中国企业并购场回顾与展望

1、2016年1月26日普华永道2015年中国企业并购市场回顾与2016年展望pwc前言一报告中所列示数据的说明(1/2)?报告中数据除注明外均基于汤森路透、投资中国及普华永道分析提供的信息?汤森路透与投资中国仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无 法完成?报告中提及的交易数虽指对外公布交易的数虽，无论其交易金额是否披露?报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易(在报告中称为“披露金额”)? “国内”是指中国大陆、香港和澳门特别行政区? “海外并购”是指中国大陆企业在境外进行收购? “入境并购”是指境外企业收购国内企业? “私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投

2、资者进行的股权交易、 未披露交易金额但由私募股权基金进行的交易，这其中大多数是由私募股权基金管理公 司进行的交易，但也包含了由金融机构和集团公司进行的本质是私募股权投资性质的交易前言一报告中所列示数据的说明(2/2)? “风险投资基金交易”特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交易 以及未披露交易金额但由风险投资基金进行的股权交易? “战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者(相对于“财务投资者”)? “财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于 私昴股权基金和风险投资基金?为了剔除汇率的影响，我们基于2015年人民币对美元的

3、平均汇率调整了2008年至2012年的交易金额普华永道3概览普华永道中国并购市场在2015年创下了记录，交易数屋上升 37%, 交易金额上升84%达到7340亿美元2011年至2015年交易总数虽与总金额战略投资者 国内2011比数量(10 3,262金额亿美元）118.02012数量(10 2,667金额亿美元）88.220132014)2015数量4,819金额（10亿美亍445.3%差异 数量2014 比2013：)15%差异 金额2014201387%数量2,7 04金额（10亿美元）145.8数量4,180金额（10亿美元 238.0国外48217.32869.127 514.935

4、423.431 814.3-10%-39%战略投资者总和3,744135.32,95397.32,979160.64,534261.45,137459.613%76%财务投资者私昇股权基金父易52945.435845.439235.45937 1.51,062192.179%169%风险投资基金交易9031.84861.07 380.81,3341.32,7 354.4105%227%财务投资者总和1,43247.384446.41,13036.31,92772.93,797196.597%170%中国大陆企业海外并购国有企业4023.141385738.57 827 .48029.13%6%

5、氏营企业1396.012410611811 114514320722 243%55%财务投资者2713.32611.9251.14914.09516.194%15%中国大陆企业海外并购总和20642.519160.320050.627255.738267.440%21%香港企业海外并购1838.316612.81649.421421.819926.3-7%21%总计5,538220.04,128204.94,448255.96,898397.89,420733.737%84%一些由金融投资者支持的海外并购交易也被记录在私募股权交易中，但是它们在上述表格内的总交易数量和交易金额中并未被重复计算。

6、 *来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析普华永道5国内投资并购、 长：私募股权投资和海外并购活动均实现强势增并购交易数量（不包括风险资本）No.7,0003186,0005,0004,0003,0002,0001,00020112012201320142015国内战略投资者私募股权交易中国大陆企业海外并购交易国外战略投资者95笔由财务投资者支持的海外并购交易同样被记录为私募股权交易*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析普华永道'超过114项交易的单笔价值超过10亿美元（创下历史记录）,交易总金额上升4%10亿美元800并购交易金额（不包括风险资本）700600*192.150040

7、030020010017.342.545.445.488.2201214.950.635.423.455.771.5238.0445.3118.02011145.8201320142015国内战略投资者私募股权交易中国大陆企业海外并购交易国外战略投资者95笔由财务投资者支持的海外并购交易同样被记录为私募股权交易*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析普华永道战略投资者普华永道8;另一方面，境战略投资者并购交易数量与金额（2011年至2015年期间）数量.10亿美元国内企业并购交易数量国外企业并购交易金额国内企业并购交易金额国外企业间并购交易数量*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析随着国内并

8、购市场的逐步成熟，国内战略性并购交易实现了强劲的增长，这主要得益于经 济转型、一些行业的整合（尽管处于初级发展阶段）、重组和外延式增长 外投资者在中国进行的并购交易呈现出基本稳定的局面，同比略有下滑。普华永道2015年，科技与金融行业持续成为投资热点，其主要驱动因素为投资者对科技行业高增长 的期待、科技行业逐渐发生整合、以及中国金融服务和支付企业务的高速发展而产生的融 资需求10亿美元5004504003503002502001501005009.518.122.131.116.112.32011高科技金融服务战略投资者并购交易按投资行业分类5.3 8.6 12.510.616.76.316.

9、513.816.22012其他工业c,18.96.429.520.112.420.539.012.821.12013能源和电力材料19.713.543.326.630.360.633.936.42014房地产医疗健康30.832.142.044.051.858.052.371.277.42015消费类*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析10普华永道私募股权/风险资本与财务投资者普华永道11'私募股权基金与风险投资融资仍然保持健康的水平；由于保险公司、其它金融机构及类金 融机构（包括政府和广业基金、国有企业基金、私有企业基金和局净值人士等）都大力开 展直接投资活动，财务投资可用资本要

10、远远高于这些数字私募股权基金/风险资本募集资金情况20112012201320142015外币基金规模人民币基金规模基金数量12*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析普华永道得益于众多活跃财务投资者的参与，私昴股权基金（其中包括其他类别的财务投资者）交易的数虽与金额分别增长了 79% （数虽）和169% （金额）；国内投资者表现尤为活跃，而国外私募股权基金则普遍面临更为严峻的环境；随着大规模交易趋势的持续，共有27笔私募股权基金交易的单笔规模超过10亿美元（创下了另一项记录）200100045.4201135845.439235.45020122013201420150交易数量交易金额*来源

11、：汤森路透，投资中国及普华永道分析普华永道13风险投资行业（以及科技行业投资）受到投资者的热捧，他们希望抓住中国科技行业的机 遇，在经济放缓的大背景下寻找可见的增长机会；完成的交易中不乏一些大规模交易，既 有早期融资，也有随科技行业开始整合而发生的成熟型公司交易（纳入我们的“私募股权基金”交易数虽）风险投资交易数量，2011年至2015年738486 020112012201320142015交易数量*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析14普华永道'私募股权基金与财务投资者的国外并购趋势已经非常显著,2015年的数虽相比前期的高点 几乎翻了一番；这些投资者主要希望寻找具有“中国视角

12、”的海外资产中国大陆私募股权基金/财务投资者的海外并购交易10亿美元18.016.014.012.010.08.06.04.02.0201120122013 20140.02015交易数量交易金额*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析15普华永道退出活动低于预期，主要归因于股权资本市场的动荡。私募股权基金/风险投资基金退出交易数量（按类型分）350300250200150100501381379816875935201120122013上市退出并购退出公开市场交易退出1062811142014股分回购退出清算退出1125641192015*来源：亚洲创业基金期刊及普华永道分析16普华永道国内

13、（A股）IPO将继续成为首选的退出路径。由于私募股权基金投资的发行人会寻求估值最大化，因此香港和美国等市场的增长将变得不如A股市场那么旺盛数量200180160140120100806040200912261062011私募股权和风险投资基金投资交易的退出交易数量（按交易所分布）42460382012201320142015深圳上海A香港纽交所/纳斯达克其他*来源：亚洲创业基金期刊及普华永道分析17普华永道182200931828922919726021920102011.2012201320142015风险投资私募基金退出即便考虑到失败交易的正常比例和长期投资者的影响，大虽历史积累投资等待退

14、出依然是 一个行业性的问题私募股权基金/风险投资基金投资交易与退出数量数量4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050036906941112008*来源：汤森路透，投资中国，亚洲创业基金期刊及普华永道分析18普华永道中国大陆企业海外并购普华永道19中国大陆企业海外并购交易数虽增长40%，金额增长21%起，创下历史新高100502061912002010020112012201320142,0150交易数量交易金额20普华永道民营企业海外并购继续领跑，财务投资者与私募股权基金依然非常活跃，但是国有企业的 参与持续略显缓慢。数量.450400350300250200

159139中国大陆企业海外并购交易，2011年至2015年2610亿美元36.838.89522.219.10.34914514.412511811.214.020716.129.145.040.035.030.025.020.015.010.05.00.08.46.44040571.1788020112012201320142015国有企业交易数量民营企业交易数量财务投资者交易数量国有企业交易金额民营企业交易金额财务投资者交易金额普华永道21中国大陆企业海外并购越来越倾向于追逐技术、品牌和专业，将其带回中国；执彳丁外延式 的增长策略；以及逐渐建立地域多样化的投资组合（虽

16、然仍处于初级阶段）324424127中国大陆企业境外并购交易数量（按行业分类）2015年与2014年132430151213141219121411181110原材料工业能源电力2015年国有企业*来源：汤森路透，投资中国及普华永道分析普华永道61052812消费金融高科医疗其他相关服务技健康2015年民营企业2015年财务投资者22相应地，发达经济体成为首选目的地。中国企业同样越来越关注亚洲的机会, 路”战略相关的机会可能会对未来交易产生推动作用。20142015南美境外并购交易数量（按投资目的地分类）2015年与2014年非洲大洋洲*来源：汤森路透及普华永道分析普华永道23,要发现普华永道

17、25总体情况主要发现一2015年中国并购交易（1/3）境内与境外战略投资者?中国并购市场在2015年创下了记录，交易数量 上升37%，交易金额上升84%达到7,340亿美元?国内投资并购、私募股权投资和海外并购活动 均实现强势增长，超过114项交易的单笔交易金 额超过10亿美元（创下历史记录），交易总额 上升84%。?随着国内并购市场的逐步成熟，国内战略投资 并购交易实现了强劲的增长，这主要得益于经 济转型、一些行业整合（尽管仍处于初级阶 段）、重组和外延式增长；另一方面，境外投 资者在中国进行的并购交易呈现出基本稳定的 局面，同比略有下滑。? 2015年，科技与金融行业持续成为投资热点, 其

18、主要驱动因素为投资者对科技行业高增长的 期待、科技行业逐渐发生整合、以及中国科技 金融和支付业务高速发展并产生的融资需求私募股权基金?私募股权基金与风险投资融资仍然保持健康的水平；由于保险公司、其它金融机构及类金融机构（包括政府和广业基金、国有企业基金、私有企业基金和局净值人士等）都大力开展直接投资活动，财务投资可用资本要远远高于这些数字。?得益于这么多活跃财务投资者的参与，私募股权基金（其中包括其他类别的财务投资者）交易的数 量与金额分别增长了 79% （数量）和169% （金额）；国内投资者表现尤为活跃，而国外私募股权基 金则普遍面临更为严峻的环境；随着大规模交易趋势的持续，共有27笔私募

19、股权基金交易的单笔规模超过10亿美元（创下了另一项记录）。?风险投资行业（以及科技行业投资）受到投资者的热捧，他们希望抓住中国科技行业的机遇，在经 济放缓的大背景下寻找可见的增长机会；完成的交易中不乏一些大规模交易，既有早期融资，也有 随科技行业开始整合而发生的成熟型公司交易（纳入我们的“私募股权基金”交易数量）。?私募股权基金与财务投资者的境外并购趋势已经非常显著，2015年的数量相比前期的高点几乎翻了一番；这些投资者主要希望寻找具有 “中国视角”的海外资产。?退出活动低于预期，主要归因于股权资本市场的动荡。26普华永道'主要发现 一2015年中国并购交易（2 / 3）私募股权基金?

20、国内（A股）IPO将继续成为首选的退出路径。由私募股权基金投资的发行人会寻求估值最大化，因 此香港和（尤其是）美国市场将变得不再那么受欢迎。?即便考虑到失败交易的正常比例和长期投资者的影响，大量存量投资等待退出依然是一个行业性的 问题。普华永道27'主要发现 一2015 年中国并购市场（3/ 3）中国大陆企业海外并购?中国大陆企业海外并购交易数量增长 40%，金额增长21%,创下历史新高。?民营企业海外并购继续领跑，财务投资者与私募股权基金依然非常活跃，但是国有企业的参与继续 略显缓慢，这主要是相当部分国有行业仍以国内市场为重点。?中国大陆企业海外并购越来越倾向于追逐科技、品牌和专项技

21、术，将其带回中国；执行外延式的增 长策略；以及逐渐建立地域多样化的投资组合（虽然仍处于初级阶段）。?相应地，发达经济体成为首选目的地。中国企业同样越来越关注亚洲的机会，特别是与“一带路”战略相关的机会。普华永道#展望普华永道292016年展望(1/6)总体情况? 我们认为，中国并购交易将继续保持两位数的增长，受益于国内战略投资性交易与海 外并购、以及来自财务投资者的强劲并购交易活动（即便未必来自主流的私募股权基金）。重点行业科技行业持续成为投资热点，其主要驱动因素为：-中国政府鼓励科技和创新以驱动中国经济转型；-投资者对高增长的期待；-私募股权/风险投资基金的积极参与；-活跃的初创企业环境；-行业整合和由BAT等行业巨头引领的并购扩张战略。30普华永道2016年展望(3/6)重点行业（接上页）?金融服务业的并购活动将保持良好态势，其主要驱动因素为：-活跃的海外并购活动，例如：?中国银彳了将进一步拓展海外市场，支持中国的海外基础设施建设（一带一* 路）、贸易流动和国内客户日益扩