战略投资决策与财务报表分析

1、战略投资决策与财务报表分析清华大学经济管理学院企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围业务范围竞争定位竞争定位会计系统会计系统财务报表财务报表内部报告内部报告外部报告外部报告会计战略会计战略会计政策会计政策会计估计会计估计报告表格报告表格附加披露附加披露企业环境企业环境政府法规政府法规劳动力、资本、产品市场劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手供应商、客户、竞争对手会计环境会计环境资本市场资本市场公司治理公司治理会计法规会计法规独立审计独立审计法律体系法律体系经营战经营战略分析略分析财务策财务策略分析略分析经营、投资与融资分析决策经营、投资

2、与融资分析决策风险分析与控制风险分析与控制企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围业务范围竞争定位竞争定位会计系统会计系统财务报表财务报表内部报告内部报告外部报告外部报告会计战略会计战略会计政策会计政策会计估计会计估计报告表格报告表格附加披露附加披露企业环境企业环境政府法规政府法规劳动力、资本、产品市场劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手供应商、客户、竞争对手会计环境会计环境资本市场资本市场公司治理公司治理会计法规会计法规独立审计独立审计法律体系法律体系经营、投资与融资分析决策经营、投资与融资分析决策风险分析与控制风险分析与控制经营战略分

3、析财务策略分析2021年12月12日4收入收入成本、费用成本、费用资产资产负债、权益负债、权益利润表利润表资产负债表资产负债表经营决策经营决策投融资决策投融资决策现金流现金流经营决策经营决策风险控制风险控制2021年12月12日52021年12月12日6速生速生木材木材木浆木浆草本草本植物植物非非木浆木浆废纸废纸回收回收废废纸浆纸浆造纸造纸新闻纸新闻纸包装纸包装纸生活用纸生活用纸书写书写印刷纸印刷纸制造制造企业企业个人个人消费者消费者新闻新闻出版出版印刷业印刷业机械机械设备设备化学品化学品2021年12月12日72021年12月12日8现有公司间的竞争现有公司间的竞争行业增长率、集中行业增长率

4、、集中程度、歧异性、转程度、歧异性、转换成本、规模经济换成本、规模经济、学习成本、固定、学习成本、固定/ /变动成本、生产力变动成本、生产力过剩、退出成本过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度实际和潜在的竞争程度新进入者威胁新进入者威胁规模经济规模经济先进优势先进优势建立销售渠道建立销售渠道关系网关系网法律壁垒法律壁垒替代产品的威胁替代产品的威胁相对价格相对价格相对表现相对表现买方的转换意愿买方的转换意愿行业盈利能力行业盈利能力购买方的谈判能力购买方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性购买方数量购买方数量购买能力购买能力/ /购买方购买方供货方和供货方

5、和购买方的购买方的谈判能力谈判能力供货方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供货方数量供货方数量供货能力供货能力/ /购买方购买方2021年12月12日905001000150020002500300035001950年1960年1970年1980年1990年2000年年份产量( 万吨 )1990-2000年，年，产量年均增长产量年均增长9%，消费量年，消费量年均增长均增长11% 。联合国粮农组织：联合国粮农组织：全球全球3.1%，亚洲，亚洲6.6%，中国更高，中国更高中国造纸协会：中国造纸协会：2005年年5000万吨，万吨，20

6、15年年8000万吨万吨2021年12月12日10年份年份19901991199219931994199519961997199819992000国内产量万吨国内产量万吨)1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000 进口量进口量(万吨万吨)96 134244 241 318 303 449 552 578 652 597 出口量出口量(万吨万吨)25 24 21 21 26 53 22 27 30 30 72 消费量消费量(万吨万吨)1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 352

7、2 3525 进口依存度进口依存度%6.7 8.4 12.5 11.5 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9 2021年12月12日110204060801001201990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000年份万吨产量进口量n 铜版纸生产与进口情况铜版纸生产与进口情况2021年12月12日122021年12月12日132021年12月12日142021年12月12日15家电行业家电行业o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展

8、动力是 农村和国外市场。2021年12月12日162021年12月12日17晨鸣纸业1998年2002年毛利率32%28%总资产周转率0.430.51应收账款10%16%存货13%6%固定资产62%62%2021年12月12日18四川长虹1996年2002年毛利率27%15%总资产周转率0.920.69应收票据60%6%应收账款1%23%存货24%39%固定资产8%14%2021年12月12日19成本领先同样的产品或服务同样的产品或服务成本低成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异化在顾客可接受的价格加成的在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品

9、或服务下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势保持竞争优势2021年12月12日20成本领先成本领先规模扩张、高效率规模扩张、高效率差异化差异化提高毛利、高效益提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率得：高效益，失：低效率2021年12月12日212021年12月12日222021年12月12日23同一张报表的结构

10、分析2021年12月12日24盈利？盈利？n净利润、毛利润（销售收入-成本）n净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）n净资产报酬率=净利润/股东权益n总资产报酬率=净利润/总资产2021年12月12日25盈利就够了吗？盈利就够了吗？偿债能力偿债能力n短期偿债能力2021年12月12日26盈利就够了吗？盈利就够了吗？偿债能力偿债能力n长期偿债能力2021年12月12日27盈利从哪里来？盈利从哪里来？营运能力营运能力n营运能力2021年12月12日28小鸭小天鹅小鸭小天鹅流动比率1.81.96速动比率1.241.47利息倍数2.9213财务杠杆0.530.37存货周转率 1.537.26应收款周转

11、率1.683.35总资产周转率0.50.84毛利率36%28%总资产报酬率3.49%6.16%净资产报酬率8.58%10.24%2021年12月12日29比率分析比率分析n结论：n可能造成财务比率差异的原因有哪些？2021年12月12日30杜邦分析杜邦分析净资产报酬率净资产报酬率=净利润净利润/总资产总资产 * 总资产总资产/净资产净资产=总资产报酬率总资产报酬率 * 权益乘数权益乘数 总资产报酬率总资产报酬率=净利润净利润/销售收入销售收入 * 销售收入销售收入/总资产总资产=净利润率净利润率 * 总资产周转率总资产周转率 净资产报酬率8.6% 10.2%总资产报酬率3.5% 6.2%权益乘

12、数2.1 1.7总资产周转率0.5 0.8净利润率7.0% 7.4%2021年12月12日3128%7%36%7%0%20%40%小天鹅小鸭毛利率净利润率业务的盈利水平 2021年12月12日32什么什么“吃吃”掉了小鸭的优势掉了小鸭的优势? ?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72%5%11%1% 5%小天鹅小鸭64%12%12%2021年12月12日33u公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。u为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本领先？成本领先？2021年12月12日34 洗衣机行业

13、集中度小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。小天鹅与小鸭小天鹅与小鸭主要洗衣机厂商的市场份额( % )金松21%荣事达19%海尔18%小天鹅24%小鸭5%金羚6%威力7%2021年12月12日35u各主要厂商产品或品牌的独特之处各主要厂商产品或品牌的独特之处产品 特色小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流松下 龙卷风离心力、双瀑布荣事达 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流科龙 自动平衡、上排水系统夏普 组合波轮、喷泉式循环水流差异化？差异化？2021年12月12日36 资产指标q 有多少资产？q资产的构成q 资产的质量资源整合能力2021年12月12日37流动资产

14、的质量流动资产的质量总资产总资产小天鹅小鸭21%23%20%25%应收帐款存货小鸭28%9%0%50%应收帐款存货小天鹅2021年12月12日38固定资产的固定资产的“质量质量” 小天鹅 小鸭绝对年龄 3年 6-8年(累计折旧/折旧费)相对年龄 20% 40%(累计折旧/原值)平均折旧年限 16年 17-20年 (原值/折旧费)2021年12月12日39对未来的预测对未来的预测n从比率分析的结果看小天鹅的未来2021年12月12日41什么是战略投资？什么是战略投资？n战略投资是让公司变得更好的投资战略投资是让公司变得更好的投资n什么样的公司是好公司？什么样的公司是好公司？2021年12月12日

15、42利润率与增长率？利润率与增长率？销 售收 入( 亿)101138185199819992000净 利润 ( 亿 )171827199819992000年增长率35%年增长率26%2021年12月12日43投资资本回报？投资资本回报？投资资本回报10%5%6.60%199819992000税后营业净利润232335199819992000投资资本2304615301998199920002021年12月12日44价值创造？价值创造？经济利润9.9-12-5199819992000超额收益( % )4.3-2.6-1199819992000投资资本( 亿)2304615301998199920

16、00投资资本回报( % )1056.6199819992000资本成本( % )5.77.67.61998199920002021年12月12日45从利益相关者看财务报表从利益相关者看财务报表客户，竞争优势员工和供应商账面价值收入利润利润表股东经济价值价值创造资源分配资产负债表2021年12月12日46资源配置的重要性资源配置的重要性企业工业金融服务业资本提供者股东-政府, 雇员, 机构, 私人投资者债权人-银行, 机构但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报愿意提供资本为企业成长融资,并创造就业机会2021年12月12日47一些证据一些证据美国奥克兰大学教授克莱曼对70家以价值为基础

17、进行管理的企业进行调查,发现:开始应用价值观念的年度平均财富创造比同行业企业高2.9%,正式应用的第一个年度高12%,第二年高12.2%对另外66家美国公司的分析发现,应用价值观念的企业5年内比同行业企业多创造财富49%,但将这一概念纳入薪酬体系至关重要2000年中国1000多家上市公司中约有44%在损害价值2021年12月12日48创造价值是投资的最终目标创造价值是投资的最终目标n这样的标准不仅适用于公司层面，而且适用于每个产品或部门。n例如 centura banks inc. 就是因为使用这一标准而成为美国银行界关注的焦点。他们不仅在公司层面使用，而且对每种产品使用。“我们总是不断地回顾

18、我们的每个产品线，并时刻准备着从那些收益小于资本成本的项目中退出。” 公司的ceo说。最近，公司运用这一原则重新分配了资源，决定退出其1998年即进入的汽车租赁业务，虽然租赁业务整体是创造价值的，但是汽车租赁业务却是损害价值的。2021年12月12日49如何衡量价值创造？如何衡量价值创造？n项目的价值=项目未来创造的价值 投资n项目未来创造的价值2021年12月12日50投资项目分类与评价投资项目分类与评价n为满足安全/健康/法律要求的投资n为提高生产效率或收入的投资n为提高竞争效果的投资2021年12月12日51战略投资的复杂性战略投资的复杂性n高度不确定性n影响公司战略方向n耗资巨大202

19、1年12月12日52战略评价战略评价n与公司现有的战略和能力是否匹配n进行投资的风险n不进行投资的风险n决策信息的可靠性n倡议者的业绩和动机n灵活性2021年12月12日53财务方法的改进财务方法的改进n传统途径：以一个中心为基础，进行敏感性分析n实物期权的思想：允许更多的选择2021年12月12日54实物期权n在多变的商业环境中进行投资决策的工具nnpv方法不能考虑延迟或不进行投资的可能，也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投资机会。2021年12月12日55财务方法的改进财务方法的改进n将长期项目分为不同阶段n考虑未来的增长机会n选择最优的时间2021年12月12日56将长期项目划分为不同

20、阶段将长期项目划分为不同阶段注册新专利开发产品市场推出设定市场标准成为市场领导者建立管理层改变指令的能力重组应放弃的选项以提高价值放弃放弃放弃放弃2021年12月12日57区别现有资产与未来机会区别现有资产与未来机会传统价值驱动力成长经营利润投资资本税率资本成本期间额外的价值驱动力管理层能力灵活性适时业务规划以客户为中心品牌效益满意度价值未来机会现有资产2021年12月12日58选择恰当的时间选择恰当的时间不投资马上投资很可能不投资以后也可能不投资以后可能投资可能马上投资低高变动幅度价值/成本1.02021年12月12日59传统的资源配置过程传统的资源配置过程最高管理层中心计划业务单位ceo业

21、务单位经理复核建议草案批准修改检查复核批准修改批准建议想法2021年12月12日60新的过程新的过程输入信息机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划创意成形形成投资建议2021年12月12日61战略投资的其它考虑战略投资的其它考虑价值从何而来？2021年12月12日63价值从何而来？价值从何而来？n美文公司发明了一种新技术，用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品。2000年，该公司的年销售额达到了1.68亿元，数量为0.24亿件。虽然该公司目前只占有市场10%的份额，但它的增长非常迅速，特别是这一新技术的应用，使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱，从而使市场需求大

22、大增加。2021年12月12日64价值从何而来？价值从何而来？n供求关系：需求 = 80m（10 - 价格）技术 行业产量 某公司 投资 成本 设备残值 一一 1.2亿件 - 17.55.50 2.50二二 1.2亿件0.24亿件 17.53.50 2.50n第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元，生产成本也只有每件3元。该公司准备投资10亿元，这将使其生产能力增加1亿件。公司预计可以在12个月内达到生产能力。2021年12月12日65价值从何而来？价值从何而来？l资本成本为20%；l生产设备在可预见的未来可以永远使用下去；l上面提到的需求量与价格的关系将保持不变；l在可预见的未来，不会出现

23、第四代技术；l公司将保持目前这种不需要支付企业所得税的状况。l该公司的竞争者都认为在5年之内，任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术。2021年12月12日66价值从何而来？价值从何而来？n目前的价格：7元目前的需求量：80m（10-7）=240m如果该公司开发第三代产品，生产能力将达到3.4亿件，所以价格将下降到10-340/80=5.75元/件2021年12月12日67价值从何而来？价值从何而来？4对第一代技术的厂商来说，继续经营的npv=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件4第一代技术的厂商将退出一部分。4第一代厂商的退出程度-2.5+(6-5.5)/0.2=04价格为

24、6时的需求=80(10-6)=3.2亿件2021年12月12日68价值从何而来？价值从何而来？n五年后市场是否会发生变化？4其他厂商的进入程度进入该行业的npv=-10+(5-3)/0.2=04价格为5时的需求=80(10-5)=4亿件4目前市场上已经没有第一代厂商，只有第二代和第三代厂商。2021年12月12日69价值从何而来？价值从何而来？n总的现金流当前投资五年内五年后 -10 6-3=3 5-3=2nnpv = -10 + 3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件2021年12月12日70价值从何而来？价值从何而来？n (6-5) / 1.2t = 2.99

25、元/件 =五年的竞争优势带来的价值n价值决定于资产的使用，而非资产的来源n具有竞争优势的使用者才能创造价值n竞争优势来自n管理n技术、质量等的领先如何实现价值？2021年12月12日72杜邦分析杜邦分析投资资本回报率投资资本回报率= =税后营业净利润税后营业净利润/ /投资资本投资资本总资产报酬率总资产报酬率= =净利润净利润/ /总资产总资产 = =净利润净利润/ /销售收入销售收入 销售收入销售收入/ /总资产总资产 = =净利润率净利润率 总资产周转率总资产周转率 总资产报酬率总资产报酬率总资产周转率总资产周转率净利润率净利润率2021年12月12日73管理企业的价值管理企业的价值价值决

26、定于：投资资本回报率（总资产报酬率）-加权平均资本成本2021年12月12日74批发总资产报酬率总资产报酬率净利润率总资产周转率2%-3%4%-6%8%-10%西药零售石化水泥电力、码头、高速公路农林牧渔通讯制造服装家电造纸2021年12月12日75总资产报酬率总资产报酬率净利润率总资产周转率4%8%0.5福建晨鸣山鹰美利青山华泰恒丰2021年12月12日76总资产报酬率总资产报酬率n总资产报酬率 =净利润率 总资产周转率 总资产 销售收入 总资产 ？2021年12月12日77将战略变成管理决策将战略变成管理决策n获得差异的核心是什么？n收入=单价*数量，利润=收入-成本费用n差异化在哪里？2

27、021年12月12日78主要产品的利润分析主要产品的利润分析2021年12月12日79相对毛利率相对毛利率市场占有率市场占有率压缩压缩箱版纸箱版纸和和铜版纸铜版纸的生产？的生产？2021年12月12日80主要产品的生产成本构成主要产品的生产成本构成固定固定成本成本变动变动成本成本2021年12月12日81增加产量增加产量边际成本2021年12月12日82固定成本一定固定吗？固定成本一定固定吗？0 15 30 45 产品产量产品产量 单位：百件单位：百件204060 相关相关 范围范围单位：千元单位：千元机器设备支出机器设备支出2021年12月12日83注意固定成本的临界点注意固定成本的临界点2

28、021年12月12日84本本量量利分析利分析盈亏平衡点196/（532/1500）=533固定成本196产量￥成本收入利润2021年12月12日85生产成本与期间费用生产成本与期间费用期间期间费用费用2021年12月12日86成本分摊成本分摊成本驱动因素2021年12月12日87成本分摊2021年12月12日88产品结构调整2021年12月12日89价值管理与业绩文化价值管理与业绩文化以价值为导向的心态管理流程/系统建立价值创造的文化最终经营目标:股东价值最大化战略制定目标设定业绩衡量激励机制以行动为导向创业精神激励性2021年12月12日90价值管理方法的实施结构价值管理方法的实施结构高层管

29、理人员计划一线管理者和员工1. 奠定基础价值管理实施小组管理工具和表格定义基本因素/指标培训中高层管理者2. 建立或改进管理流程战略计划财务计划及审阅人力资源计划3.衡量价值管理业绩用价值管理工具衡量单位及个人业绩公布结果4.集中于经营业绩提升将注意力集中于业绩不好的单位轮换最好的经理实现成长或改造不良单位5.与价值相连的薪酬激励员工创造价值加大待遇差异2021年12月12日91价值管理的实施步骤价值管理的实施步骤了解企业和市场确定战略模式重整组织结构将战略模式转化为各管理层的业绩目标实施和内部控制结果衡量与评价分析2021年12月12日92价值管理对财务部门提出的挑战价值管理对财务部门提出的

30、挑战决策支持预算管理会计核算决策支持预算管理会计核算2021年12月12日93预测与预算：设定盈利计划预测与预算：设定盈利计划经营现金流应收帐款存货销售收入利润资产利用股东权益股东回报费用投资现金利润股东回报2021年12月12日94设定盈利计划：利润设定盈利计划：利润销售收入利润费用投资利润1. 估计销售收入2. 预测经营费用3. 计算预期利润4. 为资产投资定价5. 完成利润目标设定2021年12月12日95设定盈利计划：现金设定盈利计划：现金经营现金流应收帐款存货销售收入现金1. 估计经营活动现金流2. 估计为支持经营性资产的扩张所需要的资金3. 分析长期资产的并购或剥离2021年12月

31、12日96设定盈利计划：股东回报设定盈利计划：股东回报利润资产利用股东权益股东回报股东回报1. 计算整体的股权回报2. 估计资产的利用效率3. 比较股东回报与预期水平或行业水平4. 检验战略的效果2021年12月12日97盈利计划分解：指标体系盈利计划分解：指标体系n财务指标n客户指标n内部程序指标n学习与增长指标2021年12月12日98客户指标客户指标独特性 功能 质量 价格 时间品牌便利性 信任 反应产品特性产品形象客户关系价值=获得客户让客户满意留住客户市场份额盈利水平财务指标2021年12月12日99内部程序指标内部程序指标确认客户需求定位市场开发产品生产产品提供产品客户服务满足客户

32、需求创新过程操作过程售后服务质量指标生产周期成本指标2021年12月12日100盈利计划分解：指标体系盈利计划分解：指标体系价值链产品开发营销销售生产结算收款顾客管理战略n开发满足顾客需要的增值产品n针对细分市场提供产品n目标明确n训练有素、了解产品、高效率的销售队伍n拓展渠道n优化生产过程，提高毛利n限定产品差异n帐单及时准确n信用期内收款n建立密切的客户关系关键成功因素n预测需求n价格定位n创新设计n提高质量n加速面市n信息有效传递n了解顾客n品牌管理n招募/培训销售人员n售后服务信息系统n渠道管理n高效切训练有素的生产队伍n市场与销售集中于核心产品n准确的帐单处理系统n处理能力n收款渠道

33、n顾客满意度n顾客忠诚度业绩指标n新产品数量n面市时间n每个细分市场的份额n细分市场的利润率n销售新产品的人员数量n销售多个产品的人员数量n细分市场的收入增长n最优生产流程的百分比n各类产品在收入中的比重n平均收款时间n客户抱怨比例n顾客满意度n送货时间n产品质量n顾客周转率2021年12月12日101指标体系的内在联系指标体系的内在联系财务指标客户指标内部程序学习与增长投资资本回报率客户忠诚按时交货质量 生产周期员工技能2021年12月12日1022021年12月12日103测量实际成本测量实际成本你希望用哪种方法来描述成本？传统方法显示出你花费了多少钱，传统方法显示出你花费了多少钱，abc

34、观观点则显示出这些钱是如何花费的点则显示出这些钱是如何花费的abc方法方法苇草蒸煮苇草蒸煮500废纸脱墨废纸脱墨700纸浆筛选纸浆筛选 180漂白漂白 120造纸造纸1,200污水处理污水处理 130烧碱回收烧碱回收110产品包装产品包装100传统方法传统方法草浆草浆800废纸浆废纸浆450烧碱烧碱125人工人工 90外购服务外购服务250能源能源 75折旧折旧 1,2502021年12月12日104业绩评价与分析业绩评价与分析竞争效果盈利能力经营效率投资盈利分析市场份额差异销售收入差异变动成本差异固定成本差异寻找原因修正计划2021年12月12日105反馈与修正：决定资源分配反馈与修正：决定

35、资源分配编制投资计划输入信息:机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划2021年12月12日106成本差异分析成本差异分析价格差异100 1325数量差异25 3900工资率差异0.2 5600工时差异100 4.82021年12月12日107*电器集团电器集团钢材事业部钢材事业部b家用洗衣机公司家用洗衣机公司生生产产部部销销售售部部开开发发部部质质检检部部洗衣机事业部洗衣机事业部采采购购部部2021年12月12日108生产部生产部新闻纸新闻纸铜版纸铜版纸印刷纸印刷纸书写纸书写纸制浆车间制浆车间造纸车间造纸车间材料价格差异：材料价格差异：材料数量差异：材料数量差异：390

36、0 (1325-1300)=975001325（4000-3900)=132500 材料成材料成本差异本差异采购部采购部2021年12月12日109可控性可控性例例能源费能源费例例机器设备折旧机器设备折旧可控可控短期生产经营决策可以改变短期生产经营决策可以改变不可控制不可控制长期，短期内无法减少长期，短期内无法减少2021年12月12日1102021年12月12日1112021年12月12日1122021年12月12日113一个例子一个例子n美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业，在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用制动空压机企业；总投资4.7亿元，注册资本2.5亿元，

37、合营期40年，拥有员工1400名, 现有固定资金1.8亿元，年销售收入可达2.4亿元；美联公司是国内最大的车用空压机生产基地，河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一。2021年12月12日114一个例子一个例子产品概况年销量主导产品：车用空压机拥有六大系列，近160个品种；为国内三十余家大中型企业提供配套产品40万台轿车、轻型车制动器现有40个品种。 100万件铸件产品除了满足本公司生产需要以外，40%用于出口。12000吨出口产品自动调整器、制动鼓、a8p压盘38万件2021年12月12日115一个例子一个例子n根据客户地域，美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市场。根据客户类型，可以分

38、为主机市场和零售市场。主机市场是指面对大型汽车厂商的市场，零售市场是面对零售商店的市场。2021年12月12日116一个例子一个例子n国内市场：竞争非常激烈，主机市场的主要竞争对手有两家，零售市场的竞争对手很多。空压机产品在主机市场中占85%，零售市场中占45%，主要的竞争优势是技术领先，通过合资引进了国际一流的生产技术和设备。由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多，所以，国外产品进入中国市场不多，带来的竞争压力也不是很大。2021年12月12日117一个例子一个例子n国际市场：国外市场开拓的比较晚，出口产品销量很低，但是，国外市场容量很大，原因主要是因为国外汽车市场需求量比国内大的多。和国

39、外产品相比，成本低是主要的优势，原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低，然而，竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后。因此，如果能够跟上国外技术的发展速度，国际市场是非常有潜力的。2021年12月12日118一个例子一个例子美联公司经营情况0500010000150002000025000300001999年2000年2001年2002年的预测销售收入(万元)税后利润（万元）2021年12月12日119一个例子一个例子n在员工中提出口号“美联是我家，员工全靠它，大家齐努力，建设这个家”。n质量是生命线n成本生存线n精简管理结构n改变生产模式n吸收先进管理方法2021年12月12日1

40、20价值链物力资源物力资源人力资源人力资源提供下列基础服务提供下列基础服务例如例如会计会计人力资源人力资源法律服务法律服务信息系统信息系统通信交流通信交流研究研究与与开发开发 设计设计与与成形成形 采购采购 生产生产 营销营销 配送配送 客户服务客户服务经济价值经济价值 2021年12月12日121确认价值链确认价值链采购采购生产生产销售销售技术开发技术开发/ /质量支持质量支持人事财务管理人事财务管理基础设施基础设施毛利毛利活动活动核心核心支持活动支持活动2021年12月12日122一个例子一个例子n组织结构n按照职能划分部门，由七个副总经理统管不同职能的系统，包括：销售系统，生产系统，采购

41、系统，质量系统，技术系统，铸造公司和人事财务系统。n绩效管理n签订绩效协议n辅导和反馈n绩效评估n绩效鉴定2021年12月12日123客户客户销 售销 售系统系统生 产生 产系统系统供 应供 应商商采 购采 购系统系统技 术技 术系统系统质 量质 量系统系统人 事 财人 事 财务系统务系统销售订单销售订单采购订单采购订单原辅材料原辅材料原材料质量检验原材料质量检验原材料入库原材料入库成品质量检验成品质量检验成品入库成品入库提交货物和服务提交货物和服务销售计划销售计划生产计划生产计划采购计划采购计划新产品开发新产品开发企业内部活动企业内部活动图图4-2 美联公司的经营流程图美联公司的经营流程图2

42、021年12月12日124亚新科经营计划本公司/部门计划绩效管理绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬月末/季度/年度第一季度总部经营计划本公司/部门计划绩效绩效管理管理绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬第一季度2021年12月12日1252021年12月12日126目标分解目标分解战略目标战略目标经营目标经营目标职能部门的绩效目标职能部门的绩效目标个人的绩效目标个人的绩效目标2021年12月12日127一个例子一个例子n三年远景规划：2021年12月12日128一个例子一个例子n当年的经营目标：2021年12月12日1292021年12月12日1302021年

43、12月12日131存货额期末易货物资总额目标目标组成部分组成部分涉及部门涉及部门可控活动可控活动应该设定的指标应该设定的指标利润利润销售收入销售收入非常项目收入非常项目收入其他其他人事财务系统人事财务系统销售系统销售系统企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动销售活动销售活动投资管理活动投资管理活动销售收入销售收入投资收益投资收益人事财务系统人事财务系统投资管理活动投资管理活动投资收益投资收益非常项目收入非常项目收入其他其他难以控制难以控制可不设定指标可不设定指标生产成本生产成本生产系统生产系统采购系统采购系统生产活动生产活动采购活动采购活动单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、动力成本和原材料

44、浪费动力成本和原材料浪费采购成本采购成本处室经费处室经费每个部门作为一个每个部门作为一个成本中心成本中心日常经营管理活动日常经营管理活动处室经费处室经费运费运费销售系统销售系统货物运输货物运输运费运费销售费用销售费用销售系统销售系统销售活动销售活动销售费用销售费用折让和折扣折让和折扣坏帐坏帐存货管理费用存货管理费用采购、生产、销售采购、生产、销售系统系统存货管理活动存货管理活动过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费用用利息费用利息费用人事财务处人事财务处融资活动融资活动利息费用利息费用其他费用其他费用合并到利润中考核合并到利润中考核ebidat利润利润人事财务系统人事财务系统进行整体企业管理

45、活动进行整体企业管理活动ebidat调整项目：调整项目：利息利息折旧和摊销折旧和摊销税金税金销售系统的绩效指标具体内容相对应的公司总目标销售收入根据年度经营目标在销售公司和出口处进行分解销售收入销售回款达到预定目标销售回款发货回款率达到73%现金回款率达到90%应收账款账龄应收账款账龄在712个月之间小于预定标准，在1224个月之间小于预定标准，大于24个月的数额小于预定标准。应收账款周转率存货占用设定期末在库成品总额指标存货周转率销售费用销售收入*计提率折让和折扣比率折让和折扣比率小于预定标准5.3%利润和ebidat2021年12月12日134优化资产结构优化资产结构n改善资产结构的方法2

46、021年12月12日135优化资产结构优化资产结构评价各业务单位对价值的作用程度创造价值创造价值 的业务单位的业务单位降低价值降低价值的业务单位的业务单位投入资本投入资本创造价值2021年12月12日136优化资产结构优化资产结构us east 的会计程序的会计程序年成本年成本 (百万美百万美元元)us east 每笔交每笔交易的成本易的成本财富财富100家公家公司平均每笔司平均每笔交易的成本交易的成本世界最低世界最低成本成本应收账款38.40$ 15.20$ 15.00$ 4.60$ 总账1.20$ n/an/an/a应付账款1.50$ 8.90$ 7.00$ 1.80$ 工资1.00$ 7

47、.30$ 5.00$ 1.72$ 信贷与回收0.90$ 12.00$ 16.00$ 5.60$ 合计43.00$ 43.40$ 43.00$ 13.72$ 2021年12月12日137是否上新的技改项目？相关成本相关成本机会成本机会成本沉没成本沉没成本差别成本差别成本报表分析中的会计陷阱2021年12月12日139资产应收帐款n应收账款能收回吗？2021年12月12日140资产应收帐款95 96 97 98 估计012420 3425 2710 2977 35%12 290 414 1215 832 70%23 202 94 247 794 90%3 137 325 402 518 100%

48、5121（2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+ 794*90%+518=2413，约为47%。2021年12月12日141资产应收帐款新规定下的新问题：2021年12月12日142资产其他应收款会计准则规定应记入其他应收款的项目 赔款、存出保证金、备用金、垫付款2021年12月12日143资产其他应收款某公司其他应收款37%为隐形投资某公司将广告费记入其他应收款某公司为母公司垫股权转让款8亿为被担保方承担的债务2021年12月12日144资产存货云南铜业报表相关数据 98 99存货 7.33 11.45cogs 16.0 16.69生产 18.1 20.81毛利 1

49、2% 16%2021年12月12日145资产存货 00 01存货 16.14 14.3cogs 22.1 26.4生产 26.79 23.5毛利 13% 8%2021年12月12日146资产存货n存货跌价损失准备2021年12月12日147资产存货n利用存货增加利润2021年12月12日148资产在建工程与固定资产n是利息费用还是在建工程？n渝汰白新增负债1500万元，但财务费用只增加150万元2021年12月12日149资产在建工程与固定资产安阳钢铁 47% 7年 15年鞍钢新轧 40% 7年 17年本钢板材 38% 6年 15年大冶特钢 45% 10年 22年抚顺特钢 20% 6年 25年

50、邯郸钢铁 30% 5年 16年杭钢股份 52% 14年 27年沪昌特钢 38% 7年 19年马钢股份 28% 6年 21年新钢钒 53% 13年 24年2021年12月12日150资产无形资产n研究开发支出一定是费用吗？n利用无形资产转移利润或现金2021年12月12日151资产长期投资n长期投资的特殊问题资产重组“包袱”转出去，“金子”转进来st特力与特发集团：房地产变汽车服务1.67亿； 亏损企业与华通汽车公司置换。主业变更，每年增加利润约1500万。东泰控股99年与芜湖东泰和峨眉山盐化分别置换资产价值3.18亿和3.12亿，形成制盐主业。不久又与芜湖东泰置换，变成磁卡业务。福建福联将下属

51、厦门福联20%的股权转让给其控股公司，计价3904万元，收益2529万元，占利润总额的88.83%；同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换，冲减不良资产4420万元。2021年12月12日152资产长期投资n以不良实物资产对外投资n陕长岭99年-1.8亿，00年中仍亏损780万，2000年11月与兄弟公司组建新公司，14500万+500万，之后马上将新公司1.45亿股权和西安长岭1.2亿股权托管给母公司，每年收取2.5%托管费。2021年12月12日153资产长期投资n新的会计准则与规定2021年12月12日154资产其他问题资产租赁与委托经营棱光实业花1.6亿从恒通收购电能仪表公司

52、，再托管获得每年保证不低于2193万元利润，1998年111月该公司税后利润仅1102万元，恒通又以2.21亿回购该公司全部股权 猴王集团从母公司购买的11家焊材厂售后租回给母公司新的租赁准则对售后租回递延处理新的资产托管准则要求必须实际提供服务，而且超过银行利率10%的部分确认为资本公积2021年12月12日155负债劲松制浆注销，资产债务全部转到宜宾纸业；清算收益1,617.38 万元计入资本公积代劲松制浆偿还100万人民币和364万美元中100万逾期 逾 期 ， 未归还 . 转 贷 两 笔 共3250万元宜宾纸业劲松制浆1996.8.31.转贷两笔共550万美元宜宾纸业劲松制浆1996.

53、12.1.转回中600万元并展期宜宾纸业劲松制浆2000年宜宾纸业劲松制浆2001年其余2550万人民币，186万美元转回并展期宜宾纸业劲松制浆2002.10.282021年12月12日156负债n表外负债2021年12月12日157负债债务重组：st石劝业于2000年扭亏，实现净利润180万元，但2090万元净利润来自大股东和当地财政局对其的债务和利息豁免。新的债务重组准则：收益记入资本公积。长岭黄河集团为黄河机电承担1.1亿元债务。世纪星源3000万元楼房抵债1.6亿。现金流分析与风险评价2021年12月12日159经经 营营 活活 动动 投投 资资 活活 动动 融融 资资 活活 动动 主

54、 营 业 务 其 他 业 务 固 定 资 产 长 期 投 资 债 务 股 权 流入 销 售 税 收 租 金税 收 处 置 处 置 收 益 融 入 资 金 融 入 资 金 流出 采 购 工 资 税 收 租 金 税 收 购 建 投 入 利 息 本 金 红 利 2021年12月12日160序号经营现金流投资现金流融资现金流分析重点1+2+-3+-+4+-5-+6-+-7-+8-2021年12月12日161现金流量表的构成分析现金流量表的构成分析n同型现金流量表2021年12月12日162现金流量表的比率分析现金流量表的比率分析n流动性比率n现金对流动负债比率=（货币资金+短期投资）/流动负债n现金流

55、量比率=cfo/流动负债n到期债务本息偿付比率=cfo/（偿还债务的支付的现金+偿还利息支付的现金）2021年12月12日163现金流量表的比率分析现金流量表的比率分析n财务适应能力比率n现金流量充足率=cfo/（长期负债偿付+固定资产购置+股利支付）n偿债保障比率=cfo/债务总额2021年12月12日164流动比率: 1.53利息收入倍数: 32.24资产负债率: 0.33毛利率: 66.86%经营利润率: 36.47%净利润率: 35.53%总资产报酬率: 14.17%净资产报酬率: 21.25%应收帐款周转率: 9.31总资产周转率: 0.42021年12月12日165一个例子2021

56、年12月12日166年份01-9净利润15万15万/年非现金资产45万-5万/年年份01-9现金流-30万20万/年差异45万-5万/年2021年12月12日167现金流入或流出只对当前有用对未来有用利润表资产负债表现金流量表现金流分析何时起作用持续经营假设不成立会计准则不符合实际或无法判断资产或负债质量有问题分析方法：找到需要特别关注的资产或负债分析这些资产或负债的质量选择恰当的数据进行判断2021年12月12日168abc经营-4亿-5.2亿7.4亿投资-3.3亿-2.4亿2500万融资7.8亿8亿-377万合计5000万4000万7.6亿净利润1.8亿2.1亿5000万2021年12月1

57、2日169南京熊猫南京熊猫u南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。u96年现金流量表显示，cfo -4亿，cfi -3.3亿，cff 7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。u97年亏损3.1亿，98年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。u98年应收帐款15亿，存货9.7亿。2021年12月12日170南京熊猫南京熊猫u南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。u99年重组，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年cfo2.6亿，净利润5400万。u2

58、000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。2021年12月12日171中兴通讯中兴通讯n2000年cfo-0.7亿，cfi-3.2亿，cff7亿。净利润3.1亿2.1亿3.5亿。n应收帐款1.8亿6.8亿6.9亿，存货11亿13.6亿36亿n结论?2021年12月12日1729798经营-7400万-3亿投资-1660万-3.5亿融资6700万4370万合计-2360万-6亿净利润7800万-5亿2021年12月12日173郑百文郑百文u96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。u97年应付票据继续增加11亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。

59、u99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿。财务策略2021年12月12日175与投资者沟通的重要性与投资者沟通的重要性n短期内信息不一定充分被投资者理解n误解可能造成的价值低估n误解可能造成的价值高估2021年12月12日176背景介绍背景介绍at&t（重组之前（重组之前）本地电话业务（75）长话业务设备制造业务local bell companiesatt（重组之后）（重组之后）western electric company2021年12月12日177ceo的承诺与结果的承诺与结果n承诺： 拆分之后

60、三个的ceo（包括现任）都在公开场合承诺要发展计算机业务。n结果 19841990年计算机部门共损失20亿美元。n投入还是退出？ 管理层最终选择增加投入而非退出，并且决定投入的形式是收购其他公司。 2021年12月12日178ncr成为收购目标成为收购目标ncr近两年的业绩不佳，股票价格跌到谷底；ncr有相容的生产线，使用相同的操作系统(unix)，并且在网络方面有优势；ncr有较大的国际市场份额和客户群； 誓死不从。at&t决定进行敌意收购。2021年12月12日179市场反应市场反应2021年12月12日180合并之后的业绩合并之后的业绩n1993年，ncr宣布裁员15n1994年at&t将ncr改名为at&t global infor