第八章国际货币制度

1、国际金融一、 第四节 牙买加货币体系 19781978年年1212月月5 5日，欧共体各国首脑在布鲁塞日，欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议，自尔达成协议，自19791979年初正式实施欧洲货年初正式实施欧洲货币体系协议。欧洲货币体系主要有三个组币体系协议。欧洲货币体系主要有三个组成部分：成部分：二二. .欧洲货币体系的主要内容欧洲货币体系的主要内容国际金融欧洲货币单位类似于特别提款权，其价值是欧共欧洲货币单位类似于特别提款权，其价值是欧共体成员国货币的加权平均值，欧洲货币单位具有体成员国货币的加权平均值，欧洲货币单位具有价值稳定的特点。在价值稳定的特点。在ECUECU的组成货币中，德国马的组成

2、货币中，德国马克、法国法郎和英镑是最为重要的三种货币，其克、法国法郎和英镑是最为重要的三种货币，其中又以德国马克所占的比重最大，马克汇率的上中又以德国马克所占的比重最大，马克汇率的上升或下降，对欧洲货币单位的升降往往具有决定升或下降，对欧洲货币单位的升降往往具有决定性的影响。根据规定，性的影响。根据规定，ECUECU中的成员国货币权数中的成员国货币权数每每5 5年调整一次，但若其中任何一种货币的变化年调整一次，但若其中任何一种货币的变化超过超过25%25%时，则可随时对权数进行调整时，则可随时对权数进行调整。（一）欧洲货币单位一）欧洲货币单位（European Currency Europea

3、n Currency UnitUnit，简称简称ECUECU）国际金融 欧洲货币单位的作用主要有三种：欧洲货币单位的作用主要有三种： 作为欧洲稳定汇率机制的标准；作为欧洲稳定汇率机制的标准； 作为决定成员国货币汇率偏离中心汇率的作为决定成员国货币汇率偏离中心汇率的参考指标；参考指标； 作为成员国官方之间的清算手段、信贷手作为成员国官方之间的清算手段、信贷手段以及外汇市场的干预手段。段以及外汇市场的干预手段。国际金融欧洲货币合作基金集中了成员国各欧洲货币合作基金集中了成员国各20%20%的黄金的黄金储备和外汇储备，作为发行欧洲货币单位的准储备和外汇储备，作为发行欧洲货币单位的准备。欧洲货币合作基

4、金的主要作用是向成员国备。欧洲货币合作基金的主要作用是向成员国提供相应的贷款，以帮助它们进行国际收支调提供相应的贷款，以帮助它们进行国际收支调节和外汇市场干预，保证欧洲汇率机制的稳定。节和外汇市场干预，保证欧洲汇率机制的稳定。欧共体通常在向成员国提供货款时附加一定的欧共体通常在向成员国提供货款时附加一定的条件。条件。 （二）欧洲货币合作基金（二）欧洲货币合作基金（European European Monetary Cooperation FundMonetary Cooperation Fund, ,简称简称EMCFEMCF） 国际金融稳定汇率机制是欧洲货币体系的核心组成部分。稳定汇率机制是

5、欧洲货币体系的核心组成部分。根据该机制的安排，汇率机制的每一个参加国都根据该机制的安排，汇率机制的每一个参加国都确定本国货币同欧洲货币单位的（可调整的）固确定本国货币同欧洲货币单位的（可调整的）固定比价，也即确定一个中心汇率，并依据中心汇定比价，也即确定一个中心汇率，并依据中心汇率套算出与其他参加国货币相互之间的比价。但率套算出与其他参加国货币相互之间的比价。但并不是所有欧共体成员国都参加了稳定汇率机制。并不是所有欧共体成员国都参加了稳定汇率机制。稳定汇率机制通过各国货币当局在外汇市场上的稳定汇率机制通过各国货币当局在外汇市场上的强制性干预，使各国货币汇率的波动限制在允许强制性干预，使各国货币

6、汇率的波动限制在允许的幅度以内。的幅度以内。（三）稳定汇率机制（三）稳定汇率机制（Exchange Rate Exchange Rate MechanismMechanism，简称，简称ERMERM）国际金融三三. .欧洲货币一体化的进程欧洲货币一体化的进程 人们一般将人们一般将2020世纪世纪6060年代的跛行货币作为欧洲年代的跛行货币作为欧洲货币一体化进程的开端。从取得实质性进展的货币一体化进程的开端。从取得实质性进展的角度而言，欧洲货币一体化经历了以下几个演角度而言，欧洲货币一体化经历了以下几个演变阶段：变阶段： （一）第一阶段：魏尔纳计划（一）第一阶段：魏尔纳计划（1972197819

7、721978年）年）1 1、魏尔纳欧洲货币联盟计划的三个阶段：、魏尔纳欧洲货币联盟计划的三个阶段：国际金融魏尔纳计划魏尔纳计划 阶段阶段时间时间主要目标主要目标第一阶段第一阶段19711971年初至年初至19731973年底年底缩小成员国倾向汇率的波动幅度，缩小成员国倾向汇率的波动幅度，着手建立货币储备基金，以支持稳着手建立货币储备基金，以支持稳定汇率的活动，加强货币与经济政定汇率的活动，加强货币与经济政策的协调，减少成员国经济结构的策的协调，减少成员国经济结构的差异。差异。第二阶段第二阶段19741974年初至年初至19761976年底年底集中成员国的部分外汇储备以巩固集中成员国的部分外汇储

8、备以巩固货币储备基金，进一步稳定各国货货币储备基金，进一步稳定各国货币间的汇率，并使共同体内部的资币间的汇率，并使共同体内部的资本流动逐步自由化。本流动逐步自由化。第三阶段第三阶段19771977年初至年初至19801980年底年底使共同体成为一个商品、资本、劳使共同体成为一个商品、资本、劳动力自由流动的统一，固定汇率制动力自由流动的统一，固定汇率制向统一的货币发展，货币储备基金向统一的货币发展，货币储备基金向统一的中央银行发展。向统一的中央银行发展。国际金融国际金融 3 3、联合浮动：、联合浮动：时间：时间：根据魏尔纳计划，欧共体于根据魏尔纳计划，欧共体于19721972年开年开始实行成员国

9、货币汇率的联合浮动始实行成员国货币汇率的联合浮动含义：含义：又称可调整的中心汇率制，参与该机又称可调整的中心汇率制，参与该机制的成员国内部，其货币相互之间保持可调制的成员国内部，其货币相互之间保持可调整的钉住汇率，并规定汇率的波动幅度；对整的钉住汇率，并规定汇率的波动幅度；对外实行集体浮动汇率。外实行集体浮动汇率。机制：机制： 国际金融国际金融联合浮动机制联合浮动机制在欧共体成员国的联合浮动中，还存在着在欧共体成员国的联合浮动中，还存在着“蛇行浮动蛇行浮动” 按照当时的规定，参与联合浮动的西欧按照当时的规定，参与联合浮动的西欧6 6国，其货币汇率的波动不得超过当时公布国，其货币汇率的波动不得超

10、过当时公布的美元平价的的美元平价的1.125%1.125%，这样，便在基金，这样，便在基金组织当时规定的组织当时规定的2.25%2.25%的汇率波动幅度的汇率波动幅度内又形成一个更小的幅度。欧共体内又形成一个更小的幅度。欧共体6 6国货国货币汇率对外的集团浮动犹如币汇率对外的集团浮动犹如“隧道中的蛇隧道中的蛇” ” 国际金融（二）第二阶段：欧洲货币体系（二）第二阶段：欧洲货币体系（1979199819791998年）年）1 1、建立：、建立：19781978年年1212月欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成月欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议，决定建立欧洲货币体系。协议，决定建立欧洲货币体系。19791

11、979年年3 3月，欧洲货币体系正式启动。月，欧洲货币体系正式启动。2 2、主要内容、主要内容：继续实行过去的联合浮动汇率机制继续实行过去的联合浮动汇率机制创设欧洲货币单位创设欧洲货币单位(European Currency (European Currency UnitUnit，ECU)ECU)，即埃居，即埃居成立了欧洲货币基金成立了欧洲货币基金 (European Monetary (European Monetary FundFund，EMF)EMF)国际金融（三）第三阶段：德洛尔报告与（三）第三阶段：德洛尔报告与马斯马斯特里赫特条约特里赫特条约（19991999）1 1、德洛尔报告、德

12、洛尔报告 19891989年年6 6月，由欧共体委员会主席雅克月，由欧共体委员会主席雅克德洛尔德洛尔(J(JDelors)Delors)为首的委员会向马德里峰会提交，为首的委员会向马德里峰会提交，该报告与魏尔纳计划相似，规定从该报告与魏尔纳计划相似，规定从19901990年起，用年起，用2020年时间，分三阶段实现货币一体化，完成欧洲年时间，分三阶段实现货币一体化，完成欧洲经济货币同盟的组建经济货币同盟的组建 “德洛尔报告德洛尔报告”继承了继承了2020世纪世纪7070年代年代“魏尔纳魏尔纳报告报告”的基本框架，认为货币联盟应是一个货的基本框架，认为货币联盟应是一个货币区，区域内各国的政策要受

13、统一管理，以实币区，区域内各国的政策要受统一管理，以实现共同的宏观经济目标现共同的宏观经济目标国际金融2 2、 马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约l概述概述 鉴于各成员国对鉴于各成员国对“德洛尔报告德洛尔报告”的反应各不相的反应各不相同，为实现欧洲经经济和货币联盟，推进欧洲同，为实现欧洲经经济和货币联盟，推进欧洲的统一，的统一，19911991年年1212月，欧共体在荷兰马斯特里月，欧共体在荷兰马斯特里赫特峰会上签署赫特峰会上签署关于欧洲经济货币联盟的马关于欧洲经济货币联盟的马斯特里赫特条约斯特里赫特条约，简称，简称马约马约国际金融l目标目标 最迟在最迟在19991999年年1 1月月1 1日前

14、建立日前建立“经济货币同经济货币同盟盟”(Economic and Monetary Unit (Economic and Monetary Unit ，EMU)EMU)。届时将在同盟内实现统一货币、统一。届时将在同盟内实现统一货币、统一的中央银行（的中央银行（European Central bankEuropean Central bank）以）以及统一的货币汇率政策。及统一的货币汇率政策。l计划计划 马约马约规定了一个分三阶段实现货币一规定了一个分三阶段实现货币一体化的计划。体化的计划。 国际金融马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约的三阶段计划的三阶段计划 阶段阶段时间时间主要目标主要目标第

15、一阶段第一阶段19901990年年7 7月月1 1日至日至19931993年底年底实现所有成员国加入欧洲货币体系的实现所有成员国加入欧洲货币体系的汇率机制，实现资本的自由流动，协汇率机制，实现资本的自由流动，协调各成员国的经济政策，建立相应的调各成员国的经济政策，建立相应的监督机制。监督机制。第二阶段第二阶段19941994年年1 1月月1 1日至日至19971997年年进一步实现各国宏观经济政策的协调，进一步实现各国宏观经济政策的协调，加强成员国之间的经济趋同；建立独加强成员国之间的经济趋同；建立独立的欧洲货币管理体系立的欧洲货币管理体系欧洲货币局欧洲货币局（EMIEMI）。为统一货币作技术

16、和程序）。为统一货币作技术和程序上的准备，各国货币汇率的波动在原上的准备，各国货币汇率的波动在原有基础上进一步缩小趋于固定。有基础上进一步缩小趋于固定。第三阶段第三阶段19971997年至年至19991999年年1 1月月1 1日间日间最终建立统一的欧洲货币和独立的欧最终建立统一的欧洲货币和独立的欧洲中央银行。洲中央银行。国际金融l条件条件 马约马约规定，成员国进入第三阶段的条件规定，成员国进入第三阶段的条件主要包括：主要包括：1)1) 通货膨胀率最多只能比欧共体通货膨胀率最多只能比欧共体3 3个最低国家个最低国家 的平均水平高的平均水平高1.51.5个百分比个百分比2)2) 政府长期债券利率

17、最多只能比欧共体政府长期债券利率最多只能比欧共体3 3个通个通货膨胀率最低国家的平均水平高货膨胀率最低国家的平均水平高2 2个百分点个百分点3)3) 财政赤字占国内生产总值的比重必须不高于财政赤字占国内生产总值的比重必须不高于3 3国际金融l 5)5) 货币汇率必需维持在欧洲货币体系规定的货币汇率必需维持在欧洲货币体系规定的幅度内，并且至少有两年未发生过贬值幅度内，并且至少有两年未发生过贬值l 6)6) 成员国中央银行的法则必须同成员国中央银行的法则必须同马约马约规规定的欧洲中央银行的法则法规相兼容定的欧洲中央银行的法则法规相兼容 实现实现马约马约所规定的货币一体化目标，最所规定的货币一体化目

18、标，最关键的是各成员国要满足上述关键的是各成员国要满足上述6 6项条件，而其项条件，而其中可以量化的是通货膨胀率、政府长期债券中可以量化的是通货膨胀率、政府长期债券利率、财政赤字占国内生产总值的比值和公利率、财政赤字占国内生产总值的比值和公共债务累计额占国内生产总值的比重这四项共债务累计额占国内生产总值的比重这四项指标指标国际金融国别国别通货澎胀率通货澎胀率政府长期债券利率政府长期债券利率财政赤字占国内财政赤字占国内生产的比重生产的比重公共债券占国内公共债券占国内生产总值的比重生产总值的比重比利时比利时3.43.410.110.15.5(2.5)5.5(2.5)130.2130.2丹麦丹麦2.

19、62.611.011.01.61.658.958.9德国德国2.72.78.98.92.52.541.241.2希腊希腊20.4(16.3)20.4(16.3)n.an.a20.2(17.2)20.2(17.2)81.6(21.6)81.6(21.6)西班牙西班牙6.7(2.6)6.7(2.6)14.7(3.1)14.7(3.1)4.0(1.0)4.0(1.0)44.144.1法国法国3.43.49.99.91.71.746.546.5爱尔兰爱尔兰3.33.310.110.12.32.3115.2(55.2)115.2(55.2)意大利意大利6.5(2.4)6.5(2.4)13.4(1.8)1

20、3.4(1.8)10.7(7.7)10.7(7.7)101.1(41.1)101.1(41.1)卢森堡卢森堡3.73.78.68.6-3.3-3.37.87.8荷兰荷兰2.42.49.09.05.3(2.3)5.3(2.3)79.3(19.3)79.3(19.3)葡萄牙葡萄牙13.4(9.3)13.4(9.3)16.8(5.2)16.8(5.2)6.0(3.0)6.0(3.0)67.8(7.8)67.8(7.8)英国英国9.5(5.4)9.5(5.4)11.111.10.70.735.835.8三个最低国家的三个最低国家的平均平均2.62.69.69.6_马约马约的要求的要求4.14.111.

21、611.63.03.060.060.019901990年欧共体成员国趋同指标的满足情况年欧共体成员国趋同指标的满足情况（单位：%，括号内数字表示差异）国际金融国别国别通货澎胀率通货澎胀率政府长期债券利政府长期债券利率率财政赤字占国内生财政赤字占国内生产的比重产的比重公共债券占国内生公共债券占国内生产总值的比重产总值的比重19951995199619961997199719971997年年3 3月月199519951996199619971997199519951996199619971997比利时比利时1.51.52.12.12.02.05.95.93.43.43.43.42.92.933.5

22、33.530.030.027.127.1丹麦丹麦2.12.12.12.12.52.56.56.51.91.91.61.60.10.12.22.29.99.97.37.3德国德国1.81.81.51.51.81.85.85.83.53.53.83.83.33.38.18.10.30.31.51.5希腊希腊9.39.38.58.56.96.910.310.39.29.27.67.65.15.111.811.810.710.77.77.7西班牙西班牙 4.7 4.73.53.52.52.57.17.16.66.64.44.43.23.25.35.39.59.5 9.0 9.0法国法国1.81.82.

23、02.01.61.65.75.75.05.04.14.13.33.32.92.96.36.37.87.8爱尔兰爱尔兰2.52.51.61.62.22.26.36.32.42.41.01.01.61.64.84.86.46.42.32.3意大利意大利5.45.43.93.92.42.47.67.67.17.16.86.83.33.324.924.923.023.021.521.5卢森堡卢森堡1.91.91.81.82.02.06.16.10.40.40.10.10.10.10.40.40.90.90.70.7荷兰荷兰2.02.02.12.12.72.75.75.74.04.02.32.32.22.29.79.78.88.86.16.1葡萄牙葡萄牙4.14.13.13.12.52.56.96.94.94.94.04.02.92.91.71.70.80.89.29.2英国英国2.82.82.92.92.62.67.57.55.65.64.44.43.13.17.37.39.39.39.49.4三个最低三个最低国家的平国家的平均均2.92.92.42.43.13.17.97.9马约马约的要求的要求4.44.43.93.94.64.69