1997年与2008年两次国际金融危机比较分析

1、11997年与2008年两次国际金融危机成因、 特征和影响比较分析及对中国企业的影响摘要近几十年来，随着人类经济发展的速度加快，随之而来的问题也日益凸 现，随着全球化的发展，金融危机也开始向全球蔓延.1997.1997 年爆发丁泰国、后迅速扩散到整个东南业井波及世界的东南业金融危机，使许多东南业国 家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创 伤.2008.2008 年由美国华尔街引爆的世界金融危机有如巨风海啸，迅速波及全 球。不管是同届发达国家的欧洲联盟国家，还是经济尚未开放的非洲，以及 是坐享石油美元的中东，或者说是新兴崛起的一系列国家，都在感受着这 场金融巨风带来的狂

2、扫与震撼。从 19971997 年泰铢引发的业洲金融危机到 20082008 年美国次贷危机引发的全球金融危机的全面爆发，我国面临外部需求萎缩 带来的经济下滑的风险。本课题通过比较19971997 年与 20082008 年国际金融危机成因、特征和影响，旨在透过近十几年来两次金融危机的表象，把握经济运 行的规律。通过分析比较这两次金融危机的成因，总结出其内在的相同点， 再分析我国现阶段经济运行的形式，找出我国经济发展中存在的问题，提 出相应的合理化的建议。以及通过比较两次经济危机的特征和影响，总结 出金融危机爆发后对中国企业的的影响，并提出合理化的防措施，有利丁 提早做准备，防患丁未然。In

3、recent decades, with the development of theeconomic , a series of questions iscoming up .with the development of globalization, the financial crisis are spreading across theworld .Southeast Asian financial crisis, which broke out in Thailand, quickly spread throughout the entiresoutheast of the worl

4、d, made the stock market tumbling in many southeast Asian countries , , repeatedlytrading financial system and even the entire social economy suffered serious wounds. the world financialcrisis in 2008 detonated by Wall Street like giant wind tsunami, quickly spread around the world.Whether the count

5、ries of the European Union, or African ,in which economy have not been open, or thecountries of Middle East, or rather, a series of new countries all felt this financial giant wind brings thecrazy esau and shock.fromworld financial crisiscaused bythe Thai baht in1997to thesubprime mortgagecrisis tri

6、ggered in Amercia in2008, China faces the risk of economic downturn atrophy due to the externaldemand withered .This topic compared the causes , characteristics and influence of the international financial crisis in 1997and 2008,through the study on the appearance of the financial|crisis past dozens

7、 of years, grasp the economic operation of the law. Analysize andcomparied the causes of the financial crisis, the author sums up their inner similarities, then analyzes the2current form of economic operation of the economic development of our country, find out the problemsexisted in the developing

8、of our economic. propose corresponding rationalization suggestion. Andthrough comparing the two economic crisis, summarized the characteristics and effects of the financialcrisis after the outbreak of the influence of Chinese enterprises, and puts forward some precautionarymeasures, which is helpful

9、 for the rationalization of preparing early.正文-、两次金融危机演变过程比较分析（一）1997年亚洲金融危机的演变过程分析1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展 过程十分复杂。其标志性事件是1997年7月2日泰国财政部和 中央银行宣布放弃泰币与美元挂钩的一揽子汇率制，实行浮 动汇率制。此次金融危机大体上可以分为三个阶段：第一阶段：1997年7月2日， 泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%外 汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾 比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继受到影响：货币

10、 大幅度贬值，中小企业工厂难以适应纷纷倒闭，众多中小银 行宣告破产，物价3大幅上涨。10月下旬，国际炒家移师国际 金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制，香港恒生指数随 之大跌；接着，11月中旬，韩国也爆发金融风暴，韩元对美 元的汇率跌破纪录。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的 日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相 继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。第二阶段：199畔初，印尼金融风暴再起，面对有史以 来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方 未能取得预期效果。2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与 美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到

11、 国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金 组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000：1。受其影响，东南 亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下 跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改 革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东 南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元 汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑14美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形 势更加不明朗，亚洲金融危

12、机继续深化。第三阶段：199眸8月初，俄罗斯中央银行宣布年内将卢 布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.09.5 ： 1,并推迟偿还 外债及暂停国债券交易。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变，带 动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动。如果说在此之前 亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金融危机的爆发， 则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性 的意义。直到1999年，东南亚各国才开始摆脱金融危机的阴 影。（二）2008年国际金融危机的演变过程分析此次金融危机以2007年7月贝尔斯登两支次级债，基 金停盘并引发大量类似基金评级大幅下调为标志

13、，美国次贷危机爆发，其破坏力从严重程度来看接近于1973年的“石油 危5机”。其从影响程度和扩散范围来看也可以分为三个阶段:第一阶段:2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警,汇丰控股为在美国刺激房贷业务增加18亿美元坏帐准备.2007年3月13日新世纪金融公司因濒临破 产被纽约证券交易所停牌，受其影响，美国股市大跌，这一阶 段属于危机发生初期，没有给世界其他股市市场带来太大影 响.第二阶段:2007年7月19日，美国投资银行贝尔斯登宣布旗 下对冲基金的资产价值因次代危机接近全部蒸发濒临瓦 解;2007年8月1日，澳大利亚麦格里银行巴黎银行宣布卷入美 国次代危机.受

14、此消息影响，美国股市及世界主要股市银行开 始感受到危机的濒临，全球大部分股市下跌.这一阶段属于危 机深化期，全球开始受到波及.第三阶段:2008年初美国花旗集团宣布因美国次代危机影 响其在2007年第四季度巨亏98,3亿美元， 以及美林证券公司 宣布，在2007年第三季度遭遇了公司93年历史上最大的季度 亏损，达到22,4亿美元，由美国次代危机引发的全球股灾彻底爆发.尤其是2008年9月15日，美国雷曼兄弟控股公司宣告破 产，使金融危机扩散到信心危机.这一阶段属于危机扩散期 引发全球6股灾.（三）两次金融危机的演变过程比较从两次金融危机的爆发，形成及影响来看，有着相 似之处.1.两次金融危机的

15、爆发都有标志性事件。97年亚洲金融危机的标志性事件是1997年7月2日泰国财政部和中央银行宣布放弃泰币与美元挂钩 的一揽子汇率制，实行浮动汇率制。2.两次金融危机都有不断深化的过程。在初期没有引起大的动荡，但是随着时间的推 移，危机逐渐影响到周边国家乃至全世界，有金融 领域向实体经济蔓延。3.两次金融危机最后都演变成信心危机。随着经济危机的逐渐扩散，不管是亚洲金融危 机还是美国次代危机，都是伴随着人们信心的丧失 而逐渐恶化。二、两次金融危机成因比较分析(一)两次金融危机发的相同点。(1)背景相同。都是在金融全球化和金融白由化的浪 潮中不断推进的7(2)爆发的根本原因相同。都是因为流动过剩且资本

16、 流动水平很高，虚拟经济发展大大超过了实体经济的承 受度。亚洲金融危机前期，证券市场和房地产部门的泡沫膨 胀。金融部门的白由化和国际资本流入相结合，导致许 多东亚国家金融市场流动性高，信贷扩张迅速。如表5和表6所示，在许多东亚经济里，信贷扩张迅速在20世纪90年代初就已经导致证券市场和房地产部门投资过度，投机 盛行。表5证券市场价格指数191991919919919919198经济9)01923459697泰617891681361288337S211320012印412275456340n尼747488691371亚69667810286537韩61086678216S50564127991

17、259马556357195374*西6511512319278259311811566547069菲11149152422232262215聿宾540245961629新3042955118881910007 134107“坡247128135122香43460336077115156981500770183387中9国台弯资料来源:Crosetti , Psenti , and Roubini , 1998, P. 45表6证券市场价格指数：不动产部门1991919199199191919*济0919234959697泰716367219S4828214322997印113691111440

18、n尼19668402364亚13111212192959马336541409435*西213981172303439208799410菲3122825154861641聿宾600378624855新145551091016“坡347082香712575955中n台资料来源:Crosetti , Psenti , and Roubini , 1998, P. 45。泰国是一个很好的例子。20世纪90年代泰国金融机 构主要使用借白国外金融机构的贷款来迅速扩大对证 券和房地产部门的贷款，极大地推动了证券和房地产价 格的上升，直到1995年达到最高度。马来西亚1995年 以前银行问题稍微好一些。然而，

19、在1996年银行贷款11总量增长了27. 6%,有相当一部分贷款从流向制造业 部门转变为流向证券市场，前者的增长率从1995年的30. 7%跌落到1996年的14%,后者的增长率则从1995年的4%上升到1996年的20. 1%(Crosetti , Psenti , andRoubini , 1998, P. 30)。1996年贷款的增加，迅 速驱动资产价格上升。当证券和房地产价格下跌的时 候，许多与证券和房地产有关的银行贷款就成了呆坏 账， 以致银行体系十分脆弱。美国次贷危机也是由于宽松的货币政策和住房泡 沫危机源于美联储从2001年开始执行的宽松的货币政 策。从2001年到2004年，美

20、联储开始执行宽松的货 币政策，将联邦基金利率从6. 5%降到1%,以应对互 联网泡沫破灭对美国经济增长造成的不利影响。为了应 对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，布什在格林斯潘支持下推行令富人受益的减税 政策， 为了促进经济增长和就业，美联储连续13次下调利率， 联邦基金利率由6.5%降至1%勺历史最低水平，并且在1%勺水平上停留了一年之久。宽松的货币政策引12发宽松的信贷条件，房贷利率明显下降，30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%,一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0 % ,下降到2003年的3.8%。房贷利率的降低被认

21、为是带 动21世纪以来的美国房产持续繁荣、 次级房贷市场泡 沫化的重要因素。 同时，美联储宽松的货币政策刺激了 国内的需求， 引发全球贸易不平衡的加剧， 当新兴经济 体积累了大量的美元之后又形成国际金融资本流入美 国为主的市场， 进一步推动了房价等资产的价格，加剧 了资产的泡沫化。而从2004年6月到2006年8月， 美联储改变其低利率政策，将联邦基金利率从1 %升到5.25%。连续升息提高了购房借贷的成本，这强烈地抑 制了市场需求， 引发了房价下跌， 以及按揭违约风险的 大量增加，最终导致了次贷危机的爆发。(3)管理机制上存在的缺陷和政策的失误。亚洲金融危机产生的主要原因有三点，第一，银 行

22、体系不完善， 金融监管缺失。 与外国非制造短期资本 进入对应，东盟国家对本国金融也也采取放手发展的方13式，允许金融机构数目急剧扩张，取消企业的贷款限额，银行体系监管不严，大量的银行贷款被投入到房地产项 目上，加之部分国家政治上的腐败， 大量银行贷款被浪 费而且很多问题又不能及时解决，危机的发生埋下了隐 患。另一方面，各国的金融监管又十分脆弱。据统计， 在1987年1997年的10年中，银行的贷款在逐年增 加，而贷款损失准备金却在逐年减少。第二，汇率制度 值化，不能适应金融业的发展上世纪80年代东盟四国 经济起飞以后，其汇率制度一直采取的是与美元或者是 以美元为主的一揽子货币挂钩的固定汇率制度

23、。1 9 9 5年以后，美元的汇率上升，由于东盟的汇率制度没有随 之调整，造成本币实际高估，出口增速降低，进口增加，贸易盈余减少。 由于这些国家不能随着国内外经济形势 的变化采用灵活的汇率政策， 而采取行政手段将本国 汇率维持在扭曲的水平上，必将对其经济活动产生不正 确的信号，导致巨大的“机会成本”，并带来更大的 经济金融不稳定性，金融市场剧烈动荡也就在所难免。第三，过快的放松管制和资本白由化。过快的资本白由 化在金融体系改革、治理结构等各种配14套措施尚不完善 时， 东盟四国在国际金融市场面临着特定的风险。虽然 资本白由化使本国机构可以到国际资本市场借款，增加 了资金的来源，但如果缺乏有效监

24、管，资本白由化可能 会导致过度的对外借款和由此而造成的短期外债过度增加。这时若出现市场动荡，就可能出现大量资本外逃，使国内产生支付危机，进而引发金融危机。次代危机产生的制度原因在于政府把对次级贷债券这种金融衍生品的评估和监督责任完全抛给私人债券 评级机构，给这些私人机构留下太多操作空间。美国监 管机构对市场评级机构监管不严， 导致了评级机构在对 次代相关产品评级是的主观性， 在错误信息基础上建立 起来的信贷决策必然是错误的决策。次级债券信息不透 明。当次级抵押贷款被打包成债券销售给投资者时， 债 券投资者无法确切了解次级贷款申请人的真实支付能 力。不透明时往往就会隐藏危险，而监管机构的失职纵

25、容了这类对市场有害的行为，为危机的发生埋下隐患。（二）两次金融危机的不同点(1)两次危机的成因本质不同。东南亚金融危机属于 在发15展中国家爆发的危机，它的本质是货币危机，操纵 者索罗斯利用了货币本身回归需要其价值的经济原理，导致东南亚地区金融和经济动荡；而次贷危机是在发达 国家爆发的危机，它的本质是债务危机， 美国希望靠全 球其他国家向美国输入资本来平衡美国的资金流量表，最终目的是靠海外资本的力量来为美国买单，从而导致 全球金融和经济动荡不安。(2)就造成金融危机市场的严重后果来看，次贷危机 较东南亚金融危机要严重得多， 格林斯潘宣称美国次贷 危机是美国百年一遇的金融危机，是白1929年美国

26、大 萧条以来最大的金融危机，它已引起全球金融风暴，而 亚洲金融危机只是在亚洲造成局部的金融危机，而没有引起全球的金融危机。(3)东南亚金融危机根源于过度性生产，而美国次贷 危机根源于过度性消费。(4)两次危机的直接触发原因不同。亚洲金融危机是 国际游资刺破了风险积聚的泡沫， 而国际金融危机是美 国白身戏弄体系链条绷紧无法支撑经济增长泡沫而白 解， 引发房价下跌，按揭违约风险大量增加，最终导致 了次代危机的爆发。16三、两次金融危机产生的影响比较分析（一）两次金融危机影响的共同点：1.金融危机使受害国资产大为缩水。1997年3月2日索罗斯攻击泰国外汇市场， 引起泰国 挤兑风潮， 挤垮银行56家，

27、 泰铢贬值60%,股票市场狂 泻70%由泰国引起的金融动荡一直蔓延到亚洲的北部 乃至俄罗斯，马来西亚、印度尼西亚、台湾、日本、香 港、韩国均受重创，这些国家和地区人民的资产大为缩 水。而08年的金融危机则使次级贷款利益链条上的各利 益主体都受到了不小的冲击。首先，次级贷款者由于负 担不了日益提高的还款额而不得不被银行收回住房，无 家可归。其次，次级贷款公司由于收不回贷款而不得不 宣告破产。而购买了大量经过包装的次级贷款衍生金融 工具的投资银行， 对冲基金和保险公司也因为抵押债券市场的缩水， 出资人要求赎回和贷款人要求提前还款而 遭受了巨大的冲击。2.金融危机使受害国的社会秩序陷入混乱。17银行

28、倒闭，金融业崩溃，导致经济瘫痪。经济衰退， 激化了国内的矛盾。东南亚金融危机期间，印度尼西亚、马来西亚等国社会动荡，人心涣散，秩序混乱。08年金 融危机则致使通货膨胀，物价走高，由于美元的继续贬 值，直接导致大宗商品期货价格大幅走高。3.金融危机使国家政权不再稳定。亚洲金融危机爆发后，由于社会动荡，经济萧条，导致人们对政府信任度下降。在野党、反对党纷纷指责 执政党，于是，泰国的政府被推翻了，印度尼西亚的政 府被推翻了， 日本桥本龙太郎下台了， 俄罗斯一年之内 换了六届总理。政治不稳定，破坏了亚洲经济增长的良 好环境。此前，亚洲国家经济高速增长的原因就在于政 治经济环境稳定， 后来由于金融危机破

29、坏了这种稳定，引发社会波动，差点危及到各国的国家安全。4.全球经济增长速度放慢，受害国经济明显衰退。亚洲金融危机时期，除日本、韩国、东南亚国家和俄 罗18斯等国家已陷入严重的衰退外， 其它国家的经济增长 率大多低于前一两年。1998年下半年拉美国家受亚洲金 融危机的影响日益明显，尤以巴西和哥伦比亚为最严 重。巴西货币受到严重冲击，财政赤字达GD用勺70%加上债务负担沉重，1998年经济增长率从1997年的3.5%降到1%拉美地区增长率将比去年降1.6个百分点 值得注意的是，前些年一直保持强劲增长势头的美欧经 济也难以独善其身。就我国而言，金融危机期间根本无 法保持10%以上的GDP增幅，大量中

30、小企业由于无短期 资金拆借，以及全球金融危机影响，大量生产加工企业 倒闭，比如：东莞、昆山、江浙一带的大量企业倒闭， 光东莞一处已经倒闭超过2000多家中性出口类企业，四、两次金融危机对我国企业发展的启示全球金融风暴引发的严峻经济形势对中国企业既 充满挑战，也充满机遇。在这种情况下，企业以怎样的19精神状态， 做出怎样的决策和行动， 将决定企业未来的 命运。中国的企业要想抵制住危机，就要制定相应的计 划，努力变挑战为机遇。（一）中国企业面临的危机现状1.产品滞销。近年来，我国企业尤其是中小企业朝着 国家宏观调控方向发展，保持健康、快速的运行势头， 但08年爆发了国际性金融危机以及国民经济下行，

31、 受 其影响部分中小企业开始出现明显困难，主要表现为：部分产品订单减少、产量回落、库存增加、出口下滑，且有逐渐加重的趋势。2.资金趋紧。一是一部分企业现金流紧张。银行控制 信贷投放规模，缺少抵押物的小企业贷款首当其冲被压 缩掉，资金链断裂的危险性加大。一部分企业开始倒闭, 产生银行债务。中小企业大多互相担保，中小很难获得 中长期贷款。这些企业往往扩张势头猛， 需要技改投入, 需要中长期贷款，但银行中长期贷款主要投向一些大集 团、大企业。几乎所有银行都对中小企业贷款持谨慎态 度， 没有抵押物一律“亮红20灯”，惟恐受到金融危机的 牵连。融资困难已经影响到我市中小企业的生存发展。3.用工成本增加。

32、受各种因素影响，企业劳动力成本 大幅上扬，规模以上工业企业从业人员劳动力报酬增长15%以上。 某地一家劳动密集型企业，员工总数上千人，若实现“五金”全覆盖，需增加费用100多万元，加上提高工资水平尚需资金投入，累积用工成本大幅增 加，占该企业全年利润20%多。（二）应对危机中国企业该怎样做1.重新审视经营战略，找出比较优势应对金融危机应首先从以下几个方面考虑：公司组织制度、财务制度和层级结构，以及集权与分权的安 排是否合理？产品结构和技术方向是否妥当？在生产 的众多产品中哪些是能赚钱的， 哪些是不赚钱的？要不 要调整？是兼21顾国内市场与国外市场，还是只有国外市场？市场风险如何评估？生产能力投

33、资与产品研发、 品 牌建设等软实力投资比例是否妥当？公司实施多元化 发展战略还是专业化战略？再有，就是要重新审视资产负债结构。过度负债，蕴含巨大风险。在这次金融危 机面前， 那些顿时倒下的庞然大物， 大多与失衡的财务 结构有关。企业把“三促进”即促进提高中小企业白主 创新能力、 促进传统产业转型升级、促进建设现代产业 体系，作为调整的重要方针。各地政府要加强宏观调控, 扶优扶强，从政策、资金等各方面，扶持有利于节能、环保、民生、就业的产业以及市场适销对路的产品。2.构建软硬实力相匹配的企业结构“规模”是企业竞争优势的一个关键因素，但有 一个前提，就是“规模”的结构必须要均衡。一些企业 由于过度

34、扩张，导致资本实力与企业规模失衡，抗风险 能力非常脆弱。经营环境一旦变化、周转不灵，资金链 就会断裂，即使22资产质量还很好的企业也会被逼到破产 的边缘。此外，与规模匹配的软实力，要防止软实力 与生产规模失衡同样很重要。随着金融危机向中国传导，首先受到冲击的是没有营销体系、没有研发能力、的代工企业；下一步，是有庞大生产能力但没有研发能 力和白主品牌的企业。这些企业不是输在生 产能力上， 而是缺乏软实力。现在，很多中国企业的生产规模已达 到世界级水平，但普遍的问题是软实力跟不上，导致“大 而不强”。摆脱困境根本的出路，是要以进取的心态，实现产品或技术上的突破，建立与生产规模相适应的软 实力，形成

35、软硬实力相匹配的企业结构。 我们还要会“借 梯上楼”企业在“走出去”的过程中， 仅靠低价竞争不 是长久之计， 必须提升品牌知名度，增加产品的附价值。3.推进并购重组 提高产业集中度经济回落，企业各个业务板块的矛盾充分暴露。此 时，进行企业资源的有效整合，卖掉那些不赚钱、且不 具前景的业务板块，把企业资源集中于最有竞争力的业 务，不仅是渡23过困难时期的必要选择，而且是提高竞争 力的战略举措。面对世界金融“海啸”的大风大浪， 弱 小的企业难以抵御风浪的冲击。只有组成联合舰队，才 能增强中小企业的抗风险能力，迎风击浪、逆势而上。所以，在这场危机中，中小企业要“团结”起来，以重组资产为纽带，以发展循环经济为模式，形成资产结 构、产业结构的优化升级，实现集约化经营，获得投入 产出的最大化。中国已经有了较强的产业基础，如果把渡过这次全 球金融危机转化为优化资源配置的机会， 使制约产业竞 争力的某些结结构性问题得到解决，那么，中国产业和 企业就将成为这次全球金融危机中的一个赢家。4.精益管理”要有效益在市场情况大好的时候，企业经营管理水平的差距表现为赚钱的“多与少” ，但面对如此巨大金融动荡，经 营管理水平的差距足以导致企业的“生与死”。 中国很多企业的优势