第二章开放经济下的国际金融活动

1、第二章第二章 开放经济下的国际金融活动开放经济下的国际金融活动第二章第二章 开放经济下的国际金融活动开放经济下的国际金融活动第一节第一节 资金国际流动的基本原理资金国际流动的基本原理第二节第二节 外汇市场外汇市场第三节第三节 欧洲货币市场欧洲货币市场3一、资金国际流动的发生机制一、资金国际流动的发生机制二、国际金融市场简介二、国际金融市场简介三、国际金融中心三、国际金融中心四、国际资金流动概况四、国际资金流动概况第一节第一节 资金国际流动的基本原理资金国际流动的基本原理 外国金融市场外国金融市场国内金融市场国内金融市场离岸金融市场离岸金融市场本国投资者本国投资者本国借款人本国借款人外国投资者外

2、国投资者外国借款人外国借款人国内金融市场、外国金融市场和离岸金融市场的关系国内金融市场、外国金融市场和离岸金融市场的关系一、国际资金流动的发生机制一、国际资金流动的发生机制 交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场可以称为外国交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场可以称为外国金融市场金融市场( (foreign financial market) )或在岸金融市场或在岸金融市场( (on-shore financial market) )。 交易的双方都是市场所在地非居民的国际金融市场可称为离交易的双方都是市场所在地非居民的国际金融市场可称为离岸金融市场岸金融市场( (off- shore

3、financial market) ) ，从货币的角度来定义，从货币的角度来定义，又可称为欧洲货币市场又可称为欧洲货币市场( (European currency market) )，即在某种即在某种货币的发行国国境之外从事该种货币业务的市场。货币的发行国国境之外从事该种货币业务的市场。 一家英国公司与一家德国公司在新加坡的交易即属于离岸一家英国公司与一家德国公司在新加坡的交易即属于离岸金融市场交易；若交易的是美元，则属于欧洲货币市场的交金融市场交易；若交易的是美元，则属于欧洲货币市场的交易。易。 离岸金融市场与欧洲货币市场离岸金融市场与欧洲货币市场二、国际金融市场简介二、国际金融市场简介1、

4、国际资本市场国际资本市场 包括国际银行中长期贷款市场和证券市场包括国际银行中长期贷款市场和证券市场 外国债券外国债券(foreign bonds) 欧洲债券欧洲债券(Euro bonds)2、国际货币市场国际货币市场 包括银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场包括银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场7三、国际金融中心三、国际金融中心1、国际金融中心的概念国际金融中心的概念2、国际金融中心的类型、国际金融中心的类型 根据业务特点分类：国际资本的净输出地、国际金根据业务特点分类：国际资本的净输出地、国际金融服务中心和离岸金融中心融服务中心和离岸金融中心 根据功能分类：功能型国际金融中心和名义

5、型国际根据功能分类：功能型国际金融中心和名义型国际金融中心金融中心8四、国际资金流动概况四、国际资金流动概况1 1、国际资金流动类型、国际资金流动类型 产业性资本流动产业性资本流动国际投资学国际投资学 金融性资本流动金融性资本流动国际金融学国际金融学u从主体看从主体看u从形式看从形式看u从成因看从成因看u从特点看从特点看国际资金流动的含义：是指与实际生产、交换没有国际资金流动的含义：是指与实际生产、交换没有直接联系而与实物经济越来越相脱离的，以货币金直接联系而与实物经济越来越相脱离的，以货币金融形态存在于国际间的资本流动。融形态存在于国际间的资本流动。92 2、国际资金流动的发展历程、国际资金

6、流动的发展历程*19C后半期至后半期至“一战一战”前的迅速发展期前的迅速发展期“一战一战”爆发至爆发至“二战二战”结束时的崩溃动荡期结束时的崩溃动荡期“二战二战”后至后至20C70年代初期的缓慢恢复期年代初期的缓慢恢复期*20C70年代初至今的飞速发展期年代初至今的飞速发展期103 3、当前国际资金流动的基本状况、当前国际资金流动的基本状况l国际资金流动规模巨大，迅速，波动剧烈。国际资金流动规模巨大，迅速，波动剧烈。l* *国际资金流动依然以发达国家之间的流动为主，但发达国国际资金流动依然以发达国家之间的流动为主，但发达国家向发展中国家的资金流动在近年来也有了明显上升。家向发展中国家的资金流动

7、在近年来也有了明显上升。l国际资金流动的结构发生了巨大变化。国际资金流动的结构发生了巨大变化。 证券化、衍生化证券化、衍生化l机构投资者成为国际资金流动的主体。机构投资者成为国际资金流动的主体。 对冲基金对冲基金- -索罗斯的量子基金、西蒙斯大奖章基金索罗斯的量子基金、西蒙斯大奖章基金 主权财富基金主权财富基金VS.VS.官方外汇储备官方外汇储备11（1 1）成因：）成因：u经济金融化与经济全球化的推动结果。经济金融化与经济全球化的推动结果。国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。主要可兑换货币发行国的长期通胀；石油美元；美国通过逆差主要

8、可兑换货币发行国的长期通胀；石油美元；美国通过逆差而流出的美元；而流出的美元；影子银行系统兴起影子银行系统兴起各国对国际资金流动管制的放松。各国对国际资金流动管制的放松。（2 2）影响）影响：u国际资金流动使得各国金融市场联系加深。国际资金流动使得各国金融市场联系加深。 u国际资金流动极大地增强了金融市场的波动性，大大提高了国际资金流动极大地增强了金融市场的波动性，大大提高了国际金融活动的风险。国际金融活动的风险。4 4、国际资金流动迅速发展的成因与影响、国际资金流动迅速发展的成因与影响2014.12.16 凤凰网财经海外版望海楼：国际金融市场动荡的警示商务部研究院研究员 梅新育 2014年1

9、2月18日09:15 来源：人民网人民日报海外版v国际金融市场已经步入多事之秋：油价比高峰时期的150美元暴跌了近2/3，卢布比年初大幅度贬值近60%，盛产石油的海湾国家和挪威汇市、股市暴跌，美元升值而日元欧元相对贬值v这一切变动，归根结底是初级产品行情和美国货币政策变动所致，虽然石油市场和卢布汇率暴跌背后可能有隐秘之手的操纵，但大趋势只能由经济基本面决定。v在金融全球化的世界上，不掌握货币霸权的任何国家都无法完全摆脱投机性货币攻击的风险，国际储备就是应对风险的保险。“美元是我们的货币，但是你们的问题”；“美联储不会因为卢布危机而考虑放慢未来加息的步伐”货币霸权国决策者几十年来如此直言不讳的语

10、言，时时提醒我们不要冲昏头脑。13v在经济大国之中，俄罗斯财政指标堪称稳健，截至11月28日，俄罗斯的官方外汇储备高达4205亿美元。因此，当前俄罗斯卢布的急剧贬值并非经济基本面崩溃，而是遭遇投机性货币攻击。v更重要的警示是要夯实我们的制造业基础，摆脱资源民粹主义误区，因为所有这些货币和金融市场动荡最剧烈的国家都是资源出口国，都在此前的十年初级产品牛市中享受到了轻松惬意的好时光。v对于资源产区的许多民众而言，“独享”自然资源收益的主张往往颇有诱惑力。然而，就总体而言，其他条件相同，与制造业驱动的经济增长相比，初级产品行业驱动的增长具有一系列无法克服的弱点：经济波动性强、加剧收入分配失衡和两极分

11、化、资产泡沫严重、加剧社会矛盾，等等。v新兴市场、乃至整个世界经济，如今已经进入可能延续十年之久的动荡分化。1415一、一、外汇与汇率的概念外汇与汇率的概念二、外汇市场交易活动简介二、外汇市场交易活动简介第二节第二节 外汇市场外汇市场一、外汇与汇率的概念一、外汇与汇率的概念1 1、外汇、外汇1 1）外汇的定义）外汇的定义 外汇外汇( (foreign exchange) )是指以外国货币表示的、能是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。用来清算国际收支差额的资产。 2 2）外汇的本质与特征）外汇的本质与特征 （1 1）本质：对外国商品和劳务的要求权。）本质：对外国商品和劳务的要求权

12、。 （2 2）特征：自由兑换性、普遍接受性、可偿性）特征：自由兑换性、普遍接受性、可偿性 中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例第三条规定：第三条规定：“本条本条例所称例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款 凭证、银行卡等；凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（

13、四）特别提款权；（五）其他外汇资产。（五）其他外汇资产。2 2、汇率、汇率1 1）概念：）概念： 汇率汇率( (exchange rate) )是指以一种货币表示是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格。的另一种货币的相对价格。2 2）标价法：）标价法： 直接标价法直接标价法( (direct quotation) ) 间接标价法间接标价法( (indirect quotation) ) 美元标价法美元标价法(dollar quotation)目的：目的：1 1、简化报价程序、简化报价程序 2 2、广泛比较各种货币的汇价、广泛比较各种货币的汇价国家或地区国家或地区货币货币符号符号ISOISO标

14、准代码标准代码中国中国人民币元人民币元RMBCNY香港香港港元港元HK$HKD美国美国美元美元$USD日本日本日元日元JPY德国德国德国马克德国马克DMDEM法国法国法国法郎法国法郎FFFRF欧元区欧元区欧元欧元EUR瑞典瑞典瑞典克朗瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF英国英国英镑英镑GBP3 3）汇率的种类）汇率的种类（1 1）固定汇率）固定汇率( (fixed exchange ratefixed exchange rate) ) 浮动汇率浮动汇率( (floating exchange rate) )（2 2）单一汇率）单一汇率( (single exchange ra

15、te) ) 复汇率复汇率( (multiple exchange rate) )（3 3）实际汇率）实际汇率( (real exchange rate) # # 有效汇率有效汇率( (effective exchange rate) ) # #有效汇率有效汇率是一种加权平均汇率，或称汇率是一种加权平均汇率，或称汇率指数指数。 实际汇率实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率是经两国价格水平调整后的汇率： qeP*/P ( (q q为实际汇率，为实际汇率，e e为名义汇率为名义汇率) )A A币有效汇率有效汇率= = A A国同国同i i国的贸易值国的贸易值AA国货币对国货币对i i国货币的汇率指数

16、（以基期为国货币的汇率指数（以基期为100100）* *A A国的全部对外贸易值国的全部对外贸易值（一）外汇市场的概念（一）外汇市场的概念外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖：主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖（二）外汇市场的组织形态（二）外汇市场的组织形态有形市场有形市场 外汇交易所外汇交易所无形市场无形市场 表现为电话、电报、电传和计算机终端表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的

17、交易网络等各种远程通讯工具构成的交易网络目前的外汇市场是一个全球性的目前的外汇市场是一个全球性的2424小时不间断的外汇交小时不间断的外汇交易。易。三、外汇市场交易活动简介三、外汇市场交易活动简介（三）基本汇率（三）基本汇率(Basic Rate) 套算汇率（套算汇率（Cross Rate） ( 四四 ）买入汇率（）买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率中间汇率(mid-point)例：例：巴黎：巴黎：USD1FRF7.2785-7.2895伦敦：伦敦：GBP1USD1.4405-1.4420例：例：巴黎：巴黎：USD1FRF7.2785-895伦敦：

18、伦敦：GBP1USD1.4405-201 1、即期汇率、即期汇率/ /现汇汇率现汇汇率（Spot RateSpot Rate）2 2、远期汇率远期汇率/ /期汇汇率期汇汇率（Forward RateForward Rate） # #直接报价直接报价（日本、瑞士等）（日本、瑞士等） # #远期差价（掉期率报价）远期差价（掉期率报价）（英、美、德、法等）（英、美、德、法等）（1 1）升水升水（At PremiumAt Premium）（2 2）贴水贴水（At DiscountAt Discount）（3 3）平价平价（At ParAt Par）（五）即期汇率和远期汇率（五）即期汇率和远期汇率 银行

19、直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。即：由交易者自己计算。即： 直接标价法下：直接标价法下：远期汇率即期汇率升水（贴水）远期汇率即期汇率升水（贴水）间接标价法下：间接标价法下：远期汇率即期汇率升水（贴水）远期汇率即期汇率升水（贴水） 如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？办？ 例如例如, ,银行报出的美元和欧元的报价为：银行报出的美元和欧元的报价为：USD1US

20、D1EUR0.9917-22EUR0.9917-22一个月掉期率为一个月掉期率为34/2534/25三个月掉期率为三个月掉期率为20/4520/45美元和欧元的一月期和三月期远期汇率美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？分别是多少？例一例一：USD1CNY8.2700-10GBP1USD1.7800-10GBP1CNY？（8.27001.7800-8.27101.7810）例二：例二：USD1=DKr6.0342/6 .0356 USD1SFr1.2704/1 .2709 SFr1DKr？（ 6.0342 / 1 .2709 6 .0356 / 1.2704 ）标价方法相同时，交叉相除

21、标价方法相同时，交叉相除标价方法不同时，同向相乘标价方法不同时，同向相乘？一、即期外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期交易的目的主要有两个远期交易的目的主要有两个：（六）外汇市场上的交易活动（六）外汇市场上的交易活动套期保值套期保值（Hedging）投机投机（Speculation）（七）外汇市场的构成（七）外汇市场的构成 外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。人、顾客和中央银行。 外汇市场的交易分三个层次：外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易

22、银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易（八）套汇交易（八）套汇交易（Arbitrage）指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。n 直接套汇直接套汇 纽约：纽约：USD100USD100DEM190.7500DEM190.7500法兰克福：法兰克福： USD1USD1DEM1.9100DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每则套汇者每1 1美元就可以获取汇差收益美元就可以获

23、取汇差收益0.00250.0025马克的利马克的利润。润。n间接套汇间接套汇纽约：纽约：USD100USD100FRF500.0000FRF500.0000巴黎：巴黎： GBP1GBP1FRF8.5400FRF8.5400伦敦：伦敦： GBP1GBP1USD1.7200USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的的1 1美元就可以收回美元就可以收回1.0071.007美元。美元。GBP1GBP1USD1.7080USD1.7080如果

24、套汇者最初有如果套汇者最初有1英镑，他可以收回多少英镑？英镑，他可以收回多少英镑？答案：答案：1.007英镑英镑判断方法：判断方法：u 统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1 1；u 将三个汇率相乘，如果不等于将三个汇率相乘，如果不等于1 1，说明有套汇机会；，说明有套汇机会；u 根据乘积大于根据乘积大于1 1还是小于还是小于1 1，来判断买卖方向。，来判断买卖方向。 纽约：纽约：USD1USD1FRF5.0000FRF5.0000（USD100USD100FRF500.0000FRF500.0000） 巴黎：巴黎：FRF1FRF1GBP1/8.54

25、00GBP1/8.5400（ GBP1 GBP1FRF8.5400FRF8.5400） 伦敦：伦敦：GBP1GBP1USD1.7200 USD1.7200 （ GBP1 GBP1USD1.7200USD1.7200） 5/8.541.72=1.007纽约：纽约：USD1FRF5.0000 （USD100USD100FRF500.0000FRF500.0000）巴黎：巴黎：FRF1GBP1/8.5400 （ GBP1GBP1FRF8.5400FRF8.5400）即：在纽约和巴黎市场上，即：在纽约和巴黎市场上， FRF5GBP5/8.5400 USD1 GBP5/8.5400 GBP1= USD8

26、.5400 /5= USD1.7080 伦敦：伦敦：GBP1USD1.7200 （ GBP1GBP1USD1.7200USD1.7200） 所以，在该例题中，乘积大于所以，在该例题中，乘积大于1 1，为，为1.0071.007，说明在纽约和说明在纽约和巴黎市场上，英磅比在伦敦便宜（以美元衡量）巴黎市场上，英磅比在伦敦便宜（以美元衡量）。所以，操作方向所以，操作方向是在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、是在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑。卖英镑。如果如果伦敦：伦敦：GBP1GBP1USD1.7000USD1.7000，怎么进行套汇，怎么进行套汇？

27、 例例3:3:假定东京、纽约、伦敦三地外汇市场上不假定东京、纽约、伦敦三地外汇市场上不同货币间的汇率分别是：同货币间的汇率分别是： 东京：东京：USD/JPY=130USD/JPY=13010/13010/1303030 纽约：纽约：GBP/USD=1GBP/USD=14320/14320/143304330 伦敦：伦敦：GBP/JPY=187GBP/JPY=18720/18720/1875050 试计算有无套汇机会，若不考虑相关费用，具体的试计算有无套汇机会，若不考虑相关费用，具体的收益情况如何。收益情况如何。 东京或纽约英磅对日元的汇率（东京或纽约英磅对日元的汇率（标价方法不同，在两个标价

28、方法不同，在两个市场市场） GBP/JPY=130.10 GBP/JPY=130.101.4320/130.301.4320/130.30 1.4330 1.4330 =186.30/186.72 =186.30/186.72 又伦敦又伦敦：GBP/JPY=187GBP/JPY=18720/18720/1875050 可知东京或纽约英镑较伦敦便宜，投资者于东京或可知东京或纽约英镑较伦敦便宜，投资者于东京或纽约以纽约以186.72186.72日元的价格买入英镑，在伦敦出售，价格日元的价格买入英镑，在伦敦出售，价格1871872020日元。这样，每英镑的差价收益为：日元。这样，每英镑的差价收益为：

29、 187.20-186.72=0.28 187.20-186.72=0.28日元日元 也可以在伦敦卖出英磅买入日元，到东京卖日元买也可以在伦敦卖出英磅买入日元，到东京卖日元买入美元；在纽约卖出美元买入英磅入美元；在纽约卖出美元买入英磅。伦敦：卖出伦敦：卖出1英磅，买入英磅，买入187.20日元；日元；东京：卖出东京：卖出187.20日元，买入日元，买入187.20/130.30美元；美元； =1.4367纽约：卖出纽约：卖出1.4367美元，买入美元，买入1.4367/14330英磅英磅 =1.002571 得收益得收益:1.002571-1=0.002571英磅英磅东京：东京：USD/JPY

30、=130USD/JPY=13010/13010/1303030纽约：纽约：GBP/USD=1GBP/USD=14320/14320/143304330伦敦：伦敦：GBP/JPY=187GBP/JPY=18720/18720/1875050 37 远期汇率的计算公式是国际金融市场上比较重要和有用的一个计算公式。通过计算公式可以发现：A/B货币的远期汇率与A、B这两种货币汇率的未来变动趋势没有一点关系，远期汇率贴水（低于即期汇率）并不代表这两种货币的 汇率在未来一段时间会下跌，只是表明A货币的利率高于B货币的利率；同样，远期汇率升水也不代表货币汇率在将来要上升，只是表明A货币的利率低于B货币的利率

31、。远期汇率只是与A、B 这两种货币的利率和远期的天数有关。掌握这点对运用远期业务防范汇率风险十分有用。远期汇率的计算远期汇率=即期汇率+即期汇率（B拆借利率A拆借利率）远期天数36038 在1997年中国银行独家推出了远期结售汇业务的时候，对外公布远期四个月美元的结汇价格高达8.4以上，甚至有达到8.5的时候，比正常的8.27左右的结汇价格高出了许多 。当时正值亚洲金融危机开始，亚洲许多国家的货币受到冲击而大幅度贬值，人民币贬值的谣言四起，中国银行公布了如此高的远期结汇价格，许多不明白远期价格形成机制和计算方法的公司都不理解，担心这是人民币贬值的前奏，或代表了人民币贬值的趋势，因为他们认为，如

32、果人民币不贬值，今天结汇价是8.27，四个月后也是8.27，那么中国银行能提供四个月期的结汇价为8.4，到时如果市场价格低于8.4，中国银行肯定会亏钱，银行又肯定不会做亏本生意，说明四个月后人民币的汇率起码要贬值到8.4以上。其实这是由于许多公司不理解远期外汇买远期外汇买卖卖价格是怎么样形成和计算的。39 比如说在三个月后要将美元兑换成日元，方法有两个，一个是现在将美元兑换成日元，把日元存定期三个月，另外一个方法是现在先将美元存三个月定期，到期后再连本带息兑换成日元。这两种方法获得的日元一定是一样的，否则市场就会出现套利的机会。但是美元和日元的利率是不同的，所以两种方法所使用的汇率水平也不同，

33、第一种方法使用了即期汇率，而第二种方法使用的是远期汇率。所以远期价格主要是即期汇率加减两种货币的利率差所形成的。 例例4假设假设:即期美元即期美元/日元汇率为日元汇率为153.50，美，美元三个月同业拆息率为元三个月同业拆息率为8.3125%,日元三个月日元三个月同业拆息率为同业拆息率为7.25%,请计算美元兑日元三个请计算美元兑日元三个月远期的汇率月远期的汇率.解解:153.50+153.50(7.25%-8.3125%)90/360=153.09即即:美元贴水美元贴水:41?对例对例4的解释的解释1、即期：、即期：1美元美元=153.50日元日元2、三个月后：、三个月后：1美元美元（1+8

34、.3125%3/12）=1.0208美元美元153.50日元日元（1+7.25%3/12） =156.2822日元日元1.0208美元美元= 156.2822日元日元1美元美元= 156.2822日元日元/ 1.0208=153.09日元日元153.50-153.09=0.41 例例5:5:假设六个月期美元存款利率为假设六个月期美元存款利率为2.875%2.875%（年利），港元存款利率为（年利），港元存款利率为2.5%2.5%（年利），某（年利），某日香港外汇市场牌价为：日香港外汇市场牌价为： USD1=HKD7.7550/80 USD1=HKD7.7550/80 6 6个月个月 50/20

35、50/20 试问：两种货币之间是否存在试问：两种货币之间是否存在抵补套利抵补套利的空间，为的空间，为什么？什么？抵补套利：利用两国金融市场短期利率的差抵补套利：利用两国金融市场短期利率的差异，将资金从低利率国家调动到高利率国家异，将资金从低利率国家调动到高利率国家以赚取利息差额，并同时购入远期外汇以锁以赚取利息差额，并同时购入远期外汇以锁定汇率、消取汇率风险的一系列活动。定汇率、消取汇率风险的一系列活动。 根据香港外汇市场牌价可计算出六个月美元与港元间根据香港外汇市场牌价可计算出六个月美元与港元间的远期汇率为：的远期汇率为： USD1=HKD7.7500/60 USD1=HKD7.7500/6

36、0 由此可计算出美元贴水的年率为：由此可计算出美元贴水的年率为： 而美元与港元同期存款的年利差为而美元与港元同期存款的年利差为: : （2.875%-2.5%)=0.375%2.875%-2.5%)=0.375% 美元贴水的年率小于两地利差，所以在美元与港元间存美元贴水的年率小于两地利差，所以在美元与港元间存在抵补套利的空间。在抵补套利的空间。解解: 7.7500-7.7580 12 100%=-0.206% 7.7580 6 对例对例5的理解的理解1 1、在期初，以、在期初，以7 7. .7580HKD7580HKD存入银行，存入银行， 6 6个月后，得：个月后，得：7.8550HKD7.8

37、550HKD。2 2、以、以7.7580HKD7.7580HKD即期兑即期兑1 1美元，存入银行美元，存入银行 同时，做外汇远期，以同时，做外汇远期，以7.75007.7500卖出卖出6 6个月远期美元个月远期美元 6 6个月后个月后,1 ,1美元存款得美元存款得1.04361.0436美元美元, , 以以7.75007.7500的价格卖出的价格卖出, ,得得7.8613HKD,7.8613HKD, 即即:7.8613-7.8550=0.0063HKD:7.8613-7.8550=0.0063HKD45第三节第三节 欧洲货币市场欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念与历史发展一、欧洲货币市场的概念

38、与历史发展二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制三、欧洲货币市场的经营特点三、欧洲货币市场的经营特点一、欧洲货币市场的概念与历史发展一、欧洲货币市场的概念与历史发展 1、概念：、概念： 欧洲货币市场是指在货币发行国境外欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲货欧洲货币市场币市场名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林）安第列斯群岛、巴林）功能中心功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）一体化中心（伦敦、香港）u19

39、581958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外；流出国外；u美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的发展；发展；u19701970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展；年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展；u6060年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上；克、瑞士法郎等也出现在市场上；u这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香港这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香港等地

40、也出现了对美元、马克等货币的借贷。等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。2 2、欧洲货币市场的形成和发展、欧洲货币市场的形成和发展（1 1）欧洲美元市场的出现（东西方冷战）欧洲美元市场的出现（东西方冷战）（2 2）欧洲美元市场的发展）欧洲美元市场的发展u 没有存款准备金及利率上限等管制与限制没有存款准备金及利率上限等管制与限制u 在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及其他各项服务性费用成本较低其他各项服务性费用成本较低u 贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低的风险相对较低u 竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用u 因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者的交易因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者的交易成本成本3 3、欧洲货币市场的优势、欧洲货币市场的优势49二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制P45-46P45-4650三、欧洲货币市场的经营特点三、欧洲货币市场的经营特点p 市场范围广阔市场范