货币供应M1 M2与股市之间的实证关系

1、货币供应M1 M2与股市之间的实证关系原文地址：货币供应M1,M2与股市之间的实证关系作者：心悦向日葵先来了解概念-金融学中的M1,M2,M3,M4都是货币层次的划分M0=流通中的现金；M1=M0+个人信用卡循环信用额度+银行借记卡活期存款+银行承兑汇票余额+企业可开列支票活期存款；M2=M1+个人非银行卡下的活期存款+机关团体存款+农村存款；M3=M2+企业定期存款+居民人民币定期储蓄存款+其他存款(信托存款、委托存款、保证金存款、财政预算外存款)+外币(折合人民币)存款；M4=M3+货币市场基金份额十非银行金融机构回购协议+非银行企业持有的短期政府与金融债券+住房公积金存款。上述是专家学则

2、的建议划分方法，而事实上我国现阶段是将货币供应量划分为三个层次，分别是：M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1：狭义货币供应量，即M0+企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。货币供应与股市之间的实证关系表明M1增速与M2增速之差与上证指数呈现明显的正相关。对比M1、M2等几个货币供应变量与A股指数走势之间的

3、关系，可以看见M1增速与M2增速之差，与上证指数走势的正相关最高，在两者增速之差达到高点时(2000年、2007年)，上证指数到达阶段性高点。在增速之差到达低点时(1999年、2005年)，指数也处于牛市起点底部。M1增速与M2增速之差与上证指数之间的关系对于这一现象，是因为M1增速-M2增速更能反映出经济的运行变化，这一指标和股市一样都会对经济的变化提前做出反映：1、在货币供应的各个层次中，狭义货币供应量M1是流通中的现金加上各单位在银行的活期存款；广义货币供应量M2，是指M1加上各单位在银行的定期存款、居民在银行的储蓄存款、证券客户保证金。2、在一般情况下，M1和M2增速应当保持平衡，也就

4、是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合一般经济学理论的流动性偏好理论中对三大动机的解释。3、如果M1增速>M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。如果M1增速<M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。4、货币供应和股市都是经济的先行指标，都会先于经济做出反映。从央行采取的货币政策行动到政策部分或者全部发挥效力有一定的时间间隔，即货币政策时滞。理论上讲，货币政策时滞

5、在6至12个月。从历史上看，1997年亚洲金融危机爆发后，央行大幅降低了存款准备金率和存贷款利率，向市场释放流动性。1998年6月，在降息后的第八个月，M1、M2增速触底反弹，而后面展开了A股市场的一波大牛市，一直到达2001年中期，而M1-M2在2000年末提前见顶，牛市也在6个月后见顶步入漫漫熊途！在此期间不管你经济发展的多么好，照样熊央行开始了长达5年的货币从紧政策，到2005年初，M1-M2触地反弹，迅速上升，A股市场从2005年底，开始了一轮疯狂牛市！当到2008年中期时，因为央行货币调控连续出手，连续加息，M1-M2迅速到达拐点，A股市场也仅仅在M1-M2到达拐点后3个月就迅速沟头

6、，见顶！而因为经济危机，央行又从2008年9月份以来，央行已经连续5次降息189基点。在2009年1月开始，M1增速-M2增速达到阶段性底部迅速上升，A股市场迅速上扬。我国货币政策对M1的影响要大于M2，在经济下滑过程中，M1往往呈快速下降的趋势，在宽松的货币政策实施并经过一定时滞后，M1反弹的速度也是明显大于M2，M1对经济的反映更加敏感。M1增速见底预示股市大涨央行公布的2008年12月一组金融数据，让股票市场投资者眼前一亮。在连续下降7个月以后，M1增速小幅反弹至9.06%。这也就意味着当年11月成为了M1的阶段性底部，之后便开始了上升之路。从2009年2月份开始，M1增速由10.87%

7、爬升至了8月份的27.72%，并且于9月份反超了M20.2个百分点。而A股在到达到了最低点1664.93点，之后伴随着M1增速的不断提高，股指也在震荡中不断攀升。虽然途中经历了由3478点到2639点的回调，但是总体来看大盘指数在不断筑底的过程中，并且底部逐步抬高。一般认为M1同比增幅见底，往往会出现大涨行情，甚至是一轮新的牛市的开始。根据研究，M1同比增幅与股市涨跌有比较明显的规律。自1995年末以来，货币供应量始终保持较高的增速。而M1从1995年末至今，有5次单月同比增幅降到了10%左右，分别是1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月

8、的9.9%和2009年1月的6.68%(如多个月低于10%，选最低的一次)。巧合的是，在M1处于历史低位时，股市无一例外出现了大涨行情。其中有两次是牛市的开始，一次是自去年1664点以来的上涨行情，另一次是2002年1月大熊市中的一次反弹，幅度为26%。M1同比增幅见底，往往是一轮行情的开始；而其增速出现高点，也可能是行情向下的一个拐点信号。从1995年末至2008年末，M1有4次同比增幅超过20%(注：尤其是M1快接近M2时)，出现阶段性高点。这4次分别是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%、2007年8月的22.8%。其中，第一、四次，大盘向

9、下的拐点分别在M1创出高点的4个月、2个月之后出现。当M1增速超过25%时，行情也就见顶了"。M1的增速自从2009年6月份超过20%，达到24.79%后，截至目前已经连续5个月增幅在维持在25%之上。7月份，M1的同比增速达到26.37%，8月为27.72%，9月为29.51%，10月超过30%，达到32.03%。11月甚至达到34.63%的历史峰值。历史经验显示，M1、M2增速差与上证指数有明显的正相关关系。一般情况下，当M1增速上穿M2增速之时，即两者出现"金叉"，股市将延续趋势性的上涨行情，在两者增速之差达到最高点时，上证指数也达到阶段性的高点。反之，当M

10、1增速下穿M2增速之时，出现"死叉"，行情往往会继续下跌趋势，直到在两者增速之差达到最低点前后，上证指数也开始触底反弹。而如果M1、M2均在下降通道中，不管什么叉，基本上是熊途漫漫！M1增速大于M2意味着什么?有三种情况会带来M1增速大于M2增速的结果。一是信贷投放的扩张：新增企业贷款的增加，企业活期存款回升的速度要快于定期存款；二是宏观经济的改善：居民消费意愿增强导致居民储蓄存款向企业存款转化，也就是储蓄大搬家；三是企业利润的回升：企业经营活动改善，活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期化。由此可以看出，M1、M2增速差的变化主要是由于货币供应、宏观经济、企业利润

11、的变化导致货币在居民储蓄存款、企业定期存款和企业活期存款之间相互转化的结果。M1与M2之间的此消彼长到底对于股市涨跌来讲隐藏着怎么样的玄机呢?当M1增速比M2增速低，且两者差距超过5个百分点时(注：一般M1应该比较低，如，低于10%)，股市就会见底，一轮牛市将会拉开序幕。1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使M1和M2的差距开始拉大。这两年间M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。这为1996年之后的大牛市创造了必要的条件。同样在1999年的5·19行情之前，M1和M2也出现了这样的背离走势，最大差距达到6个百分点。M1与M2同比增幅之差与股市基本同向变动。在熊

12、市不断探底的过程中，如果M1-M2增速(为负数)不断扩大的话，就给了投资者一个大胆介入的提示。同理，如果股指处于高位，而M1-M2增速(为正数)不断缩小(注：一般M1比较高，且连续2个月以上大于20%)，恰好发出了鸡肋行情和向下拐点信号。"黄金交叉"预示股市向上业内把M1显著超越M2形成剪刀差的现象称作为"黄金交叉"。根据央行的数据，截至2006年12月末，M2余额34.6万亿元，同比增长16.94%，M1余额12.6万亿元，同比增长17.48%，M1增幅比M2超过0.54个百分点。这是自2005年2月以来，M1增速首次反超M2增速，即出现"黄

13、金交叉"，这一趋势一直延续到了2008年4月。2007年3月末，M2余额为36.4万亿元，同比增长17.3%。M1余额是12.8万亿元，同比增长19.8%。M1增速比M2增速高2.5个百分点。6月末时，M2余额37.8万亿元，同比增长17.1%，M1余额13.6万亿元，同比增长20.9%，M1增速超过M2的幅度扩大到了3.8个百分点。到8月末，M1-M2增速达到高点4.68个百分点，之后便开始回落。到了12月末，M1-M2增速为4.3个百分点。在2007年M1、M2增速出现"黄金交叉"后，股指一直向上。而当8月两者增速见顶后两个月，股指在10月16日一举站上了历史的最高点6124点，之后便逐步开始了回落。M1-M2增速见顶与股市见顶回落相差2个月的时间。M1增速比M2增速高，股市将向上，但差距超过5个百分点时，牛市行情就会结束。同理，2008年5月，M1的增速低于M2形成"死叉"，进一步确认了A股下跌行情。2008年10月，股指从1664点开始反弹