财务管理项目投资PPT实用教案

1、案例案例(n l)(n l)获取获取MBAMBA学位的决策学位的决策 李先生正在考虑是否回学校去获取一个MBAMBA的学位，他现在的工资是25,00025,000元。学费、书费和其他的费用在两年的学习期中每年总计为20,00020,000元。在他取得MBAMBA学位以后，起薪将为40,00040,000元。也就是说，MBAMBA的学位能使其年薪增加15,00015,000元。然而，李为了这个学位就必须(bx)(bx)在学习期间放弃两年当前的薪水，还要支付高额费用。李现在的年龄为3131岁，预计其退休年龄为6060岁，要求的报酬率为5%5%。李先生是否应去获取(huq)MBA学位？第1页/共49

2、页第一页，共50页。案例案例获取获取MBAMBA学位学位(xuwi)(xuwi)的决的决策策获取(huq)MBA学位的决策（45,000） 1.859 （83,655）15,000 15.372 230,580（15,000） 1.859 （27,855)第第12年年 放弃的薪水加上放弃的薪水加上学习成本学习成本 第第130年年 由于获取由于获取MBA学位而增加的薪水学位而增加的薪水第第12年年 不能赚到较高的不能赚到较高的获得获得MBA学位的薪水学位的薪水净现值净现值119,040现金流现金流 现值系数现值系数 现值现值第2页/共49页第二页，共50页。案例案例获取获取MBAMBA学位学位(

3、xuwi)(xuwi)的的决策决策理解现金流量的含义对于(duy)资本预算的意义不同时点上的现金流比较必须考虑资金时间价值考虑机会成本的重要性此案例给我们(w men)的启示第3页/共49页第三页，共50页。什么什么(shn me)是现金流量是现金流量 所谓现金流量，在资本预算中是指一个(y )项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 现金现金(xinjn)货币资金货币资金非货币资金的变现价值非货币资金的变现价值现金净流量= 现金流入量- 现金流出量 第4页/共49页第四页，共50页。投资决策的目标投资决策的目标(mbio)现金流量现金流量在资本(zbn)预算中使用现金流能充分体现资金时间

4、价值能避免利润计算的主观性，更为客观 在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要 第5页/共49页第五页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)（一）只考虑增量现金流 指接受或拒绝某个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动，即差异现金流。 只有(zhyu)增量的现金流才是与投资项目相关的现金流量。 哪些现金流又是非相关的呢？第6页/共49页第六页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)某公司生产的个人电脑占有某领域60%的特定市场份额。目前，该公司计划推出一种新型的功能更强的电脑。新型电脑最主要的竞争对手是该公司现在生产的电脑。在第一年中，公司预计将销出20000台新型电脑，

5、而其中有7000台的销量来自对原有产品销售市场的替代。预计新型电脑20000台带来净现金流1亿， 7000台传统(chuntng)电脑损失净现金流3000万元，则增量现金流为7000万元。第7页/共49页第七页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)（二）不应考虑沉没(chnm)成本 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否(sh fu)有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。第8页/共49页第八页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz) 比如，某企业为一项投资已经花费(hufi)了50万元的投

6、资，要使工程全部完工还要再追加50万元投资，但项目完工后的收益现值只有45万元，这时企业应果断地放弃这一项目。 如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。 因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5万元（45万元50万元5万元）。 相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万元而放弃这一项目。第9页/共49页第九页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz) 因为目前企业面临的不是投资10

7、0万元，收益现值70万元的投资决策，而是投资50万元，收益现值70万元，净现值20万元的投资决策。 如何正确对待投资决策中的沉没成本，是投资决策中常常被忽略的问题(wnt)。许多已经知道决策失误的项目之所以能够最终建成并一直亏损下去，其中的原因之一就是决策者们总是念念不忘已经洒掉的牛奶。第10页/共49页第十页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)（三）必须(bx)考虑机会成本在计算投资现金流量时，不仅要考虑(kol)直接的现金流入流出，还要考虑(kol)没有直接现金交易的“机会成本”。机会成本就是放弃另一方案所丧失的潜在收益。第11页/共49页第十一页，共50页。现金流量准则现金流

8、量准则(zhnz) 比如，某企业进行某项投资需要占用1500平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置(xinzh)。 乍一看，这些库房的占用可以不考虑会产生任何现金流出。但实际上，如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年可得到60万元的租金收入。但企业将其用于投资需要之后，就丧失了可能获得的对外出租的租金收入。这部分损失，就是投资的机会成本，应作为现金流出在投资决策中考虑。第12页/共49页第十二页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)机会成本(j hu chn bn)简例就业机会的选择职位职位 薪水薪水 附加价值附加价值 总价值总价值 A 60000 800

9、0 68000 B 62000 5000 67000 C 66000 500 66500选择职位A的机会成本是多少？继续寻找工作的机会成本是多少？如果在上周拒绝了总价值为69000的职位D，从新回答(hud)上述问题。第13页/共49页第十三页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)（四）考虑(kol)净营运资本的需求新项目实施后，增加原材料和存货；增加保留资金；发生赊销增加应收账款。当项目终止时，有关存货将出售；应收账款变为现金；投入的营运资本可以(ky)收回。第14页/共49页第十四页，共50页。现金流量准则现金流量准则(zhnz)（五）不考虑筹资成本(chngbn)和融资现金流投

10、资项目(xingm)的判断主要看：项目(xingm)投入资金额项目(xingm)增加的现金流量增加的现金流量是否大于投入现金额不考虑资金从何而来，需要花费多少成本支付的利息和筹集的资金均不作为项目(xingm)的考虑范围。第15页/共49页第十五页，共50页。现金流量的分布现金流量的分布(fnb)及内容及内容1初始(ch sh)现金流量 初始(ch sh)现金流量是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。（1）固定资产(gdngzchn)上的投资（2）垫支流动资金 （3）原有固定资产的变价收入和清理费用 （4）有关机会成本第16页/共49页第十六页，共50页。现金流量的

11、分布现金流量的分布(fnb)及内容及内容 如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收入和清理费用。 如果原有固定资产清理起来很困难，清理费用会很高，而如果同时固定资产的变卖价格不理想，则总的现金流量可能为负值。 这一点在西方发达国家(f d u ji)表现得尤为突出。这也是为什么有些发达国家(f d u ji)的企业宁肯投资建新厂，安装新设备，也不对老企业进行大规模技术改造的原因之一。第17页/共49页第十七页，共50页。现金流量的分布现金流量的分布(fnb)及内容及内容2营运(yn yn)现金流量 （1）产品或服务销售所得到的现金流入量。（2）各项营业现金支出(z

12、hch)。（3）人工及材料费用。（4）税金支出(zhch)。（5）增加折旧带来的节税额。 营业现金流量是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。这些现金流量通常是按照会计年度计算。第18页/共49页第十八页，共50页。现金流量的分布现金流量的分布(fnb)及内容及内容营运现金净流量= 营运现金流入付现成本所得税= 营运现金流入付现成本非付现成本所得税非付现成本= 税后利润(lrn) +非付现成本= 营运现金流入 （1-所得税税率）- 付现成本（1-所得税税率）+ 折旧所得税税率第19页/共49页第十九页，共50页。现金流量的分布现金流量的分布(fnb)及内容及内容

13、3. 终结(zhngji)现金流量 (1) 固定资产的残值收入或中途(zhngt)变价收入以及为结束项目而发生的各种清理费用。(2) 垫支流动资金的收回。 终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。第20页/共49页第二十页，共50页。现金流量法的计算现金流量法的计算(j sun) 【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资1000010000元，使元，使用寿命为用寿命为5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后设备无残值。年后设备无残值

14、。5 5年中每年年中每年(minin)(minin)销售收入为销售收入为6 0006 000元，每年元，每年(minin)(minin)的付现成本为的付现成本为2 0002 000元。乙方案需投资元。乙方案需投资12 12 000000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入2 0002 000元。元。5 5年中每年年中每年(minin)(minin)的的销售收入为销售收入为8 0008 000元，付现成本第元，付现成本第1 1年为年为3 0003 000元，以后元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费随着设

15、备陈旧，逐年将增加修理费400400元，另需垫支营元，另需垫支营运资金运资金3 0003 000元，假设所得税税率为元，假设所得税税率为40%40%，试计算两个方，试计算两个方案的现金流量。案的现金流量。第21页/共49页第二十一页，共50页。现金流量法的计算现金流量法的计算(j sun) 为计算( j sun)现金流量，必须先计算( j sun)两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 第22页/共49页第二十二页，共50页。现金流量法的计算现金流量法的计算(j sun)表表7-1 7-1

16、投资项目的营业现金流量投资项目的营业现金流量 单位：元单位：元年份年份1 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：销售收入（销售收入（1 1）6000600060006000600060006000600060006000付现成本（付现成本（2 2）2000200020002000200020002000200020002000折旧（折旧（3 3）2000200020002000200020002000200020002000税前利润（税前利润（4 4）= =（1 1）（2 2）（3 3）2000200020002000200020002000200020002000所得税（所得税（5 5）

17、= =（4 4）40%40%800800800800800800800800800800税后净利（税后净利（6 6）= =（4 4）（）（5 5）1200120012001200120012001200120012001200营业现金流量（营业现金流量（7 7）= =（1 1）（2 2）（5 5）3200320032003200320032003200320032003200乙方案：乙方案：销售收入（销售收入（1 1）8000800080008000800080008000800080008000付现成本（付现成本（2 2）30003000340034003800380042004200460

18、04600折旧（折旧（3 3）2000200020002000200020002000200020002000税前利润（税前利润（4 4）= =（1 1）（2 2）（3 3）3000300026002600220022001800180014001400所得税（所得税（5 5）= =（4 4）40%40%1200120010401040880880720720560560税后净利（税后净利（6 6）= =（4 4）（）（5 5）18001800156015601320132010801080840840营业现金流量（营业现金流量（7 7）= =（1 1）（2 2）（5 5）3800380035

19、603560332033203080308028402840第23页/共49页第二十三页，共50页。现金流量法的计算现金流量法的计算(j sun)表表7-2 7-2 投资项目的现金流量投资项目的现金流量 单位：元单位：元年份年份 t t0 01 12 23 34 45 5甲方案：甲方案： 固定资产投资固定资产投资-10000-10000 营业现金流量营业现金流量3200320032003200320032003200320032003200 现金流量合计现金流量合计-10000-100003200320032003200320032003200320032003200乙方案：乙方案： 固定资产

20、投资固定资产投资-12000-12000 营运资金垫支营运资金垫支-3000-3000 营业现金流量营业现金流量3800380035603560332033203080308028402840 固定资产残值固定资产残值20002000 营运资金回收营运资金回收30003000 现金流量合计现金流量合计-15000-150003800380035603560332033203080308078407840第24页/共49页第二十四页，共50页。第三节：资本预算第三节：资本预算(y sun)的基本方法的基本方法 本节的主要问题本节的主要问题：净现值（净现值（NPVNPV）法法内部收益率（内部收益率

21、（IRRIRR）法法获利指数（获利指数（PIPI）法）法投资回收期法投资回收期法贴现回收期法贴现回收期法年均投资报酬率法年均投资报酬率法第25页/共49页第二十五页，共50页。净现值（净现值（NPVNPV）法法 净现值（Net Present Value，NPV）是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和(zngh)与初始投资额（或投资期内的各年投资额的现值总和(zngh)）之差，即投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之差，或者说是投资项目在整个期间（包括建设期和经营期）内所产生的各年净现金流量现值之和。第26页/共49页第二十六页，共50页。净现值（净现值（NPVNPV）

22、法法 NPV 式中， n投资(tu z)项目的整个期间 （包括建设期即投资(tu z)期s和经营期即使用期p，n=s+p）； k贴现率（折现率） NCFt项目整个期间第t年的净现金流量n0tttk1NCF）（第27页/共49页第二十七页，共50页。净现值（净现值（NPVNPV）法法贴现率的选择贴现率的选择 市场利率市场利率(ll)(ll) 资金成本率资金成本率 投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率第28页/共49页第二十八页，共50页。净现值（净现值（NPVNPV）法法 净现值法的决策标准: 如果投资(tu z)项目的净现值大于0，表示该项目的回收额大于原投资(tu z)总额，则该项目可行；

23、如果净现值小于0，表示该项目的回收额小于原投资(tu z)总额，则该项目不可行； 如果有多个投资(tu z)项目相互竞争，应选择净现值最大的项目。第29页/共49页第二十九页，共50页。净现值（净现值（NPVNPV）法法例：依据左边(zu bian)资料，假定折现率为10，分别计算A、B项目的净现值，并作出投资决策。 第30页/共49页第三十页，共50页。净现值（净现值（NPV）法法例：依据上图资料，假定折现率为10，分别(fnbi)计算A、B项目的净现值，并作出投资决策。 1、项目B每年净现金流量分别(fnbi)为：NCF012万，NCF1NCF2NCF3NCF4NCF536000，因为B方

24、案经营期 每年NCFt都相等，可利用年金现值系数表来计算，使计算过程简化。 NPVB36000（P/A，10%，5）-120000 360003.791120000 136476120000 16476（元）第31页/共49页第三十一页，共50页。净现值（净现值（NPV）法法2、项目A每年净现金流量(liling)分别为：NCF0200000，NCF170000，NCF270000，NCF365000，NCF455000，NCF560000（元）万万万万万万）（）（）（）（）（ 45090200000245090 2000003726037565488155782063630 200.6216

25、0.6835.50.7516.50.82670.9097 20000010%16000010%15500010%16500010%17000010%170000NPV54321A结论：项目(xingm)A和B的净现值均大于0，均为可行方案，选择净现值最大的A项目(xingm)。第32页/共49页第三十二页，共50页。净现值（净现值（NPVNPV）法法净现值法具有广泛的适应性，是最常用的投资决策方法。其优点有三：一是考虑了投资项目现金流量的时间价值，二是考虑了项目整个期间的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。

26、净现值法的缺点也是明显的：一是不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；二是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；三是净现值法计算麻烦；四是净现值是一个贴现的绝对数指标(zhbio)，不便于投资规模相差较大的投资项目的比较。第33页/共49页第三十三页，共50页。内部内部(nib)(nib)收益率（收益率（IRRIRR）法）法 内部收益率是指按复利计算内部收益率是指按复利计算(j sun)的，使得项目的，使得项目NPV等于等于零的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬。一般地讲，零的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬。一般地讲，投资项目的内含报酬率越高，其效益就越好。投资项目

27、的内含报酬率越高，其效益就越好。贴现率（贴现率（%）NPVIRR第34页/共49页第三十四页，共50页。内部内部(nib)(nib)收益率（收益率（IRRIRR）法）法0110001100NPV100011001i当当i8%时，时，NPV18.5当当i12%时，时，NPV17.9当当i10%（IRR）时，时，NPV0第35页/共49页第三十五页，共50页。内部内部(nib)(nib)收益率（收益率（IRRIRR）法）法IRR法基本准则法基本准则若若IRR贴现率，则贴现率，则NPV0，项目，项目(xingm)可行；反之，项目可行；反之，项目(xingm)不可行不可行实际计算用逐次测试法求IRR.

28、 方法：先找一个使NPV为正值的r1，再找一个使NPV为负值的r2，然后分别求出它们对应的NPV值。最后，根据(gnj)插补法计算出IRR。如果求出的IRR 高于贴现率，则该方案可接受；反之，则不可接受。第36页/共49页第三十六页，共50页。获利获利(hu l)(hu l)指数（指数（PIPI）法）法投资现金流出各期现金流入贴现之和PI 定义：将每期的现金流入贴现后求和(qi h)，然后除以投资现金流出。又称为投资成本利润率法，简称PI。计算公式： 获利指数说明：每一元钱的投资能获得多少元的现值回报。 如果一个项目的获利指数大于或等于1，说明该项目可以接受； 如果一个项目的获利指数小于1，说

29、明该项目不可以接受。第37页/共49页第三十七页，共50页。投资投资(tu z)回收期法回收期法 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间（年）投资回收期是指回收初始投资所需要的时间（年） 投资回收期法的决策标准投资回收期法的决策标准:回收期越短越好。回收期越短越好。 每年每年(minin)现金净流量相等，则现金净流量相等，则 回收期初始投资额年现金净流量回收期初始投资额年现金净流量 每年每年(minin)现金净流量不等时，则先将各年现金净流量现金净流量不等时，则先将各年现金净流量累加，然后再计算回收期累加，然后再计算回收期第38页/共49页第三十八页，共50页。对投资对投资(tu z)(tu

30、z)回收期法的评价回收期法的评价 优点 计算简单，易于理解 强调投资收回，可促使企业尽快收回投资的资金 常用于筛选大量的小型(xioxng)投资项目第39页/共49页第三十九页，共50页。对投资对投资(tu z)(tu z)回收期法的评价回收期法的评价年份年份(ninfn) A项目项目 B项目项目 C项目项目项目项目(xingm)A、B、C的预期的预期现金流量现金流量0 -100 -100 -100 1 20 50 502 30 30 303 50 20 20 4 60 60 60000回收期回收期 3 3 3 第40页/共49页第四十页，共50页。对投资对投资(tu z)(tu z)回收期法

31、的评价回收期法的评价 缺点 没有考虑(kol)资金的时间价值 忽略回收期后的现金流量 可靠性差第41页/共49页第四十一页，共50页。贴现贴现(tixin)回收期法回收期法贴现回收期是指投资项目在使用期内所实现的各期净现金流入量现值总和恰巧(qiqio)等于投资额现值总和（或初始投资）时所需要的时间。贴现回收期法就是以贴现回收期为标准来评价和分析投资方案的方法。第42页/共49页第四十二页，共50页。年均年均(nin jn)(nin jn)投资报酬率法投资报酬率法ARRARR定义(dngy)：根据投资额和投资后预期能提供的盈利或现金净流量进行对比，以权衡投资经济效益程度的一种方法。 公式： （

32、1）年均投资报酬率 = 年均净收益 （2）年均报酬率 = 年均现金净流量n1 所得税率）（各年利润nNCF各年平均投资额年均净收益原始投资额年均现金净流量第43页/共49页第四十三页，共50页。中国财务管理实务中国财务管理实务(sh w)调查报告调查报告长期投资长期投资方法方法投资回收期法投资回收期法 26.5% 26.5%NPV 19.4%NPV 19.4%PI 18.2%PI 18.2%IRR 5.3%IRR 5.3%会计会计(kui j)(kui j)收益率法收益率法 4.1% 4.1%其他方法其他方法 26.5% 26.5%第44页/共49页第四十四页，共50页。第四节第四节 项目投资

33、决策评价指标项目投资决策评价指标(zhbio)(zhbio)的运用的运用净现值与内含报酬率的比较净现值与内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。会产生差异论是相同的。会产生差异(chy)的两种情况：的两种情况： 净现值与获利指数的比较净现值与获利指数的比较只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异(chy)。投资规模不同(b tn)现金流量发生的时间不同 互斥项目非常规项目当现金流量的符号不只改变一次，则为非常规型现金流量，此时，就可能会有