季节性调整压力愈加明显

1、季节性调整压力愈加明显摘要1、国内终端消费依旧保持旺盛，但车市后期已呈现高增长后的乏力状态；2、近期政策调控力度强于预期引发大宗商品高位回落；3、新胶开始大量上市，季节性的供应旺季逐步来临；一、市场回顾 沪胶1009价格走势图 日胶连续价格走势图清明节后归来，沪胶市场经历了半个月的高位震荡，后在诸多利空的打压下不断震荡下滑。4月份上半月，沪胶一直处于多空博弈状态。经济面上虽然央行继续出台措施收紧银根，但欧元区财长就救援希腊的方案达成一致，刺激欧美股市及商品市场走强，日胶居高不下维持强势。基本面上，产区供应吃紧使得国际价格一涨再涨，泰国政局动荡亦令市场担忧加重，同时国内外天胶库存不断下降，中国3

2、月份汽车产销双破170万再创新高。基本面强劲利好支撑下沪胶上半月一直维持高位震荡走势，然而价格的抬升导致上方压力不断增大，市场恐高心理严重。进入下半月后，外围金融市场频遭利空消息打压。美国证券交易委员会针对高盛集团提起民事诉讼指控其涉嫌欺诈，欧洲债务危机愈演愈烈，国内则出台一系列抑制房价增长过快的举措，均对商品市场形成较大冲击。另外基本面亦转为利空主导，国储6万吨旧胶进入市场流通，对新胶市场冲击逐步显现，产区开割后供应增多预期亦加重业者担忧情绪。加之沪胶经过前一轮上涨，迫切面临回调需要。诸多利空打压下沪胶脱离高位，节节败退。目前市场看空气氛占据主导，五一节后新胶供应将逐步增多，预计短期内沪胶在

3、新胶上市和国内外宏观面不确定因素影响下仍维持震荡偏弱走势。二、市场分析1、金融环境（1）外围数据总体表现强劲 商品的金融属性增强整个4月份大部分时间，欧美市场均拿出了华丽的经济数据，这也让投资者对二季度经济持续增长充满了信心。我们还是着重关注就业数据，各企业的一季度盈利数据及一季度GDP增长数据。从就业数据来看，由于经济出现了较为平稳的增长态势，续请失业金人数在前几周持续下降，截止4月底，美劳工部宣布，上周的初次申请就业金人数下降至44.8万人，环比减少1.1万人，基本符合市场的预期，美国经济的持续复苏为就业市场提供了稳定的就业机会。从企业盈利状况来看，一季度各行业的龙头企业均出现不同程度的盈

4、利增长，根据彭博社的报道，在已经公布的一季度标普500成分股中的企业有83%的公司盈利超出了市场预期，较2009年4季度的79.5%高，是自1993以来的最大超预期比例。在企业盈利如此强劲的基础上，我们也不难想象美股在4月份频创新高的强劲走势，未来美国市场对投资者充满了吸引力。GDP数据方面，美国商务部公布的一季度GDP增幅达3.2%, 虽低于市场普遍预计的3.4%，但总体经济增速仍然保持强劲。但在4月中旬，高盛被指控欺诈的消息，使投资者担心美国联邦政府可能将再度严格审查整个金融行业。SEC在18日指称高盛构建并销售了一种基于次贷证券表现的抵押债务债券，但未向投资者及时透露其它基金同时在做空此

5、债权的事实，从而使此债权的投资者蒙受将近10亿美元的损失。从市场表现来看，CRB商品指数与股票市场呈现出了较同步的走势：从上图中我们不难发现，美国股市的的走势积极地引领者近期CRB商品的趋势，并且这种趋势在4月下旬非常明显。在3月份，股市与商品的相关性仅为0.002，也就是说几乎不相关。3月道指上涨了5.15%，而CRB指数下跌了2.31%。整个4月份，美国道琼斯工业指数上涨了1.4%，而CRB指数上涨了2.97%，从中我们也可以观察到商品回归金融属性的体现。 从美元指数走势看，4月美元指数震荡走高，我们维持美元中期走强的判断。从基本面看，欧元区和英国糟糕的基本面状况令欧元和英镑前景黯淡，希腊

6、和葡萄牙等国的主权危机的忧虑仍在，欧元区的一系列主权降级使得美元成为了国际游资的避风港，也是美元在短期内出现了大幅升值的主要原因。技术上，美元指数有效突破83.6以后中线趋势进一步向好，下一目标位在89-90处。CRB指数与美元的相关性正日趋背离：从上图的CRB指数和美元指数的相关性看，2001年-2008年，美元指数的CRB指数的相关性在-0.8以上，而2-3月份CRB指数和美元的相关性仅为-0.27，表明美元指数与商品的相关性在减弱，而4月份两者的相关性为正的0.18，4月CRB指数上涨2.97%，美元指数上涨1.11%。但我们认为美元指数和CRB指数出现同涨，只是暂时现象，而长期来看，美

7、元和商品必将是负相关，因此如果美元指数进一步上扬，则必将对商品价格产生打压。（2）国内房价走势和4月经济数据值得关注4月中下旬以来，国家对于楼市接二连三重拳出击，“国十条”的出台让一线城市楼市的成交量大幅萎缩。根据相关数据显示，北京、上海、深圳等城市4月下旬以来的成交量环比减少五成以上，二手楼大量涌出，二手楼价出现松动，但是一手楼的楼价目前还较坚挺，部分城市甚至出现涨价现象。本次“国十条”的出台，主要是为了遏制投机性炒房，把房价打下来，而不是要把房地产行业打垮。如果相关政策在短期内能把房价控制住，甚至出现一定幅度的下调，那么出台更严厉的政策的可能性不大。但是一旦调控效果不佳，或许会有物业税等更

8、加严厉的措施陆续出台。根据预测，4月份我国经济数据预测报告，认为4月份CPI将会同比上涨2.8%，环比或上涨0.5个百分点；侠义货币供应量同比上涨22.3%，环比可能下降0.2%。显示通胀压力依然存在，流动性趋紧已成为不争的事实。在五一期间，人民银行宣布从今年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。主要目的还是防范通货膨胀和经济过热风险，预计可一次性冻结金融机构资金超过3,000亿元人民币。在4月数据尚未公布之前，央行又急于调整存款准备金，表明国内资产价格上涨的压力较大。如果4月份CPI出现预期之外的大幅上涨，那么不排除5月份就会加息。中国CPI 中国季度GDP增长（

9、和讯财经原创）2、供需情况数据来源：IRSG供应方面，4月国内天胶产区供应逐渐恢复，而东南亚产区新胶供应也将在5月恢复，在已经开割的产区，新胶供应比较正常，近期，2010年天胶供应预期也被上调，而产区原料的增加更是直接带动天胶外盘价格的走低，停割期被市场资金炒高的期货胶价也随供应增加之际将理性回归。需求方面，据中国汽车工业协会公布的3月汽车产销数据显示，当月汽车产销表现良好，产销量双双越过 170万辆，超过1月再创历史新高，特别是商用车集中发力，销量环比增速更为明显。3月属于传统旺季，产销两旺符合规律。一季度，汽车产销分别达到 455.45万辆和461.06万辆，同比增长双双超过70%。尽管一

10、季度汽车销量大幅增长，但按照汽车产业的年内周期来看，3月份通常是产销最好的月份，而接下来的48月份将是持续回落的过程，目前汽车经销商已经出现库存逐步积压的情况。近期油价再度上调，停车费也开始调高，养车成本增加限制了一部分购买需求。今年车市将呈现高增长后的乏力状态，库存较多，消费空间提前透支。中国汽车产销 美国汽车行业销售 国内轮胎产量进口方面，一季度我国天胶进口同比增长30.3%，至49万吨，其中3月份的进口量为19万吨，环比激增46.15%。根据最新的关税政策，2010年将继续对天然橡胶实施选择税，并适当调低从量计征的税额标准。这种稍微缓和的倾向性政策暗示着国内天胶供应方面的担忧。2010年

11、天胶进口税率规定（和讯财3、库存情况复合胶与国产胶的高升水已经导致国内库存的大幅下降，目前来看这种升水格局已经有所修复，而低库存的格局将有利于国内外行情的强弱发生一次转换。2010年国产标胶与复合胶成本对比日期SICOM：20号标胶复合胶成本沪胶近月合约升贴水20100420 332826755 25415 +1340 20100421 330026532 25450+108220100422 327526333 25150+118320100423 323125981 24905+107620100426 32302597

12、3 24985+98820100427 318525614 24510+110420100429 317025495 24195+130020100430 31002493624230+706201005052920235002373523520100506283722837234856482010050727502214323185104220100510287023100233002004、合成胶因素 目前，天胶与合成胶的价差已处相对高位，用胶企业更愿意使用合成胶。而且由于国内化工行业产能过剩，压制合成胶价格上行，所以预计天胶价格会逐步向合成胶靠近。 

13、; 5、泰国市场现货RSS3和TSR20走势出现分化 泰国现货RSS3价格持续向上攀升，而TSR20则在冲高之后开始徘徊。最终两者都受内弱趋势影响而出现调整，但是RSS3的价格形态依然没有破坏，为之后的行情酝酿新变局。6、天胶5、9月份合约价差逐步拉大 由于当时天胶现货价格徘徊于高位，使得沪胶期货5、9月份合约价差逐步拉大，最大拉开到1000点以上，巨大的价差也显示了投资者对后市的看淡，随着割胶旺季的逐步来临，必然对天胶带来季节性的调整压力。（三、技术面分析及其操盘建议技术上看，4月份沪胶共有三次冲击26000的动作，但均以失败告终，26000门槛积聚的阻力日趋增大。宽幅震荡行情的启动使得波段投资者空忙一场，而震荡行情延续的过程中，三重顶形态若隐若现。随着国家抛