上市公司并购与公司绩效关系研究

1、毕业论文（设计）论文（设计）题目：上市公司并购与公司绩效关系研究 -以优酷收购土豆为例姓 名 唐玲玲 学 号 20000272218 学 院 管理学院 专 业 会计学 年 级 2009级 指导教师 刘海英 2013年 5 月 3 日目录摘要1Abstract2一、导论3（一）选题背景和意义3（二）研究内容和研究方法3（三）论文结构4（四）论文创新点5二、文献综述与概念界定5（一）文献综述5（二）概念界定6三、并购动因理论7（一）传统理论7（二）现代理论8四、企业并购的绩效分析9（一）并购前后市场表现9（二）并购双方在二级市场的表现12（三）其他协同效应分析15五、结论及政策建议15（一）结论1

2、5（二）政策建议16附录18参考文献26谢辞27山东大学本科毕业论文摘要随着经济全球化浪潮的推进和我国市场经济的快速发展，并购已经成为企业扩大自身规模，提高经济效益的一种重要手段，尤其是上市公司的股权并购。近年来，并购逐渐成为我国学者研究的重要题材，而并购绩效更是并购的核心问题，是判断并购成功与否的标准。从这个角度来说，并购绩效研究更具有实际价值，因此绩效研究也成为本文的研究重点。2012年3月12日，视频网站行业两大巨头优酷和土豆宣布以100%换股的方式合并，成为上市公司并购的又一典型案例，为我们研究上市公司并购与公司并购绩效之间的关系提供了很好的机会。关键词：公司并购；并购理论；并购绩效A

3、bstractAlong with the advancement of economic globalization and the rapid development of market economy in our country, mergers and acquisitions has become an important means of enterprises to expand their scale, improve the economic benefit, especially the equity mergers and acquisitions of listed

4、companies. In recent years, mergers and acquisitions has gradually become the important subject of academic research in China. Mergers and acquisitions performance is the core issue of mergers and acquisitions also the judged standard of success for mergers and acquisitions. From this perspective, m

5、&a performance study has more practical value, so the performance research has become a research focus in this paper. On March 12, 2012, video website industry giants youku and tudou announced merger, in the form of 100% share to become another typical case of mergers and acquisitions of listed

6、companies, providing a good opportunity for us to study the relationship between mergers and acquisitions and mergers and acquisitions of listed companies performance.Key Words: mergers and acquisitions; mergers and acquisitions theory; mergers and acquisitions performance一、 导论（一） 选题背景和意义经济全球化下，随着我国

7、资本市场的逐渐完善和产业结构升级的内在需求，以企业并购为手段的资源优化配置行为在我国发展迅速。这一方面，使主并购企业的资本效率、资源控制力及管理水平快速提升，带来规模经济和协同效应；另一方面，由于涉及大量的资本筹措和投放，使企业面临较大的财务风险，甚至引发财务危机，导致企业破产。据统计，我国企业并购的数量由1997年的150起增长到2008年的3797起，交易金额也明显增加，从单笔并购的交易额不足亿元到现在的数以万亿元人民币，并购对于我国的上市公司发展起着至关重要的作用。近年来，并购逐渐成为我国学者研究的重要题材，而并购绩效更是并购的核心问题，是判断并购成功与否的标准。从这个角度来说，并购绩效

8、研究更具有实际价值，因此绩效研究也成为本文的研究重点。本文以优酷收购土豆为例研究上市公司的并购绩效，从而为我国上市公司的并购发展提供一些具有参考价值的意见。2012年3月12日，优酷股份有限公司（NYSE:YOKU）(“优酷”)和土豆股份有限公司（NASDAQ:TUDO）(“土豆”)共同宣布双方于2012年3月11日签订最终协议，优酷和土豆将以100%换股的方式合并，合并后的新公司将命名为优酷土豆股份有限公司（Youku Tudou Inc.）。优酷的美国存托凭证将继续在纽约证券交易所交易，代码YOKU,而土豆网则将退市。合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆

9、股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份，土豆将保留其品牌和平台的独立性，帮助加强和完善优酷土豆的视频业务。优酷收购土豆，一方面要追求公司并购带来的协同效应和规模经济等收益，另一方面要避免相伴而生的定价风险、融资风险和支付方式风险等，最大程度地实现并购绩效，因此优酷收购土豆的案例为我们研究上市公司并购和并购绩效之间的关系提供了很好的机会，而且可以为今后的并购案例提供参考。（二） 研究内容和研究方法本文主要是研究上市公司并购与公司绩效之间的关系，所选取的研究样本就是优酷收购土豆的案例。首先基于传统的和现代的并购理论对研究样本进行理论分析，然后运用绩效检验中常用的事件研究法和会计研究

10、法对研究样本进行实证检验，对比得出并购前后的公司绩效，形成研究结论，提出我国公司并购的发展方向的相关建议。文章首先采用文献分析法，对国内外的公司并购研究现状进行比较分析；然后将对样本公司并购绩效的研究分为两类, 一类是采用事件研究法, 考察股东的短期财富效应, 另外一类是基于企业会计数据的会计研究法。具体表现就是，基于整体并购绩效的可测性，采用短期股票价格的反映和长期财务指标的变化来衡量并购绩效，以判断公司并购后的股东财富是否增加和经营业绩是否提高。（三）论文结构 第一部分，导论。主要内容包括选题背景和意义-当今市场经济并购的必要性和意义，通过并购绩效分析，试图提供一个并购的参考框架；研究内容

11、和研究方法-基于优酷收购土豆案例，研究公司并购的绩效，运用事件研究法和会计研究法；论文结构-简单描述每一部分的研究内容和研究方法；论文创新点-主要是研究方法上运用多种方法全方面分析并购绩效，做到全面、准确、严谨。第二部分，文献综述与概念界定。主要内容是文献综述-讲述本文参考文献的一些理论和信息，解释文章的论点论据出自何处，做到有据可循；概念界定-主要介绍本文中出现的一些比较专业或者偏僻的概念。第三部分，并购动因理论。主要内容是介绍传统的和现代的并购动因理论对公司并购活动的指导和影响。第四部分，企业并购的绩效分析。主要内容是通过比较优酷收购土豆前后的股价变化以及市场份额等的改变说明并购带来的绩效

12、。第五部分，结论及政策建议。主要内容是结论-通过上述各种分析，得出并购的绩效，形成结论；政策建议-根据并购绩效，从政府和企业等多个方面对并购活动提出相应建议。（四） 论文创新点本文在企业并购的相关理论和前人的系列研究的基础上，以优酷收购土豆为例，选取了事件研究法和会计研究法两种实证检验方法对样本进行研究，分别从中长期和短期两方面分析了公司的并购绩效，将事件研究法和会计研究法相结合，取长补短，增强了结论的说服力。二、 文献综述与概念界定（一） 文献综述在过去三十年的多项研究中，学者们重复的发现同样的结果：并购公司宣布并购后，被并购公司的股价上升，而并购公司的股价相对保持不变。杰拉尔（Geral）

13、、奈特（Nat）等（1988）的研究表明，在20世纪60年代，在公告日前10天至公告日后5天的区间里，要约收购中成功竞价者的反常收益率为4.4%，当区间延长至公告日后20天时，累计的反常收益率为4.95%，从统计学角度看具有高度显著性。成功竞价者的反常收益率在70年代下降为2%左右，80年代为-1%左右，但不具有统计显著性。反常收益率是收益率的一种形式，即指某一事件（如公司宣布并购等）对预期股价的影响程度。威廉施韦特（GWilliamSchwert）（1996）在对从1814年起宣布并购的公司的研究中发现，从公司宣布到开标（或者126天，取两者中时间短的），被并购公司的股票CAR上升了10.1

14、%。.施韦特的研究还认为被并购公司股票的平均上涨与宣布并购前传闻股价上涨13.3%有关。莱曼兄弟公司（Lehman Brothers）的迈克尔梅奥（Michael Mayo）（1996）在对新近实行收购交易的6家银行股价所进行的一项研究中发现，虽然宣布并购后的一个星期内并购公司的股价下跌了10%，但是他们的股价在两个月内都得到了恢复。总之，并购对公司的短期影响是积极的。但是这种积极影响对被并购公司的股东相对明显一些，而对并购公司的股东则相对弱一些。股东能否受益，还需要借助对并购后公司长期经营业绩的研究。（二） 概念界定本文在研究企业并购的绩效时，涉及到较多的专业术语，为了使文章显得浅显易懂，需

15、要对一些专业概念进行阐述。 1、并购：并购的内涵非常广泛，一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。指两家或者更多的独立企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。 2、换股并购：换股并购是指收购公司将目标公司的股票按一定比例换成本公司股票，目标公司被终止，或成为收购公司的子公司。3、协同效应：协同效应简单地说，就是“1+1>2”的效应。协同效应可分外部和内部两种情况，外部协同是指一个集群中的企业由于相互协作共享业务行为和特定资源，因而将比作为一个单独运作的企业取得更高的赢利能力；内部协同则指企业生产，营销，管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同

16、利用同一资源而产生的整体效应。4、管理协同效应：管理协同效应是指企业并购后，管理能力得以充分利用而产生的效益。5、经营协同效应：经营协同效应是指并购在提高企业生产经营活动效率方面产生的收益，它主要是通过规模经济和范围经济来实现。6、财务协同效应：财务协同效应是企业并购在财务方面产生的种种效益，其中包括由税法、会计处理规则及证券交易带来的内在规定作用所产生的货币效应，由于企业资金运转的内部化、对外投资的内部化等作用所带来的财务运作能力和效率的提高。三、 并购动因理论（一） 传统理论1、效率理论 企业并购理论和并购实践一样充满着鲜明的时代脉搏。传统的效率理论认为，并购可提高企业的整体效率，即协同效

17、应“1+1>2”，包括规模经济效应和范围经济效应，又可分为经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应和多元化协同效应，如夺取核心资源、输出自己的管理能力、提高财务信誉而减少资金成本、减少上缴税收、多元化发展以避免单一产业经营风险。横向、纵向、混合并购都能产生协同效应。鲍莫尔（1982）提出可竞争市场和沉淀成本理论，进一步支持效率理论。1984年美国司法部的合并指南修正克莱顿法的传统观点，旗帜鲜明地支持效率理论。2、交易费用理论 科斯（1937）提出企业的存在原因是可以替代市场节约交易成本，企业的最佳规模存在于企业内部的边际组织成本与企业外部的边际交易成本相等时，并购是当企业意识到通过并购可

18、以将企业间的外部交易转变为企业内部行为从而节约交易费用时自然而然发生的。交易费用理论可较好地解释纵向并购发生的原因，本质上可归为效率理论。3、市场势力理论 通过并购减少竞争对手，提高市场占有率，从而获得更多的垄断利润；而垄断利润的获得又增强企业的实力，为新一轮并购打下基础。市场势力一般采用产业集中度进行判断，如产业中前4或前8家企业的市场占有率之和（CR4或CR8）超过30%为高度集中，15-30%为中度集中，低于15%为低度集中。美国则采用赫芬达尔系数（市场占有率的平方之和）来表示产业集中度。该理论成为政府规制并购、反对垄断、促进竞争的依据。4、价值低估理论 并购活动的发生主要是目标企业的价

19、值被低估。詹姆斯·托宾以Q值反映企业并购发生的可能性，Q=公司股票的市场价值/公司资产的重置成本。如果 Q<1，且小得越多，则企业被并购的可能性越大，进行并购要比购买或建造相关的资产更便宜些。该理论提供了选择目标企业的一种思路，应用的关键是如何正确评估目标企业的价值，但现实中并非所有价值被低估的公司都会被并购，也并非只有价值被低估的公司才会成为并购目标。（二） 现代理论1、代理成本理论 现代企业的所有者与经营者之间存在委托代理关系，企业不再单独追求利润最大化。代理成本由詹森和麦克林（1976）提出，并购是为降低代理成本（法玛、詹森1983）。金融经济学解释并购失效的三大假说是：

20、过度支付假说，主并方过度支付并购溢价，其获得的并购收益远远低于被并方的收益；过度自信假说（罗尔1986），主并方的管理层常常因自大而并购，任何并购价格高于市场价格的企业并购都是一种错误；自由现金流量说（詹森1986），并购减少企业的自由现金流量，可降低代理成本，但适度的债权更能降低代理成本进而增加公司的价值。2、战略发展和调整理论 与内部扩充相比，外部收购可使企业更快地适应环境变化（卢东斌称为“花钱买时间”），有效降低进入新产业和新市场的壁垒，并且风险相对较小。特别是基于产业或产品生命周期的变化所进行的战略性重组，如生产“万宝路”香烟的菲利普·莫里斯公司转向食品行业。企业处于所在产业

21、的不同生命周期阶段，其并购策略是不同的：处于导入期与成长期的新兴中小型企业，若有投资机会但缺少资金和管理能力，则可能会出卖给现金流充足的成熟产业中的大企业；处于成熟期的企业将试图通过横向并购来扩大规模、降低成本、运用价格战来扩大市场份额；而处于衰退期的企业为生存而进行业内并购以打垮竞争对手，还可能利用自己的资金、技术和管理优势，向新兴产业拓展，寻求新的利润增长点。3、其他企业并购理论 关于企业并购动机的理论还有：利润动机理论、投机动机理论、竞争压力理论、预防和安全动机理论等。并购的根本动机实际上是企业逐利的本性和迫于竞争压力的动机。 上述10种并购动机理论可总结为5种并购模式：生存型动机（倾向

22、横向并购）、防范型动机（多为纵向并购）、多元化动机（倾向混合并购）、扩张型动机（倾向横向并购）和非利润动机（无固定模式）。四、 企业并购的绩效分析（一）并购前后市场表现1、并购前的优酷和土豆从2010末至2011年末的并购前的优酷盈利趋势表，可以得出，2011年优酷并购前整个年度是处于亏损状态下的，最高亏损率在2011年第一季度达到了26%以上，净亏损为人民币4690万。因此我们可以看出优酷在并购前的市场表现是不尽人意的。另外值得我们注意的是，在土豆赴美上市前夕，优酷美股大幅下挫，逆势大跌14.31%，报收22.10美元，盘中创下了上市以来52周股价新低21.56美元。因此我们可以看出若土豆上

23、市后，优酷和土豆将处于同样的公开市场地位，届时强劲的业绩和用户数字将会是两者竞争的关键，这是否也是成为优酷收购土豆的另外一个动因呢？然后从土豆2011年并购前的盈利趋势表，我们对比二者财报，高下立判。2011年第二季度财报显示，土豆网该季度净营收为1782万美元，同比增长94.5%；优酷净收入为3060万美元，同比增长178%。土豆网该季度净亏损为1204万美元；优酷净亏损为435万美元。土豆网拥有现金及现金等价物约2070万美元，而优酷的现金及现金等价物为6.25亿美元。从当时土豆财务状况我们也可以看出，如果当时上市未成功，将会对其的经营产生巨大的风险，而后事情发生的结果我们也知道，土豆的赴

24、美上市之路可谓一波三折，这也为优酷并购土豆提供了条件。其中，我们以优酷2011年业绩作为主要研究对象。优酷2011年净收入趋势图表 1 优酷2009-2011年净收入趋势表优酷2011第四季度净收入达到3.093亿元（4910万美元），较2010同期增长103%，并超出公司早前公布的业务预期最高值2%。净收入增长主要来自品牌客户更深度使用广告服务。平均广告投放从70万增长到120万，较2010年同期增长71%；客户总数则从245位增长到296位，较2010年同期增长21%。优酷2011毛利润趋势表图表 2 优酷2009-2011年毛利润趋势表优酷2011年第四季度毛利润为6560万元（1040

25、万美元），较2010年同期的5040万元（800万美元）增长30%。优酷2011净利率趋势表图表 3 优酷2009-2011年净利润趋势表优酷2011年第四季度净亏损4960万元（790万美元），较2010年同期增长了32%2、并购后的优酷土豆如果单从股价来看，优酷的股价触及高点后一路下滑，上周收于22美元，比收购前的25美元还跌去了一大截，并未达到收购前的理想效果。另外，整个视频行业尚未建立健康的商业模式。优酷和土豆依然面临搜狐、腾讯等强大的竞争对手，烧钱买流量的局面相当时期不会改变。并且优酷和土豆是两家具有长期亏损经验的上市公司。其中优酷2011财年营业利润亏损超过1.8亿美元，土豆在亏损

26、方面表现得更出色，在2011财年营业利润亏损接近2亿美元。因此，两强的联手尚未形成真正的竞争力。（二）并购双方在二级市场的表现下图为优酷土豆双方于3月11日签订最终协议后优酷美股的二级市场表现:图表 4 并购后优酷美股二级市场表现土豆美股的二级市场表现图表 5 并购后土豆美股二级市场表现图表 6 优酷和土豆股价走势图(资料来源：作者整理)值得注意的是，土豆网周一股价最高上涨178%，触及42.81美元的历史新高，优酷股价也触及7个月高点。从市场上来看，投资者当时对此次的合并的前景看好。 但从优酷网随后的股价走势可以看出，单从股价来看，此次合并并没有收到理想的效果。优酷的股价触及高点后一路下滑，

27、上周收于22美元，比收购前的25美元还跌去了一大截。（三）其他协同效应分析1、 版权价格疯涨后回调此前，每当有热门电视剧、电影等推出，各视频网站都蜂拥而上，使得视频版权价格涨幅到了让人瞠目结舌的地步，业界恶性竞争也不断涌现。尽管全国卫视竞争格局已初步形成，但收视争夺却依然激烈。不少目前处于二线的电视台，具有强烈动力提升收视份额，这必然刺激其加大在优质电视剧上的购买力度。影视剧在视频网站播放所覆盖人群、带来的广告收益都将大幅增长,影视剧资源对视频网站带来的其他价值也将得到更好的体现。2、优酷土豆或联手压价艾瑞咨询最新数据显示，2012年1月，在网页端，优酷和土豆的用户浏览时长市场份额高达42.4

28、%，另外57.7%大多被爱奇艺、搜狐、乐视、腾讯等企业瓜分，整个市场基本处于巨头垄断状态。尤其是在运营成本居高不下，资本市场又无心介入的情况下，以广告为主要营收的新晋者和行业内排名靠后的企业将因为缺乏核心竞争力，导致生存空间被压缩。3、 版权中介空间缩小优酷和土豆的结合，最直接的影响则是版权中介的升值空间会极大缩小。根据财报数据显示，去年乐视网实现营业收入59855.59万元，较去年同期增长151.22%，主要原因是网络视频版权分销收入较上年同期增长571.72%，增长原因主要是公司自成立以来不断大量采购独家热门影视剧网络版权，开展高效的网络版权分销业务所致。五、 结论及政策建议（一） 结论无

29、论是在中国还是世界的商业史上，并购是许多企业成长的重要方式，可以优化资源配置，带来协同效应和规模经济。本文详细阐述了企业并购带来的各项效益，例如规模经济，协同效应，资源配置等等，既从理论上解释相关概念，又从实践中具体分析企业并购如何带来这些效益；同时在这些理论知识的基础上，对优酷收购土豆案例进行了实证分析和研究，探讨了上市公司并购和公司绩效之间的关系，看到优酷收购土豆虽然带来了一定的经济效益，但是还未真正形成强大的竞争力，并购绩效有待进一步提高。优酷收购土豆是中国视频网站行业一件具有里程碑意义的事件，虽然由于缺乏经验，在并购过程中仍然显得不够成熟。但本文的分析表明，优酷对土豆的收购还是有着诸多

30、可圈可点之处，值得国内其他企业尤其是视频网站企业借鉴。在中国经济结构转型、互联网愈发普及的经济环境下，越来越多的相关企业将在发展的压力下选择并购寻求突破。但并购绝非坦途，需要企业家们保持不断进取的创业精神，吸收先进的财务风险管理理念，才能在并购的道路上走得更远。希望本文的内容与框架能够对将来的企业并购有一定的启发作用。另外，本文的研究尚存在某些方面的局限。适合选取的样本容量比较小，可能会影响结果的说服力；样本的时间段太短，如果拉长研究时间，可能会得到更有意义的结果，所以还需要后续进一步研究；对交易是否是关联交易、公司的股权结构等对并购绩效的影响没有进行分析，可能会影响结论的稳健性。这些都是今后

31、的研究需要提高的。（二） 政策建议上述的结论给了我们很多的启示：对于上市公司而言，并购决策应从企业的长远利益出发，摒弃短视行为，作好可行性研究；并购活动中和并购后要加强自身和目标公司的整合，充分发挥双方的优势；在实施混合并购时，有进行审慎的考虑，不能盲目进行多元化扩张，一味的进军新兴行业。对于政府和证券监管部门而言，一方面要减少行政干预，使并购活动更加市场化，从体制和制度上为企业发展创造良好的条件和环境；另一方面，还应制定有效措施，打击和限制上市公司并购活动中的恶性投机行为。并购作为提高企业竞争力和产业整合的手段，正在发生着巨大的作用，资本市场也在以前所未有的力量推动企业并购的不断创新。但是必

32、须认识到，在中国目前的经济环境下，上市公司的并购过程还充满着失误、失败甚至黑幕，中国的并购市场还不够完善，还处在一个尝试阶段，需要对目标企业的产权关系进行界定和核实，以保证获取目标企业资产的可靠性：对目标企业的无形资产价值的真实性进行分析：对目标企业的债权关系进行确定等。在定价谈判上，建立以信号博弈为手段的价格谈判机制，从而降低谈判过程中的信息不对称风险，使谈判定价尽可能与真实价值接近。结语近几年来的上市公司并购热潮，上市公司的并购行为日益引起人们的关注。许多学者都在研究和探讨在目前市场环境下，我国上市公司并购是否具有规模效应、生产协同效应和经营管理效应？是否有助于企业增强经济效益、改善资源配

33、置？能否提升公司的发展速度和提高公司的市场竞争能力？并购到底是不是有效的等？本文从并购绩效的角度对并购问题做一些探讨。企业并购的本质是对企业产权的交易, 有效的资本市场会以股价的变化反映市场对每一并购事件的预期。企业并购的根本机理亦将在财富的创造与分配中显现。传统的和现代的并购动因理论都在指导和推动着上市公司的并购行为，同时在并购过程中也有多种因素在影响公司最后的并购绩效，因此上市公司在并购时应谨慎面对，选择最合适自己的并购方式。附录Principles-Based versus Rules-Based Accounting Standards: The Influence of Standa

34、rd Precision and Audit CommitteeStrength on Financial Reporting DecisionsBY Christopher P. Agoglia University of Massachusetts AmherstTimothy S. Doupnik University of South CarolinaGeorge T. Tsakumis Drexel UniversityThus, conventional wisdom is that audit committee independence, expertise, and acti

35、vity can enhance the monitoring and oversight of management, leading to less aggressive financial reporting choices. Prior research appears consistent with this notion. Results of archival studies examining U.S.-listed firms suggest that independent members are less likely to be sanctioned for fraud

36、ulent or misleading financial reporting, and are negatively associated with abnormal accruals, aggressive earnings management, and earnings restatements _Abbott et al.2000; Klein 2002; Abbott et al. 2004. Similarly, financial expertise on the audit committee is negatively associated with discretiona

37、ry accruals and aggressive earnings management and is viewed favorably by capital markets; Further, the frequency of audit committee meetings is negatively related to financial reporting misstatements, earnings management, and perceived audit risk_ Abbott et al. 2000; Stewart and Munro 2007_. Thus,

38、in the rules-based U.S. reporting environment, a strong audit committee can serve as a monitoring，mechanism that helps mitigate aggressive financial reporting behavior.However, it is less clear whether the same relationship exists, or is as strong, in environments that employ principles-based accoun

39、ting standards. Assuming a relatively strong regulatory environment, preparers using principles-based standards are likely to perceive greater risk of regulator sanctions due to the inherent uncertainty of the standard. This uncertainty could lead to an increased desire to reflect the economic subst

40、ance of a transaction, in turn lessening the audit committees burden to constrain aggressive reporting choices. Many countries using the less precise IFRS either do not require audit committees _e.g., Russia_ or they are fairly recent developments _e.g., the European Union_ and, as a consequence, ar

41、e likely weak relative to U.S. audit committees. Thus, there is no direct evidence regarding the relationship between audit committee strength and aggressive reporting in a principles-based setting, and what indirect evidence there is does not lead to clear conclusions regarding the existence or str

42、ength of the relationship _Collier and Gregory 1996; Chen and Cheng 2007_. However, there are certain settings under which inferences could be drawn regarding the influence of audit committee strength in principles-based standard environments.Recall that, in our setting,8 we expect that preparers ap

43、plying a more principles-based standard will be more concerned about regulator second-guessing and capturing the economic substance of the transaction than preparers applying our rules-based standard, irrespective of the strength of the audit committee _i.e., the H1 expectation_. If this is the case

44、, then preparers applying the less precise standard will be more likely than preparers applying the more precise standard to choose the treatment preferred by the audit committee, thereby lessening the burden on the audit committee to curb aggressive reporting. That is, the less precise standard sho

45、uld dampen pursuit of aggressive financial reporting regardless of audit committee strength, reducing the need for the audit committee to exert its influence regarding this reporting choice. We therefore test the following hypothesis:H2: The difference in financial reporting judgments made in the pr

46、esence of a strong audit committee versus a weak audit committee will be greater when a financial reporting standard is more precise than when it is less precise.III. EXPERIMENT 1Participants and DesignParticipants in experiment 1 are 96 experienced financial statement preparers _55 CFOs, 23 Control

47、lers, and 18 VPs of Finance_ with an average of 25.5 years of professional work experience.9 As our experiment asks participants to assume the role of a company controller faced with a lease classification decision, it was important that we select experienced executives who are likely to play a key

48、role in the financial reporting decisions of their companies.To test our hypotheses, we conduct an experiment requiring participants to make a lease classification decision in which the two variables of interest _standard precision and audit committee strength_ are manipulated at two levels. The mor

49、e precise condition for standard precision includes a bright-line criterion for lease capitalization _lease term is “equal to 75% or more” of expected life_ consistent with SFAS No. 13 _FASB 1976_. The less precise condition includes a vaguer criterion _lease term is “for the major part” of expected

50、 life_ based on IAS 17 _IASC 1997_. In the strong audit committee condition, participants are told that all audit committee members are independent with no disclosed relationship with the company and all qualify as financial experts as defined by the SEC, and that the audit committee meets frequentl

51、y _11 to 12 times per year_. For the weak audit committee condition, while all committee members qualify as independent, participants are informed that one member has no disclosed prior relationship with the company _two are former officers of the company_, one qualifies as a financial expert, and t

52、he committee meets infrequently _two to three times per year_.10ProceduresWe provided participants with a research instrument containing four sections. Section I included guidelines for classifying a lease as either a capital or operating lease. Participants were told only one criterion _relating to

53、 the ratio of lease term to estimated economic life_ was relevant to the lease classification decision. Specifically, one group of participants was instructed that a lease must be classified as a capital lease if the lease term is “equal to 75% or more” of the estimated economic life of the leased p

54、roperty _the more precise standard based on SFAS No. 13_.Another group was instructed that a lease must be capitalized if the lease term is “for the major part” of the estimated economic life of the leased property _the less precise standard based on IAS 17_. Both groups were told that a lease must

55、be classified as an operating lease if it does not meet the capital lease criterion. In addition, participants were provided the following definitions of “lease term” and “bargain renewal option” based on definitions in both SFAS No. 13 and IAS 17: Lease term is defined as the fixed non-cancelable t

56、erm of the lease plus all periodscovered by bargain renewal options. Bargain renewal options allow the lessee to renew the lease for a rental sufficientlylower than the fair rental of the property such that exercise of the option appears, at the inception of the lease, to be reasonably assured. Give

57、n the definition of lease term, lease classification requires financial statement preparers to first judge whether any renewal option embedded in the lease is a bargain. Second, preparers mustjudge whether the lease term, i.e., the number of years in the fixed non-cancelable portion of the lease plu

58、s the number of years in any bargain renewal option, meets the threshold established in the standard.Section II asked participants to assume the role of controller of a hypothetical company that has entered into a lease for new equipment with an estimated economic life of ten years. The lease has a non-cancelable lease period of seven years. At the end of