财务管理题目 (1)

1、财务管理作业整理第三章、资本预算及证券投资练习题1、某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资80000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为25000元，每年付现成本为7000元。乙方案需投资86000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收入为27000元，付现成本第一年为8000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另外需垫支流动资金6000元。假设所得税税率25%，资金成本为8%。要求：（1）计算两个方案的营业现金流量 （2）计算两个方案的全部现金净流量 （3

2、）计算两个方案的净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资回收期和投资报酬率。可参考本题解题方法1、某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另外需垫支流动资金3000元。假设所得税税率40%，资金成本为10%。要求：（1）计算两个方案的年

3、折旧额 （2）计算两个方案的营业现金流量 （3）计算两个方案的全部现金净流量 （4）计算两个方案的净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资回收期和投资报酬率。解：(1)甲方案年折旧额=30000/5=6000(元) 乙方案年折旧额=（360006000）÷5=6000(元)（2）列表计算两个方案的营业现金流入： 营业现金流入计算表 单位：元年份12345甲方案： 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧(3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5)=(4)×40% 税后利润(6)=(4)-(5) 营业现金流入(7)=(3)+(6)或(7)=(1)-(2)-(5

4、)1500050006000400016002400840015000500060004000160024008400150005000600040001600240084001500050006000400016002400840015000500060004000160024008400乙方案： 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧(3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5)=(4)×40% 税后利润(6)=(4)-(5) 营业现金流入(7)=(3)+(6)或(7)=(1)-(2)-(5)17000600060005000200030009000170006300

5、60004700188028208820170006600600044001760264086401700069006000410016402460846017000720060003800152022808280(3)列表计算全部现金净流量： 全部现金净流量计算表年份012345甲方案： 固定资产投资营业现金流入现金净流量合计-30000-300008400840084008400840084008400840084008400乙方案： 固定资产投资 流动资金垫支 营业现金流入 固定资产残值 流动资金收回 现金净流量合计-36000-3000-390009000900088208820864

6、086408460846082806000300017280(4)净现值：甲方案净现值=8400×(P/A，10%，5)-30000=8400×3.791-30000=31844.40-30000=1844.40(元) 乙方案净现值=9000×(P/F，10%，1)+8820×(P/F，10%，2)+8640×(P/F，10%，3)+8460×(P/F，10%，4)+17280×(P/F，10%，5)-39000=9000×0.909+8820×0.826+8640×0.751+8460

7、5;0.683+17280×0.621-39000=38464.02-39000=-535.98(元)甲方案的净现值大于零，为可行方案;乙方案的净现值小于零，不可行。净现值率：甲方案净现值率=1844.40/30000=6.148% 乙方案净现值率=-535.98/39000=-1.37%获利指数：甲方案现值指数=8400×(P/A，10%，5)÷30000=1.06 乙方案现值指数=38464.02÷39000=0.99甲方案的现值指数大于1，为可行方案;乙方案现值指数小于1，不可行。两个方案的内含报酬率：甲方案每年现金流入量相等，可利用“年金现值系数

8、”计算：原始投资=每年现金流入量×年金现值系数30000=8400×（P/A，i ，5）(P/A，i ，5)=30000/8400=3.571查年金现值系数表，与3.571最接近的现值系数3.605和3.433分别指向12%和14%，采用插补法确定内含报酬率为：甲方案内含报酬率=12%+2%×(3.605-3.571)÷(3.605-3.433)=12.04%乙方案各年现金流量不相等，采用“逐步测试法”：已知i=10%，NPV=-535.98，则应降低贴现率再测试：令i=9%，计算净现值：NPV=9000×(P/F，9%，1)+8820

9、5;(P/F，9%，2)+8640×(P/F，9%，3)+8460×(P/F，9%，4)+17280×(P/F，9%，5)-39000=571.20(元)采用插值法计算：乙方案内含报酬率=9%+1%×(0-571.20) ÷(-535.98-571.20)=9.52%甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本10%，为可行方案;乙方案的内含报酬率小于资金成本，为不可行方案。投资回收期：甲方案各年现金流入量相等，且原始投资一次投入，可使用“公式法”计算：甲方案回收期=30000/8400=3.57(年)乙方案各年现金流入量不等，使用“累计法”计算：乙方

10、案回收期=4+(39000-9000-8820-8640-8460)÷17280=4.24(年)进行投资决策时，回收期最短的方案为最佳。因为，投资期越短，投资风险就越小，即甲方案要优于乙方案。从这一角度看，还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期，或基准回收期比较，只有计算出的回收期小于基准数，方案才为可行方案。投资报酬率：甲方案投资报酬率=(8400×5-30000)÷5÷30000=8.27%乙方案投资报酬率=(9000+8820+8640+8460+17280-39000)÷5÷39000=6.77%2、某公司投资63000元购

11、入一台设备。该设备预计残值为3000元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额分别为：45000元、48000元、52000元，付现成本增加额分别为12000元、13000元、10000元。企业适用的所得税率为25%，要求的最低投资报酬率为8%，目前年税后利润为25000元。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。 （2）计算该投资方案的净现值。可参考本题解题方法2、某公司投资63000元购入一台设备。该设备预计残值为3000元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额分别为：45000元、48000元、52000元，付现成本增加额

12、分别为12000元、13000元、10000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为25000元。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。 （2）计算该投资方案的净现值。解：(1)每年折旧额=(63000-3000)/3=20000(元)各年税后利润=目前年税后利润+本年增加税后利润第一年税后利润=25000+(45000-12000-20000)×(1-40%)=32800(元)第二年税后利润=25000+(48000-13000-20000)×(1-40%)=34000(元)第三年税后利润=25000+(52

13、000-10000-20000)×(1-40%)=38200(元)(2)项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧：第一年税后现金流量=(32800-25000)+20000=27800(元)第二年税后现金流量=(34000-25000)+20000=29000(元)第三年税后现金流量=(38200-25000)+20000+3000=36200(元)净现值=27800×0.909+29000×0.826+36200×0.751-63000=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40(元)3、某企业拟建设

14、一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命5年，试用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定该企业使用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量。（2）计算项目净现值并评价其财务可行性。（1）计算项目计算期内各年净现金流量。解：初始现金流量：-200万元 设备年折旧额=200万元/5=40万元NCF1=0 NCF 2-6=60万元+40万元=100万元 终结现金流量：0 现金净流量计算表 单位：万元年份0123456初始投资营业现金流量终结现金流量现金净流量合计-200-

15、200001001001001001001001001001000100（2）计算项目净现值并评价其财务可行性。解：净现值=100×（P/A,10%，5）×（P/F,10%,1）-200=144.62万元 由于该投资项目净现值大于零，所以具有财务可行性。4、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%

16、。要求：利用股票估价模型，分别计算M、N公司的股票价值，并为甲企业做出股票投资决策。答案：（1）计算M、N公司股票价值：M公司股票价值（Vm） 015 ×（1 6）（86）795（万元）；N公司股票价值（Vn）0608750（元） （2）分析与决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值795元，故M公司股票目前不宜投资购买。 N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值750元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。 5、预计ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外普通股500万股。要求：（1）假设其市盈率应为12倍，计算其股票的价值。（2）预计其盈余的60%将用

17、于发放现金股利，股票获利率应为4%，计算其股票的价值；（3）假设成长率为6%，必要报酬率10%，预计盈余的60%用于发放股票股利，用固定成长股利模式计算股票的价值。答；（1）每股盈余=税后利润÷发行股数=1000÷500=2（元/股）股票价值=2×12=24（元）（2）股利总额=税后利润×股利支付率=1000×60%=600（万元）每股股利=600÷500=1.2（元/股）（或：每股股利=2元/股×60%=1.2元/股）股票价值=每股股利÷股票获利率=1.2÷4%=30（元）（3）股票价值=预计明年股利&

18、#247;（必要报酬率-成长率）=（2×60%）÷（10%-6%）=1.2%÷4%=30（元）6、某公司在2001年1月1日发行的新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息一次，债券按面值发行。要求：（1）2001年1月1日该债券的到期收益率是多少？（2）假定2005年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2005年1月1日该债券的市价为900元，此时购买债券的到期收益率是多少？（4）假定2003年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买此债券？（1）2001年1月1日该债券的到期收益率

19、是多少？解：每年付息一次,平价发行的债券,其到期收益率等于票面利率,即为10%.（2）假定2005年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？解：债券价值=(1000+100)×(P/F,8%,1)=1100×0.9259=1018.49(元)（3）假定2005年1月1日该债券的市价为900元，此时购买债券的到期收益率是多少？解：债券价格=债券价值 900=100/(1+i)+1000/(1+i)采用逐步测试法:债券折价(900<1000),则当时的市场利率大于票面利率.令i=22%,V=100/(1+22%)+1000/(1+22%)=901.64&g

20、t;900,则应提高贴现率再测试.令i=23%,V=100/(1+23%)+1000/(1+23%)=894.31<900,采用插补法计算:到期收益率(R)=22%+(900-901.64) ÷(894.31-901.64)×(23%-22%)=22.22%（4）假定2003年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买此债券？解：V=100×(P/A,12%,3)+1000×(P/F,12%,3)=100×2.4018+1000×0.7118=951.98(元)因为此时的债券价值大于市价(950元),故应购买此债

21、券.第八章 营运资本习题及答案1.某公司为保障日常现金收支的需要，任何时候银行结算户和库存现金余额均不能低于2500元，公司有价证券的年利率为10.8，每次固定转换成本均为30元，根据历史资料测算出现金余额波动的标准差为600元。要求：1).计算公司的最优现金返还线2).计算现金控制的上限。有价证券日利率=10.8%÷360=0.03% 最优现金返回线现金控制上限（H）=3R-2L=3×5500-2×2500=11500元2.某公司预计的年度销售额为300万元，应收帐款周转率为6次，变动成本率为60，资本成本为10。要求：计算该公司应收帐款的机会成本。应收帐款收现

22、期=360÷6=60天 应收帐款平均余额=（3000000÷360）×60=500000元应收帐款占用资金=500000×60%=300000元 应收帐款机会成本=300000×10%=30000元3.某公司预计的年度销售额为2400万元，目前的信用期为：N/30，坏帐损失率为2，收帐费为24万元，变动成本率为65，资本成本为10。为扩大销售，增强公司竞争力，准备了两个信用期间的备选方案。A ：N/60,销售额能增加到2640万元，坏帐损失率为3，收帐费为40万元B： N/90,销售额能增加到2800万元，坏帐损失率为5，收帐费为56万元。采用

23、新政策后，变动成本率和资本成本均不变，要求：通过计算选择最优方案。1)机会成本 目前政策（2400÷360）×30×65×10=13万元A方案 （2640÷360）×60×65×10=28.60万元B方案 （2800÷360）×90×65×10=45.50元2)坏帐损失 目前政策 2400×2=48万元 A方案 2640×3=79.2万元 B方案 2800×5=140万元信用期方案分析评价计算表 单位 万元项目 目前政策 A方案 B方案年销售额

24、2400 2640 2800变动成本 2560 1716 1820边际贡献（收益） 840 924 980信用成本和费用 85 147.8 241.5其中应收帐款 13 28.6 45.5(机会成本) 坏帐损失 48 79.2 40收帐费用 24 40 56净收益 755 776.2 738.5A方案改变信用期的净收益最大，为有利方案4、某公司现有的信用条件是N/60,即无现金折扣，预计销售额收入为2640万元，估计坏帐占销售收入的3，收帐费为40万元。为加速应收帐款收回，决定将信用条件改为“2/10,1/20,N/60”估计约有60的顾客将利用2的折扣，15的顾客将利用1的折扣，坏帐损失率将

25、降低为2，收帐费用降低为30万元。改公司的变动成本率为65，资本成本为10，要求：通过计算分析改公司是否应改变目前的信用条件？1)、计算应收帐款和机会成本：目前=（2640÷360）×60×65%×10%=28.6万元 改变信用条件后的平均收帐期=10×6020×1560×25=24天 改变信用条件的机会成本=2640÷360×24×65×10=11.4万元2)、计算坏帐损失： 目前信用条件的坏帐损失=2640×3=79.2万元 改变信用条件的坏帐损失=2640×2

26、=52.8万元 改变信用条件的现金折扣=2640×60×22640×15×1=35.64万元 信用条件分析评价计算表 单位 万元项目 目前信用条件N/60 改变信用条件年销售收入 2640 2640减现金折扣 0 35.64年销售收入净额 2640 2604.36减变动成本 1716 1716信用成本前收益 924 888.36减 信用成本及费用 147.8 94.24其中 机会成本 28.6 11.44坏帐损失 79.2 52.8坏帐费用 40 30净收益 776.2 794.12 计算结果表明 改变信用条件公司的净收益增加17.92万元 由于收益增加

27、大于成本增加，所以应该改变目前信用条件5、某公司估计在目前的营运政策下，今年销售额将达100万元。该公司销售的变动成本率为0.8，资金成本为16。目前的信用政策为N/25，即无现金折扣。由于部分客户经常拖欠货款，平均收现期为30天，坏帐损失为1。该公司的财务主管拟改变信用政策，信用条件为N/40,预期影响如下：销售额增加10万元，增加部分的坏帐损失比率为4，全部销售的平均收现期为45天，要求：1)计算改变信用政策预期资金变动额2)计算改变信用期预期利润变动额。1)、预计资金变动额原先每日销售=100万元÷360=2777.78元 原先占用资金=27777.78×30

28、5;0.8=66666.72元新的每日销售=110万元÷360=3055.56元 新的资金占用=3055.56×45×0.8=220000.16元 增加资金额=110000.1666666.72=43333.44元2)、预期利润变动额 收益（边际利润）增加额=10万元×（1-0.8）=20000元坏帐增加=10万元×4=4000元 利息增加额=43333.44×16=6933.35元利润变动额=2000040006933.35=9066.65元可见改变信用条件对增加利润有利6、某企业全年需要耗用甲材料1200吨。该材料每吨购入价格为每

29、吨500元。每订购一次的订货变动成本为400元，材料在仓库中的每吨储存变动成本为6元。假设保险储备为零。要求：1).填写下表各项进货批量（吨）平均存量（吨）储存成本（元）订货次数（次）订货成本（元）相关总成本（元）3006002).每次购入甲材料多少吨，可使全年与进货批量相关的总成本达到最低？此时相关的总成本是多少？1)、填表 进货批量（吨）平均存量（吨）储存成本（元）订货次数（次）订货成本（元）相关总成本（元）300150900416002500600300180028002600 2、经济定货量为Q 相关成本TCq或者相关成本=变动定货成本+变动储存成本=（D÷K）×K

30、+K÷2×Kc=1200÷400×400400÷2×6=24007、假设某公司每年需外购零件3600件，该零件单位储存变动成本为20元，一次订货成本25元，单位缺货成本100元。在订货间隔期内的需要量及概率如下：需要量（件）5060708090概 率0.10.20.40.20.1要求：计算含有保险储备量的再订货点。1)经济定货批量= 94.8795件 2)、年定货次数=3600÷95=38次 3)、定货间隔期需求量（L×D）=50×0.1+60×0.25+70×0.4=80×

31、0.2+90×0.1=70件 4)计算不同保险储备量下的总成本TC（S、B）=KU×S×N+B×Kc=单位缺货成本×一次定货的缺货量×年定货次数+保险储备量×单位存货储存成本设B=0 TC（B=0）=（80-70）×0.2+（90-70）×0.1×100×380×20=15200元 设保险储备为10件B2=10件 TC(B=10)=（90-80）×0.1×100×3810×20=4000元 设保险储备为20件 B2=20件 TC（B=2

32、0）=0×100×38+20×20=400元5).含保险储备的再定货点=L×D+B=7020=90件8、某厂每年需要零件72000件，日平均需要量200件，该零件企业自制，每天产量500件，每次生产准备成本500元，单件生产成本50元，每件零件年储存成本10元，若外购单价60元，一次订货成本400元，请问，该厂应选择自制还是外购？1).外购零件 2)自制零件 自制总成本=50×72000+20785=3620785元由于自制总成本3620785元低于外购总成本4344000元，所以自制为宜。 第九章 资金成本练习题参考答案1、ABC公司欲从银行

33、取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率25%。 计算该笔银行借款的资金成本。解：银行借款成本=2、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为25%，请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的成本。解：债券成本（1200元）=债券成本（1000元）=债券成本（800元）=3、某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的现金股利，计算该优先股的成本。解：优先股成本=5、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹

34、资费率20%。预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金成本率。解：普通股资金成本率=6、假定强生股份公司普通股股票的值为1.2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10%，计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本。解：普通股资金成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%7、假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，请按无风险利率加风险溢价法计算该公司普通股股票筹资的资金成本。解：普通股资金成本=5%+8%=13%8、某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种

35、资金成本分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金成本。解：（1）计算各种资金所占的比重债券占资金总额的比重=30/100=30%优先股占资金总额的比重=10/100=10%普通股占资金总额的比重=40/100=40%留存收益占资金总额的比重=20/100=20%（2）计算加权平均资本成本加权平均资本成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%第十章、资金成本、资本结构、股利分配练习题1、ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次

36、还本。公司所得税率25%。 计算该笔银行借款的资金成本。2、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为25%，请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的成本。解：债券成本（1200元）=债券成本（1000元）=债券成本（800元）= 3、某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的现金股利，计算该优先股的成本。12.5%4、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费率20%。预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金成本率。解：普通股资金成本

37、率=5、假定强生股份公司普通股股票的值为1.2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10%，计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本。解：普通股资金成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%6、某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金成本分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金成本。解：（1）计算各种资金所占的比重债券占资金总额的比重=30/100=30%优先股占资金总额的比重=10/100=10%普通股占资金总额的比重=40/100=40%留存收益占资金总额的比重=20/100=

38、20%（2）计算加权平均资本成本加权平均资本成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%7、某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：（1）计算目前的

39、每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；（2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；（4）若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。答案：（1）目前净利润=10000-10000*70%-2000*（1-40%）=600万元目前所有者权益=5000*（1-40%）=3000万元目前负债总额=2000万元目前每年利息=2000*8%=160万元目前每年固定成本=

40、2000-160=1840万元每股收益=（600-24）/2000=0.29元/股息税前利润=10000-10000*70%-1840=1160万元已获利息倍数=1160/160=7.25经营杠杆系数=10000-10000*70%/10000-10000*70%-1840=2.59财务杠杆系数=1160/1160-160-24/（1-40%）=1.21总杠杆系数=2.59*1.21=3.13（2）追究股本方案：增资后的净利润=10000*120%*（1-60%）-（2000+500）*（1-40%）=1380望月每股收益=（1380-24）/（2000+2000）=0.34元/股息税前利润=

41、12000*（1-60%）-（1840+500）=2460万元已获利息倍数=2460/160=15.375经营杠杆系数=12000*（1-60%）/2460=1.95财务杠杆系数=2460/（2460-160-24/（1-40%）=1.09总杠杆系数=1.95*1.09=2.13应改变经营计划（3）借入资金方案：每年增加利息费用=4000*10%=400万元每股收益=10000*120%*（1-60%）-（2000+500+400）*（1-40%）-24/2000=0.56元/股息税前利润=12000*（1-60%）-（1840+500）=460万元已获利息倍数=2460/（400+160）=

42、4.39经营杠杆系数=（12000*40%）/12000*（1-60%）-（1840+500）=1.95财务杠杆系数=2460/2460-（400+160）-24/（1-40%）=1.32总杠杆系数=1.95*1.32=2.57应改变经营计划（4）若不考虑风险，应当采纳借入资金经营计划。8、某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产甲产品，该项目需要筹资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目有两个备选的筹资方案：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万

43、元，所得税税率为40%，证券发行费用可忽略不计。要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（以息税前利润表示）。（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案？为什么？（5）如果由甲产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选哪一种筹资方案？（1）发行债券每股收益=（16004003000×10%4000×11%）（140%）800=0.945（元）；发行优先股每股收益=（16004003000×10%）（

44、140%）4000×12%800=0.675（元）；增发普通股的每股收益=（16004003000×10%）（140%）1000=1.02（元）。 （2）债券筹资与普通筹资的每股利润无差别点是2500万元，优先股筹资与普通股筹资的每股利润无差别点是4300万元。 （3）筹资前的财务杠杆=1600（1600300）=1.23。筹资后债券DFL=2000（20003004000×11%）=1.59；筹资后优先股的DFL=200020003004000×12%（140%）=2.22；筹资后普通股的DFL=2000（2000300）=1.18。 （4）该公司应采

45、用增发普通股筹资。该方式在新增利润400万元时，每股收益较高，财务风险较低（DFL较小），符合财务目标。 （5）当甲产品新增利润为1000万元时，应选择债券筹资方案。因为此时，债券EPS=1.395；优先股EPS=1.125；普通股EPS=1.38。 9、天时股份有限公司发行在外的普通股股数为120万股，该公司2006年的税后利润为3600万元，共发放现金股利1200万元，该公司2007年实现税后利润为4000万元，预计该公司在2008年有良好的投资机会，需要追加投资5000万元。该公司的资本结构为：资产权益率60%，目前的资金结构为企业最佳资金结构。要求：（1）如果该公司采用剩余股利政策，则

46、2007年将发放的现金股利是多少？如果追加投资需要10000万元，则2007年将发放的现金股利为多少？（2）如果该公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为每股1元，额外股利以2006年税后利润为基数，按照税后净利润每增长1元，股利增长0.5元的原则发放，则该公司2007年应发放的股利为多少？解：(1)该公司06年股利支付率=1200/3600=33.33%，保留盈余比率=1-33.33%=66.67%当追加筹资额为5000万元时：08年追加筹资时需要的权益性资金=5000×60%=3000万元，可发放现金股利=40003000=1000万元当追加筹资额为10000万元时：08年

47、追加筹资时需要的权益性资金=10000×60%=6000万元，07年所有净利润必须全部留在企业，另外还须外部权益性筹资2000万元。故07年不能发放现金股利。（2）07年应发放的现金股利=120万×1元+（40003600）×0.5=320万元10、A公司原股东权益结构如下表所示： 单位：元股本（面值2.5元，发行200000股）500000资本公积150000未分配利润1600000股东权益合计2250000已知当时的市价为20元/股，本年盈余为450000元，请分别考虑发放6%的股票股利和按1：2的比例进行股票分割两种情况来计算：（1） 发放股票股利及股票分割

48、后股东权益各项目有何变化？（2） 发放股票股利及股票分割后公司每股市价、每股利润各为多少？（3） 发放股票股利及股票分割后股东权益各项目有何变化？解：第一、发放股票股利后，普通股股数增加到：200000×（1+6%）=212000股“股本”项目增加到：500000×（1+6%）=530000元本年度盈余用于发放股票股利的数额：12000股×20元=240000元表中“未分配利润项目”减少到：1600000240000=1360000元资本公积金项目可以按上述数字倒挤：22500005300001360000=360000元也可以按如下公式计算：150000+120

49、00股×（202.5）=360000元发放股票股利前发放股票股利后股本（面值2.5元，发行200000股）500000530000资本公积150000360000未分配利润16000001360000股东权益合计22500002250000第二、进行股票分割后，普通股股数增加到200000×2=400000股，“股本”、“资本公积”“未分配利润”各项目均没有变化。（4） 发放股票股利及股票分割后公司每股市价、每股利润各为多少？原来的每股利润=450000/200000=2.25元；每股市价20元。发放股票股利后每股利润=450000/212000=2.12元发放股票股利后每

50、股市价=20/（1+6%）=18.87元股票分割后每股利润=450000/400000=1.125元股票分割后每股市价=20/2=10元13、某股份有限公司有关资料如下：（1）公司本年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元。适用的所得税税率为25%。（2）公司流通在外的普通股60万股，每股面值1元，每股溢价发行，发行价格为10元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均利率10%，假定公司筹资费率为0。（3）公司股东大会决定本年度按10*的比例计提法定公积金，按5%的比例计提法定公益金。本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每

51、年增长6%。（4）据投资者分析，该公司股票的贝他系数为1.5，无风险收益率8%，市场所有股票的平均收益率为14%。要求：（1）计算该公司本年度经利润、本年度应计提的法定盈余公积金、法定公益金和年末可供投资者分配的利润。（2）计算该公司每股支付的现金股利。（3）计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数；（4）计算该公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率并利用股票估价模型计算该公司股票价格为多少时投资者才愿意购买？解：本年度净利润=（800200×10%）×（125%）=585（万元） 法定盈余公积金=585×10%=58.5万元 法定公益金=5

52、85×5%=29.25万元 可供投资者分配的利润=58558.529.25+181.92=679.17（万元）（2）计算该公司每股支付的现金股利。每股现金股利=679.17×16%/60=1.81（元）（3）计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数；财务杠杆系数=800/（80020）=1.03利息保障倍数=息税前利润/债务利息=800/20=40（倍）（4）计算该公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率并利用股票估价模型计算该公司股票价格为多少时投资者才愿意购买？风险收益率=1.5×（14%8%）=9%必要投资收益率=8%+9%=17%每股价

53、值=1.81×（1+6%）/（17%6%）=17.45（元/股）当股票价格低于17.45元时，投资者才愿意购买。第十二、十三章练习题1、某公司向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：（1）如采用收款法，则利息率为14%；（2）如果采用贴现法，利息率为12%；（3）如果采用补偿性余额，利息率降为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%。如果你是财务经理，你选择哪种支付方式？请说明理由。解：（1）收款法实际利息率与名义利息率相同；（2）贴现法付息的实际利息率（3）采用补偿性余额时的实际利息率分析与决策：由于采用补偿性余额方式取得借款，实际利息率最低，所以应采用该种方式。2、某企业赊购一批商品，价款80万元，供货商向企业提出的付款条件为：立即付款，付款780800元；5天后付款781200元；10天后付款781600元；20天后付款783000元；30天后付款785000元；45天后付款790000元；最后付款期为60天，全额付款。目前银行短期借款利率12%；要求：请分别计算企业放弃现金折扣的资金成本及决策企业应该何时支付商品款最合适。解：第一、计算放弃现金折扣的机会成本：立即付款：折扣率=（800000780800）/800000=2.4% 机会成本5天付款：折扣率=（800000781