我国中期票据融资的现状及改进建议

1、我国中期票据融资的现状及改良建议 我国中期票据融资的现状及改良建议 【摘 要】随着我国债券市场的深化，中期票据融资已经成为企业直接融资的重要手段。本文初步分析了中期票据的特点、优点及存在的缺乏之处，同时提出了合理化的建议，旨在促进中期票据融资走向成熟和完善。 【关键词】中期票据；现状；建议 2021年4月，中国人民银行发布了?银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理方法?，随后将其作为发行注册的负责单位。随后，中国银行间市场交易商协会发布了?银行间债券市场中期票据业务指引?和?银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规那么?等七项自律规那么。?指引?中所称中期票据，“是指具有法人资格的非金融企

2、业在银行间债券市场按照方案分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。铁道部等七家大型央企获得首批发行的权利，首批发行总额度高达1190亿元。这些重大举措标志着中国银行间债券市场中期票据业务的正式开启，它结束了企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面，对于企业融资及中国资本市场的开展具有深远意义。 一、中期票据发行特点 特点一：发行主体宽泛。中期票据的发行主体范围非常宽泛，只要市场能够接纳，凡具有法人资格的非金融企业，无论是股份还是有限责任公司均可发行。 特点二：融资本钱较低。中期票据具有较低的发行利率，能为发行企业节省大量的财务本钱。此外，中期票据的发行利率接受央行指导，并且由于发行中期

3、票据前发行企业均需要进行信用评级，被批准发行的企业一般均具有较高的信用等级，故发行中期票据可享受到比银行贷款利率低的发行利率。 特点三：无需第三方提供信用担保。中期票据为信用融资，其发行者均为信用等级较高的机构或企业，在担保方面目前还没有硬性规定。 特点四：发行程序简单、发行机制灵活。中期票据只需要在交易商协会进行注册，并且企业对于票据的发行时点具有选择权。我国中期票据实行余额管理制，中期票据发行额度一经注册，两年有效。发行人在有效期内可以根据市场利率走势、供求情况和自身融资需求、现金流特点等，灵活决定产品的发行时机和产品期限结构，便于企业债务管理。 特点五：中期票据具有“量身定制的特点。中期

4、票据投资者可就特定投资需求向主承销商进行逆向询价，主承销商可与企业协商发行符合特定需求的中期票据，极大地便利了投资者。 特点六：融资资金用途自主化。中期票据赋予发行人更大的财务自主性，募集资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，可以披露为“补充中长期营运资金和“替代银行贷款改善融资结构等，但无须与具体的工程进行绑定。 二、期票据融资的优点及缺乏 中期票据融资的优点 1、中期票据具有差异定价功能，在某些情况下可以降低发行主体的筹资本钱。例如，某企业想在公司债务市场上融资10亿美元，如果债券市场资金较为紧张，那么筹资规模越高，其所支付的发行利率越高。根据微观经济学有关差异定

5、价的原理，如果一次性通过公司债完成10亿美元的发行额度，理论上其发行利率取决于为完成这10亿美元中最后一局部筹资额所需支付的利率，且发行方案中所有融资金额都要按由这一边际本钱所确定的最高利率来支付。而如果通过发行中期票据来筹资，那么可以将整个发行额度分批完成，对于每一次发行采用差异定价，支付相应水平的利率。因而从理论上看，整个发行方案的筹资本钱低于一次性发行公司债所付出的总本钱。 2、中期票据在应对利率风险方面具有一定的优势。在市场利率未来走势预期不明时，企业发行中期票据可以选择连续多批次发行，每次发行利率视市场状况而定，从而对整体的发行利率起到了平滑的效果。除此之外，企业也可以浮动利率的形式

6、发行，这样就能降低企业融资的利率风险。 3、发行方式的灵活性便于企业整体融资和债务管理。在注册额度内，公司可以对流动性要求高的投资者发行期限较短的中期票据，对中长期投资者发行期限较长的票据，对固定利率偏好者发行固息票据，对浮动利率偏好者发行浮息票据等。 4、由于参与直接融资市场是企业较好信用资质的标志，因此发行中期票据，对提升企业市场形象有重大意义。除此之外，长期参与金融市场，也有利于提高企业的市场知名度 中期票据融资的缺乏 1、中期票据与短期融债券、企业债及公司债构成了企业的四种主要债券融资工具。由于中期票据对企业债、公司债及银行借款等有着较大冲击，而它们又分别归属不同监管部门管理，因此它们

7、之间的协调开展问题显得尤其重要。在2021年推出中期票据仅仅2个月，就暂停了中期票据的申请和发行注册，直至10月才恢复，其中重要的原因就是中期票据和企业债、公司债之间的协调开展问题存在着分歧。因此，中期票据的快速开展需要各方面的协调与合作。 2、投资者的范围狭窄。银行间市场的产品准入由央行进行管理，但是市场参与者的投资产品范围却是由投资者相应的主管部门批准。截止目前，基金公司和保险公司尚未得到可投资中期票据的许可证。不管产品本质如何，没有足够的投资者参与，其市场活泼度就难以保证。据统计，目前仅有商业银行、信用社、证券公司、财务公司等可以投资中期票据，而商业银行应是中期票据的主要投资者。 3、由

8、于首批发行中期票据的企业均为资质较高的大型央企，高信用评级为其发行提供了较好的支持，目前中期票据的筹资本钱远远低于银行贷款，未来票息适度走高对于发行人来说是可以接受的。但是，如果未来发行人的资质下降、发行规模大幅增加，可能会造成中期票据利率水平的上移，这将引发市场对中期票据热情欢送之余的冷静考虑。另外，中期票据的利率上行将给投资带来一定的风险。此时如何加强监管，防止出现类似美国的次贷产品，切实保护投资者利益，是监管部门需要认真考虑的问题。 三、我国中期票据融资的改良建议 1、切实做好中期票据与公司债、企业债等融资工具的协调工作，防止彼此之间发生较大冲击。此外，中期票据对于商业银行的短期融资产品

9、和贷款业务也具有明显的替代性，从而迫使商业银行进行深刻的转型。面对这种客观存在的威胁，各行要主动调整客户结构和业务结构，提高风险定价能力，寻求风险和收益匹配的新型客户和新型业务，以适应直接融资占比上升而贷款相对萎缩的形势。 2、进一步提升银行的风险管理能力。中期票据实行交易商协会注册的市场化管理方式，无疑对市场参与各方的信息披露能力、定价能力、风险识别及判断能力和风险承当能力提出了更高要求。初期的中期票据发行企业资质均较好，而在未来的开展过程中，控制好信用风险将是中期票据顺利推行的重要保障。对市场参与者而言，这既是挑战也是提高自身素质的时机。因此，银行要抓住这一时机，提高风险的识别和管理能力，

10、以保障各项投资业务的健康有序开展。 3、创新中期票据结构性产品，以满足扩大投资和抵抗风险的需求。中期票据在期限、利率计算方式等方面存在优势，能够适应各种投资者对投资期限的特殊要求和对利率风险的管理要求。而结构性的中期票据产品还可以使投资者躲避各种利率风险和外汇风险。美英等成熟金融市场上已存在活泼的全球中期票据市场。随着市场的深化和开展，参加全球中期票据市场将成为我国中期票据开展的必然目标。鉴于此，各银行应组织人力物力提前开展结构性中期票据的创新设计工作，以便适应日后我国中期票据市场的纵向和横向开展。 四、小结 通过上述分析不难看出，中期票据作为一种新兴的直接债务融资工具不仅存在其他融资工具所不具有的独特优势，也存在很多缺乏之处。中期票据的推出填补了企业对中期资金需求的断档，优化了企业债务结构，同时也进一步丰富和开展了我国债券市场。然而，任何事物都不是完美的，中期票据的缺乏难以防止，