 远期与期货概述1.2007年4月16日，某中国公司签订了一份跨国订单,预计半年后将支付1000000美元。为规避汇率风险，该公司于当天

44、向中国工商银行买入了半年期的1000000美元远期，起息日为2007年10月18日，工商银行的远期外汇牌价如案例2.1所示。半年后（2007年10月18日），中国工商银行的实际美元现汇买入价与卖出价分别为749.63和752.63。请问该公司在远期合约上的盈亏如何？ 2007年4月16日，该公司向工行买入半年美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元在价格2007年10月18日向工行买入美元，合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000*（752.63-764.21）= -115,8002.设投资者在2007年9月25日以1530点（每点250美元）的价格买入一手2007年1

45、2月到期的S&P500指数期货。按CME得规定，S&P500指数期货的初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为1528.90，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该投资者将收到追缴保证金通知？ 收盘时，该投资者的盈亏=（1528.9 -1530.0）*250= -275美元；保证金账户余额=19,688-275=19,413美元。 若结算后保证金账户余额低于所需的维持保证金，即19,688+（S&P500指数期货结算价-1530）*25015,750时（即S&P500指数期货结算价1

46、514.3时），投资者会收到追缴保证金通知，而必须将保护金账户余额补足至19,688美元。作业三 远期与期货定价1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。如果三个月后该股票的市价为15元，求这份交易数量100单位的远期合约多头方的价值。 F=Ser（T-t）=20*e0.1*0.25=20.51，三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为（15-20.51）*100=-5512.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，市场上该股票的3个月远期价格为23元，请问应如何进行套利？ F=Ser（T-t）=

47、20*e0.1*0.25=20.5123，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金X元三个月，用以购买X/20单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。三个月后，该套利者以X/20单位的股票交割远期，得到23X/20元，并归还借款本息X*e0.1*0.25元，从而实现23X/20-Xe0.1*0.250元的无风险利润。3.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 指数期货价格=10000e（0.1-0.03）*4/12=10236点4.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元

48、股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，交易单位为100。请问：1 该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值等于多少？2 3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ 1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e-0.06*2/12+e-0.06*5/12=1.97元。远期价格=（30-1.97）e0.06*0.5=28.88元。若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为0。 2）在3个月后的这个时点，2个月后派发的1元股息的现值=e-0.06*

49、2/12=0.99元。远期价格=（35-0.99）e0.06*3/12=34.52元。此时空头远期合约价值=100*（28.88-34.52）e-0.06*3/12=-556元。作业四 远期与期货运用5.假设某投资公司有$20 000 000的股票组合，它想运用标准普尔500指数期货合约来套期保值。假设目前指数为1080点。股票组合价格波动的月标准差为1.8.标准普尔500指数期货价格波动的月标准差为0.9，两者间的相关系数为0.6。问如何进行套期保值操作？ 最优套期保值比率为：应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：份作业五 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货2、瑞士和美国两个月

50、连续复利利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为0.6800美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.7000美元，请问有无套利机会？答:瑞士法郎期货的理论价格为： 投资者可以通过借美元，买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利。5、假设连续复利的零息票利率如表5.5所示。期限（年）年利率（%）期限（年）年利率（%）112.0414.2213.0514.5313.7请计算2、3、4、5年的连续复利远期利率。答:第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为： 第2年：14.0% 第3年：15.1%第4年：15.7%第5年：15.7%6、2003年5月5日，将于2011年7月27日到期、息票率为12%的长期

51、国债报价为110-17，求其现金价格。答:2003年1月27日到2003年5月5日的时间为98天。2003年1月27日到2003年7月27日的时间为181天。因此，应计利息为：，现金价格为8、8月1日，一个基金经理拥有价值为$10 000 000的债券组合，该组合久期为7.1。12月份的国债期货合约的价格为91-12，交割最合算债券的久期为8.8。该基金经理应如何规避面临的利率风险？答:该基金经理应该卖出的国债期货合约的份数为：88作业七 互换的定价与风险分析1、假设在一笔互换合约中，某一金融机构每半年支付6个月期的LIBOR，同时收取8%的年利率（半年计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还

52、有1.25年的期限。3个月、9个月和15个月的LIBOR（连续复利率）分别为10%、10.5%和11%，上一次利息支付日的6个月LIBOR为10.2%（半年计一次复利）。试分别运用债券组合和FRA组合计算此笔利率互换对该金融机构的价值。（1）运用债券组合：从题目中可知万，万，因此亿美元亿美元所以此笔利率互换对该金融机构的价值为98.4102.5427万美元（2）运用FRA组合：3个月后的那笔交换对金融机构的价值是由于3个月到9个月的远期利率为10.75的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为= 0.11044所以9个月后那笔现金流交换的价值为同理可计算得从现在开始9个月到15个月的远期利率为1

53、1.75%，对应的每半年计一次复利的利率为12.102%。所以15个月后那笔现金流交换的价值为所以此笔利率互换对该金融机构的价值为3、假设美元和日元的LIBOR的期限结构是平的，在日本是4%而在美国是9%（均为连续复利）。某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为5%，同时付出美元，利率为8%。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日元。这笔互换还有3年的期限，每年交换一次利息，即期汇率为1美元=110日元。试分别运用债券组合和远期外汇组合计算此笔货币互换对该金融机构的价值。（1）运用债券组合：如果以美元为本币，那么万美元万日元所以此笔货币互换对该金融机构的价值为（2）运用远

54、期外汇组合：即期汇率为1美元110日元，或者是1日元0.009091美元。因为美元和日元的年利差为5，根据，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为与最终的本金交换等价的远期合约的价值为因为该金融机构收入日元付出美元，所以此笔货币互换对该金融机构的价值为201.4612.6916.4712.69154.3万美元作业八 互换的运用1、假设A、B公司都想借入1年期的100万美元借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。两家公司信用等级不同，故市场向他们提供的利率也不同，简要说明两公司应如何运用利率互换进行信用套利。A公司和B公司的借贷成

55、本AB借入固定利率10.8%12.0%借入浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%从表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低；但是在固定利率市场上A比B低1.2%，在浮动利率市场上A仅比B低0.5%。因此A公司在两个市场上均具有绝对优势，但A在固定利率市场上具有比较优势，B在浮动利率市场上具有比较优势。所以，A可以在其具有比较优势的固定利率市场上以10.8%的固定利率借入100万美元，B在其具有比较优势的浮动利率市场上以LIBOR+0.75%的浮动利率借入100万美元，然后运用利率互换进行信用套利以达到降低筹资成本的目的。由于本金相同，双方不必交换本金，只交换利息现金流，即A向B

56、支付浮动利息，B向A支付固定利息。3、假设A公司有一笔5年期的年收益率为11%、本金为100万英镑的投资。如果A公司觉得美元相对于英镑会走强，简要说明A公司在互换市场上应如何进行操作。由于A公司认为美元相对于英镑会走强，因此A公司可以利用货币互换转换资产的货币属性，通过货币互换将其英镑投资转换为美元投资。假设其交易对手为拥有一笔5年期的年收益率为8、本金为150万美元投资的B公司，具体互换过程如下图所示：第10章 期权的回报与价格分析1 设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%.求该股票的执行价格为27元，有效期为3个月的看涨期权价格的下限。下限为： 3027e-0.06×0.25=3.40元。4.某一协定价格为25元、有效期为6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.5元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%。请问该股票的执行价格为25元，有效期为6个月的欧式看跌期权价格等于多少?看跌期权价格为：p=c+Xe-rT+D-S0=2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24 =