第2章 外汇与汇率

1、12 商商 学学 院院 货货 币币 金金 融融 学学 ACCOUNT ING FINANCE ACCOUNT ING FINANCE 第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融3第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率p第一节第一节 外汇外汇p第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度p第三节第三节 汇率与币值、汇率与利率汇率与币值、汇率与利率p第四节第四节 汇率的决定汇率的决定p第五节第五节 汇率的作用与风险汇率的作用与风险第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融4p1.掌握外汇的概念，了解外汇管理的内容，理解掌握外汇的概念，了解外汇管理的内容，理解货币的兑换问题。货币的兑换问题。p2.

2、掌握汇率的标价方法，熟悉不同种类的汇率。掌握汇率的标价方法，熟悉不同种类的汇率。p3.掌握固定汇率制和浮动汇率制的利弊、我国现掌握固定汇率制和浮动汇率制的利弊、我国现行汇率制度的基本内容。行汇率制度的基本内容。p4.理解和掌握汇率与物价、汇率与利率的关系。理解和掌握汇率与物价、汇率与利率的关系。p5.理解不同货币制度下汇率的决定因素，掌握各理解不同货币制度下汇率的决定因素，掌握各种汇率决定理论。种汇率决定理论。p6.掌握汇率变动的经济影响，理解汇率风险。掌握汇率变动的经济影响，理解汇率风险。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融5第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融6第一节第

3、一节 外汇外汇（）p一、外汇的界定一、外汇的界定p二、外汇管理与管制二、外汇管理与管制p三、货币兑换问题三、货币兑换问题p四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融7一、外汇的界定一、外汇的界定广义外汇：泛指一切以外国货币表示的金融资产广义外汇：泛指一切以外国货币表示的金融资产狭义外汇：是指以外币表示的可直接用于国际间结狭义外汇：是指以外币表示的可直接用于国际间结算的支付手段算的支付手段外汇的特点外汇的特点自由兑换性自由兑换性外币性外币性普遍接受性普遍接受性第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融8阅读材料阅读材

4、料2-1：我国对外汇的解释：我国对外汇的解释p中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例所称的外汇，所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：手段和资产：n外国货币，包括纸币、铸币；外国货币，包括纸币、铸币；n外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡（原来邮政储蓄凭证）等；行存款凭证、银行卡（原来邮政储蓄凭证）等；n外币有价证券，包括债券、股票等；外币有价证券，包括债券、股票等；n特别提款权；特别提款权；n其他外汇资产。其他外汇资产。第一篇第一篇 货币、信用与金融货

5、币、信用与金融9一切外国货币都是外汇吗？一切外国货币都是外汇吗？思考思考比较本币与外汇的异同。一国居民持比较本币与外汇的异同。一国居民持有的外汇在本国境内是否具有货币的有的外汇在本国境内是否具有货币的各种职能？为什么？各种职能？为什么？10表表2-1 主要国家的货币名称及符号主要国家的货币名称及符号国家国家货币货币符号符号国家国家货币货币符号符号澳大利亚澳大利亚元元A$科威特科威特第纳尔第纳尔KD奥地利奥地利先令先令Sch墨西哥墨西哥比索比索Ps比利时比利时法郎法郎BF荷兰荷兰盾盾FL加拿大加拿大元元Can$挪威挪威克朗克朗NKr丹麦丹麦克朗克朗DKr沙特阿拉伯沙特阿拉伯里亚尔里亚尔SR芬兰芬

6、兰马克马克FM新加坡新加坡元元S$法国法国法郎法郎FF南非南非兰特兰特R德国德国马克马克DM西班牙西班牙比赛塔比赛塔Pts希腊希腊德拉克马德拉克马Dr瑞典瑞典克朗克朗SKr印度印度卢比卢比Rs瑞士瑞士法郎法郎SF伊朗伊朗里亚尔里亚尔Rl英国英国镑镑意大利意大利里拉里拉Lit美国美国元元$日本日本元元￥中国中国人民币人民币RMB第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融11二、外汇管理与管制二、外汇管理与管制外汇管理外汇管理 外汇管理是政府外汇管理是政府对外汇的收、支对外汇的收、支、存、兑所进行、存、兑所进行的一种管理。的一种管理。一般来讲，凡是一般来讲，凡是有自己法定货币有自己法定货币的地

7、方，就存在的地方，就存在外汇管理。外汇管理。 外汇管制是指政外汇管制是指政府对各经济主体府对各经济主体取得、支用、携取得、支用、携带、保管外汇等带、保管外汇等行为实施严格限行为实施严格限制。制。外汇管制外汇管制 外汇管理与外汇管制的关系是严格的管理就是管制外汇管理与外汇管制的关系是严格的管理就是管制第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融12三、货币兑换问题三、货币兑换问题不完全不完全可兑换可兑换完全可完全可兑换兑换完全不完全不可兑换可兑换13表表2-2 1997年末对资本项目交易管制的国家数目年末对资本项目交易管制的国家数目总计总计发展中国家发展中国家发达国家发达国家 IMF成员国数量

8、成员国数量 控制：资本市场证券控制：资本市场证券 货币市场工具货币市场工具 集体投资证券集体投资证券 衍生工具和其他工具衍生工具和其他工具 商业贷款商业贷款 金融贷款金融贷款 抵押贷款额度抵押贷款额度 直接投资直接投资 直接投资兑现直接投资兑现 不动产交易不动产交易 私人资本流动私人资本流动有关专项准备：有关专项准备： 对商业银行和其他信贷机构对商业银行和其他信贷机构 对机构投资者对机构投资者 18412711110282110114 88143 54128 6415268157112102 97 77107112 86126 54115 61137 54 27 15 9 5 5 3 3 2

9、17 0 13 3 15 14第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融14四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题n1996年底，实现人民币在贸易等经常项目下的可兑换，达到了国际货币基金协定第八款的要求。1979之前之前1979-199319941996n设立专门的外汇管理机构 n改革外汇分配制度，实行外汇留成办法 n建立外汇调剂市场，调节外汇市场 n实现人民币官方汇率和调剂价格并轨 n实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制度n建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制n集中管理、统一经营 n外汇收支实行全面性计划管理 n由中国银行统一经营 第一篇第一篇

10、 货币、信用与金融货币、信用与金融15阅读材料阅读材料2-2p国际货币基金组织为了促进国际经济交易的发展，国际货币基金组织为了促进国际经济交易的发展，因而在因而在国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定第八条第八条“成员成员国的一般义务国的一般义务”中规定：各成员国不能对因经常中规定：各成员国不能对因经常项目交易而发生的货币兑换要求予以限制。项目交易而发生的货币兑换要求予以限制。p1996年年11月月27日，中国人民银行行长戴相龙致函日，中国人民银行行长戴相龙致函国际货币基金组织，正式宣布从国际货币基金组织，正式宣布从1996年年12月月1日日起接受起接受基金组织协定基金组织协定第八条款，基本

11、实现了第八条款，基本实现了经常项目交易的人民币自由兑换，成为所谓的经常项目交易的人民币自由兑换，成为所谓的“第八条款成员国第八条款成员国”。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融16阅读材料阅读材料2-3p截止截止2004年，按照国际货币基金组织编制的年，按照国际货币基金组织编制的汇汇兑安排与汇兑限制年报兑安排与汇兑限制年报将资本项目分为将资本项目分为7大类大类共共43项的分类，我国资本项目中已经实现可兑换项的分类，我国资本项目中已经实现可兑换的有的有8项，占项，占18.6%；有较少限制的有；有较少限制的有11项，占项，占25.6%；有较多限制的有；有较多限制的有18项，占项，占41.

12、9%；严格；严格管制的只有管制的只有6项，占项，占13.9%。整体来看，目前我国。整体来看，目前我国资本项目已实现了部分可兑换，严格管制的项目资本项目已实现了部分可兑换，严格管制的项目小于小于20%。p2005年，中国又开放了一些资本项目，比如在银年，中国又开放了一些资本项目，比如在银行间债券市场引入外国投资者，允许国际金融机行间债券市场引入外国投资者，允许国际金融机构在境内发行人民币债券，以及允许中国保险公构在境内发行人民币债券，以及允许中国保险公司的外汇资金在境外运用等。从整体上来看，我司的外汇资金在境外运用等。从整体上来看，我国依然实施外汇管制，资本项目并未完全放开。国依然实施外汇管制，

13、资本项目并未完全放开。17阅读材料阅读材料2-4：关于人民币自由兑换关于人民币自由兑换v周小川说：“将不断完善有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。” 欧元之父欧元之父v诺贝尔经济学奖获得者、享有“欧元之父”美称的罗伯特蒙代尔教授认为，中国要想实现人民币汇率自由浮动必须有两大前提：一是人民币完全能够自由兑换，这就是说中国要完全开放资本项目；二是中国必须有一定的经济实力，最起码中国应成为世界第四大经济体。在这两大条件没有完全满足之前，中国不宜让人民币汇率自由浮动。 v经济学家吴敬琏表示：人民币资本帐户如何放开便需要做一个“倒计时”方案。第一篇第一篇 货币、信用与金融货

14、币、信用与金融18练一练练一练p 1所谓外汇管制就是对外汇交易实行一定的限制，其基所谓外汇管制就是对外汇交易实行一定的限制，其基本出发点在于：本出发点在于： （ ）nA防止资金外逃防止资金外逃 B限制非法贸易限制非法贸易nC平衡国际收支、限制汇价平衡国际收支、限制汇价 D奖出限入奖出限入p 2发达市场经济国家的货币通常都是完全可兑换的，这发达市场经济国家的货币通常都是完全可兑换的，这大体是指：大体是指： （ ）nA本币可以自由进出境本币可以自由进出境nB外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币nC无论居民还是非居民，均可在境内持有外汇；彼此无论居民还是非

15、居民，均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受之间可相互授受nD允许外汇在境内自由流通和支付允许外汇在境内自由流通和支付CABC第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融19即问即答即问即答p1.什么是外汇？我国所谓的外汇有那些具什么是外汇？我国所谓的外汇有那些具体表现形式？体表现形式？p2.比较外汇与本币的异同。一国居民持有比较外汇与本币的异同。一国居民持有的外汇在本国境内是否具有货币的各种职的外汇在本国境内是否具有货币的各种职能？为什么？能？为什么？p3.为什么说，人民币还不是完全可兑换货为什么说，人民币还不是完全可兑换货币？币？第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融20第一篇第

16、一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融21第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度p一、汇率及其标价法一、汇率及其标价法p二、汇率种种二、汇率种种p三、固定汇率制与浮动汇率制的比较三、固定汇率制与浮动汇率制的比较p四、人民币汇率制度四、人民币汇率制度第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融22一、汇率及其标价法一、汇率及其标价法汇率汇率（foreign exchange rate）：）：是指不同货币是指不同货币间的折算比率，也可理解为用一国货币单位所表间的折算比率，也可理解为用一国货币单位所表示的另一国货币单位的示的另一国货币单位的“价格价格”。以一定单位的本国货币为标以一定单位的本国

17、货币为标准，折算成若干单位的外国准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率的方法货币来表示汇率的方法以一定单位的外国货币作为以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法货币来表示汇率的方法间接标价法间接标价法 直接标价法直接标价法 23 货币名称货币名称 现汇买入价现汇买入价 现钞买入价现钞买入价 卖出价卖出价 基准价基准价 中行折算价中行折算价 发布时间发布时间英镑英镑981.76 951.47 988.66 988.36 988.36 21:05:33港币港币78.68 78.05 78.98 79.21 79.21 21:05:33 美元美元6

18、10.33 605.43 612.77 614.46 614.46 21:05:33瑞士法郎瑞士法郎641.03 621.23 646.17 643.26 21:05:33 新加坡元新加坡元477.74 463 481.1 479.65 21:05:33瑞典克朗瑞典克朗83.86 81.27 84.54 84.47 21:05:33 丹麦克朗丹麦克朗103.8 100.6 104.64 104.24 21:05:33挪威克朗挪威克朗92.41 89.56 93.15 92.91 21:05:33 日元日元5.6511 5.4767 5.6907 5.6813 5.6813 21:05:33加拿

19、大元加拿大元542.63 525.88 546.99 547.23 21:05:33 澳大利亚元澳大利亚元537.25 520.67 541.03 541.14 21:05:33欧元欧元773.21 749.35 778.65 779 779 21:05:33 澳门元澳门元76.53 73.96 76.82 76.62 21:05:33菲律宾比索菲律宾比索13.6 13.18 13.7 13.67 21:05:33 泰国铢泰国铢18.82 18.24 18.98 18.9 21:05:33新西兰元新西兰元480.27 465.45 483.65 482.21 21:05:33 韩国元韩国元0.

20、5608 0.6081 0.5811 21:05:33卢布卢布14.5 14.62 14.62 21:05:33 第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融24二、汇率种种二、汇率种种1.按汇率适用范围划分按汇率适用范围划分 2.按外汇管制程度划分按外汇管制程度划分 3.按汇率的制定方法划分按汇率的制定方法划分 4.按汇率制度划分按汇率制度划分 5.IMF的汇率制度安排的汇率制度安排 汇率种种汇率种种第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融251.按汇率适用范围划分按汇率适用范围划分单一汇率单一汇率复汇率复汇率 是指一国对是指一国对外只规定一种汇外只规定一种汇率，适用于各种率，适用于

21、各种来源和用途的外来源和用途的外汇收支。汇收支。 是指一国对外规定一种是指一国对外规定一种以上的汇率。它是一国对不以上的汇率。它是一国对不同的外汇来源和用途规定不同的外汇来源和用途规定不同的汇率。这是外汇管制的同的汇率。这是外汇管制的一种特殊形式。一种特殊形式。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融262.按外汇管制程度划分按外汇管制程度划分官方汇率官方汇率市场汇率市场汇率 也称法定汇也称法定汇率，是外汇管制率，是外汇管制较严的国家授权较严的国家授权外汇管理当局制外汇管理当局制定并公布的本国定并公布的本国货币与其他各种货币与其他各种货币之间的外汇货币之间的外汇牌价。牌价。 是外汇管制是

22、外汇管制较松的国家中，较松的国家中，自由外汇市场上自由外汇市场上进行外汇交易时进行外汇交易时所使用的汇率。所使用的汇率。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融273.按汇率的制定方法划分按汇率的制定方法划分基准汇率基准汇率套算汇率套算汇率 是本币与对外经济是本币与对外经济交往中最常用的关键交往中最常用的关键货币之间的汇率。货币之间的汇率。 目前，各国一般目前，各国一般都以美元为关键货币都以美元为关键货币来确定基准汇率。来确定基准汇率。 是根据本国基准汇率是根据本国基准汇率与国际金融市场上主要与国际金融市场上主要货币之间的汇率套算出货币之间的汇率套算出的本币与其他非关键货的本币与其他非关

23、键货币之间的汇率。币之间的汇率。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融284.按汇率制度划分按汇率制度划分固定汇率固定汇率浮动汇率浮动汇率 指两国货币的汇率指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范幅度被限制在较小的范围内。围内。 是指不规定汇率波动是指不规定汇率波动的上下限，汇率随外汇的上下限，汇率随外汇市场的供求关系自由波市场的供求关系自由波动。动。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融295.IMF的汇率制度安排的汇率制度安排（1）无法定货币的汇无法定货币的汇率安排率安排（2）货币局制度货币局制度（3）其他常规的固定其他常规的固定钉住汇率

24、安排钉住汇率安排（4）在水平带内的钉住在水平带内的钉住（5）爬行钉住爬行钉住（6）爬行带内的浮动爬行带内的浮动（7）不事先公布干预不事先公布干预途径的管理浮动途径的管理浮动（8）独立浮动独立浮动30阅读材料阅读材料2-5：1999年年IMF对汇率制度的新分类对汇率制度的新分类汇率制度汇率制度注注国家数目国家数目1999.01.011999.09.301999.12.312000.12.311无独立法定货币的无独立法定货币的汇率安排汇率安排373737382货币局制度货币局制度88883固定钉住制度固定钉住制度39444544 4水平带内钉住制度水平带内钉住制度127675爬行钉住制度爬行钉住制

25、度65556爬行带状浮动制度爬行带状浮动制度107767肮脏浮动制度肮脏浮动制度262626328自由浮动制度自由浮动制度47515146资料来源：资料来源：IMFIMF国际金融统计国际金融统计，1999.41999.4和和2001.52001.5。注：从第一类到第八类，汇率的变化按顺序从完全固定到完全浮动。注：从第一类到第八类，汇率的变化按顺序从完全固定到完全浮动。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融31三、固定汇率制与浮动汇率制的比较三、固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制 消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资 利于稳定外汇市场，并可防止不正当竞争对世界经济的危害浮动汇率制

26、外部均衡可自动实现，并可避免通货膨胀的跨国传播 保障本国经济的自主性和货币政策的独立性 自动调节短期资金移动，防范投机冲击类型优点 汇率基本不能发挥自动调节国际收支的功能 会削弱国内经济的自主性和货币政策的独立性 增大不确定性和外汇风险危害 外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动缺点 比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想 汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，且是国与国之间的政治问题结论结论第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融32案例案例2-1：泰国货币危机：泰国货币危机p 从从1997年年2月开始，泰币受到国际投机商的猛烈攻击，金月开

27、始，泰币受到国际投机商的猛烈攻击，金融危机越演越烈，融危机越演越烈，7月月2日，泰国政府被迫宣布实行有管理日，泰国政府被迫宣布实行有管理的浮动汇率政策，放弃了实行的浮动汇率政策，放弃了实行12年之久的同美元挂钩的钉年之久的同美元挂钩的钉住汇率制度。几个月之后，泰币剧烈动荡，无法稳定，汇住汇率制度。几个月之后，泰币剧烈动荡，无法稳定，汇率下跌近率下跌近40%，引发了一场二战以来泰国最严重的经济危，引发了一场二战以来泰国最严重的经济危机、政治危机和信心危机。机、政治危机和信心危机。p 920亿美元的外债成本急剧攀升；外资大量外逃，金额高亿美元的外债成本急剧攀升；外资大量外逃，金额高达达3500亿泰

28、币；股市更加动荡，日成交量之及往常的十亿泰币；股市更加动荡，日成交量之及往常的十分之一；政局不稳，内阁频繁调整，联合政府执政地位受分之一；政局不稳，内阁频繁调整，联合政府执政地位受到严峻考验；企业经营困难，亏损面加大，自宣布实行浮到严峻考验；企业经营困难，亏损面加大，自宣布实行浮动汇率制度以来，企业破产数量已达动汇率制度以来，企业破产数量已达3600家，到家，到1997年年底，失业人数超过底，失业人数超过120万；万；1997年下半年通货膨胀率超过年下半年通货膨胀率超过10%，全年平均超过，全年平均超过8%；全年经济增长率下降至零。泰；全年经济增长率下降至零。泰国连续国连续10年年10%的增长

29、速度已成为过去，泰国经济由此进的增长速度已成为过去，泰国经济由此进入一个艰难的调整期。入一个艰难的调整期。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融33案例案例2-1：泰国货币危机：泰国货币危机p 此次金融危机的爆发和演变，充分暴露了泰国经济结构存此次金融危机的爆发和演变，充分暴露了泰国经济结构存在的严重缺陷：经济发展过度依赖短期外资，外债数目巨在的严重缺陷：经济发展过度依赖短期外资，外债数目巨大，经常账户赤字长期居高不下，过度膨胀而又脆弱的金大，经常账户赤字长期居高不下，过度膨胀而又脆弱的金融体系等。惟利是图的国际投机家们早已将触角伸向泰国，融体系等。惟利是图的国际投机家们早已将触角伸向

30、泰国，蠢蠢欲动。蠢蠢欲动。p 泰国于泰国于1984年实行一篮子货币政策，年实行一篮子货币政策，80%泰币钉住美元，泰币钉住美元，泰币汇率基本上维持在泰币汇率基本上维持在25泰铢兑泰铢兑1美元。该政策当时客观美元。该政策当时客观上让泰币大幅度贬值，极大地促进了泰国的出口和产业结上让泰币大幅度贬值，极大地促进了泰国的出口和产业结构调整。但是进入构调整。但是进入20世纪世纪90年代中期，泰币低估的优势年代中期，泰币低估的优势已逐步消失，特别是随着近年来美元币值进一步趋强，泰已逐步消失，特别是随着近年来美元币值进一步趋强，泰国出口竞争力变弱，泰币币值已被高估。国出口竞争力变弱，泰币币值已被高估。199

31、6年泰国出年泰国出口增长率为零，外贸逆差进一步扩大，泰币被高估的状况口增长率为零，外贸逆差进一步扩大，泰币被高估的状况变得越来越明显，改革汇率制度成了经济发展的客观要求。变得越来越明显，改革汇率制度成了经济发展的客观要求。试分析泰国汇制度选择与货币贬值的关系。试分析泰国汇制度选择与货币贬值的关系。34图图2-1 汇率制度的现实选择汇率制度的现实选择独立浮动独立浮动(18.7%)无单独法定货币无单独法定货币(21.9%)管理浮动管理浮动(27.3%)爬行钉住爬行钉住(3.2%)钉住幅度钉住幅度(3.2%)传统钉住汇率制传统钉住汇率制(21.9%)货币委员会货币委员会(3.7%)Source: I

32、MF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. 第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融35四、人民币汇率制度四、人民币汇率制度p1.现行的人民币汇率制度现行的人民币汇率制度p2.人民币汇率的历史演人民币汇率的历史演变变第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融361.现行的人民币汇率制度现行的人民币汇率制度现行人民币汇率制度是实行以市场供求为基础、现行人民币汇率制度是实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制。有管理的浮动汇率制。n指定准许经营外汇的银行，在

33、全国外汇交易中心，买卖外汇指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇n汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预n根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率n各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇买卖外汇主要内容主要内容第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融37 有管理的浮动汇率制度（有管理的浮动汇率制度（1994年今）年

34、今） 双重汇率制度（双重汇率制度（1981年年1993年）年） 汇率恢复时期（汇率恢复时期（1949年年1952年）年）汇率稳定时期（汇率稳定时期（1953年年1980年）年）2.人民币汇率的历史演变人民币汇率的历史演变第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融38阅读材料阅读材料2-6：人民币汇率演进过程：人民币汇率演进过程p 1953- -1973年：人民币与美元有正式的挂钩，汇率保持在年：人民币与美元有正式的挂钩，汇率保持在1美元兑换美元兑换2.462.46元人民币。元人民币。p 1973- -1980年：人民币汇率参照西方货币汇率浮动状况，年：人民币汇率参照西方货币汇率浮动状况，采

35、取一篮子货币加权平均计算方法进行调整，逐渐贬值至采取一篮子货币加权平均计算方法进行调整，逐渐贬值至1 1美元兑美元兑1.51.5元人民币。元人民币。p 1981- -1993年：实行双重汇率制度，年：实行双重汇率制度，至至19931993年人民币兑美年人民币兑美元官方汇率与调剂汇率分别为元官方汇率与调剂汇率分别为5.75.7和和8.78.7。p 1994- -2005年：人民币与美元非正式挂钩，年：人民币与美元非正式挂钩，汇率在汇率在1 1美元美元兑兑8.27-8.288.27-8.28元人民币窄幅波动。元人民币窄幅波动。p 2005年年7月月21日：改采管理浮动外汇制，日：改采管理浮动外汇制

36、，1 1美元兑美元兑8.118.11元元人民币，人民币，变相升值变相升值2%2%，并且不再与美元挂钩。并且不再与美元挂钩。p 2010年年6月月19日：人民币汇改重新启动，强调推进人民币日：人民币汇改重新启动，强调推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。39图图2-2（a） 人民币汇率走势人民币汇率走势40图图2-2（b） 人民币汇率走势人民币汇率走势41图图2-2（c） 人民币汇率走势人民币汇率走势第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融42阅读材料阅读材料2-7：“一篮子货币一篮子货币”的组成原的组成原则则p央行行长周小川于央行行长周小川

37、于2005年年8月月10日在上海阐述了日在上海阐述了人民币汇率形成机制所参考的人民币汇率形成机制所参考的“一篮子货币一篮子货币”的的组成原则。组成原则。n考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重确定的基础。确定的基础。n适当考虑外债来源的币种结构适当考虑外债来源的币种结构n适当考虑外商直接投资的因素适当考虑外商直接投资的因素n经常项目中一些无偿转移类项目的收支经常项目中一些无偿转移类项目的收支p目前，美国、欧元区、日本、韩国等是中国最主目前，美国、欧元区、日本、韩国等是中国最主要的贸易伙伴，相应地，美元、欧元、日元、韩要的贸易伙伴，相应地，美

38、元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。但并没有透元等也自然会成为主要的篮子货币。但并没有透漏篮子货币的全部内容以及每种货币的权重。漏篮子货币的全部内容以及每种货币的权重。43图图2-2（d） 2005年汇改后人民币汇率走势年汇改后人民币汇率走势第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融44练一练练一练p 3以下关于固定汇率制和浮动汇率制的命题，不正确的以下关于固定汇率制和浮动汇率制的命题，不正确的是：是： （ ）nA.固定汇率制有利于稳定外汇市场，并可以防止不正固定汇率制有利于稳定外汇市场，并可以防止不正当竞争对世界经济的危害当竞争对世界经济的危害nB.浮动汇率制可以自动调节短

39、期资金移动，预防投资浮动汇率制可以自动调节短期资金移动，预防投资冲击冲击nC.浮动汇率制下外部均衡可自动实现，并可避免通货浮动汇率制下外部均衡可自动实现，并可避免通货膨胀的跨国传播膨胀的跨国传播nD.固定汇率制有利于保障本国经济的自主性和货币政固定汇率制有利于保障本国经济的自主性和货币政策的独立性策的独立性D第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融45练一练练一练p 4在采用直接标价的前提下，如果需要比原来更少的本在采用直接标价的前提下，如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外国货币，这表明：币就能兑换一定数量的外国货币，这表明： （ ）nA本币币值上升，外币币值下降，通常称为外币汇

40、率本币币值上升，外币币值下降，通常称为外币汇率上升上升nB本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率上升上升nC本币币值上升，外币币值下降，通常称为外汇汇率本币币值上升，外币币值下降，通常称为外汇汇率下降下降nD本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率下降下降C第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融46练一练练一练p 5目前，我国实施的人民币汇率制度是：目前，我国实施的人民币汇率制度是： （ ）nA固定汇率制固定汇率制 B弹性汇率制弹性汇率制nC钉住汇率制钉住汇率制 D管理浮动汇率制管理浮动汇

41、率制p 6美国强大的经济实力不仅使美元成为主要的国际贸易美国强大的经济实力不仅使美元成为主要的国际贸易结算货币和国际储备货币，也使其成为惟一采用汇率间接结算货币和国际储备货币，也使其成为惟一采用汇率间接标价法的国家。（标价法的国家。（ ）p 7复汇率扭曲了汇率形成机制，不利于企业之间公平竞复汇率扭曲了汇率形成机制，不利于企业之间公平竞争，容易引发别国的非议和报复；却也可以体现政府对不争，容易引发别国的非议和报复；却也可以体现政府对不同的国际经贸活动实行区别对待的政策意图。（同的国际经贸活动实行区别对待的政策意图。（ ）D错错对对第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融47即问即答即问即答

42、p1.固定汇率制度与浮动汇率制度各自的利固定汇率制度与浮动汇率制度各自的利弊是什么？弊是什么？p2.现行人民币汇率制度属于哪种汇率制度？现行人民币汇率制度属于哪种汇率制度？其主要内容是什么？其主要内容是什么？第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融48第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融49第三节第三节 汇率与币值、汇率与利率汇率与币值、汇率与利率p一、货币的对内价值与对外价值一、货币的对内价值与对外价值p二、名义汇率与实际汇率二、名义汇率与实际汇率p三、汇率与利率三、汇率与利率第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融50一、货币的对内价值与对外价值一、货币的对内价值与对

43、外价值 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的货币的“对内价值对内价值”； 引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的国的货币来表示，称为货币的 “对外价值对外价值”。 货币的对货币的对内价值与内价值与对外价值对外价值的关系的关系一国货币的对一国货币的对内价值决定其内价值决定其对外价值对外价值一国货币对内一国货币对内价值与对外价价值与对外价值有可能在较值有可能在较长时间存在较长时间存在较大幅度的偏离大幅度的偏离第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融51阅读材料阅读材料2-8p

44、20世纪世纪70年代联邦德国马克汇率十分坚挺的一个年代联邦德国马克汇率十分坚挺的一个重要原因，就在于原联邦德国的物价指数低于其重要原因，就在于原联邦德国的物价指数低于其他国家。相反，美国、法国、意大利的通货膨胀他国家。相反，美国、法国、意大利的通货膨胀率一直偏高，使这些国家汇率下跌。率一直偏高，使这些国家汇率下跌。p进入进入20世纪世纪80年代，巴西通货膨胀率扶摇直上，年代，巴西通货膨胀率扶摇直上，1993年高达年高达2708%，汇价跌倒，汇价跌倒1美元美元 = = 2750克克鲁塞罗。波兰鲁塞罗。波兰1989年月平均通货膨胀率为年月平均通货膨胀率为40%，1990年年1月汇率由月汇率由1美元

45、美元 = = 6500兹罗提公开贬值兹罗提公开贬值到到1美元美元 = = 9500兹罗提。兹罗提。52表表2-3 人民币对内价值与对外价值动态人民币对内价值与对外价值动态年份年份通货膨胀率通货膨胀率（% %）美元兑人民币汇美元兑人民币汇率（元）率（元）对内价值变动对内价值变动率（率（% %）对外价值变动对外价值变动率（率（% %）19941994124.18.446219.473.5519951995117.18.315614.671.5719961996108.38.29907.760.1219971997102.88.27962.730.231998199899.28.27910.8065

46、0.00601999199998.68.27831.41990.009720002000100.48.27840.39840.001253续表续表2-3 人民币对内价值与对外价值动态人民币对内价值与对外价值动态年份年份通货膨胀通货膨胀率（率（% %）美元兑人民币汇美元兑人民币汇率（元）率（元）对内价值变动对内价值变动率（率（% %）对外价值变动对外价值变动率（率（% %）20012001100.78.2770.69510.01692002200299.28.2770.8065020032003101.28.2771.1858020042004103.98.27683.75360.0024200

47、52005100.38.10190.29912.113120062006101.57.9911.47781.368820072007102.77.732.62903.266154图图2-3 1994-2007年人民币对内价值与对外价值动态年人民币对内价值与对外价值动态第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融55二、名义汇率与实际汇率二、名义汇率与实际汇率p本币实际汇率本币实际汇率=本币期初名义汇率本币期初名义汇率（本国物价指（本国物价指数数外国物价指数）外国物价指数）p例如：例如： 2002年中国和美国的年中国和美国的CPI分别为分别为99.2和和102.4，人民币的名义汇率年初为，人民

48、币的名义汇率年初为8.277元元/美元，美元，年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估率。率。p人民币实际汇率人民币实际汇率=8.277( 99.2 102.4 )=8.018 p人民币高估率人民币高估率=(实际汇率实际汇率名义汇率名义汇率)名义汇率名义汇率=(8.0188.277) 8.277=3.13%56表表2-4 1996-2002年人民币名义汇率与实际汇率年人民币名义汇率与实际汇率年份年份中国中国CPICPI美国美国CPICPI名义汇率名义汇率实际汇率实际汇率1996108.3102.68.29908.76011997102.8101.88

49、.27968.3609199899.2101.78.27918.0756199998.6102.88.27837.94012000100.4103.18.27848.06162001100.7102.58.2778.1316200299.2102.48.2778.018第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融57三、汇率与利率三、汇率与利率如果利率水平有差别，其他条件如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的偏低的国家流向利率水平偏高的国家。国家。大量货币资本的流出流入，必将大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。

50、引起汇率的波动。对外开放的市场对外开放的市场经济国家经济国家钉住汇率的国家钉住汇率的国家和地区和地区在利率上必须跟着钉住货币的那在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。直至被迫放弃。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融58阅读材料阅读材料2-9：德国统一后利率对汇率的影响：德国统一后利率对汇率的影响p 1981年年11月铁幕拆除，东西德重新统一。德国统一后，月铁幕拆除，东西德重新统一。德国统一后，导致了对可贷资金的大量需求，因为人们

51、需要资金来开发导致了对可贷资金的大量需求，因为人们需要资金来开发前东德经济。这又使得德国利率急剧上升。前东德经济。这又使得德国利率急剧上升。p 结果是德国与美国间的利率差异消除了，并且美国投资者结果是德国与美国间的利率差异消除了，并且美国投资者把更多的资金投入德国证券和其他德国资产。资金流向德把更多的资金投入德国证券和其他德国资产。资金流向德国使美国对德国马克需求增加，而这又对马克产生了升值国使美国对德国马克需求增加，而这又对马克产生了升值的压力。马克继续坚挺，直至达到了的压力。马克继续坚挺，直至达到了1991年的最高值。年的最高值。p 马克持续坚挺不仅是由于德国利率较高而且也是由于美国马克持

52、续坚挺不仅是由于德国利率较高而且也是由于美国利率较大的下降。到利率较大的下降。到1991年时，德国利率已经超过了美年时，德国利率已经超过了美国利率。许多投资者希望把资金转入德国以利用更高的德国利率。许多投资者希望把资金转入德国以利用更高的德国利率来赚钱。这又进一步加剧了德国马克的升值压力。国利率来赚钱。这又进一步加剧了德国马克的升值压力。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融59阅读材料阅读材料2-9：德国统一后利率对汇率的影响：德国统一后利率对汇率的影响p 为进一步说明相对利率对汇率的影响，请看下面摘录自为进一步说明相对利率对汇率的影响，请看下面摘录自联邦储备银行纽约季报联邦储备银行

53、纽约季报中中财政部和联邦储备委员会财政部和联邦储备委员会外汇操作方法外汇操作方法一文：一文：p “美元在美元在5月到月到7月月(1992年年)期间经受了强烈的贬值压力，期间经受了强烈的贬值压力，相对于德国马克和大多数其他欧洲货币贬值超过相对于德国马克和大多数其他欧洲货币贬值超过10%，相，相对于日元贬值接近对于日元贬值接近5%美元的币值下跌是由于长短期美元的币值下跌是由于长短期美元利率下跌时欧洲利率却正好在上升。美元利率下跌时欧洲利率却正好在上升。p 利率因素是利率因素是1992年年8月到月到9月期间汇率变动的主要因素。月期间汇率变动的主要因素。利率差异使得资本流动有了强大的动力流入以德国马克

54、和利率差异使得资本流动有了强大的动力流入以德国马克和其被认为和马克密切相关的货币标价的高收益证券。其被认为和马克密切相关的货币标价的高收益证券。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融60阅读材料阅读材料2-9：德国统一后利率对汇率的影响：德国统一后利率对汇率的影响p 从从5月初到月初到6月末月末(1993年年)美元相对于德国马克升值近美元相对于德国马克升值近8%。在这个期间，市场参与者预计德国中央银行将会继续降低在这个期间，市场参与者预计德国中央银行将会继续降低短期利率短期利率p 在在1996年年4月，美国利率高于欧洲利率，这使得资金流出月，美国利率高于欧洲利率，这使得资金流出欧洲从而

55、提高了美元币值。欧洲从而提高了美元币值。”p资料来源：资料来源：美美马杜拉著：马杜拉著：国际财务管理国际财务管理（中译本），（中译本），大连：东北财经大学出版社，大连：东北财经大学出版社，2000年版，第年版，第101102页。页。 第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融61阅读材料阅读材料2-10：澳元上涨空间小，投资者注意风险：澳元上涨空间小，投资者注意风险p “澳元理财产品涨得这么好，我是不是该见好就收啊。澳元理财产品涨得这么好，我是不是该见好就收啊。”在首府一家外资企业就职的李坤今年年初买了一些澳元理在首府一家外资企业就职的李坤今年年初买了一些澳元理财产品，同时，在去年财产品，

56、同时，在去年5月份，他在墨尔本预订了一套房月份，他在墨尔本预订了一套房产。今年澳元大幅升值，使得以澳元计价的资产也随之水产。今年澳元大幅升值，使得以澳元计价的资产也随之水涨船高；李坤的不动产投资让他赚了不少。涨船高；李坤的不动产投资让他赚了不少。p “进入进入10月份后澳元开始强势反弹，从月份后澳元开始强势反弹，从10月月4日的低点日的低点0.9388反弹到日前高点反弹到日前高点1.05，涨幅达，涨幅达1100个基点。个基点。”工行工行理财分析师邵婧分析，在澳元走势喜人的背景下，澳元理理财分析师邵婧分析，在澳元走势喜人的背景下，澳元理财产品的收益也随之上涨，但投资者也不能忽略汇率波动财产品的收

57、益也随之上涨，但投资者也不能忽略汇率波动带来的风险。带来的风险。第一篇第一篇 货币、信用与金融货币、信用与金融62阅读材料阅读材料2-10：澳元上涨空间小，投资者注意风险：澳元上涨空间小，投资者注意风险p 她表示，最近全球经济形势不稳定，欧债危机持续，尽管她表示，最近全球经济形势不稳定，欧债危机持续，尽管澳元作为高息货币，其本身利率优势依然存在，但同时作澳元作为高息货币，其本身利率优势依然存在，但同时作为资源货币的澳元，其汇率波动也很大。今年年初到为资源货币的澳元，其汇率波动也很大。今年年初到5月月初，澳元兑美元的汇率一路走高，上涨了大约初，澳元兑美元的汇率一路走高，上涨了大约7.6%。进。进

58、入入9月份后，由于欧债危机持续深化，避险资金不断流入月份后，由于欧债危机持续深化，避险资金不断流入美元，使得资本市场、商品市场以及非美货币都经历了一美元，使得资本市场、商品市场以及非美货币都经历了一轮下跌。尽管轮下跌。尽管10月份，澳元大幅反弹，但多数分析师预计月份，澳元大幅反弹，但多数分析师预计澳洲联储会近期很难再升息，澳元上涨空间已经很小，所澳洲联储会近期很难再升息，澳元上涨空间已经很小，所以投资澳元产品还得谨慎。以投资澳元产品还得谨慎。63表表2-5 本币储蓄利率和居民美元存款利率变动比较本币储蓄利率和居民美元存款利率变动比较调整日期调整日期一年期居民储蓄一年期居民储蓄利率（利率（%）美

59、联储联邦基美联储联邦基金利率（金利率（%）一年期居民美一年期居民美元存款利率（元存款利率（%）美元兑人民美元兑人民币汇率（元）币汇率（元）1996 1-31 8-13 10-23 年底年底 7.475.675.25 4.9375 8.299 1997 3-25 7-1 年底年底 4.77 5.55.0000 8.280 1998 9-29 10-15 11-17 12-7 12-28 3.78 5.004.75 5.253.750 8.279 64表表2-5 本币储蓄利率和居民美元存款利率变动比较本币储蓄利率和居民美元存款利率变动比较调整日期调整日期一年期居民储蓄一年期居民储蓄利率（利率（%）

60、美联储联邦基美联储联邦基金利率（金利率（%）一年期居民美一年期居民美元存款利率（元存款利率（%）美元兑人民美元兑人民币汇率（元）币汇率（元）1999 6-10 6-30 8-24 9-2 11-15 2.25 5.005.255.5 4.43758.278 2000 2-2 3-21 5-16 5-29 9-21 10-23 5.756.006.50 5.00005.50005.0000 8.278 65表表2-5 本币储蓄利率和居民美元存款利率变动比较本币储蓄利率和居民美元存款利率变动比较调整日期调整日期一年期居民储蓄一年期居民储蓄利率（利率（%）美联储联邦基美联储联邦基金利率（金利率（%）