东方财富并购宝华世纪财务协同效应分析

1、企业并购财务协同效应分析 以东方财富并购宝华世纪为例 李金兰广州商学院课 程 论 文 题目：企业并购财务协同效应分析 以东方财富并购宝华世纪为例课 程 名 称 高级财务管理 考 查 学 期 2016/2017学年第一学期 考 查 方 式 课程论文 姓 名 李金兰 学 号 201303044106 专 业 财务管理1班 成 绩 指 导 教 师 陈 红 企业并购财务协同效应分析以东方财富并购宝华世纪为例一、并购背景东方财富作为一家财经资讯类的网站,日均页面浏览量超过一亿,位居国内第一,业务模式也由垂直型的财经资讯类网站转型为综合型的金融平台。其业务特色在于其金融电子商务平台的基金销售:截至2014

2、年三季报,东方财富平台共上线80家基金公司,1,909支基金产品,公司金融电子商务平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易6,228,157笔,基金销售额为1,333.28亿元,其中“活期宝”共计实现申购交易3,890,026笔,销售额累计为1,095.26亿元。宝华世纪资本市场有限公司是一个独立金融服务平台，成立于2009年。集团设有三个业务重点。其中，宝华世纪财富管理有限公司根据相关条例获授权进行第一类（证券交易）及第四类（就证券提供意见）受规管活动。12月17日晚，东方财富信息股份有限公司发布公告称，其董事会已通过审议，其全资子公司东方财富（香港）有限公司，拟使用自有资金收购宝华世纪证券

3、有限公司100%的股权，交易价格将不得高于1300万港币。二、并购前证券业现状2004 年开始，按照国务院部署，中国证监会对证券公司实施了三年的综合治理，关闭、重组了一批高风险公司，化解了行业历史遗留风险，并且推动证券市场基础性制度进一步完善，证券公司合规管理和风险控制能力显著增强、规范运作水平明显提高，证券业由此步入规范发展轨道。2006-2013年，我国证券业整体实现连续8年盈利。图2.1 证券业财务指标同时，根据证券业协会统计，截至2013年底，115家证券公司未经审计总资产为2.08万亿元，净资产为7,538.55亿元，净资本为5,204.58亿元。2013年度，证券业未经审计营业收入

4、1,592.41亿元，净利润440.21亿元。未来一个时期，我国证券业市场竞争将日益激烈，为更好地适应证券业新的竞争环境和实体经济的证券金融服务需求，我国证券业正在从规范发展步入创新发展阶段，以创新为主要驱动力，以业务模式的转型升级为主要发展方向，逐步向业务多元化、服务综合化、发展差异化、竞争国际化等趋势发展。三、东方财富财务协同效应分析1、并购动因根据宝华世纪提供的经德安会计师行有限公司审计的财务报表，宝华世纪2013会计年度（2012年7月1日至2013年6月30日）及2014会计年度（2013年7月1日至2014年6月30日）的主要财务数据如表所示：表3.1 宝华世纪主要财务数据（单位：

5、港币）项目2013会计年度2014会计年度资产总额21,540,20511,254,415净资产11,609,0948,076,778收入总额691,956824,690净利润-4,503,319-3,532,316由表3.1可知，宝华世纪在2013会计年度亏损4503319港币，特别到2014会计年度，资产总额和净资产相比2013年下降比率分别为47.75%和30.43%，虽收入总额略有上升，但收入总额仍然很小，仍亏损严重。可见该公司的经营状况不容乐观，公司规模本身比较小的宝华，将面临着财务危机。东方财富表示，此次收购，将为公司拓展海外业务提供平台，将进一步延伸和拓展公司整体服务业务的领域和

6、范围，拓宽市场覆盖面，提升公司国际化服务能力和水平，继续深化和巩固公司在行业的市场领先地位，促进公司一站式金融服务平台整体战略目标的实现。2、东方财富主要财务指标分析表3.2 东方财富主要财务数据项目/年度2011年2012年2013年2014年2015年流动资产总额(亿元)16.21622.359.5197资产总额（亿元）18.21824.361.8237流动债务总额（亿元）1.230.80027.3843150债务总额（亿元）1.230.81827.4443156股东权益总额（亿元）17170.216.918.881.8营业收入（亿元）2.82.232.486.1229.3营业成本（亿元）

7、0.60150.64730.89741.493.24销售费用（亿元）1.10.96751.111.152.03财务费用（亿元）-0.4228-0.4878-0.4186-0.5969-1.08管理费用（亿元）0.30790.65390.84461.843.94营业利润（亿元）1.10.3533-0.3391.9421.1利润总额（亿元）1.210.43360.4981.9721.7净利润（亿元）1.070.3760.051.6618.5东方财富于2014年12月17日并购宝华世纪。由表3.2可知，东方财富在2011-2014年，资产总额和负债总额呈缓慢上升状态，净利润波动幅度比较大，经营状况相

8、对良好但利润不太理想。东方财富并购宝华世纪后，资产总额增长幅度非常大，较2014年高达283.5%，当然负债总额增长速度也上升了，为262.79%。相比可见，资产总额增长速度高于负债总额的增长速度，并且2015年资产总额为负债总额的1.52倍，公司不会发生财务危机。另外，东方财富2015年的净利润高达18.5亿元，比2014年1.66亿元高出16.84亿元，可见公司发展之迅猛。3、营运能力分析表3.3 营运能力指标项目/年度2011年2012年2013年2014年2015年总资产周转率（次）0.160.120.120.140.2应收账款周转天数(天)38.9356.9162.8645.0527

9、.67由表3.3可知，2015年东方财富的总资产周转率较2014年提高了0.06，为最近五年中最高，表明公司合并后企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。由2015年应收账款周转天数由45.05缩短为27.67也可得，合并后东方财富应收账款变现的速度更快，资金被外单位占用的时间更短，管理工作的效率提高。4、偿债能力分析表3.4 偿债能力指标项目/年度2011年2012年2013年2014年2015年流动比率13.1320.023.021.381.31速动比率13.1320.023.021.381.31资产负债率6.76%4.54%30.57%69.60%65.55%由表3.4可

10、知，2011-2014年东方财富的流动比率和速动比率呈直线下降，2015年相比于2014年仍然有所下滑但下滑幅度为5%远小于2014年相比于2013年的下滑幅度54.3%，因此可知2015年流动比率和速动比率虽有所降低但基本保持稳定，这个比率相对比较合适，反映公司的偿债能力强的同时也使公司资源利用效率高。东方财富2015年较高的资产负债率表明公司并购后的资产和负债都有了较大的提升，本次并购提升了债务杠杆能力，体现了一定的财务协同效应。5、盈利能力分析表 3.5 盈利能力指标项目/年度2011年2012年2013年2014年2015年毛利率78.54%70.93%63.89%75.72%88.4

11、8%净利率38.01%16.88%2.01%27.07%65.72%由表3.5可知，东方财富在2011-2014年毛利率相对比较稳定，维持在60%-80%之间。然而，并购后公司的毛利率突破80%，上升至88.48%。公司净利率在2011-2014年呈先降后升趋势，波动比较大。在2015年公司的净利率也提升到65.72%，上升幅度非常大。综上所述，东方财富在并购宝华世纪后盈利能力更强了。四、并购后经营对策根据以上指标分析，东方财富在并购宝华世纪后，营运能力、偿债能力和盈利能力等各方面的指标均有极大的改善，公司运营情况和财务状况比较乐观。但是仍有发展空间，因此对东方财富并购宝华世纪后的经营提出以下

12、对策。1、重视公司的负债带来的风险（1）降低公司的流动负债比例流动负债在公司的所有负债中属于成本最低的筹资方式。于是，在低成本与稳健经营的抉择中，东方财富甘于冒着巨大的风险，选择较高的流动负债比率。公司并购后的流动负债为总负债的96%，虽比2014年100%有所下降，但仍然偏高。公司选择的是基本采用流动负债的方式，因此，所有的债务压力大部分集中在眼前，对公司的偿债能力造成一定的压力。因此，公司应该提高财务风险意识，降低公司的（2）衡量公司资产负债率从财务管理的角度来看，东方财富应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失

13、，作出正确决策。2、发挥整体协同效应，实现更好的经营东方财富并购宝华世纪只有发挥其优势才能为公司拓展海外业务提供平台，将进一步延伸和拓展公司整体服务业务的领域和范围，拓宽市场覆盖面，提升公司国际化服务能力和水平，继续深化和巩固公司在行业的市场领先地位，促进公司一站式金融服务平台整体战略目标的实现。3、将不能偿债的风险降到最低点企业筹资前，一定要实现进行合理筹划，根据借款的多少、负债期限的长短、紧迫性、结构特点、可承担利率的高低等等，将各种举债方式的优缺点与自身的需要、承受能力和未来可能产生的收益以及对自身资本结构的风险影响程度相结合，慎重选择最适合公司、风险最小的筹资方式，这样将不能偿债的风险降到最低点。参考文献：1 范如国,企业并购理论D,2004年10