《上市公司收购管理办法》解读

1、上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法解读解读 （2008年修订）年修订）1上市公司收购中存在的主要问题上市公司收购中存在的主要问题n收购人不诚信、无实力、甚至掏空上市公司收购人不诚信、无实力、甚至掏空上市公司n公司控制权变化的透明度低，通过一致行动规避公司控制权变化的透明度低，通过一致行动规避监管的现象严重监管的现象严重n上市公司收购的支付工具上市公司收购的支付工具和手段和手段缺乏缺乏n中介机构执业不规范，未做到勤勉尽责，缺乏有中介机构执业不规范，未做到勤勉尽责，缺乏有效的市场约束机制效的市场约束机制n利用并购重组操纵市场、内幕交易问题较为严重利用并购重组操纵市场、内幕交易问题较为严重n监

2、管手段不足，缺乏足够的威慑力监管手段不足，缺乏足够的威慑力2配套特殊规定上市公司收购的法规体系上市公司收购的法规体系3收购办法收购办法修订的主要内容修订的主要内容4整体框架整体框架将原将原上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法和和上市公司股上市公司股东持股变动信息披露管理办法东持股变动信息披露管理办法合二为一，按照合二为一，按照重要性原则，对不同的持股比例采取不同的监管重要性原则，对不同的持股比例采取不同的监管方式：方式：持股持股5%20%非为大股东或实际控制人：简式披露非为大股东或实际控制人：简式披露 持股持股520但为大股东或实际控制人：详式披露但为大股东或实际控制人：详式披露 持股持股

3、20%30%：详式披露；若为大股东或实际控制人，：详式披露；若为大股东或实际控制人， 聘财务顾问聘财务顾问 持股持股30%以上：采取要约方式或者申请豁免，要约报告书或以上：采取要约方式或者申请豁免，要约报告书或收购报告书，聘财务顾问收购报告书，聘财务顾问间接收购和实际控制人的变化：一并纳入监管间接收购和实际控制人的变化：一并纳入监管 管理层收购严格监管：不鼓励，在公司治理、批准程序、信管理层收购严格监管：不鼓励，在公司治理、批准程序、信息披露、公司估值等方面作出特别要求息披露、公司估值等方面作出特别要求 5整体框架整体框架共共10章章90条条q总则总则q权益披露权益披露q要约收购要约收购q协议

4、收购协议收购q间接收购间接收购q豁免申请豁免申请q财务顾问财务顾问q持续监管持续监管q监管措施与法律责任监管措施与法律责任q附则附则 6（一）重要概念（一）重要概念n收购人收购人n一致行动人一致行动人n信息披露义务人信息披露义务人n控股股东和实际控制人控股股东和实际控制人n公司控制权公司控制权7收购人：投资者及其一致行动人收购人：投资者及其一致行动人(第第5条条)n收购的含义：收购的含义： 证券法证券法采用广义收购的立法，将采用广义收购的立法，将5%5%的权益变动纳的权益变动纳入收购管理中入收购管理中 收购办法收购办法：收购是指取得和巩固公司控制权：收购是指取得和巩固公司控制权（change

5、in control & consolidation of control)n收购人收购人：q通过通过直接直接持股成为公司控股股东；持股成为公司控股股东；q通过投资关系、协议和其他安排的通过投资关系、协议和其他安排的间接间接收购方式成为公收购方式成为公司实际控制人；司实际控制人；q通过通过直接和间接直接和间接方式取得公司控制权。方式取得公司控制权。8一致行动人一致行动人(第第83条条)：概括法与列举法相结合概括法与列举法相结合n投资者通过协议、其他安排，与其他投资者投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数

6、量的行为或者事实。表决权数量的行为或者事实。q合并计算原则合并计算原则：一致行动人应当合并计算：一致行动人应当合并计算其所持有的股份。投资者计算其所持有的其所持有的股份。投资者计算其所持有的股份，应当包括登记在其名下的股份，也股份，应当包括登记在其名下的股份，也包括登记在其一致行动人名下的股份。包括登记在其一致行动人名下的股份。q举证责任举证责任：投资者认为其与他人不应被视：投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的，可以向中国证监会提供为一致行动人的，可以向中国证监会提供相反证据。相反证据。9一致行动人一致行动人n推定一致行动推定一致行动的的1212种情形：种情形：（1 1）投资者之间有股权控

7、制关系；）投资者之间有股权控制关系；6目标公司5投资者甲51投资者乙10一致行动人一致行动人（2 2）投资者受同一主体控制；）投资者受同一主体控制； X公司X甲公司X乙公司目标公司606051515 5212111一致行动人一致行动人（3 3）投资者的董事、监事或者高级管理）投资者的董事、监事或者高级管理人员中的主要成员，同时在另一个投人员中的主要成员，同时在另一个投资者担任董事、监事或者高级管理人资者担任董事、监事或者高级管理人员；员； 甲公司乙公司目标公司7%8%12（4 4）投资者参股另一投资者，可以对参股公司的）投资者参股另一投资者，可以对参股公司的重大决策产生重大影响；重大决策产生重

8、大影响；6目标公司5投资者甲投资者乙50%50%以下，有重大影响以下，有重大影响一致行动人一致行动人13（5 5）银行以外的其他法人、其他组织和自然人为）银行以外的其他法人、其他组织和自然人为投资者取得相关股份提供融资安排；投资者取得相关股份提供融资安排；投资者融资者2%30%目标公司一致行动人一致行动人14一致行动人一致行动人（6 6）投资者之间存在合伙、）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利合作、联营等其他经济利益关系；益关系；15一致行动人一致行动人（7 7）持有投资者）持有投资者3030以上股份的自然人，以上股份的自然人，与投资者持有同一上市公司股份；与投资者持有同一上市公司股份

9、；自然人甲乙公司目标公司103026自然人甲对乙公司自然人甲对乙公司决策有重大影响决策有重大影响16一致行动人一致行动人（8 8）在投资者任职的董事、监事及高级管理人）在投资者任职的董事、监事及高级管理人员，与投资者持有同一上市公司股份；员，与投资者持有同一上市公司股份；目标公司投资者甲公司181017一致行动人一致行动人（9 9）持有投资者）持有投资者3030以上股份的自然人和在投资者以上股份的自然人和在投资者任职的董事、监事及高级管理人员，其父母、配偶、任职的董事、监事及高级管理人员，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶

10、的兄弟姐妹及其配偶等亲属，与投资者持有同配偶的兄弟姐妹及其配偶等亲属，与投资者持有同一上市公司股份；一上市公司股份；本人 配偶父母父母兄弟姐妹配偶子女配偶配偶 兄弟姐妹父 系母 系18一致行动人一致行动人（1010）在上市公司任职的董事、监事、高级管理人员）在上市公司任职的董事、监事、高级管理人员及其前项所述亲属同时持有本公司股份的，或者及其前项所述亲属同时持有本公司股份的，或者与其自己或者其前项所述亲属直接或者间接控制与其自己或者其前项所述亲属直接或者间接控制的企业同时持有本公司股份；的企业同时持有本公司股份；目标公司企业901510亲属519一致行动人一致行动人（1111）上市公司董事、监

11、事、高级管理人员和员工与）上市公司董事、监事、高级管理人员和员工与其所控制或者委托的法人或者其他组织持有本公其所控制或者委托的法人或者其他组织持有本公司股份；司股份；员工持股公司管理层公司20%10%目标公司20（1212）投资者之间具有其他关联关系）投资者之间具有其他关联关系 关联关系：公司控股股东、实际控制人、董关联关系：公司控股股东、实际控制人、董事、监事、事、监事、高管人员与其直接或间接控制的企业之间的关系，以及可高管人员与其直接或间接控制的企业之间的关系，以及可能导致公司利益转移的其他关系能导致公司利益转移的其他关系 * * * * * * * * * * * * * * * * *

12、 * * *上述上述1212种情形是推定为一致行动人的表面证据，种情形是推定为一致行动人的表面证据，投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的，投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的，可以向中国证监会提供相反证据。可以向中国证监会提供相反证据。一致行动人一致行动人21收购人的主体资格（第收购人的主体资格（第6条条)n禁止收购上市公司的情形：禁止收购上市公司的情形：1.1.收购人负有数额较大债务、到期不能清收购人负有数额较大债务、到期不能清偿、且处于持续状态偿、且处于持续状态2.2.最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为：例如被证监会处罚大违法行为：例如被

13、证监会处罚3.3.最近三年有严重的证券市场失信行为：最近三年有严重的证券市场失信行为：例如被交易所公开谴责例如被交易所公开谴责22收购人的主体资格（第收购人的主体资格（第6条条)4.4.收购人为自然人，存在收购人为自然人，存在公司法公司法第第147147条规定情条规定情形：形：1)无民事行为能力或者限制民事行为能力；无民事行为能力或者限制民事行为能力；2)因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾逾5年，或者因年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满犯罪被剥夺政治权利，

14、执行期满未逾未逾5年；年；3)担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该该 公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾破产清算完结之日起未逾3年；年；4)担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销执照之日起未逾销执照之日起未逾3年；年；5)个人所负数额较大的债务到期未清偿。个人所负数额较大的债务到期未清偿。5.法律、法

15、规规定及中国证监会认定的其他情形法律、法规规定及中国证监会认定的其他情形23收购人的主体资格（第收购人的主体资格（第50条条)n提交文件要求：提交文件要求：q收购人及其控股股东或实际控制人核心业务和收购人及其控股股东或实际控制人核心业务和核心企业、关联企业及主营业务的说明；涉及核心企业、关联企业及主营业务的说明；涉及“一控多一控多”的收购人，提供持股的收购人，提供持股5 5以上的其他以上的其他上市公司、银行、信托公司、证券公司和保险上市公司、银行、信托公司、证券公司和保险公司等金融机构的说明公司等金融机构的说明q财务顾问核查意见：收购人最近财务顾问核查意见：收购人最近3 3年诚信记录年诚信记录

16、（收购人成立不满（收购人成立不满3 3年，提供控股股东或实际控年，提供控股股东或实际控制人的最近制人的最近3 3年诚信记录）、收购资金来源合法年诚信记录）、收购资金来源合法性、收购人具备履行相关承诺的能力以及相关性、收购人具备履行相关承诺的能力以及相关信息披露内容真实性、准确性、完整性信息披露内容真实性、准确性、完整性 24（二）收购及相关股份权益（二）收购及相关股份权益变动活动的原则要求变动活动的原则要求25股份变动方式与披露规则（第股份变动方式与披露规则（第13、14条）条）n通过证券交易所的证券交易q达到5%后三个工作日内编制权益变动报告书，向证监会、交易所报告，并进行公告，之前停止买卖

17、行为q达到5%后，每增减5%，依照前款规定报告和公告，作出报告、公告后2日内停止买卖行为n通过协议转让方式q达到或者超过5%时，三个工作日内编制权益变动报告书，向证监会、交易所报告，并进行公告，之前停止买卖行为q达到或者超过5%后，每增减达到或者超过5%，依照前款规定报告和公告，之前停止买卖行为大宗交易方式：二级市场方式还是协议转让方式？ 案例：明天科技一次10%，大股东变更；中核钛白，一次9.17%26n增持情况下增持情况下：5 53030（包括（包括3030）q5 52020（不包括（不包括2020）：）：n未成为公司第一大股东或实际控制人：简式权益变未成为公司第一大股东或实际控制人：简式

18、权益变动报告书；动报告书；n成为第一大股东或实际控制人：详式权益变动报告成为第一大股东或实际控制人：详式权益变动报告书书q20203030（包括（包括3030）：）：n未成为公司第一大股东：详式权益变动报告书未成为公司第一大股东：详式权益变动报告书n成为公司第一大股东：详式权益变动报告书，财务成为公司第一大股东：详式权益变动报告书，财务顾问核查顾问核查n减持情况下：持股减持情况下：持股5 5以上的股东减持以上的股东减持q简式权益变动报告书简式权益变动报告书披露的量的界限披露的量的界限（谁披露（谁披露,第第16,17条）条）27权益变动披露的流程权益变动披露的流程20持股比例30详式权益变动报书

19、；为第一大股东的，须聘请财务顾问未成为第一大股东或实际控制人，简式权益变动报告书；反之，详式报告书其后增减 56个月内公告，免于编制权益变动报告书二级市场达到5协议转让53日内28（三）收购方式（三）收购方式n要约收购要约收购n协议收购协议收购n间接收购间接收购n定向发行定向发行n行政划转（合并、变更）行政划转（合并、变更）n二级市场举牌收购二级市场举牌收购n司法裁决司法裁决n继承、赠与继承、赠与n征集投票征集投票权等权等29信息披露的共同要求信息披露的共同要求n信息披露及时性要求：公告收购报告书或要约收信息披露及时性要求：公告收购报告书或要约收购报告书摘要购报告书摘要q谁、目的、准备做什么、

20、批准的不确定性谁、目的、准备做什么、批准的不确定性n监管部门审核：对报告书的审核期限为监管部门审核：对报告书的审核期限为1515日，日，1515日内表示无异议，可以公告或进入要约程序日内表示无异议，可以公告或进入要约程序；1515日内提出反馈意见，不得公告；日内提出反馈意见，不得公告；1515日内未提出意日内未提出意见，可以公告或要约自动生效见，可以公告或要约自动生效n办理过户手续后：公告结果办理过户手续后：公告结果30要约收购要约收购n全面要约与部分要约全面要约与部分要约n强制要约与主动要约强制要约与主动要约n初始要约与竞争要约初始要约与竞争要约 31要约收购的特别要求要约收购的特别要求(第

21、第25,26,35,37条条)n公平对待原则，同种股份得到同等对待：要约条公平对待原则，同种股份得到同等对待：要约条件适用于所有股东，包括价格、信息、要约期限件适用于所有股东，包括价格、信息、要约期限、支付方式、分配比例支付方式、分配比例n要约价格：孰高原则要约价格：孰高原则 收购收购人前人前6 6个月支付的最高价格；个月支付的最高价格； 公告前公告前3030个交易日均价（市价）；个交易日均价（市价）； 不挂钩的，由财务顾问把关，陈述理由。不挂钩的，由财务顾问把关，陈述理由。n要约期限：要约期限：3030日日6060日，有竞争要约时除外日，有竞争要约时除外n收购的底限：预定收购的股份比例不低于

22、收购的底限：预定收购的股份比例不低于5 532要约收购的特别要求要约收购的特别要求（第（第27,36条条)n要约收购的支付手段：现金、证券、现金与证券要约收购的支付手段：现金、证券、现金与证券相结合等多种方式；以退市为目的的全面要约和相结合等多种方式；以退市为目的的全面要约和证监会强制全面要约，收购人必须采取现金方式；证监会强制全面要约，收购人必须采取现金方式；以证券作为支付手段的，应当同时提供现金方式以证券作为支付手段的，应当同时提供现金方式供投资者选择。也就是说，必须有现金方式供投资者选择。也就是说，必须有现金方式n履约保证：以现金收购，履约保证：以现金收购，2020履约保证金；以上履约保

23、证金；以上市的证券支付，全部保管，如为债券，则距到期市的证券支付，全部保管，如为债券，则距到期日不少于日不少于1 1个月；以非上市证券支付，须同时提个月；以非上市证券支付，须同时提供现金选择，说明保管、送达方式及程序安排供现金选择，说明保管、送达方式及程序安排33要约收购的特别要求要约收购的特别要求(第第43,44,78条条)n部分要约按等比例分配：收购人预部分要约按等比例分配：收购人预定收购的股份数与股东出售的股份定收购的股份数与股东出售的股份数之比数之比34要约收购流程要约收购流程向证监会报送要约收购报告书公告要约收购报告书摘要证监会是否有异议是不得发出收购要约否12个月内不得再次收购取消

24、收购计划公告收购要约文件C-15日前被收购公司公告董事会报告A日A-15日C15日前可变更要约A+20日如有竞争性要约可变更初始要约股东可以撤回预受要约期满C日股东预受要约C-3日前收购人每日公告预受情况，在C3到C日之间，股东不可撤回预受A日35要约收购流程要约收购流程要约期满C日C+3日内过户C3日内公告要约收购结果报告证监会收购情况C+15日内部分要约全面要约按同等比例收预受超过预定比例预受少于预定比例全部收购36间接收购的特别要求间接收购的特别要求n与直接收购的披露原则和法定义务保持一致与直接收购的披露原则和法定义务保持一致( (第第5656条条) )q通过间接方式可支配表决权的股份达

25、到或超过通过间接方式可支配表决权的股份达到或超过5%5%、但未超过、但未超过30%30%的情形，按照第二章有关权的情形，按照第二章有关权益披露的规定履行报告、公告义务益披露的规定履行报告、公告义务q超过超过30%30%的，按照第四章有关协议收购的规定的，按照第四章有关协议收购的规定履行法定义务履行法定义务 37间接收购间接收购n衰减原则衰减原则( (第第5757条条) ) ：主要是对因投资关系形主要是对因投资关系形成多层控制结构下，基于重要性原则要求未成多层控制结构下，基于重要性原则要求未取得上市公司控制权的投资者履行报告、公取得上市公司控制权的投资者履行报告、公告义务，如不重要，则免于再向上

26、追溯披露。告义务，如不重要，则免于再向上追溯披露。q例如投资者收购母公司的控股权，母公司通过控例如投资者收购母公司的控股权，母公司通过控股子公司持有上市公司股子公司持有上市公司10%10%的股份，该部分股份在的股份，该部分股份在子公司的资产和利润中所占比重不足子公司的资产和利润中所占比重不足3030，在此，在此情形下，投资者收购母公司的主要目的并不是取情形下，投资者收购母公司的主要目的并不是取得对上市公司得对上市公司1010的股份的支配权，因此，投资的股份的支配权，因此，投资者可免于履行报告、公告义务。有关投资关系的者可免于履行报告、公告义务。有关投资关系的变化情况可以通知上市公司，由上市公司

27、披露。变化情况可以通知上市公司，由上市公司披露。38收购报告书及豁免流程收购报告书及豁免流程持股比例30其后6个月内变动情况公告公告收购报告书3日内收购人向证监会报送收购报告书通知被收购公司涉及MBO，被收购公司董事会发表意见履行收购协议全面要约（详见要约收购流程）收购人向证监会申请豁免不申请申请不同意到15日仍未表示 任 何 意 见（视为默许）15日内无异议同意15日内有异议收购不得超过30的股份，拟继续收购的，可以发出部分要约不得公告收购报告书不得收购3930以上间接收购和直接收购履行强制要约以上间接收购和直接收购履行强制要约义务的对比义务的对比 l 申请豁免 l 取消协议或协议收到 30

28、，改发部分要约 l 未取得豁免，30 日内发出全面要约 l 受让 30，之后每年递增不超过 l 停止收购 直接收购 间接收购 l 申请豁免 l 公司股东将所持股份在3日内减持到 30或 30以下，改发部分要约 l 未取得豁免，30 日内发出全面要约 l 停止收购 40定向发行取得公司控制权定向发行取得公司控制权（16号准则号准则）n披露时点披露时点：董事会决议之日起3日内，编制收购报告书q以现金认购的定向发行：以现金认购的定向发行：说明取得本次发行新股的数量和比例、发行价格和定价依据、支付条件和支付方式、已履行及尚未履行的批准程序、转让限制或承诺、与上市公司之间的其他安排q以非现金资产认购的定

29、向发行：以非现金资产认购的定向发行：还应当披露非现金资产最近2年经审计的财务会计报告，或资产评估报告41（四）被收购公司董事会的（四）被收购公司董事会的 责责 任任 42被收购公司董事会的责任被收购公司董事会的责任 In诚信义务：忠实、勤勉诚信义务：忠实、勤勉q对被收购公司对被收购公司q对被收购公司全体股东对被收购公司全体股东被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应当有利于维护公司及其股东的利益，不得损害公司及其股当有利于维护公司及其股东的利益，不得损害公司及其股东的合法权益。东的合法权益。 n公平对待所有收购公平对待所有收购人人

30、(第第8条条)q被收购公司董事会不得滥用职权对收购设置不适当的障碍，被收购公司董事会不得滥用职权对收购设置不适当的障碍，不得利用公司资源向收购人提供任何形式的财务资助不得利用公司资源向收购人提供任何形式的财务资助n控股股东欠款或者违规担保的，董事会应当及时披露，采控股股东欠款或者违规担保的，董事会应当及时披露，采取有效措施维护公司利益取有效措施维护公司利益(第第53条条)43被收购公司董事会的责任被收购公司董事会的责任 IIn协议收购协议收购(第第52条条)q在过渡期间，在过渡期间，(1)无充分理由不得改选董事会，确有理由的，无充分理由不得改选董事会，确有理由的，来自来自收购人的董事不超过收购

31、人的董事不超过1/3； (2)公司不得为收购人及关联企业提供担公司不得为收购人及关联企业提供担保；保； (3)不得公开发行股份融资，不得进行重大资产重组、重大投不得公开发行股份融资，不得进行重大资产重组、重大投资或者与收购人及其关联方进行其他关联交易，但为挽救财务危资或者与收购人及其关联方进行其他关联交易，但为挽救财务危机公司除外。机公司除外。n间接收购间接收购(第第5860条条)q实际控制人未履行报告、公告义务，不配合，或者实际控制人存实际控制人未履行报告、公告义务，不配合，或者实际控制人存在禁止收购情形的，董事会应当拒绝接受实际控制人支配的股东在禁止收购情形的，董事会应当拒绝接受实际控制人

32、支配的股东提交的提案或临时议案，向监管部门报告；提交的提案或临时议案，向监管部门报告；q知悉未报告，或未拒绝的，责令改正，相关董事为不适当人选。知悉未报告，或未拒绝的，责令改正，相关董事为不适当人选。 44被收购公司董事会的责任被收购公司董事会的责任 IIIn要约收购要约收购(第第3234条条)：q要约收购期间，董事不得辞职要约收购期间，董事不得辞职q自提示性公告到要约期满，除正常经营或执行股东自提示性公告到要约期满，除正常经营或执行股东大会已作出的决议外，未经股东大会批准，不得处大会已作出的决议外，未经股东大会批准，不得处置公司资产、对外投资、调整公司主营、担保、贷置公司资产、对外投资、调整

33、公司主营、担保、贷款等对公司资产、负债、权益或者经营成果造成重款等对公司资产、负债、权益或者经营成果造成重大影响大影响 焦土战术无法适用焦土战术无法适用45被收购公司董事会的责任被收购公司董事会的责任 IVn反收购措施反收购措施(第第8,80条条)q董事会针对收购所做决策和采取的措施，应当有利于上董事会针对收购所做决策和采取的措施，应当有利于上市公司和股东的利益，而不是其自身利益市公司和股东的利益，而不是其自身利益q不得滥用职权对收购设置不适当的障碍，例如不得滥用职权对收购设置不适当的障碍，例如： n金降落伞计划金降落伞计划n公司章程中设置不当反收购条款公司章程中设置不当反收购条款：q设置超过

34、设置超过公司法公司法关于董事会、股东大会关于董事会、股东大会决议通过的比例，如决议通过的比例，如3/43/4甚至甚至4/54/5；q提高小股东提案权的比例；提高小股东提案权的比例；提高小股东召集提高小股东召集临时董事会、股东大会的比例临时董事会、股东大会的比例 q独董以外董事当选须在公司服务满独董以外董事当选须在公司服务满3年年q反收购措施不得损害上市公司和股东的合法权益，例如反收购措施不得损害上市公司和股东的合法权益，例如焦土战术焦土战术46（五）要约义务的豁免（五）要约义务的豁免47豁免的基本原则豁免的基本原则n适应证券市场的发展变化适应证券市场的发展变化n保护投资者合法权益的需要保护投资

35、者合法权益的需要48豁免的类型豁免的类型（第（第61条）条）n免于以要约方式增持股份免于以要约方式增持股份q结果：以原来的方式继续增持股份，如协结果：以原来的方式继续增持股份，如协议受让方式、二级市场收购方式议受让方式、二级市场收购方式n免于向所有股东发出要约免于向所有股东发出要约q结果：因存在主体资格、股份种类限制，结果：因存在主体资格、股份种类限制，仅向部分人发出要约仅向部分人发出要约n未得到豁免：接到通知之未得到豁免：接到通知之日起日起30日内，日内，(1)发出全面要约；或者发出全面要约；或者(2)减持至减持至30或或30以下以下49豁免情形与审批程序豁免情形与审批程序n一般程序一般程序

36、q受理后受理后20个审核日作出决定个审核日作出决定n简易程序简易程序q受理后受理后5个工作日未提出异议，即可办理过户个工作日未提出异议，即可办理过户q证监会不同意以简易程序申请的，应按一般程序证监会不同意以简易程序申请的，应按一般程序n豁免情形收紧，严格审批豁免情形收紧，严格审批n申请豁免，应当聘请律师出具专业意见申请豁免，应当聘请律师出具专业意见50豁免情形与审批程序：简易程序豁免情形与审批程序：简易程序(第第63条条)n国有资产无偿划转、变更、合并国有资产无偿划转、变更、合并n50%50%以上的股东，继续增持且不影响上市地位以上的股东，继续增持且不影响上市地位n按股东大会批准的确定价格向特

37、定股东回购减资，导按股东大会批准的确定价格向特定股东回购减资，导致当事人持股超过致当事人持股超过30%30%；n证券公司、银行等金融机构在其经营范围内依法从事证券公司、银行等金融机构在其经营范围内依法从事承销、贷款等业务导致其持有一个上市公司已发行股承销、贷款等业务导致其持有一个上市公司已发行股份超过份超过30%30%，没有实际控制行为或者意图，并且提出，没有实际控制行为或者意图，并且提出在合理期限内向非关联方转让相关股份的解决方案；在合理期限内向非关联方转让相关股份的解决方案；n因继承导致在一个上市公司中拥有权益的股份超过该因继承导致在一个上市公司中拥有权益的股份超过该公司已发行股份的公司已

38、发行股份的30%30%51豁免情形与审批程序：一般程序豁免情形与审批程序：一般程序(第第62条条)n出让人与收购人具有关联关系，能够证明本次转让未出让人与收购人具有关联关系，能够证明本次转让未导致公司的实际控制人发生变化（导致公司的实际控制人发生变化（根据公司控制权的根据公司控制权的转让是否在不同利益主体之间进行，来判断上市公司转让是否在不同利益主体之间进行，来判断上市公司的实际控制权是否发生变更的实际控制权是否发生变更）n挽救上市公司财务危机，重组方案得到股东大会批准，挽救上市公司财务危机，重组方案得到股东大会批准，收购人承诺收购人承诺3 3年不转让年不转让 n取得公司定向发行的新股，非关联

39、股东批准，收购人取得公司定向发行的新股，非关联股东批准，收购人承诺承诺3 3年不转让，股东大会同意收购人免于发出要约年不转让，股东大会同意收购人免于发出要约n不再将司法裁决作为明确的豁免情形，防止被滥用不再将司法裁决作为明确的豁免情形，防止被滥用52上市公司控股股东增持制度新调整关于修改关于修改上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法第六十三条的决定第六十三条的决定 根据前款第（二）项规定，相关投资者在增持行为完成后3日内应当就股份增持情况做出公告，并向中国证监会提出豁免申请，中国证监会自收到符合规定的申请文件之日起10个工作日内做出是否予以豁免的决定。中国证监会不同意其以简易程序申请的，相关

40、投资者应当按照本办法第六十二条的规定提出申请。53上市公司控股股东增持制度新调整n适当增加控股股东增持股份的市场效率，根据实践需要，决定对收购办法第六十三条第二款有关豁免申请的工作程序进行调整，由事前申请调整为事后申请，而对有关实体规定未做修订，保持了收购办法现行制度框架的完整性,也有利于防范道德风险。n提高自由增持的透明度，在信息披露方面要求申请人在首次增持行为发生后及时公告增持情况，该次股份增持数量未到2豁免上限的，须同时公告后续增持意向。n为防止股份增持过程中可能出现的违规交易行为，明确相关增持行为取得豁免要约义务的前提是，行为人应当符合证券法第四十七条关于限制短线交易的规定、第七十三条

41、关于禁止利用内幕信息从事证券交易活动的规定、第七十七条关于禁止操纵市场的规定，同时应当符合收购办法第六条关于收购人资格的规定以及其他相关规定。 54 上市公司的独立财务顾问上市公司的独立财务顾问n独立财务顾问不得同时担任收购人的独立财务顾问不得同时担任收购人的财务顾问或与收购人的财务顾问存在财务顾问或与收购人的财务顾问存在关联关系关联关系n要约收购中，上市公司董事会须聘请要约收购中，上市公司董事会须聘请独立财务顾问独立财务顾问n管理层收购中，上市公司独立董事须管理层收购中，上市公司独立董事须聘请独立财务顾问聘请独立财务顾问55收购案例：法国SEB收购苏泊尔 20062006年年8 8月月1616日，苏泊尔（日，苏泊尔（002032002032）公告，其已经和来自法国的）公告，其已经和来自法国的SEBSEB集团达成集团达成战略投资框架协议。战略投资框架协议。SEBSEB收购苏泊尔控股权计划分三步完成：收