期权基础知识与策略精讲含题版

1、会计学1期权基础知识与策略精讲含题版期权基础知识与策略精讲含题版n 期权基础ABCn 怎样做期权的买方n 怎样做期权的卖方n 现货头寸的保险与后悔药n 增强现货收益的利器目录期权基础ABC第一讲期：未来权：权利 期权是投资者约定在未来买入或卖出某项资产的权利。认购：买入资产认沽：卖出资产-4-5-买买房楼花房楼花认购期权认购期权粮食最低收购价粮食最低收购价政府免费赠送的认沽期权政府免费赠送的认沽期权-6-认购期权：双方约定在未来某个时间点，期权买方向卖方以约定价格买入股票/ETF的权利。认沽期权：双方约定在未来某个时间点，期权买方向卖方以约定价格卖出股票/ETF的权利。-7-例1：当股票期权合

2、约到期时，买方有权以（）买入或卖出相应数量的标的证券。A. 行权价B. 权利金C. 标的结算价D. 标的收盘价答案：A解析解析：在期权合约到期后，期权买方有权以行权价格买入或卖出相应数量的标的资产。-8-月饼票月饼票美式期权美式期权电影票电影票欧式期权欧式期权-9-美式期权：期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日行使权利的期权。欧式期权：期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。-10-例2：只能在到期日才能行权的期权叫作（ ）A. 认购期权B. 认沽期权C. 欧式期权D. 美式期权答案：C解析解析：按照期权的权利类型分，我们可以分成认购和认沽期权；按照权利可以行使的时间分，可以分成欧式和美

3、式期权。欧式期权只能在到期日当天行权。股票股票期货期货期权期权通常只能做多，上涨才能获取收益除了做多还能做空，上涨下跌都能获取收益除了做多、做空，还能运用组合策略，即使不温不火、大涨大跌但态势不明也有可能获取收益-11-12-n投资案例3月中旬，有4位投资者对50指数有如下的看法：投资者A：我认为未来股市会上涨。投资者B：我认为未来10天内股市会上涨。投资者C：我认为未来10天内股市会上涨，上涨幅度大于5%。投资者D：我认为未来10天内股市会持续上涨，上涨幅度大于5%且小于8%。-13-购买股票购买股票投资策略10日期间的收益率A股票6.56%B股票6.56%C股票6.56%D股票6.56%购

4、买期权购买期权投资策略10日期间的收益率A股票6.56%B近月认购期权234.82%C近月轻度虚值期权278.79%D牛市价差组合374.68%即使很聪明的投即使很聪明的投资者也没有办法资者也没有办法拉开差距拉开差距你看得越准确你看得越准确，你就赚得越，你就赚得越多多策略选择策略选择3 3月月1616日盘中日盘中建仓成本建仓成本3 3月月2525日收盘日收盘前的价格前的价格1010日期间收益日期间收益率率投资者A直接买入股票2.4402.6006.56%投资者B买入近月平值认购期权（行权价2.450）0.04480.1500234.82%投资者C买入近月虚值认购期权（行权价2.550）0.01

5、320.0500278.79%投资者D牛市价差组合（买行权价2.450，卖行权价2.600）0.03160.1500374.68%-15-期权类型：认购期权权利金：0.1732元/份行权价格：2.200元到期日：2015年3月25日合约标的:上证50ETF 3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合约单位:10000). 老王的权利:有权在2015年3月25日(到期月第四个周三到期月第四个周三),以2.200元/份的价格,从期权卖方买入10000份上证50ETF.-16-例3：根据上交所ETF期权的交易规则，ETF期权合约的到期日为（）。A. 每个到期月份的第四个周三B

6、. 每个到期月份的第四个周五C. 每个到期月份的第三个周三D. 每个到期月份的第三个周五答案：A解析解析：上交所股票期权合约的到期日为每个到期月份的第四个周三。-17-例4：期权的合约单位是指一张合约对应标的证券的（）A. 价格B. 类型C. 数量D. 市值答案：C解析：解析：期权的合约单位是单张期权合约对应标的证券的数量。-18-期权的价格是什么?以50ETF购5月2500为例 3月27日，上证50ETF收盘价为2.649元。 此时，若该期权合约行权，则权利方可获得 2.649-2.500= 0.1490元。 为什么买价是0.2160元 0.1490元？-19-交易产生的价格交易产生的价格2

7、.649-2.5002.649-2.500 0.2160-0.2160-0.14900.1490确定且可计算确定且可计算期权价格内在价值时间价值有规律有规律, ,但难但难以确定以确定0.2160 = 0.1490 + 0.0670内在价值：如果立即行权，期权买方的实际获利。内在价值：如果立即行权，期权买方的实际获利。-20-例5：股票ABC的市价为25元，则行权价格为20元的股票ABC认购期权的内在价值为（ ）A. 0B. 5C. -5D. 45答案：B解析：解析：对于认购期权，当标的价格高于行权价格时，意味着内在价值=标的价格-行权价格=25-20=5元。l期权就像“阳光下的冰阳光下的冰”一

8、样，其时间价值呈抛物线加速衰减。-21-22-现在现在股价股价行权行权价格价格价值价值状态状态内在内在价值价值解释认购期权12元10元如果我现在可以立即执行权利，就赚了10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏8元10元执行权利对我不利，我不会执行实值平值虚值2元00现在股价行权价格价值状态内在价值解释认沽期权8元10元如果我现在可以立即执行权利，就赚了10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏12元10元执行权利对我不利，我不会执行实值平值虚值2元00如何判断期权是平值、实值还是虚值？如何判断期权是平值、实值还是虚值？-23-例6： 当标的股价等于期权的行权价格时，这份期权处于（）状态。A、

9、实值B、虚值C、平值D、超值答案：C解析解析：平值期权是当标的价格与行权价格相等时的期权。-24-期权价值证券价格时间波动率认购期权正相关正相关正相关认沽期权负相关正相关正相关-25-例7： 通常而言，假设其他因素都不变，认购期权的权利金会随着标的波动率上升而（）A. 上升B. 下降C. 不变D. 不确定答案：A解析解析：在其他因素不变时，随着标的波动率的上升，期权的价值将会上升。怎样做期权的买方第二讲27以小博大-27-期权的杠杆性 买入开仓：即买入期权合约新建立头寸买入开仓：即买入期权合约新建立头寸买入认购买入认购：投资者先支付权利金，获得未来：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权

10、价）买入一定数量以约定价格（行权价）买入一定数量ETFETF的权的权利。利。买入认沽买入认沽：投资者先支付权利金，获得未来：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权价）卖出一定数量以约定价格（行权价）卖出一定数量ETFETF的的权利。权利。-28-29-n 3月5日。某投资者买入4月行权价为2.5元的50ETF认购期权，花费0.0292元的权利金。n 之后，50指数持续上攻。到了4月13日，该投资者以0.4915元的收盘价平仓，价格上涨1583.22%。n 同期上证50ETF上涨了28.15%，沪深300指数仅仅上涨了27.10%。同股指期货10倍的杠杆率，分级基金1.52倍的杠杆率相比，

11、期权将收益放大了56.24倍！达到了“花小钱办大事”的效果。-30-n 直接买入50ETF与买入50ETF认购期权的收益率对比图。-31-例8： 买入认购期权具有下列哪一项功能（ ）A. 防范下行风险B. 降低持仓成本C. 杠杆性做多D. 杠杆性做空答案：C解析解析：买入认购期权具有以小博大的杠杆性做多功能。预期预期策略策略开仓开仓了结了结看大涨看大涨买入认购买入认购策略策略持有到期或持有到期或卖出平仓卖出平仓买入开仓买入开仓认购合约认购合约看法对应策略看大涨买认购看大涨买认购预期预期策略策略开仓开仓了结了结看大跌看大跌买入认沽买入认沽策略策略持有到期或持有到期或卖出平仓卖出平仓买入开仓买入开

12、仓认沽合约认沽合约看法对应策略看大跌买认沽看大跌买认沽-34-例9：（ ）是买入开仓的合约了结方式A. 卖出平仓B. 卖出开仓C. 备兑平仓D. 买入平仓答案：A解析解析：卖出平仓是买入开仓的终结方式，买入平仓是卖出开仓的终结方式，备兑平仓是备兑开仓的终结方式。-35-例10： 老张买入开仓了一份期权，则他增加了（ ）A. 保证金B. 权利金C. 义务仓D. 权利仓答案：D解析解析：买入开仓增加权利仓持仓，卖出开仓增加义务仓持仓。买入开仓卖出平仓开仓时权利金成交额平仓时权利金成交额预期大涨预期大涨买入认购买入认购符合预期符合预期卖出平仓卖出平仓n 3月11日，投资者王女士强烈看好强烈看好大盘会

13、继续上涨，于是选择买买入认购期权入认购期权。当日分别以0.1582元的价格买入开仓买入开仓了10张实值认购认购合约“50ETF购4月2250”，总支出总支出共计1582015820元元。n 一周后，大盘果然大幅上涨，王女士再分别以0.3158元的价格分批卖出平仓卖出平仓了10张该合约。盈利盈利共计1576015760元元，收益率收益率达到99.6299.62% %。盈亏盈亏= (0.3158-0.1582)*10000*10=15760元元预期大跌预期大跌买入认沽买入认沽符合预期符合预期卖出平仓卖出平仓n 5月4日，投资者小杨预期当前获利盘回吐压力较大，短期看空大看空大盘盘，于是选择买入认沽期

14、权买入认沽期权。当日以0.0420的价格买入开仓买入开仓了10张轻度虚值认沽认沽合约“50ETF沽5月3100”，总支出总支出共计42004200元元。n 三天后，大盘果然连续下跌，小杨提前以0.1344的价格卖出卖出平仓平仓，盈利盈利共计92409240元元，收益率为220%220%。盈亏盈亏= (0.1344-0.0420)*10000*10=9240元元-39-例11： 李先生以0.5元每股的价格买入某股票期权（合约单位为10000），目前这份期权的权利金已经涨到0.55元，李先生选择平仓，则他的投资盈亏情况是（ ）A. 盈利500元 B. 亏损500元C. 盈利600元 D. 亏损60

15、0元答案：A解析：解析：对于期权的买方，总盈亏=卖出平仓权利金所得-买入开仓权利金所得=（0.55-0.5）*10000=500元。n 买方最终的盈亏是怎样的？买方最终的盈亏是怎样的？n 为什么买方要看大涨或大跌？为什么买方要看大涨或大跌？n 什么样的人适合做买方？什么样的人适合做买方？n 期权买方面临着怎样的风险？期权买方面临着怎样的风险？n “我我”应该应该买买哪一个合约？哪一个合约？n 做期权买方时要注意些什么？做期权买方时要注意些什么？-41-（一）买入认购期权：强烈看多后市，获取上行收益（一）买入认购期权：强烈看多后市，获取上行收益标的证券价格标的证券价格盈盈亏亏行权价行权价权利金权

16、利金（最大亏损）最大亏损）盈亏平衡点盈亏平衡点= =行权行权价价+ +权利权利金金0 0最大盈利无限，最大盈利无限，最大亏损有限最大亏损有限-42-（二）买入认沽期权：强烈看空后市，降低下行风险（二）买入认沽期权：强烈看空后市，降低下行风险盈盈亏亏标的证券价格标的证券价格行权价行权价权利金权利金（最大亏损）最大亏损）盈亏平衡点盈亏平衡点= =行权价行权价- -权利金权利金0 0最大盈利有限，最大盈利有限，最大亏损有限最大亏损有限问题一：买方最终盈亏是怎样的期权价格期权价格？内在价值内在价值时间价值时间价值TipsTips：买入开仓后，时间价值不断减少，因此，只有当内在价值的增长超过时间价值的减

17、少时，期权价格才会获利。所以，只有当标的大涨或大跌时，才能保证内在价值大幅上涨，从而使期权的价格上涨。-44-以小博大以小博大资金不充裕资金不充裕方向判断力强方向判断力强问题三：什么样的人适合做买方？当到期日期权合约处于虚值状态时，投资者将面临全部权利金的损失对于深度虚值的期权应注意临近到期日，无法平仓的流动性风险当期权价格被严重高估时，投资者切记不能有股票“追涨杀跌”的思维，不要跟风炒作买入开仓实值期权的持有方切记勿忘行权（勿忘自己的利益）；认购合约行权时，要考虑到两日内的证券价格波动风险价值归零风险高溢价风险流动性风险行权交割风险-45- 买入开仓最多损失买入开仓最多损失“权利金权利金”，

18、表面上风险可控。，表面上风险可控。 有人说有人说“买入开仓风险很小买入开仓风险很小”。这是真的吗？这是真的吗？价值归零风险高溢价风险流动性风险行权交割风险-46-例12：小赵买入了一张认购期权，则他面临以下哪个风险（）A. 追缴保证金风险B. 强行平仓风险C. 损失权利金风险D. 股价上行风险答案：C解析解析：买入认购期权不需要缴纳保证金，所以不会有强行平仓风险和保证金风险，只有权利金损失亏光的风险。-47-杠杆杠杆性性风险风险承受承受能力能力流动流动性性选择流动性较高的合约，以防发生流动性风险。根据以小博大意愿的大小选择杠杆合适的合约。风险承受能力较强者，可选择买入虚值期权。风险承受能力较弱

19、者，可选择买入下月实值期权。Tips1Tips1：越是虚值的期权，杠杆越高。：越是虚值的期权，杠杆越高。Tips2Tips2：近月合约的杠杆较高，远月合约的杠杆较低：近月合约的杠杆较高，远月合约的杠杆较低。杠杠杆杆性性增增强强杠杆性增强杠杆性增强-49-从从少量少量买入试水买入试水 第二条第二条 慎慎买买临近到期临近到期的的期权期权-50-天天贬值越贬越快问题六：做买方要注意些什么？ 第三条第三条 慎买慎买深度虚值深度虚值的期权的期权深度虚值平值期权-51-虚值期权到期价值为零问题六：做买方要注意些什么？比如：l医药公司A将于下周公布新药试验结果，至今情况不明，如果试验结果良好，A股价必定大涨

20、；如果试验结果不尽人意，A股价必定大跌。l此时，投资者可以买入一份A公司认购期权，同时买入一份具有一份具有相同到期日、相同行权价的A公司认沽期权。损益损益买入认沽买入认沽期权期权的的损益损益买入认购买入认购期权期权的的损益损益组合策略的组合策略的损益损益股价股价虚线虚线A A虚线虚线B Bl 无论无论股价大涨还股价大涨还是大跌，投资者都可是大跌，投资者都可以获利以获利！l 但切记不要忽视但切记不要忽视买入跨式的成本！买入跨式的成本！场景：如果看多后市大幅波动场景：如果看多后市大幅波动, ,则买入跨式（则买入跨式（同时买入认购和认沽）同时买入认购和认沽）-52-怎样做期权的卖方第三讲-54-期权

21、卖方在市场中的角色期权卖方在市场中的角色u 期权的卖方相当于相当于保险公司，所获得的是期权买方（投保人）支付的权利金（保险费），所承担的是义务。u 期权的卖方卖方只有义务、没有权利，因此缴纳保证金保证金。 那么什么时候卖”保险”u 认购期权： 买方看涨买方看涨卖方看卖方看“不不”涨涨u 认沽期权： 买方看跌买方看跌卖方看卖方看“不不”跌跌-55-例13：投资者贾先生卖出了一张期权，则他（ ）A. 拥有买权，支付权利金B. 拥有卖权，支付权利金C. 履行义务，支付权利金D. 履行义务，收取权利金答案：D解析解析：期权的卖方就像保险公司，收取权利金，从而承担未来的义务。预期预期策略策略开仓开仓了结

22、了结看不涨看不涨卖出认购卖出认购策略策略持有到期或持有到期或买入平仓买入平仓卖出开仓卖出开仓认购合约认购合约看法对应策略看不涨卖认购看不涨卖认购-57-例14：作为认购期权的卖方，应该对应的市场预期为（）A. 看大涨B. 看不涨C. 看小涨D. 涨跌方向不重要答案：B解析解析：卖出认购的投资者对未来的预期为看不涨。预期预期策略策略开仓开仓了结了结看不跌看不跌卖出认沽卖出认沽策略策略持有到期或持有到期或买入平仓买入平仓卖出开仓卖出开仓认沽合约认沽合约看法对应策略看不跌卖认沽看不跌卖认沽卖出开仓买入平仓开仓时权利金成交额平仓时权利金成交额预期小跌预期小跌卖出认购卖出认购符合预期符合预期买入平仓买入

23、平仓n 投资者丁先生短期看空50ETF的走势，为实现这一预期收益，他于3月2日早盘卖出认购期权卖出认购期权。当日以0.0576的价格卖出开仓卖出开仓了10张实值认购认购合约“50ETF50ETF购购3 3月月23502350”，获得权利金共计57605760元。元。n 之后，50ETF连续三日收阴，丁先生在3月5日盘中以0.0325的价格买入平仓买入平仓，盈利盈利共计25102510元元。盈亏盈亏= (0.0576-0.0325)*10000*10=2510元元预期小涨预期小涨卖出认沽卖出认沽符合预期符合预期买入平仓买入平仓n 3 3月某日终，投资者老张认为大盘会小幅上扬，于是选择卖出认卖出认

24、沽期权沽期权获得温和上涨收益。当日以每份0.0615元权利金卖出卖出了10张虚值认沽认沽期权“50ETF沽3月2400”，获得61506150元元的权利金收入。n 一周后，大盘如期所料上行，老张提前以0.0306的价格买入平仓买入平仓，盈利盈利共计30903090元元。盈亏盈亏= (0.0615-0.0306)*10000*10=3090元元n 卖方最终的盈亏是怎样的？卖方最终的盈亏是怎样的？n 期权卖方面临怎样的风险？期权卖方面临怎样的风险？n 为什么有人愿意做卖方？为什么有人愿意做卖方？n 什么样的人适合做卖方？什么样的人适合做卖方？n “我我”应该卖哪一个合约？应该卖哪一个合约？n 做期

25、权卖方时要注意些什么？做期权卖方时要注意些什么？-63-最大损失：最大损失：即付出的权利金即付出的权利金回顾：买入认购期权的到期盈亏图回顾：买入认购期权的到期盈亏图盈亏盈亏平衡点平衡点最大最大收益：收益：即收取的权利金即收取的权利金-64-180180度翻折：卖出认购期权的到期盈亏图度翻折：卖出认购期权的到期盈亏图-65-最大损失：最大损失：即付出的权利金即付出的权利金回顾：买入认沽期权的到期盈亏图回顾：买入认沽期权的到期盈亏图盈亏盈亏平衡点平衡点最大最大收益：收益：即收取的权利金即收取的权利金-66-180180度翻折：卖出认沽期权的到期盈亏图度翻折：卖出认沽期权的到期盈亏图-67-例15：

26、王女士卖出一份行权价格为50元的认沽期权，权利金为3元，到期日标的股票价格为52元，则她的到期日盈亏为（ ）元A. 2 B. -2C. 3 D. -3答案：C解析：解析：对于认沽期权的卖方，当到期股价52元高于行权价50元时，则该期权将不会被行权，此时卖方的盈亏为全部权利金3元。-68-期权卖方的四大风险点期权卖方的四大风险点l 期权卖方可能被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓l 标的价格波动、方向完全和预期相反，有可能造成期权卖方出现巨额亏损l 期权的卖方存在交割违约风险，即无法在规定的时限内备齐足额的现金、现券，导致交割违约l 卖出开仓某些合约可能面临无法及时买入平仓，或买卖

27、价差过大的风险保证金保证金风险风险巨额亏巨额亏损风险损风险流动性流动性风险风险行权交行权交割风险割风险-69-例16： 期权经营机构向投资者发生追加保证金通知后，投资者应( )A. 及时补足保证金B. 及时出金C. 申请降低保证金水平D. 不采取任何行动答案：A解析解析：投资者收到追加保证金的通知后，应立即补足保证金以避免强行平仓。-70-例17： 在其他条件都相同时，随着标的价格的下跌，认购期权卖方所缴纳的保证金将（）A. 变大B. 变小C. 不变D. 不确定答案：B解析：解析：在其他条件相同的情况下，标的价格下行越多，认购期权的卖方到期被行权的概率越小，所以其收取的保证金水平也变小。u 保

28、证金卖出认购期权的最大收益只有权利金，而潜在的亏损却是无限的，而且卖方只有义务、没有权利，那为为什么还有投资者愿意卖出认购什么还有投资者愿意卖出认购呢？n 这些投资者的市场预期比较明确, ,看得比较准看得比较准, ,因此不因此不发生发生”灾难灾难”的概率较大的概率较大。n 所卖“保费”比理赔的实际成本可能更贵更贵( (隐含波动隐含波动率高于历史波动率率高于历史波动率) )!n 有些期权卖方在出售期权后会进行风险对冲风险对冲，控制潜在无限的风险,类似于保险公司的再保险。-71-u 想想保险公司为什么愿意卖保险？-72-希望增强收益希望增强收益资金比较充裕资金比较充裕风险承受能力强风险承受能力强问

29、题四：什么样的投资者适合做卖方？-73- 有钱有钱 有闲有闲 有胆有胆u 所谓“有钱有钱”，是指需要拥有一定的资金，由于期权的卖方是义务方，需要缴纳保证金，如果标的出现了意料之外地下行（或上行），则卖方将会接到“追加保证金”的通知，因此这就要求投资者本身拥有较为充裕的流动性。u 所谓“有闲有闲”，是因为期权的卖方是需要被每日盯市的，因此投资者必须确保每日都有空去查看自己的头寸是否已经爆仓，否则他的强行平仓风险将会大大增加。u 所谓“有胆有胆”，是指投资者对自己的判断较为自信，风险承受力也很强，若一名投资者在因为承受不了价格下行风险而“夜不能寐”，那么即使认沽期权的权利金再“诱人”，他也不适合成

30、为认沽期权的卖方。-74-流动性风险承受能力波动率发现并卖出隐含波动率明显被高估的合约被高估的合约选择流动性较高的合约进行卖出开仓以防发生流动性风险风险承受能力强可适当卖实值期权实值期权风险承受能力弱可考虑卖近月虚近月虚值期权值期权问题五：“我”该选择哪一个合约去卖？-75- 方法：如果隐含波动率高于历史波动率达到一定程度，再加上某一行权价的隐含波动率明显超过其他行权价的隐含波动率 怎么找隐含波动率？答：期权交易客户端这个就是！-76-u认购期权卖方： 预期不会涨预期不会涨u认沽期权卖方： 预期不会跌预期不会跌 -77-每日日终关注一下每日日终关注一下保证金账户中的可保证金账户中的可用余额是否

31、足够？用余额是否足够？-78- 问题六：做卖方要注意些什么？第四讲现货头寸的保险与后悔药你是否有过这样的烦恼？你是否有过这样的烦恼？u预期某只股票会上涨而想买入该只股票，但怕买了以后市场会下行。u预期市场下行，但股票正被质押中。u目前持有的股票已获得较好的收益，想在锁定已有收益的基础上保留上行收益的空间。那么，这种困境下，有没有一种办法，可以既那么，这种困境下，有没有一种办法，可以既保留保留ETFETF的上的上行收益，同时又防范未来的下行风险行收益，同时又防范未来的下行风险呢呢?-80-n 期权保险策略，也称保护性买入认沽策略保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的

32、同时，买入相应数量的认沽期权。保有潜在保有潜在的上涨收的上涨收益益若若下跌则为下跌则为持有人提供持有人提供保护保护持有持有股票股票/ETF/ETF买入买入认沽期权认沽期权保险策略保险策略-81-82-例18：保险策略可以（）。A. 获取杠杆性收益B. 降低买入股票的成本C. 防范下行风险D. 降低卖出股票的成本答案：C解析解析：保险策略的交易目的就是为所持的股票防范下跌的风险。-83-例19：丁先生持有10000股股票XYZ，他想对采用期权保险策略，假设期权合约单位为1000，则他应该（ ）A.买入10张认购期权B.买入10张认沽期权C.卖出10张认购期权D.卖出10张认沽期权答案：B解析解析

33、：保险策略=持有股票+买入认沽；且认沽期权对应的股票数量=持有现货的数量。n 王先生以每股王先生以每股25.525.5元的价格买入了元的价格买入了50005000股上汽集团股上汽集团，同时买入一张上汽集团的当月认沽期权（行权价为，同时买入一张上汽集团的当月认沽期权（行权价为2525元元/ /股，权利金为每股股，权利金为每股0.50.5，合约单位为，合约单位为50005000）若到期日股票若到期日股票上涨上涨 认沽期权到期失效 享受股票上涨收益即可若到期日股票若到期日股票大跌大跌 仍可以每股25元、高于市价的价格卖出手中的股票 避免股票下跌的损失-84-6月26日，50ETF开盘2.860，收盘

34、2.686，当日跌幅7.98。假如某投资者欲抄底后市，不幸在早盘以每份2.865元的价格买入10万份上证50ETF，之后市场急速跳水，千只个股跌停，面对如此窘境他该怎么办？跳水几分钟后可以赶紧买入10张“50ETF沽7月2850”合约作为股价下行的保险对冲，盘中支付了13900元的“保险费”。最终，当日“50ETF沽7月2850”上涨103.47%，一定程度有效地对冲了现货端的损失。情景情景对策对策 事实上，即使50ETF在7月22日（7月合约到期日）前一直持续下跌，他可以好好使用这份“后悔药”，依然以每份以每份2.8502.850的的价格卖出价格卖出手中的10万份50ETF，从而实现止损的目

35、的。没买没买“保险保险”，当日收盘时亏当日收盘时亏损损1790017900元。元。买了买了“保险保险”，当日收盘时亏当日收盘时亏损损60706070元元 急跌行情中，买了保险买了保险与不买保险不买保险有什么不同？未买保险未买保险买了保险买了保险操作7/3收盘亏损操作7/3收盘亏损到期最大亏损6月15日以3.230买入10万份50ETF65100再以0.1685买入“50ETF沽7月320019日以2.920买入10万份50ETF34100再以0.1560买入“50ETF沽7月2900”10700176006月26日以2.745买入10万份50ETF17600再以0.1

36、690买入“50ETF沽7月2600”758016400参加融资业务后参加融资业务后，担心融资买入，担心融资买入的股票大跌！的股票大跌！怎么办怎么办？ 买入认沽期权买入认沽期权来保护！来保护！别着急别着急！-88-融资融资客户客户融券融券客户客户-89-行权价不同，保险效用大不同行权价不同，保险效用大不同 行权价越低，行权价越低，“保险系数保险系数”越低；行权价越高，越低；行权价越高，“保险系数保险系数”越高越高 投资者需要在保险效用和保险成本间作相应的权衡，根据自己的风险承受能力，通常可以选择买入轻度虚值、平值或轻度实值的认沽期权对所持的股票进行保护。-90- 买入认沽期权的期限应与计划的持

37、股时间相匹配。买入认沽期权的期限应与计划的持股时间相匹配。 如果没有明确的持股时间怎么办？如果没有明确的持股时间怎么办？ 如果没有明确的持有时间计划，可以先买入短期的认沽期权保险一段时间，到期后再考虑是否展期操作。增强现货收益的利器第五讲-92-所持ETF,ETF,不温不火短期也火不了短期也火不了长期被套,不忍割肉短期也没法解套短期也没法解套这种情况下,你想不想降低成本或增强收益?备兑开仓-93-第一步:购买ETF/持有ETF第二步:锁定住持有的标的第三步:卖出认购期权-94-例20：备兑开仓是指（ ）A. 持有标的股票，买入认购期权B. 持有标的股票，买入认沽期权C. 持有标的股票，卖出认购

38、期权D. 持有标的股票，卖出认沽期权答案：C解析解析：备兑开仓分为两步，第一步为买入或持有标的股票，第二步为卖出认购期权。n 张先生以每股张先生以每股1010元的价格买入了元的价格买入了10001000股股票股股票ABCABC，同，同时卖出了一张股票时卖出了一张股票ABCABC的认购期权（行权价为的认购期权（行权价为1212元元/ /股，股，权利金为每股权利金为每股1 1元，合约单位为元，合约单位为10001000）买入股票买入股票或或ETFETF卖出认购卖出认购期权期权备兑开仓备兑开仓策略策略注意！-96-3元最大风险（亏损）12元ETF价格1元盈亏l 盈亏平衡点：盈亏平衡点： 10元-1元=9元l 最大收益：最大收益：1元+12元-10元=3元卖出认购期权备兑开仓持有ETF10元9元0增强了1元的收益！-97-最好选择平值或轻度虚值的合约最好选择平值或轻度虚值的合约深度实值的期权，期权的时间价值较小，备兑收益也相对较小；深度虚值的期权的权利金则较小。近月合约的时间价值流逝最快。选择近月合约的收益