公司理财价值观念之风险价值(共37页).ppt

1、l一、一、 风险及风险态度风险及风险态度l二、二、 单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬l三、三、 资产组合的风险与报酬资产组合的风险与报酬l（一）风险的概念（一）风险的概念l1，经济活动的分类，经济活动的分类l2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的部结果的出现及概率是可估计的 确定性活动确定性活动不确定性活动不确定性活动风险型活动风险型活动完全不确定型活动完全不确定型活动经济活动经济活动（二）风险态度（二）风险态度风险厌恶风险厌恶高风险应有高回报高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异对风险价值的要求因人而异回报率回报率

2、风险程度风险程度AB5%l1、概率分布、概率分布l2、期望值、期望值l 1()NiiiE RR Pl3、方差与标准差、方差与标准差l4、标准离差率、标准离差率 22121( )NiiiNiiiRE RPRE RP()VER l（一）投资组合的收益率与标准差（一）投资组合的收益率与标准差l1.组合的收益率是各种资产收益率的加权平均组合的收益率是各种资产收益率的加权平均l2.证券收益率变动之间的相关性，使得投资组合的证券收益率变动之间的相关性，使得投资组合的标准差不是简单的等于资产标准差的加权平均标准差不是简单的等于资产标准差的加权平均l组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数组合的风险大小取

3、决于组合内各种资产的相关系数 考虑两种资产组合考虑两种资产组合2、组合的标准差，即、组合的标准差，即1、组合收益率，即、组合收益率，即 协方差协方差 或相关系数或相关系数0 1 表示正相关表示正相关协方差协方差 或相关系数或相关系数 =0 表示不相关表示不相关协方差协方差 或相关系数或相关系数-1 1l1该股票与市场具有相同的系统风险该股票与市场具有相同的系统风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险小于市场风险该股票的系统风险小于市场风险l（2）技术含义。）技术含义。系数计算分两种方法系数计算分两种方法:l为个股对市场组合回归的回归系数，即个股为个股对市场组

4、合回归的回归系数，即个股特特征线的斜率。征线的斜率。l系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程通过计合收益率的历史数据，使用线性回归方程通过计算回归系数得到。算回归系数得到。 2()2()immC O VRRi mimii mmmlJ股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益率的有关资料如下：i iJ股票收益率（Y市场收益率（X年度年度J J股票收益率（股票收益率（Y Y） 市场收益率（市场收益率（X X） 1 11.81.81.51.52 2-0.5-0.51 13 32 20 04 4-2-2-2-25 55

5、54 46 65 53 3i i2ii年度J J股票收益率（股票收益率（Y Y） 市场收益率（市场收益率（X X） 11.81.52.252.72-0.511-0.5320O04-2-2445541620653915合计13.117.532.2541.22iX2iXiiX Yl求解回归方程y=a+bx系数的计算公式如下：nnnn2iiiiii1i1i1i12nn2iii1i1XYXX Y0 .4nXXannniiiii1i1i12nn2iii1i1nX YXY1 .1 8nXXbniii1nn22iii1i1XXYY0.8927XXXY22.8752.31896140.20842.835861

6、2.8358()0.89271.182.3189mjiimm年度 J股票收益率（Yi） 市场收益率（Xi） X2i XiYi （Xi-X） （Yi-Y） （Xi-X） （Yi-Y） （Xi-X）2 （Yi-Y）2 1 1.8 1.5 2.25 2.7 0.25 -0.08 -0.02 0.O625 0.0064 2 -0.5 1 1 -0.5 -0.25 -2.38 0.595 0.625 5.6644 3 2 0 O 0 1.25 0.12 -0.15 1.5625 0.O144 4 -2 -2 4 4 -3.25 -3.88 12.61 10.5625 15.O544 5 5 4 16 2

7、0 2.75 3.12 8.58 7.5625 9.7344 6 5 3 9 15 1.75 3.12 5.46 3.O625 9.7344 合计 11.3 7.5 32.25 41.2 27.075 22.875 40.2084 平均数 1.88 1.25 标准差 2.8358 2.1389 iniipW1l原理：投资者只能获得系统风险的额外回报原理：投资者只能获得系统风险的额外回报( ) ()fMktfE RRE RRERABB()(.(.8 %1 4 %8 % )0 61 1 6 %2 0 %8 %1 4 %8 % )2 0 %8 %1 4 %8 %2 0l证券期望收益率取决的三个因素：

8、证券期望收益率取决的三个因素：l1，无风险报酬：，无风险报酬： l一年期国库券的收益率或银行存款利率。一年期国库券的收益率或银行存款利率。l2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价）价） 会随市场投资者风险回避程度的改会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。变而改变。l3，系数：系数： 采用一定的数学模型计算，在西方通常由金采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。融服务公司提供。 资 产 期 望 报 酬 S M L E (R i) E (RM) Rf 1 i 系 数预期回预期回报报%标准差标准差%股票股票A17121.3股票股票B1581股票股

9、票C1361.2国库券国库券401、不考虑、不考虑，以上三只股票，你会选择哪一只？以上三只股票，你会选择哪一只？2、假设你现在只有、假设你现在只有1中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？3、根据、根据CAPM模型，计算各股票的回报。模型，计算各股票的回报。4、按表上的预期回报，它们在、按表上的预期回报，它们在SML线之上或之下？它们的价格将作线之上或之下？它们的价格将作怎样调整？怎样调整？l你正计划把你的钱投资于股票甲与股票乙上，根据你的

10、你正计划把你的钱投资于股票甲与股票乙上，根据你的分析，有关两只股票的资料如下：分析，有关两只股票的资料如下：l 标准差标准差l股票甲股票甲 0 0、5 10%5 10%l股票乙股票乙 1 1、5 20%5 20%l此外，无风险回报率与预期市场回报率分别为此外，无风险回报率与预期市场回报率分别为6%6%与与16%16%，市场回报率的标准差为市场回报率的标准差为15%15%。l（1 1）假定你打算只运用股票甲与股票乙来建立一个投）假定你打算只运用股票甲与股票乙来建立一个投资组合，而你希望设定该投资组合的资组合，而你希望设定该投资组合的值为值为0.60.6，请指出，请指出该组合的股票比例。该组合的股票比例。l（2 2）除了在（）除了在（1 1）部分的资料外，你的同学陈也创建）部分的资料外，你的同学陈也创建了一个组合，即把了一个组合，即把60%60%投资在投资在A A市场组合上，市场组合上，40%40%投资投资在无风险资产上，此投资组合的在无风险资产上，此投资组合的值也为值也为0 0、6 6，组合，组合的加权平均回报率也与（的加权平均回报率也与（1 1）部分一样。因此，投资）部