弱势复苏在即择机埋伏ppt课件

1、弱势复苏在即弱势复苏在即 择机择机“埋伏埋伏 PVCPVC华安期货研发中心华安期货研发中心 张健张健大商所大商所- -和讯网和讯网十大研发团队评选十大研发团队评选目录目录 一、全球经济正处于逐渐复苏一、全球经济正处于逐渐复苏二、化工行业的复苏之路仍将缓慢二、化工行业的复苏之路仍将缓慢三、三、PVC:2021年供求情势将会好转年供求情势将会好转四、投资时机分析：四、投资时机分析： 12月份或现埋伏良机月份或现埋伏良机主要经济体呈现复苏迹象主要经济体呈现复苏迹象图图1：美国：美国GDP呈企稳迹象呈企稳迹象 图图2:美国美国PMI继续回暖继续回暖 图图3：中国：中国GDP呈企稳迹象呈企稳迹象 图图4

2、：中国：中国PMI继续回暖继续回暖 20212021年原油价钱有望维持高位年原油价钱有望维持高位图图5：原油需求最差的时候曾经过去：原油需求最差的时候曾经过去 图图6：原油站稳：原油站稳75美圆美圆/桶的能够性较大桶的能够性较大原油需求最坏的时候曾经过去。原油需求最坏的时候曾经过去。IEA预测预测2021年原油价钱为年原油价钱为77.86美圆美圆/桶。桶。20042004年以来年以来PVCPVC相关行业产能迅速扩展相关行业产能迅速扩展图图7：电石产能迅速扩展：电石产能迅速扩展 图图8：塑料树脂产能迅速扩展：塑料树脂产能迅速扩展 0404年后化工行业毛利率大体与油价负相关年后化工行业毛利率大体与

3、油价负相关 19992003年，产缺乏需，原油价钱上涨，本钱完全传导，毛利率得以年，产缺乏需，原油价钱上涨，本钱完全传导，毛利率得以维持甚至提高。维持甚至提高。2004今，供过于求，原油价钱上涨，本钱部分传导，毛利率遭到紧缩。今，供过于求，原油价钱上涨，本钱部分传导，毛利率遭到紧缩。图图9 9：化学原料及其化学制品制造业行业的两个阶段：化学原料及其化学制品制造业行业的两个阶段化工行业的复苏之路是缓慢的化工行业的复苏之路是缓慢的图图10：原油价钱高位运转假设下，化工行业毛利率能够会被紧缩：原油价钱高位运转假设下，化工行业毛利率能够会被紧缩2021年原油价钱能够冲破年原油价钱能够冲破90美圆美圆/

4、桶。桶。世行预测，世行预测，0911年，我国年，我国GDP增速分别为增速分别为8.5，9.0，9.7，CPI分别为分别为-0.06，0.65，1.45。原油价钱高位运转能够会抑制化工行业的复苏进程。原油价钱高位运转能够会抑制化工行业的复苏进程。20212021年供需情势显著好于年供需情势显著好于20212021年年图图11：PVC单吨毛利处于历史底部单吨毛利处于历史底部 图图12：PVC开工率处于历史底部开工率处于历史底部 2021年是年是PVC供需压力最大的一年。供需压力最大的一年。原油高位运转，原油高位运转，PVCPVC进出口情势将恢复到历史平均程度进出口情势将恢复到历史平均程度图图13：

5、2021年年PVC进口量随油价调整而激增进口量随油价调整而激增 图图14：原油价钱高位运转：原油价钱高位运转 PVC出口情势将回到历史平均程出口情势将回到历史平均程度度历史上，历史上，PVC进口进口/表观消费量约为表观消费量约为12%，出口，出口/产量约为产量约为8%。原油价钱暴跌，原油价钱暴跌，2021年两比列分别为年两比列分别为25%，1%。进出口情势恢复到平均程度能处理进出口情势恢复到平均程度能处理PVC200万吨左右产能万吨左右产能2021年数据年数据992*0.13+881*0.07=190。20212021年下游房地产情势好于年下游房地产情势好于20212021年年图图15：房地产

6、复苏迹象明显：房地产复苏迹象明显 图图16： PVC表观消费量同比与房地产新开工同比正相关表观消费量同比与房地产新开工同比正相关2021年基数较低。年基数较低。房地产单月新开工面积屡创新高。房地产单月新开工面积屡创新高。假设房地产新开工面积同比增长假设房地产新开工面积同比增长15%，PVC需求将新增近需求将新增近100万吨。万吨。20212021年年PVCPVC供求情势将好于供求情势将好于20212021年年假设假设2021年年PVC表观消费量同比增长表观消费量同比增长15%至至1036万吨万吨2021年年111月同比增长月同比增长15%。假设假设2021年房地产新开工面积同比增长年房地产新开

7、工面积同比增长5%至至10.25亿平方米。亿平方米。2021年年PVC新增产能新增产能150万吨，估计万吨，估计PVC开工率从开工率从53.5%恢复到恢复到65.6%。 表表1：房地产新开工同比对：房地产新开工同比对PVC开工率的敏感性分析开工率的敏感性分析新开工同比新开工同比0%0%5%5%7%7%9%9%11%11%13%13%15%15%17%17%19%19%21%21%房地产新开工面积房地产新开工面积10.210.210.8 10.8 11.0 11.0 11.2 11.2 11.4 11.4 11.6 11.6 11.8 11.8 12.0 12.0 12.2 12.2 12.4

8、12.4 表观消费量表观消费量1141 1141 1182 1182 1198 1198 1215 1215 1231 1231 1247 1247 1264 1264 1280 1280 1296 1296 1313 1313 出口出口87 87 90 90 92 92 93 93 94 94 95 95 97 97 98 98 99 99 100 100 进口进口137 137 142 142 144 144 146 146 148 148 150 150 152 152 154 154 156 156 158 158 产量产量1091 1091 1131 1131 1146 1146 1

9、162 1162 1177 1177 1193 1193 1209 1209 1224 1224 1240 1240 1256 1256 开工率开工率（% %）59.359.361.461.462.262.263.163.163.963.964.864.865.665.666.566.567.367.368.268.220212021年季节性要素或重现，年季节性要素或重现，1-21-2月份呈现埋伏良机月份呈现埋伏良机图图17：2002年年PVC价钱二季度较一季度上涨价钱二季度较一季度上涨1000元元 图图18：2004年年PVC价钱二季度较一季度上涨价钱二季度较一季度上涨800元元二，三季度是

10、传统旺季，价钱上涨。二，三季度是传统旺季，价钱上涨。2003和和2005年没有上涨是由于地产的调整和产能的大幅投放。年没有上涨是由于地产的调整和产能的大幅投放。2021年上半年产能投放年上半年产能投放75万吨，房地产复苏明显，季节性可以保证。万吨，房地产复苏明显，季节性可以保证。一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度历史上，历史上，PVCPVC价钱二，三季度高于一季度价钱二，三季度高于一季度图图19：2006年年PVC价钱三季度较一季度上涨价钱三季度较一季度上涨1400元元 图图20：2007年年PVC价钱三季度较一季度上涨价钱三季度较

11、一季度上涨1000元元图图21：2021年年PVC价钱三季度较一季度上涨价钱三季度较一季度上涨1000元元 图图22：2021年年PVC价钱二季度较一季度上涨价钱二季度较一季度上涨500元元 一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度一一季季度度二二季季度度三三季季度度季节性季节性“例外的情况在例外的情况在20212021年不会出现年不会出现图图23：2003年年PVC价钱二季度走低价钱二季度走低 图图24：2005年年PVC价钱全年继续萎靡价钱全年继续萎靡图图25：20032005年房地产继续不景气年房地产继续不景气 图图26：2005年年PVC产能同比增长到达产能同比增长到达59%一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度一一季季度度二二季季度度三三季季度度四四季季度度投资时机分析投资时机分析vPVCPVC二、三季度传统旺季的情况将会在二、三季度传统旺季的情况将会在20212021年重现年重现