财务管理学2风险与收益实用教案

1、一、 风险(fngxin)及风险(fngxin)态度 （一）风险的概念 1、经济活动的分类 2、风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现(chxin)及概率是可估计的 确定性活动(hu dng)不确定性活动风险型活动完全不确定型活动经济活动第1页/共26页第一页，共27页。3、风险(fngxin)的种类经营风险财务(ciw)风险（二）风险(fngxin)态度风险厌恶高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异回报率风险程度AB5公司风险市场风险投资主体公司本身第2页/共26页第二页，共27页。 风险是指在一定条件下和一定时期(shq)内可能发生的各种结果的变动程度，在财务学中，风险就是不确

2、定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。风险类别 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、

3、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等）财务风险是指因借款而增加的风险。风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬越高。 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 第3页/共26页第三页，共27页。二、 风险(fngxin)及风险(fngxin)报酬的衡量 （一）风险(fngxin)的衡量 1、概率分布 2、期望值 第4页/共26页第四页，共27页。二、 风险(fngxin)及风险(fngxin)报酬的衡量 3、方差(fn ch)与标准差 4、标准离差率第5页/共26页第五页，共27页。注意以下项目(xingm)的风险表达第6页/共26页第六页，共27页。二、 风险及风险报酬(bo chou)

4、的衡量 （二）风险报酬(bo chou) 风险报酬(bo chou)系数的确定 （1）历史数据 （2）管理人员与专家 （3）国家有关部门与咨询机构第7页/共26页第七页，共27页。三、资产组合的风险(fngxin)与收益 （一）投资(tu z)组合的收益率与标准差P32第8页/共26页第八页，共27页。1、组合的收益率是各种资产(zchn)收益率的加权平均2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均(pngjn) 组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 若考虑(kol)两种资产组合，则若考虑两种资产组合，则 协方差 或相关系数0 1 表示正相关协方差 或相关系数 =0 表示不相关协方差

5、或相关系数-1 1 1 （2）确定。一般有投资服务机构计算及公布。该股票与市场具有相同(xin tn)的系统风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险小于市场风险第16页/共26页第十六页，共27页。 例，甲股票和股票指数的可能收益率如下： 状态 指数 % 甲股票% 牛市 15 25 牛市 15 15 熊市 -5 -5 熊市 -5 -15 假设每个状态出现的概率相同(xin tn) 状态 指数期望收益 甲股票期望收益 牛市 15 20 熊市 -5 -10 注：20=25*0.5+15*0.5 -10=-5*0.5+-15*0.5第17页/共26页第十七页，共27页。系数(xsh)甲收益率

6、指数(zhsh)收益率（-5，-10）（15，20）第18页/共26页第十八页，共27页。2、资产(zchn)组合的系数公式第19页/共26页第十九页，共27页。3、资本资产(zchn)定价模型(CAPM)原理：投资者只能获得(hud)系统风险的额外回报第20页/共26页第二十页，共27页。第21页/共26页第二十一页，共27页。 证券期望收益率取决的三个因素： 1，无风险报酬： 一年期国库券的收益率或银行存款利率。 2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价） 会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。 3，系数： 采用(ciyng)一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。 第22页/

7、共26页第二十二页，共27页。证券(zhngqun)期望收益率的图形：第23页/共26页第二十三页，共27页。CAPM模型与中国(zhn u)的股市 诸多的实证研究表明，CAPM模型并不适(bsh)用于中国目前的股市，主要表现是股票受益率的解释变量不只限于还有其他因素，即还不能包含所有影响股票收益率的因素，股票收益率与的相关性并不显著。 我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题，使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险，无法发挥明显的作用；股票的定价与CAPM描述的机制有一定的偏离。我们只能说CAPM目前还不太适用于我国证券市场。 第24页/共26页第二十四页，共27页。思

8、考(sko)：假定市场平均回报率为15%预期回预期回报报%标准差标准差%股票股票A17121.3股票股票B1581股票股票C1361.2国库券国库券401、不考虑，以上三只股票，你会选择哪一只？2、假设你现在只有1中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？3、根据CAPM模型，计算各股票的回报(hubo)。4、按表上的预期回报(hubo)，它们在SML线之上或之下？它们的价格将作怎样调整？第25页/共26页第二十五页，共27页。感谢您的观看(gunkn)！第26页/共26页第二十六页，共27页。NoImage内容(nirng)总结一、 风险及风险态度。期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率。加权平均(pngjn)标准差=9%50%+9%50%= 0.09。若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少。注：20=25