中国货币政策信贷传导渠道研究

1、中国货币政策信贷传导渠道研究货币政策作为宏观调控的基本工具 , 其调控的有效性常常受到研究人员以及 金融工作者的关注。央行运用政策工具能否服务于实体经济活动 , 在很大程度上 取决于货币政策传导渠道的畅通性。然而, 中国货币政策传导渠道经历了重大转变 , 由以前的完全隶属于中国人 民银行转变成央行对其进行间接调控 , 通过对基础货币和信贷进行管理。随着中 国利率市场化进程的不断加快以及中国的资本市场的快速发展 , 企业的融资手段 和方式也在不断丰富。信贷渠道在货币政策传导过程中的作用有一定程度的下降 , 且其效率出现了 弱化。有鉴于此, 本文的研究目的就是通过分析中国信贷传导渠道的现状 , 找

2、出信 贷传导渠道的影响因素、传导渠道弱化的原因 , 并对中国货币政策框架转型进行 探索。论文的核心内容可以归纳为以下四个方面 : 第一, 对中国货币政策信贷传导 渠道现状的梳理。近年来, 随着证券市场的迅猛发展 , 金融机构加大了投资业务在 其资金运用所占的份额。金融机构所拥有的有价证券数目虽有增加 , 却仍然远低于信贷支出在其资金 运用当中所占的比重。 信贷供给的调节方式由原来的行政干预转变成依靠市场自 身的力量来决定 ,央行只需借助货币政策工具来加以引导 , 从而实现了对商业银 行信贷供给的间接性调节。回顾历史, 中国货币政策传导渠道经历了重大转变 ,由以前的完全隶属于中 国人民银行转变成

3、央行对其进行间接调控 , 通过对基础货币和信贷进行管理。同 时,银行表外业务正在迅速发展壮大 ,主要是信托贷款和委托贷款快速増长 , 扩大 了各类理财产品的资产规模。随着货币政策的调整 ,企业的融资方式出现了多样化 , 银行信贷资金也逐渐 从表内业务转向了表外业务 ,信贷融资在社会融资中的地位降低 , 银行信贷供给 受到货币政策的影响。第二 , 中国货币政策信贷传导渠道的影响因素的分析。影响货币政策信贷传导渠道的因素涵盖中央银行层面、 商业银行层面以及企 业层面的因素。 中央银行借助存款准备金率、 再贴现率、 公开市场操作这三大货 币政策工具 , 通过对它们进行调整来影响货币资金的价格。在影响

4、贷款利润的同时 , 进一步影响货币的供应量 , 最后影响实体经济。伴随 商业银行资金多元化的运用 , 导致商业银行贷款量不断变动 ,在一定程度上对商 业银行主导环节的传导有所限制作用。商业银行的不良资产率的高低 , 直接影响向市场投放的信贷货币量 , 进而影 响信贷传导渠道的效率。由于企业融资渠道向多元化方向发展 , 在整个社会融资 当中, 人民币和外币贷款所占比重有不断减少的趋势 ,再加上具备一定融资功能 的银行表外业务发展迅速 , 其对银行表内贷款的有愈加明显的替代作用。商业银行为了追逐利润最大化目标 , 其贷款通常更倾向于发放给大型企业。 大型企业的信贷传导大大削弱了银行信贷渠道的传导效

5、果 , 致使信贷渠道的作用 越来越不明显。第三, 中国货币政策信贷传导渠道的效率及弱化原因的分析。 在实证分析中 , 研究了货币政策、银行表外业务、社会直接融资水平与银行信贷供给的影响 , 及 银行信贷供给对社会经济产出、投资和消费的影响。货币政策短期内能明显促进银行信贷投放量的增加 , 强化信贷传导机制的效 果, 长期的推动作用略显较弱。银行提高信贷供给 , 会正向拉动投资和消费量 , 但 银行信贷供给的影响作用 , 在时间上存在一定的滞后性。从中长期看 , 银行信贷对投资和消费的影响均逐步减弱。银行表外业务量的 增加可以促进信贷供给水平的提高 , 对于调控商业银行的信贷供给短期作用效果 明显, 这也是对信贷渠道传导的一种促进 , 但这种作用效果不能持久存在。通过研究发现 ,信贷传导渠道作用的弱化 , 主要由于传统货币政策调节工具 的作用弱化、 货币供应量与信贷量的相关性背离、 央行对基础货币的控制力度变 弱、银行存贷差的扩大、贷款投放的集中化、商业银行运作非市场化、金融创新 的深化等多方面因素的影响造成。第四 , 中国货币政策框架转型的探索分析。首先采用 2008年 2016年的相关季度数据 , 对货币数量与利率目标的权衡 选择进行了实证分析 , 研究发现数量型调控相较于价格型调控的优越性逐渐降低。 其次, 经济结构扭曲是中国信贷市场资金配置失衡的重要原因 , 由于存在成