“滞胀”环境与中国经济转型下的投资选择决策(共44页).ppt

1、20112011年年9 9月月2121日日 “滞胀滞胀”环境与中国经济转型下环境与中国经济转型下的投资选择的投资选择财富证券曙光中路营业部财富证券曙光中路营业部 投资顾问中心：黄勇投资顾问中心：黄勇 居民可投资标的房地产房地产黄金、外汇黄金、外汇期货期货农场品农场品艺术品艺术品A股股如何把握A股趋势影响A股趋势的五大因素：1、宏观经济状况； 2、政府的政策； 3、货币供应与资金流向；4、股票供应的各项措施；5、外围市场状况与国际金融资本流向。“滞胀”环境比较与行业选择目录目录战略性新兴产业-经济转型的必由之路不应被忽视的商业模式创新水利建设 黄金十年受益消费升级的大消费生物医药前景乐观A股投资

2、策略精选股票池5一、“滞胀”环境比较与行业选择1 1、全球经济面临、全球经济面临“滞胀滞胀” 量化宽松应对金融危机量化宽松应对金融危机 2008金融海啸之后，各国均选择通过宽松的货币政策刺激经济以达到经济复苏的目的。561 1、全球经济面临、全球经济面临“滞胀滞胀”全球经济放缓面临全球经济放缓面临“二次探底二次探底” 好景不长，2010年1季度以后，各国经济增速均出现了放缓甚至衰退迹象。中国、美国、欧元区季度中国、美国、欧元区季度GDPGDP年率比较图年率比较图 71 1、全球经济面临、全球经济面临“滞胀滞胀” 本轮经济复苏完全是由各国通过宽松的货币政策刺激出来的复苏，而全球经济并没有找到新的

3、增长引擎。81 1、全球经济面临、全球经济面临“滞胀滞胀” 宽松的货币政策导致全球通胀高企宽松的货币政策导致全球通胀高企中国、美国、欧元区消费者物价指数中国、美国、欧元区消费者物价指数CPICPI年率比较图年率比较图 91 1、全球经济面临、全球经济面临“滞胀滞胀”小结小结 如果不出现扭转性的改变，按照目前的趋势延续下去， 全球经济的增速将继续放缓甚至停滞， 而通货膨胀率也将持续走高， 全球经济很可能即将面临“滞胀”的困局。102 2、与上世纪七十年代与上世纪七十年代“滞胀滞胀”的异同的异同 “滞胀滞胀”定义定义 经济学上的“滞胀”是指生产停滞、失业率增加和通货膨胀并存的经济现象。生产停滞是经

4、济“滞胀”的一个重要表现形式。 由美国学者D.格林沃尔主编的现代经济词典把停滞解释为： “实际产量或收入不变、下降 或虽增长但大大慢于所能达到的增长速度”。112 2、与上世纪七十年代与上世纪七十年代“滞胀滞胀”的异同的异同 上世纪七十年代上世纪七十年代“滞胀滞胀”的成因的成因 七十年代美国“滞胀”的产生主要有以下四个方面的原因: 实体经济缺乏增长点是“滞胀”的根本原因 ； 扩张性财政政策和宽松的货币政策直接推高了通货膨胀 ； 能源和食品价格上涨是导致“滞胀”的重要因素 ； 美元贬值加速了通货膨胀 。122 2、与上世纪七十年代与上世纪七十年代“滞胀滞胀”的异同的异同 当前经济形势与上世纪七十

5、年代美国当前经济形势与上世纪七十年代美国“滞涨滞涨”成因的对比成因的对比当前全球经济 当前我国经济实体经济缺乏增长点 宽松的货币政策 分歧 先宽后稳 刚性涨价因素 无货币贬值 132 2、与上世纪七十年代与上世纪七十年代“滞胀滞胀”的异同的异同近期全球主要经济体货币政策一览近期全球主要经济体货币政策一览国家 货币政策取向近期货币政策一览 美国 宽松联邦基金利率零至0.25%至少维持到2013年中期 日本 宽松120万亿日元（约合1.5万亿美元）的货币宽松计划，已达成50万亿日元（约合6300亿美元）；银行间无担保隔夜拆借利率维持在零至01 中国 紧缩2010年10月20日起加息5次至3.50%

6、，上调存款准备金率13次至21.5% 欧洲 紧缩2011年4月起加息2次至1.50% 巴西 紧缩2010年4月28日起加息7次至12.25%澳大利亚 紧缩2009年10月6日起加息6次至4.5印度 紧缩2010年3月起11次加息至8% 142 2、与上世纪七十年代与上世纪七十年代“滞胀滞胀”的异同的异同国内的刚性涨价因素劳动力成本上升20092009年全国年龄人口分布图年全国年龄人口分布图152 2、与上世纪七十年代与上世纪七十年代“滞胀滞胀”的异同的异同美元人民币、美元指数走势比较图美元人民币、美元指数走势比较图16一张人民币够几人花就印几个人173 3、出路何在、出路何在各国如何走出上世纪

7、七十年代各国如何走出上世纪七十年代“滞胀滞胀” 稳健的货币政策、削减财政开支和控制物价； 经济结构调整，寻找新的经济增长动力。183 3、出路何在、出路何在 “滞胀滞胀”下我国未来的政策取向和经济方向下我国未来的政策取向和经济方向稳健的货币政策和结构性的财政政策宽松的货币政策宽松的货币政策稳健的货币政策稳健的货币政策积极的财政政策积极的财政政策结构性的财政政策结构性的财政政策193 3、出路何在、出路何在 “滞胀滞胀”下我国未来的政策取向和经济方向下我国未来的政策取向和经济方向 经济结构转型经济结构转 型的方向促进消费，扩大促进消费，扩大内需内需 七大战略性新兴产业 203 3、出路何在、出路

8、何在经济结构转型困难重重经济结构转型困难重重 经济结构经济结构转型面对转型面对的困难的困难“GDP“GDP崇拜崇拜”后遗症后遗症 失业问题失业问题消费观念消费观念难以改变难以改变 技术创新技术创新基础薄弱基础薄弱 214 4、A A股市场行业与主题选择股市场行业与主题选择上世纪上世纪“滞胀滞胀”时期各国股市的表现时期各国股市的表现1970197019851985美国股市的表现美国股市的表现224 4、A A股市场行业与主题选择股市场行业与主题选择1970197019851985日本股市的表现日本股市的表现1970197019851985德国股市的表现德国股市的表现234 4、A A股市场行业与

9、主题选择股市场行业与主题选择 整个“滞胀”时期股市都长期处在横盘震荡的状态。 综合“滞胀”时期美、日、德三国行业表现， 走势强于大盘的行业版块包括： 精密仪器、电信设备、电气设备、服务业、 文化娱乐业、个人消费、生物医药等。244 4、A A股市场行业与主题选择股市场行业与主题选择A A股未来的股未来的“奶酪奶酪” 预计在我国经济结构调整完成之前，整个A股市场都难有太好的表现，系统性机会将十分罕见。 基于历史的经验和我们对经济方向的判断，我们认为未来市场的投资机会主要存在于- 254 4、A A股市场行业与主题选择股市场行业与主题选择管理与商业管理与商业模式创新模式创新 大消费大消费 生物医药

10、生物医药 水利建设水利建设以以“七大战略七大战略性新兴产业性新兴产业”为代表为代表的创新性技术的创新性技术 A A股未来股未来的的“奶酪奶酪”26二、战略性新兴产业-转型的必由之路1 1 、转型的必由之路、转型的必由之路政策引领战略性新兴产业政策引领战略性新兴产业 关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 支柱产业: 节能环保、新信息技术、生物技术、高端装备制造 先导产业：新能源、新材料、新能源汽车262727战略性新兴产业投资逻辑战略性新兴产业投资逻辑 自上而下。增长潜力、受益程度最大公司；行业轮动机会； 自下而上。找有管理、技术、产品、市场优势，优质公司； 由外而内。寻找进口替代优势的产品与

11、企业。二、战略性新兴产业-转型的必由之路28282 2、战略性新兴行业机会分析、战略性新兴行业机会分析高端装备制造业高端装备制造业海洋工程海洋工程海洋石油的开发利用将缓解陆上石油资源的供需瓶颈二、战略性新兴产业-转型的必由之路图： 陆地石油产量维持高位而新增探明量不断减少资料来源：IEA2929二、战略性新兴产业-转型的必由之路高端装备制造业高端装备制造业海洋工程海洋工程 高油价是支撑海上石油开采的动因； 我国海上石油勘采率较低，未来发展前景广阔； 政策大力支持，海洋工程值得期待。表：我国海上石油勘采率低于20%资料来源：油气杂志3030二、战略性新兴产业-转型的必由之路高端装备制造业高端装备

12、制造业军军工工 航空发动机 北斗导航系统 通用航空3131二、战略性新兴产业-转型的必由之路节能环保节能环保污水处理和固废处理污水处理和固废处理环境制约着中国经济的发展;能源短缺将推动工业节能持续发展；政策导向将加大节能减排的发展。污水处理“十二五”规划，预计政府在水源方面的投入在未来5年将会翻番，尤其是污水处理及循环利用方面的投入将超过1500亿元人民币。固废处理目前我国年产垃圾超过5 亿吨，其中城市生活垃圾的逾1.5 亿吨，是全球城市垃圾总量的三分之一。 “十二五”生活垃圾处理和管理方面的投资预计将超过2000亿元。3232二、战略性新兴产业-转型的必由之路新信息技术新信息技术物联网物联网

13、 物联网是未来信息网络产业发展的战略核心； 物联网产业的发展契合中国经济结构转型背景； 物联网应用现已在各地试点，部分领域已形成一定规模； 预计到2015年将形成具有核心技术的产业规模达2000亿元。3333二、战略性新兴产业-转型的必由之路新信息技术新信息技术物联网投资思路物联网投资思路 在智能交通、铁路、电网、医疗等领域中重点关注产业规模大、资金实力强并且信息化和智能化实现难度较小的子行业； 具备丰富行业经验、领先技术优势，已有大量用户积累的信息化提供商将获得广阔的市场空间； 从产业链结构看，传感器是物联网功能的前提。在精密传感领域，技术壁垒高，也是盈利能力最强的产业链环节。3434二、战

14、略性新兴产业-转型的必由之路新材料新材料六大材料细分材料特种金属功能材料包括稀土功能材料、稀有金属功能材料、半导体材料等高端金属结构材料包括高性能钢铁、新型轻合金等先进高分子材料包括特种橡胶、工程塑料、功能性膜材料、高性能氟硅材料、高端涂料等新型无机非金属材料包括先进陶瓷、特种玻璃、新型碳材料等高性能复合材料包括树脂基复合材料、碳/碳复合材料、金属基复合材料、陶瓷基复合材料以及碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等高性能增强纤维前沿新材料包括纳米材料、生物材料、智能材料、超导材料等表：十二五规划中六大材料包括的细分材料资料来源：十二五规划，财富证券整理3535二、战略性新兴产业-转型的必由之路新

15、材料新材料投资思路投资思路 选择行业需求前景广阔的公司； 受到国家政策支持并在行业内具有很强创新能力的公司； 能及早将科研成果转化为实际的业绩增长的公司值得我们关注。3636二、战略性新兴产业-转型的必由之路新能源汽车新能源汽车投资思路投资思路 能够直接获得政府较多税收和融资政策扶持的公司； 产业链深度和技术储备上拥有明显优势的龙头企业将获得先机； 当前新能源客车是研发生产和竞争的重点。3737373 3 、战略性新兴产业重点股票池、战略性新兴产业重点股票池数据来源：财富证券，股价为8月29日收盘价38三、不应被忽视的商业模式创新1 1、产品与商业模式孰重孰轻？、产品与商业模式孰重孰轻？ 商业

16、模式创新是属于企业最本源的创新，离开了商业模式，其他的管理创新、技术创新就失去了盈利的基础。 对投资者而言，因为商业模式代表的是企业的盈利模式 ，是选择投资标的的最重要因素。 39三、不应被忽视的商业模式创新2 2、成功商业模式的特征、成功商业模式的特征 成功商业模式的共性能够提供能够提供独特的价值独特的价值 商业模式商业模式是难以模仿的是难以模仿的 再好的商业模式再好的商业模式也必须要脚踏实地也必须要脚踏实地 40三、不应被忽视的商业模式创新3 3、我国商业模式创新中的投资机会、我国商业模式创新中的投资机会 模仿成功的商业模式模仿成功的商业模式 难以被模仿，不代表不可被模仿。要根据企业自身的形势和市场环境的不同，在模仿的基础上构造出一套适合企业自身发展的商业模式。 成功案例：百度 A股类似的上市公司包括：永辉超市 、爱尔眼科 、怡亚通 、立思辰 、世纪游轮等。41三、不应被忽视的商业模