人民币现金总量与结构需求预测

1、人民币现金总量与结构需求预测唐双宁 陈宝山  于凤莲  郭菊娥  史代敏“发行人民币，管理人民币流通”，是中华人民共和国中国人民银行法赋予中央银行的基本职能。人民币现金总量和结构需求预测，是研究1999-2010年预期经济条件下社会对现金总量与结构的需求，其核心目的是解决全局与局部性的现金运行量化-乏题：它为探索人民币印制、调拨、库存、发行、回笼和销毁的客观规律；提高现金运作的合理性，降低印制和流通成本；指导中央衰行及商业银行货币发行、出纳工作的开奏：制订相关的货币政策和国家中长期远景规划提供科学依据。它对促进国民经济持续、块速、健康发展具有非常现实的意义。该课题

2、从宏观和微观两个角度，采用定性分析与定量分析、模型预测与专家预测相结合的方法进行研究。一、1978-1998年现金总量和结构运行状况（一）现金总量变化规律1流通中现金总量逐年增长，现金净投放量呈周期性变化1978-1998年流通中现金总量（甄）逐年增长（见表1），由1978年的212.6亿元增加至1998年的11204.1亿元，共增加10991.5亿元，年平均增长550亿元，年平均增长率为21.9%，其中，1984、1988和1993年是现金增长特别突出的三年，分别增长49.51%、46.72%和35.26% 二十年来流通中现金始终体现为增量，并且在上升趋势中具有周期性（见图1）。1

3、978-1981为第一周期，1982-1985为第二周期，1986-1989为第三周期，1990-1995为第四周期，1996年以后为第五周期。从五个周期的形态上看，每一个周期内，净投放量均由一个低点经历一个时期上升到峰顶，并快速下降到另一低谷，然后步入下一个循环周期，其平均时间约为4-5年，与国民经济发展的螺旋式上升周期基本一致。在现金增量的循环变化中，各周期的基数均逐步攀升，且水涨船高、振幅颇大。特别是第四周期，净投放量由1993年的高峰值1528.7亿元在两年内下降到1995年596.7亿元的谷底，落差为932亿元，远远大于前三个周期的指数，直到最近几年振动幅度才有所降低。 2

4、Mo与M2的比例逐年下降在流通中现金总量逐年递增的同时，Mo占广义货币供应量(M2)的比例逐年下降，1978年为18.29010，1983年为17.23%，1988年为21.13%，1993年为16.81010，1998年为10.72010，21年中降低了7.57个百分点。从整体变化过程看，1988年以前变化微弱，1988年以后下降速度加快，最近一、两年则呈现平缓态势（见图2）。这种现象表明，在80年代，Mo的增长速度与广义货币的增长速度基本同步，而进入90年代后，由于结算手段的创新和信贷规模加大使得Mo的增长速度低于M2的增长速度。3现金投放、回笼在季节上呈现规律性变化二十年来，我国货币发行

5、呈现“春节前大投放春节后大回笼二季度少量投放或回笼三季度投放逐步增加四季度大投放”的变化规律。而且随着年份的变化，春节前大投放和春节后大回笼，在绝对量上都在不断加大（见图3）。具体讲，一般是1月份为大投放，2月份为大回笼，3月份回笼速度减慢，4、5和6月分净投放与净回笼的绝对数相对较小，各年份变化比较平稳，7-12月份几乎均为净投放，且投放量逐月增加。 4流通中现金总量的增加引起印制、库存、回收和销毁量的变化1978-1987年流通中现金增幅较小，相二地印制、库存、回收、销毁量增幅变化态势比较平稳，相互之间变化相近。1988-1998三这种态势则被打破，呈现流通中现金总量增加较快，印

6、制和库存量大幅增长，而销毁量增加趋缓的状态。其中1987、1989、1993、1998年印制与库存量的差额相对较小，但相邻年份之间两者的变化趋势相反，即库存增大，印制变小。1993年以来，库存量已逐渐高于当年印制量，并逐年趋近于流通中现金总量，这是符合我国国情，而与国际不同的一个显著特征。（二）影响现金总量变化的因素1经济增长决定现金总量增加国民经济的不断发展，必然引起现金总量需求的持续增长。二十年来，我国GDP   增长率与Mo。增长率基本上呈同方向周期性变化（见图4）。当经济加速增长时，现金供应量快速增加；反之，现金供应量的增长随之减小。1984年、1988年

7、和1992年是过去二十年三个经济增长高峰值年份，GDP增长率分别为15.2%、11.3010和14.2010，达到各周期的顶峰，而同期Mo增长率也分别达到高峰值，分别为49.5%，46.7010和36.4010。这种变化轨迹趋同性表明，经济增长与现金总量供应有着密切的联系。当经济不景气时，政府往往采用较为宽松的财政、货币政策刺激经济增长，导致现金投放不断攀升；当经济发展过热时，政府又会采取紧缩的货幕币政策抑制通货膨胀，导致现金投放量急剧下降。2投资增长拉动现金需求量增加为了调节宏观经济走向，政府通常使用财政、货币政策影响固定资产投资规模。固定资产投资规模的增加，必然拉动货币需求量的增加。实证分

8、析表明，固定资产投资每增加100元，约需要36元的现金投放与之配套。从图5可以看出，10增长率的变化周期与固定资产投资额增长率的变化周期基本吻合。当固定资产投资出现连续大幅度增长时（超过15%以上），现金供应量也相继持续大幅上升；反之则相反。 3物价波动引起现金净投放量变化物价波动与现金投放两者之间具有极强的互动性。一方面在商品交易中，同一价值量的商品或服务会随着物价上涨而需要更多 的货币，物价上涨会使居民的通货膨胀预期趋强，致使现金持有量增加，引起现金投放量增大；反之则相反。另一方面现金投放量的过度增长也会成为通货膨胀的催化剂，导致物价的进一步上涨。过去二十年，物价波动的

9、周期与Mo增长率波动的周期基本相同（见图6），1985-1988年物价指数年平均上升11.2%，最大值为20%，与此相对应Mo年平均增长29010，最高增幅为47010；1991-1994年物价指数年平均上升16.500，最大值为24010，与此相对应Mo年平均增长31.9%，最高增幅为36%。4社会商品零售总额增加引起现金净投放量增大商品交易规模的不断扩大带动了社会商品零售总额的逐年增加。由于中国正处于货币化进程初期，现金结算手段落后，公众偏好现金支付交易，导致在1978-1998年社会商品零售总额年平均仅增长17%的情况下，现金净投放量年平均增长22.910，现金流通速度年平均实质上减缓了

10、两个百分点，而要改变这种状态，向货币化程度中期以至高货币化程度的时期发展，则需要相当长的时间。5人均手持现金增加、农村偏好用现加大了现金需求随着人民收入水平不断提高，吃、穿、住、行、用等消费也会相应增加，加之物价上涨等因素的影响，人均手持现金量将会逐步增加，从而引起现金需求总量上升。中国是人口大国，农村人口占总人口的80%，随着农村改革的不断深入，农民收入大幅度增加，农村个体经济迅速发展。又由于农民偏好使用现金，加之各类转帐结算手段在县以下乡镇地区的推广短期内难以实现。因此，预计未来十二年内农村用现量将大幅度上升，对现金总量的需求有较大影响，农村用现将在很长对期内构成中国现金流通的重要组成部分

11、。6其它因素对现金总量需求的影响除上述因素外，电子货币的发展、结算手闶段的创新、货币化程度的提高、人民币出入国境以及中国加入WTO等因素，也会以不同的方式、从不同的角度对现金总量与结构产生不同程度的影响，但这些因素的影响在近期内不会十分显著。（三）现金结构的变化特征及机理1币种比较齐全1987年以前，人民币最大面额为10元券，从元、角到分都实行1、2、5制。1987年开始发行的第四套人民币，增加了100元、50元两种券别。到目前为止，流通中共有1、2、5分，l、2、5角，1、2、5、10、50、100元十二种不同券别的人民币。除缺少20元券种外，基本上形成1、2、5币制结构。这种币制从理论上讲

12、是优化的，实际操作也较为合理。它不仅方便流通、减少出纳现金数量，更节约了印制成本和流通费用。2大面额主币所占比例不断上升，中档次货币的占比逐步减小，辅币所占比例稳中有降随着人民收人水平不断提高，对现金结构的需求也发生了变化，大面额主币所占比例快速上升。1978-1986年10元券为最大面额券种，其占现金总量的比例从1978年的49%上升到1986年的72.5%，平均年增长率约为3%。与此对应，5元以下券种所占比例逐步下降，特别是5元券，从1978年的30%下降到1986年的18%，平均每年下降1.5%。而50元、100元券发行后，10元券的比例直线下降，50元券在经历了新、旧币种替代期内的上升

13、阶段后也逐步下降，100元券的比例则稳步上升。到1998年，10元券的比例仅占现金总量的6.9%，100元券的比例则高达75.4%，已超过1986年时居最高水平的10元券占比的3个百分点。在结算创新相对滞后和没有更大面额券种可替代的情况下，人们在经济生活中只能选择100元券，从而形成其需求量会更大、所占比例会更高。另外目前，50元券、10元券在Mo结构中的地位，则相当于1987年以前5元券、2元券市场流通中分币很少，已逐步形成退出流通的态势。 3流通中硬币数量极少由于没有较好的硬币流通环境，硬币流通的职能作用受到了制约。尽管近年来通过各种渠道向市场投放了一定数量的硬币，但由于数量相对

14、不足和人们收藏的偏好，其多数沉淀于民间。从表面上看，硬币不便携带和保管是影响硬币投放的原因，但更深层次的原因是人们的旧观念、旧习惯构成硬币流通的阻力。另外具有替代作用的等额纸币流通的影响，社会服务设施不配套，商业银行缺乏整点机具等因素，也制约了硬币的流通，致使硬币的流通市场不能打开。纵观世界各国小面额货币硬币化已成为货币流通的普遍规律，在一些发达国家，人均使用硬币枚数高达七、八百枚，而我国人均占有硬币数量仅为十几枚，流通状况十分落后。4券别结构受地区、季节因素的影响从地区看，经济不发达地区和偏远农村对大面额主币的需求比例要低于经济发达地区和城市。从季节看，春节前是现金的投放旺季，大面额主币需求

15、非常高。在农副产品收购旺季期间，中档次货币及小面额币的需求往往大于平时。从市场分布看，批发市场、家电市场、服装市场对大面额主币需求量较大，而农贸市场、小商品市场则对小面额辅币有较大需求。二、1999-2010年现金总量与结构预测通过对1978-1998年现金总量和结构的分析，找出货币运行规律，建立模型，预测1999-2010年现金总量和结构变化，以满足国民经济发展对现金供应的需要，十分必要。在具体操作上，我们首先选择GDP、固定资产投资总额、物价指数等作为影响货币需求量最主要的因素，对其未来发展趋势作出分析，然后测算M2的变化态势，再由Mo与M2的关系推算M0的数据，由此计算现金增量（模型与公

16、式略）。（一）1999-2010年影响现金总量变化的因素分析1978年以来，中国GDP年平均增长率接近10%，处于高速发展阶段。从经济增长速度的变化形态看，前十五年的波动幅度较大，经历了三次较大的起落，GDP增长率曾两度超过14010，也两度步入4-5%的低增长区间，相邻两年最大差距为11.4个百分点，平均差距为2.76个百分点。“八五”后期和“九五”前三年，经济增长趋于平缓。从1992年到1998年，相邻两年GDP增长速度的差距最大不超过2.13个百分点，平均差距为1.06个百分点。这说明中国经济增长不但波动性域小，台阶式的跳跃性也在缩小。这一方面是国家宏观调控能力的不断提高和调控手段的不断

17、完善，驾驭经济增长能力不断加强的结果，另一方面也是我国市场经济体系不断完善的结果。根据上述对经济增长变化趋势的分析，采用适合于测算中国经济增长的计量模型进行预测，在中国实施第十和第十一个五年计划，于下个世纪中叶达到世界中等发达国家水平的远期规划过程中，预计未来十二年，GDP年平均增长率约为8%左右。1978-1998年中国居民消费价格指数年平均上涨7.73%，波动幅度比较大，其中有五年在两位数以上，最高达到24%。最近几年，物价连续下降，1998年为负增长。根据国外经验，物价指数在5010以下，一般不会引发高通货膨胀。从长远看，中国经济增长波福趋于平稳，投资需求也会更加实际慎重，因此，物价水平

18、也会走势平缓，预计1999-2010车年平均指数约为4%左右。（二）预测结果根据以上宏观经济、物价因素变化态势的预测，并考虑其它相关因素的影响，最终得出1999-2010年现金需求量预测结果（略）。根据第五套人民币的券别结构，结合现有流通中冬券别比例的变化趋势，利用时间序列趋势外推法等方法进行预测，最终得出1999-2010呈现金券别结构需求预测结果（略）。从现金总量预测结果看，未来十二年现金总量将稳步增长，现金净增量仍呈周期性上升，但波动幅度自然减弱。现金流通量的增长趋势与预计的未来国民经济发展态势相吻合，因为随着社会主义市场经济体系的逐步完善，市场主体的经济行为将日趋理性，政政调控宏观经济的能力将不断提高，宏观调至将以稳定、高效的经济增长为目标，而不再董纯地追求速度，因此，现金需求总量大起大落的可能性不大。现金总量的这种增长趋势既有利于促进国民经济健康发展，又有利于物价稳定。在预测现金总量时需要说明的是，电子货币的发展、结算手段的创新必将大量减少流通中的现金总量，这种影响随着时间推移会越来越明显。从券别结构的预测结果看，未来十二年大面额100元券的比例将进一步攀升，中档货币的比例稳中微降，小面额货币的比例基本