财务管理-本-cpa5

1、本本五五 营运资本管理营运资本管理14 营运资本投资营运资本投资15 营运资本筹资营运资本筹资本本14 营运资本投资营运资本投资14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策14.2 现金和有价证券现金和有价证券14.3 应收账款应收账款14.4 存货存货本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策营运资本的有关概念营运资本的有关概念营运资本营运资本营运资本投资管理营运资本投资管理流动资产投资与企业价值流动资产投资与企业价值影响流动资产投资需求的因素影响流动资产投资需求的因素相关成本分析相关成本分析流动资产投资政策类型流动资产投资政策类型本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策营运资本营运

2、资本投入到日常生产经营活动（营业投入到日常生产经营活动（营业活动）的资本活动）的资本 流动负债流动资产营运资本-权益长期负债流动负债长期资产流动资产长期筹资净值长期资产权益长期负债营运资本权益长期资产长期负债流动负债流动资产-流动负债长期筹资净值流动资产现金 =长期负债+股东权益营运资本(不含现金)固定资产本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策营运资本投资管理营运资本投资管理营运资本投资政策营运资本投资政策l如何确定流动资产投资的相对规模如何确定流动资产投资的相对规模l流动资产流动资产/收入比率收入比率=流动资产流动资产/销售收入销售收入=1元销售占用流动资产元销售占用流动资产营运资本

3、日常管理营运资本日常管理l流动资产投资政策的执行过程流动资产投资政策的执行过程l现金管理、存货管理和应收账款管理现金管理、存货管理和应收账款管理本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策流动资产投资与企业价值流动资产投资与企业价值假设 在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。长期角度论证1.流动资产投资影响企业营运现金净流量营运现金净流量税后经营利润折旧摊销经营营运资本增加【结论】在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。短期角度论证 2.流动资产投资影响资本收益率权益资本收益率销售净利率总资产周转率权益乘数【结论】在不影响正常

4、盈利情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策影响流动资产投资需求的因素影响流动资产投资需求的因素需求来自于现金、有价证券、存货和应收账款，预付账款需求来自于现金、有价证券、存货和应收账款，预付账款需求取决于流动资产周转水平需求取决于流动资产周转水平总流动资产投资总流动资产投资=流动资产周转天数流动资产周转天数每日成本流转额每日成本流转额 =流动资产周转天数流动资产周转天数每日销售额每日销售额销售成本率销售成本率影响因素流动资产周转天数：流动资产的周转天数越长，需要的流动资产投资越多。每日销售额：如果一个特定

5、企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资产越多。销售额增长时，需要更多的现金、存货和应收账款支持，会引起流动资产投资需求的增加。销售成本率：销售成本率可以反映成本水平。一个特定企业管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策相关成本相关成本持有成本是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。与流动资产投资同向变化 短缺成本短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。例如，因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高的利息；借不

6、到足够的款项就要违约并承担违约成本，或者被迫紧急抛售存货并承担低价出售损失。与流动资产投资反方向变化 最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。 本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策本本14.1 营运资本投资政策营运资本投资政策类型 含义 特点 适中型政策就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。保守型政策就是企业持有较多的现金和有价证券

7、，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率。承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。激进型政策就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券现金管理的目标现金管理的目标现金收支管理现金收支管理最佳现金持有量最佳现金持有量成本分析模式成本分析模式存货模式存货模式随机模式随机模式本本14.2 现金和有价证券现金

8、和有价证券现金现金可立即投入流动的交换媒介，普遍的可接受性可立即投入流动的交换媒介，普遍的可接受性包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票。本票、银行汇票。有价证券有价证券企业现金的一种转换形式，变现能力强企业现金的一种转换形式，变现能力强现金的替代品，是现金的替代品，是“现金现金”的一部分。的一部分。持有目的：获取收益持有目的：获取收益本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券现金管理的目标现金管理的目标原因原因含义含义说明说明交易性需要满足日常业务的现金支付需要交易（收入）水平。预防性需要置存现金以防发生意外的支付企业为应付紧急情况所持

9、有的现金余额主要取决于三个方面：一是现金流量的不确定性；二是现金流量的可预测性；三是企业临时举债能力的强弱。投机性需要置存现金用于不寻常的购买机会除了金融和投资公司外，其他企业专为投机性需要置存现金的不多。遇到不寻常的购买机会，也常设法临时筹集资金。本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券现金收支管理现金收支管理策略策略含义含义力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓现金流量同步。使用现金浮游量从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金

10、浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付账款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券最佳现金持有量最佳现金持有量成本分析模式成本分析模式存货模式存货模式随机模式随机模式本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券相关成本相关成本持有成本最低的现金持有量现金持有成本 机会成本机会成本与现金持有量同方向变化管理成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变

11、动关系。如管理人员的工资、安全措施费等短缺成本与现金持有量反方向变化交易成本在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券成本分析模式成本分析模式含义成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。假设假设不存在现金与有价证券之间的转换。交易成本无关成本在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券成本分析模式成本分析模式本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券存货模式

12、存货模式假设 不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本相关成本1.机会成本机会成本平均现金持有量机会成本率 C/2 2.交易成本交易成本交易次数每次交易成本 T/CF 含义所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券存货模式存货模式本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券存货模式存货模式FCTKC2交易成本机会成本总成本KFTC2本本14.2 现金和有价证券现金和有价证券随机模式随机模式b每次有价证券的固定转换资本i有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差L现金存量的下限 H 上限H3R2L本本14.2 现金和有价证券现

13、金和有价证券随机模式随机模式含义随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。计算公式b每次有价证券的固定转换资本i有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差L现金存量的下限 上限H：H3R2L等价转化形式：HR2（RL）适用范围随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法，其预测结果比较保守。本本14.3 应收账款应收账款因对外销售产品、材料、供应劳务及其他因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他应收款、应收票

14、据其他应收款、应收票据应收账款管理的目标应收账款管理的目标信用政策的确定信用政策的确定应收账款的收账应收账款的收账本本14.3 应收账款应收账款应收账款管理的目标应收账款管理的目标商业竞争商业竞争销售和收款的时间差距销售和收款的时间差距本本14.3 应收账款应收账款信用政策的确定信用政策的确定信用标准信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。 信用期间信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。现金折扣现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在

15、于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。折扣的表示常采用如“510、320、n30”这样一些符号形式。本本14.3 应收账款应收账款信用政策的确定信用政策的确定信用标准信用标准-5C 含义 品质 Character：指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。 能力 Capacity：指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。 资本 Capital：指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。 抵押 Collateral：指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。 条件

16、Conditions：指可能影响顾客付款能力的经济环境。 本本14.3 应收账款应收账款应收账款的收账应收账款的收账应收账款回收情况的监督应收账款回收情况的监督l账龄分析表账龄分析表l有多少欠款尚在信用期内l有多少欠款超过了信用期收账政策的制定收账政策的制定过期长短、收账方式与收账费用过期长短、收账方式与收账费用l电话电话l信函信函l电话电话+信函信函l诉讼诉讼本本14.3 应收账款应收账款本本example某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如下表。要求分析该公司应否将信用期改为6

17、0天。 30天60天销售量（件）100 000 120 000 销售额（元）（单价5元）500 000 600 000 销售成本（元） 变动成本（每件4元）400 000 480 000 固定成本（元）50 000 50 000 毛利（元）50 000 70 000 可能发生的收账费用（元）3 000 4 000 可能发生的坏账损失（元）5 000 9 000 本本example1.计算收益的增加计算收益的增加 收益的增加销售量的增加收益的增加销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献 （120 000100 000）（54）20000（元）（元）2.计算应收账款占用资金的应计利息增加计算应收账款占

18、用资金的应计利息增加30天信用期应计利息天信用期应计利息 （500000360）30（400000500000）15% 5000（元）（元）60天信用期应计利息天信用期应计利息 （600000360）60（480000600000）15% 12000（元）（元） 应计利息增加应计利息增加1200050007000（元）（元）3.收账费用和坏账损失增加收账费用和坏账损失增加收账费用增加收账费用增加400030001000（元）（元）坏账损失增加坏账损失增加900050004000（元）（元）4.改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加 20000（700

19、010004000）8000（元）（元）由于收益的增加大于成本增加，故应采用由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。天的信用期。 本本本本信用政策的变更信用政策的变更收益的增加收益的增加应收账款占用资金应计利息的增加应收账款占用资金应计利息的增加单位边际贡献销售量的增加收益的增加平均收现期日销售额应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金应收账款应计利息本本14.4 存货存货存货管理的目标存货管理的目标储备存货的成本储备存货的成本订货成本订货成本储存成本储存成本缺货成本缺货成本存货决策存货决策-经济订货量模型经济订货量模型本本14.4 存货存

20、货存货存货企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资物资材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品产成品、协作件、商品存货管理的目标存货管理的目标保证生产或销售的需求保证生产或销售的需求出自价格的考虑出自价格的考虑本本14.4 存货存货储备存货的成本储备存货的成本本本14.4 存货存货存货决策存货决策决定进货项目决定进货项目选择供应单位选择供应单位决定进货时间决定进货时间决定进货批量决定进货批量本本14.4 存货存货存货决策存货决策-经济订货量模型经济订货量模型经济订货量经济订货量能够使存货的相

21、关总成本达到能够使存货的相关总成本达到最低点的进货数量最低点的进货数量 经济订货量基本模型的经济订货量基本模型的假设假设：l能及时补充存货，即存货可瞬时补充；能及时补充存货，即存货可瞬时补充；l能集中到货，即不是陆续入库；能集中到货，即不是陆续入库；l不允许缺货，即无缺货成本；不允许缺货，即无缺货成本；l需求量稳定，并能预测；需求量稳定，并能预测；l存货单价不变；存货单价不变；l企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货l所需存货市场供应充足，可以随时买到。所需存货市场供应充足，可以随时买到。 本本14.4 存货存货存货决策存货决策-经济订货量模型经济订货量模

22、型相关成本相关成本l变动订货成本变动订货成本l年订货次数每次订货变动成本l（DQ）Kl变动储存成本变动储存成本l年平均库存单位储存变动成本l（Q2）Kc 2CDKQK本本14.4 存货存货存货决策存货决策-经济订货量模型经济订货量模型相关成本相关成本本本15 营运资本筹资营运资本筹资15.1 营运资本筹资政策营运资本筹资政策l指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。来源还是长期资金来源，或者兼而有之。15.2 短期筹资短期筹资本本15.1 营运资本筹资政策营运资本筹资政策本本15.1 营运资本筹资政策营运资本筹资政

23、策之。本本15.1 营运资本筹资政策营运资本筹资政策流动资产和流动负债的分类分类含 义流动资产 临时性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产。长期性流动资产（永久性流动资产）处于经营淡季也仍然需要保持的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产。流动负债临时性负债短期金融负债自发性流动负债经营性流动负债本本15.1 营运资本筹资政策营运资本筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策 特点风险/收益易变现率配合型（1）临时性流动资产=短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债 风险收益适中在营业低谷时其易变现率为1。本本本本本本15.1 营运资本筹资政策营运资本筹资政策激进

24、型激进型 特点风险/收益易变现率激进型（1）临时性流动资产短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产长期负债+自发性负债+权益资本资本成本低，风险收益均高易变现率较低；在营业低谷时其易变现率小于1。本本本本本本15.2 短期筹资短期筹资保守型保守型特点风险/收益易变现率保守型（1）临时性流动资产短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产长期负债+自发性负债+权益资本资本成本高，风险收益均低易变现率较高；在营业低谷时其易变现率大于1本本本本本本15.2 短期筹资短期筹资内容框架本本15.2 短期筹资短期筹资短期负债融资的特点短期负债融资的特点融资速度快，容易取得；融资速度快，容易取得；融资富有弹

25、性；融资富有弹性；融资成本较低；融资成本较低；融资风险高。融资风险高。 本本15.2 短期筹资短期筹资商业信用：自发性负债，易取得商业信用：自发性负债，易取得本本15.2 短期筹资短期筹资应付账款的成本应付账款的成本放弃现金折扣成本 本本15.2 短期筹资短期筹资利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是是种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 如果在折扣期将应付账款用于短期投资，所得的投如果在折扣期将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高折扣而去追求更高如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。选择。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方