最新金融场学复习知识点

1、精品文档1金融市场的主体从动机看有投资者（投机者）,筹资者,套期保值者,套利者，调控和监管者；六类参与者政府部门，工商企业，居民个人,存款性金融机构（商业银行，储蓄机构，信用合作社）,非存款性金融机构（保险公司，养老基金，投资银行，投资基金），中央银行 类型:按标的物：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场；按中介特征：直接金融市场和间接金融市场；按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场；按成交与定价的方式：公开市场与议价市场；按有无固定场所:有形市场与无形市场；按地域：国内金融市场与国际金融市场功能:聚敛功能、配置功能（资源、财富、风险的再分配）、

2、调节功能、反映功能（晴雨表、气象台）趋势:资产证券化、金融全球化、金融自由化、金融工程化2货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场包括国库券，商业票据，银行承兑汇票，可转让定期存单，回购协议，联邦资金等主要功能是保持金融资产流动性 ，以便随时转换成现实的货币资金借贷一般 3-6个月，债券一 般6-9个月一般没有正式的组织，所有交易几乎都通过电信方式进行 市场交易量大是其区别于其它市场重要特征之一3同业拆借市场是金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场参与者：商业银行，非银行金融机构，外国银行的代理机构和分支机构，市场中介人拆息率:按日计息拆借期限：1 2

3、天，隔夜，1 2周，一般不超1个月4. 回购协议是在出售证券的同时 ，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为 本质上回购协议是一种抵押贷款 ，抵押品为证券公式：l=PP*RR*T/360，RP=PP+其中，PP表示本 金，RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，l表示应付利息，RP表示回购价格.交易双方当事人会面临信用风险，减少方法：设置保证金、根据证券抵押品的市值随时调整回购利率的决定：回购证券的质地、回购期限的长短、交割的条件、货币市场其它子市场的利率水平5. 商业票据是大公司为了筹措资金，

4、以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证.市场要素：发行者、面额及期限、销售渠道、信用评估、发行价格和发行成本、发行商业票据的非利息成本、投资者6. 银行承兑票据市场交易：初级市场（出票、承兑）、二级市场（背书、贴现、转贴现、再贴现 ）价值分析：从借款人角度看（借款人利用银行承兑汇票进行借款的成本低于传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和、借款 者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利）；从银行角度看（增加经营效益、增加其信用能力、银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金）；从投资者角度看（收益性、安全性和流动性）7. 短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的

5、债务凭证.一般指的是国库券市场.发行:以贴现方式发行，发行目的（满足政府部门短期资金周转的需要、为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具）；拍卖方式发行（竞争性方式投标、非竞争性方式投标）市场特征：违约风险小，流动性强，面额小，收入免税收益率计算案例：2007年5月3日中国建设银行 07央行票据25的报价为97.43元，07央行票据25是央行发行的1年期贴现票 据.债券起息日为2007年3月21日倒期日为2008年3月21日，求 2007年5月3日的该票据的各项收益率.（1<3<2）银行贴现收益率：（100-97.43）/100*360/323=2.86真实年收益率:1+（100-

6、97.43）/97.43365/323-1=2.99债券等价收益率:（100-97.43）/97.43*365/323=2.98. 共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式.发行:发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销、通过银行及保险公司等金融机构进行分销交易：初次认购按面额进行，一般不收或很少的手续费.其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元.衡量表现好坏标准是投资收益率.特征:投资于货币市场中高质量的证券组合、提供一种有限制的存款账户、所受到的法规限制相对较少9.

7、 资本市场定义从经济学原理角度：取得和和转让资金的市场，包括所有涉及借贷的机构；从期限层面：长期（成熟期在1年以上）金融工具的交易市场；从资本市场功能角度：通过风险定价功能遭知道新资本的积累和配置的市场；从市场工具：股票市场、债券市场、基金市场10. 股票种类（依据剩余索取权和剩余控制权）：普通股（选举权、表决权、优先认股权，有权获得公司以股息或红利形式分给股东的纯利润，有权在公司停止营业或破产时分享公司的剩余财产卜优先股（没有选举权、表决权、优先认股权，收益是一定的（参与优先股例外）没有剩余财产的要求权）股票一级市场：1.咨询与管理：发行方式的选择（公募/私募）,选定作为承销商的投资银行，准

8、备招股说明书，发行定价；2.认购与销精品文档售:包销，代销,备用包销股票二级市场：证券交易所和场外交易市场11. 证券交易所组织形式：公司制、会员制交易制度的类型：做市商交易制度（买卖价格由做市商给出）、竞价交易制度（买卖双方直接交易或委托经纪人送到交易中心撮和 成交）、间断性竞价制度（最大成交量原则）、连续竞价制度（价格优先，时间优先）委托种类：市价委托，限价委托,停止损失委托， 停止损失限价委托信用交易1信用买进交易，又保证金购买，即对行情看涨的投资人交付一定比例的初始保证金，买进指定证券，其余款项由经纪人垫付（最低初始保证金不小于50%.）经纪人风险回避：客户要把所购证券作为抵押品托管在

9、经纪人处如果证券价格下跌，损失超过维持保证金，经纪人要求追加保证金，否则强行卖出证券，补足损失客户收益及风险 收益：减少自有资金不足的限制，扩大投资效果行情判断正确，收益可大增/风险:对行情判断错误，损失将相当 严重案例:假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买该股票不支付现金红利假设初始保证金比例 为50%，维持保证金比例130%保证金贷款的年利率为6%其自有资金为1万元这样，他就可以借入2万元共购买3000股股票假设一年后股价升到14元，若没有进行保证金购买，则投资收益率为40%而保证金购买的投资收益率为:14 *3000 20000*（1+6%）-10000/

10、10000 = 108%假设一年后股价跌到9.5元，则投资者额担保比率变为：（9.5*3000）/20000*（1+6%）=134.43%股价下跌到多少（X）投资者会收到追缴保证金通知呢？（3000X）/20000*（1+6%*n/365）=130%2信用卖出交易，又卖空交易，即对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人案例:假设你有9000元现金，并对B股看跌该股票不支付红利，目前市场价格为每股18元初始保证金比例为 50%，维持保证金比例为130%.这样你就可以向经纪人借入1000股卖掉假设该股票

11、跌到 12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6000元投资收益率为（18*1000-12*1000）/9000=66.67%.假设该股票不跌反升，那么就有可能收到追缴保证金通知到底股价升到多少（X）才会收到追缴保证金通知？ （9000+18000）/1000Y=130%Y=20.77 元12. 简单算术股价指数计算：相对法、综合法加权股价指数：拉斯拜尔指数（以基期成交股数为权数）；派许指数（以报告期成交股数为权数）功能:投资指南的功能、衍生工具的标的、宏观经济景气度的指示器分类:全样本指数（纽约证券）、部分样本指数（道琼斯）、固定样本指数（标准普尔500）、流通股指数，全

12、股本指数、全市场指数和 分类指数影响股票指数走势的宏微观因素：政治因素：特点是全面的、整体的、敏感的经济因素：宏观经济因素：GDRCPI利率，汇率,失业率，石油价格，黄金价格固定资产投资规模，国际收支，产业政策，财政政策货币政策;中观经济因素：行业因素（行业的经济结构、行业的经济周期、行业的生命周期一行业指数、板块效应）；微观经济因素：企业，行业中的竞争优势，技术水平，管理水平，市场开拓能力和市场占有率，资本与规模效益，项目储备与新产品开发，区域优势 技术性因素:K线、成交量心理性因素：行为金融学，羊群效应，选美效应，空中楼阁空中楼阁（股票投资理论）：1股票价格并不是由内在价值决定，而是由投资

13、者心理决定；2人受知识和经验所限，对长期预期的准确性缺乏信心，和人生短暂造成短期行为，使一般投资大众用一连串短期预期代替长期预期；3占少数的专业人士面对占绝大多数的一般投资大众的行为模式只好采取顺应策略，导致股票价格取决于市场平均预期；4心理预期会受乐观和悲观情绪影响而骤变，而引起股票价格剧烈波动；5投资者想在股市中取胜必须先发制人，而斗智的对象不是预期股票能带来多少长期收益而是 预期短期间之后，股价会因投资者心理预期变化而有何变化；6只要投资者认为未来价格会涨，他就不必追究内在价值而一味追高购买，当投资者认为未来价格会跌，也不顾市场价格远低于内在价值而杀跌抛出13外汇特征：外币性，自由兑换性

14、，普遍接受性，可偿性精品文档直接标价法下汇率=本币/外币，汇率上升，表示外币升值，本币贬值种类:基本汇率，套算汇率；固定汇率，浮动汇率；单一汇率，复汇率；名义汇率，实际汇率，有效汇率；官方汇率，市场汇率；即期汇率，远 期汇率；买入汇率，卖出汇率1套算汇率的计算： 标价法相同例:某日，上海外汇市场行情如下 :100 USD= 745.89 CNY100 SGD= 452.38 CN)则100 USD=? SGD解:100/745.89 USD= 1 CNY= 100/ 452.38SGD，100 USD=(745.89/452.38)*100 SGD 标价法不同例:某日，纽约汇市行情如下:1 U

15、SD= 6.8492 CNY1 GBP= 1.4389 USD则1 GBP=? CNY解:1 GBP=1.4389*6.8492 CNY=9.8553CNY实际汇率计算例：我国政府为鼓励出口 ，规定国内企业每出口价值 1美元商品，则给予1分人民币的奖励.某企业A出口 10万美 元，现行市场汇率为 USD仁CNY 8则对于该企业而言实际汇率为 :10万美元=10*8+10* 0.01=80.1万人民币，实际汇率为 USD 1 =CNY 8.01汇水：当远期汇率F>即期汇率S时，称为远期汇率升水；当Fv S时，称为远期汇率贴水；当F=S时，称为平价14. 人民币币值影响因素1. 经常项目主要

16、反映一国实体经济的对外状况.贸易收支：货物进出口 /服务收支：运输，旅游，银行和保险业务收支，军事支出，政府往来，其他服务/收益：职工报酬和投资收益/经 常转移(非对等交易)：人道主义援助2. 资本和金融项目主要纪录表现为资金形态的资本流出和流入情况，包括跨境直接投资、证券投资、接待活动和其他形式的跨 境资本流动.15. 国际收支的影响因素 利率：高利率促使资金流入，资本项目顺差/经济增长：劳动生产率提高，单位成本下降，出口竞争力上升， 经常项目(贸易收支)顺差/贸易管制和资本管制：限制进口，鼓励出口，贸易收支顺差；限制本币和外币兑换，限制跨境投资和金融 交易，资本项目顺差价格水平：价格水平上

17、升，抑制出口，鼓励进口，贸易收支逆差；货币超发，价格水平大幅度上升/汇率预期：预期上升，提前购买，需求 上升，汇率上升/中央银行的直接干预：我国银行在外汇市场上持续购买外汇 ，外汇储备急剧增加，缓和人民币升值/综上，促使我 国国际收支顺差的因素明显强于逆差因素，进而导致促进人民币持续升值 .16. 贴现债券，又称零息债券，是一种以低于面值的贴现方式发行 ，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券 . 内在价值公式V=A心+y)T，其中,V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间.直接债券，又定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息

18、票，也可不附息票，是最普遍的债券形式内在价值公式 V=c/(1+y)+c/(1+y)2+c/(1+y)3 . +c/(1+y)T+A/(1+y)T其中，c是债券每期支付的利息.统一公债是一种没有到期日的定息债券.优先股实际上也是一种统一公债，内在价值公式 V=c/y17. 判断债券价格被低估还是或高估方法一:比较两类到期收益率的差异(y)承诺的到期收益率：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示:如果y>k，则该债券的价格被高估；如果y<k则该债券的价格被低估；当y=k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态.方法二:比较债券的内在价值与债券价格的差异NPV=V-P

19、即当净现值大于零时，该债券被低估，买入.当净现值小于零时，该债券被高估，卖出.18. 债券定价的5个原理定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系：当债券价格上升时，债券的收益率下降；当债券价格下降时，债券的收益率上升.定理二：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系.到期时间越长，价格波动幅度越大；到期时间越短，价格波动幅度越小.定理三:随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之,到期时间越长，债券价格波动幅度 增加，并且是以递减的速度增加.定理四:对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升

20、导致的债券价格下降的幅 度.换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系.换言之，息票率越高，债券价格的波动幅精品文档度越小不适用于一年期的债券和以统一公债为代表的无限期债券例:某5年期的债券B,面值为1000美元，息票率为9%,比债券A的息票率高2个百分点.如果债券B与债券A的收益率都是7%, 那么债券A的市场价格等于面值，而债券B的市场价格为1082美元，高于面值如果两种债券的收益率都上升到8%他们的价格无疑都将下降，债券A和债券B的价格分别下降到960.07美元和

21、1039.93美元债券A的价格下贱幅度为 3.993%,债券B的价格下降幅度为3.889%.很明显，债券B的价格波动幅度小于债券A.债券 A:1000=70心+0.07).+70心+0.07)5+1000/ (1+0.07)5960.07=70心+0.08).+70心+0.08)5+ 1000/(1+0.08)5债券 B:1082=90/(1+0.07).+90/(1+0.07)5+1000 /(1+0.07)51039.93=90/(1+0.08).+90/(1+0.08)5 +1000/(1+0.08)5债券价值属性：属性与债券收益率的关系1.到期时间/期 限当预期收益率(市场利率)调整时

22、,期限越长，债券的价格波动幅度越大；但是,当期限延长时，单位期限的债券价 格的波动幅度递减.2.息票率当预期收益率(市场利率)调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大.3.可赎回条款当债券被赎回时，投资收益率降低.所以,作为补偿,易被赎回的债券的名义收益率比较高，不易被赎回的债券的 名义收益率比较低.4.税收待遇享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高.5.流动性流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高 .6.违约风险违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低.7.可转换性可转换债券的收益率比较低，不可转换债券的收益率比较

23、高.8.可延期性可延期债券的收益率比较低，不可延期的债券收益率比较高.例:30年期的可赎回债券，面值为1000美元，发行价为1150美元,息票率8% (以半年计息),赎回保护期为10年，赎回价格1100美 元.则赎回收益率(YTC):1150=40/(1+YTC/2)+.+40/(1+YTC/2)20+1000/(1+YTC/2)20,YTC=6.64%到期收益率(YTM):1150=40心+YTM/2)+.+40/ (1+YTM/2)60+1000/(1+YTM/2)60,YTM=6.82%马考勒久期：决定因素：各期现金流、到期收益率及其到期时间例:某债券当前的市场价格为950.25美元，收

24、益率为10%,息票率为8%,面值1000美元，三年后到期，每年付一次利息，到期一次性偿还本金.未来现金流支付时间未来现金流(C,美兀)现值系数1/(1+y)t未来现金流的现值(ct/(1+y)t,美兀)现值乘以支付时间1800.909172.7372.732800.826466.12132.23310800.7513811.402434.21加总950.252639.17D=72.73*1+66.12*2+811.40*3/950.25=2639.17/950.25=2.78(年)与债券价格的关系：债券价格的变动比例等于马考勒久期乘上到期收益率微小变动量的相反数定理：定理一:只有贴现债券的马考

25、勒久期等于它的到期时间定理二:直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间.(只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的马考勒久期等于它们的到期时间拼等于1.)定理三:统一公债的马考勒久期为 D = 1+1/y ,其中y是计算现值采用的贴现率.定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短.(息票率越高，早期支付的现金流的权重越大，加权平均的到期时间自然就越短.)定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期一般也越长.(对于平价和溢价的债券而言，到期时间越长，久期也越长.处于 严重折价状态的债券，到期时间越长，久期可能反而越短)定理六:在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长

26、.(利率上升,久期缩短)21.久期免疫：如果资产组合久期选择得当，这一资产组合久期恰好与投资者持有期相等时，价格风险与再投资风险将完全抵消精品文档投资组合累积价值不受利率波动影响免疫资产构造：1计算实现承诺的现金流出久期2投资一组具有相同久期的债券资产组合缺陷：久期是对债券价格变化的一阶近似，因此，一般来说,久期会低估利率变动带来的预期收益或损失改进方法：由于凸度是二阶估计，考虑凸度可以提高利用久期得到的结果，尤其是在利率变化很大时，凸度可以修正通过久期得到关于债券价格变化的估计22股息贴现模型1零增长模型：假定投资者预期某公司每期支付的股息恒为1.15美元/股，并且贴现率定为13.4%,该公

27、司股票内在价值为 ？如果该公司股票当前市场价格为10.58美元，该公司股票被高估或低估？V=D0/y=1.15心+ 1.134)+1.15/(1 + 1.134)2+.=1.15/0.134=8.58(美元)<10.58,所以股票被高估了 2不变增长模型：某公司股票初期股息为1.8美元/每股经预测该公司股票未来股息增长率将恒为5%水平，假定贴现率为11%.该公司股票内在价值为？如果该公司股票当前市场价格等于40美元，股票被高估或低估?V=D0(1+g)/y-g=1.8(1+5%)/(11%-5%)=31.5(美元)<40,所以股票被高估了三阶段增长模型：假定某股票初期支付的股息1美

28、元/股；在今后两年的股息增长率为6%;股息增长率从第 3年开始递减；从第6年开始每年保持 3%的增长速度.另外，贴现率为8%.所以,A=2,B=6%,ga=6%,gn=3%, y=8%，D=1代入公式得：g3=0.06-(0.06-0.03)*(3-2)/(6-2)=5.25%g4=0.06-(0.06-0.03)*(4-2)/(6-2)=4.5%g5=0.06-(0.06-0.03)*(5-2)/(6-2)=3.75%年份股息增长率股息(美兀/每股)第1阶段16%1.0626%1.124第2阶段35.25%1.18344.5%1.23653.75%1.282第3阶段63%1.320V=1*

29、工(1+0.06/1+0.08)t+ 工Dt-1(1+gt)/(1+0.08)t+D5(1+0.03)/(1+0.08)5*(0.08-0.03)=22.64(美元)如果该公司股票当前的市场价格等于20美元，则根据净现值的判断原则，可以证明该股票的价格被低估了H模型:假定某公司A股票在07年12月市场价格为59美元，经预测07年后4年将保持11%股息增长速度，第5年起股息增长 率递减.但第16年起股票股息增长率将维持5%正常水平.07年股息为4.26美元/股.A=4,B=16,ga=11%,gn=5%,D0=4.26美元,H=10V=D0*(1+gn)+H(ga-gn)/(y-gn)=4.26

30、*(1+0.05)+10(0.11-0.05)/(0.1425-0.05)=75.99(美元)该股票的内在价值等于75.99美元,大于市场价格换言之，该公司股票净现值大于零，所以股票价格被低估.IRR=D0(1+g n)+H(ga-g n) /P+g n=4.26*1.05+10*(0.11-0.05)/59+0.05=16.91%精品文档内部收益率高于贴现率，所以该公司股票价格被低估23市盈率模型优点：可以直接应用于不同收益水平的股票价格之间的比较；对于那些在某段时间内没有支付股息的股票，只要股票每股收益大于零就可以使用市盈率模型而股息贴现模型却不能使用；所涉及变量预测比股息贴现模型简单只要

31、股票每股收益大于零，就可使用市盈率模型缺点:市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密；在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平派息比率(+)b贴现率(-)y股息增长率(+)g尢风险资市场组合贝塔股东权益派息产收益率收益率系数收益率比率(-)rf(-)rm(-)P(+)ROE(-)b杠杆其他资产杠杆比率因素净利率比率(-)L(-)6(+)ROA(+)L销售资产净利周转率率(+)(+)PMATO不变增长模型：某股息不变增长的股票的市场价格为40美元，初期支付的股息 D0等于1.8美元/每股;贴现率为10.7%;根据预测该

32、股票的股息将保持每年5%的固定增长率g，并保持固定额拍戏比率66.67%.计算正常市盈率=b/(y-g)=66.67%心0.7%-5%)=11.7实际市盈率=P/(D0/b)=40.0/(1.8/66.67%)=14.8实际市盈率高于正常市盈率，所以，该股票价格被高估零增长模型：某股票零增长的股票的市场价格为65美元/股,每股股息恒为 8美元/股，贴现率为10%.假定派息比率为1,计算实际市盈率=P/D=8.1正常市盈率=b/y-g=1/0.10-0=10实际市盈率低于正常市盈率所以该股票价格被低估24.利率水平的决定1.马克思的利率决定理论：利率变化范围介于零与平均利润率之间.在两者之间，利

33、率大小取决于：一是利润率，一是总利润在借款人与贷款人之间进行分配的比例特点：1.随着技术发展和资本有机构成提高，平均利润率有下降趋势，导致受其影响的平均利率有同方向变化趋势2.平均利润率虽有下降的趋势，但是一个缓慢的过程，就一个阶段来考察，每一个国家平均利润率是相对稳定的量，因而平均利率也具有相对稳定性.3由于利息率高低取决于两类资本家对利润分割结果，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具体的决定规律古典利率理论：利率是由储蓄和投资所决定的，利率决定于储蓄和投资相均衡的那一点.关系：利率与储蓄：储蓄是利率的增函数；利率与投资：投资是利率的减函数利率决定：市场均衡利率由投资和储蓄两条曲

34、线交点决定均衡过程分析：假设I不变,S由于某一因素右移，会使储蓄供给大于投资需求，导致I下降,减少储蓄，增加投资，1会一直降到二者相交的新均衡点，达到新的均衡状态.凯恩斯”流动性偏好”利率理论：利率属于货币经济范畴，而不属于实物经济范畴，主张利率是由货币量的供求关系决定的.货币需求：人们对货币的需求，取决于人们持有货币的三个动机：交易动机、预防动机和投机动机.其中，交易动机和预防动机主要取决于收入水平，而投机动机主要取决于利率/货币供给：某一时期，一个国家的货币总量，由货币当局控制，是外生变量，无利率弹性.均衡利率：货币供给与货币需求相交的一点所对应的利率即为均衡利率4.可贷资金利率理论：试图

35、将实际因素和货币因素两个因素综合起来考虑，来考虑其对利率的影响与决定.1既然利息产生于资金的贷放过程 ，那么就应该从可用于贷放的供求来考虑利率的决定2可贷资金的需求由投资和货币的净窖藏两部分组成3可贷资金的供给包括储蓄，中央银行增发的货币以及商业银行所创造的信用4市场均衡利率取决于可贷资金供精品文档给与需求的均衡25利率期限结构需要解释:1不同期限债券的利率随时间同时变动2短期利率较低时，收益率曲线更可能向上；短期利率较高时收益率曲线更可能向下3收益率曲线总是向上倾斜.1预期假说:1假设条件：投资者风险中性，仅仅考虑到期收益率而不管风险；所有市场参与者都有相同的预期，金融市场是完全竞争的；在投

36、资人的资产组合中，期限不同的债券是完全替代的2.n周期债券的利率等于在该债券的n个周期内预期出现的一周期债券利率的平均值rnt=（rt+re（t+1）+re（t+2）+.+re（t+n-1）/n市场分割假说:不同期限的债券的市场时完全独立和分割的，由各自的供给和需求决定；不同期限的债券完全不可替流动性偏好假说：不同期限的债券可以替代，但不是完全替代；投资者偏好期限较短的债券；长期债券需要正的流动性溢价.26. 资产证券化的一般程序组建资产池一特设信托机构SPX证券化资产所有权转移一证券化资产信用增级一资产证券化的信用评级一证券出售一证券化资产价款支付（资产池管理）证券清偿SPV在资产证券化中扮

37、演者重要角色，它的主要功能是隔离风险，实现发起人需要证券化的资产与其他资产之间的”风险隔离”这样当发起人由于公司财务状况不佳而清偿资产时，证券持有人对证券化资产就可以享有专享权而不需与公司其他债权人分享公司财产27. 信贷资产证券化运作基本流程28.有效市场假说：假设条件：完全竞争市场；理性投资者主导市场；信息发布渠道畅通；交易无费用，市场不存在摩擦；资金可以在资本市场中自由流 动.充分条件：股票市场没有交易成本；所有投资者能不花成本地平等地获得所有可获得的信息；所有投资者对当前价格和未来价格的变化趋势认识相同.在这样的市场中，当前价格显然反映了所有可获得的信息必要条件：股票价格随机行走；不可

38、能存在持续获得超额利润的交易规则（扣除风险因素）；价格迅速准确反映信息；一般投资者和专业投资者的投资业绩无显著差别内容：1投资品价格迅速反映未预期的信息；2投资品价格的随机变动；3投资者无法获得超额利润推论一:如果弱式有效市场假说成立“團则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.（历史信息）推论二:如果半强式有效假说成立：则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润（已公开信息）推论三:在强式有效市场中亚，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样.（所有信息）特征：1.市场的无记忆性2.市场价格可信赖3证券价格应迅速准确地反映收集到的未来关于定价的新资料和信息4任何交易（投* /U资）策略都无法取得超额5专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的策略:1主动投资策略：市场有效性假定意味着技术