造价案例分析讲义专题二：财务分析与评价(三)

1、四、案例特训【习题 1】 （改编自教材案例 4）背景：某企业拟投资建设一个生产市场急需产品的工业项目。该项目建设期 1 年，运营期 6 年。项目投产第一年可获得当地政府扶持该产品生产的补贴收入100 万元。项目建设的其他基本数据如下：1. 项目建设投资估算1000 万元， 预计全部形成固定资产 （包含可抵扣固定资产进项税额100 万） ，固定资产使用年限10 年，按直线法折旧，期末净残值率4%，固定资产余值在项目运营期末收回。投产当年需要投入运营期流动资金200 万元；2正常年份年营业收入为702 万元（其中销项税额为 102 万） ，经营成本为 380 万元（其中进项税额为 50 万） ；

2、税金附加按应纳增值税的10%计算，所得税税率为25%； 行业所得税后基准收益率为10%，基准投资回收期为 6 年，企业投资者期望的最低可接受所得税后收益率为15%；3投产第一年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入及其所含销项税额、经营成本及其所含进项税额均为正常年份的80%；以后各年均达到设计生产能力；4运营第4 年，需要花费 50 万元（无可抵扣进项税额）更新新型自动控制设备配件，维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。问题：1编制拟建项目投资现金流量表；2计算项目的静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率；3评价项目的财务可行性：4若该项目的初步融资方

3、案为：贷款400 万元用于建设投资，贷款年利率为10%（按年计息），还款方式为运营期前3 年等额还本，利息照付。剩余建设投资及流动资金来源于项目资本金。试编制拟建项目的资本金现金流量表，并根据该表计算项目的资本金财务内部收益率，评价项目资本金的盈利能力和融资方案下的财务可行性。参考答案：问题 1：解：编制拟建项目投资现金流量表编制现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表1-9 中。（1） 计算固定资产折旧费（融资前，固定资产原值不含建设期利息）固定资产原值=形成固定资产的费用- 可抵扣固定资产进项税额固定资产折旧费=（1000-100） X （1-4%） +10=86.40 （万元）

4、第 1 页 /共 14 页（2）计算固定资产余值固定资产使用年限10年，运营期末只用了 6年还有4年未折旧，所以，运营期末固定资产余值为:固定资产余值二年固定资产折旧费X 4+残值=86.40 X 4+（1000-100） X4%=381.60 （万元）（3）计算调整所得税增值税应纳税额=当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额故：第2年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额=102X0.8-50 X 0.8-100=-58.4 （万元）0,故第2年应纳增值税额为0o第3年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额=102-50-58.4=-6.4 （万元）0

5、,故第3年应纳增值税额仍为 0o第4年的应纳增值税 =102-50-6.4=45. 60（万元）第5年、第6年、第7年的应纳增值税=102-50=52 （万元）调整所得税=营业收入-当期销项税额-（经营成本-当期进项税额）-折旧费-维持运营投资+补贴收入-增值税附加X 25%故：第 2 年调整所得税=（702-102） X 80%-（380-50） X 80%-86.4-0+100-0 X 25%=57.40 （万元）第 3 年调整所得税=（600-330-86.4-0+0-0） X 25%=45.90 （万元）第 4 年调整所得税=（600-330-86.4-0+0-45.60X 10%）X

6、 25%=44.76 （万元）第 5 年调整所得税=（600-330-86.4-50+0-52X 10%）X 25%=32.10 （万元）第 6、7 年调整所得税=（600-330-86.4-0+0-52X 10%）X 25%=44.60 （万元）表1-9项目投资现金流量表单位：万元_.号项目建设期运宫期12345671现金流入0.00661.60702.00702.00702.00702.001283.601.1营业收入（不含销项480.00600.00600.00600.00600.00600.00税额）1.2销项税额81.60102.00102.00102.00102.00102.001

7、.3补贴收入100.001.4回收固定资产余值381.601.5回收流动资金200.002现金流出1000.00561.40425.90474.92519.30481.80481.802.1建设投资1000.002.2流动资金投资200.002.3经营成本（不含进项税额）264.00330.00330.00330.00330.00330.002.4进项税额40.0050.0050.0050.0050.0050.002.5应纳增值税0.00O.0045.6052.0052.0052.002.6增值税附加4.565.205.205.202.7维持运宫投资50.002.8调整所得税57.4045.9

8、044.7632.1044.6044.603所得税后净现金流量-1000.00100.20276.10227.08182.70220.20801.804累计税后净现金流量-1000.00 -899.80-623.70 -396.62-213.926.28808.085基准收益率10%0.9091O.82640.75130.68300.62090.56450.51326折现后净现金流-909.1082.81207.43155.10113.44124.30411.487累计折现净现金流量-909.10-826.29-618.86-463.77 -350.33 -22:6.02185.46问题2:解

9、：（1）计算项目的静态投资回收期|出耻值珊上聊|静态投资回收期=（累计净现金流量出现正值的年份-1）+出现正值年份当年海畸量上2逑=(6-1)+220.20 =5.97 年项目静态投资回收期为：5.97年。(2)计算项目财务净现值项目财务净现值是把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率折算到建设期初的现值之和。也就是计算期末累计折现后净现金流量185.46万元。见表1-9。(3)计算项目的财务内部收益率编制项目财务内部收益率试算表见表1-10。首先确定i1=15%以i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用财务内部收益率试算表， 计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而

10、得到财务净现值FNPV=4.97 (万元)，见表1-10。再设定i2=17%以i 2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用财务内部收益率试算表，计算各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值 FNPV2=-51.59(万元)，见表1-10。试算结果满足：FNPV>0, FNPV<0,且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。表1-10财务内部收益率试算表单位：万元序号项目建设期运宫期1234567l现金流入0.00661.60702.00702.00702.00702.001283.602现金流出1000.00561.4042

11、5.90474.92519.30481.80481.803净现金流量-1000.00100.20276.10227.08182.70220.20801.804折现系数汪15%0.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37595折现后净现金流量-869.6075.76181.54129.8490.8495.19301.406累计折现净现金流量-869.60-793.84-612.30-482.46-391.62-296.434.977折现系数i=17%0.85470.73050.62440.53370.45610.38980.33328折现后净现金流量-854.

12、7073.20172.40121.1983.3385.83267.169累计折现净现金流量-854.70-781.50-609.11-487.91-404.58-318.75-51.59由表 1-10 可知：i 1=15%寸,FNPW4.97i2 =17%时,FNPV= -51.59用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR,即:第15页/共14页FNPV i=15%+ (17%-15% X4.974.97 | 5.59|FIRR =i l+(i 2-i 1) * | FNPV i| + FNPV 2|=15%+0.18%=15.18%问题3:解：评价项目的财务可行性本项目的静态投资回收期为 5

13、.97年小于基准投资回收期 6年；累计财务71现值为185.46万元>0; 财务内部收益率FIRR=15.18%>B业基准收益率10%所以，从财务角度分析该项目可行。问题4:解：1.编制拟建项目资本金现金流量表编制资本金现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表1-11中。(1)项目建设期贷款利息项目建设期贷款利息为：400X0.5 X 10%=20(万元)(2)固定资产年折旧费与固定资产余值固定资产年折旧费 =(1000-100+20) X (1-4%) + 10=88.32 (万元)固定资产余值二年固定资产折旧费X 4+残值=88.32+4+(1000-100+20)

14、X4%=390.08 (万元)(3)各年应偿还的本金和利息项目第2年期初累计借款为420万元，运营期前3年等额还本，利息照付，则运营期第2至第4年等额偿还的本金=第2年年初累计借款+还款期 =420+3=140 (万元)；运营期第2至第4年应偿还的 利息为：第 2 年：420X 10%=42.00 (万元)；第 3 年：(420-140) X 10%=28.00 (万元);第 4 年：(420-140-140) X 10%=14.00 (万元)；(4)计算所得税第 2 年的所得税=(702-102) X 80%-(380-50) X 80%-88.32-42+100 X 25%= 46.42

15、(万元)第 3 年的所得税=(600-330-88.32-28) X 25%=38.42 (万元)第 4 年的所得税=（600-330-88.32-14-4.56） X 25%=40.78 （万元）第 5 年的所得税=（600-330-88.32-50-5.2） X 25%=31.62 （万元）第 6 年、第 7 年的所得税=（600-330-88.32-5.2） X 25%=44.12 （万元）表1-11项目资本金现金流量表单位：万元在耳1 丁 P顷目建设期运宫期12345671现金流入0.00661.60702.00702.00702.00702.00 1?92.081.1营业收入（不含销

16、项税额）480.0060O.00600.00600.00600.00 6()0.001.2靖项税额81.60102.00102.00102.00102.00 1()2.001.3补贴收入100.001.4回收固定资产余值390.081.5回收流动资金200.002现金流出600.00732.42586.42624.94518.82481.32 431.322.1（建设投资）项目资本金600.002.2借款本金偿还140.00140.00140.002.3借款利息支付42.0028.0014.002.4流动资金投资200.002.5经营成本（不含进项税额）264.00330.00330.0033

17、0.00330.00 3：30.002.6曲项税额40.0050.0050.0050.0050.00 5().002.7立纳增值税0O45.65252522.8噌值税附加0O4.565.25.25.22.9维持运宫投资50.002.10听得税46.4238.4240.7831.6244.12 441.123听得税后净现金流最-600.00-70.82115.5877.06183.18220.68 810.764累计税后净现金流量-600.00-670.82-555.24-478.18 -295.00-74.32 736.445基准收益率10%0.90910.82640.75130.68300.

18、62090.5645 0.51326折现后净现金流-545.46-58.5386.8452.63113.74124.57 416.087累计折现净现金流量-545.46-603.99-517.15-464.52 -350.78-226.21189.872 .计算项目的资本金财务内部收益率编制项目资本金财务内部收益率试算表见表1-12。表1-12项目资本金财务内部收益率试算表单位：万元序号顷目建设期遂宫期12345671现金流入O661.67027027027021292.082现金流出600732.42586.42624.94518.82481.32481.323争现金流量-600-70.82

19、115.5877.06183.18220.68810.764折现系数i=15%0.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37595折现后净现金流量-521.76-53.5575.9944.0691.0895.40304.766累计折现净现金流量-521.76-575.31-499.31-455.25-364.17-268.7735.997折现系数i=17%0.85470.73050.62440.53370.4561O.38980.33328折现后净现金流量-512.82-51.7372.1741.1383.5586.02270.159累计折现净现金流量-512

20、.82-564.55-492.39-451.26-367.71-281.69-11.54由表1-12可知：i 1=15%寸,FNPV=35.99i 2=17%寸,FNPV=-11.54用插值法计算拟建项目的资FN副务内部收益率FIRR,即:FIRR=i1+(i 2-i 1) X lFNpv 1|+|FNpv 2|35.9935 .99 -|-11 .54 |=15%+(17%-15% X=15%+1.51%=16.51%3.评价项目资本金的盈利能力和融资方案下财务可行性该项目的资本金财务内部收益率为16.51%,大于企业投资者期望的最低可接受收益率15%说明项目资本金的获利水平超过了要求，从项

21、目权益投资者整体角度看，在该融资方案下项目的财务效益是可以接受的。【习题2】某拟建项目财务评价数据如下：1 .项目计算期为10年，其中建设期2年，生产运营期8年。第3年投产，第4年开始达到设计 生产能力。2 .项目建设投资估算10000万元（不含贷款利息）。其中1000万元为无形资产；300万元为其他资 产；其余投资形成固定资产（贷款额为5000万元）。固定资产投资中不考虑可抵扣固定资产进项税额对固定资产原值的影响。3 .固定资产在运营期内按直线法折旧，残值（残值率为10%在项目计算期末一次性收回。4 .无形资产在运营期内，均匀摊入成本；其他资产在运营期的前3年内，均匀摊入成本。5 .项目的设

22、计生产能力为年产量1.5万吨某产品，预计每吨含税销售价为6000元，增值税率为17%增值税WW口率为12%所得税税率为25%。6 .项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见表 1.1。表1.1某化工建设项目资金投入、收益及成本数据表单位：万元序号年份 J”、项目12345101建设投资自有资本金部分40001000贷款（不含贷款利息）200030002流动资金自有资本金部分600100贷款1002003年生产、销售量（万吨）1.01.51.54年经营成本其中：可抵扣进项税3500350500050050005007 .还款方式：建设投资贷款在项目生产运营期内等额本金偿还，利息照付，贷款年利率为

23、6%;流动资金贷款年利率为5% ,贷款本金在项目计算期末一次偿还8 .在项目计算期的第 5、7、9年每年需维持运营投资 20万元，其资金来源为自有资金。9 .经营成本中的70%为可变成本支出。10 .法定盈余公积金为净利润的 10%应付投资者各方股利为净利润扣掉法定盈余公积金后的40%未分配利润作为企业发展基金。问题：11 列式计算建设期贷款利息，编制长期借款还本付息计划表，见表1.2。12 列式计算每年固定资产折旧费，无形资产和其他资产摊销费。13 按表1.3格式编制总成本费用估算表。14 按表1.4格式编制利润与利润分配表。15 计算计算期第5年的产量盈亏平衡点，分析项目盈利能力。（计算过

24、程和结果均保留 2位小数）表1.2长期借款还本付息计划表单位：万元序号年份项目123456789101年初累计借款2本年新增借款3本年应计利息4本年应还本息4.1本年应还本金4.2本年应还利息5年末借款余额表1.3总成本费用估算表单位：万元序号二、年份项目3456789101经营成本2固定资产折旧费3无形资产摊销费4其他资产摊销费5维持运宫投资6利息支出6.1建设投资贷款利息6.2流动资金贷款利息7总成本费用7.1固TE成本7.2可艾成本其中：可抵扣进项税表1.4利润与利润分配表单位：万元序号年份345678910项目1销售收入2总成本费用3增值税3.1销项税3.2进项税4增值税附加5利润总额

25、6所得税7净利润8法定盈余公积金9应付投资者各方股禾I10未分配利润【参考答案】问题1:（1）建设期贷款利息第1年贷款利息=1 M 2000 X 6%=60（万元）（0.5分）2第 2 年贷款利息=（2000+60+1:000）X 6%=213.6 （万元）（0.5 分）2建设期贷款利息合计：60+213.6=273.6 （万元）（0.5分）（2）借款还本付息计划表，见表 1.2。表1.2长期借款还本付息计划表单位：万元（3分）序号X项目年份建设期生产运营期123456789101年初累计情款020605273.604614.403955.203296.002636.801977.601318

26、.40659.202本年新增借款20003000000000003本年应计利息60213.60316.42276.86237.31197.76158.21118.6679.1039.554本年应还本息00975.62936.06896.51856.96817.41777.86738.30698.754.1本年应还本金00659.20659.20659.20659.20659.20659.20659.20659.204.2本年应还利息00316.42276.86237.31197.76158.21118.6679.1039.555年末借款余额20605273.604614.403955.2032

27、96.002636.801977.601318.40659.200问题2:（1）每年固定资产折旧费=（10000 +2736 一1000300）父（1 一10%）=1009 53 （万元）（1.5 分） 8 每年无形资产摊销费=1000+ 8=125 （万元）（1分） 每年其他资产摊销费=300 + 3=100 （万元）（1分）问题3:总成本费用估算见表1.3。表1.3总成本费用估算表单位：万元（4.5分）序号年份项目'，一3456789101经营成本350050005000500050005000500050002固定资产折旧费1009.531009.531009.531009.53

28、1009.531009.531009.531009.533无形资产摊销费1251251251251251251251254其他资产摊销费1001001005维持运宫投资2020206利息支出321.42291.86 2?52.31 212.76 173).21 133.6694.1054.556.1建设投资贷款利息316.42276.86 2?37.31 19)7.76 1581.21 118.6679.1039.556.2流动资金贷款利息5151515151515157总成本费用：5055.95 ()526.39 (5506.84)347.29)327.74 (>268.19 6248

29、.636189.087.1固TE成本：2605.95 3S026.39 :3006.84>847.29>827.74 :2768.19 :2748.632689.087.2可艾成本其中：可抵扣进项税24503503500500350050035005003500500350050035005003500500问题4:项目运营期第1年含税销售收入=1.0 X 6000=6000万元项目运营期第1年销项税=6000/ （1+17% X 17%=871.79万元项目运营期第1年增值税=871.79-350=521.79万元项目运营期第1年增值税附加=521.79 X 12%=62.61万元项目运营期第2-8年含税销售收入=1.5 X 6000=9000万元项目运营期第2-8年销项税=9000/ （1+17% X 17%=1307.69万元项目运营期第2-8年增值税=1307