第8章--证券投资管理

1、 本章重点 1.债券投资、股票投资、基金投资及证券投资组合的含义及其优缺点 2债券估价及债券收益率的计算 3股票估价及股票收益率的计算 4证券投资组合的收益确定8.1 证券投资概述8.2 债券投资的管理债券投资的管理8.3 股票投资的管理股票投资的管理8.4 基金投资的管理基金投资的管理8.5 证券投资组合的管理证券投资组合的管理8.1.1 证券投资的含义与基本特征8.1.2 证券投资的目的8.1.3 证券投资的程序8.2 债券投资的管理8.2.1 债券投资的种类8.2.2 债券的估价8.2.3 债券的收益率8.2.4 债券投资的优缺点8.3 股票投资的管理8.3.1 股票投资的种类及目的8.

2、3.2 股票投资估价8.3.3 股票的收益率8.3.4 股票投资的优缺点8.4 基金投资8.4.1 投资基金的含义与内容8.4.2 投资基金的种类8.4.3 投资基金的估价与收益率8.4.4 基金投资的优缺点8.5 证券投资组合8.5.1 证券投资组合的概述8.5.2 证券投资组合的风险与收益8.1.1 证券投资的含义与基本特征1.证券的含义与基本特征证券是商品经济和社会化大生产发展的产物。从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得相应的利益。证券具备两个基本特征：一是法律特征二是书面特征2.证券投资的含义与基本特征证券投资是

3、指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。它是企业投资的重要组成部分，科学地进行证券投资管理，能增加企业收益，降低风险，有利于财务管理目标的实现。与实际投资相比，证券投资具有以下特点：（1）流动性强 。（2）价格不稳定（3）交易成本低 。3.证券投资的类型 证券投资按其投资的对象不同，可分为以下几种：（1）债券投券 （2）股票投资（3）基金投资 （4）期货投资 （5）期权投资 （6）证券组合投资8.1.2 证券投资的目的企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面：（1）暂时存放闲置资金（2）与筹集长期资金相配合 （3）满足未来的财务要求（4）满足季节性经营

4、对现金的需求（5）获得对相关企业的控制权8.1.3 证券投资的程序1选择投资对象2开户与委托3交割与清算4过户8.2.1 债券投资的种类债券投资按时间不同可分为两种类型：（1）短期债券投资 短期债券投资是指在一年内到期或准备在一年之内变现的投资。企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额获得收益。（2）长期债券投资 长期债券投资是指在一年以上才能到期且不准备在一年之内变现的投资。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。8.2.2 债券的估价1.一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的、按年付息的债券价格的估价公式。例例8-1某

5、建筑施工企业发行的债券面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年，市场利率为10%，问该企业债券价格为多少时才能进行投资？该债券的价格只有低于924.16元时，投资者才能投资。2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型我国很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其计算公式为式中 债券价格；债券面植；市场利率；付息总期数；票面利率。例例8-2某建筑施工企业拟购买甲公司发行的一次还本付息的企业债券，债券面值为1 000元，期限为5年，票面利率为10%，市场利率为8%，不计复利，问债券发行价格为多少时才能购买？则该债券的价格只有低于1 020.9元时，企业才能购买。3.零票面利率债券的估价模型有

6、些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为：例例8-3某公司发行的债券面值为1 000元，期限为5年，以折价发行，期内不计利息，到期按面值偿还，市场利率为8%，问债券的价格为多少时企业才能进行购买？则该债券的价格只有低于680.6元时，企业才能购买。8.2.3 债券的收益率1.债券收益的来源及影响（1）债券收益的来源 （2）影响债券收益的因素2.债券收益率的计算债券收益率是指在一定时期内所得的收益与投入本金的比率。债券收益率一般以年利率为计算单位。债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率和到期收益率等多种，这些收益率分别反应投资者在不同买卖价格和持有年限下的实际收

7、益水平。（1）票面收益率 票面收益率是指印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比。投资者如果将按面额发行的债券持有至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。其计算公式%100VIK。例例8-4某建筑施工企业投资购买甲企业发行的债券，债券面值为1 000元，年利率为10%，按面值购入，计算该批债券的投资收益率。%10%100000 1%10000 1元元K（2）直接收益率 直接收益率又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比，债券的买入价格，也称债券全价，可以是发行价格，也可以是流通市场的交易价格，它可能等于债券面额,也可能高于或低于债券面额。

8、（4）到期收益率 到期收益率又称最终收益率，一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。 8.2.4 债券投资的优缺点1.债券投资的优点（1）本金安全性高 （2）收入稳定性强（3）市场流动性好 2.债券投资的缺点（1）购买力风险较大（2）没有经营管理权8.3.1 股票投资的种类及目的股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为公司的股东，对公司财产有要求权。1.股票投资的种类 股票投资主要分为普通股投资和优先股投资。2.股票投资的目的 企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入

9、即股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。8.3.2 股票投资估价企业进行股票投资最常见的股票估价模型。1.股票估价的基本模型2.长期持有、股利稳定不变的股票估价模型3.长期持有、股利固定增长的股票估价模型1.股票估价的基本模型式中 股票内在价值；未来出售时预计的股票价格；投资人要求的必要资金收益率；第期的预期股利；预计持有股票的期数。ntnnttKVKdV1112.长期持有、股利稳定不变的股票估价模型在每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为 式中 v 股票内在价值； D每年固定股利； K投资人要求的必要资金收益率。KDV3.长期

10、持有、股利固定增长的股票估价模型 如果一个公司的股利不断增长，投资者的投资期限又非常长，则股票的估价就更难了，只能计算近似数。其计算公式为gKgDV10例例8-12某建筑施工企业欲购买甲公司的股票，该股票上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长，该公司经分析后，认为必须得到8%的报酬率，才能购买甲公司的股票，则该种股票的价值应为该股票价格在7.43元以下时，该公司才能购买。元元43. 7%6%8%6115. 0V（2）直接收益率 直接收益率又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比，债券的买入价格，也称债券全价，可以是发行价格，也可以是流通市场的交易

11、价格，它可能等于债券面额,也可能高于或低于债券面额。 8.3.3 股票的收益率1.股票收益的来源和影响因素2.股票收益率计算股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率和拆股后持有期收益率三种。股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有股票期间的收入，这种收益由股息和资本利得两方面组成。股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化及公司的股利政策，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。（1）本期收益率 本期收益率是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。其计算公式为（2）持有期收益率 持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收

12、益率。如投资者持有股票时间不超过1年，不用考虑资金时间价值，其持有期收益率计算公式应为8.3.4 股票投资的优缺点1.股票投资的优点股票投资是一种最具挑战性的投资，其收益和风险都比较高,其优点主要有：（1）能够获得较高的投资收益 （2）能适当降低购买力风险（3）拥有一定的经营控制权2.股票投资的缺点股票投资的缺点主要是风险大，主要表现在以下几方面：（1）求偿权居后 （2）股票价格不稳定 （3）股利收入不稳定8.4.1 投资基金的含义与内容 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或收益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以回避投资风险

13、并谋取投资收益的证券投资工具。8.4.1 投资基金的含义与内容一般来说，投资基金的组织与运作包括以下几个方面的内容：1）由投资基金的发起人设计，组织各种类型的投资基金。通过向社会发行基金收益凭证或基金股份，将社会上众多投资者的零散资金聚集成一定规模的数额，设立基金。2）基金的份额用“基金单位”来表达，基金单位也称为收益权单位。它是确定投资者在某一投资基金中所持分额的尺度。一个基金单位与股份公司一股的含义基本上是相同的。3）由指定的信托机构保管和处分基金资产，专款储存以防止基金资产被挪为他用。4）由指定的基金经理公司负责基金的投资运作，基金经理公司负责设计基金品种，制定基金投资计划，确定基金的投

14、资目标和投资策略，以基金的名义购买证券资产或其他资产，向基金保管人发出投资操作指令。8.4.2 投资基金的种类 1.根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。2.根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。3.根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和专门基金等。2.根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。8.4.3 投资基金的估价与收益率1.基金估价2.基金收益率 8.4.4 基金投资的优缺点1.基金投资的优点基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因有以下几方面：（1）投资基金具有专家理财优势 （

15、2）投资基金具有资金规模优势2.基金投资的缺点无法获得较高的投资收益，投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失。8.5.1 证券投资组合的概述1.证券投资组合的含义证券投资组合又称证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。2.证券投资组合的优点（1）降低风险 每种证券投资都具有一定的风险，由于每种投资特征不同，风险也不相同，投资者只有把资金分散开来投资于不同证券，一种投资损失，会由于其他投资收益的存在而减少损失。（2）提高收益 收益最大化是每一个投资者所追

16、求的最终目标。如果投资者只有把其资金投放到单一资产上，则其只有有限种选择；而使用证券投资组合方法，其选择就会有无限多这种，这就为投资者在给定的风险条件下尽量提高收益提供了机会。8.5.2 证券投资组合的风险与收益1. 证券投资组合的风险2.证券投资组合的风险收益3. 风险与收益率的关系4.证券投资组合的方法1. 证券投资组合的风险证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类。（1）系统性风险 系统性风险也称不可分散风，是对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。这些因素包括：国家政策的走向，金融机构受管制程度，货币政策等。这些政策对市场上的所有证券的影响程度是相同的，无法消除。系统性

17、风险主要包括以下几种：1）利息率风险 2）再投资风险 3）购买力风险。（2）非系统性风险 非系统性风险也称可分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险，如公司在市场竞争中失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消，如多买几家公司的股票，当其中某些公司的股票收益上升，另一些股票的收益下降，从而将风险抵消。因而，称可分散风险。这种风险主要包括以下几种：1）违约风险 2）流动性风险 3）破产风险2.证券投资组合的风险收益投资者进行证券投资组合与进行单项一样，都要求对承担的风险进行补偿，证券投资组合要求补偿的风险只是系统风险，而不要求对非系统风险进

18、行补偿。可用下列公式计算式中 证券投资组合的风险收益；证券组合的系数；市场所有股票的平均收益率；无风险收益率。FmppRKR3. 风险与收益率的关系 风险与收益率关系的最重要模型为资本资产定价模型，这一模型的计算公式为式中 第种股票或第种证券投资组合的必要收益率；无风险收益率；第种股票或第种证券组合的系数；市场所有股票的平均收益率 。FmiFiRKRK4.证券投资组合的方法（1）选择足够数量的证券进行组合 采用此方法时，是随机选择证券，而不是有目的的组合，证券数量越多，可分散风险就会减少，当数量足够多时，大部分可分散风险都会被分散掉。（2）把风险大、中、小证券放在一起进行组合 把全部资金的1/3投资于风险大的证券，1/3投资于风险中等的证券，1/3投资于风险小的证券。这种投资组合法，是一种进可攻、退可守的组合法，虽不会获得太高的收益，但也不会承担巨大的风险。（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合 一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称负相关股票。把收益称负相关的股票组合在一起，能有效的分散风险。 小 结证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它代表证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。证券必须具备两个基本特征：一是法律特征，二是书面特征。证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券