第11章股利理论与政策

1、股利及其分配股利及其分配股利理论股利理论股利政策及其选择股利政策及其选择股票回购与股票分割股票回购与股票分割11.1.1利润分配程序利润分配程序 11.1.2股利的种类股利的种类11.1.3股利发放程序股利发放程序1.弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损 5年内税前利润弥补，年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补年后税后利润弥补2.提取法定公积金提取法定公积金 税后利润的税后利润的10%，累计额达到注册资本，累计额达到注册资本50%可不再提取。可不再提取。 转增股本后留存法定公积金不得低于转增前注册资本的转增股本后留存法定公积金不得低于转增前注册资本的25%。3.提取任意公积金提取任意公积金4.向股

2、东分配股利向股东分配股利 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。11.1.1利润分配程序利润分配程序 通常，公司的股利支付方式主要有以下几种：通常，公司的股利支付方式主要有以下几种： 现金股利现金股利 股票股利股票股利 1. 现金股利（红利）现金股利（红利） 完全用现金支付股利完全用现金支付股利, 将公司的现金将公司的现金财产发给股东作为其投资的报酬财产发给股东作为其投资的报酬. 优点优点: 操作简便操作简便, 易于为股东接受易于为股东接受; 缺点缺点: 形成公司偿付义务形成公司偿付义务,增加财务风险增加财务风险; 股东需缴纳个人所得税股东需缴纳个

3、人所得税,股东净收益股东净收益 减少减少.借：利润分配借：利润分配应付现金股利应付现金股利 贷：应付股利贷：应付股利2. 股票股利股票股利 （红股）（红股）用公司股票作为股利支付给股东用公司股票作为股利支付给股东, 以此作为股东的投资报酬以此作为股东的投资报酬. 优点优点: 节约现金支出节约现金支出; 有助于股本扩张，把股票市价维持在希望的范围内有助于股本扩张，把股票市价维持在希望的范围内; 缺点缺点: 可能传递公司面临财务困境的坏消息可能传递公司面临财务困境的坏消息,使使 投资者失去信心投资者失去信心,导致股价下跌导致股价下跌. 借：利润分配借：利润分配转作股本的股利转作股本的股利 贷：股本

4、贷：股本结论：结论：发放股票股利股东权益总额不变，股发放股票股利股东权益总额不变，股东的持股比例也不变，但股东权益的东的持股比例也不变，但股东权益的内部结构发生了变化。内部结构发生了变化。支付过程中的几个重要日期支付过程中的几个重要日期: 股利宣告日股利宣告日 股权登记日股权登记日 除息日除息日 股利发放日股利发放日 例例:宝山钢铁宝山钢铁2005年现金股利支付程序年现金股利支付程序 5月月18日日股利宣告日股利宣告日 5 月月24 日日股权登记日股权登记日5月月25日日除息日除息日 5 月月 31 日日股利发放日股利发放日董事会宣董事会宣告发放股告发放股利的日期利的日期 获取股利的权利与股票

5、获取股利的权利与股票脱离的日期脱离的日期确定股东是否有资格领确定股东是否有资格领取股利的截止日期取股利的截止日期 企业实际向股东企业实际向股东发放股利的日期发放股利的日期 11.2.1股利无关论股利无关论（股利政策和企业价值、股票价格无关。）（股利政策和企业价值、股票价格无关。） MM理论理论11.2.2股利相关论股利相关论（股利政策会影响企业价值、股票价格。）（股利政策会影响企业价值、股票价格。） 1.“在手之鸟在手之鸟”理论理论 2.税收差别理论税收差别理论（更正）（更正） 3.信号传递理论信号传递理论（IBMIBM为何调整股利政策？）为何调整股利政策？） 4.代理理论代理理论更正更正35

6、7页第页第2自然段：自然段：财税财税201285号号 个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限在限在1个月以内（含个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在税所得额；持股期限在1个月以上至个月以上至1年（含年（含1年）的，暂减按年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按年的，暂减按25%计计入应纳税所得额。上述所得统一适用入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得的税率计征个人所得税。税。 1989年以前

7、，年以前，IBM公司的股利每年以公司的股利每年以7%的速度增长。的速度增长。 1989-1991年，年，IBM公司每年每股股利稳定在公司每年每股股利稳定在4.89美元美元/股，股，即平均每季度即平均每季度1.21美元美元/股。股。 1992年年IBM创造了美国企业历史上最大的年度亏损，股利削创造了美国企业历史上最大的年度亏损，股利削减减53%，股票价格下跌，股票价格下跌60%。 1993年，年，IBM问题累积成堆，不得不再次削减股利。问题累积成堆，不得不再次削减股利。1993年是年是IBM股价最为低迷的时候，股票最低价格是股价最为低迷的时候，股票最低价格是40.75美元。美元。 1994年，新

8、的管理层推行的改革开始奏效，公司由亏损转年，新的管理层推行的改革开始奏效，公司由亏损转为盈利，为盈利，1994年的年的EPS达到达到4.92美元，美元，1995年年EPS则高达则高达11美美元。由于元。由于IBM公司恢复了盈利，公司恢复了盈利，IBM董事会批准了一个庞大的股董事会批准了一个庞大的股票回购计划票回购计划回购回购50亿美元，且亿美元，且IBM的股价上升到的股价上升到128美元。美元。 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标11.3.3 影响股利政策的因素影响股利政策的因素 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型股利政策是确定

9、公司的净利润如何分配的方针和策略。股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。股利政策的主要内容：股利政策的主要内容：股利分配的形式股利分配的形式股利支付率的确定股利支付率的确定每股股利的确定每股股利的确定股利分配的时间股利分配的时间1、股利支付率、股利支付率 股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公司年度每股股利和每股净利润的额的比率，或者是公司年度每股股利和每股净利润的比率。比率。d=现金股利总额现金股利总额/净利润净利润或者或者 d=每股股利每股股利/每股收益每股收益股利支付率和利润留存率的关系：股利支付率股利支付率和利润

10、留存率的关系：股利支付率+利润利润留存率留存率=12、股利报酬率、股利报酬率 股利报酬率是公司年度每股股利与每股价格的比股利报酬率是公司年度每股股利与每股价格的比率。率。 Kd=每股股利每股股利/每股市价每股市价资本保全的约束资本保全的约束企业积累的约束企业积累的约束企业利润的约束企业利润的约束偿债能力的约束偿债能力的约束1.1.法法 律律 因因 素素 限制性条款限制性条款（1）公司的盈利必须达到某一水平才能发放股利；）公司的盈利必须达到某一水平才能发放股利；（2）营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；）营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；（3）将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；）

11、将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；（4）利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。）利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。2 契契 约约 性性 约约 束束长期借款协议、长期借款协议、债券契约等债券契约等现金流量现金流量筹资能力筹资能力投资机会投资机会资金成本资金成本盈利状况盈利状况公司所处的生命周期公司所处的生命周期3.公公 司司 因因 素素追求稳定的收入，规避追求稳定的收入，规避风险的需要风险的需要担心控制权的稀释担心控制权的稀释规避所得税规避所得税 4.股股 东东 因因 素素5、行业因素、行业因素1、剩余股利政策、剩余股利政策 确定投资需求确定投资需求 如果满足后有剩余，则如果满足后

12、有剩余，则发放股利发放股利 根据目标资本结构确根据目标资本结构确定投资所需股东权益额定投资所需股东权益额债债 务务数数 额额 股东权股东权 益数额益数额 如果不足，不发股利如果不足，不发股利 净利润最大限度满足净利润最大限度满足投资所需的股东权益额投资所需的股东权益额 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。司可将剩余部分作为股利发放给股东。理论基础为理论基础为股利无关论股利无关论确定投资需求确定投资需

13、求 120 120万元万元 满足后剩余：满足后剩余：15015084846666（万元）（万元） 股利发放额：股利发放额：6666万元万元 股利支付率：股利支付率：（6666150150）100%100%44%44%根据目标资本根据目标资本结构确定投资所结构确定投资所需股东权益额需股东权益额债债 务务数数 额额 股东权股东权 益数额益数额8484万元万元 净利润最大限度满足净利润最大限度满足投资所需的股东权益额投资所需的股东权益额12070% 【补充例题】【补充例题】A公司公司2009年实现的净利润年实现的净利润150万元，可用于发放股万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最

14、佳资本结构为利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和的负债和70%的股东权益。公司预测的股东权益。公司预测2010年投资需求为年投资需求为120万元。万元。 年度每股收益每股现金股利19981.729 1.250 1999 1.352 0.000 20001.600 0.000 20010.939 0.025 20020.548 0.000 20030.519 0.200 20040.306 0.000 20050.295 0.100 20060.435 0.060 2007 0.388 0.000 20080.477 0.000 从上表和上图中可知，五粮液公司的股利

15、支付除了刚上市一年之外，一直采用的较低现金股利，比较符合剩余股利政策剩余股利政策。 剩余股利政策评价：剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。利水平的变动而变动。 优点：可以最大限度地满足公司对再投资的权益资本优点：可以最大限度地满足公司对再投资的权益资本需求，保持理想的资本结构，降低公司的筹资成本。需求，保持理想的资本结构，降低公司的筹资成本。 缺点：股利支付不稳定，影响股东对公司的信心，不缺点：股利支付不稳定，影响股东对公司的信心，不利于树立公司良好的形象。利于树立公司良好的形象。 一般适用于公司初

16、创阶段。一般适用于公司初创阶段。 2、固定股利、固定股利/稳定增长股利政策稳定增长股利政策 固定股利政策是指公司将每年派发的股利额固定股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一个特定水平或是在此基础上维持某一固定在某一个特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长的股利政策。实行这种股固定比率逐年稳定增长的股利政策。实行这种股利政策者支持股利相关论。利政策者支持股利相关论。图图 固定股利固定股利 固定股利固定股利/稳定增长股利政策评价：稳定增长股利政策评价： 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也要支付固定或按固定比率增长的股利

17、，可能会降低时也要支付固定或按固定比率增长的股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。此外，在企资金的时候还会影响到投资所需的现金流。此外，在企业无利可分的情况下，业无利可分的情况下，若依然实施固定股利若依然实施固定股利/稳定增长股稳定增长股利政策，也是违反公司法的行为。利政策，也是违反公司法的行为。 优点：传递稳定信息，增强投资者信心，树立公优点：传递稳定信息，增强投资者信心，树立公司良好的形象；有利于股票价格的稳定；有利于股东司良好的形象；有利于股票价格的稳定；有利于股东合理安排收支。合

18、理安排收支。 固定股利固定股利/稳定增长股利政策一般适用于经营比较稳定增长股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策 公司从其收益中提取固定的百分比，以作为公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。股利发放给股东。 在这种情况下，公司每年所发放的股利会随在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难使公司的价值达

19、到最大。使公司的价值达到最大。 图图 固定股利支付率固定股利支付率 固定股利支付率政策的评价：固定股利支付率政策的评价： 缺点：缺点：不利于股票价格的稳定，影响投资者信心，不利于股票价格的稳定，影响投资者信心，有时候还不能满足投资的需求。有时候还不能满足投资的需求。 这种政策适用于那些处于稳定发展且财务状况也比这种政策适用于那些处于稳定发展且财务状况也比较稳定的公司。较稳定的公司。 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。体现的是体现的是“多盈多分，少盈少分，无盈不分多盈多分，少盈少分，无盈不分”的分配的分配原则。原则。 4、低正常股利加额外股利

20、政策、低正常股利加额外股利政策 公司每期都支付稳定的、较低的正常股利，当公司每期都支付稳定的、较低的正常股利，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。年度每股收益每股现金股利20011.3694630.620021.4275850.220032.0124080.320042.1720840.520052.4774790.320061.6680530.720073.1426710.836 从上表和上图可以知道，贵州茅台公司2001-2007年所采取的股利政策基本符合低股利加额外股利政策低股利加额外股利政策。低正常加额外股利政策的评价：低正常加额外

21、股利政策的评价： 该股利政策具有较大的灵活性，该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起来。使灵活性与稳定性较好地结合起来。 适用于那些随着经济周期而波动较大的公司或者盈利适用于那些随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定的公司。与现金流量很不稳定的公司。 思考：实务中有没有一个严格意义上思考：实务中有没有一个严格意义上的最为科学的股利政策呢？的最为科学的股利政策呢？ 【补充例题】某公司本年实现的净利润为【补充例题】某公司本年实现的

22、净利润为200万元，年初未分万元，年初未分配利润为配利润为600万元，现公司讨论决定股利分配的数额。上年实万元，现公司讨论决定股利分配的数额。上年实现净利润现净利润180万元，分配的股利为万元，分配的股利为108万元。万元。 要求：计算回答下列互不关联的问题：要求：计算回答下列互不关联的问题： (1)预计明年需要投资预计明年需要投资300万元。公司的目标资本结构为权益万元。公司的目标资本结构为权益资本占资本占55%，债务资本占，债务资本占45%。公司采用剩余股利政策，公司。公司采用剩余股利政策，公司本年应发放多少股利本年应发放多少股利? (2)公司采用固定股利政策，公司本年应发放多少股利公司采

23、用固定股利政策，公司本年应发放多少股利? (3)公司采用固定股利支付率政策，公司本年应发放多少股利公司采用固定股利支付率政策，公司本年应发放多少股利? (4)公司采用正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为公司采用正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为0.1元，按当年净利润超过最低股利部分的元，按当年净利润超过最低股利部分的30%发放额外股利，发放额外股利，该公司普通股股数为该公司普通股股数为500万股，公司本年应发放多少股利万股，公司本年应发放多少股利? 解析：解析： (1)预计明年投资所需的权益资金预计明年投资所需的权益资金 =30055%=165(万元万元) 本年发放的股利本年发放

24、的股利=200-165=35(万元万元) (2)本年发放的股利本年发放的股利=上年发放的股利上年发放的股利=108(万元万元) (3)固定股利支付率固定股利支付率=108/180100%=60% 本年发放的股利本年发放的股利=20060%=120(万元万元) (4)最低股利额最低股利额=5000.1=50(万元万元) 额外股利额外股利=(200-50)30%=45(万元万元) 本年发放的股利本年发放的股利=50+45=95(万元万元)11.4.1股票分割股票分割11.4.2股票回购股票回购1 1、股票分割的概念、股票分割的概念2 2、股票分割与股票股利的比较、股票分割与股票股利的比较n股票分割

25、是指将面值较高的股票分割为几股面值股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。较低的股票。 n公司进行股票分割主要动机：公司进行股票分割主要动机：通过股票分割使股票价格降低。通过股票分割使股票价格降低。通过股票分割向投资者传递公司信息。通过股票分割向投资者传递公司信息。 例例11-6：A公司是一家小型的信息技术公司，目前公司是一家小型的信息技术公司，目前公司普通股股数为公司普通股股数为5000万股，每股面值为万股，每股面值为10元。由于公元。由于公司正处于快速成长时期，每年盈利的增长都高于行业平司正处于快速成长时期，每年盈利的增长都高于行业平均水平，股票上市均水平，股票上市3年来股价

26、不断上涨，已由年来股价不断上涨，已由3年前上市年前上市时的时的12元元/股上涨到目前的股上涨到目前的58元元/股。由于股价较高且股股。由于股价较高且股票数量较少，已经影响到股票在市场上的流动性，因此票数量较少，已经影响到股票在市场上的流动性，因此公司董事会决定进行股票分割，按照公司董事会决定进行股票分割，按照1 2的比例将的比例将1股股分割为分割为2股，每股面值降至股，每股面值降至5元，普通股股数增加到元，普通股股数增加到10000万股，这样就可吸引更多的投资者购买公司股票。万股，这样就可吸引更多的投资者购买公司股票。通过这样的股票分割，股价会相应地降低到通过这样的股票分割，股价会相应地降低到

27、29元元/股，股，而股东所持有的股票数量会增加而股东所持有的股票数量会增加1倍。倍。股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值。股票面值。 会计处理上不同：股票分割不会影响到资产负债表中会计处理上不同：股票分割不会影响到资产负债表中股东权益各项金额的变化，只是股票面值降低，股数股东权益各项金额的变化，只是股票面值降低，股数增加；发放股票股利，公司应将股东权益中的留用利增加；发放股票股利，公司应将股东权益中的留用利润的金额按照发放股票股利面值总数转为股本，因而润的金额按照发放股票股利面值总数转为股本，因而股本的金额相应增加，而留用利润相应

28、减少。股本的金额相应增加，而留用利润相应减少。 【补充例题补充例题】某上市公司在某上市公司在20082008年末资产负债表上的股东权益账年末资产负债表上的股东权益账户情况如下：户情况如下：单位：万元单位：万元 要求：要求：（1 1）假设股票市价为）假设股票市价为2020元，该公司宣布发放元，该公司宣布发放10%10%的股票股利，的股票股利，即现有股东每持有即现有股东每持有1010股即可获赠股即可获赠l l股普通股。发放股票股利后，股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化股东权益有何变化? ?每股净资产是多少每股净资产是多少? ? （2 2）假设该公司按照）假设该公司按照1 1：2 2的比例进

29、行股票分割。股票分割的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化后，股东权益有何变化? ?每股净资产是多少每股净资产是多少? ?股本（面值l0元，发行在外1000万股）10000资本公积10000盈余公积5000未分配利润8000股东权益合计33000股本（面值l0元，发行在外1100万股）11000资本公积10000盈余公积5000未分配利润7000股东权益合计33000（1）发放股票股利后股东权益情况如下：）发放股票股利后股东权益情况如下： 单位：万元单位：万元 每股净资产为：每股净资产为：33000（1000100）30（元（元/股）股）（2）股票分割后股东权益情况如下：）股票分割后

30、股东权益情况如下： 单位：万元单位：万元 股本（面值5元，发行在外2000万股）10000资本公积10000盈余公积5000未分配利润8000股东权益合计33000每股净资产为：每股净资产为：33000（10002）16.5（元（元/股）股）【小结小结】股票股利和股票分割的比较股票股利和股票分割的比较 内容股票股利股票分割不同点（1）面值不变（2）股东权益结构改变（3）属于股利支付方式 （1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式 相同点（1）普通股股数增加（股票分割增加更多）（2）每股收益和每股市价下降（股票分割下降更多）（3）股东持股比例不变（4）资产总额、负债总额、股东权

31、益总额不变 我国股份公司发行的普通股一般面值为我国股份公司发行的普通股一般面值为1元，所以元，所以通常不进行股票分割。在实践中，我国公司常采用资通常不进行股票分割。在实践中，我国公司常采用资本公积转增股本和发放股票股利的方式来进行股本扩本公积转增股本和发放股票股利的方式来进行股本扩张，基本能够与股票分割达到同样的目的。张，基本能够与股票分割达到同样的目的。 A公司是一家商业连锁企业，近年来公司营业收入和利润都快速增长，公司是一家商业连锁企业，近年来公司营业收入和利润都快速增长，2008年度的股东权益如下表所示。由于该公司目前的股价达到了年度的股东权益如下表所示。由于该公司目前的股价达到了60元

32、元/股，影响股，影响到了股票的流动性，公司决定增加股本总额，以使得股价降低。到了股票的流动性，公司决定增加股本总额，以使得股价降低。股本 （每股面值10元，2000万股） 20000 资本公积 50000盈余公积 30000未分配利润 40000 股东权益总额 140000现有两个备选方案可以选择：方案一：按照现有两个备选方案可以选择：方案一：按照1:2的比例实施股票分割。的比例实施股票分割。方案二：实施每方案二：实施每10股用资本公积转增股用资本公积转增6股，并派发股，并派发4股股票股利的股利股股票股利的股利分配方案。分配方案。 方案一实施后方案一实施后A公司的股东权益公司的股东权益股本（每

33、股面值5元，4000万股） 20000 资本公积 50000盈余公积 30000未分配利润 40000 股东权益总额 140000 方案二实施后方案二实施后A公司的股东权益公司的股东权益股本 （每股面值10元，4000万股） 40000 资本公积 38000盈余公积 30000未分配利润 32000 股东权益总额 140000 由此看出，两个方案达到的效果基本相同，只是两个由此看出，两个方案达到的效果基本相同，只是两个方案实施后股东权益的各项金额不同。方案实施后股东权益的各项金额不同。 1.股票回购的概念股票回购的概念 股票回购是股份公司出资购回本公司发行在外的股票回购是股份公司出资购回本公司

34、发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。 股票回购常被看作是对股东的一种特殊回报方式股票回购常被看作是对股东的一种特殊回报方式 。我国公司法规定，在下列四种情况下，股份公司可以回购我国公司法规定，在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股份：本公司股份：（一）减少公司注册资本；（一）减少公司注册资本；（二）与持有本公司股份的其他公司合并；（二）与持有本公司股份的其他公司合并；（三）将股份奖励给本公司职工；（三）将股份奖励给本公司职工；（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有异议（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有异议而要求公

35、司收购其股份。而要求公司收购其股份。v传递股价被低估信号的动机传递股价被低估信号的动机v为股东避税的动机为股东避税的动机v减少公司自由现金流量的动机减少公司自由现金流量的动机v反收购的动机反收购的动机 3.股票回购方式股票回购方式v公开市场收购公开市场收购v要约回购要约回购v协议回购协议回购v转换回购转换回购 【单选题【单选题1】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是的股利政策是()。 A.剩余股利政策剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策

36、固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 正确答案正确答案B 答案解析采用固定或持续增长的股利政策，股利的支答案解析采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付较高付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。第第11章章 练习练习 【单选题【单选题2】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是最不赞成的公司股利政策是()。 A.

37、剩余股利政策剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.低股正常利加额外股利政策低股正常利加额外股利政策 正确答案正确答案A 答案解析剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，答案解析剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，这从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，这意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利。而其他意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利

38、。而其他几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策。所以答案是理人最不赞成的公司股利分配政策。所以答案是A。 【单选题【单选题3】下列（】下列（ ）是基于股利无关论确立的。）是基于股利无关论确立的。 A.固定股利政策固定股利政策 B.剩余股利政策剩余股利政策 C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 正确答案：正确答案：B 【单选题【单选题4】发放

39、股票股利的结果是】发放股票股利的结果是( )。 A企业资产增加企业资产增加 B企业所有者权益增加企业所有者权益增加 C企业所有者权益内部结构变动企业所有者权益内部结构变动 D企业筹资规模增加企业筹资规模增加 正确答案：正确答案：C 【单选题【单选题5】某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于】某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来10年稳年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是（）。于以上条件，最为适宜该公司

40、的股利政策是（）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定股利政策固定股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 正确答案正确答案C 【单选题【单选题6】在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相】在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中关因素的影响，其中“资本保全约束资本保全约束”属于（）。属于（）。 A.股东因素股东因素B.公司因素公司因素C.法律因素法律因素D.债务契约因素债务契约因素 正确答案正确答案C 【单选题单选题7】下列关于股利分配政策的表述中，正确的是】下列关于股利分配政策的表述中，正确的是（）。（）。A.公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关B.偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策债权人不会影响公司的股利分配政策 正确答案正确答案B 【多选题【多选题1】按照资本保全约束的要求，企业发放股利所】按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资