金融危机下的宏观经济形势与政策

1、金融危机下的宏观经济形势及政策12/1/20211n次贷危机和金融危机的形成n宏观经济体系和经济构成n中国经济的可能影响n中国的宏观经济政策n重庆经济12/1/20212经济危机与宏观经济重庆大学苏素一、次贷危机n1990年代以来，在新经济的推动下，美国经济高速增长，资本市场空前繁荣。2001 年IT泡沫破灭，加上911事件，美国经济出现衰退。n为了刺激经济，美联储采取了极具扩张性的货币政策。经过13次降息，到2003年6月25日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创45 年来最低水平。n美联储的低利率政策，导致美国住房价格的急剧上升。12/1/20213经济危机与宏观经济重庆大学苏素长期的低利

2、率政策如何导致房地产业过热? 低利率导致货币供应量的过度增长，导致流动性过剩、人们对于资产投资、包括房地产投资的狂热；低利率扩大按揭贷款购房，导致房价上升。陷入循环：房价上升开发商加大开发土地价格上涨房价进一步上升 开发商加大开发、银行加大力度贷款(包括给开发商和购房者的贷款)住房需求和供给都同时上升，同时房价也不断上升房地产泡沫形成. 从2002年起，美国房价以每年10%的幅度上涨，2005年房价上涨了17%，20032006年4年间美国平均房价涨幅超过50% . 12/1/20214经济危机与宏观经济重庆大学苏素“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？

3、找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3的优惠利率！” “每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？” 12/1/20215经济危机与宏观经济重庆大学苏素次级贷款次级贷款 n次级贷款全称次级按揭贷款，是房屋贷款中按客户信用度分类的一种贷款

4、。是给信用情况较差、缺乏还款能力证明和收入证明的客户发放住房贷款。n申请次级贷款的购房者一般属于低收入阶层，往往不能承受较高的首付，在贷款初期也难以承受较高的本息支付。n抵押贷款机构开发新兴的抵押贷款产品。创新的抵押贷款产品的特点：头几年以固定利率偿还贷，还款额很低，其后以浮动利率偿还贷款，还款陡然上升。12/1/20216经济危机与宏观经济重庆大学苏素次级贷款次级贷款n购房者之所以选择以上贷款品种，很重要的原因是预期房地产价格将会持续上升，即使到时不能偿付本息，也可以通过出售房地产或者再融资来偿还债务。n一旦市场利率上升和房地产价格下跌同时出现，则次级抵押贷款市场出现动荡在所难免。12/1/

5、20217经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/1/20218经济危机与宏观经济重庆大学苏素次级贷款的多重证券化次级贷款的多重证券化 n放贷者把贷款打包，以债券的形式向社会推销。住房抵押贷款支持证券MBS 、担保债券凭证CDO 、信用违约互换CDS等等，贷款银行通过证券化将贷款变现，风险转移到债券持有人。n次贷证券化并未止于此，而是进行新一轮证券化。金融衍生工具被不断创造，形成巨大的杠杆效应，金融市场总体的资金数量成十倍几十倍地放大。n通过金融创新创造各种债券和债券的债券，风险转移的链条几乎可以无限地延长，以至于投资者会误认为风险已经消失。12/1/20219经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/

6、1/202110经济危机与宏观经济重庆大学苏素次贷危机爆发n金融创新工具把微观风险分散出去，但宏观风险却放大了。 n03年美国经济开始复苏。从2004年6月到2006年6 月，美联储连续17次上调联邦基金利率。n住房市场的降温尤其是短期利率提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。n住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。n大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。 12/1/202111经济危机与宏观经济重庆大学苏素次贷危机的阶段一：流动性短缺n无力偿还新贷款，出现“断供”。 n违约率上升使提供次贷而又未实现次贷证券化

7、的住房金融机构倒闭或申请破产保护。2007 年4 月，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司申请破产保护。n人人都希望把手中的债券卖掉，以换回现金；RMBS和CDO价格暴跌或有价无市，出现流动性短缺。12/1/202112经济危机与宏观经济重庆大学苏素次贷危机阶段二：信贷紧缩次贷危机阶段二：信贷紧缩n流动性短缺使07年8月起出现政府联合救市n资本市场的杠杆效应使政府注资相对于资本市场犹如杯水车薪。以雷曼兄弟为例，截至2008年5月31日，雷曼兄弟的总股东权益为263亿美元，其债务总额却竟然高达6130亿美元。n金融机构紧缩信贷成为必然。12/1/202113经济危机与宏观经济重庆大学苏素n美国美国

8、占美国经济总量约三分之二的个人消费开支出现下滑。商品零售额已连续三个月下降，9月工业生产创34年来最大跌幅，房地产市场依然没有出现拐点。今年以来，美国非农业岗位已经累计减少76万个，失业率从年初的4.7%上升到9月份的6.1%，新增失业人数超过75万。许多美国企业高层表示，明年将会出现更大的裁员潮。汽车业是受到此次金融危机冲击最大的行业之一。美国9月份汽车销量较去年同期下降27%，创1991年以来最大月度跌幅。 次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 12/1/202114经济危机与宏观经济重庆大学苏素n日本：九个区域经济恶化日本：九个区域经济恶化日本政府近日公布的10月份月

9、度经济报告认为，日本经济“正在衰退”。在反映经济景气的11个指标中，出口、生产和就业等6项指标均出现下滑，这是1998年4月以来的首次。日本中央银行公布的10月份地区经济报告指出，金融市场的剧烈动荡已波及实体经济，全国9个区域的经济状况与一、二季度相比均呈恶化趋势。这是该报告自从2005年5月开始发布以来首次下调对全部9个地区的经济景气评估。次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 12/1/202115经济危机与宏观经济重庆大学苏素n英国：英国：1616年来经济首收缩年来经济首收缩在银行倒闭、股票下跌和英镑贬值的同时，房地产市场低迷，汽车销量下滑，零售业销售疲软，第三季度国内

10、生产总值下降。据英国政府10月24日公布的数据，第三季度，英国国内生产总值比前一个月下降0.5%，是1992年以来英国经济首先出现收缩。分析人士认为，随着危机对经济影响的逐步显现，英国经济下滑趋势将会更加明显。英国商会日前公布调查报告说，英国经济处于“萧条风险之中” 次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 12/1/202116经济危机与宏观经济重庆大学苏素n欧盟：进入衰退欧盟：进入衰退欧盟委员会11月3日发布的秋季经济预测报告显示，受金融危机冲击，欧元区15国和欧盟27国经济今年将进入衰退。报告预测，继今年第二季度环比出现0.2%的负增长后，欧元区经济第三季度和第四季度将分

11、别出现0.1%的负增长。按照通常定义,如果连续两个季度出现经济负增长即为经济衰退，欧元区从而将进入经济衰退。次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 12/1/202117经济危机与宏观经济重庆大学苏素n欧盟27国经济今年第二季度出现零增长，第三季度和第四季度将分别下降0.1%，也将步入经济衰退。n2009年，欧元区经济大国德国、法国和意大利经济将出现零增长，西班牙将出现0.2%的负增长。非欧元区经济大国英国的经济将出现1.0%的负增长。 n欧元区的失业率将从今年的7.6%上升到明年的8.4%和2010年的8.7%；欧盟的失业率将从今年的7.0%上升到明年的7.8%和2010年

12、的8.1% 。次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 12/1/202118经济危机与宏观经济重庆大学苏素次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 n多米诺效应，美国次贷危机导致了信用危机，进而影响了实体经济。n今年前10个月，全球股市共蒸发市值16.22万亿美元。（全球GDP50万亿美元左右） n美国从一年前的最高点以来，股市市值损失约为11万亿美元，占GDP的80%。只有1929年至1932年损失市值占GDP的90%超过了这个记录。12/1/202119经济危机与宏观经济重庆大学苏素nIMF最新发表的半年度世界经济展望报告指出，当前主要发达经济体的经济状况

13、“已经或接近于衰退”。今年全球经济将继续放缓，增长率只会达到3.9%，到明年将下降到3%。 （20072007年年7 7月时的预测月时的预测值值5.2% 5.2% ） n欧盟委员会预测，全球经济今年将增长3.7%，明年增长率将减缓至2.3%，2010年回升至3.2%。此外，美国和日本经济明年将分别出现0.5%和0.4%的负增长。 次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩 12/1/202120经济危机与宏观经济重庆大学苏素次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩n据美国劳工部数据显示，自2007年12月份以来，美国失业人数已经达到了440万人，2009年2月份失

14、业率上升至8.1%，是1/4个多世纪以来的最高水平。n美联储数据，受住房价值和股票价格下跌的影响，2008年第四季度美国家庭财富剧减5.1万亿美元，创下了有史以来的最高跌幅；2008年底美国人拥有的净资产价值缩水了11.2万亿美元，下降幅度高达18%，降至51.5万亿美元 。 n3.12奥巴马称，美国经济无法继续承受“永无休止的泡沫形成和破裂”的周期。12/1/202121经济危机与宏观经济重庆大学苏素次贷危机阶段次贷危机阶段三：实体经济的萎缩实体经济的萎缩n衰退的持续时间，最乐观的估计是12年，最悲观的估计是10年。n全球计划投入的救助资金已有3万亿美元，占全球GDP的6%，还很有可能增加。

15、（罗斯福总统在1933年至1939年期间，每年实施新政的投入占GDP的6%）。12/1/202122经济危机与宏观经济重庆大学苏素二、宏观经济体系和经济构成n产品市场：产品的生产与需求实体经济n资本市场：中央银行、商业银行和中间金融机构虚拟经济n金融市场和产品市场的相互影响n劳动力市场n国际市场12/1/202123经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/1/202124经济危机与宏观经济重庆大学苏素国家和地区国家和地区国内生产国内生产人均国民人均国民国内生产国内生产总总 值值总总 收收 入入总值增长率总值增长率( (亿美元亿美元) )( (美元美元) )(%)(%) 世世 界界482449482

16、449743974395.45.4 发达国家发达国家36583036583036487364872.92.9 发展中国家发展中国家116619116619200020008.18.1 中中 国国2668126681（位次）（位次）20102010（位次（位次109/209)109/209)11.111.1 美美 国国13201813201844970449702.92.9 日日 本本 434014340138410384102.22.2 德德 国国290672906736620366202.92.9 英英 国国234502345040180401802.82.8GDPGDP国际比较国际比较（2

17、0062006年）年）12/1/202125经济危机与宏观经济重庆大学苏素GDP的构成。开放经济中，GDP构成：n最终消费：包括家庭消费和政府消费n资本形成总额 ：实际资本形成总额n 净出口：货物和服务的净出口GDP最终消费资本形成总额净出口n所谓国民经济的“三驾马车”，拉动GDP增长可以通过GDP结构来分析GDP增长因素。12/1/202126经济危机与宏观经济重庆大学苏素国家和地区国家和地区国内生产总值支出构成国内生产总值支出构成(%)(%)居民消费支出居民消费支出 政府消费支出政府消费支出 资本形成总额资本形成总额净净 出出 口口 世世 界界61.461.417.317.321.421.

18、4 -0.06-0.06 发达国家发达国家62.162.117.917.920.420.4 -0.4-0.4 发展中国家发展中国家59.659.6131325.825.81.61.6 中中 国国44.444.411.111.140.740.73.93.9 美美 国国70.370.315.815.819.219.2 -5.3-5.3 日日 本本 57.457.417.917.922.722.71.91.9 德德 国国59.359.318.618.617.217.24.94.9 英英 国国65.365.321.821.816.816.8 -3.9-3.920062006年世界年世界GDPGDP构成

19、比较（一）构成比较（一）12/1/202127经济危机与宏观经济重庆大学苏素GDP结构的第二种重要划分：产业结构2007年，全国第一产业增加值占国内生产总值的比重为11.7%，与上年持平；第二产业增加值比重为49.2%，上升0.3个百分点；第三产业增加值比重为39.1%，下降0.3个百分点。国民经济中各产业的数量比例关系称为产业结构，随着经济的发达，产业结构将逐步高级化。12/1/202128经济危机与宏观经济重庆大学苏素国家和地区国内生产总值产业构成(%)第一产业第二产业第三产业 世 界3.43.427.527.569.069.0 发达国家1.71.725.925.972.472.4 发展中

20、国家10.510.534.934.954.654.6 中 国11.94741.1 美 国1.321.976.7 日 本 1.730.268.1 德 国0.929.769.4 英 国1.026.272.820062006年世界年世界GDPGDP构成比较（二）构成比较（二）12/1/202129经济危机与宏观经济重庆大学苏素三、金融危机对中国经济的影响：直接n我国金融机构持有相当规模的次贷证券资产，次贷危机直接导致了金融资产的流失。据分析，中国银行持有美国次贷债券2 9 6 亿美元，居亚洲之首，建设银行持有44 亿美元，交通银行持有1 9 亿美元（经济研究参考。12/1/202130经济危机与宏观

21、经济重庆大学苏素三、金融危机对中国经济的影响：直接n中国平安（07年11月）在欧洲最大综合金融服务商之一富通集团巨额投资浮亏。据中国平安半年报显示，上半年末公司持富通4.99%的股权(1.21亿股)，初始投资金额约238亿元，亏损可能达到90%以上。n雷曼债券的中资银行总共7家3.3万亿美元。在这7家银行的公告中，中国工商银行(包括境外机构)持有美国雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券共1.518亿美元，约占该集团总资产的0.01%。交行持有雷曼兄弟公司发行债券7002万美元，占其总资产0.02%，占资产比例最大。 12/1/202131经济危机与宏观经济重庆大学苏素难以具体估量，至少有:

22、、出口减少，累及经济增速放缓。出口是拉动经济增长三驾马车中（ 消费、投资、出口）的重要一驾，次贷危机使美国居民消费放慢，抑制了经济的增长，并拖累了欧元区、日本的经济增长，从而使经济发达地区对我国出口产品需求缩减。三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202132经济危机与宏观经济重庆大学苏素国家和地区货物出口额比上年增长%货物进口额比上年增长%欧盟245229.2111022.4美国232714.469417.2中国香港184418.812818.9日本102111.4134015.8东盟94232.1108421.0韩国56126.1103815.6俄罗斯28579.919712.1印

23、度24064.714642.4中国台湾23513.1101016.0主要贸易伙伴（2007)12/1/202133经济危机与宏观经济重庆大学苏素2008全年货物进出口总额25616亿美元，比上年增长17.8%。其中，货物出口14285亿美元，增长17.2%；货物进口11331亿美元，增长18.5%。进出口差额（出口减进口）2955亿美元，比上年增加328亿美元。 。12/1/202134经济危机与宏观经济重庆大学苏素据测算，中国出口增长率与美国的GDP 增长率有较强的正相关关系，美国经济每下降1个百分点，中国出口增长率平均下降5.2个百分点。如果美国经济从上年的2.2% 下降为1.5%，则我国

24、出口增幅回落4个百分点。三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202135经济危机与宏观经济重庆大学苏素2、输入型通货膨胀，物价问题由于国际市场期货交易以美元计价，美元贬值加剧了能源及其他初级产品价格上涨，从而引发了全球通货膨胀。据估算美元对油价上涨的影响因素达20% 左右，能源及初级产品价格的猛升，使世界各国的通胀压力大增，特别是初级产品进口量较大的新兴国家，如中国、印度受害尤甚。 三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202136经济危机与宏观经济重庆大学苏素三、金融危机对中国经济的影响：间接3、GDP增幅放缓、沿海企业破产等引发的内需减少和失业增长。上半年，全国6.7万户规模

25、以上中小企业倒闭，新增失业人口2000万。 12/1/202137经济危机与宏观经济重庆大学苏素4 4、影响了资本市场和金融市场的稳定、影响了资本市场和金融市场的稳定 次贷危机使美国消费者信心指数大幅下滑，导致股指下行，引发了全球股市的动荡。作为新兴的中国股市，“羊群效应”尤为明显，股指不断下挫，使投资者损失惨重。 华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林：据上交所公布的数据，2008年1月14日中国股市股市的最高市值是34.47万亿元，9月3日，市值仅15.4万亿元，7个多月损失损失了19万亿元，扣除上市新股所增的市值，共损失损失市值约20万亿元，相当于250次汶川大地震损失损失，相当于居

26、民存款总额1.3倍。 三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202138经济危机与宏观经济重庆大学苏素自2007 年9 月以来，美联储开始频频降息，促使美元去追逐高利率的市场，加剧了美元向外流动。中国流动性过剩本来就较为严重，投机资本大量涌入加剧了解决这一问题的难度，直接影响了金融市场的稳定。三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202139经济危机与宏观经济重庆大学苏素5、美元贬值导致外汇储备缩水次贷危机引起美元一再贬值，美元兑人民币由两年前的1：8.2765 降低至目前的6.8265。 美元的贬值除了减少我国出口外，直接使我国拥有的美元资产缩水。2007年年末我国持有4055亿

27、美元的美国国债，占外汇储备的26.5%，外汇储备中约70%是美元资产。联合国亚太经社理事会最新报告显示，美元每贬值5%，中国外汇储备实际损失达500亿美元。 三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202140经济危机与宏观经济重庆大学苏素6、加大了宏观调控难度，容易导致经济的政策性振荡前阶段宏观调控的主要任务是防止通货膨胀和经济过热，坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策。美国持续降息，加速了人民币对美元的升值，加上次贷危机对中国实体经济的影响，又需要应用反方向的政策。不断刺激内需特别是投资有产生滞胀的可能。三、金融危机对中国经济的影响：间接12/1/202141经济危机与宏观经济重庆大学苏

28、素四、中国的应对措施12/1/202142经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/1/202143经济危机与宏观经济重庆大学苏素四、中国的应对措施n楼市问题：全面救市方案 从2008年11月1日起，对个人首次购买90平方米及以下普通住房的，契税税率暂统一下调到1%；对个人销售或购买住房暂免征收印花税；对个人销售住房暂免征收土地增值税。地方政府可制定鼓励住房消费的收费减免政策。中国人民银行公布，从今年10月27日起，对于首次购买普通自住房和改善型普通自住房的贷款申请者，其首付款比例最低可降至20%。 为什么要救楼市？救楼市可能会有什么结果？12/1/202144经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/1

29、/202145经济危机与宏观经济重庆大学苏素房地产投资占整个城镇固定资产投资的比重在1/4左右 12/1/202146经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/1/202147经济危机与宏观经济重庆大学苏素指指 标标单单 位位绝对数绝对数比上年增长比上年增长% %投资完成额投资完成额亿元亿元305803058020.920.9 其中：住宅其中：住宅亿元亿元220812208122.622.6 其中：其中：9090平方米以平方米以下住宅下住宅亿元亿元6416641650.750.7 其中：经济适用房其中：经济适用房亿元亿元98398319.719.7房屋施工面积房屋施工面积万平方米万平方米274149

30、27414916.016.0 其中：住宅其中：住宅万平方米万平方米21667121667116.016.0房屋新开工面积房屋新开工面积万平方米万平方米97574975742.32.3 其中：住宅其中：住宅万平方米万平方米79889798891.41.4房屋竣工面积房屋竣工面积万平方米万平方米5850258502-3.5-3.5 其中：住宅其中：住宅万平方米万平方米4775047750-4.2-4.2商品房销售面积商品房销售面积万平方米万平方米6208962089-19.7-19.7 其中：住宅其中：住宅万平方米万平方米5588655886-20.3-20.3本年资金来源本年资金来源亿元亿元38

31、146381461.81.8 其中：国内贷款其中：国内贷款亿元亿元725772573.43.4 其中：个人按揭贷款其中：个人按揭贷款亿元亿元35733573-29.7-29.7本年购置土地面积本年购置土地面积万平方米万平方米3678536785-8.6-8.6完成开发土地面积完成开发土地面积万平方米万平方米2603326033-5.6-5.6土地购置费土地购置费亿元亿元5795579510.910.92008年房地产开发和销售主要指标完成情况12/1/202148经济危机与宏观经济重庆大学苏素n高度依赖房地产业来拉动经济增长，可能会诱发经济泡沫的形成。n将土地出让金作为地方政府主要收入来源之一

32、，则可能扭曲地方政府在经济发展中的作用，扭曲经济增长的拉动因素，过早加大要素成本，降低经济的整体竞争力，甚至诱发社会矛盾。 四、中国的应对措施12/1/202149经济危机与宏观经济重庆大学苏素重启积极财政政策n以投资带动内需4万亿元投资计划 四、中国的应对措施12/1/202150经济危机与宏观经济重庆大学苏素12/1/202151经济危机与宏观经济重庆大学苏素我国近年固定资产投资占国内生产总值的比重很高。2006全年国内生产总值209407亿元，全社会固定资产投资109870亿元。2007全年国内生产总值246619亿元，全年全社会固定资产投资137239亿元。2008年全社会固定资产投资

33、172291亿元，比上年增长25.5%。 12/1/202152经济危机与宏观经济重庆大学苏素增长方式粗放，高投资带动高增长的特征明显。12/1/202153经济危机与宏观经济重庆大学苏素增长方式粗放，高投资带动高增长的特征明显。投资对经济是双刃剑，具有乘数效应。投资过度增长可能后果：资源和供给的承载能力12/1/202154经济危机与宏观经济重庆大学苏素n以着力改善民生扩大国内需求，把城乡保障性住房、基层医疗卫生服务设施等建设作为扩大内需的重点领域，实现民生改善和经济发展双赢。n加强社会保障，增强消费需求四、中国的应对措施12/1/202155经济危机与宏观经济重庆大学苏素n提高出口退税率，

34、调整出口结构n增大国库券发行摩根士丹利报告称，中国当前的财政状况比1997年亚洲金融危机以及八年前全球经济下滑时要强大得多，但此次中国经济面临的潜在下滑风险也要比以往严重得多。中国政府可能发行价值5500亿元的国债来刺激经济。四、中国的应对措施12/1/202156经济危机与宏观经济重庆大学苏素四、中国的应对措施n货币政策：适度宽松货币政策 1、利率。08年央行累计4次下调金融机构人民币存款基准利率、5次下调贷款基准利率，于四季度密集实施。贷款利率的下调幅度大于存款利率2、存款准备金率。08年央行累计10次调整存款类金融机构人民币存款准备金率，其中：上半年连续6次上调，下半年连续4次下调。现行

35、的六大国有商业银行（工、农、中、建、交、邮）的存款准备金率水平为15.5%；中小型存款类金融机构为13.5%。12/1/202157经济危机与宏观经济重庆大学苏素四、中国的应对措施3、公开市场操作。08年央行共发行央行票据122期，加上正回购操作，总计从市场回笼资金76210亿元；08年累计央票到期及利息支付金额和正回购到期资金总计向市场投放资金68197亿元。08年央行总计从市场回笼资金8013亿元，较07年有所减少。国务院于12月在关于当前金融促进经济发展的若干意见中提出，2009年要适当调减公开市场操作力度，这有利于市场保持较为宽松的流动性。 12/1/202158经济危机与宏观经济重庆

36、大学苏素宏观经济总需求与总供给需求刺激政策可能的后果：滞胀必须同时重视供给侧管理12/1/202159经济危机与宏观经济重庆大学苏素n增值税转型改革方案，财政部曾对增值税全国转型带来的减收进行过测算，一年大约在1000亿到1500亿元。n提高个税起征点:尚在争议n减少增值税和降低个人所得税对经济的不同作用n增大供给，减缓通胀 四、中国的应对措施12/1/202160经济危机与宏观经济重庆大学苏素n就业政策n中国目前的失业，以人口总量过剩型失业为主，每年进入劳动力市场2000万人。经济萧条加重了失业。n发展有利于增加就业含量和开发利用人力资源的经济产业和生产服务领域；通过人力资源的充分开发利用来

37、促进经济增长；通过经济结构调整不断提高就业拉动能力。 四、中国的应对措施12/1/202161经济危机与宏观经济重庆大学苏素n经济增长方式转换，以技术进步和技术创新带动经济增长n处理好虚拟经济和实体经济的关系，在金融深化同时加强金融监管。四、中国的应对措施12/1/202162经济危机与宏观经济重庆大学苏素五、重庆经济n初步估算，全市实现地区生产总值 5096.66亿元，比上年增长14.3%。其中：第一产业增加值575.40亿元，增长6.8 %；第二产业增加值2433.27亿元，增长18.0%；第三产业增加值2087.99亿元，增长12.4%。12/1/202163经济危机与宏观经济重庆大学苏

38、素12/1/202164经济危机与宏观经济重庆大学苏素全市GDP概况 单位：%绝对额亿元增速构成贡献率拉动力地区生产总值5096.66 14.3 100.0 100.0 14.3 第一产业575.40 6.8 11.3 5.0 0.7 第二产业2433.27 18.0 47.7 56.9 8.1 工业2036.40 19.8 40.0 52.1 7.5 建筑业396.87 9.1 7.7 4.8 0.6 第三产业2087.99 12.4 41.0 38.1 5.5 12/1/202165经济危机与宏观经济重庆大学苏素重庆经济面临的困境n经济增速放缓，下行压力增大经济增速放缓，下行压力增大 全市

39、GDP增速比上年下滑1.3个百分点；全市财政收入增速比上年下降了26.8个百分点，其中一般预算收入增幅比上年下滑8.9个百分点，税收收入下滑14.5个百分点，主要税种收入增幅都纷纷回落。 12/1/202166经济危机与宏观经济重庆大学苏素重庆经济面临的困境n工业经济增速回落，企业利润大幅缩减工业经济增速回落，企业利润大幅缩减 2008年全市完成工业增加值2036.40亿元，比上年增长19.8 %，增幅比上年回落2.5个百分点；规模以上工业企业实现利润255亿元，比上年增长5 %，回落42.3个百分点。 进入2008年4季度以来，我市工业经济受金融危机逐步显现、原材料价格大幅剧烈波动影响，产值

40、、利润均呈现下降。全市规模以上工业总产值单月同比增速由9月的33.1%下降到12月的12.2%，回落20.9个百分点，全市工业产销率96.7%，比上年下降1.1个百分点，是2002年以来最低水平。 12/1/202167经济危机与宏观经济重庆大学苏素重庆经济面临的困境n（三）固定资产投资增速放缓（三）固定资产投资增速放缓，房地产业持续低迷房地产业持续低迷 2008年全市投资名义增速28%，比上年回落0.9，实际增速16.2%，比上年回落6，为2001年以来的最低。 2008年全市房地产开发投资991亿元，比上年增长16.6%，比上年下滑18.4，低于全社会投资增速11.4；全市商品房销售面积2872.19万平方米，比上年下降19.2，增速下降了78.6，创直辖新低，从200